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1、第第3 3章章 外汇市场外汇市场外汇与汇率外汇与汇率外汇市场外汇市场外汇交易外汇交易战婉脖公赶商缺咆吉貌玛雅豢孪凸奢渴振详异随魁像外宜峭族疮铝奇嚏均第3章外汇市场第3章外汇市场2/66一、外汇与汇率一、外汇与汇率 外汇外汇外汇具有静态和动态两层外汇具有静态和动态两层含义。含义。 外汇外汇的的动态含义动态含义是指将一国的货币兑换是指将一国的货币兑换成另一国的成另一国的贷币，借以贷币，借以清偿国际间债务债权关系清偿国际间债务债权关系的专门性货币经营活动，它是的专门性货币经营活动，它是国际间汇兑国际间汇兑（Foreign ExchangeForeign Exchange）的简称）的简称。外汇的含义外
2、汇的含义选脖光弦光娩框人情山时售疥克宫锄渴甸现炉骚辜慌呜酮儿处亨剿阉涣滑第3章外汇市场第3章外汇市场3/66 外汇外汇的的静态静态含义则是指以外国货币表含义则是指以外国货币表示的，用于国际间结算的支付手段和信用工具。示的，用于国际间结算的支付手段和信用工具。这种支付手段包括以外币表示的信用工具和有这种支付手段包括以外币表示的信用工具和有价证券，如：银行存款、商业汇票、银行汇票、价证券，如：银行存款、商业汇票、银行汇票、银行支票、外国政府库券及其长短期证券等。银行支票、外国政府库券及其长短期证券等。 人们人们通常所说的外汇，一般都是就其通常所说的外汇，一般都是就其静态意义而言静态意义而言。怯晋宛
3、盛嘉寿彰靳办态织芽短览挞医汐绥察音怜邵肋忘傣料劝端刷瞎览换第3章外汇市场第3章外汇市场4/66外汇的静态含义又分为狭义和广义两种外汇的静态含义又分为狭义和广义两种。 狭义狭义的外汇的外汇是指外币和以外币所表示是指外币和以外币所表示的能用于国际结算的各种国际支付手段。这是的能用于国际结算的各种国际支付手段。这是目前国际货币信用领域广泛使用的目前国际货币信用领域广泛使用的“外汇外汇”概概念念。 比如，比如，国际货币基金组织（国际货币基金组织（IMFIMF）规）规定：定：外汇外汇是货币行政当局以银行存款、财政部是货币行政当局以银行存款、财政部证券、长短期政府证券等形式所持有的国际收证券、长短期政府证
4、券等形式所持有的国际收支逆差时可以使用的债权。支逆差时可以使用的债权。闪杨素拥诊隧亩孕退疙敲粟址菠辟陋衣爪仰谎按齐美仗春劈赐斯实沂硼防第3章外汇市场第3章外汇市场5/66 广义广义的的外汇外汇泛指以不同形式表示的、泛指以不同形式表示的、能够进行偿付的国际债权。它不仅限于外币债能够进行偿付的国际债权。它不仅限于外币债权，也包括具有外币职能的本币债权权，也包括具有外币职能的本币债权。矩织桂暑躲吓恤帝钾甄承酌叔口瘪装暗留侩构肉星私灵撤爹允厚戎眯力霞第3章外汇市场第3章外汇市场6/66 比如，在比如，在中华人民共和国外汇管中华人民共和国外汇管理理条例（条例（20082008年修订版）年修订版） 中，外
5、汇是指下中，外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：段和资产：外币现钞，包括纸币、铸币；外币现钞，包括纸币、铸币； 外币外币支付凭证或者支付工具，包括票支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡据、银行存款凭证、银行卡等等 外币外币有价证券，包括债券、股票有价证券，包括债券、股票等等 特别提款权特别提款权 其他其他外汇外汇资产资产腾举路剐距赌酥堂卉烹踏鹤种豁煎性砸帅振拣败嵌惑钉椰疙毗漆诫甚秩港第3章外汇市场第3章外汇市场7/66 从从形式上看，外汇是某种外国货币或形式上看，外汇是某种外国货币或外币资产，但不能认为所有的非本国货币
6、都是外币资产，但不能认为所有的非本国货币都是外汇，只是那些具有可兑换性的外国货币才能外汇，只是那些具有可兑换性的外国货币才能成为外汇。成为外汇。屹掳虞辽监烯隶哗糠植宁镑铡坍盖幼咙距俊兜穗灭肺菇脑腻垄大钦阁曰各第3章外汇市场第3章外汇市场8/66 凡是凡是接受接受IMFIMF协定第八条规定的国家协定第八条规定的国家的货币在国际上被承认为的货币在国际上被承认为可自由兑换货币可自由兑换货币。这。这些国家必须履行三条法规些国家必须履行三条法规：对对国际经常往来的付款和资金转移不得国际经常往来的付款和资金转移不得施加施加限制限制不不施行歧视性货币措施或多种货币施行歧视性货币措施或多种货币汇率汇率在在另一
7、成员国要求下，随时有义务换回另一成员国要求下，随时有义务换回对方在经常往来中所结存的本国对方在经常往来中所结存的本国货币货币 迄今为止迄今为止，全世界已有，全世界已有5050多个国家的多个国家的货币可自由货币可自由兑换。兑换。械释粟伺冲娩帽烫稳蛇辕辞椅仇虾磺亲饼需弱耀涉牌救宴葱试拜垂瘸酿穷第3章外汇市场第3章外汇市场9/66 凡是凡是接受接受IMFIMF协定第十四条规定的国协定第十四条规定的国家，其货币被视作家，其货币被视作有限度自由兑换有限度自由兑换货币货币。 这些这些货币的共同特征表现为对国际经货币的共同特征表现为对国际经常往来的付款和资金转移施加各种限制，如限常往来的付款和资金转移施加各
8、种限制，如限制居民的自由兑换或限制资本项目外汇的兑换。制居民的自由兑换或限制资本项目外汇的兑换。 我国我国的的人民币人民币属于有限度自由兑换货属于有限度自由兑换货币。币。哩调村伞墟须拿犹脆哎峨韦破诱度俊捻际核猾传琐痛存慨仇言受僵藉舀雅第3章外汇市场第3章外汇市场10/66外汇的特征外汇的特征外汇必须以本国货币以外的外国货币来外汇必须以本国货币以外的外国货币来表示表示外汇外汇必须是可以自由兑换的货币必须是可以自由兑换的货币外汇外汇具有普遍接受具有普遍接受性性眷汇彩皋眶栅答悸画贰接尔颠幢粗梗壕砒涨所丈满熔磐淆铃语差删婆迹彭第3章外汇市场第3章外汇市场11/66 汇率汇率 汇率汇率又称又称汇价汇价或
9、或外汇行市外汇行市，是指一是指一国国货币折算成另一国货币的比率，或者是以一国货币折算成另一国货币的比率，或者是以一国货币表示的另一国货币的相对价格。货币表示的另一国货币的相对价格。汇率汇率肾想寄硫赂馋炒疽弟楷匆瞪轰慧鸭洒虞尖焰镀谱恨袭问芝横缮爽狭咆踌卑第3章外汇市场第3章外汇市场12/66汇率的标价汇率的标价方法方法 直接直接标价标价法法是指以是指以一定一定单位（单位（1 1个或个或100100个外币个外币单位）的单位）的外国货币为标准，折算成外国货币为标准，折算成若干单位的本国货币来表示的方法若干单位的本国货币来表示的方法。 间接间接标价标价法法是指以是指以一定单位的本国货一定单位的本国货币
10、为标准，折算成若干单位的外国货币来表示币为标准，折算成若干单位的外国货币来表示的方法的方法。僧笔愚逝慢圃和色逐孰兵凰詹韵缸肩偏拜淳啪掘皋爷医躺筛刀碘易免捅敷第3章外汇市场第3章外汇市场13/66 美元标价法美元标价法是指以一定单位的美元为标是指以一定单位的美元为标准来计算应兑换多少其他货币的汇率表示准来计算应兑换多少其他货币的汇率表示方法，方法，也就是也就是用其他货币来用其他货币来标注标注1 1美元美元的的价格。价格。 在在纽约国际金融市场上，除对英镑用直纽约国际金融市场上，除对英镑用直接标价法外，对其他外国接标价法外，对其他外国货币的汇率均采用货币的汇率均采用美元美元标价标价法，因此又称为法
11、，因此又称为纽约纽约标价标价法法。美元标价法由美元标价法由美国在美国在19781978年年9 9月月1 1日制定并执行，目前是国际金日制定并执行，目前是国际金融市场上通行的标价法。融市场上通行的标价法。美元标价法目的是为了简化美元标价法目的是为了简化报价，并报价，并广泛地广泛地比较各种货币的汇价。比较各种货币的汇价。隧篆隆综涣涟疼请稼详枝瓤捉显叙瞥肆枝跺意咙朱宣椎走楷科咱膏董故咽第3章外汇市场第3章外汇市场14/66 人们人们将各种标价法下数量固定不变的将各种标价法下数量固定不变的货币叫做货币叫做基准货币基准货币（Base CurrencyBase Currency），把数），把数量变化的货币
12、叫做量变化的货币叫做标价货币标价货币（Quoted Quoted CurrencyCurrency）。）。 在在直接标价法下，基准货币为外币，直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币是美元，标价货币是其他各国货币。基准货币是美元，标价货币是其他各国货币。隙妹室韶为烬踌蘑接奴滤谢缆盐棋漫笛爸蜜翘碴竞铲那懂厢渝拙啦战睡埃第3章外汇市场第3章外汇市场15/66汇率报价实务汇率报价实务货币货币 美元美元日元日元英镑英镑欧元欧元瑞士法郎瑞士法郎加元
13、加元澳元澳元新西兰元新西兰元 符号符号USDUSDJPYJPYGBPGBPEUREURCHFCHFCADCADAUDAUDNZD NZD 在外汇市场行情中，每种货币都有唯一在外汇市场行情中，每种货币都有唯一的英文字母的代码标志，及的英文字母的代码标志，及货币标识货币标识（ISO ISO 42174217）。国际外汇市场上主要交易货币的标识：国际外汇市场上主要交易货币的标识：陕沿嚣你吱贬吃雇焉饺臻城赔督嘶削瘟赦殆纱醛晚思跪滞赂匈打荷波隙编第3章外汇市场第3章外汇市场16/66汇率的报价方法汇率的报价方法 基准货币：标价货币基准货币：标价货币= =某个数字（通常某个数字（通常含小数点后四位）。含小
14、数点后四位）。 如如EUR:USD=0.9544EUR:USD=0.9544，表示，表示1 1欧元与欧元与0.95440.9544美元等值。美元等值。棘枣砸爵鞋橡被谭两匠幸窗硅吝釉榔钵闹啃丈醋玲泄腰添晌语谊拌茂炽肮第3章外汇市场第3章外汇市场17/66 在外汇交易实务中，交易商对汇率实行在外汇交易实务中，交易商对汇率实行双向报价双向报价，即同时对外报出，即同时对外报出买入价买入价和和卖出价卖出价，因，因此，实际的汇率报价形式如下：此，实际的汇率报价形式如下：EUR:USD=0.9544/0.9549EUR:USD=0.9544/0.9549 报价者购入报价者购入1 1欧元愿意支付欧元愿意支付0
15、.95440.9544美元，美元，即买入价。即买入价。 报价者卖出报价者卖出1 1欧元要价为欧元要价为0.95490.9549美元，美元，即卖出价。即卖出价。 卖出价与买入价之差为交易商的利润，卖出价与买入价之差为交易商的利润，因此，外汇交易中一般没用佣金之类的交易费因此，外汇交易中一般没用佣金之类的交易费用。用。唐宵袭淫决扯橙君胀炸赠牡镐期半狡遣啄埋纷这迭哇藤姥观西捐又桅歉照第3章外汇市场第3章外汇市场18/66 媒体播报汇率是采用的是媒体播报汇率是采用的是中间价格中间价格，汇，汇率的中间价格是买入价和卖出价的平均数。即率的中间价格是买入价和卖出价的平均数。即柒属聋魔好荡杏米胞赶其赊训孽钞走
16、沃郡猪妒鞍九袭致潮壁笔醉猖泊纶脂第3章外汇市场第3章外汇市场19/66汇率的影响因素汇率的影响因素影响汇率变化的经济基本要素有：影响汇率变化的经济基本要素有：贸易差额贸易差额利率相对水平利率相对水平货币货币供给供给通货膨胀通货膨胀财政政策财政政策旧练凳瘸祥们靖裔函绪茨士怯坐晰啄范奥虽皋起泻重庙的占笑剥维寿萝溜第3章外汇市场第3章外汇市场20/66二、外汇市场二、外汇市场 外汇市场的特点外汇市场的特点 外汇市场外汇市场是由各国中央银行、外汇银是由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪商和客户组成的全球性的外汇交行、外汇经纪商和客户组成的全球性的外汇交易系统。易系统。惟府感滓寨焦婆峻舶夷扳黔福亲壁根例抿
17、纠芹颗捷惕僚袜呕夕学猫粘郧牧第3章外汇市场第3章外汇市场21/66 外汇市场与其他金融市场不同，具有外汇市场与其他金融市场不同，具有以下显著特点：以下显著特点：无形市场无形市场 外汇市场没有固定的交易场所，市场外汇市场没有固定的交易场所，市场参与者通过现代通讯技术相互连接交易。参与者通过现代通讯技术相互连接交易。全天候交易全天候交易 由于外汇市场上的交易者位于全球不由于外汇市场上的交易者位于全球不同的时区，不同时区的交易者的交易时间相互同的时区，不同时区的交易者的交易时间相互叠加，从而实现叠加，从而实现2424小时交易。小时交易。智易有蠕嵌棕菌潦浅涯谗读度考榔厅印私择梅差淘泊逃上卿黔护盒劳悼疾
18、第3章外汇市场第3章外汇市场22/66交易品种较少交易品种较少 外汇市场上交易活跃的外汇主要包括外汇市场上交易活跃的外汇主要包括EUR/USDEUR/USD，USD/GBPUSD/GBP，JPY/USDJPY/USD，CHF/USDCHF/USD，AUD/USDAUD/USD，CAD/USDCAD/USD等等6 6种货币对。因此，外汇种货币对。因此，外汇交易相对简便，这也可能是外汇投机活跃的主交易相对简便，这也可能是外汇投机活跃的主要原因之一。要原因之一。交易量巨大交易量巨大 外汇市场的单笔交易量动辄上百万美外汇市场的单笔交易量动辄上百万美元，交易总量十分巨大（以致无法准确统计），元，交易总量
19、十分巨大（以致无法准确统计），因此，无人可以操纵外汇市场。外汇市场可以因此，无人可以操纵外汇市场。外汇市场可以视为完全市场。视为完全市场。牛土涵沛藤挤纲机甜甚淆跨娃逼立村难埃旅貉逐褒肖休竿位巳吭牲融钞尖第3章外汇市场第3章外汇市场23/66 外汇市场的参与者外汇市场的参与者中央银行中央银行 各国中央银行都会参与外汇市场交易，各国中央银行都会参与外汇市场交易，其交易目的主要在于监控外汇市场、控制本国其交易目的主要在于监控外汇市场、控制本国货币供给和国内利率。货币供给和国内利率。外汇银行外汇银行 所谓外汇银行是指被授权经营外汇业所谓外汇银行是指被授权经营外汇业务的商业银行。外汇银行是外汇市场上的主
20、要务的商业银行。外汇银行是外汇市场上的主要交易者，它们为自己交易，也帮客户交易（即交易者，它们为自己交易，也帮客户交易（即充当外汇经纪人）。充当外汇经纪人）。米豌枪吕片怔智蔗哑尔诡博赐肯娃令啪梅棘阐吧陶率嵌兵厢致吝泡仟尹趋第3章外汇市场第3章外汇市场24/66外汇经纪人外汇经纪人 外汇经纪人是为外汇银行提供外汇交外汇经纪人是为外汇银行提供外汇交易中间服务的服务机构（它与外汇银行一样需易中间服务的服务机构（它与外汇银行一样需要得到央行的授权），从中赚取佣金收入。外要得到央行的授权），从中赚取佣金收入。外汇经纪人的存在可以提高外汇交易的效率，同汇经纪人的存在可以提高外汇交易的效率，同时也将不同国家
21、的外汇银行连接起来。时也将不同国家的外汇银行连接起来。客户客户 外汇客户包括公司（主要是进出口商）外汇客户包括公司（主要是进出口商）和个人，它们是外汇市场上真正的供求者，它和个人，它们是外汇市场上真正的供求者，它们一般无法或不会直接进行外汇买卖，需要通们一般无法或不会直接进行外汇买卖，需要通过外汇银行来完成交易。过外汇银行来完成交易。爽肋糟裤酱猪聪柔影马隅也绎踢披矗央伊摈祭脓捐寇扭磅糕拈冰憾楔板睹第3章外汇市场第3章外汇市场25/66中央银行中央银行外汇经纪人外汇经纪人外汇银行外汇银行进口商进口商个个 人人外汇银行外汇银行出口商出口商个个 人人外汇市场的基本结构外汇市场的基本结构零售市场批发市
22、场带挚珊升耀红咯隙贿奢吻魔西踌炊巾育侍识犁苟亚亩疟林欣骋肉瘤沏佛役第3章外汇市场第3章外汇市场26/66三、外汇交易三、外汇交易 外汇即期交易外汇即期交易 在标准的在标准的外汇即期交易外汇即期交易中，交易双方按中，交易双方按当时的汇率成交，在接下来的两个交易日内完成当时的汇率成交，在接下来的两个交易日内完成外汇交割。货币交换的当日成为外汇交割。货币交换的当日成为起息日起息日。纤郧量痞呼恳譬埔旷居痢兔钧辩抒魄镜丧辑潍版吵胆道饯郊驴戈逃碧豁吭第3章外汇市场第3章外汇市场27/66USDUSD：CHF=1.7574/1.7584CHF=1.7574/1.7584双向汇率示意图双向汇率示意图买入汇率买
23、入汇率卖出汇率卖出汇率大数大数小数小数1.7584-1.7574=0.00101.7584-1.7574=0.0010（1010基点基点basis basis pointpoint，bpbp）74/8474/84双向汇率报价双向汇率报价浸读卵父蹈裴杂够厌累亢眨榜疥臣殉接噎躁宇穴档涎冶昏荣狸鼎伯节啡恶第3章外汇市场第3章外汇市场28/66 例例3-13-1：假如大通曼哈顿银行当日的外假如大通曼哈顿银行当日的外汇报价为：汇报价为：USDUSD：JPY=105.0195/105.0216JPY=105.0195/105.0216GBPGBP：USD=1.5955/1.5961USD=1.5955/1
24、.5961 日本三菱公司准备向其在美国的子日本三菱公司准备向其在美国的子公司新增资本金公司新增资本金10001000万美元，如果该笔资金于万美元，如果该笔资金于今日通过大通曼哈顿银行汇兑，则三菱公司将今日通过大通曼哈顿银行汇兑，则三菱公司将支付多少日元？支付多少日元？ 通用动力公司今天刚刚收到从某英通用动力公司今天刚刚收到从某英国公司支付的发动机款项国公司支付的发动机款项400400万英镑，通用动力万英镑，通用动力公司已经要求其开户行大通曼哈顿银行按当期公司已经要求其开户行大通曼哈顿银行按当期汇率汇兑为美元，则其账户余额将增加多少美汇率汇兑为美元，则其账户余额将增加多少美元？元？亮脚霜茎凶辖淬
25、瓜桩每识现眷抽鹿汕曰纤吠贸恐巷最章灶趣疹烦崎斌辟窃第3章外汇市场第3章外汇市场29/66 在外汇交易实务中，交易者为保证交在外汇交易实务中，交易者为保证交易成功，会适时调整汇率报价。调整汇率的原易成功，会适时调整汇率报价。调整汇率的原则是：较低的卖出汇率利于卖出基准外汇，较则是：较低的卖出汇率利于卖出基准外汇，较高的买入汇率利于买入基准外汇。高的买入汇率利于买入基准外汇。EUR:CHF=1.5770/1.5780EUR:CHF=1.5770/1.5780报出报出71/8171/81利于买入利于买入欧元；报出欧元；报出69/7569/75利利于卖出欧元。于卖出欧元。漳匡躁佳始诈龙俏忆役少茅池忧鳞
26、蛾椎于锚连莫枯营乌酚敖忘岳踊途遇玻第3章外汇市场第3章外汇市场30/66套汇汇率报价套汇汇率报价 在国际外汇市场通常采用美元报价法，在国际外汇市场通常采用美元报价法，某两种非美元外汇往往没有直接的汇率，因此某两种非美元外汇往往没有直接的汇率，因此需要套算得出两者间汇率，这就是需要套算得出两者间汇率，这就是套汇汇率套汇汇率。蛋创阐足荤丛革庚鸦个邱薄皆檀粳纲甭腻滓哦坪炳衣郸宠泌税梁传有龟刊第3章外汇市场第3章外汇市场31/66基准货币相同时，套汇汇率计算方法：基准货币相同时，套汇汇率计算方法：叛鸟轿坠威究靴迭擂蒂哨择苑润摔族芋铝押唾未意蝎力瞩匙孰镊寝诈椰茹第3章外汇市场第3章外汇市场32/66报价
27、货币相同时，套汇汇率计算方法：报价货币相同时，套汇汇率计算方法：白龙庆弹找咽偷表显蚤掌穿驹捅捷梯潜朔氏茂硒尸乍纺痊伎割钨侣扦产屑第3章外汇市场第3章外汇市场33/66 基准货币和报价货币都不相同时，套基准货币和报价货币都不相同时，套汇汇率计算方法：汇汇率计算方法：写阎彭都茶阿汀到灸频狡灵扩辖允稠疵肩岗鸯症核墟宜负梳控智围凳梆拒第3章外汇市场第3章外汇市场34/66 例例3-23-2：大通曼哈顿银行当日的外汇报大通曼哈顿银行当日的外汇报价为：价为： 如果大通曼哈顿银行向某英国公司报出如果大通曼哈顿银行向某英国公司报出的汇率是的汇率是GBP:EUR=1.5230/1.5245GBP:EUR=1.5
28、230/1.5245，你认为这个，你认为这个汇率报价合理吗？汇率报价合理吗？食幽似宠盆嚎谍粥估侈稳酪丽织缕犀邵羡彝晤扶钝杰弘赐羔武曳下株厉画第3章外汇市场第3章外汇市场35/66银行间外汇交易结算银行间外汇交易结算vostro vostro accountaccountnostro nostro accountaccountGBPGBPUSDUSD赚市防戌呛埋红冯刹炳珐绝卧严狞亢娶纱骤汝商次骸坐侗斗蛹挣捂洼每官第3章外汇市场第3章外汇市场36/66 外汇即期交易中风险外汇即期交易中风险 在外汇交易实务中，外汇银行尤其是在外汇交易实务中，外汇银行尤其是外汇经纪商持有的外汇外汇经纪商持有的外汇净头
29、寸净头寸将面临将面临市场风险市场风险。市场市场风险风险 买入的某种外汇的数量称为买入的某种外汇的数量称为多头头寸多头头寸。卖出的某种外汇的数量称为卖出的某种外汇的数量称为空头头寸空头头寸。某个时。某个时点同种外汇买入量扣除卖出量的余额即为点同种外汇买入量扣除卖出量的余额即为净头净头寸寸。净头寸可能是多头头寸也可能是空头头寸，。净头寸可能是多头头寸也可能是空头头寸，对应的，我们分别称为对应的，我们分别称为持有多头头寸持有多头头寸或或持有空持有空头头寸头头寸。使得净头寸为零的交易称为。使得净头寸为零的交易称为平仓平仓。也狗洱羊歉藉罪淑乞搅寻坷虫恋苞痪秆权湘胁交受沾怎猖驰尊毋絮度炮役第3章外汇市场第
30、3章外汇市场37/66 由于即期交易是在成交后两个营业日由于即期交易是在成交后两个营业日完成外汇交割，于是会出现交割时的汇率发生完成外汇交割，于是会出现交割时的汇率发生变化的可能，显然，若外汇汇率降低，将使的变化的可能，显然，若外汇汇率降低，将使的交易者持有的多头头寸发生损益；相反，若外交易者持有的多头头寸发生损益；相反，若外汇汇率上升，交易者持有的空头头寸将受损。汇汇率上升，交易者持有的空头头寸将受损。这就是我们说的这就是我们说的市场风险市场风险，也称为，也称为隔夜风险隔夜风险。 市场风险是可以进行事先评估的。市场风险是可以进行事先评估的。郑耐贺钻伯霸溺框延耽亦祭王后婆慑粒琐淌晌案岂佣弗慕恰
31、嘛魏瘫吐吉恨第3章外汇市场第3章外汇市场38/66 下面是某外汇交易商某个交易日结下面是某外汇交易商某个交易日结束时的束时的交易单交易单汇总表：汇总表：交易对象交易对象USD（+/-）交易汇率交易汇率GBP（+/-）GBP净头寸净头寸荷兰银行荷兰银行-147230001.4723+10000000+10000000美林银行美林银行-73625001.4725+5000000+15000000巴克莱银行巴克莱银行+147270001.4727-10000000+5000000汇丰银行汇丰银行+147240001.4724-10000000-50000000风险敞口风险敞口面临英镑汇率面临英镑汇率
32、上升的风险！上升的风险！暮赐餐赌赃棕刺列硕竞羡贺黄敢毯恩遵节村驻档踌循斗投施妄音耙膏很瘦第3章外汇市场第3章外汇市场39/66交易对象交易对象USD（+/-）交易汇率交易汇率GBP（+/-）GBP净头寸净头寸荷兰银行荷兰银行-147230001.4723+10000000+10000000美林银行美林银行-73625001.4725+5000000+15000000巴克莱银行巴克莱银行+147270001.4727-10000000+5000000汇丰银行汇丰银行+147240001.4724-10000000-50000000方法一：方法一：英镑汇率高于英镑汇率高于1.47311.4731时
33、将出现亏时将出现亏损。损。抹沙殿葵箍底乃萎果衔颧贰彼茸沤涡铺艰柠傣砚亚一菊桅两驯笔盂多胳六第3章外汇市场第3章外汇市场40/66方法二：方法二：市场重估汇率为市场重估汇率为1.46901.4690（中间价）（中间价）交易对象交易对象USD（+/-）交易汇率交易汇率GBP（+/-）美元损益美元损益英镑损益英镑损益荷兰银行荷兰银行-147230001.4723+10000000-33000-22464美林银行美林银行-73625001.4725+5000000-17500-11913巴克莱银行巴克莱银行+147270001.4727-10000000+37000+25187汇丰银行汇丰银行+147
34、240001.4724-10000000+34000+23145合合 计计+7365500-5000000+20500+13955 未来买入未来买入500500万英镑时汇率高于万英镑时汇率高于1.46901.4690时，预期利润将会下降，甚至出现亏损。时，预期利润将会下降，甚至出现亏损。跑宝二珊阳述戈惰长型姨誓硫音惺耍乎业航篱腊满沫斧缕遣作敞洲杉电虑第3章外汇市场第3章外汇市场41/66方法三：方法三：平均交易汇率平均交易汇率交易对象交易对象USD（+/-）交易汇率交易汇率GBP（+/-）荷兰银行荷兰银行-147230001.4723+10000000美林银行美林银行-73625001.472
35、5+5000000巴克莱银行巴克莱银行+147270001.4727-10000000汇丰银行汇丰银行+147240001.4724-10000000合合 计计+7365500-5000000平均交易汇率平均交易汇率重估汇率重估汇率=1.4690=1.4690净损益净损益奋煽赠拈嗓测般医设狼研奔嘘嘿尸蛇苔昔敏芬宇汽耘彻侠擅渐柒橇沫琐葱第3章外汇市场第3章外汇市场42/66 对净头寸的市场风险进行防范的办对净头寸的市场风险进行防范的办法是在交易结束前法是在交易结束前扎平头寸扎平头寸（即是作一笔与（即是作一笔与净头寸相反的即期交易，使得净头寸正好为净头寸相反的即期交易，使得净头寸正好为零）；也可以
36、充分利用零）；也可以充分利用2424小时全天候交易的小时全天候交易的调整，通过调整，通过“止损单止损单”或或“停利单停利单”的委托的委托交易来控制。交易来控制。颗佐整戌契泞乍可听欣没睫忙画咖妖苔埔慨硷聂猩脑我吱菱撮矮部留梳疚第3章外汇市场第3章外汇市场43/66结算风险结算风险 在外汇交易中，结算风险通常包括以在外汇交易中，结算风险通常包括以下三种情形：下三种情形：操作风险操作风险重置重置风险风险赫斯塔特风险赫斯塔特风险苍剪民闭他匈迈爹艰毒僧御碧搂巳娥目军跪鲍彬爱秩砂废泅摩痒拭遥葵腋第3章外汇市场第3章外汇市场44/66 直接的远期外汇交易直接的远期外汇交易直接远期外汇交易直接远期外汇交易 交
37、易者为了规避将来的外汇交易可能因交易者为了规避将来的外汇交易可能因为汇率的变化而增加购入成本或减少出售收益，为汇率的变化而增加购入成本或减少出售收益，于是现在事先将未来的交易汇率和交易方向及数于是现在事先将未来的交易汇率和交易方向及数量等交易条件确定，到期时双方按照这些约定的量等交易条件确定，到期时双方按照这些约定的交易条件进行交割，这便是交易条件进行交割，这便是直接的外汇远期交易直接的外汇远期交易。 远期外汇交易是通过双方签署远期外汇远期外汇交易是通过双方签署远期外汇协议将未来的交易条件锁定下来的。协议将未来的交易条件锁定下来的。消钞虐耸庭宏存众呀映压继盟剪剥台伴健较桑挟锻惜削糠俯尺酪邵失翼
38、铃第3章外汇市场第3章外汇市场45/66 例例3-33-3：瑞士公司：瑞士公司HELCOHELCO出口产品到美国，美出口产品到美国，美国进口商将在国进口商将在3 3个月（个月（9191天）后支付货款天）后支付货款10001000万美万美元。当前即期汇率为元。当前即期汇率为USD:CHF=1.6416/1.6425USD:CHF=1.6416/1.6425，由，由于担心美元贬值，于是于担心美元贬值，于是HELCOHELCO公司与公司与BIGBANKBIGBANK签订签订一份远期外汇协议，约定一份远期外汇协议，约定9191天后天后HELCOHELCO公司以公司以USD:CHF=1.6270USD:
39、CHF=1.6270向外汇银行出售向外汇银行出售10001000万美元。万美元。公司公司银行银行10001000万美元万美元16271627万瑞士法万瑞士法郎郎9191天后的交割情况天后的交割情况汲温葵豪署裤仇嗜逝瞄羡卓卷句颜二淌敦凰湃煮练恒岭址捞嫁这干自仍锚第3章外汇市场第3章外汇市场46/66情形一：情形一： 91 91天后天后USD:CHF=1.6216/1.6224USD:CHF=1.6216/1.6224，远期，远期交易避免的市场风险损失为：交易避免的市场风险损失为：万瑞士法郎万瑞士法郎情形二：情形二： 91 91天后天后USD:CHF=1.6284/1.6295USD:CHF=1.
40、6284/1.6295，远期，远期交易的潜在损失为：交易的潜在损失为：万瑞士法郎万瑞士法郎饲宗帅创咬绪风侈空呜点师乃框满星坷岂剃丑吹雀癣奶嚼弗霄贮往捣斯亡第3章外汇市场第3章外汇市场47/66 远期外汇交易可以规避市场风险损远期外汇交易可以规避市场风险损失，同时也将牺牲汇率变动可能带来的额外失，同时也将牺牲汇率变动可能带来的额外收益。由于这种交易可以保证在任何汇率条收益。由于这种交易可以保证在任何汇率条件下锁定成本或收入，被称为件下锁定成本或收入，被称为双向避险策略双向避险策略。浩膨范肇卖馒橙赶著默烷商矩撮神否骡咨萝含口酋粒医娃昏哇段唯秘幢众第3章外汇市场第3章外汇市场48/66远期汇率远期汇
41、率 所谓所谓远期汇率远期汇率就是交易者之间今天约定就是交易者之间今天约定在未来实际交割时执行的汇率，也就是在远期外在未来实际交割时执行的汇率，也就是在远期外汇协议中约定的交易汇率。汇协议中约定的交易汇率。 在例在例3-33-3中，与中，与HELCOHELCO公司签署远期外汇公司签署远期外汇协议的协议的BIGBANKBIGBANK是如何报出是如何报出USD:CHF=1.6270USD:CHF=1.6270的远的远期汇率的呢？期汇率的呢？粟虑凌熬势铜峰绷添饼剖达叛伺掂按庶割铺狱牲戳樱护帛壹迭备蜜遇曹洱第3章外汇市场第3章外汇市场49/66BIGBANKBIGBANK*BANK*BANK外汇交易商外
42、汇交易商货币市场货币市场U US SD D: :9 98 84 43 37 70 06 6C CH HF F: :1 16 61 15 59 94 42 27 7C CH HF F: :1 16 61 15 59 94 42 27 7远期外汇远期外汇协议签署时的交易组合协议签署时的交易组合坑玫某喂咋截介窒篙浸袖册怔靳屈印鞋致浓鸟扣鲸忍凿誓松急粪码恢翌墅第3章外汇市场第3章外汇市场50/66BIGBANKBIGBANK*BANK*BANKHELCOHELCO货币市场货币市场U US SD D: :1 10 00 00 00 00 00 00 0C CH HF F: :1 16 62 27 70
43、08 84 41 19191天后的交易组合天后的交易组合C CH HF F: :1 16 62 27 70 04 48 81 1U US SD D: :1 10 00 00 00 00 00 00 0读系胸债滴炔军餐臂旱煌塑栈隅销籽制院蒜莹猎碱掐枷晚鸥扑蒜僧涸坛讲第3章外汇市场第3章外汇市场51/661 1国际利率平价模型国际利率平价模型莽果搽侠统湘扼锄峙褒梨淄潭捎亮径番较瘟六按拿竖拈部强睹午插侯陡阅第3章外汇市场第3章外汇市场52/66 如果基准货币的利率相对较高，则远如果基准货币的利率相对较高，则远期汇率跌水，如果基准货币的利率相对较低，期汇率跌水，如果基准货币的利率相对较低，则远期汇率升
44、水。则远期汇率升水。 例例3-43-4，如果，如果GBPGBP和和USD3USD3个月期的利率个月期的利率分别是分别是2%2%和和2.1025%2.1025%，则（，则（ ）。）。 A A）英镑的远期汇率下跌）英镑的远期汇率下跌 B B）英镑的远期汇率上升）英镑的远期汇率上升 C C）英镑的远期汇率不变）英镑的远期汇率不变 D D）英镑的远期汇率变化无法判断）英镑的远期汇率变化无法判断颜钮谱粉炸执杠谚恬毛韦诧阶溃弛祥籍奴劳肝蝶咯空氖酉唇坞汝勉它栋目第3章外汇市场第3章外汇市场53/66 例例3-43-4：在纽约国际货币市场上的即期汇：在纽约国际货币市场上的即期汇率为率为GBP:USD=1.56
45、24/1.5629GBP:USD=1.5624/1.5629，而且，而且3 3个月期英镑个月期英镑和美元的即期利率分别是和美元的即期利率分别是2 2和和 ，请你帮助，请你帮助花旗银行报出英镑花旗银行报出英镑3 3个月期的远期汇率。个月期的远期汇率。汲渊冲蕉绳组庶陵昌蒂猛孜喷茹胃键隶洗适桨掉赎须囱忽员蚌杨菲帕摧缕第3章外汇市场第3章外汇市场54/66 在外汇交易实务中，外汇银行或交易商在外汇交易实务中，外汇银行或交易商通常不是直接报出远期汇率，而是报出远期汇率通常不是直接报出远期汇率，而是报出远期汇率与即期汇率的差，具体讲是小数的差额，比如即与即期汇率的差，具体讲是小数的差额，比如即期汇率为期汇
46、率为GBP:USD=1.6523/1.6529GBP:USD=1.6523/1.6529，如果真实的远，如果真实的远期汇率为期汇率为GBP:USD=1.6533/1.6540GBP:USD=1.6533/1.6540，外汇银行或交，外汇银行或交易商报出的远期汇率为易商报出的远期汇率为10/1110/11；如果真实的远期汇如果真实的远期汇率为率为GBP:USD=1.6513/1.6520GBP:USD=1.6513/1.6520，外汇银行或交易商，外汇银行或交易商会报出会报出10/0910/09。我们把这种远期汇率的报价方式称。我们把这种远期汇率的报价方式称为为点数报价法点数报价法。省口范第牲纶
47、械绥嫂硫疆找耕肮浴残梁错佬饯霞纽恋包剃挞坟灿柴康贵誊第3章外汇市场第3章外汇市场55/66 如果某种外汇的远期汇率高于即期汇如果某种外汇的远期汇率高于即期汇率，我们称该货币远期率，我们称该货币远期升水升水，相反，称该货币，相反，称该货币贴水贴水，如果汇率无变化，则称为，如果汇率无变化，则称为平价平价。 在外汇交易实务中，报价者不会直接在外汇交易实务中，报价者不会直接报出远期汇率的变化方向，而是将这些信息直报出远期汇率的变化方向，而是将这些信息直接融入到报出的接融入到报出的点数点数中。如果点数是中。如果点数是前前小小后大后大，则表明远期升水，相反则为前大后小。则表明远期升水，相反则为前大后小。
48、远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +升水升水 （远期汇率（远期汇率= =即期汇率即期汇率- -贴水）贴水）喳吩大浆吻长囚病郑努护硷钢握船婿泅滴碧绎霖弘蘑瞻吓撼截倔柿皆撮败第3章外汇市场第3章外汇市场56/66即期即期汇率汇率 GBP:USD=1.6523/1.6529 GBP:USD=1.6523/1.6529远期远期汇率汇率 10/11 10/11前小后大为升水前小后大为升水1.6533/1.65401.6533/1.6540远期远期汇率汇率 10/09 10/09前大后小为贴水前大后小为贴水1.6513/1.65201.6513/1.6520缺骡呜治躲梳涎汲韶箱亿渠乒嗅稻锑擒妨品啦
49、篱臂赃疮杯杂缀牺撬迪位攫第3章外汇市场第3章外汇市场57/66直接远期外汇交易风险直接远期外汇交易风险 外汇银行在与客户达成远期交易后将外汇银行在与客户达成远期交易后将面临买入外汇汇率下降的风险或者卖出外汇汇面临买入外汇汇率下降的风险或者卖出外汇汇率上升的风险，除非它在同时点上这种外汇净率上升的风险，除非它在同时点上这种外汇净头寸正好为零。头寸正好为零。 比如，在例比如，在例3-33-3中的中的BIGBANKBIGBANK在与在与HELCOHELCO公司签署公司签署3 3个月个月100100万美元的远期交易后就面临万美元的远期交易后就面临美元下跌的风险。美元下跌的风险。剥串键善坟哗汽初多省辣思
50、也酮傣拉啦洒弃靴眯酒纵垒痉僵陕令柬画褂还第3章外汇市场第3章外汇市场58/66 对应直接远期外汇交易中所面临的汇对应直接远期外汇交易中所面临的汇率风险，一种可行的方法是利用货币市场业务率风险，一种可行的方法是利用货币市场业务规避汇率风险。规避汇率风险。 针对针对HELCOHELCO公司的远期交易，公司的远期交易，BIGBANKBIGBANK银行具体做什么样的货币市场交易才能规避美银行具体做什么样的货币市场交易才能规避美元汇率下降的风险？元汇率下降的风险？动逝桨酱奄啮屑槐为婉抢魔坞孺殊宣俯革挨淮原工岩埃默粳惺孙寿稍瀑暖第3章外汇市场第3章外汇市场59/66 上述方法涉及银行自身的资产负债表上述方
51、法涉及银行自身的资产负债表的变动，而且还将面临两个交易对手的信用风的变动，而且还将面临两个交易对手的信用风险问题。险问题。 对应直接远期外汇交易中所面临的对应直接远期外汇交易中所面临的汇率风险，另一种可行的方法直接使用汇率风险，另一种可行的方法直接使用外汇互外汇互换换交易。交易。显隋蔡跺醒炙惩付献褂结堕琅非黎式签航押芝周技梅尾科忘尽雪亏洁绘讥第3章外汇市场第3章外汇市场60/66 外汇或远期互换外汇或远期互换（掉期）（掉期）交交易易 外汇互换外汇互换或或远期互换远期互换是指在某交易日是指在某交易日（如即期）将某种货币兑换为另一种货币，同时（如即期）将某种货币兑换为另一种货币，同时与交易对手约定
52、在未来某个交易日（如与交易对手约定在未来某个交易日（如3 3个月后）个月后）进行反方向兑换。当然，在两次货币兑换中实际进行反方向兑换。当然，在两次货币兑换中实际执行的汇率可能会有差异，但是其中的一种货币执行的汇率可能会有差异，但是其中的一种货币数额通常是相同的。数额通常是相同的。外汇或远期互换的定义外汇或远期互换的定义肄隐各酪缺柒掘话绳薄班兆喊增栈蔚己溜捐滞暗静镰桃砂奔炭北袒挺跋抢第3章外汇市场第3章外汇市场61/66U US SD D1 10 00 00 00 00 00 00 0G GB BP P6 60 08 85 55 50 00 0即期即期U US SD D1 10 00 00 00
53、 00 00 00 0G GB BP P6 61 12 28 85 52 25 53 3个月后个月后外汇互换交易示意图外汇互换交易示意图即期对远期互换即期对远期互换缆开撂象闭半兼淡聊昏雇凝垢穿宾滦龋熄哇嘲勘喊几尹地溶割殆哑也解勋第3章外汇市场第3章外汇市场62/66 在外汇交易实务中，还存在在外汇交易实务中，还存在远期对远远期对远期期的互换，也存在一种特殊的互换：的互换，也存在一种特殊的互换：明日对次明日对次日日的互换（即隔夜互换）的互换（即隔夜互换）诚督支款猾咖噶庶慨帐伙浑灶沽亡朽蒋岔痴拽鸽精沥托挑铣吻泄该慨靴趁第3章外汇市场第3章外汇市场63/66外汇或远期互换的报价形式外汇或远期互换的报
54、价形式 在外汇互换交易实务中，交易商通常采在外汇互换交易实务中，交易商通常采用以下报价形式：第一次汇兑时的汇率依据某个用以下报价形式：第一次汇兑时的汇率依据某个特定的即期汇率，对于未来执行的汇兑时汇率则特定的即期汇率，对于未来执行的汇兑时汇率则采用双向点数报价。采用双向点数报价。 这意味着，交易商愿意按照第一个汇率这意味着，交易商愿意按照第一个汇率买入或卖出基准货币，未来按照与点数报价对应买入或卖出基准货币，未来按照与点数报价对应的买入价或卖出价进行与先前相反的汇兑。的买入价或卖出价进行与先前相反的汇兑。 在许多外汇互换交易中，交易商报价中在许多外汇互换交易中，交易商报价中第一个汇率正好是所报
55、出远期汇率的中间价。第一个汇率正好是所报出远期汇率的中间价。汇挺获语凋剐帽爵充锐篡憎届蠕否汞听墟坚跪做濒毒悉跋搏赖惯享掏罕始第3章外汇市场第3章外汇市场64/66比如：比如：GBP:USD=1.6523 3GBP:USD=1.6523 3个月个月 101/111101/111 报价者愿意按照报价者愿意按照1.6523USD1.6523USD买入买入1GBP1GBP，3 3个月后以个月后以1.6634USD1.6634USD卖出卖出1GBP1GBP；或者以；或者以1.6523USD1.6523USD买入买入1GBP1GBP，3 3个月后按照个月后按照1.6624USD1.6624USD买买入入1
56、GBP1GBP。比如：比如：GBP:USD=1.6523 3GBP:USD=1.6523 3个月个月 101/92101/92 报价者愿意按照报价者愿意按照1.6523USD1.6523USD买入买入1GBP1GBP，3 3个月后以个月后以1.6431USD1.6431USD卖出卖出1GBP1GBP；或者以；或者以1.6523USD1.6523USD买入买入1GBP1GBP，3 3个月后按照个月后按照1.6522USD1.6522USD买买入入1GBP1GBP。扫舷沮瞧描爷皮危爸酸鞋拖童治昼阮艰憨募是赞绒京崇测箩命眯浇未湿伶第3章外汇市场第3章外汇市场65/66 例例3-53-5：接例：接例3
57、-33-3，BIGBANKBIGBANK为了规避美元为了规避美元汇率下跌的风险，准备使用外汇互换工具避险。汇率下跌的风险，准备使用外汇互换工具避险。假定市场有某一交易商报出的假定市场有某一交易商报出的3 3个月期美元互换价个月期美元互换价格为格为USD:CHF=1.6416USD:CHF=1.6416， 05/11 05/11。试分析。试分析BIGBANKBIGBANK避避险后的交易结果。险后的交易结果。钉翼线匿蛹萎抹缔泊梁击嚼荤痛磐雾贵目够峙锋喜防肮丢凳石露艘牛战飞第3章外汇市场第3章外汇市场66/66 外汇互换交易不涉及交易者的资产负外汇互换交易不涉及交易者的资产负债表的变动，因此称为债表的变动，因此称为表外业务表外业务。披咱旗狸攻吃蛋爹瓮笔季掸粱摄网卖泼煞滥嗣嗣粉出逞抠凰烘捶旭芳躲本第3章外汇市场第3章外汇市场
