第7章项目投资管理课件

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1、企业为维持或提高长期盈利能力，需要对能企业为维持或提高长期盈利能力，需要对能产生未来收益的长期资产进行投资、规划产生未来收益的长期资产进行投资、规划用于厂房、机器设备等固定资产的新建、用于厂房、机器设备等固定资产的新建、扩建、改建或购置的资本性支出。这类投扩建、改建或购置的资本性支出。这类投资往往涉及金额巨大，影响时期长，变现资往往涉及金额巨大，影响时期长，变现能力差，投资风险大，一旦投资失误，企能力差，投资风险大，一旦投资失误，企业的大量资金就会很难收回，甚至使企业业的大量资金就会很难收回，甚至使企业陷入困境。因此，在企业的各类决策中它陷入困境。因此，在企业的各类决策中它是最重要的一种决策。

2、是最重要的一种决策。第七章第七章 项目投资管理项目投资管理 1财务管理课件本章目录 第一节第一节 现金流量现金流量( (投资决策的首要环节投资决策的首要环节) ) 第二节第二节 项目投资决策的方法项目投资决策的方法( (内含报酬率、投资回收期、会计收益率内含报酬率、投资回收期、会计收益率) ) 第三节第三节 投资的敏感性分析投资的敏感性分析( (投资决策中最重要的一种不确定性分析方法投资决策中最重要的一种不确定性分析方法) )2财务管理课件第一节第一节 现金流量现金流量3财务管理课件1)1)现金流量的概念现金流量的概念现金流量现金流量是指在资本项目决策中，在项目是指在资本项目决策中，在项目计算

3、期内计算期内（有效年（有效年限内）因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入与现限内）因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入与现金流出的统称。此时的现金指的是广义的现金，它不仅包金流出的统称。此时的现金指的是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，还包括需要投入项目的非货币资源的括各种货币资金，还包括需要投入项目的非货币资源的 变现价值变现价值。例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则它例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则它们的变现价值，而不是它们的账面价值，构成了项目决策们的变现价值，而不是它们的账面价值，构成了项目决策相关的现金流量。相关的现金流量。项目计算期项目计算期

4、是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间。由于项目个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间。由于项目投资时间不同于营业支出，项目覆盖多个时间段，其寿命投资时间不同于营业支出，项目覆盖多个时间段，其寿命周期不止一个会计期间，因此管理当局必须站在整个寿命周期不止一个会计期间，因此管理当局必须站在整个寿命周期的角度看待项目，逐年估计在整个项目寿命期的现金周期的角度看待项目，逐年估计在整个项目寿命期的现金流量。流量。1 1 现金流量的概念及其构成现金流量的概念及其构成4财务管理课件2）现金流量的构成）现金流量的构成现金

5、流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个方面现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个方面现金流出量现金流出量（cash out,CO）一个方案的现金流出量是指该方案引起的现金支出的一个方案的现金流出量是指该方案引起的现金支出的增加额增加额。例如，企业购置一条生产线，通常会引起下列现金流出：例如，企业购置一条生产线，通常会引起下列现金流出：*购置生产线的价款购置生产线的价款。可能是一次性支出，也难可能是分期付款。可能是一次性支出，也难可能是分期付款。*垫支的流动现金垫支的流动现金。生产能力的增大需要企业追加在原材料、产。生产能力的增大需要企业追加在原材料、产品、产成品、应收账款等

6、方面的投资。品、产成品、应收账款等方面的投资。*付现成本付现成本。需要支付现金的成本费用。在生产经营阶段会发生。需要支付现金的成本费用。在生产经营阶段会发生维护管理费用，销售成本中也有一部分需要支付现金费用，维护管理费用，销售成本中也有一部分需要支付现金费用，这些需要支付现金的费用是生产线上在运转阶段最主要的现这些需要支付现金的费用是生产线上在运转阶段最主要的现金流出项目。某年付现成本等于当年总成本费用减去该年折金流出项目。某年付现成本等于当年总成本费用减去该年折旧、摊销额等不需要支付现金项目后的差额。旧、摊销额等不需要支付现金项目后的差额。*所得税所得税。*其他现金流出其他现金流出。5财务管

7、理课件现金流入量现金流入量（cash incash in，CICI）一个项目的现金流入量是指该项目引起企业现金收入的一个项目的现金流入量是指该项目引起企业现金收入的增加额增加额例如，企业购置一条生产线，通常会引起下列现金流入：例如，企业购置一条生产线，通常会引起下列现金流入：* *营业现金流入营业现金流入。该项目投产后每年实现的销售收入或营业收入。该项目投产后每年实现的销售收入或营业收入。* *回收的固定增产残值回收的固定增产残值。生产线出售或报废时所回收的固定资产。生产线出售或报废时所回收的固定资产价值。价值。* *回收的流动资金回收的流动资金。生产线项目在完全终止时应不再发生新的替。生产线

8、项目在完全终止时应不再发生新的替代投资而回收的原垫付的全部流动资金额。代投资而回收的原垫付的全部流动资金额。* *其他现金流入其他现金流入。现金净流量现金净流量（net cash flow,NCF）现金净流量是指一定期间现金流入量与流出量的差额。现金流现金净流量是指一定期间现金流入量与流出量的差额。现金流入量大于流出量的时候，为现金净流入量；反之，为现金净入量大于流出量的时候，为现金净流入量；反之，为现金净流出量。流出量。6财务管理课件2 2 估计现金流量时应注意的问题估计现金流量时应注意的问题在确定资本项目现金流量时，决策者所应遵循的基本原则是：在确定资本项目现金流量时，决策者所应遵循的基本

9、原则是： 只有只有增量增量现金流量才是与投资方案相关的现金流量现金流量才是与投资方案相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后企业总所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后企业总现金流量因此发生的变动，即只有那些由于采纳某个方案现金流量因此发生的变动，即只有那些由于采纳某个方案引起的现金支出增加额，才是该方案的现金流出，只有那引起的现金支出增加额，才是该方案的现金流出，只有那些由于采纳某个方案引起的现金流入增加额，才是该方案些由于采纳某个方案引起的现金流入增加额，才是该方案的现金流入。的现金流入。为了正确测算投资方案的现金流量，需要正确判断哪些支出为了正确测算投资方案

10、的现金流量，需要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支出不会引起企业总会引起企业总现金流量的变动，哪些支出不会引起企业总现金流量的变动。因此，应注意以下几点：现金流量的变动。因此，应注意以下几点：7财务管理课件（1）区分相关成本和非相关成本）区分相关成本和非相关成本相关成本是指一些与投资项目有关的成本支出。相关成本是指一些与投资项目有关的成本支出。思考：某公司思考：某公司2006年打算新建一车间，并请一咨询年打算新建一车间，并请一咨询公司进行可行性分析，支付咨询费公司进行可行性分析，支付咨询费5万元。后来由万元。后来由于种种原因，此项目被搁置下来。于种种原因，此项目被搁置下来。20

11、07年旧事重年旧事重提，在进行投资分析时，该提，在进行投资分析时，该5万元应不应该考虑？万元应不应该考虑？答：不应该考虑。因为新建车间方案不管采纳与否，答：不应该考虑。因为新建车间方案不管采纳与否，过去已经支付的过去已经支付的5万元成本都无法收回。万元成本都无法收回。如果将相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有如果将相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利的方案可能变得不利，一个较好的方案可能变利的方案可能变得不利，一个较好的方案可能变成较差的方案，从而造成决策错误。成较差的方案，从而造成决策错误。8财务管理课件（2）考虑机会成本）考虑机会成本机会成本是指在投资方案选择中，选择最优机会成本是指

12、在投资方案选择中，选择最优的投资机会而放弃的次优的投资机会所丧的投资机会而放弃的次优的投资机会所丧失的潜在利益。它虽然不是实际发生的费失的潜在利益。它虽然不是实际发生的费用支出，却是潜在的损失。在现金流量计用支出，却是潜在的损失。在现金流量计量中应视同现金流出量。量中应视同现金流出量。例如，某公司新建车间，需使用本公司拥有例如，某公司新建车间，需使用本公司拥有的一块土地，假设该土地出售可得的一块土地，假设该土地出售可得15万元，万元，它便是新建车间的机会成本。它便是新建车间的机会成本。9财务管理课件（3 3）考虑投资方案对公司其它部门的影响）考虑投资方案对公司其它部门的影响当采纳一个项目后，该

13、项目可能对公司下属的其它当采纳一个项目后，该项目可能对公司下属的其它部门造成有利或不利的影响，分析时应考虑在内。部门造成有利或不利的影响，分析时应考虑在内。例如，企业正考虑开发一项新产品，该产品问世后，例如，企业正考虑开发一项新产品，该产品问世后，可能会与现在产品形成竞争，抑制现有产品的销可能会与现在产品形成竞争，抑制现有产品的销量，那么用预计新产品的销售额来表示现金流量量，那么用预计新产品的销售额来表示现金流量是不合适的，必须将它对现有产品产生的替代影是不合适的，必须将它对现有产品产生的替代影响考虑在内，必须在响考虑在内，必须在增量增量销售额的基础上预测现销售额的基础上预测现金流量。当然，也

14、可能发生相反的情况，新产品金流量。当然，也可能发生相反的情况，新产品上市后将促进其它部门销售的增长，这要看新项上市后将促进其它部门销售的增长，这要看新项目和原有部门的销售是竞争关系还是互补关系。目和原有部门的销售是竞争关系还是互补关系。10财务管理课件第二节 项目投资决策方法11财务管理课件1 1）非贴现现金流量法（静态）非贴现现金流量法（静态）不考虑货币时间价值的各种评价方法。主要不考虑货币时间价值的各种评价方法。主要包括包括投资回收期法投资回收期法与与会计收益率法会计收益率法。2 2）贴现现金流量法（动态）贴现现金流量法（动态）在评价项目时考虑了资金时间价值影响的方在评价项目时考虑了资金时

15、间价值影响的方法。主要包括法。主要包括净现值法、内含报酬率法、净现值法、内含报酬率法、现值指数法现值指数法。12财务管理课件非贴现现金流量法非贴现现金流量法（静态）（静态）1）投资回收期法（）投资回收期法（Payback Period,PP）投资回收期是指收回初始投资所需要的时间，它一般以年为投资回收期是指收回初始投资所需要的时间，它一般以年为单位，是一种使用广泛的投资决策指标。一次投入，等量单位，是一种使用广泛的投资决策指标。一次投入，等量回收时：回收时：决策！决策！该指标的决策标准是将各方案的投资回收期指标与基该指标的决策标准是将各方案的投资回收期指标与基准投资回收期指标对比，小于或等于基

16、准投资回收期准投资回收期指标对比，小于或等于基准投资回收期的方案是可行方案，投资回收期最短的方案是最佳方的方案是可行方案，投资回收期最短的方案是最佳方案。这是因为，投资回收期越短，投资风险越小。案。这是因为，投资回收期越短，投资风险越小。投资方案回收期投资方案回收期期望回收期，接受投资方案，期望回收期，接受投资方案，投资方案回收期期望回收期，拒绝投资方案。投资方案回收期期望回收期，拒绝投资方案。13财务管理课件投资回收期方法的特点投资回收期方法的特点 优点优点 简单，易使用；简单，易使用；“回收迅速回收迅速”项目的偏好；适用项目的偏好；适用于未来时间难以量化的情况。于未来时间难以量化的情况。

17、缺点缺点 没有考虑现金流的时间性；忽略调整风险；不能没有考虑现金流的时间性；忽略调整风险；不能保证公司的权益价值最大化。保证公司的权益价值最大化。回收期原始投资额回收期原始投资额/ /每年现金净流入量每年现金净流入量A 3A 3年年=12=12万万/1/1万万+1+1万万+2+2万万B 3B 3年年=12=12万万/2/2万万+1+1万万+1+1万万C 3C 3年年=36=36万万/4/4万万+6+6万万+2+2万万14财务管理课件2）会计收益率法）会计收益率法（投资报酬率（投资报酬率Return of Investment ,ROI）投资报酬率是经营期年平均利润占投资总额投资报酬率是经营期年

18、平均利润占投资总额的百分比，计算公式如下：的百分比，计算公式如下： 投资报酬率投资报酬率=年平均利润年平均利润/原始投资额原始投资额决策！决策！采用投资报酬率这一指标时，应事先确定企业必要平采用投资报酬率这一指标时，应事先确定企业必要平均报酬率。在进行决策时，评价标准是只有高于必要均报酬率。在进行决策时，评价标准是只有高于必要报酬率的方案才能入选，投资报酬率越高越好，而在报酬率的方案才能入选，投资报酬率越高越好，而在有多个方案的互斥选择中，则选用投资报酬率最高的有多个方案的互斥选择中，则选用投资报酬率最高的方案。方案。15财务管理课件会计收益率法的特点会计收益率法的特点 优点优点 计算简单，应

19、用范围很广；数据便于取得；概计算简单，应用范围很广；数据便于取得；概念容易理解。念容易理解。 缺点缺点 以以税税后后盈盈余余代代替替现现金金收收入入作作为为投投资资收收益益可可能能会导致投资决策错误；会导致投资决策错误； 以账面价值计算对投资决策会有误导；以账面价值计算对投资决策会有误导； 忽略了不同时期的税后盈余有不同时间价值；忽略了不同时期的税后盈余有不同时间价值； 只只反反映映公公司司现现有有资资产产的的获获利利能能力力，无无法法衡衡量量投投资资计计算算在在未未来来所所能能创创造造的的现现金金收收入入，所所以以不不能能单独采用。单独采用。 16财务管理课件例:有三项投资方案。有关数据如下

20、表： 问题：用投资回收期和会计收益率法判断哪个方案可行。 单位：元年份A 方案B 方案C 方案净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量0（20000）（9000）（12000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003300060006004600合计504050404200420018001800会计收益率会计收益率= =年平均净收益年平均净收益/ /原始投资额原始投资额回收期原始投资额回收期原始投资额/ /每年现金净流入量每年现金净流入量17财务管理课件计算投资回收期：A 方案现金流量回收额未回收额原始投资（20000

21、）现金流入第一年11800118008200第二年1324082000回收期=1+（8200/13240）=1.62年B 方案现金流量回收额未回收额原始投资（9000）现金流入第一年120012007800第二年600060001800第三年600018000回收期=2+（1800/6000）=2.30年18财务管理课件计算会计收益率：19财务管理课件贴现现金流量法（动态）贴现现金流量法（动态） 1）净现值法 净现值是特定方案未来现金流入的现值与现金流出的现值之间的差额。 基本思路：将所有的现金流入与流出量按照预定的折现率折现，然后计算它们的差额。如果净现值为正值，说明流入现值大于流出现值，项

22、目报酬率大于折现率；反之低于折现率。20财务管理课件净现值法（净现值法（Net Present Value,NPV) ：净现值是项目投入使用后的现金净流量，按企业要求的报酬率折净现值是项目投入使用后的现金净流量，按企业要求的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。换句话说，它就是投资算为现值，减去初始投资以后的余额。换句话说，它就是投资所带来产出的现值大于其投入现值的净额。所带来产出的现值大于其投入现值的净额。其计算过程为：首先，计算每年的现金净流量。其次，将每年的其计算过程为：首先，计算每年的现金净流量。其次，将每年的现金净流量折算成现值然后加以合计，形成未来报酬的总现值。现金净流量折算成

23、现值然后加以合计，形成未来报酬的总现值。最后，用未来报酬的总现值减去投资现值，形成净现值。最后，用未来报酬的总现值减去投资现值，形成净现值。决策！决策！在净现值法决策时，如在净现值法决策时，如果投资方案的净现值大果投资方案的净现值大于零，则方案是可行方于零，则方案是可行方案，小于零是不可行方案，小于零是不可行方案。在有多个备选方案案。在有多个备选方案的互斥选择决策中，如的互斥选择决策中，如几个方案的净现值大于几个方案的净现值大于零，应选用净现值最大零，应选用净现值最大的方案。的方案。21财务管理课件例设折现率为10%，有三项投资机会，有关数据如下表，用净现值法分析三项方案中哪个方案可行。时时间

24、间A A方案方案B B方案方案C C方案方案净收益净收益现金净流现金净流量量净收益净收益现金净流现金净流量量净收益净收益现金净流现金净流量量0 01 12 23 31800180032403240（2000020000）11800118001324013240（18180000）3000300030003000（90009000）120012006000600060006000600600600600600600（1200012000）460046004600460046004600合合计计5040504050405040420042004200420018001800180018000.90

25、91=Fn(P/F,10,1);0.8264=Fn(P/F,10,2);0.7513=Fn(P/F,10,3)22财务管理课件计算：净现值（A） =（118000.9091+132400.8264）-20000=1669（元）净现值（B） =（12000.9091+60000.8264+60000.7513）-9000 =1557（元）净现值（C）=46002.487-12000 = -560（元） 23财务管理课件 分析：A、B两项投资的净现值为正数，说明该方案的报酬率超过10%。如果企业的资金成本率或要求的投资报酬率是10%，这两个方案是有利的，因而是可以接受的，而且A和B相比，A方案更好

26、些。 C方案净现值为负数，说明该方案的报酬率达不到10%，因而应予放弃。24财务管理课件2）内含报酬率法（）内含报酬率法（Internal Rage of Return，IRR）内含报酬率事实投资项目的净现值等于零的贴现率。内含报酬率事实投资项目的净现值等于零的贴现率。内含报酬率实际上反映了投资项目本身的报酬，内含报酬率实际上反映了投资项目本身的报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。计算公式为：行评价。计算公式为：25财务管理课件内含报酬率要按下列步骤计算：内含报酬率要按下列步骤计算：第一步，先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。

27、如果计算出净第一步，先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。如果计算出净现值为正数，则表示预估的贴现率小于该项目的内含报酬率，应提高现值为正数，则表示预估的贴现率小于该项目的内含报酬率，应提高贴现率再进行测算；如果计算出的净现值为负数，则表示预估的贴现贴现率再进行测算；如果计算出的净现值为负数，则表示预估的贴现率大于该方案的内含报酬率，应该降低贴现率，再进行测算。如此反率大于该方案的内含报酬率，应该降低贴现率，再进行测算。如此反复测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。复测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。第二步，根据上述两个邻近的贴现率再用插值法，计算出方案

28、的内含报第二步，根据上述两个邻近的贴现率再用插值法，计算出方案的内含报酬率。酬率。内含报酬率法考虑了资金时间价值的因素，能从动态的角度直接反映投内含报酬率法考虑了资金时间价值的因素，能从动态的角度直接反映投资项目本身的实际收益水平，不受行业基准收益率高低的影响，比较资项目本身的实际收益水平，不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。但该指标计算过程比较复杂可能导致多个客观。但该指标计算过程比较复杂可能导致多个IRRIRR出现。出现。决策！决策！在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内含报酬率大于或等于企业在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内含报酬率大于或等于企业的资本成本

29、或必要报酬率，就采纳；反之，则拒绝。的资本成本或必要报酬率，就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，内含报酬率法适用于投资额不同或寿命期不在有多个备选方案的互斥选择决策中，内含报酬率法适用于投资额不同或寿命期不同方案的比较，应选用内含报酬率超过资本成本或必要报酬最多的投资项目。同方案的比较，应选用内含报酬率超过资本成本或必要报酬最多的投资项目。如果几个方案的内部收益率大于资金成本，但方案的投资额不同，应结合净现值法如果几个方案的内部收益率大于资金成本，但方案的投资额不同，应结合净现值法优选，或选择优选，或选择“投资额投资额（内含收益率（内含收益率- -贴现率）贴现率）”最大的方

30、案为最优方案。最大的方案为最优方案。26财务管理课件例 ：上例，已知A的净现值为正值，说明内含报酬率大于10，应该提高折现率进行测试假设以18为折现率进行测试，结果净现值为499元。应该降低折现率，假设取16为折现率，结果净现值为9元，接近于0。因此，A的内含报酬率大约为16。同理，B方案内含报酬率为18。具体计算过程如下：27财务管理课件A 方案内含报酬率的测试年份现金净流量折现率=18%折现率=16%折现系数现值折现系数现值0（20000）1（20000）1（20000）1118000.84799950.862101722132400.71895060.7439837净现值（499）928

31、财务管理课件B 方案内含报酬率的测试年份现金净流量折现率=18%折现率=16%折现系数现值折现系数现值0（9000）1（9000）1（9000）112000.84710160.8621034260000.71843080.7434458360000.60936540.6413846净现值（22）33829财务管理课件插值法求解：30财务管理课件C 方案： 折现率为7%时的净现值为2.624； 折现率为8%时的净现值为2.577。31财务管理课件3）现值指数法（）现值指数法（Profitability Index,PI）现值指数是投资项目未来报酬的总现值与初现值指数是投资项目未来报酬的总现值与初

32、始投资的现值之比。其计算公式为：始投资的现值之比。其计算公式为：32财务管理课件现值指数的计算过程现值指数的计算过程第一步，计算未来报酬的总现值，这与计算第一步，计算未来报酬的总现值，这与计算净现值的方法相同。净现值的方法相同。第二步，计算净现值率，即根据未来的报酬第二步，计算净现值率，即根据未来的报酬总现值和初始投资额之比计算现值指数。总现值和初始投资额之比计算现值指数。决策！决策！在只有一个备选方案的采纳与否决策中，现值指数大在只有一个备选方案的采纳与否决策中，现值指数大于或等于于或等于1 1，则采纳；否则就拒绝。，则采纳；否则就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中，应优先选择现值指在有多个

33、方案的互斥选择决策中，应优先选择现值指数最大的投资项目，使追加投资效率最高。数最大的投资项目，使追加投资效率最高。33财务管理课件 例例接上例，可以算出：接上例，可以算出： 现值指数（现值指数（A）21669/200001.08现值指数（现值指数（B）10557/90001.17现值指数（现值指数（C）11440/120000.95 现值指数大于现值指数大于1，说明投资报酬率超过折现率，反之说明低于折现率。，说明投资报酬率超过折现率，反之说明低于折现率。 34财务管理课件4）折现的投资回收期法）折现的投资回收期法 折现回收期指当项目预期现金流的现值总额等于项目初始现金流折现回收期指当项目预期现

34、金流的现值总额等于项目初始现金流出时的期限。出时的期限。 优点：优点： 考虑了货币的时间价值和投资预期现金流的风险。考虑了货币的时间价值和投资预期现金流的风险。 缺点：缺点： 折现回收期后的货币时间价值在折现回收期中仍然是忽略的；折折现回收期后的货币时间价值在折现回收期中仍然是忽略的；折现回收期后的现金流和风险在折现回收其中也是忽略的；预期回现回收期后的现金流和风险在折现回收其中也是忽略的；预期回收期后的现金流量也被忽略掉了收期后的现金流量也被忽略掉了 。35财务管理课件第三节 投资的敏感性分析36财务管理课件一、敏感性分析的定义 敏感性分析，是指在项目建设期和生产期的许多不确定因素中，选择其

35、中对投资项目经济效益指标反应灵敏的各种因素，计算出这些因素对投资效益的影响程度而进行的系统分析方法。 37财务管理课件二、敏感性分析的步骤 1.确定分析的经济指标。 2.选定不确定性因素，设定其变化范围。 3.计算不确定性因素变动对项目经济效益指标的影响程度，找出敏感性因素。 4.绘制敏感性分析图，求出不确定性因素变化的极限值38财务管理课件三、敏感性分析的分类 敏感性分析可分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。每次只变动一个因素而其他因素保持不变时所做的敏感性分析，称为单因素敏感性分析。 多因素敏感性分析是指在假定其它不确定性因素不变条件下，计算分析两种或两种以上不确定性因素同时发生变动，

36、对项目经济效益值的影响程度，确定敏感性因素及其极限值。 敏感性分析是项目评估中不可或缺的组成部分。它用以分析项目经济效益指标对各不确定性因素的敏感程度，找出敏感性因素及其最大变动幅度，据此判断项目承担风险的能力。 39财务管理课件四、敏感性分析的具体应用 例：甲企业生产A产品，单价20元，单位变动成本10元，固定成本40000元，计划销售量10000件。预计利润10000（2010）4000060000（元）。 请分析以上各要素对利润的敏感性。 (提示：方法1，能引起利润目标发生质变的参数变化界限；方法2，各参数变化对利润变化的影响程度。)40财务管理课件1有关参数发生多大变化使盈利转为亏损最

37、大最小法 单价的最小值 利润将变为零，它是企业能忍受的单价最小值。设单价为SP： 10000（SP-10）40000=0 SP14（元）41财务管理课件 单位变动成本的最大值 利润等于零，此时的单位变动成本是企业能忍受的最大值。设单位变动成本为VC： 10000（20VC）400000 VC16（元） 固定成本最大值 利润等于零，此时的固定成本是企业能忍受的最大值。设固定成本为FC： 10000（2010）FC0 FC100000（元） 42财务管理课件 销售量最小值 是指使企业利润为零的销售量，它就是盈亏平衡点销售量。 Q40000/（20-10）4000（件） 销售计划如果只完成40（40

38、00/10000），则企业利润为零。 43财务管理课件 2各参数变化对利润变化的影响程度 （1）单价的敏感性系数 当单价增长20，由20元变为24元时， 利润10000（2410）40000100000元 利润变化百分比 （10000060000）/6000067 敏感性系数67/203.344财务管理课件（2）单位变动成本的敏感性系数 当单位变动成本增长20，由10元变为12元时， 利润10000（2012）4000040000（元） 利润变动百分比 （4000060000）/60000-33 敏感性系数-33/20-1.745财务管理课件（3）固定成本的敏感程度 当固定成本增长20，由40

39、000元变为48000元时， 利润10000（2010）48000 52000（元） 利润变动百分比 （ 52000 60000 ）/60000-13 敏感性系数-13/20-0.6746财务管理课件（4）销售量的敏感程度 同上例，当计划销售量增长20，由10000件变为12000件时， 利润12000（2010）40000 80000（元） 利润变动百分比 （8000060000）/6000033 敏感性系数33/201.747财务管理课件 （5）结果分析 就甲企业A产品而言，影响利润的诸因素中最敏感的是单价（敏感系数3.3），其次是单位变动成本和销售量（敏感系数-1.7/1.7，正值表示同向变化，负值表示异向变化），最不敏感的是固定成本（敏感系数0.67）。 因此各参数的变化都会对利润产生影响，但是影响的程度不一样。48财务管理课件