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1、第五章 证券投资的产业周期第一节一节产业的生命周期产业的生命周期一、从证券市场角度所进行的产业分类产业的概念：一个企业群体，这个群体中的成员其产品在很大程度上可相互替代。但产品存在某些方面的差异。郑州大学西亚斯国际学院郑州大学西亚斯国际学院1 1为什么要对产业进行分类？由于产业在不同的历史发展阶段，发展极不平衡，有些产业的增长与国民生产总值的增长呈同步或高于它的增长；有些则低于它的增长。因而有必要对它进行分类，从而更好地进行分析研究，以收到较好地投资回报。郑州大学西亚斯国际学院郑州大学西亚斯国际学院2 2产业分类的方法大致有下面几类：1、按照产业的发展与国民经济周期性变化的关系可分为：（1）成
2、长型企业：这类企业的增长速度不受宏观经济周期性变动的影响。而依靠自身产品特性。例如：通讯业（2）周期型产业：这类企业的经营效果直接与经济周期密切相关。例如：证券业、珠宝业郑州大学西亚斯国际学院郑州大学西亚斯国际学院3 3（3）防御型产业：这类企业的经营效果与经济周期处于何种状况无关。例如：公用事业类企业、食品业（4）成长周期型产业：这类产业既有成长性又随经济周期而波动。例如：进出口业2、根据产业未来可预期的发展前景可分为（1）朝阳产业：未来发展前景光明的企业。如：通讯网络业、生物医药（2）夕阳产业：未来发展不乐观的企业。如：钢铁业、纺织业。注意：这类分法有很强的相对性，不同国家存在较大差异。郑
3、州大学西亚斯国际学院郑州大学西亚斯国际学院4 43、按照产业所采用技术的先进程度可分为（1）新兴产业：产品技术含量高的企业如：微电子业、新能源（2）传统产业：产品技术含量低的企业如：机械制造业。4、按照产业的要素集约度可分为（1）资本密集型：需要大量资本投入的企业。如：重化工业、汽车工业（2）技术密集型：技术含量较高的企业。如：新能源（3）劳动密集型：依赖于大量劳动力的企业。如：服装业、速冻食品业郑州大学西亚斯国际学院郑州大学西亚斯国际学院5 55、我国上市公司的行业分类：以上市公司营业收入为分类标准分为13大类，所采用财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。当公司的某类业务的营业收入比重
4、大于等于50%时，则将其划入该业务相对应的类别；当公司没有一类业务收入的比重大于或等于50%时，如果某类业务的营业收入比重比其它业务收入比重均高出30%，则将该公司放入该业务的类别；否则，将其划为综合类。P156-157郑州大学西亚斯国际学院郑州大学西亚斯国际学院6 6二、产业生命周期概述二、产业生命周期概述1、产业生命周期及其特征：P139（1）初创阶段：（2）成长阶段：（3）成熟阶段：（4）衰退阶段：2、产业生命周期的影响因素：（1）需求：市场的需求是产业发展的基础，无需求的产业是无根的浮萍，终究会消亡的。（2）技术进步：是企业得以成长的根本。郑州大学西亚斯国际学院郑州大学西亚斯国际学院7
5、 7（3）政府的影响和干预：政府的干预对产业的发展起指导作用。例如：自然垄断产业（公用事业）（4）社会习惯的改变：对产业的发展和生命周期各阶段的更替产生重要的影响。例如：社会公众对安全性的强烈要求促使汽车行业增加了主被动安全设施。环保意识的增强促进了环保产业和新能源产业的发展。郑州大学西亚斯国际学院郑州大学西亚斯国际学院8 8第二节第二节产业周期性在证券市场上的表现产业周期性在证券市场上的表现证券投资进行产业周期性分析，主要是在于产业的利润呈现出一种周期性变化的态势。 初创期：因为市场的认同度较低，因而产业的前期推广的费用较高，而价格的上升又因消费群体的稀少而不能上升，故而存在很大的市场风险。
6、成长期：产业已经在市场得到认同，前期进入的企业由于得到相对暴利后，大量企业进入，产品价格不断下降，因而要保证利润，必须有效降低成本，此时风险表现在管理和市场的占有上。郑州大学西亚斯国际学院郑州大学西亚斯国际学院9 9成熟期：产品市场得到极大的发展，但继续大规模的成长已无可能，价格也已稳定下来，市场对于已进入的企业无风险可言。衰退期：这段时间产品逐渐被新品所代替，产品逐渐被淘汰，这个时期的风险在于生存风险，但产业内部风险还是比较少的，同时利润也较少。见表5-1PAGE144因而不同的产业共同存在就形成了产业结构，而产业生命周期的存在正是产业结构形成和演进的原因。郑州大学西亚斯国际学院郑州大学西亚
7、斯国际学院1010二、处在不同周期阶段的产业在证券市场上二、处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现有不同的表现从证券市场投资目的来看：就是为了在尽可能小的风险状态下获取最大的收益，因而证券品种处于不同的状态，对投资者的吸引力就不同，这些证券品种在市场的表现就会大不一样。但是证券的市场表现与产业的生命周期并不一定是同步表现的，这个牵涉到投资者的投资期望。郑州大学西亚斯国际学院郑州大学西亚斯国际学院1111三、产业特性与证券投资的选择三、产业特性与证券投资的选择从以上分析，得出产业投资的选择原则：1、顺应产业结构演进趋势，选择有潜力的产业进行投资。2、对处在不同的阶段的产业，不同的投资者要
8、有不同的处理方式。3、正确理解国家的产业政策，把握投资机会。郑州大学西亚斯国际学院郑州大学西亚斯国际学院1212一、行业的市场结构分析一、行业的市场结构分析1.完全竞争完全竞争完全竞争完全竞争是指由于许多企业生产同质产品而形成的市场类型。在现实经济中，完全竞争的市场类型是比较少见的。其主要特点主要特点是：生产者众多，各种生产资料可以完全自由流动。企业生产的产品是同质的、无差别的。没有一个企业能够影响产品的价格，企业永远是价格的接受者而不是价格的制定者。企业的利润水平由市场对产品的需求来决定。生产者和消费者对市场情况非常了解，而且可以自由进入或退出这个市场。因此，完全竞争是一个理论性很强的市场类
9、型。第三节第三节行业的市场类型分析行业的市场类型分析郑州大学西亚斯国际学院郑州大学西亚斯国际学院13132.垄断竞争垄断竞争垄断竞争垄断竞争是指许多企业生产同种但不同质产品而形成的市场类型。在现实经济中，制成品的市场一般都属于这种市场类型。垄断竞争的特点特点是：行业内生产者众多，各种生产资料可以自由流动。各企业生产的产品同种但不同质，即各企业生产的产品存在差异，而这是垄断竞争与完全竞争的主要区别。由于各企业生产的产品存在差异，因而各企业可以树立自己产品的信誉和形象，从而对产品的价格有一定的控制能力。郑州大学西亚斯国际学院郑州大学西亚斯国际学院14143.寡头垄断寡头垄断寡头垄断寡头垄断是指少数
10、企业在某种产品的生产中占据很大市场份额的市场类型。寡头垄断的特特点是点是：少数企业生产产品的数量非常大。少数企业对产品的市场价格和交易具有一定的垄断能力。由于只有少数企业生产同一种产品，因而每个企业的价格政策和经营方式及变化，会对其他企业形成重要影响。各种生产资料不能自由流动。郑州大学西亚斯国际学院郑州大学西亚斯国际学院15154.完全垄断完全垄断完全垄断完全垄断是指独家企业生产某种特质产品而形成的市场类型。所谓特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。在现实经济中，公用事业（电力、煤气、自来水和邮电等）和某些资本、技术高度密集型或稀有金属开采等行业属于完全垄断的市场类型。完全垄断的特点特
11、点是：市场被独家企业所控制，产品没有或缺少合适的替代品。垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量。垄断者在制定价格和产品方面的自由度受反垄断法和政府管制的约束。完全垄断可分两种类型完全垄断可分两种类型：一是政府完全垄断政府完全垄断，如国营铁路、自来水、邮电等部门；二是私人完全垄断私人完全垄断，如政府授予的特许经营、有专利的独家经营以及由于资本雄厚、技术先进而形成的排他性的私人垄断经营。郑州大学西亚斯国际学院郑州大学西亚斯国际学院1616二、经济周期与行业分析1.增长型行业：与经济周期无关。依靠技术进步；计算机、生物工程2.周期型行业：直接与经济周期相关；耐用消费品（珠宝业）、钢铁、能源、服务业等3.防御型行业：不受经济周期处于衰退阶段的影响，利润很稳定；生活必需品或必要的公共服务。eg.食品业、公用事业行业的竞争程度。不同竞争程度的行业存在较大的利润等方面的差异。通过这种分析看行业是处于完全竞争状态，还是处于不完全竞争、寡头独占或垄断状态。郑州大学西亚斯国际学院郑州大学西亚斯国际学院1717三、影响行业兴衰的主要因素 1、科技进步（电脑、手机） 2、政府政策（民营经济） 3、产业组织创新（持续的技术和服务创新）、社会习惯改变（超前消费对房地产业和金融业的推动）、经济全球化郑州大学西亚斯国际学院郑州大学西亚斯国际学院1818
