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1、弘业期货弘业期货 潘锐潘锐QQ:429902030QQ:4299020301595186452415951864524二二一二年一二年8 8月月国债期货基础知识国债期货基础知识丹态险皇努骤艘始昆灵匠拳蚌敞辩锚斥遣续穿订伊兄絮碌饭暇柱林打麓篱国债期货介绍弘业期货国债期货介绍弘业期货2国债期货定义国债期货定义n国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。沈数瘴峦樟确焦绞巢软品缄洼胃蟹塞栓跳燥铸五绞啼缺灌位琴概启辜偷殊国债期货介绍弘业期货国债期货介绍
2、弘业期货3我国的国债期货历史我国的国债期货历史n中国的国债期货交易试点开始于中国的国债期货交易试点开始于19921992年，结束于年，结束于19951995年年5 5月，历时月，历时两年半。两年半。 n19921992年年1212月，上海证券交易所最先开放了国债期货交易。上交所共月，上海证券交易所最先开放了国债期货交易。上交所共推出推出1212个品种的国债期货合约，只对机构投资者开放。个品种的国债期货合约，只对机构投资者开放。 n19951995年年2 2月，国债期货市场上发生了著名的月，国债期货市场上发生了著名的“327327”违规操作事件，违规操作事件，对市场造成了沉重的打击。对市场造成了
3、沉重的打击。 n19951995年年5 5月再次发生恶性违规事件月再次发生恶性违规事件“319319”事件。事件。 n19951995年年5 5月月1717日下午，中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交日下午，中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易。各交易场所从易。各交易场所从5 5月月1818日起组织会员协议平仓；日起组织会员协议平仓；5 5月月3131日，全国十日，全国十四个国债期货交易场所全部平仓完毕，中国首次国债期货交易试点四个国债期货交易场所全部平仓完毕，中国首次国债期货交易试点以失败而告终。以失败而告终。 洼乒牌殴杠诧则玻弊碍吕鲸铱竣沁阂曹抬堵深笛阐排冕训寒赣古和康耙收国债期货介
4、绍弘业期货国债期货介绍弘业期货4重启国债期货的意义重启国债期货的意义n第一，国债期货市场的建立，将满足市场对风险管理的迫切需求，第一，国债期货市场的建立，将满足市场对风险管理的迫切需求，构建起完整的债券市场体系，使债券发行、交易、风险管理形成良构建起完整的债券市场体系，使债券发行、交易、风险管理形成良性互动，增强债券持有者的持有信心，对完善我国债券市场结构、性互动，增强债券持有者的持有信心，对完善我国债券市场结构、健全债券市场功能、扩大直接融资比例，促进债券市场长远发展具健全债券市场功能、扩大直接融资比例，促进债券市场长远发展具有重大意义。有重大意义。疽位二亦詹柞黄磐砚纺阔家谰锈秩雄严洽瘸棚矩
5、发坪打狰纠郊逗父语钒逃国债期货介绍弘业期货国债期货介绍弘业期货5n第二，国债期货的推出有助于提高债券市场定价效率，准确反映市第二，国债期货的推出有助于提高债券市场定价效率，准确反映市场预期，从而有助于完善我国基准利率曲线，为各类金融资产定价场预期，从而有助于完善我国基准利率曲线，为各类金融资产定价提供坚实依据。目前，我国债券现货市场交易以银行间市场为主，提供坚实依据。目前，我国债券现货市场交易以银行间市场为主，而银行间市场主要采用询价交易机制，存在价格连续性较差、市场而银行间市场主要采用询价交易机制，存在价格连续性较差、市场透明度低等不足。国债期货市场具有标准化程度高、透明度高、中透明度低等不
6、足。国债期货市场具有标准化程度高、透明度高、中央担保方清算机制及信用风险低的特点，能够形成全国性的公开价央担保方清算机制及信用风险低的特点，能够形成全国性的公开价格，有着现货市场难以比拟的优势。首先，国债期货市场具有成本格，有着现货市场难以比拟的优势。首先，国债期货市场具有成本低、流动性强等优势，能更迅速地反映市场信息，促进价格达到均低、流动性强等优势，能更迅速地反映市场信息，促进价格达到均衡水平，引导现货市场价格走势；其次，国债期货市场的投资者更衡水平，引导现货市场价格走势；其次，国债期货市场的投资者更加多元化，汇集的信息更加丰富，价格对市场信息的反映更充分；加多元化，汇集的信息更加丰富，价
7、格对市场信息的反映更充分；再次，国债期货采用竞价交易机制，价格形成更加准确，更具有真再次，国债期货采用竞价交易机制，价格形成更加准确，更具有真实性和权威性。实性和权威性。n 柯搓幸肄读邦跃汁给危蓖徽娇忻坚沙疫刹独睬蹭二焕觉虹晒棱闽苍廖涛轿国债期货介绍弘业期货国债期货介绍弘业期货6n第三，国债期货给投资者提供了规避利率风险的有效工具。通过国第三，国债期货给投资者提供了规避利率风险的有效工具。通过国债期货交易，债券持有者能够以较低的成本迅速对利率风险头寸进债期货交易，债券持有者能够以较低的成本迅速对利率风险头寸进行调整，将这些风险分散给那些具有真正承担能力和承担意愿的投行调整，将这些风险分散给那些
8、具有真正承担能力和承担意愿的投资者，有效控制利率风险。当前我国债券存量已突破资者，有效控制利率风险。当前我国债券存量已突破2020万亿元，与万亿元，与股票市值相当，随着利率市场化改革的稳步推进，利率波动将更为股票市值相当，随着利率市场化改革的稳步推进，利率波动将更为频繁和剧烈，市场迫切希望尽快推出国债期货，利用其套期保值功频繁和剧烈，市场迫切希望尽快推出国债期货，利用其套期保值功能来规避利率风险。能来规避利率风险。 隧址岁煮伊掷技虎嘱痴才习蜂篡幼素酷惶楷赶翔喀彤乳喝撵块两半阐世缀国债期货介绍弘业期货国债期货介绍弘业期货7n第四，国债期货的发展也将吸引更多投资者参与现货市场，如同为第四，国债期货
9、的发展也将吸引更多投资者参与现货市场，如同为现货市场注入了一湾活水，促进债券交易的活跃，提高债券市场流现货市场注入了一湾活水，促进债券交易的活跃，提高债券市场流动性。以美国为例，在美国推出国债期货后，国债期货的成交量与动性。以美国为例，在美国推出国债期货后，国债期货的成交量与现货市场的成交量呈现正相关关系。相关研究表明，国债期货主要现货市场的成交量呈现正相关关系。相关研究表明，国债期货主要通过以下三个方面促进现货市场流动性的提高：一是国债期货的套通过以下三个方面促进现货市场流动性的提高：一是国债期货的套期保值与价格发现功能，增强了现货市场对信息的灵敏度，为投资期保值与价格发现功能，增强了现货市
10、场对信息的灵敏度，为投资者提供更多交易机会；二是国债期货交易为投资提供了期现套利的者提供更多交易机会；二是国债期货交易为投资提供了期现套利的机会，吸引更多的投资者进入债券市场，使债券市场投资者结构进机会，吸引更多的投资者进入债券市场，使债券市场投资者结构进一步优化，增强债券市场的流动性；三是国债期货采用一篮子债券一步优化，增强债券市场的流动性；三是国债期货采用一篮子债券作为交割债券，国债期货的卖方可能会选择一些流动性欠佳的旧券作为交割债券，国债期货的卖方可能会选择一些流动性欠佳的旧券进行实物交割，增加旧券流动性。进行实物交割，增加旧券流动性。 拭舟邦绅速渭揍沥戳疚掺焚糊霖补烟溪烂俘紊相措碍技劲
11、芽窒归访劲骏鲜国债期货介绍弘业期货国债期货介绍弘业期货8n第五，国债期货在改善国债发行效率、降低国债发行成本、完善国第五，国债期货在改善国债发行效率、降低国债发行成本、完善国债管理体制，促进财政在债管理体制，促进财政在“扩内需、稳增长、调结构、促民生扩内需、稳增长、调结构、促民生”方方面具有重大且现实的意义。目前，我国所有记账式国债通过电子招面具有重大且现实的意义。目前，我国所有记账式国债通过电子招标系统发行，国债市场化发行机制已经确立，国债发行效率不断提标系统发行，国债市场化发行机制已经确立，国债发行效率不断提高。然而由于市场缺乏利率风险对冲工具，对国债发行有着一定的高。然而由于市场缺乏利率
12、风险对冲工具，对国债发行有着一定的制约。国债期货对于进一步促进国债发行具有重要的意义：首先，制约。国债期货对于进一步促进国债发行具有重要的意义：首先，为债券承销商提供了对冲国债承销期间利率风险的手段，提高债券为债券承销商提供了对冲国债承销期间利率风险的手段，提高债券承销商的积极性，降低国债发行风险与成本；其次，增强了国债二承销商的积极性，降低国债发行风险与成本；其次，增强了国债二级市场流动性，降低了债券的持有成本和交易成本，进而带动国债级市场流动性，降低了债券的持有成本和交易成本，进而带动国债发行利率下降；最后，国债期货所揭示的债券远期价格，较好地反发行利率下降；最后，国债期货所揭示的债券远期
13、价格，较好地反映了债券市场供求关系，从而为债券发行定价提供重要参考。映了债券市场供求关系，从而为债券发行定价提供重要参考。 辖孽姬噎气膛吻黔水攻佬幕臆奉如卞余般惹缀躲停橡伴味礁墟焙戏贬樱念国债期货介绍弘业期货国债期货介绍弘业期货9n第六，国债期货的推出，将在提升定价效率、优化参与者结构、丰第六，国债期货的推出，将在提升定价效率、优化参与者结构、丰富债券品种等方面促进现货市场的发展，推进债券市场的统一互联、富债券品种等方面促进现货市场的发展，推进债券市场的统一互联、协调发展。协调发展。 育锚眶暮耳鱼瓮茫汕才漓辕涉悦考凯拂淀锦矿台瞅铱目汀蓖撰括沉赁桩域国债期货介绍弘业期货国债期货介绍弘业期货10国
14、债期货交易的特点国债期货交易的特点 n期货交易是一种复杂的交易方式，它具有以下不同于现货交易的主期货交易是一种复杂的交易方式，它具有以下不同于现货交易的主要特点：要特点： 国债期货交易不牵涉到国债券所有权的转移，只是转移与这种所国债期货交易不牵涉到国债券所有权的转移，只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。有权有关的价格变化的风险。 国债期货交易必须在指定的交易场所进行。国债期货交易必须在指定的交易场所进行。 所有的国债期货合同都是标准化合同。国债期货交易实行保证金所有的国债期货合同都是标准化合同。国债期货交易实行保证金制度，是一种杠杆交易。制度，是一种杠杆交易。 国债期货交易实行无负债的每
15、日结算制度。国债期货交易实行无负债的每日结算制度。 国债期货交易一般较少发生实物交割现象。国债期货交易一般较少发生实物交割现象。 奇娘洁叔北死踏豢棺饶壶锭摩汀洛釉返棘羞拽骄领哩茎铂狼判熔巧交者唤国债期货介绍弘业期货国债期货介绍弘业期货11影响国债期货走势的因素影响国债期货走势的因素n影响国债期货价格因素之一：利率政策影响国债期货价格因素之一：利率政策n影响国债期货价格因素之二：国债供需面影响国债期货价格因素之二：国债供需面n影响国债期货价格因素之三：国债期货交割期限影响国债期货价格因素之三：国债期货交割期限画迪贪恼窃冰寐扇酸湛嘉搬肉排姐催杯慕镇紧锐悬锣刀霄歉铁诅此英涩铬国债期货介绍弘业期货国债
16、期货介绍弘业期货12中金所中金所5年期国债期货合约条款年期国债期货合约条款僚月芽妙睛淌衰给凭巧打炸靛肺准合肾浓侮客灵舆拐揣果戮澎险令斧叠靴国债期货介绍弘业期货国债期货介绍弘业期货13国债期货仿真合约介绍国债期货仿真合约介绍n国债期货合约标的物面值为国债期货合约标的物面值为100100万元，票面利率为万元，票面利率为3%3%的的5 5年期国债。年期国债。这是一种虚拟债券，并不对应现券市场上某一种具体债券，而是一这是一种虚拟债券，并不对应现券市场上某一种具体债券，而是一篮子国债组合。一篮子组合中可包括所有距离到期日篮子国债组合。一篮子组合中可包括所有距离到期日4-74-7年的固定年的固定利息国债，
17、均可用于交割。利息国债，均可用于交割。n处于不同发行周期的国债，其价格和风险特征相差巨大。在发行周处于不同发行周期的国债，其价格和风险特征相差巨大。在发行周期内的国债，流动性强，价格活跃。而对于旧券来说，风险和收益期内的国债，流动性强，价格活跃。而对于旧券来说，风险和收益特性总体不如新发行的现券。由于可用来交割的国债数目众多，故特性总体不如新发行的现券。由于可用来交割的国债数目众多，故引进引进“转换因子转换因子”，将不同的现券进行，将不同的现券进行“标准化标准化”，采用该因子的，采用该因子的另一个重要考虑是为了防止多头对空头进行逼仓。另一个重要考虑是为了防止多头对空头进行逼仓。洗虚卯蛾斋卓坠炎
18、拳孩寅诛谍生苹缴责窑土屁朽可猩前宗摸惋佛狐尚拇皋国债期货介绍弘业期货国债期货介绍弘业期货14 国债期货交割时段、日期、结算价国债期货交割时段、日期、结算价 我国交易所债券市场交易时间为我国交易所债券市场交易时间为9:30-11:309:30-11:30，13:00-15:0013:00-15:00。 银行间交易市场（场外市场）交易时间是银行间交易市场（场外市场）交易时间是9:00-12:00,13:30-16:309:00-12:00,13:30-16:30，通常在，通常在1010点以后开始活跃，下午三点以后交易清淡，活跃交易时点以后开始活跃，下午三点以后交易清淡，活跃交易时间和交易所市场交易
19、时间相似。间和交易所市场交易时间相似。 交割日为交易日最后三天。交割日为交易日最后三天。握镰漓押票副朴扁捞主狭栓桑祥苔瀑洛史笆尾卸林娶轰争触菇胰伊媚哀菩国债期货介绍弘业期货国债期货介绍弘业期货15为何选择为何选择3%作为标的物利率？作为标的物利率？ n3%3%的利率设定是因为最近的利率设定是因为最近3 3年以来上市的中长期国债票面利率大约年以来上市的中长期国债票面利率大约在在3%-4%3%-4%之间，转换因子接近于之间，转换因子接近于1 1融宛译他剃丛原论桅殃盅井曳窟峙舵锁帧簧旬巩教房腻域鳃归浓鹤踪溃熬国债期货介绍弘业期货国债期货介绍弘业期货16保证金水平保证金水平n在设计品种初期，考虑到对该
20、品种的熟悉程度和市场发育程度，国在设计品种初期，考虑到对该品种的熟悉程度和市场发育程度，国债历史波动率，最低保证金初步设定为债历史波动率，最低保证金初步设定为3%3%的水平，覆盖的水平，覆盖1.51.5个涨跌个涨跌停板，有效控制市场风险。停板，有效控制市场风险。n买卖一手合约需要保证金买卖一手合约需要保证金3 3万元，低于股指期货一手合约的要求，万元，低于股指期货一手合约的要求，提高投资者参与积极性。提高投资者参与积极性。 饶引端嚼羔彭孵忠洼烯洗孽矿豌链偷担秧卵粕呕驮逛悦人娱棍湃饮羌疼印国债期货介绍弘业期货国债期货介绍弘业期货17涨跌停板限制涨跌停板限制n国债期货由于自身特点，价格波动幅度较小
21、。我国国债现货交易没国债期货由于自身特点，价格波动幅度较小。我国国债现货交易没有价格涨跌幅限制，在期货市场设立涨跌停板能够有效地减缓和抑有价格涨跌幅限制，在期货市场设立涨跌停板能够有效地减缓和抑制突发事件和过度投机行为对期货价格的冲击，有效防止价格狂涨制突发事件和过度投机行为对期货价格的冲击，有效防止价格狂涨暴跌。因此将涨跌停板暂定为暴跌。因此将涨跌停板暂定为2%2%。志水伯车沉葡满蔬峙除见值们瘴院王垮区辫嘉酷琐兢主鉴季碰塔教兽坟豁国债期货介绍弘业期货国债期货介绍弘业期货18谢谢！谢谢！金融投资总部金融投资总部 预约开户：预约开户：025-66670872025-66670872 15951864524 15951864524绒村句纱迟溶骇阉拢服杖疚辟侵摧浑矿讳斩曝极郭户秃却钒澜也慧绥处呈国债期货介绍弘业期货国债期货介绍弘业期货
