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1、第七章 期权交易及案例期货期权课件第七章 期权交易及案例w第一节 期权交易基本概念w第二节 期权交易市场w第三节 期权价值价格w第四节 期权交易策略期货期权课件第一节 期权交易基本概念w一、期权的概念与特点w1.期权的概念w 期权又称选择权，它是指在确定的日期或这个日期之前，持有人所享有的依照事先约定的价格买进或卖出某种确定的商品或期货的权利。期货期权课件一、期权的概念与特点w2.期权的特点w标的物的特殊性w交易的灵活性w权利义务的非对称性w风险与收益的不平衡性期货期权课件二、期权的种类w1.按照期权相关期货合约的买进和卖出的性质划分：看涨期权（又称延买权、买权、买入选择权、认购期权、多头期权
2、） ：指期权买方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权的卖方购入某种商品或期货合约的权利，但不负有必须买进的义务。w看跌期权（又称延卖权、卖权、卖出选择权、认沽期权、空头期权） ：指期权买方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权的卖方出售某种商品或期货合约的权利，但不负有必须卖出的义务。w双向期权（又称为双重期权）：指期权购买方在向期权卖方 支付了一定数额的权利金后，即可获得在未来一定时期内，根据合约规定的价格买进或卖出某种商品或期货合约的双向权利。期货期权课件二、期权的种类w2.按照期权交割的内容标准进行划分：w指数期货：以股票价格的变动指数作为基础证券的期权形式。w外汇期货：以外汇为基
3、础证券的期权形式，包括外汇现货期权与外汇期货期权两种类型。w利率期权：以国库券等债券为基础证券的期权形式。w期货期权：以商品期货合约为基础证券的期权形式。期货期权课件二、期权的种类w3.按照期权交易履行合约的日期划分：w欧式期权：指期权的购买方只有在期权合约期满日（即到期日）到来之时才能要求行使其权利的期权。w美式期权：指期权的购买方于合约有效期内任何一天均可行使其权利的权利形式。期货期权课件二、期权的种类w4.按照期权交易的场所划分：w场外期权：指不能在交易所上市交易的期权，又称零售期权。场外期权的交易金额，适用价格及期限等条件均由买卖双方自由决定。w场内期权：指在交易所内以固定的程序和方式
4、进行的期权交易，又称上市期权，而场内期权的适用价格、到期日、交易金额单位均有标准的期权合约格式，双方当事人只能就期权合约进行买卖。期货期权课件二、期权的种类w5.按照期权要素的不同组合划分：w同型式期权：指同一种商品或期货的期权合约。w同级次期权：指同型式期权并且有相同的到期时间的组合。w同系列期权：指同级次期权再加上相同的约定价格的组合。期货期权课件三、期权的收益与损失w买进期权的购买者w买进期权的出售者w卖出期权的购买者w卖出期权的出售者期货期权课件三、期权的收益与损失w市场分类：w 强进的牛市或强进的熊市；w 温和的牛市或温和的牛市；w 完全中性的市场。w交易商买进期权后，可以有三种处理
5、方式：w 实施期权w 不实施期权至到期日期权作废w 将期权卖出期货期权课件买进期权的收益与损失w例如：在9月1日某投资者买入IBM股票看涨期权1张，执行价格为100，期权价格为5，股票价格为98，到期日为11月21日。 期权出售者期权购买者股价105100-505期货期权课件卖出期权的收益与损失w例如：在9月1日某投资者买入IBM股票看跌期权1张，执行价格为100，期权价格为3，股票价格为105，到期日为11月21日。 期权出售者期权购买者股价97100-303期货期权课件第二节 期权交易市场w1973年4月26日，随着芝加哥期权交易所的正式成立，真正有组织的期权交易时代开始了。w1976年2
6、月，澳大利亚的悉尼股票交易所也开始进行期权交易。w1978年英国设立了期权交易市场。w1987年9月，法国巴黎期权交易所开始挂牌交易。期货期权课件一、期权交易合约w1.期权合约概述w 期权合约是期权的买卖契约，它是指期权交易市场上，期权购买者向期权出售者支付了一定数额的权利金之后，该期权购买者即可获得在约定的有效期内按事先约定的价格买进或者卖出一定数量相关商品或期货合约的权利的一种标准化合约。w特点：格式化w 流动性和时效性w 标的物的特殊性w 交易的集中性期货期权课件一、期权交易合约w2.合约当事人的权利义务关系w期权合约双方当事人权利义务关系是不对等的。看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权买方
7、买方权利权利按照协议价格按照协议价格买入的权利买入的权利按照协议价按照协议价卖出的权利卖出的权利卖方卖方义务义务按照协议价格按照协议价格卖出的义务卖出的义务按照协议价格按照协议价格买入的义务买入的义务期货期权课件3.期权交易合约格式交易单位一个CBOT期货合约交易单位（5000蒲式耳）最小变动价位 每蒲式耳1/8美分（每张合约6.25美元）每日价格最大波动限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日结算权利金各10 美分（每张合约500美元）敲定价格每蒲式耳10 美分的整数倍合约月份12，3，5，7，9交易时间同期货最后交易日距相关玉米期货合约第一通知日至少5个营业日之前的最后一个星期五合约到期日最后交
8、易日之后的第一个星期六上午10点（芝加哥时间）芝加哥期货交易所玉米期权合约期货期权课件二、期权市场交易程序w1.准备阶段w2.要约阶段w3.订约阶段w4.平仓阶段期货期权课件三、期权市场的造市者w1.在市场内有若干市场造市者竞争标价，如芝加哥期权交易所。w2.在市场内设置一种期权标价系统，如美国纽约股票交易所。期货期权课件四、期权清算公司买入卖出期货期权课件第三节 期权价值价格w一、期权价值的构成w 期权价值亦即期权权利金的价值，期权价格则是期权权利金价值的具体货币表现。w 期权价值包括：内涵价值与时间价值期货期权课件一、期权价值的构成w1.期权内涵价值w 期权内涵价值：指当期权被以期权合约中
9、所敲定价格执行后，立即以适当的期货合约及当时的市场价格补平仓单，此时交易者所能获得的总利润。w实值期权：具有内涵价值和可能在日后履约时获利的期权，此时期权的内涵价值表现为正值。w虚值期权：指当时看涨期权的执行价格高于当时的相关期货价格或看跌期权价格低于当时的相关期货价格时的期权，此时的内涵价格表现为负数。w两平期权：指不具有内涵价值或日后履约不发生盈亏的期权。期货期权课件期权的内涵价值种类种类看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权实值期权实值期权期货价期货价 期权执行价期权执行价期货价期货价 期权执行期权执行价价两平期权两平期权期货价期货价 期权执行价期权执行价期货价期货价 期权执行期权执行价价虚值
10、期权虚值期权期货价期货价 期权执行期权执行价价期货价期货价 期权执行期权执行价价期货期权课件一、期权价值的构成w2.期权的时间价值w 期权的时间价值：指期权买方希望随着时间的延长，相关期货价格的变动有可能使期权增值时，乐意为购买这一期权所付出的权利金金额，亦即期权权利金中超出其内涵价值以外的部分。期货期权课件二、影响期权价格的因素 w1.期权的理论价值w2.期权合约的若干要素w3.相关市场价格波动幅度期货期权课件第二节 期权的保值交易w一、股票期权保值w二、外汇期权保值 w三、利率期权保值期货期权课件一、股票期权保值w（一）买入看跌期权为股票保值（一）买入看跌期权为股票保值w例如：某投资者在9
11、月份持有IBM股票1万股，股票价格为120，他担心未来几个月内股票价格会下跌但又不想卖出股票以错过暴涨的机会。为了保住价值，他设计了保值方案：他购买了次年1月份到期的IBM股票卖方期权100份，每份代表股数100股（以下例子中均相同），执行价格为115，期权价格为10。股票盈亏买入卖方期权盈亏股价115120-100盈亏-100115130盈亏期货期权课件一、股票期权保值w（二）卖出看涨期权为股票保值（二）卖出看涨期权为股票保值w例如：某投资者在9月份持有IBM股票1万股，股票价格为120，他预期未来一段时间内股票价格不会暴涨暴跌。但为了保住资产价值，他还是设计了保值方案：他卖出了次年1月份到
12、期的IBM股票买方期权100份，执行价格为125，期权价格为10。股票盈亏卖出买方期权盈亏股价120125100100110125盈亏股价盈亏期货期权课件一、股票期权保值w（三）买入看涨期权为未来购买力保值w例如：9月份，某投资者将在次年1月份收到一笔现金，他将用它购买IBM股票，按照目前股票价格120，这笔资金将可以买入1万股。他担心股票价格大幅上升，使得购买数量减少，该投资者设计了保值方案：买入次年1月份到期的IBM买方股票期权100份，执行价格为125，期权价格为10。买入买方期权盈亏购买力盈亏股价125120-100-100120125盈亏135股价总盈亏期货期权课件一、股票期权保值w
13、（四）卖出看跌期权为未来购买力保值w例如：9月份，某投资者将在次年1月份收到一笔现金，他将用它购买IBM股票，按照目前股票价格120，这笔资金将可以买入1万股。他预期股票价格波动幅度不大，但该投资者还是设计了保值方案：卖出次年1月份到期的IBM卖方期权100份，执行价格为115，期权价格为10。卖出卖方期权盈亏购买力盈亏股价120115100100115130盈亏股价盈亏总盈亏期货期权课件二、外汇期权保值 1. 对于已经确定的外汇金额，利用期权交易可以避免外汇风险2.对于不确定的外汇金额，可以利用外汇期权交易避免外汇风险。 期货期权课件w例题例题1：w 一个美国制造商从英国进口价值100万英镑的商品，三个月后以英镑支付货款。该制造商购买了金额为100万英镑看涨期权，协议价格为 1=$1.4 ，保险费$0.01/ 。在结算日可能出现的几种情况如下：（1）英镑升值：三个月后，现汇汇率为 1=$1.5 （2）英镑稳定：三个月后，现汇汇率为 1=$1.4 （3）英镑贬值：三个月后，现汇汇率为 1=$1.35期货期权课件期货期权课件期货期权课件期货期权课件期货期权课件
