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1、国 际 金 融西安电子科技大学谢永平7/25/20242学习前您要了解的。学习前您要了解的。7/25/2024课程性质：课程性质： 全校公共选修课全校公共选修课参考教材：参考教材： 李成，李成，国际金融实务国际金融实务，西安交通大学出版社，西安交通大学出版社 张炳达等，张炳达等， 国际金融实务国际金融实务，上海财经大学出版社，上海财经大学出版社本本课程程总计30学学时，2学分学分考核方式：大作考核方式：大作业（论文形式）文形式）27/25/20243学习前您要了解的。学习前您要了解的。7/25/2024本课程主要授课内容：本课程主要授课内容： 外汇与汇率；国际货币体系与汇率制度外汇与汇率；国际
2、货币体系与汇率制度 国际金融机构；国际金融市场国际金融机构；国际金融市场 即期与远期外汇交易即期与远期外汇交易 掉期交易掉期交易 金融期货与外汇期货；利率期货与股票指数期货金融期货与外汇期货；利率期货与股票指数期货 金融期权交易金融期权交易 互互换交易交易 风险管理管理3第一章第一章 外汇与汇率外汇与汇率7/25/20245第一节 外汇 外汇外汇(Foreign Exchange，或，或Forex)是国际汇兑的是国际汇兑的简称，从本质上讲是以本国货币兑换成外国货币，简称，从本质上讲是以本国货币兑换成外国货币，从而相应地把这部分资金转移到国外。这是和国内从而相应地把这部分资金转移到国外。这是和国
3、内汇兑汇兑(即内汇即内汇)相对而言的。相对而言的。7/25/20246 1. 1. 动动态态（dynamic dynamic statestate）：把把一一国国的的货货币币兑兑换换成成另另一一国的货币，借以清偿国际间债权债务关系的行为或活动。国的货币，借以清偿国际间债权债务关系的行为或活动。 2. 2. 静静态态（static static state)state)：外外币币和和以以外外币币表表示示的的用用于于国国际结算的支付手段。际结算的支付手段。 （1 1）广义：以外国货币表示的各种金融债权或资产。广义：以外国货币表示的各种金融债权或资产。 （2 2）狭狭义义：以以外外国国货货币币表表示
4、示的的、用用做做国国际际支支付付手手段段的、以银行存款形式存在的外汇。的、以银行存款形式存在的外汇。一、外汇的含义一、外汇的含义7/25/20247狭义外汇必须具备三个基本特征：狭义外汇必须具备三个基本特征：国际性。即外汇是以外币表示的金融资产，本币表示国际性。即外汇是以外币表示的金融资产，本币表示的不算。如美元对我国是外汇，对美国则不是。的不算。如美元对我国是外汇，对美国则不是。自由兑换性。可以自由兑换成其他外币或外币表示的自由兑换性。可以自由兑换成其他外币或外币表示的金融资产。美元是外汇，而人民币严格说不能称之为金融资产。美元是外汇，而人民币严格说不能称之为外汇。外汇。可偿性。可以作为贸易
5、支付手段向外支付，对方无条可偿性。可以作为贸易支付手段向外支付，对方无条件接受。从这个意义来说，只有在国外银行的存款以件接受。从这个意义来说，只有在国外银行的存款以及索取这些存款的外币凭证和票据才是狭义外汇（如及索取这些存款的外币凭证和票据才是狭义外汇（如汇票、本票、支票、汇款凭证等）。汇票、本票、支票、汇款凭证等）。7/25/202483. 3. IMFIMF对对外外汇汇的的定定义义：外外汇汇是是货货币币行行政政当当局局（中中央央银银行行、货货币币管管理理机机构构、外外汇汇平平准准基基金金及及财财政政部部）以以银银行行存存款款、财财政政库库券券、长长短短期期政政府府证证券券等等形形式式所所保
6、保有有的的在在国国际际收收支支逆差时可使用的债权。逆差时可使用的债权。 7/25/202494. 中华人民共和国外汇管理条例中华人民共和国外汇管理条例(1996,4,1)第三条第三条对外汇的定义对外汇的定义 外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，具体包括以下五项内容：资产，具体包括以下五项内容：(1)外国货币，包括纸币、外国货币，包括纸币、铸币；铸币；(2)外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；政储蓄凭证等；(3)外币有价证券，包括政府债券、公司外币有价证券，包括政府债券、公
7、司债券、股票等；债券、股票等；(4)特别提款权、欧洲货币单位（现为欧特别提款权、欧洲货币单位（现为欧元）元） ；(5)其他外汇资产。主要是指各种外币投资收益，其他外汇资产。主要是指各种外币投资收益，如股息、利息、债息、红利等。如股息、利息、债息、红利等。 7/25/202410 1. 1. 按外汇的可兑换性按外汇的可兑换性自自由由外外汇汇（convertible currencies）：指指不不需需要要经经过过货货币币发发行行国国外外汇汇管管理理当当局局批批准准，在在国国际际结结算算和和国国际际金金融融市市场场上上可可以以自自由由使使用用，自自由由兑兑换换成成其其他他货货币币、自自由由向向第第
8、三三国国支支付付的的外外国国货货币币及及其其支支付付手手段段。主主要要有有美美元元、英英镑镑、欧欧元元、日日元、港元。元、港元。有限自由兑换外汇有限自由兑换外汇：是指未经货币发行国批准，不能自：是指未经货币发行国批准，不能自由兑换成其他货币或对第三国进行支付的外汇。国际货币由兑换成其他货币或对第三国进行支付的外汇。国际货币基金组织规定凡对国际性经常往来的付款和资金转移有一基金组织规定凡对国际性经常往来的付款和资金转移有一定限制的货币均属于有限自由兑换货币。世界上有一大半定限制的货币均属于有限自由兑换货币。世界上有一大半的国家货币属于有限自由兑换货币，包括人民币。的国家货币属于有限自由兑换货币，
9、包括人民币。二、外汇的种类二、外汇的种类7/25/202411记记帐帐外外汇汇：又又称称双双边边（bilateralbilateral）外外汇汇或或协协定定外外汇汇、清清算算外外汇汇，是是指指记记账账在在双双方方指指定定银银行行账账户户上上的的外外汇汇，不不能能兑兑换换成成其其他他货货币币，也也不不能能对对第第三三国国进进行行支支付付。它它通通常常由由双双方方指指定定的的银银行行按按所所确确定定的的货货币币借借记记、贷贷记记有有关关的的债债权权债债务务额额，并并在在一一定定时时期期集集中中进进行行冲冲抵抵。其其余余额额可可转转入入次次年年使使用用，也也可可按按对对方方愿愿意意接接受受的的现现金
10、金和和实实物物加加以轧平。以轧平。 7/25/2024122 2、 按外汇的来源与用途不同按外汇的来源与用途不同 贸易外汇贸易外汇，也称实物贸易外汇，是指来源于或用于进出口贸，也称实物贸易外汇，是指来源于或用于进出口贸易的外汇，即由于国际间的商品流通所形成的一种国际支付易的外汇，即由于国际间的商品流通所形成的一种国际支付手段。手段。非贸易外汇非贸易外汇是指贸易外汇以外的一切外汇，即一切非来源于是指贸易外汇以外的一切外汇，即一切非来源于或用于进出口贸易的外汇，如劳务外汇、侨汇和捐赠外汇等。或用于进出口贸易的外汇，如劳务外汇、侨汇和捐赠外汇等。金融外汇金融外汇与贸易外汇、非贸易外汇不同，是属于一种
11、金融资与贸易外汇、非贸易外汇不同，是属于一种金融资产外汇，例如银行同业间买卖的外汇，既非来源于有形贸易产外汇，例如银行同业间买卖的外汇，既非来源于有形贸易或无形贸易，也非用于有形贸易，而是为了各种货币头寸的或无形贸易，也非用于有形贸易，而是为了各种货币头寸的管理和摆布。资本在国家之间的转移，也要以货币形态出现，管理和摆布。资本在国家之间的转移，也要以货币形态出现，或是间接投资，或是直接投资，都形成在国家之间流动的金或是间接投资，或是直接投资，都形成在国家之间流动的金融资产。融资产。7/25/2024133. 3. 按外汇买卖的交割期限按外汇买卖的交割期限即期外汇即期外汇(Spot Exchan
12、ge)(Spot Exchange)：外汇成交后两个营业日内办：外汇成交后两个营业日内办理交割的外汇。理交割的外汇。远期外汇远期外汇(Forward Exchange)(Forward Exchange)：买卖双方先签定合同，：买卖双方先签定合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同规定办理交割的外汇。到规定的交割日期，再按合同规定办理交割的外汇。4.4.按外汇形态按外汇形态外币现钞外币现钞：外币钞票、铸币，属广义外汇。：外币钞票、铸币，属广义外汇。外币现汇外币现汇：外汇票据，属狭义外汇。：外汇票据，属狭义外
13、汇。7/25/202414转移国际间的购买力，促进国际间货币流通的发展转移国际间的购买力，促进国际间货币流通的发展促进国际经济交易尤其是国际贸易的发展促进国际经济交易尤其是国际贸易的发展便于调节国际间资金的供求失衡便于调节国际间资金的供求失衡充当国际储备充当国际储备三、外汇的作用三、外汇的作用7/25/202415货币名称货币名称 货币符号货币符号 货币名称货币名称 货币符号货币符号 货币名称货币名称 货币符号货币符号人民币人民币 RMB RMB 美元美元 USD USD 新西兰元新西兰元 NZD NZD 日元日元 JPY JPY 欧元欧元 EUR EUR 菲律宾比索菲律宾比索 PHPPHP英
14、镑英镑 GBP GBP 俄罗斯卢布俄罗斯卢布 SUR SUR 荷荷兰盾盾 NLG NLG 瑞士法郎瑞士法郎 CHF CHF 新加坡元新加坡元 SGD SGD 巴西雷巴西雷亚尔尔 BRLBRL加拿大元加拿大元 CAD CAD 澳大利亚元澳大利亚元 AUD AUD 韩国元韩国元 KRW KRW 港币港币 HKD HKD 瑞典克朗瑞典克朗 SEK SEK 泰铢泰铢 THBTHB芬兰马克芬兰马克 FIM FIM 埃及埃及镑 EGPEGP爱尔兰镑爱尔兰镑 IEP IEP 墨西哥比索墨西哥比索 MXPMXP印尼盾印尼盾 IDR IDR 马来西亚林吉特马来西亚林吉特 MYRMYR四、货币名称以及我国在对外贸
15、易中经常使用的外汇四、货币名称以及我国在对外贸易中经常使用的外汇7/25/202416第二节第二节 汇汇 率率 一、汇率（一、汇率（Exchange Rate) )的概念的概念 汇率亦称汇率亦称“外汇外汇行市或汇价行市或汇价”。一国。一国货币货币兑换另一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。由于世界的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。由于世界各国货币的名称不同，币值不一，所以一国货币对其他国各国货币的名称不同，币值不一，所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率，即汇率。家的货币要规定一个兑换率，即汇率。 USD 1=CNY 8.271 6，CNY 1=USD
16、0.120 9 7/25/202417（1）直直接接标标价价法法(Direct Quotation)：是是以以一一定定单单位位的的外外国国货货币币为为标标准准来来折折算算应应付付若若干干单单位位的的本本国国货货币币的的一一种种汇汇率率标标价价方法，又称为应付标价法（方法，又称为应付标价法（Giving Quotation）。）。 例：在我国例：在我国 ：USD1=CNY6.0116在在直直接接标标价价法法下下，若若一一定定单单位位的的外外币币折折合合的的本本币币数数额额多多于于前前期期，则则说说明明外外币币币币值值上上升升或或本本币币币币值值下下跌跌，叫叫做做外外汇汇汇汇率率上上升升；反反之之
17、，如如果果要要用用比比原原来来较较少少的的本本币币即即能能兑兑换换到到同同一一数数额额的的外外币币，这这说说明明外外币币币币值值下下跌跌或或本本币币币币值值上上升升，叫叫做做外外汇汇汇汇率率下跌，即外币的价值与汇率的涨跌成正比。下跌，即外币的价值与汇率的涨跌成正比。 二、 汇率的标价方法7/25/202418（2）间接标价法：）间接标价法：（Indirect Quotation ）：它是以一定单位）：它是以一定单位的本国货币为标准来折算应收若干单位的外国货币的本国货币为标准来折算应收若干单位的外国货币 的汇率标的汇率标价法，又称应收标价法（价法，又称应收标价法（Receiving Quotat
18、ion） 例：在美国：例：在美国：USD 1=CHF 1.171 4 在英国：在英国：GBP100=USD167.58在在间间接接标标价价法法中中，本本国国货货币币的的数数额额保保持持不不变变，外外国国货货币币的的数数额额随随着着本本国国货货币币币币值值的的对对比比变变化化而而变变动动。一一定定数数额额的的本本币币能能兑兑换换的的外外币币数数额额比比前前期期少少，这这表表明明外外币币币币值值上上升升，本本币币币币值值下下降降，即即外外汇汇汇汇率率上上升升；反反之之，如如果果一一定定数数额额的的本本币币能能兑兑换换的的外外币币数数额额比比前前期期多多，则则说说明明外外币币币币值值下下降降、本本币
19、币币币值值上上升升，即即外外汇汇汇汇率率下降，即外币的价值和下降，即外币的价值和汇率汇率的升跌成反比。的升跌成反比。 7/25/202419（3）美元标价法）美元标价法（Dollar Quotation):又称纽约标价法，是又称纽约标价法，是指以一定单位的美元为基准，折合若干其它国家货币的一种指以一定单位的美元为基准，折合若干其它国家货币的一种标价方法。在美元标价法下各国均以美元为基准来衡量各标价方法。在美元标价法下各国均以美元为基准来衡量各国货币的价值（即以一定单位的美元为标准来计算应该汇兑国货币的价值（即以一定单位的美元为标准来计算应该汇兑多少他国货币的表示方法），而非美元外汇买卖时，则是
20、根多少他国货币的表示方法），而非美元外汇买卖时，则是根据各自对美元的比率套算出买卖双方货币的汇价这里注意，据各自对美元的比率套算出买卖双方货币的汇价这里注意，除英镑、欧元、澳元和新西兰元外，美元标价法基本已在国除英镑、欧元、澳元和新西兰元外，美元标价法基本已在国际外汇市场上通行。际外汇市场上通行。 注：对除了美国以外的所有其他实际美元标价法的国家来注：对除了美国以外的所有其他实际美元标价法的国家来说，实际上是实行直接标价法，而对美国来说，美元标价法说，实际上是实行直接标价法，而对美国来说，美元标价法是间接标价法，也就是说，世界上大多数国家者使用直接标是间接标价法，也就是说，世界上大多数国家者使
21、用直接标价法。价法。7/25/2024201按制订汇率的方法划分按制订汇率的方法划分基基本本汇汇率率(Basic Rate)：国国在在制制定定汇汇率率时时必必须须选选择择某某一一国国货货币币作作为为主主要要对对比比对对象象，这这种种货货币币称称之之为为关关键键货货币币。根根据据本本国国货货币币与与关关键键货货币币实实际际价价值值的的对对比比，制制订订出出对对它它的的汇汇率率，这这个个汇汇率率就就是是基基本本汇汇率率。一一般般美美元元是是国国际际支支付付中中使使用用较较多多的的货货币币，各各国国都都把把美美元元当当作作制制定定汇汇率率的的主主要要货货币币，常常把把对对美元的汇率作为基本汇率。美元
22、的汇率作为基本汇率。 套套算算汇汇率率(Cross Rate)：是是指指各各国国按按照照对对美美元元的的基基本本汇汇率率套套算算出出的的直直接接反反映映其其他他货货币币之之间间价价值值比比率率的的汇汇率率。（交交叉叉汇汇率）率） 二、汇率的种类二、汇率的种类7/25/202421例：已知：例：已知：USD1=CAD1.3656 USD1=CHF1.2875则，则， CAD1=1/1.36561.2875 =CHF0.94287/25/2024222按银行买卖外汇角度不同按银行买卖外汇角度不同买入汇率买入汇率(Buying Rate)：也称买入价，即银行向同业或客：也称买入价，即银行向同业或客户
23、买入外汇时所使用的汇率。采用直接标价法时，外币折户买入外汇时所使用的汇率。采用直接标价法时，外币折合本币数较少的那个汇率是买入价，采用间接标价法时则合本币数较少的那个汇率是买入价，采用间接标价法时则相反。相反。 卖出汇率卖出汇率(Selling Rate)：也称卖出价，即银行向同业或：也称卖出价，即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。采用直接标价法时，外币客户卖出外汇时所使用的汇率。采用直接标价法时，外币折合本币数较多的那个汇率是卖出价，采用间接标价法时折合本币数较多的那个汇率是卖出价，采用间接标价法时间则相反。间则相反。7/25/202423例：例：在直接标价法下在直接标价法下（我国）（
24、我国）USD 1=RMB 8.021 6-8.022 0 买入价在前，卖出价在后买入价在前，卖出价在后在间接标价法下（美国）在间接标价法下（美国）USD 1=CHF 1.734 5-1.736 5 卖出价在前，买入价在后卖出价在前，买入价在后7/25/202424中间汇率中间汇率(Middle Rate )：是买入价与卖出价的平均数。：是买入价与卖出价的平均数。中中间汇率常用于对汇率的分析，各国政府规定和公布的官方汇间汇率常用于对汇率的分析，各国政府规定和公布的官方汇率以及经济理论著作中或报道中出现的汇率一般也是中间汇率以及经济理论著作中或报道中出现的汇率一般也是中间汇率；再有，企业发生外币业
25、务时，在会计上入账一般采用中率；再有，企业发生外币业务时，在会计上入账一般采用中间汇率。间汇率。 现钞汇率现钞汇率(Bank Note Rate)：或称钞价，一般国家都规定，：或称钞价，一般国家都规定，不允许外国货币在本国流通，只有将外币兑换成本国货币，不允许外国货币在本国流通，只有将外币兑换成本国货币，才能够购买本国的商品和劳务，因此产生了买卖外汇现钞的才能够购买本国的商品和劳务，因此产生了买卖外汇现钞的兑换率，即现钞汇率。按理现钞汇率应与外汇汇率相同，但兑换率，即现钞汇率。按理现钞汇率应与外汇汇率相同，但因需要把外币现钞运到各发行国去，由于运送外币现钞要花因需要把外币现钞运到各发行国去，由
26、于运送外币现钞要花费一定的运费和保险费，因此，银行在收兑外币现钞时的汇费一定的运费和保险费，因此，银行在收兑外币现钞时的汇率通常要低于外汇买入汇率。率通常要低于外汇买入汇率。 7/25/2024253按银行外汇付汇方式划分按银行外汇付汇方式划分电汇汇率电汇汇率(Telegraphic Transfer RateT/T Rate) ：电汇汇率电汇汇率是经营外汇业务的本国银行在卖出外汇后，即以电报委托其国是经营外汇业务的本国银行在卖出外汇后，即以电报委托其国外分支机构或代理行付款给收款人所使用的一种汇率。由于电外分支机构或代理行付款给收款人所使用的一种汇率。由于电汇付款快，银行无法占用客户资金头寸
27、，同时，国际间的电报汇付款快，银行无法占用客户资金头寸，同时，国际间的电报费用较高，所以电汇汇率较一般汇率高。但是电汇调拨资金速费用较高，所以电汇汇率较一般汇率高。但是电汇调拨资金速度快，有利于加速国际资金周转，因此电汇在外汇交易中占有度快，有利于加速国际资金周转，因此电汇在外汇交易中占有绝大的比重。绝大的比重。 信信汇汇率率(Mail Transfer M/T Rate)：信汇汇率是银行开具付款信汇汇率是银行开具付款委托书，用信函方式通过邮局寄给付款地银行转付收款人所使委托书，用信函方式通过邮局寄给付款地银行转付收款人所使用的一种汇率。由于付款委托书的邮递需要一定的时间，银行用的一种汇率。由
28、于付款委托书的邮递需要一定的时间，银行在这段时间内可以占用客户的资金，因此，信汇汇率比电汇汇在这段时间内可以占用客户的资金，因此，信汇汇率比电汇汇率低。率低。 7/25/202426票票汇汇率率(Demand Draft Rate D/D Rate)：票汇汇率是指票汇汇率是指银行在卖出外汇时，开立一张由其国外分支机构或代理银行在卖出外汇时，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的汇票交给汇款人，由其自带或寄往国外取款所行付款的汇票交给汇款人，由其自带或寄往国外取款所使用的汇率。由于票汇从卖出外汇到支付外汇有一段间使用的汇率。由于票汇从卖出外汇到支付外汇有一段间隔时间，银行可以在这段时间内占用客户
29、的头寸，所以隔时间，银行可以在这段时间内占用客户的头寸，所以票汇汇率一般比电汇汇率低。票汇有短期票汇和长期票票汇汇率一般比电汇汇率低。票汇有短期票汇和长期票汇之分，其汇率也不同。由于银行能更长时间运用客户汇之分，其汇率也不同。由于银行能更长时间运用客户资金，所以长期票汇汇率较短期票汇汇率低。资金，所以长期票汇汇率较短期票汇汇率低。 7/25/2024274按外汇买卖交割时间不同按外汇买卖交割时间不同即期汇率即期汇率Spot Rate：也叫现汇汇率，是指买卖外汇双方：也叫现汇汇率，是指买卖外汇双方成交当天或两天以内进行交割的汇率。成交当天或两天以内进行交割的汇率。 远期汇率远期汇率Forward
30、 Rate：远期汇率是在未来一定时期进：远期汇率是在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方签订合同、达成协议的汇率。行交割，而事先由买卖双方签订合同、达成协议的汇率。到了交割日期，由协议双方按预订的汇率、金额进行钱到了交割日期，由协议双方按预订的汇率、金额进行钱汇两清。远期外汇买卖是一种预约性交易，是由于外汇汇两清。远期外汇买卖是一种预约性交易，是由于外汇购买者对外汇资金需要的时间不同，以及为了避免外汇购买者对外汇资金需要的时间不同，以及为了避免外汇汇率变动风险而引起的。远期外汇的汇率与即期汇率相汇率变动风险而引起的。远期外汇的汇率与即期汇率相比是有差额的。这种差额叫比是有差额的。这种差额叫远
31、期差价，有升水远期差价，有升水Premium、贴水贴水Discount、平价、平价At Par三种情况三种情况，升水是表示远期，升水是表示远期汇率比即期汇率贵，贴水则表示远期汇率比即期汇率便汇率比即期汇率贵，贴水则表示远期汇率比即期汇率便宜，平价表示两者相等。宜，平价表示两者相等。 7/25/2024285按外汇管理的宽严按外汇管理的宽严官方汇率官方汇率(official rate)，又称为法定汇率，是外汇管制，又称为法定汇率，是外汇管制较严格的国家授权其外汇管理当局制定并公布的本国货币较严格的国家授权其外汇管理当局制定并公布的本国货币与其他各种货币之间的与其他各种货币之间的外汇牌价外汇牌价。
32、通常是指由国家的货币。通常是指由国家的货币金融机构（如中央银行，外汇管理局，财政部）公布的汇金融机构（如中央银行，外汇管理局，财政部）公布的汇率，它规定了凡进行外汇交易都要以由官方公布的汇率为率，它规定了凡进行外汇交易都要以由官方公布的汇率为准。官方汇率又分为单一汇率和多重汇率。多重汇率是一准。官方汇率又分为单一汇率和多重汇率。多重汇率是一个国家对本国货币规定的一种以上的汇率，属于外汇管制个国家对本国货币规定的一种以上的汇率，属于外汇管制的一种形式，主要用于奖励出口，限制进口，限制资本的的一种形式，主要用于奖励出口，限制进口，限制资本的流入或流出，以改善国际收支不平衡状况。流入或流出，以改善国
33、际收支不平衡状况。市场汇率市场汇率(market rate)是外汇管制较松的国家自由外汇市是外汇管制较松的国家自由外汇市场上进行外汇交易的汇率。外汇管制较松的国家，官方汇场上进行外汇交易的汇率。外汇管制较松的国家，官方汇率只是形式。率只是形式。7/25/2024296.6.按银行营业时间不同按银行营业时间不同开盘汇率开盘汇率Opening Rate 。又叫开盘价。又叫开盘价Opening Price ，是外汇银行在一个营业日刚开始营业时进行外汇买卖使用是外汇银行在一个营业日刚开始营业时进行外汇买卖使用的汇率。的汇率。 收盘汇率收盘汇率closing Rate。又称收盘价。又称收盘价closin
34、g Price，是，是外汇银行在一个营业日的外汇交易终了时使用的汇率。外汇银行在一个营业日的外汇交易终了时使用的汇率。 7/25/202430一、汇率的形成机制一、汇率的形成机制 （一）金本位制度下汇率的形成（一）金本位制度下汇率的形成 1. 1. 货币的含金量是货币汇率的基础。货币的含金量是货币汇率的基础。 铸币平价：两国货币含金量之比，是金本位下决定铸币平价：两国货币含金量之比，是金本位下决定 汇率的基础汇率的基础 2. 2. 在金本位下，汇率波动的上下限是黄金输送点在金本位下，汇率波动的上下限是黄金输送点 黄金输出点是汇率波动的上限；黄金输出点是汇率波动的上限； 黄金输入点是汇率波动的下
35、限。黄金输入点是汇率波动的下限。第三节第三节 汇率与经济发展汇率与经济发展7/25/202431（二）布雷顿森林货币体系下的汇率形成（二）布雷顿森林货币体系下的汇率形成布雷顿森林体系的实质是一种以美元为中心的国际货币体系。其基本内容布雷顿森林体系的实质是一种以美元为中心的国际货币体系。其基本内容是美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩，实行固定汇率制度。是美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩，实行固定汇率制度。1.美元与黄金挂钩。各国确认美元与黄金挂钩。各国确认1934年年1月美国规定的月美国规定的35美元一盎司的黄美元一盎司的黄金官价，每一美元的含金量为金官价，每一美元的含金量为0.8
36、88671克黄金。各国政府或中央银行可按克黄金。各国政府或中央银行可按官价用美元向美国兑换黄金。为使黄金官价不受自由市场金价冲击，各国官价用美元向美国兑换黄金。为使黄金官价不受自由市场金价冲击，各国政府需协同美国政府在国际金融市场上维持这一黄金官价。政府需协同美国政府在国际金融市场上维持这一黄金官价。2. 其他国家货其他国家货币与美元挂钩。其他国家政府规定各自货币的含金量，通过含金量的比例币与美元挂钩。其他国家政府规定各自货币的含金量，通过含金量的比例确定同美元的汇率。确定同美元的汇率。3. 实行可调整的固定汇率。实行可调整的固定汇率。国际货币基金协定国际货币基金协定规规定，各国货币对美元的汇
37、率，一般只能在法定汇率上下各定，各国货币对美元的汇率，一般只能在法定汇率上下各1的幅度内波动。的幅度内波动。若市场汇率超过法定汇率若市场汇率超过法定汇率1的波动幅度，各国政府有义务在外汇市场上进的波动幅度，各国政府有义务在外汇市场上进行于预，以维持汇率的稳定。若会员国法定汇率的变动超过行于预，以维持汇率的稳定。若会员国法定汇率的变动超过10，就必须，就必须得到国际货币基金组织的批准。得到国际货币基金组织的批准。1971年年12月，这种即期汇率变动的幅度扩月，这种即期汇率变动的幅度扩大为上下大为上下2.25的范围，而决定的范围，而决定“平价平价”的标准，也由黄金改为特别提款的标准，也由黄金改为特
38、别提款权。权。7/25/202432二、二、纸币流通制度下的流通制度下的汇率率变动的影响因素的影响因素 1国国际际收收支支状状况况:当当一一国国的的国国际际收收入入大大于于支支出出时时，即即为为国国际际收收支支顺顺差差；反反之之则则为为逆逆差差。一一国国的的国国际际收收支支状状况况会会直直接接影影响响到到该该国国的的外外汇汇市市场场供供求求，进进而而影影响响汇汇率率变变动动。一一般般而而言言，如如果果一一国国国国际际收收支支顺顺差差，在在外外汇汇市市场场上上会会表表现现为为外外汇汇供供大大于于求求，外外汇汇汇汇率率下下跌跌，本本币币汇汇率率上上升升；如如果果是是逆逆差差的的话话，则则是是外外汇
39、汇供不应求，外汇汇率上升，本币汇率下跌。供不应求，外汇汇率上升，本币汇率下跌。2相相对对的的通通货货膨膨胀胀率率:货货币币对对外外价价值值的的基基础础是是对对内内价价值值。如如果果货货币币的的对对内内价价值值降降低低，其其对对外外价价值值，即即汇汇率率也也必必然然随随之之下下降降。一一国国货货币币的的对对内内价价值值的的变变化化通通常常用用通通货货膨膨胀胀率率来来度度量量。通通货货膨膨胀胀、物物价价上上涨涨，意意味味着着单单位位货货币币的的购购买买力力降降低低，代代表表的价值量减少了，即本币贬值。的价值量减少了，即本币贬值。 7/25/2024333.一国的经济增长速度。这是影响汇率波动的最基
40、本的因素。一国的经济增长速度。这是影响汇率波动的最基本的因素。根据凯恩斯学派的宏观经济理论，国民总产值的增长会引起根据凯恩斯学派的宏观经济理论，国民总产值的增长会引起国民收入和支出的增长。收入增加会导致进口产品的需求扩国民收入和支出的增长。收入增加会导致进口产品的需求扩张，继而扩大对外汇的需求，推动本币贬值。而支出的增长张，继而扩大对外汇的需求，推动本币贬值。而支出的增长意味着社会投资和消费的增意味着社会投资和消费的增 加，有利于促进生产的发展，提加，有利于促进生产的发展，提高产品的国际竞争力，刺激出口增加外汇供给。高产品的国际竞争力，刺激出口增加外汇供给。所以从长期所以从长期来看，经济增长会
41、引起本币升值。来看，经济增长会引起本币升值。由此看来，经济增长对汇由此看来，经济增长对汇率的影响是复杂的。但如果考虑到货币保值的作用，汇兑心率的影响是复杂的。但如果考虑到货币保值的作用，汇兑心理学有另一种解释。即货币的价值取决于外汇供需双方对货理学有另一种解释。即货币的价值取决于外汇供需双方对货币所作的主观评价，这种主观评价的对比就是汇率。而一国币所作的主观评价，这种主观评价的对比就是汇率。而一国经济发展态势良好，则主观评价相对就高，该国货币坚挺。经济发展态势良好，则主观评价相对就高，该国货币坚挺。 7/25/2024344.相对利率水平相对利率水平:利率是借贷资金的价格。利率作为使用利率是借
42、贷资金的价格。利率作为使用资金的成本或是放弃资金使用的收益，也会影响到汇率资金的成本或是放弃资金使用的收益，也会影响到汇率水平。一般而言，资金总是从利率低的地方流向利率高水平。一般而言，资金总是从利率低的地方流向利率高的地方。当一国的利率水平高于他国时，他国的资金就的地方。当一国的利率水平高于他国时，他国的资金就会流入该国；而资金的大量流入流出，会直接影响到一会流入该国；而资金的大量流入流出，会直接影响到一国的外汇供求，特别是短期外汇的供求，从而引起汇率国的外汇供求，特别是短期外汇的供求，从而引起汇率变动。变动。 总之，利率高的国家，本币升值，但远期表现为总之，利率高的国家，本币升值，但远期表
43、现为贬值。贬值。7/25/2024355.政策因素政策因素扩张性财政政策会扩大支出，减少顺差，扩大逆差，使汇扩张性财政政策会扩大支出，减少顺差，扩大逆差，使汇率下浮。而紧缩性的财政政策会使汇率上涨。率下浮。而紧缩性的财政政策会使汇率上涨。汇率更直接的受到货币政策的影响，较紧的货币政策，实汇率更直接的受到货币政策的影响，较紧的货币政策，实行高利率，会使本币升值，反之，较松的货币政策会使本行高利率，会使本币升值，反之，较松的货币政策会使本币贬值。币贬值。各国汇率政策和对市场的干预，在一定程度上影响汇率的各国汇率政策和对市场的干预，在一定程度上影响汇率的变动。在浮动汇率制下，各国央行都尽力协调各国间
44、的货变动。在浮动汇率制下，各国央行都尽力协调各国间的货币政策和汇率政策，力图通过影响外汇市场中的供求关系币政策和汇率政策，力图通过影响外汇市场中的供求关系来达到支持本国货币稳定的目的，中央银行影响外汇市场来达到支持本国货币稳定的目的，中央银行影响外汇市场的主要手段是：调整本国的货币政策，通过利率变动影响的主要手段是：调整本国的货币政策，通过利率变动影响汇率；直接在外汇市场上买进或卖出外汇汇率；直接在外汇市场上买进或卖出外汇 ；对资本流动实；对资本流动实行外汇管制等。行外汇管制等。7/25/2024366.心理预期心理预期心理预期有时会对汇率产生重大的影响。心理预期是多心理预期有时会对汇率产生重
45、大的影响。心理预期是多方面的，既包括对利率变动、汇率走势、通货膨胀、国方面的，既包括对利率变动、汇率走势、通货膨胀、国际收支等经济方面的，也包括对政治局势、国际关系、际收支等经济方面的，也包括对政治局势、国际关系、社会稳定等政治的和社会方面的预期。进而影响到汇率。社会稳定等政治的和社会方面的预期。进而影响到汇率。由于心理预期的变化快、影响大，常常会引起短期汇率由于心理预期的变化快、影响大，常常会引起短期汇率波动。有时，心理预期甚至会成为市场上影响汇率的最波动。有时，心理预期甚至会成为市场上影响汇率的最主要因素。主要因素。 7/25/2024377.外汇投机外汇投机自自1973年实行浮动汇率制以
46、来，外汇市场的投机活动越年实行浮动汇率制以来，外汇市场的投机活动越演越烈，投机者往往拥有雄厚的实力，可以在外汇市场演越烈，投机者往往拥有雄厚的实力，可以在外汇市场上推波助澜，使汇率的变动远远偏离其均衡水平。投机上推波助澜，使汇率的变动远远偏离其均衡水平。投机者常利用市场顺势对某一币种发动攻击，攻势之强，使者常利用市场顺势对某一币种发动攻击，攻势之强，使各国央行甚至西方七国央行联手干预外汇市场也难以阻各国央行甚至西方七国央行联手干预外汇市场也难以阻挡。过度的投机活动加剧了外汇市场的动荡，阻碍正常挡。过度的投机活动加剧了外汇市场的动荡，阻碍正常的外汇交易，歪曲外汇供求关系。的外汇交易，歪曲外汇供求
47、关系。 7/25/2024388.政治与突发因素政治与突发因素由于资本首先具有追求安全的特性，因此，政治及突发由于资本首先具有追求安全的特性，因此，政治及突发性因素对外汇市场的影响是直接和迅速的，包括政局的性因素对外汇市场的影响是直接和迅速的，包括政局的稳定性，政策的连续性，政府的外交政策以及战争、经稳定性，政策的连续性，政府的外交政策以及战争、经济制裁和自然灾害等。另外，西方国家大选也会对外汇济制裁和自然灾害等。另外，西方国家大选也会对外汇市场产生影响。政治与突发事件因其突发性及临时性，市场产生影响。政治与突发事件因其突发性及临时性，使市场难以预测，故容易对市场构成冲击波，一旦市场使市场难以
48、预测，故容易对市场构成冲击波，一旦市场对消息作出反应并将其消化后，原有消息的影响力就大对消息作出反应并将其消化后，原有消息的影响力就大为削弱。为削弱。 7/25/202439总之，影响汇率的因素是多种多样的，这些因素的关系错综总之，影响汇率的因素是多种多样的，这些因素的关系错综复杂，有时这些因素同时起作用，有时个别因素起作用，有复杂，有时这些因素同时起作用，有时个别因素起作用，有时甚至起互相抵消的作用，有时这个因素起主要作用，另一时甚至起互相抵消的作用，有时这个因素起主要作用，另一因素起次要作用。但是从一段长时间来观察，汇率变化的规因素起次要作用。但是从一段长时间来观察，汇率变化的规律是受国际
49、收支的状况和通货膨胀所制约，因而是决定汇率律是受国际收支的状况和通货膨胀所制约，因而是决定汇率变化的基本因素，利率因素和汇率政策只能起从属作用，即变化的基本因素，利率因素和汇率政策只能起从属作用，即助长或削弱基本因素所起的作用。一国的财政货币政策对汇助长或削弱基本因素所起的作用。一国的财政货币政策对汇率的变动起着决定性作用。一般情况下，各国的货币政策中，率的变动起着决定性作用。一般情况下，各国的货币政策中，将汇率确定在一个适当的水平已成为政策目标之一。通常，将汇率确定在一个适当的水平已成为政策目标之一。通常，中央银行运用三大政策工具来执行货币政策，即存款准备金中央银行运用三大政策工具来执行货币
50、政策，即存款准备金政策、贴现政策和公开市场政策。投机活动只是在其它因素政策、贴现政策和公开市场政策。投机活动只是在其它因素所决定的汇价基本趋势基础上起推波助澜的作用。所决定的汇价基本趋势基础上起推波助澜的作用。 7/25/2024401 1对国内经济的影响对国内经济的影响 （1 1）影响物价的上涨或下降。）影响物价的上涨或下降。汇率变动后，立即对进口商品的价格发生影响。首先是汇率变动后，立即对进口商品的价格发生影响。首先是进口的消费品和原材料价格变动，进而以进口原料加工进口的消费品和原材料价格变动，进而以进口原料加工的商品或与进口商品相类似的国内商品价格也发生变动。的商品或与进口商品相类似的国
51、内商品价格也发生变动。 汇率变动后，出口商品的国内价格也发生变动。如本币汇率变动后，出口商品的国内价格也发生变动。如本币汇率下降，则外币购买力提高，国外进口商就会增加对汇率下降，则外币购买力提高，国外进口商就会增加对本国出口商品的需求。在出口商品供应数量不能相应增本国出口商品的需求。在出口商品供应数量不能相应增长的情况下，出口商品的国内价格必然上涨。在初级产长的情况下，出口商品的国内价格必然上涨。在初级产品的出口贸易中，汇率变化对价格的影响特别明显。品的出口贸易中，汇率变化对价格的影响特别明显。 三、汇率变动对经济的影响7/25/202441（2）一定情况下影响出口商品的生产部门。）一定情况下
52、影响出口商品的生产部门。外币升值时，将使进口商品变得更贵，从而使以进口原材料外币升值时，将使进口商品变得更贵，从而使以进口原材料为主的出口商品生产者的生产成本上升，削弱其在国际市场为主的出口商品生产者的生产成本上升，削弱其在国际市场上的竞争能力，而对以国内原材料为主的出口商品生产者较上的竞争能力，而对以国内原材料为主的出口商品生产者较为有利。为有利。 外币贬值时，将使进口商品变得便宜，从而使以进外币贬值时，将使进口商品变得便宜，从而使以进口原材料为主的出口商品生产者的生产成本下降，出口产品口原材料为主的出口商品生产者的生产成本下降，出口产品的国际市场竞争能力也增强，而同时以国内原材料为主的出的
53、国际市场竞争能力也增强，而同时以国内原材料为主的出口商品生产者则得不到由于汇率变动而带来的好处。口商品生产者则得不到由于汇率变动而带来的好处。 非贸易非贸易项目由于受到汇率变动的影响而发生的资本流向的变化等，项目由于受到汇率变动的影响而发生的资本流向的变化等，也将对出口商品生产部门的资金供求等方面发生相应的影响。也将对出口商品生产部门的资金供求等方面发生相应的影响。 7/25/2024422汇率变动对一国对外经济的影响汇率变动对一国对外经济的影响 （1）对一国资本流动的影响。从长期看，当本币汇率下降时，）对一国资本流动的影响。从长期看，当本币汇率下降时，本国资本为防止货币贬值的损失，常常逃往国
54、外，特别是存在本本国资本为防止货币贬值的损失，常常逃往国外，特别是存在本国银行的国际短期资本或其它投资，也会调往他国，以防损失。国银行的国际短期资本或其它投资，也会调往他国，以防损失。如本币汇率上涨，则对资本移动的影响适与上述情况相反。也存如本币汇率上涨，则对资本移动的影响适与上述情况相反。也存在特殊情况，近几年，在短期内也曾发生美元汇率下降时，外国在特殊情况，近几年，在短期内也曾发生美元汇率下降时，外国资本反而急剧涌入美国进行直接投资和证券投资，利用美元贬值资本反而急剧涌入美国进行直接投资和证券投资，利用美元贬值的机会，取得较大的投资收益，这对缓解美元汇率的急剧下降有的机会，取得较大的投资收
55、益，这对缓解美元汇率的急剧下降有一定的好处，但这种情况的出现是由于美元的特殊地位决定的。一定的好处，但这种情况的出现是由于美元的特殊地位决定的。（2）对对外贸易的影响。本币价值下降，具有扩大本国出口，）对对外贸易的影响。本币价值下降，具有扩大本国出口，抑制本国进口的作用，从而有可能扭转贸易收支。抑制本国进口的作用，从而有可能扭转贸易收支。（3）对旅游部门的影响。其它条件不变，以本币表现的外币价）对旅游部门的影响。其它条件不变，以本币表现的外币价格上涨，而国内物价水平未变，对国外旅游者来说，本国商品和格上涨，而国内物价水平未变，对国外旅游者来说，本国商品和服务项目显得便宜，可促进本国旅游及有关贸
56、易收入的增加。服务项目显得便宜，可促进本国旅游及有关贸易收入的增加。 7/25/2024433汇率变动对一国外汇储备的影响汇率变动对一国外汇储备的影响 （1）储备货币的汇率变动影响一国外汇储备的实际价值，）储备货币的汇率变动影响一国外汇储备的实际价值，储备货币升值，则一国外汇储备的实际价值提高，反之储备货币升值，则一国外汇储备的实际价值提高，反之则降低。则降低。 （2）本国货币汇率变动，通过资本转移和进出口贸易额）本国货币汇率变动，通过资本转移和进出口贸易额的增减，直接影响本国外汇储备的增加或减少。的增减，直接影响本国外汇储备的增加或减少。 （3）汇率变动影响某些储备货币的地位和作用。）汇率变
57、动影响某些储备货币的地位和作用。 7/25/2024444. 汇率变动对国际经济的影响汇率变动对国际经济的影响 （1）加剧发达国家与发展中国家的矛盾。如前所述，战后）加剧发达国家与发展中国家的矛盾。如前所述，战后美元的两次贬值，使初级产品生产国家的外汇收入遭受损美元的两次贬值，使初级产品生产国家的外汇收入遭受损失；而它们的美元债务，由于订有黄金保值条款，丝毫没失；而它们的美元债务，由于订有黄金保值条款，丝毫没有减轻，至于其它非美元债务，有的则相对加重。有减轻，至于其它非美元债务，有的则相对加重。 （2）加剧发达国家之间的矛盾，促进区域经济集团的建立）加剧发达国家之间的矛盾，促进区域经济集团的建
58、立与加强，一国货币汇率的下跌，必然会加剧发达国家之间与加强，一国货币汇率的下跌，必然会加剧发达国家之间争夺销售市场的斗争。争夺销售市场的斗争。7/25/202445四、制约汇率发挥作用的条件四、制约汇率发挥作用的条件（1）一国对外开放的程度。一国经济对外依赖程度较深，进）一国对外开放的程度。一国经济对外依赖程度较深，进出口贸易在国民生产总值中所占比重较大者，汇率变动对该出口贸易在国民生产总值中所占比重较大者，汇率变动对该国经济进程影响就较大：反之，则较小。国经济进程影响就较大：反之，则较小。（2）通货的兑换性。一国货币完全自由兑换、在国际支付中）通货的兑换性。一国货币完全自由兑换、在国际支付中
59、使用较多者，影响就较大；否则影响较小。使用较多者，影响就较大；否则影响较小。 （3）商品结构。一国商品生产是否多样性。汇率变动对生产）商品结构。一国商品生产是否多样性。汇率变动对生产单一商品的国家经济影响较大；对商品生产多样化的国家，单一商品的国家经济影响较大；对商品生产多样化的国家，影响较小。影响较小。 （4）与国际金融市场的联系程度。与国际金融市场的联系程）与国际金融市场的联系程度。与国际金融市场的联系程度。联系密切的国家影响大，对较少参与国际金融市场浮动度。联系密切的国家影响大，对较少参与国际金融市场浮动的国家影响就较少。的国家影响就较少。 7/25/202446专栏：广场协议与日元升值
60、专栏：广场协议与日元升值1985年年9月，美国财政部长詹姆斯月，美国财政部长詹姆斯贝克、日本财长竹下贝克、日本财长竹下登、前联邦德国财长杰哈特登、前联邦德国财长杰哈特斯托登伯、法国财长皮埃斯托登伯、法国财长皮埃尔尔贝格伯、英国财长尼格尔贝格伯、英国财长尼格尔劳森等五个发达工业国劳森等五个发达工业国家财政部长及五国中央银行行长在纽约广场饭店家财政部长及五国中央银行行长在纽约广场饭店(Plaza Hotel)举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，使美举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额的贸易赤元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额的贸易赤字。这就
61、是名的字。这就是名的“广场协议广场协议”(Plaza Accord)。 7/25/202447一、背景一、背景“广场协议广场协议”的表面目的是解决美国因美元定值过高而导致的表面目的是解决美国因美元定值过高而导致的巨额贸易逆差问题，但是从日本投资者拥有庞大数量的美的巨额贸易逆差问题，但是从日本投资者拥有庞大数量的美元资产来看，元资产来看，“广场协议广场协议”实质是为了削弱美国的最大债权实质是为了削弱美国的最大债权国国-日本的实力。日本的实力。 美国经济基本面出现问题，而日本这时成为世界第三大经济美国经济基本面出现问题，而日本这时成为世界第三大经济体体7/25/202448二、二、“广场协议广场协
62、议”后的汇率表现与后果后的汇率表现与后果 （一一）表表现现：“广广场场协协议议”签签订订后后，五五国国联联合合干干预预外外汇汇市市场场，各各国国开开始始抛抛售售美美元元，继继而而形形成成市市场场投投资资者者的的抛抛售售狂狂潮潮，导导致致美美元元持持续续大大幅幅度度贬贬值值。1985年年9月月，美美元元兑兑日日元元在在1美美元元兑兑250日日元元上上下下波波动动，协协议议签签订订后后，在在不不到到3个个月月的的时时间间里里，快快速速下下跌跌到到200日日元元附附近近，跌跌幅幅20%。据据说说在在广广场场会会议议上上，当当时时的的日日本本财财长长竹竹下下登登表表示示日日本本愿愿意意协协助助美美国国
63、采采取取入入市市干干预预的的手手段段压压低低美美元元汇汇价价达达20%。但但是是在在美美国国的的干干涉涉下下， 美美元元对对日日元元继继续续大大幅幅度度下下跌跌。1986年年底底，1美美元元兑兑152日日元元，1987年年，最最低低到到达达1美美元元兑兑120日日元元，在在不不到到三三年年的的时时间间里里，美美元元兑兑日日元元贬贬值值达达50%，也也就就是是说说，日日元兑美元升值一倍。元兑美元升值一倍。7/25/202449日元升值的后果：日元升值的后果：首先，低利率导致日本国内经济泡沫严重，股市跌荡。首先，低利率导致日本国内经济泡沫严重，股市跌荡。日元的大幅升值，直接影响到日本的出口贸易日元
64、的大幅升值，直接影响到日本的出口贸易 其次，房地产泡沫的崩溃引发银行被大量坏帐困扰。其次，房地产泡沫的崩溃引发银行被大量坏帐困扰。 第三，日元升值引起大量日本产业海外转移，国内产第三，日元升值引起大量日本产业海外转移，国内产业空心化。业空心化。 第四，日元升值使海外的土地和金融资产价格变得便第四，日元升值使海外的土地和金融资产价格变得便宜，大量不适当的海外投资使日元终于跌入危机。宜，大量不适当的海外投资使日元终于跌入危机。 7/25/202450三、反思三、反思日日元元升升值值正正是是国国际际社社会会联联合合干干预预的的结结果果。从从美美国国来来看看，这这种种以以邻邻为为壑壑的的行行为为确确实实使使美美国国成成了了大大赢赢家家。然然而而日日本本自自身身也也有有不不可可推推卸卸的的责责任任。首首先先，表表面面上上看看是是政政府府经经济济金金融融政政策策操操作作失失当当，其其次次，日日本本金金融融系系统统的的过过度度受受保保护护所所具具有有的的脆脆弱弱性性则则是是深深层层的的原原因因，它它使使日日本本不不能能抵抵御御住住外外界界的的冲冲击击。第第三三，盲盲目目乐乐观观，过过度度依依赖赖庞庞大大的的外外汇汇储储备备，政政府府官官员员的的思思想想观观念念的的陈陈旧旧，终终于于使使日日本本经经济济走走入入困境。困境。
