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1、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 周颖 公司点评公司点评食品饮料食品饮料行业行业 2021 年年 8 月月 5 日日 公司点评报告模板 营收大幅营收大幅增加增加，发力全国市场发力全国市场 东鹏饮料东鹏饮料(605499.SH)2021 年年半半年报年报点评点评 东鹏饮料东鹏饮料 (605499.SH ) 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点：核心观点： 一、事件一、事件摘要摘要 公司发布 2021 年半年报。 二、我们的分析与判断二、我们的分析与判断 2021 年上半年，市占率持续扩大，营收和归母净利润增加。 （一）2021 年上半年营收高速增长，销售费用大幅上升 纵观
2、 2021 年上半年的数据，公司的销售规模和效益保持高速增长，主营业务收入达到 36.82 亿元，同比增长 49.11%，主要原因是二季度是软饮料的销售旺季， 公司通过深耕广东市场， 加速拓展全国市场，提升了产品的整体铺市率和覆盖广度；Q2，公司实现营业收入 19.71 亿元，同比 28.30%。2021 年上半年，归母净利润 6.76 亿元，同比 53.14%；Q2，归母净利润 3.34 亿元，同比增加 16.09%。 2021 年上半年，毛利率为 49.68%，同比 3.24%；Q2，毛利率为 49.80%，同比 5.00%，毛利率小幅上升的主要原因是主打产品500Ml 金瓶的生产成本的下
3、降。2021 年上半年，销售费用 7.97 亿元，同比 76.61%，销售费用率为 21.69%，同比 3.38%，公司相对同行的销售费用投入多，主要原因是（1）上市后，公司加大了品牌宣传投入，新增上市宣传片专案推广费用 6,667.62 万元；（2）为了扩大市占率，公司加大冰柜投放及商超促销等渠道推广费用约 9,714.13 万元；（3）实行新的员工薪酬激励机制，销售人员薪酬增加。 管理费用 1.32 亿元， 同比增加 50%， 管理费用率为 3.59%，同比增加 0.20%， 主要原因是公司实行新的员工薪酬激励机制， 管理人员工资薪酬增加； 同时本期因公司上市新增了路演、 酒会等费用， 本
4、期费用发生额增加。 研发费用为0.20亿元， 同比增加33.59%，主要系公司增加对新产品研发的投入。 （二）核心主营产品比重增加，全国区域占比提升 从产品情况来看，公司的主营产品主要分为能量饮料和非能量饮料，能量饮料产品主要为东鹏特饮（具体可分为金罐 250ml、金砖 250ml、金瓶 500ml 和 250ml）、0 糖特饮（2021 年四月新推出产品） 和东鹏加气， 非能量饮料产品主要包括柑柠檬茶、 陈皮特饮、清凉饮料以及乳味饮料。2021 年上半年，公司的主营业务收入为 36.72 亿元，其中能量饮料/非能量饮料营收分别达到35.47/1.25 亿元，同比增加 56.11%/-32.9
5、7%，占主营业务营收的比 分析师分析师 马燕马燕 ：010-80927637 ：mayan_ 分析师登记编码：S0130521050003 市场数据市场数据 2021-08-04 A 股收盘价(元) 210.07 A 股一年内最高价(元) 285.70 A 股一年内最低价(元) 55.52 上证综指 3477.22 市盈率 75.1 总股本（百万股） 400.01 实际流通 A 股(百万股) 40.01 限售的流通 A 股(百万股) 360.00 相对相对上证指数上证指数表现图表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究相关研究 01000200030004000500060007
6、000-50%0%50%100%150%200%250%300%350%成交金额东鹏饮料上证指数更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 公司点评公司点评/ /食品食品饮料饮料行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 例分别为 96.59/3.41%，可以看出，能量饮料的占比越来越高，主要原因系公司的经营模式是“以销定产”、“以产定购”，产量由销量决定，而销量完全由下游市场决定，因此公司根据市场需求扩大了能量饮料的产量，特别是金瓶 500ml 的占比越来越高。 根据区域不同，公司对经销网络主要采取公司精耕和大流通两种运营模式，在核心市场（广东、广西、华东、华中等）采取
7、全渠道精耕运营，拓宽消费群体，细化乡镇市场、产品全系列覆盖，上半年，广东区域实现销售收入 16.55 亿元，同比增加 39.47%；其他区域采取大流通模式，重点拓展传统渠道和现代渠道，上半年的销售收入 20.18 亿元， 同比增加 58.53%。 广东区域/全国区域的主营营收占比分别为 45.05%/44.87%，全国区域的占比提升显著。 （三）深化发展能量饮料，加深品牌形象 一方面，能量饮料市场赛道快速扩张，另一方面，市场竞争格局逐渐变化，未来，国内的能量饮料品牌将异军突起，大有可为。我们看好公司在市场拓展方向的实力，在控制好成本的前提下，提高投入产出比。公司的畅销产品东鹏特饮的销售收入占能
8、量饮料比例超过 98%， 公司继续加大对能量饮料的投入， 提高能量饮料产量，同事开发不同品类、风味及饮用场景的“能量+”产品，加深了品牌能量饮料的定位，也满足消费者多元化的需求。 三、投资建议三、投资建议 公司根据市场需求，加强新产品开发力度，推动产品研发和品牌建设，这有利于提升品牌形象，占据多线市场。预计公司 2021-2023 年实现归母净利润为 1.13 亿、1.50 亿和 1.91 亿，分别对应 71倍、54 倍和 42 倍市盈率，给予“推荐”评级。 四、风险提示四、风险提示 市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、食品安全问题、线下业务拓展成本控制风险等。 更多投研资料 或+ WX公众
9、号mtachn 公司点评公司点评/ /食品食品饮料饮料行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 分析师承诺及简介分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 分析师：马燕，清华大学博士，2018 年进入银河证券研究院。 评级标准评级标准 行业评级体系行业评级体系 未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20
10、%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。 公司评级体系公司评级体系 推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。 谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%20%。 中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。 免责声明免责声明 本报告由中国银河证
11、券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券
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