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1、 股指期货套利交易股指期货套利交易 现货组合现货组合 与 跨期套利跨期套利 系统系统 MSN CS_402HOTMAIL.COM 马键马键 2010 年年8月月股指套利策略形式股指套利策略形式 无风险期现套利无风险期现套利买入等额沪深买入等额沪深300成分股成分股 做空做空 期货合约期货合约买入等额买入等额ETF指数基金指数基金 做空做空 期货合约期货合约目前比较流行目前比较流行 的现货标的基金组合的现货标的基金组合:180ETF 或或50ETF+ 深深100ETF 99%高相关度高相关度HS300跨期跨期套利套利 正向套利正向套利 反向套利反向套利 碟式套利碟式套利 (适合程序适合程序化交易
2、化交易 统计套利统计套利 范畴范畴)跨市跨市套利套利 境外市场相关的期货或衍生产品对冲境外市场相关的期货或衍生产品对冲结算日套利结算日套利 目前市场股指 套利模式股指套利原理与价格时间变股指套利原理与价格时间变化化IF期货价格期货价格(升水升水正价差正价差)IF期货价格期货价格 (贴贴水负水负价差价差)现货现货指数指数期货套利成本区间理论价格期货套利成本区间理论价格(持仓成本持仓成本 资金利息成本等资金利息成本等)每月第每月第3个周个周5最后交易最后交易日日价格价格时间时间7/25/20244股指期货套利成本计算 和 成功关键套利成本计算很简单，基本就是每个的不同个体的资金成本套利成本计算很简
3、单，基本就是每个的不同个体的资金成本 和交割费用和交割费用 等等 但是隐藏在公式之后的有四大难点需要解决：但是隐藏在公式之后的有四大难点需要解决：仓位的控制仓位的控制冲击成本的计算冲击成本的计算 (下单成交速度下单成交速度 时间敞口时间敞口 等等)套利时点和频率的确定套利时点和频率的确定现货构造的方法现货构造的方法这四个问题是进行股指期货套利所必须解决的问题这四个问题是进行股指期货套利所必须解决的问题 也是最关键的。在做套利也是最关键的。在做套利时，现货标的组合购买是一个大问题。时，现货标的组合购买是一个大问题。比如我们构造现货指数时通常采用一篮子股票，当我们要购买一篮子股票时比如我们构造现货
4、指数时通常采用一篮子股票，当我们要购买一篮子股票时如果采用人工下单时会非常耗费精力，在这里必须采用批量自动化下单。在如果采用人工下单时会非常耗费精力，在这里必须采用批量自动化下单。在下单时，要做到快捷高效，这也对计算机和网络性能提出很高的要求。现在下单时，要做到快捷高效，这也对计算机和网络性能提出很高的要求。现在最高效的技术叫做最高效的技术叫做“内存数据库内存数据库”技术，它可以实现技术，它可以实现100只股票批量下单到只股票批量下单到交易完毕最快交易完毕最快6秒钟完成的水平。这样高效的下单将减少冲击成本，为我们秒钟完成的水平。这样高效的下单将减少冲击成本，为我们得到更多的套利收益。得到更多的
5、套利收益。股指套利：开仓与平仓策略现货ETF标的套利的研究1.ETF指数基金 是一种非常好的投资标的。具有透明度高、交易成本低、可交易量大等优点。证监会当时在对ETF的设计上故意留下的空间，使得ETF是非常好的进行日内T+0交易的工具。2. 适合做ETF的人很多是做权证和高频交易的人，他们对股指短期波动把握比较精准。所以在ETF里面有很多是做波段交易的人，他们自然而然会提供流动性。 在股指期货上市后 180ETF 100ETF 50ETF等基金 折溢价波动 明显高于股指上市前. 这样又提供了我们对ETF折溢折溢价的套利机会价的套利机会 ETF基金套利标的的优缺点 ETF基金优点优点：可以放大交
6、易规模，提高资金效率 主要优势:在成分股票停牌期间和涨跌停板期间， 都可以通过ETF现金替代等申赎机制 ,来变相获得和卖出(变向做空)对应股票. 引发出停牌事件套利策略等 ETF基金标的缺点缺点：现货标的没有杠杆, 资金占用比较大 最低资金要求一般需要300万才可构建1个期现套利组合篮子, 整个套利策略对网络速度要求非常高, 还有跟踪ETF本身的内存算法 或策略差距也很大, 补单等本地策略相对比较复杂 软硬件成本比很高 . IOPV交易所净值发布都是延时的 也就是需要本地做一些动态算法 快于市场发布 股指套利超额收益策略之-封基 我们从国内的封闭式基金折价角度去思考. 可以利用股指期货做空机制
7、做超额收益策略. 从4月期货第一个合约上市开始IF1005-06-07-08 合约于现货价差结构 1个比1个空间缩小 . IF 1008合约出现长时间的贴水情况, 套利空间随着时间 和 投资者结构的成熟 传统意义上的正价差无风险套利机会越来越少了 那我们需要寻找超额收益的套利策略时间快到了.1.普通封基普通封基：消除折价，赚取折价慢慢消失的机会2.杠杆封基杠杆封基：风险对冲，配合期货 做多 或做空基金封闭基金封闭基金 LOFLOF基金的折价机会基金的折价机会高折价+高相关=绝对收益封转开收益封转开收益 LOFLOF场外赎回套利场外赎回套利长线展期获利长线展期获利超额收益策略之 杠杆封基套利拆分
8、创新基金拆分创新基金的套利机会的套利机会瑞合瑞合VS IF1006VS IF1006实盘交易小结 -IF1005IF1005合约合约 期现活跃期价差区间在期现活跃期价差区间在 (90-20范范围波动围波动) 跨期价差跨期价差 IF1005-1006(40-20)点点 利润大大高于套利成本利润大大高于套利成本, 我们可以简单的买现我们可以简单的买现货抛期货货抛期货, 赚取高额的价差赚取高额的价差 持有一个月收益持有一个月收益在在 2.5%附近附近 .跨期正向套利跨期正向套利 因为保证金因素因为保证金因素 利润在利润在2%附近附近.实盘观点实盘观点:相对比较简单的现货相对比较简单的现货-期货套利策
9、略期货套利策略,实盘期现货套利收益实盘期现货套利收益 在在8% 附近附近.实盘交易小结 -IF1006IF1006合约合约 期现期现 价差在价差在 (45-15点范围波点范围波动动) 跨期价差跨期价差 IF1006-1007(25-15)点点 利润稍高于套利成本利润稍高于套利成本 .我们也可以简单我们也可以简单的买现货抛期货的买现货抛期货 赚取升水价差赚取升水价差 持有一持有一个月最低收益在个月最低收益在 1.5%附近附近 跨期正向套跨期正向套利利 利润在利润在1%附近附近.实盘观点实盘观点:需要做一定的策略需要做一定的策略,实盘期现货实盘期现货套利收益套利收益 在在6% 附近附近.实盘交易小
10、结IF1007IF1007合约合约 期现期现 价差在价差在 (35-5点范围波动点范围波动) 跨期价差跨期价差 IF1007-1008(15- 8)点点 无风险跨期无风险跨期套利空间套利空间消失消失 期期-现货无风险空间现货无风险空间 被大大压被大大压缩缩 价差在交易成本线上下波动价差在交易成本线上下波动 赚取升水价赚取升水价差比较困难差比较困难 持有一个月收益在持有一个月收益在 1%附近附近 跨跨期正向无风险套利期正向无风险套利 利润几乎没有利润几乎没有.实盘观点实盘观点:由于市场快速变化由于市场快速变化结合现货结合现货 套利策套利策略做了一定修正略做了一定修正, 实盘期现货套利收益实盘期现
11、货套利收益 在在4% 附近附近.实盘交易小结IF1008IF1008合约合约 期现期现 价差在价差在 (25-贴水贴水18点点)范围波范围波动动 跨期价差跨期价差 IF1008-1009(15- 8)点点 无风险无风险跨期套利空间跨期套利空间完全消失完全消失 期期-现货现货无风险套利无风险套利空间空间 也完全消失也完全消失.价差大部分时间基本在套利价差大部分时间基本在套利交易成本线下波动交易成本线下波动 . 赚取升水价差比较困难赚取升水价差比较困难. 持有一个月收益在持有一个月收益在 0.5%-亏损亏损 附近附近 跨期正跨期正向套利向套利 利润几乎没有利润几乎没有.实盘观点实盘观点:由于市场出
12、现长时间贴水由于市场出现长时间贴水结合现货策结合现货策略略 做一定修正做一定修正, 实盘期现货套利收益实盘期现货套利收益 在在2.5% 附近附近.阶段总结随着投资者结构不同随着投资者结构不同 基金基金 自营自营 等正规军慢等正规军慢慢的加入慢的加入 股指期货股指期货 会慢慢成熟会慢慢成熟, , 股指期股指期- -现套利现套利, , 已经从简单的计算成本做指令的初已经从简单的计算成本做指令的初期期 , ,快速转化到需要一定策略快速转化到需要一定策略 一定思想一定思想 和和 研发不同的标的高阶段研发不同的标的高阶段. .展望将来股指对冲交易套利交易展望将来股指对冲交易套利交易 : :集中在专集中在
13、专业研发业研发 组合策略组合策略 系统自动化系统自动化 超额策略超额策略收益等收益等 简单的计算成本价差简单的计算成本价差 做无风险套做无风险套利利 基本不会在出现了基本不会在出现了. .结束语赚看得到的钱赚看得到的钱 理性投资理性投资 相信复利的威力相信复利的威力学习基金化思维学习基金化思维 多组合多策略并行多组合多策略并行定位收益定位收益 定位风险承受定位风险承受 定位自己定位自己 交易理念和自己的性格交易理念和自己的性格 经历经历 资产资产 人生阅历人生阅历, , 都有关系找适合自己的投资方法才能坚持都有关系找适合自己的投资方法才能坚持. . 以上浅见以上浅见 大家多给予批评大家多给予批评 指导指导 谢谢谢谢 MSN CS_402HOTMAIL.COM 马键马键 13901617488
