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1、LOGO金融期货与股指期货金融期货与股指期货金融期货与股指期货金融期货与股指期货内容提要内容提要金融期货的类别与特征金融期货的类别与特征1金融期货与金融现货、金融期货与金融现货、远期、商品期货的区别远期、商品期货的区别2金融期货发展的历史与现状金融期货发展的历史与现状3股指期货合约设计原则股指期货合约设计原则45后股权分置时代的股指期货后股权分置时代的股指期货2金融期货金融期货 金融期货（金融期货（Financial Futures） 指以金融工具为标的物的期货合约。金融指以金融工具为标的物的期货合约。金融期货作为期货交易中的一种，具有期货交期货作为期货交易中的一种，具有期货交易的一般特点，但
2、与商品期货相比较，其易的一般特点，但与商品期货相比较，其合约标的物不是实物商品，而是传统的金合约标的物不是实物商品，而是传统的金融商品，如股票、股指、货币、汇率、利融商品，如股票、股指、货币、汇率、利率等。率等。32001-2005年全球期货与期权成交量年全球期货与期权成交量单位：手单位：手4金融与非金融期货（期权）交易量对比金融与非金融期货（期权）交易量对比单位：百万手单位：百万手20052004增长量增长量增长百分比增长百分比%金融期货金融期货和期权和期权9139.148152.69986.4612.10%非金融非金融期货期货和期权和期权760.64712.0248.616.83%9899
3、.788864.711035.0711.68%5金融与非金融期货（期权）交易量对比金融与非金融期货（期权）交易量对比单位：亿手单位：亿手6交易量排名前十位的期货或期权合约交易量排名前十位的期货或期权合约单位：百万手单位：百万手排名排名合约合约交易所交易所200520041KOSPI200股指期权股指期权韩国交易所韩国交易所2535.202521.562欧洲美元期货欧洲美元期货CME410.36297.58310年欧洲债券期货年欧洲债券期货EUREX299.29239.79410年期国债期货年期国债期货CBOT215.12196.125电子迷你标准普尔股指期货电子迷你标准普尔股指期货CME207
4、.10167.206欧洲美元期权欧洲美元期权CME188130.607欧洲拆借利率期货欧洲拆借利率期货EURONEXT160.68157.7585年欧元债券期货年欧元债券期货EUREX158.26159.1792年欧元债券期货年欧元债券期货EUREX141.23122.9310道琼斯欧洲斯托克道琼斯欧洲斯托克50指数期货指数期货EUREX139.98121.66全部是金融期货或期权合约全部是金融期货或期权合约7交易量增长最大的前十位的期货或期权合约交易量增长最大的前十位的期货或期权合约全部是金融期货或期权合约全部是金融期货或期权合约单位：百万手单位：百万手排名排名合约合约交易所交易所20052
5、0041欧洲美元期货欧洲美元期货CME410.36297.58210年欧元债券期货年欧元债券期货EUREX299.29239.793欧洲美元期权欧洲美元期权CME188130.604电子迷你标准普尔股指期货电子迷你标准普尔股指期货CME207.10167.205台证股指期权台证股指期权台湾期货交易所台湾期货交易所80.1043.826TA-25指数期权指数期权以色列以色列TASE交易所交易所63.1036.927标准普尔标准普尔CNX Nifty 指数期货指数期货印度国家证券交易所印度国家证券交易所47.3823.358标准普尔标准普尔500指数期权指数期权CBOE71.8049.479一日银
6、行间同业拆借票据期货一日银行间同业拆借票据期货巴西商品交易所巴西商品交易所121.25100.2910道琼斯欧洲斯托克道琼斯欧洲斯托克50指数期权指数期权EUREX90.8171.418金融期货的类别金融期货的类别19721972股票期货股票期货股指期货股指期货利率期货利率期货外汇期货外汇期货197519751982198220022002（美国）（美国）（美国）（美国）9金融期货交易量对比金融期货交易量对比单位：百万手单位：百万手10各期货品种交易量比较各期货品种交易量比较11各期货品种交易量比较各期货品种交易量比较外汇期货外汇期货能源期货能源期货农产品期货农产品期货利率期货利率期货股指与股
7、票期货股指与股票期货12金融期货的基本特征金融期货的基本特征交易的标的物是金融商品交易的标的物是金融商品1金融期货是标准化合约的交易金融期货是标准化合约的交易2采取公开竞价方式决定买卖价格采取公开竞价方式决定买卖价格3金融期货交易实行会员制度金融期货交易实行会员制度45交割期限的规格化交割期限的规格化13金融期货与金融现货的区别金融期货与金融现货的区别交易目的不同交易目的不同1价格决定不同价格决定不同2交易制度不同交易制度不同3交易的组织化程度不同交易的组织化程度不同414金融期货与金融远期的区别金融期货与金融远期的区别在交易所内交易在交易所内交易1合约标准化合约标准化2保证金与逐日结算保证金
8、与逐日结算3强行平仓制度强行平仓制度45交易的参与者交易的参与者15金融期货与商品期货的区别金融期货与商品期货的区别标的资产的非实物形态标的资产的非实物形态1交割具有极大的便利性交割具有极大的便利性2适用的到期日比较长适用的到期日比较长3持有成本不同持有成本不同45交割价格盲区大大缩小交割价格盲区大大缩小6逼仓行情难以发生逼仓行情难以发生16金融期货的作用金融期货的作用作用作用1234满足金融市场的流动性需求满足金融市场的流动性需求满足金融市场的流动性需求满足金融市场的流动性需求规避日益多样化与复杂化的金融风险规避日益多样化与复杂化的金融风险规避日益多样化与复杂化的金融风险规避日益多样化与复杂
9、化的金融风险优化投资者的投资组合与资产配置优化投资者的投资组合与资产配置优化投资者的投资组合与资产配置优化投资者的投资组合与资产配置金融现货未来价格走势的先行指标金融现货未来价格走势的先行指标金融现货未来价格走势的先行指标金融现货未来价格走势的先行指标 17满足金融市场的流动性需求满足金融市场的流动性需求 金融市场的流动性指的是金融市场的参与者能够迅速进行大量金融交易，金融市场的流动性指的是金融市场的参与者能够迅速进行大量金融交易，金融市场的流动性指的是金融市场的参与者能够迅速进行大量金融交易，金融市场的流动性指的是金融市场的参与者能够迅速进行大量金融交易，并且不会导致资金资产价格发生显著波动
10、。金融机构所要面对的流动性风险主并且不会导致资金资产价格发生显著波动。金融机构所要面对的流动性风险主并且不会导致资金资产价格发生显著波动。金融机构所要面对的流动性风险主并且不会导致资金资产价格发生显著波动。金融机构所要面对的流动性风险主要包括两种形式：市场流动性风险和资金流动性风险。前者是指由于市场交易要包括两种形式：市场流动性风险和资金流动性风险。前者是指由于市场交易要包括两种形式：市场流动性风险和资金流动性风险。前者是指由于市场交易要包括两种形式：市场流动性风险和资金流动性风险。前者是指由于市场交易不活跃而使得金融机构无法按照公允的市场价值进行金融产品交易而产生的损不活跃而使得金融机构无法
11、按照公允的市场价值进行金融产品交易而产生的损不活跃而使得金融机构无法按照公允的市场价值进行金融产品交易而产生的损不活跃而使得金融机构无法按照公允的市场价值进行金融产品交易而产生的损失，而资金流动性风险是指金融机构的现金流不能满足支出的需要，这种资金失，而资金流动性风险是指金融机构的现金流不能满足支出的需要，这种资金失，而资金流动性风险是指金融机构的现金流不能满足支出的需要，这种资金失，而资金流动性风险是指金融机构的现金流不能满足支出的需要，这种资金收支的不匹配包括数量上的不匹配和时间上的不匹配。上述情况往往迫使金融收支的不匹配包括数量上的不匹配和时间上的不匹配。上述情况往往迫使金融收支的不匹配
12、包括数量上的不匹配和时间上的不匹配。上述情况往往迫使金融收支的不匹配包括数量上的不匹配和时间上的不匹配。上述情况往往迫使金融机构提前进行清算，从而使潜在损失转化为实际损失，甚至导致机构破产。机构提前进行清算，从而使潜在损失转化为实际损失，甚至导致机构破产。机构提前进行清算，从而使潜在损失转化为实际损失，甚至导致机构破产。机构提前进行清算，从而使潜在损失转化为实际损失，甚至导致机构破产。金融期货交易的卖空机制对于金融现货市场的流动性有很大的促进作用。金融期货交易的卖空机制对于金融现货市场的流动性有很大的促进作用。金融期货交易的卖空机制对于金融现货市场的流动性有很大的促进作用。金融期货交易的卖空机
13、制对于金融现货市场的流动性有很大的促进作用。金融现货市场的参与者尤其是做市商能够从事卖空交易，有利于提高金融现货金融现货市场的参与者尤其是做市商能够从事卖空交易，有利于提高金融现货金融现货市场的参与者尤其是做市商能够从事卖空交易，有利于提高金融现货金融现货市场的参与者尤其是做市商能够从事卖空交易，有利于提高金融现货市场的流动性。市场的流动性。市场的流动性。市场的流动性。金融市场交易者的期限偏好、风险偏好、对未来的预期以及对信息的敏感金融市场交易者的期限偏好、风险偏好、对未来的预期以及对信息的敏感金融市场交易者的期限偏好、风险偏好、对未来的预期以及对信息的敏感金融市场交易者的期限偏好、风险偏好、
14、对未来的预期以及对信息的敏感程度均能影响市场的流动性。因为不同的市场参与者有着不同的风险偏好和投程度均能影响市场的流动性。因为不同的市场参与者有着不同的风险偏好和投程度均能影响市场的流动性。因为不同的市场参与者有着不同的风险偏好和投程度均能影响市场的流动性。因为不同的市场参与者有着不同的风险偏好和投资策略，对同样的信息可能做出不同的反应，交易商可以选择更多的金融资产资策略，对同样的信息可能做出不同的反应，交易商可以选择更多的金融资产资策略，对同样的信息可能做出不同的反应，交易商可以选择更多的金融资产资策略，对同样的信息可能做出不同的反应，交易商可以选择更多的金融资产持有结构和交易方式，比如金融
15、期货，金融期货交易拥有广泛的参与者，交易持有结构和交易方式，比如金融期货，金融期货交易拥有广泛的参与者，交易持有结构和交易方式，比如金融期货，金融期货交易拥有广泛的参与者，交易持有结构和交易方式，比如金融期货，金融期货交易拥有广泛的参与者，交易商就更容易找到交易对手，可以有效地对冲短期交易风险，减少为预防不可预商就更容易找到交易对手，可以有效地对冲短期交易风险，减少为预防不可预商就更容易找到交易对手，可以有效地对冲短期交易风险，减少为预防不可预商就更容易找到交易对手，可以有效地对冲短期交易风险，减少为预防不可预见的风险而过多持有金融现货。见的风险而过多持有金融现货。见的风险而过多持有金融现货。
16、见的风险而过多持有金融现货。18规避日益多样化与复杂化的金融风险规避日益多样化与复杂化的金融风险随着经济全球化与金融市场的创新与发展，投资者所面临的金融风险随着经济全球化与金融市场的创新与发展，投资者所面临的金融风险随着经济全球化与金融市场的创新与发展，投资者所面临的金融风险随着经济全球化与金融市场的创新与发展，投资者所面临的金融风险多样化与复杂化，迫切需要对冲金融市场风险的避险工具，而作为多样化与复杂化，迫切需要对冲金融市场风险的避险工具，而作为多样化与复杂化，迫切需要对冲金融市场风险的避险工具，而作为多样化与复杂化，迫切需要对冲金融市场风险的避险工具，而作为20202020世纪世纪世纪世纪
17、的最重大的金融创新的金融期货无疑是目前市场的最佳选择。十年来，我的最重大的金融创新的金融期货无疑是目前市场的最佳选择。十年来，我的最重大的金融创新的金融期货无疑是目前市场的最佳选择。十年来，我的最重大的金融创新的金融期货无疑是目前市场的最佳选择。十年来，我国经济金融环境发生了深刻变化，金融资本领域市场化程度不断提高。随国经济金融环境发生了深刻变化，金融资本领域市场化程度不断提高。随国经济金融环境发生了深刻变化，金融资本领域市场化程度不断提高。随国经济金融环境发生了深刻变化，金融资本领域市场化程度不断提高。随着股权分置改革、利率市场化和汇率制度改革的有序推进，各种金融资产着股权分置改革、利率市场
18、化和汇率制度改革的有序推进，各种金融资产着股权分置改革、利率市场化和汇率制度改革的有序推进，各种金融资产着股权分置改革、利率市场化和汇率制度改革的有序推进，各种金融资产价格自由波动幅度更为频繁，金融资产间的关联性与复杂性在增加，投资价格自由波动幅度更为频繁，金融资产间的关联性与复杂性在增加，投资价格自由波动幅度更为频繁，金融资产间的关联性与复杂性在增加，投资价格自由波动幅度更为频繁，金融资产间的关联性与复杂性在增加，投资者所面临的系统性风险与非系统性风险都在加大，而可利用的能有效对冲者所面临的系统性风险与非系统性风险都在加大，而可利用的能有效对冲者所面临的系统性风险与非系统性风险都在加大，而可
19、利用的能有效对冲者所面临的系统性风险与非系统性风险都在加大，而可利用的能有效对冲金融市场风险的管理工具却极其有限。金融市场风险的管理工具却极其有限。金融市场风险的管理工具却极其有限。金融市场风险的管理工具却极其有限。 股指期货作为当前国际资本市场最有活力的风险管理工具之一，由于股指期货作为当前国际资本市场最有活力的风险管理工具之一，由于股指期货作为当前国际资本市场最有活力的风险管理工具之一，由于股指期货作为当前国际资本市场最有活力的风险管理工具之一，由于其具有降低成本、提高收益、做多做空的双向机制、有效进行资产配置等其具有降低成本、提高收益、做多做空的双向机制、有效进行资产配置等其具有降低成本
20、、提高收益、做多做空的双向机制、有效进行资产配置等其具有降低成本、提高收益、做多做空的双向机制、有效进行资产配置等优点，已成为国际上投资基金的资产管理与投资组合中应用最广泛的风险优点，已成为国际上投资基金的资产管理与投资组合中应用最广泛的风险优点，已成为国际上投资基金的资产管理与投资组合中应用最广泛的风险优点，已成为国际上投资基金的资产管理与投资组合中应用最广泛的风险管理工具，一旦推出股指期货，无论股市高涨还是低迷，投资者只要准确管理工具，一旦推出股指期货，无论股市高涨还是低迷，投资者只要准确管理工具，一旦推出股指期货，无论股市高涨还是低迷，投资者只要准确管理工具，一旦推出股指期货，无论股市高
21、涨还是低迷，投资者只要准确把握市场方向就可获利，从而起到削弱股市活动周期对市场的负面影响、把握市场方向就可获利，从而起到削弱股市活动周期对市场的负面影响、把握市场方向就可获利，从而起到削弱股市活动周期对市场的负面影响、把握市场方向就可获利，从而起到削弱股市活动周期对市场的负面影响、激发市场人气、扩大市场交易量的作用。激发市场人气、扩大市场交易量的作用。激发市场人气、扩大市场交易量的作用。激发市场人气、扩大市场交易量的作用。19优化投资者的投资组合与资产配置优化投资者的投资组合与资产配置股指期货的推出将为资本市场的投资者提供有效的资产配置工具，从股指期货的推出将为资本市场的投资者提供有效的资产配
22、置工具，从股指期货的推出将为资本市场的投资者提供有效的资产配置工具，从股指期货的推出将为资本市场的投资者提供有效的资产配置工具，从而有力地对冲投资者所面临的非系统性风险与系统性风险，并且资本市场而有力地对冲投资者所面临的非系统性风险与系统性风险，并且资本市场而有力地对冲投资者所面临的非系统性风险与系统性风险，并且资本市场而有力地对冲投资者所面临的非系统性风险与系统性风险，并且资本市场现有的一些创新品种也迫切需要股指期货来做组合与配置，没有股指期货现有的一些创新品种也迫切需要股指期货来做组合与配置，没有股指期货现有的一些创新品种也迫切需要股指期货来做组合与配置，没有股指期货现有的一些创新品种也迫
23、切需要股指期货来做组合与配置，没有股指期货的推出，资本市场上很多的创新产品将不能获得长足发展。权证的发行商的推出，资本市场上很多的创新产品将不能获得长足发展。权证的发行商的推出，资本市场上很多的创新产品将不能获得长足发展。权证的发行商的推出，资本市场上很多的创新产品将不能获得长足发展。权证的发行商急需指数期货来管理日常头寸风险。目前各类券商为满足市场需要正在积急需指数期货来管理日常头寸风险。目前各类券商为满足市场需要正在积急需指数期货来管理日常头寸风险。目前各类券商为满足市场需要正在积急需指数期货来管理日常头寸风险。目前各类券商为满足市场需要正在积极开发权证，而成功发行并管理权证的一个前提条件
24、是券商能够管理好日极开发权证，而成功发行并管理权证的一个前提条件是券商能够管理好日极开发权证，而成功发行并管理权证的一个前提条件是券商能够管理好日极开发权证，而成功发行并管理权证的一个前提条件是券商能够管理好日常风险头寸。常风险头寸。常风险头寸。常风险头寸。在目前的情况下，券商只能通过调整认购权证、认沽权证以及相应的在目前的情况下，券商只能通过调整认购权证、认沽权证以及相应的在目前的情况下，券商只能通过调整认购权证、认沽权证以及相应的在目前的情况下，券商只能通过调整认购权证、认沽权证以及相应的指数指数指数指数ETFETF数量或发一些高息票据来进行日常风险的管理。由于标的指数每数量或发一些高息票
25、据来进行日常风险的管理。由于标的指数每数量或发一些高息票据来进行日常风险的管理。由于标的指数每数量或发一些高息票据来进行日常风险的管理。由于标的指数每日处于波动之中，而调整相应的指数日处于波动之中，而调整相应的指数日处于波动之中，而调整相应的指数日处于波动之中，而调整相应的指数ETFETF数量一方面要受制于现货市场的数量一方面要受制于现货市场的数量一方面要受制于现货市场的数量一方面要受制于现货市场的流动性，而另一方面也受制于现货市场的交易时间，由于权证、股票、流动性，而另一方面也受制于现货市场的交易时间，由于权证、股票、流动性，而另一方面也受制于现货市场的交易时间，由于权证、股票、流动性，而另
26、一方面也受制于现货市场的交易时间，由于权证、股票、ETFETF交易的时间是一致的，因此券商就不可能在流动性限制与交易的同时交易的时间是一致的，因此券商就不可能在流动性限制与交易的同时交易的时间是一致的，因此券商就不可能在流动性限制与交易的同时交易的时间是一致的，因此券商就不可能在流动性限制与交易的同时性的矛盾中取得突破。而股指期货市场由于成本低、流动性好以及覆盖现性的矛盾中取得突破。而股指期货市场由于成本低、流动性好以及覆盖现性的矛盾中取得突破。而股指期货市场由于成本低、流动性好以及覆盖现性的矛盾中取得突破。而股指期货市场由于成本低、流动性好以及覆盖现货市场交易时间的制度安排，能使券商比较灵活
27、使用它来管理权证日常的货市场交易时间的制度安排，能使券商比较灵活使用它来管理权证日常的货市场交易时间的制度安排，能使券商比较灵活使用它来管理权证日常的货市场交易时间的制度安排，能使券商比较灵活使用它来管理权证日常的风险敞口。要形成一个交易活跃、流动性好、低风险的权证市场离不开股风险敞口。要形成一个交易活跃、流动性好、低风险的权证市场离不开股风险敞口。要形成一个交易活跃、流动性好、低风险的权证市场离不开股风险敞口。要形成一个交易活跃、流动性好、低风险的权证市场离不开股指期货市场的配合与支持。指期货市场的配合与支持。指期货市场的配合与支持。指期货市场的配合与支持。20金融现货未来价格走势的先行指标
28、金融现货未来价格走势的先行指标金融期货作为高度组织化与高流动性的市场，往往在金金融期货作为高度组织化与高流动性的市场，往往在金金融期货作为高度组织化与高流动性的市场，往往在金金融期货作为高度组织化与高流动性的市场，往往在金融资产定价方面要领先于金融现货市场与远期市场，成为金融资产定价方面要领先于金融现货市场与远期市场，成为金融资产定价方面要领先于金融现货市场与远期市场，成为金融资产定价方面要领先于金融现货市场与远期市场，成为金融资产定价方面的先行指标，分析和关注金融期货价格的波融资产定价方面的先行指标，分析和关注金融期货价格的波融资产定价方面的先行指标，分析和关注金融期货价格的波融资产定价方面
29、的先行指标，分析和关注金融期货价格的波动及其趋势对于分析金融资产未来价格的变化趋势具有极其动及其趋势对于分析金融资产未来价格的变化趋势具有极其动及其趋势对于分析金融资产未来价格的变化趋势具有极其动及其趋势对于分析金融资产未来价格的变化趋势具有极其重要的意义。重要的意义。重要的意义。重要的意义。 关于股指变动和股指期货合约价格变动的关系，大量的关于股指变动和股指期货合约价格变动的关系，大量的关于股指变动和股指期货合约价格变动的关系，大量的关于股指变动和股指期货合约价格变动的关系，大量的实证研究结果表明，股指期货合约价格与股票价格指数是共实证研究结果表明，股指期货合约价格与股票价格指数是共实证研究
30、结果表明，股指期货合约价格与股票价格指数是共实证研究结果表明，股指期货合约价格与股票价格指数是共涨共跌的同向变动关系。而且，股指期货价格比股票价格指涨共跌的同向变动关系。而且，股指期货价格比股票价格指涨共跌的同向变动关系。而且，股指期货价格比股票价格指涨共跌的同向变动关系。而且，股指期货价格比股票价格指数更易变动。也就是说，当股票行情看跌时，股指期货价格数更易变动。也就是说，当股票行情看跌时，股指期货价格数更易变动。也就是说，当股票行情看跌时，股指期货价格数更易变动。也就是说，当股票行情看跌时，股指期货价格比其相应的标的指数下跌得更快；当股票行情看涨时，股指比其相应的标的指数下跌得更快；当股票
31、行情看涨时，股指比其相应的标的指数下跌得更快；当股票行情看涨时，股指比其相应的标的指数下跌得更快；当股票行情看涨时，股指期货价格比其相应的标的指数上涨得更快。因此，在现实股期货价格比其相应的标的指数上涨得更快。因此，在现实股期货价格比其相应的标的指数上涨得更快。因此，在现实股期货价格比其相应的标的指数上涨得更快。因此，在现实股票交易中，投资者在把股价指数作为确定买卖时机的重要参票交易中，投资者在把股价指数作为确定买卖时机的重要参票交易中，投资者在把股价指数作为确定买卖时机的重要参票交易中，投资者在把股价指数作为确定买卖时机的重要参考时，要十分注意股指期货价格比股票市场价格更加易变，考时，要十分
32、注意股指期货价格比股票市场价格更加易变，考时，要十分注意股指期货价格比股票市场价格更加易变，考时，要十分注意股指期货价格比股票市场价格更加易变，仔细区分虚假的价格变动与真实的价格变动。仔细区分虚假的价格变动与真实的价格变动。仔细区分虚假的价格变动与真实的价格变动。仔细区分虚假的价格变动与真实的价格变动。21外汇期货的产生与发展外汇期货的产生与发展布雷顿森林体系建立布雷顿森林体系建立固定汇率制固定汇率制1973197120世纪世纪60年代年代1944美国国际收支美国国际收支逆差扩大逆差扩大美元不断贬值美元不断贬值黄金官价提高至黄金官价提高至每盎司每盎司38美元美元布雷顿森林体系瓦解布雷顿森林体系
33、瓦解布雷顿森林体系瓦解布雷顿森林体系瓦解浮动汇率制浮动汇率制浮动汇率制浮动汇率制1972外汇期货诞生外汇期货诞生22CME活跃外汇期货合约币种规格表活跃外汇期货合约币种规格表币种币种交易单位交易单位最小变动价位最小变动价位每日价格波动限制每日价格波动限制欧元欧元125 000125 000欧元欧元0.00010.0001每合约每合约12.5012.50美元美元200200点点每合约每合约2 5002 500美元美元日元日元12 500 00012 500 000日日元元0.0000010.000001每合约每合约12.5012.50美元美元150150点点每合约每合约1 8751 875美元美
34、元加拿大元加拿大元100 000100 000加元加元0.00010.0001每合约每合约1010美元美元100100点点每合约每合约1 0001 000美元美元瑞士法郎瑞士法郎125 000125 000法郎法郎0.00010.0001每合约每合约12.5012.50美元美元150150点点每合约每合约18751875美元美元英镑英镑62 50062 500英镑英镑0.00020.0002每合约每合约12.5012.50美元美元400400点点每合约每合约25002500美元美元墨西哥比索墨西哥比索500 000500 000比索比索0.0000250.000025每合约每合约12.5012
35、.50美元美元200200点点每合约每合约10001000美元美元澳元澳元100 000100 000澳元澳元0.00010.0001每合约每合约1010美元美元150150点点每合约每合约15001500美元美元23利率期货的产生与发展利率期货的产生与发展CBOTCBOTGNMAGNMA抵押凭证期货合约抵押凭证期货合约抵押凭证期货合约抵押凭证期货合约1981197719761975CME3月期美国短月期美国短期国库券期货期国库券期货合约合约CBOT美国长期国债期美国长期国债期货合约货合约世界上交易量最世界上交易量最大的期货合约大的期货合约CMECME3个月期的欧洲美元定个月期的欧洲美元定期存
36、款期货合约期存款期货合约现金交割现金交割24国际主要利率期货合约国际主要利率期货合约商品种类商品种类交易所交易所最小变动价位最小变动价位合约规格合约规格交易时间交易时间交易月份交易月份每日涨跌幅每日涨跌幅美国政府长期债美国政府长期债券券(US)(US)CBOTCBOT1/321/32点点(31.25(31.25美元美元) )1010万美元万美元0:2003:00 0:2003:00 10:0006:0010:0006:002 3,6,9,122 3,6,9,12无无1010年美国中期债年美国中期债券券(TY)(TY)CBOTCBOT0.5/320.5/32点点(15.625(15.625美元美
37、元) )1010万美元万美元20:2003:00 20:2003:00 10:0006:0010:0006:003,6,9,123,6,9,12无无5 5年美国中期债券年美国中期债券(FV)(FV)CBOTCBOT0.5/320.5/32点点(15.625(15.625美元美元) )1010万美元万美元20:2003:00 20:2003:00 10:0006:0010:0006:003,6,9,123,6,9,12无无2 2年美国中期债券年美国中期债券(TU)(TU)CBOTCBOT0.25/320.25/32点点(15.625(15.625美美元元) )2020万美元万美元20:2003:
38、00 20:2003:00 10:0006:0010:0006:003,6,9,123,6,9,12无无3030天利率天利率(FF)(FF)CBOTCBOT0.0050.005点点(30.835(30.835美元美元) )500500万美元万美元20:2003:00 20:2003:00 10:0006:0010:0006:003,6,9,123,6,9,12无无美国三个月国库美国三个月国库券券(TB)(TB)CMECME0.0050.005点点(12.5(12.5美元美元) )100100万美元万美元20:2003:00 20:2003:00 03:1020:0503:1020:053,6,
39、9,123,6,9,12无无三个月欧洲美元三个月欧洲美元(ED)(ED)CMECME0.010.01点点(25(25美元美元) )100100万美元万美元20:2003:00 20:2003:00 05:3005:0005:3005:003,6,9,123,6,9,12无无一个月一个月LIBOR(EM)LIBOR(EM)CMECME0.0050.005点点(12.5(12.5美元美元) )300300万美元万美元20:2003:00 20:2003:00 03:1020:0503:1020:05连续连续1212个月个月无无三个月欧洲美元三个月欧洲美元(SED)(SED)SIMEXSIMEX0.
40、010.01点点(25(25美元美元) )100100万美元万美元05:3005:0005:3005:003,6,9,123,6,9,12无无三个月欧洲日圆三个月欧洲日圆(SEY)(SEY)SIMEXSIMEX0.0050.005点点(12.5(12.5日圆日圆) )100100万美元万美元07:4519:0007:4519:003,6,9,123,6,9,12无无三个月欧洲美元三个月欧洲美元LIFFELIFFE0.010.01点点(25(25美元美元) )100100万美元万美元15:3023:0015:3023:003,6,9,123,6,9,12无无三个月英镑利率三个月英镑利率(FSS)
41、(FSS)LIFFELIFFE0.010.01点点(12.5(12.5英镑英镑) )5050万英镑万英镑14:3001:0014:3001:003,6,9,123,6,9,12无无25全球交易量最大的利率期货全球交易量最大的利率期货欧洲美元期货欧洲美元期货欧洲美元系指存于美国境外商业银行的美元。欧洲美元存款在国际资本市场中起欧洲美元系指存于美国境外商业银行的美元。欧洲美元存款在国际资本市场中起主要作用，并且早就成为公司融资的一个基准利率。主要作用，并且早就成为公司融资的一个基准利率。欧洲美元期货合约反映了存期为三个月、数额为欧洲美元期货合约反映了存期为三个月、数额为100万的离岸美元存款的伦敦
42、万的离岸美元存款的伦敦银行同业拆放利率（银行同业拆放利率（LIBOR），并且是交易范围最广、最具深度的金融期货合约。），并且是交易范围最广、最具深度的金融期货合约。欧洲美元存款是接受此类存款的商业银行的直接义务，没有任何政府保证。虽然这些欧洲美元存款是接受此类存款的商业银行的直接义务，没有任何政府保证。虽然这些存款代表着低风险投资，欧洲美元存款并不是无风险的。存款代表着低风险投资，欧洲美元存款并不是无风险的。芝加哥商业交易所在芝加哥商业交易所在1981年开发并推出欧洲美元期货。从那以后欧洲美元期货年开发并推出欧洲美元期货。从那以后欧洲美元期货逐步成为世界上最具创新性和最受欢迎的合约之一。现今该
43、类合约已成为世界上交易逐步成为世界上最具创新性和最受欢迎的合约之一。现今该类合约已成为世界上交易最活跃的期货合约，其未平仓合约数量最近已超过最活跃的期货合约，其未平仓合约数量最近已超过600万份。万份。2003年，价值约年，价值约3.1亿欧洲美元的期货和期货期权在芝加哥商业交易所进行了亿欧洲美元的期货和期货期权在芝加哥商业交易所进行了买卖，是该类合约交易最繁忙的一年。买卖，是该类合约交易最繁忙的一年。GLOBEX电子平台上的欧洲美元交易量也电子平台上的欧洲美元交易量也不断攀升，显示了电子交易的稳健性和可靠性。不断攀升，显示了电子交易的稳健性和可靠性。26全球交易量最大的利率期货全球交易量最大的
44、利率期货欧洲美元期货欧洲美元期货交易代码交易代码清算清算=ED；报价单；报价单=ED；GLOBEX=GE交易单位交易单位本金为本金为1,000,000美元、三个月到期的欧洲美元定期存款美元、三个月到期的欧洲美元定期存款最小价格波动最小价格波动（波动点）（波动点） 最近到期月中整个点数：最近到期月中整个点数：0.01=25.00美元；半个点数：美元；半个点数：0.005= 12.50美元；美元；四分之一点数：四分之一点数：0.0025=6.25美元美元 交割月份交割月份三月、六月、九月和十二月，三月季度循环中的三月、六月、九月和十二月，三月季度循环中的40个月，及最近的四个交割月个月，及最近的四
45、个交割月份份交易时间交易时间 场内：上午场内：上午7:20至下午至下午2:00GLOBEX：周一：周一/周四下午周四下午5:00至下午至下午4:00；关闭时间每日下午关闭时间每日下午4:00至下午至下午5:00；周日和节假日下午；周日和节假日下午5:30至下午至下午4:00；新；新加坡交易所加坡交易所(SGX)：周日：周日/周四下午周四下午9:20至上午至上午4:00最后交易日最后交易日 交割月第三个周三前的第二个伦敦银行营业日。若为纽约或芝加哥银行休息日，交割月第三个周三前的第二个伦敦银行营业日。若为纽约或芝加哥银行休息日，交易则终止于交割月第三个周三前的第二个伦敦银行营业日。若为交易所假日
46、，交易则终止于交割月第三个周三前的第二个伦敦银行营业日。若为交易所假日，则交易在伦敦银行和交易所共同的下一个营业日的前一日终止则交易在伦敦银行和交易所共同的下一个营业日的前一日终止交易地点交易地点 场内，场内，GLOBEX，新加坡交易所，新加坡交易所27股指期货的产生与发展股指期货的产生与发展1990年至今1988-1990年1986-1987年1982-1985年快速发展阶段停滞阶段成长阶段推出阶段28全球主要股指期货与期权合约全球主要股指期货与期权合约北美地区北美地区欧洲地区欧洲地区亚太地区亚太地区标准普尔标准普尔500指数期货与期权指数期货与期权电子迷你标准普尔电子迷你标准普尔500指数
47、期货指数期货道琼斯工业平均指数期货与期权道琼斯工业平均指数期货与期权拉塞尔拉塞尔1000指数期货指数期货标准普尔标准普尔500/BARRA成长指数期货成长指数期货标准普尔标准普尔500/BARRA价值指数期货价值指数期货纳斯达克纳斯达克100指数期货与期权指数期货与期权电子迷你纳斯达克电子迷你纳斯达克100指数期货指数期货NYSE综合指数期货与期权综合指数期货与期权多伦多多伦多35指数期货指数期货道琼斯道琼斯STOXX50指数期货与期权指数期货与期权道琼斯欧洲道琼斯欧洲STOXX50指数期货与期权指数期货与期权FTSEEstars期货期货FTSEEurobloc100期货期货FTSEEurot
48、op100期货期货FTSEEurotop300期货期货MSCI欧洲欧洲/MSCI泛欧指数期货泛欧指数期货标准普尔欧洲指数期货标准普尔欧洲指数期货标准普尔欧洲扩充指数期货标准普尔欧洲扩充指数期货法国法国CAC40指数期货指数期货德国德国DAX指数期货与期权指数期货与期权意大利意大利MIB30指数期货指数期货西班牙西班牙IBEX-35指数期货指数期货瑞典瑞典OMX指数期货指数期货FTSE100指数期货与期权指数期货与期权FTSE250指数期货指数期货日经日经225指数期货与期权指数期货与期权日经日经300指数期货与期权指数期货与期权TOPIX指数期货与期权指数期货与期权韩国韩国KOSPI200股指
49、期货与期权股指期货与期权MSCI台湾指数期货与期权台湾指数期货与期权香港香港HSI恒生指数期货与期权恒生指数期货与期权澳大利亚澳大利亚SPI普通股指数期货与期权普通股指数期货与期权印度印度S&PCNXNifty指数期货指数期货以色列以色列TA25指数期货与期权指数期货与期权29全球股指期货合约的地域分布（按数目）全球股指期货合约的地域分布（按数目）30S&P500与与E-miniS&P500指数期货合约指数期货合约31标准普尔标准普尔500股指期货与期权交易量股指期货与期权交易量单位：手单位：手32电子迷你标准普尔电子迷你标准普尔500股指期货交易量股指期货交易量单位：手单位：手33Nasda
50、q100指数与指数与E-miniNasdaq100指数期货指数期货合约名称合约名称Nasdaq 100指数期货指数期货E-mini Nasdaq 100指数期货指数期货合约规格合约规格100美元美元 Nasdaq 100期货价格期货价格20美元美元Nasdaq 100期货价格期货价格最小跳动点最小跳动点0.5个指数点（每张合约个指数点（每张合约50美元）。套利交易为美元）。套利交易为0.05个指数点（每张合个指数点（每张合约约5美元）美元）0.5个指数点（每张个指数点（每张合约合约10美元）。套美元）。套利交易为利交易为0.25个指个指数点（每张合约数点（每张合约5美美元）元）涨跌幅涨跌幅按上
51、一交易日结算价的按上一交易日结算价的5%、10%、15%和和20%的涨跌幅逐级放开的涨跌幅逐级放开按上一交易日结算价按上一交易日结算价的的5%、10%、15%和和20%的涨的涨跌幅逐级放开跌幅逐级放开34纳斯达克纳斯达克100指数期货与期权交易量指数期货与期权交易量单位：手单位：手35电子迷你纳斯达克电子迷你纳斯达克100指数期货交易量指数期货交易量单位：手单位：手36道道琼斯工业平均指数期货合约琼斯工业平均指数期货合约交易所交易所合约价值合约价值合约月份合约月份本地交易时间本地交易时间最小价最小价格变动格变动最后交易最后交易日日交割方式交割方式芝加哥芝加哥期货交期货交易所易所CBOTCBOT
52、$10 x $10 x 道道琼斯指数琼斯指数3 3、6 6、9 9、1212月月人工：人工：2020：20-0420-04：1515电子：电子：0909：15-15-0505：00001 1点点= = $10$10合约当月合约当月第三个星第三个星期五的前期五的前一个交易一个交易日日现金结算，现金结算，结算价格根结算价格根据合约月份据合约月份第三个星期第三个星期五特别报出五特别报出的道琼的道琼. .斯指斯指数成份股的数成份股的开盘价确定开盘价确定37道琼斯工业平均指数期货与期权交易量道琼斯工业平均指数期货与期权交易量单位：手单位：手38纽交所综合指数期货合约纽交所综合指数期货合约交易所交易所合约
53、价值合约价值合约月份合约月份本地交易时间本地交易时间最小价最小价格变动格变动最后交易最后交易日日交割方式交割方式纽约纽约期货交期货交易所易所NYBOT$50 x $50 x 纽纽交所交所综合综合指数指数3 3、6 6、9 9、1212月月0909：30-30-0404：15150.50.5点点= = $25$25合约当月合约当月第三个星第三个星期五的前期五的前一个星期一个星期四四现金结算现金结算39拉塞尔拉塞尔2000指数期货合约指数期货合约Russell2000指数是美国小市值股票市场的综合体现。指数是美国小市值股票市场的综合体现。Russell2000从一开始就成为小市值股票的首要尺度，广
54、为美国的基金管理人所从一开始就成为小市值股票的首要尺度，广为美国的基金管理人所注目。超过注目。超过310亿美元被投资于该指数。芝加哥商业交易所于亿美元被投资于该指数。芝加哥商业交易所于1993年年2月推出月推出Russell2000期货和期货期权合约，使投资者有机会管理小市值期货和期货期权合约，使投资者有机会管理小市值投资组合的风险并扩大参与该市场的机会。投资组合的风险并扩大参与该市场的机会。交易代码交易代码清算清算=RL；报价单；报价单=RL 合约规格合约规格500美元乘以美元乘以Russell 2000股票价格指数股票价格指数 最小价格波动（波动点）最小价格波动（波动点） 场内：正常：场内
55、：正常：0.05=25.00美元；日历套利：美元；日历套利：0.05=25.00美元美元GLOBEX:正常：正常：0.05=25.00美元美元交割月份交割月份 三月、六月、九月和十二月，一次挂两个月份的合约。三月、六月、九月和十二月，一次挂两个月份的合约。交易时间交易时间 场内：上午场内：上午8:30至下午至下午3:15GLOBEX：周一：周一/周四下午周四下午3:30到上午到上午8:15；关闭时间从每天下午；关闭时间从每天下午4:30到下午到下午5:00；周日和节假日下午；周日和节假日下午5:30到上午到上午8:15 最后交易日最后交易日 期货交易将在最后结算价确定之日的前一个营业日结束。期
56、货交易将在最后结算价确定之日的前一个营业日结束。 交易地点交易地点 场内，场内，GLOBEX40欧洲主要股指期货合约欧洲主要股指期货合约European Indices欧洲股指期货欧洲股指期货DAX德国股指期貨德国股指期貨EURO STOXX 50欧元斯托克股指欧元斯托克股指期货期货FTSE 100 Future英国新华富时英国新华富时股指期貨股指期貨CAC40 Future法国股指期貨法国股指期貨(05.02.04) 指数点价值指数点价值4021283343823610指数点乘数指数点乘数2510GBP 1010(10.11.03) 合约价值合约价值100,52528,330GBP 43,8
57、2036,100平均每笔合约数平均每笔合约数1.55.9976每日交易合约数每日交易合约数108,000660,00058,000124,000交易费用交易费用 0.50 0.3044p ( 0.63) 0.35交易时间（格林威治）交易时间（格林威治）7.50am - 8.00pm8.00am - 8.00pm8.00am - 5.30pm7.00am - 4.30pm41欧洲主要股指期货合约交易量欧洲主要股指期货合约交易量42日本股指期货市场的产生与发展日本股指期货市场的产生与发展日经日经225指数期货在新加坡金融期货交指数期货在新加坡金融期货交易所（易所（SIMEX）交易，日本当时的证券）
58、交易，日本当时的证券交易法规定，证券投资者从事期货交易交易法规定，证券投资者从事期货交易被禁止被禁止1989198819871986日本推出了第一日本推出了第一支股票指数期货支股票指数期货合约合约50种种股票指数期货合股票指数期货合约，采取现货交约，采取现货交割方式割方式日本修改证券交日本修改证券交易法，允许股票易法，允许股票指数期货和期权指数期货和期权进行现金交割，进行现金交割，当年当年9月东京证券月东京证券交易所上市东证交易所上市东证股指期货，大阪股指期货，大阪证券交易所开始证券交易所开始日经日经225指数期货指数期货交易交易日经日经225股指期权和东股指期权和东证股指期权开始交易证股指期
59、权开始交易1994大阪证券交易所开发出大阪证券交易所开发出大阪证券交易所开发出大阪证券交易所开发出了日经了日经了日经了日经300300指数期货指数期货指数期货指数期货43东京证券交易所股指期货投资者结构东京证券交易所股指期货投资者结构44大阪证券交易所日经大阪证券交易所日经225股指期货股指期货大阪证券交易所日经大阪证券交易所日经225股指期货股指期货2004年每日平均交易量为年每日平均交易量为48693张，与张，与东京证券交易所（东京证券交易所（TSE）的东证指数期货（）的东证指数期货（TOPIX）并列为日本两大金融期货）并列为日本两大金融期货品种。品种。45CME日经日经225股指期货股指
60、期货Nikkei225股票平均指数是最广受关注并最经常被引用的日本股指，其准确反映出日本股票平均指数是最广受关注并最经常被引用的日本股指，其准确反映出日本股市的状况。作为历史最悠久的日本股市晴雨表之一（最早于股市的状况。作为历史最悠久的日本股市晴雨表之一（最早于1949年开始计算），以美元和日年开始计算），以美元和日元标价的元标价的Nikkei225指数期货和期货期权合约于指数期货和期货期权合约于1990年在芝加哥商业交易所开始交易。芝加哥年在芝加哥商业交易所开始交易。芝加哥商业交易所在商业交易所在2004年年2月增加了电子交易合约，扩大了月增加了电子交易合约，扩大了Nikkei225指数期货
61、产品的影响。以指数期货产品的影响。以美元和日元标价的美元和日元标价的Nikkei225期货合约在期货合约在GLOBEX平台上交易，亦可进行同步交易，还可延平台上交易，亦可进行同步交易，还可延长交易时间。以日元标价的合约还具有可通过芝加哥商业交易所和新加坡交易所进行清算的优长交易时间。以日元标价的合约还具有可通过芝加哥商业交易所和新加坡交易所进行清算的优点。点。美元表示美元表示 日元表示日元表示 交易单位交易单位5美元乘以日经美元乘以日经225指数指数 500日元乘以日经日元乘以日经225指数指数交割月份交割月份 三月季度循环三月季度循环三月季度循环和连续循环（五个季度循环和三个三月季度循环和连
62、续循环（五个季度循环和三个连续循环）连续循环）公开叫价的交易时间公开叫价的交易时间 上午上午8:00到下午到下午3:15（星期一至星期五）（全（星期一至星期五）（全部时间指芝加哥当地时间）部时间指芝加哥当地时间） 未提供未提供GLOBEX交易时间交易时间 （标准时间）（标准时间） * 上午上午2:00到下午到下午3:15，下午，下午3:30到到4:30重开重开 （周一至周五）（周一至周五）上午上午5:00到下午到下午3:15，下午，下午3:30到到4:30重开重开（周一至周五）（周一至周五） GLOBEX交易时间交易时间 （夏令时间）（夏令时间） *上午上午3:00到下午到下午3:15，下午，
63、下午3:30到到4:30重开，重开，下午下午4:30到到5:00点关闭，下午点关闭，下午5:00到到6:00重开重开上午上午6:00到下午到下午3:15，下午，下午3:30到到4:30重开，重开，下午下午4:30到到5:00点关闭，下午点关闭，下午5:00到到6:00重开重开 最后交易日最后交易日 在交割月份第二个周五的前一个营业日在交割月份第二个周五的前一个营业日46东京证券交易所东京证券交易所TOPIX指数期货指数期货合约标的合约标的TOPIX (Tokyo Stock Price Index)TOPIX (Tokyo Stock Price Index)上市日期上市日期19881988年
64、年9 9月月3 3日日交易时间交易时间9:00 - 11:00 a.m. / 12:30 - 3:10 p.m. (9:00 - 11:00 a.m. / 12:30 - 3:10 p.m. (半天假期半天假期节日里节日里9:00 -11:10 a.m.)9:00 -11:10 a.m.)合约月份合约月份3 3，6 6，9 9，1212月月最后交易日最后交易日The business day prior to the second Friday (or The business day prior to the second Friday (or the preceding Thursday
65、if the second Friday the preceding Thursday if the second Friday is a holiday)is a holiday)合约规格合约规格10,000 10,000 日元日元 x TOPIXx TOPIX最小变动价位最小变动价位0.50.5点点47韩国股指期货市场的产生与发展韩国股指期货市场的产生与发展韩国资本市场开放，正式引入韩国资本市场开放，正式引入QFII，QFII对避险工具有迫切需求对避险工具有迫切需求1997199619871984在全球股市经历在全球股市经历了了“黑色星期一黑色星期一”的暴跌之后不的暴跌之后不久，韩国修改了
66、久，韩国修改了证券交易法，授证券交易法，授权韩国证券交易权韩国证券交易所建立期货市场所建立期货市场韩国证券交易所韩国证券交易所正式开展了正式开展了KOSPI200指数指数期货交易期货交易韩国交易所又推出了韩国交易所又推出了KOSPI200指数期权，指数期权，成为其拳头产品成为其拳头产品2005整合后的韩国交易所成立。整合后的韩国交易所成立。KOSPI200指数期权的交易指数期权的交易量达到量达到25亿手，成为全球交亿手，成为全球交易量最大的金融衍生品，力易量最大的金融衍生品，力助韩国交易所成为全球衍生助韩国交易所成为全球衍生品交易所中的翘楚品交易所中的翘楚48韩国韩国KOSPI200股指期货股
67、指期货49韩国韩国KOSPI200股指期权合约股指期权合约成色千分之九九五之黃金黃金期貨GDF本契約之交易日與本公司營業日相同交易時間為營業日上午8：45下午1：45100金衡制盎司自交易當月起連續6個偶數月份每日結算價原則上為當日收盤時段之成交價，若收盤時段無成交價，則依本公司黃金期貨契約交易規則訂定之最大漲跌幅限制為前一交易日結算價上下15%US$0.1/金衡制盎司(10美元)各契約的最後交易日為各該契約到期月份最後一個營業日前之第2個營業日，其次一營業日為新契約的開始交易日最後交易日之次一營業日以現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價之差額，以淨額進行現金之交付或收受交易人於任何時間持
68、有之各月份契約未平倉部位總和限制如下：1.自然人300契約2.法人機構1,000契約3.期貨自營商或綜合帳戶之持有部位不在此限期貨商向交易人收取之交易保證金及保證金追繳標準，不得低於本公司公告之原始保證金及維持保證金水準本公司公告之原始保證金及維持保證金，以臺灣期貨交易所股份有限公司結算保證金收取方式及標準計算之結算保證金為基準，按本公司訂定之成數計算之交易人保證金追繳時，交易人得依其與期貨商之約定，以新臺幣繳交，並由期貨商代為結匯為之，其結匯作業應依中央銀行外匯收支或交易申報辦法相關規定辦理50新加坡股指期货市场的产生与发展新加坡股指期货市场的产生与发展新加坡国际金融交易所新加坡国际金融交易
69、所(SIMEX)成立，成立，是亚洲最早成立的首家金融期货交易所是亚洲最早成立的首家金融期货交易所1999198819861984SIMEX推出了推出了日经日经225股票价股票价格指数期货，开格指数期货，开创了亚洲股指期创了亚洲股指期货交易的先河货交易的先河SIMEX分别推出了分别推出了以摩根士丹利新加坡以摩根士丹利新加坡自由指数（自由指数（MSCISingaporeFreeIndex）为准的新加）为准的新加坡股指期货合约和以坡股指期货合约和以道道琼斯马来西亚指琼斯马来西亚指数为准的马来西亚股数为准的马来西亚股指期货合约及以道指期货合约及以道琼斯泰国股票指数为琼斯泰国股票指数为准的泰国股指期货合
70、准的泰国股指期货合约约SIMEX与新加坡证券交易所合并与新加坡证券交易所合并组成新加坡交易所并上市，成为组成新加坡交易所并上市，成为亚太地区首家上市的交易所亚太地区首家上市的交易所20062006年年9月新加坡交易所将要月新加坡交易所将要推出新华富时推出新华富时A50指数期货指数期货51新加坡交易所动了谁的奶酪新加坡交易所动了谁的奶酪MSCI台证股指期货台证股指期货MSCI香港股指期货香港股指期货SPCNXNifty50股指期货股指期货印度印度台湾台湾香港香港日本日本日经日经225股指期货和期权股指期货和期权52新加坡交易所期货与期权交易量新加坡交易所期货与期权交易量单位：手单位：手53新加坡
71、日经新加坡日经225指数期货合约指数期货合约54新加坡印度新加坡印度CNXNiftyIndex指数期货合约指数期货合约55香港股指期货市场的产生与发展香港股指期货市场的产生与发展香港恒生指数期货交易开始香港恒生指数期货交易开始200390年代后年代后19871986恒生指数期货恒生指数期货交易迅猛发展，交易迅猛发展，日均交易量达日均交易量达到到4万手以上。万手以上。美国股市黑色美国股市黑色星期五股市崩星期五股市崩盘后，恒生股盘后，恒生股指期货交易受指期货交易受挫挫香港交易所推出香港交易所推出H股指数期货，但股指数期货，但表现远不尽如人意，与恒生指数期表现远不尽如人意，与恒生指数期货比较，有点小
72、巫见大巫。货比较，有点小巫见大巫。2005年年推出新华富时中国推出新华富时中国25指数期货。指数期货。93年年3月推出月推出恒生指数期权。恒生指数期权。2000年年10月月和和2002年年11月分别推出小月分别推出小型恒生指数期型恒生指数期货与期权货与期权56香港恒生指数期货与期权成交量香港恒生指数期货与期权成交量（小型恒生指数期货）（小型恒生指数期货）（恒生指数期权）（恒生指数期权）（恒生指数期货）（恒生指数期货）（恒生（恒生H股指数期货）股指数期货）（股票期权）（股票期权）57恒生指数期货与期权境外投资者结构恒生指数期货与期权境外投资者结构58恒生指数成份股名单恒生指数成份股名单59恒生指
73、数走势图恒生指数走势图60恒生指数与小型恒生指数期货恒生指数与小型恒生指数期货61恒生指数与小型恒生指数期权恒生指数与小型恒生指数期权62新华富时中国新华富时中国25指数期货合约指数期货合约成色千分之九九五之黃金黃金期貨GDF本契約之交易日與本公司營業日相同交易時間為營業日上午8：45下午1：45100金衡制盎司自交易當月起連續6個偶數月份每日結算價原則上為當日收盤時段之成交價，若收盤時段無成交價，則依本公司黃金期貨契約交易規則訂定之最大漲跌幅限制為前一交易日結算價上下15%US$0.1/金衡制盎司(10美元)各契約的最後交易日為各該契約到期月份最後一個營業日前之第2個營業日，其次一營業日為新
74、契約的開始交易日最後交易日之次一營業日以現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價之差額，以淨額進行現金之交付或收受交易人於任何時間持有之各月份契約未平倉部位總和限制如下：1.自然人300契約2.法人機構1,000契約3.期貨自營商或綜合帳戶之持有部位不在此限期貨商向交易人收取之交易保證金及保證金追繳標準，不得低於本公司公告之原始保證金及維持保證金水準本公司公告之原始保證金及維持保證金，以臺灣期貨交易所股份有限公司結算保證金收取方式及標準計算之結算保證金為基準，按本公司訂定之成數計算之交易人保證金追繳時，交易人得依其與期貨商之約定，以新臺幣繳交，並由期貨商代為結匯為之，其結匯作業應依中央銀行外匯
75、收支或交易申報辦法相關規定辦理63H股指数期货合约股指数期货合约成色千分之九九五之黃金黃金期貨GDF本契約之交易日與本公司營業日相同交易時間為營業日上午8：45下午1：45100金衡制盎司自交易當月起連續6個偶數月份每日結算價原則上為當日收盤時段之成交價，若收盤時段無成交價，則依本公司黃金期貨契約交易規則訂定之最大漲跌幅限制為前一交易日結算價上下15%US$0.1/金衡制盎司(10美元)各契約的最後交易日為各該契約到期月份最後一個營業日前之第2個營業日，其次一營業日為新契約的開始交易日最後交易日之次一營業日以現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價之差額，以淨額進行現金之交付或收受交易人於任何
76、時間持有之各月份契約未平倉部位總和限制如下：1.自然人300契約2.法人機構1,000契約3.期貨自營商或綜合帳戶之持有部位不在此限期貨商向交易人收取之交易保證金及保證金追繳標準，不得低於本公司公告之原始保證金及維持保證金水準本公司公告之原始保證金及維持保證金，以臺灣期貨交易所股份有限公司結算保證金收取方式及標準計算之結算保證金為基準，按本公司訂定之成數計算之交易人保證金追繳時，交易人得依其與期貨商之約定，以新臺幣繳交，並由期貨商代為結匯為之，其結匯作業應依中央銀行外匯收支或交易申報辦法相關規定辦理64台湾股指期货市场的产生与发展台湾股指期货市场的产生与发展台湾放开了对岛内券商从事境台湾放开了
77、对岛内券商从事境外股指期货交易的限制外股指期货交易的限制2001199819971992期货交易法正期货交易法正式公布实施。式公布实施。CME和和SIMEX分别推分别推出道出道琼斯台琼斯台湾股指期货和湾股指期货和摩根摩根斯坦利斯坦利台湾股指期货台湾股指期货台湾期货交易所先后推出小型台股台湾期货交易所先后推出小型台股指数期货和台股指数期权指数期货和台股指数期权。2003年推出台湾年推出台湾50指数期货指数期货台湾期货交易台湾期货交易所推出台股指所推出台股指数期货数期货65台湾主要金融期货与期权上市品种台湾主要金融期货与期权上市品种1998/7/21台股指数期货台股指数期货1999/7/21电子类
78、股价指数期货电子类股价指数期货1999/7/21金融保险类股价指数期货金融保险类股价指数期货2001/4/9小型台股指数期货小型台股指数期货2001/12/24台股指数期权台股指数期权2003/1/20股票指数期权股票指数期权2003/6/30台湾台湾50指数期货指数期货2004/1/2十年期公债期货十年期公债期货2004/5/31三十天期利率期货三十天期利率期货662005年台湾金融期货交易量统计年台湾金融期货交易量统计期货合约期货合约05年度成交量年度成交量05年度交易日数年度交易日数日平均成交量日平均成交量臺股期貨（TX）6,917,37524728,006電子期貨（TE）1,179,6
79、432474,776金融期貨（TF）909,6212473,683小型臺指期貨（MTX）1,088,5232474,407台灣50期貨（T5F）9,4832473810年期政府公債期貨（GBF）2,8872471230天期商業本票利率期貨（CPF）2172491臺指選擇權（TXO）80,096,506247324,277電子選擇權（TEO）680,0261943,505金融選擇權（TFO）756,5701943,900股票選擇權（STO）1,018,9172474,125合計92,659,768376,73067台股指数期货合约台股指数期货合约成色千分之九九五之黃金黃金期貨GDF本契約之交易日
80、與本公司營業日相同交易時間為營業日上午8：45下午1：45100金衡制盎司自交易當月起連續6個偶數月份每日結算價原則上為當日收盤時段之成交價，若收盤時段無成交價，則依本公司黃金期貨契約交易規則訂定之最大漲跌幅限制為前一交易日結算價上下15%US$0.1/金衡制盎司(10美元)各契約的最後交易日為各該契約到期月份最後一個營業日前之第2個營業日，其次一營業日為新契約的開始交易日最後交易日之次一營業日以現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價之差額，以淨額進行現金之交付或收受交易人於任何時間持有之各月份契約未平倉部位總和限制如下：1.自然人300契約2.法人機構1,000契約3.期貨自營商或綜合帳戶
81、之持有部位不在此限期貨商向交易人收取之交易保證金及保證金追繳標準，不得低於本公司公告之原始保證金及維持保證金水準本公司公告之原始保證金及維持保證金，以臺灣期貨交易所股份有限公司結算保證金收取方式及標準計算之結算保證金為基準，按本公司訂定之成數計算之交易人保證金追繳時，交易人得依其與期貨商之約定，以新臺幣繳交，並由期貨商代為結匯為之，其結匯作業應依中央銀行外匯收支或交易申報辦法相關規定辦理道琼斯台湾股价指数期货道琼斯台湾股价指数期货摩根台指期货摩根台指期货台湾股价指数期货台湾股价指数期货交易所交易所CMESGX台湾期货交易所台湾期货交易所标的物标的物道琼斯台湾股价指数道琼斯台湾股价指数（117家
82、）家）摩根台湾股价指数（摩根台湾股价指数（77家）家）发行量加权股价指数发行量加权股价指数合约规格合约规格期货价格期货价格US$250期货价格期货价格US$100期货价格期货价格NT$200最小跳动值最小跳动值0.02点点=US$50.1点点=US$101点点=NT$200涨跌限制涨跌限制7%达前一交易日收盘价达前一交易日收盘价 7%时，时，限定在此范围内交易限定在此范围内交易15分钟，分钟，之后再放宽到前一日收盘价之后再放宽到前一日收盘价之之10%，此即当日最大涨跌。，此即当日最大涨跌。最后交易日当天最大涨跌维最后交易日当天最大涨跌维持持7%7%68台湾台湾50指数期货合约指数期货合约成色千
83、分之九九五之黃金黃金期貨GDF本契約之交易日與本公司營業日相同交易時間為營業日上午8：45下午1：45100金衡制盎司自交易當月起連續6個偶數月份每日結算價原則上為當日收盤時段之成交價，若收盤時段無成交價，則依本公司黃金期貨契約交易規則訂定之最大漲跌幅限制為前一交易日結算價上下15%US$0.1/金衡制盎司(10美元)各契約的最後交易日為各該契約到期月份最後一個營業日前之第2個營業日，其次一營業日為新契約的開始交易日最後交易日之次一營業日以現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價之差額，以淨額進行現金之交付或收受交易人於任何時間持有之各月份契約未平倉部位總和限制如下：1.自然人300契約2.法
84、人機構1,000契約3.期貨自營商或綜合帳戶之持有部位不在此限期貨商向交易人收取之交易保證金及保證金追繳標準，不得低於本公司公告之原始保證金及維持保證金水準本公司公告之原始保證金及維持保證金，以臺灣期貨交易所股份有限公司結算保證金收取方式及標準計算之結算保證金為基準，按本公司訂定之成數計算之交易人保證金追繳時，交易人得依其與期貨商之約定，以新臺幣繳交，並由期貨商代為結匯為之，其結匯作業應依中央銀行外匯收支或交易申報辦法相關規定辦理中文简称中文简称台湾台湾50指数期货指数期货交易标的交易标的台湾证券交易所台湾台湾证券交易所台湾50指数指数交易时间交易时间上午上午8：45下午下午1：45合约规格合
85、约规格台湾台湾50指数指数新台币新台币100元元最小跳动值最小跳动值指数指数1点（相当于新台币点（相当于新台币100元）元）每日涨跌幅每日涨跌幅前一交易日结算价的前一交易日结算价的7%69影响股指走势的因素影响股指走势的因素因素因素1234经济增长经济增长经济增长经济增长通货膨胀通货膨胀通货膨胀通货膨胀财政政策与货币政策财政政策与货币政策财政政策与货币政策财政政策与货币政策汇率变动汇率变动汇率变动汇率变动70影响股指走势的因素影响股指走势的因素经济增长经济增长成色千分之九九五之黃金黃金期貨GDF本契約之交易日與本公司營業日相同交易時間為營業日上午8：45下午1：45100金衡制盎司自交易當月起
86、連續6個偶數月份每日結算價原則上為當日收盤時段之成交價，若收盤時段無成交價，則依本公司黃金期貨契約交易規則訂定之最大漲跌幅限制為前一交易日結算價上下15%US$0.1/金衡制盎司(10美元)各契約的最後交易日為各該契約到期月份最後一個營業日前之第2個營業日，其次一營業日為新契約的開始交易日最後交易日之次一營業日以現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價之差額，以淨額進行現金之交付或收受交易人於任何時間持有之各月份契約未平倉部位總和限制如下：1.自然人300契約2.法人機構1,000契約3.期貨自營商或綜合帳戶之持有部位不在此限期貨商向交易人收取之交易保證金及保證金追繳標準，不得低於本公司公告之
87、原始保證金及維持保證金水準本公司公告之原始保證金及維持保證金，以臺灣期貨交易所股份有限公司結算保證金收取方式及標準計算之結算保證金為基準，按本公司訂定之成數計算之交易人保證金追繳時，交易人得依其與期貨商之約定，以新臺幣繳交，並由期貨商代為結匯為之，其結匯作業應依中央銀行外匯收支或交易申報辦法相關規定辦理71影响股指走势的因素影响股指走势的因素通货膨胀通货膨胀成色千分之九九五之黃金黃金期貨GDF本契約之交易日與本公司營業日相同交易時間為營業日上午8：45下午1：45100金衡制盎司自交易當月起連續6個偶數月份每日結算價原則上為當日收盤時段之成交價，若收盤時段無成交價，則依本公司黃金期貨契約交易規
88、則訂定之最大漲跌幅限制為前一交易日結算價上下15%US$0.1/金衡制盎司(10美元)各契約的最後交易日為各該契約到期月份最後一個營業日前之第2個營業日，其次一營業日為新契約的開始交易日最後交易日之次一營業日以現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價之差額，以淨額進行現金之交付或收受交易人於任何時間持有之各月份契約未平倉部位總和限制如下：1.自然人300契約2.法人機構1,000契約3.期貨自營商或綜合帳戶之持有部位不在此限期貨商向交易人收取之交易保證金及保證金追繳標準，不得低於本公司公告之原始保證金及維持保證金水準本公司公告之原始保證金及維持保證金，以臺灣期貨交易所股份有限公司結算保證金收取
89、方式及標準計算之結算保證金為基準，按本公司訂定之成數計算之交易人保證金追繳時，交易人得依其與期貨商之約定，以新臺幣繳交，並由期貨商代為結匯為之，其結匯作業應依中央銀行外匯收支或交易申報辦法相關規定辦理72影响股指走势的因素影响股指走势的因素汇率变动汇率变动成色千分之九九五之黃金黃金期貨GDF本契約之交易日與本公司營業日相同交易時間為營業日上午8：45下午1：45100金衡制盎司自交易當月起連續6個偶數月份每日結算價原則上為當日收盤時段之成交價，若收盤時段無成交價，則依本公司黃金期貨契約交易規則訂定之最大漲跌幅限制為前一交易日結算價上下15%US$0.1/金衡制盎司(10美元)各契約的最後交易日
90、為各該契約到期月份最後一個營業日前之第2個營業日，其次一營業日為新契約的開始交易日最後交易日之次一營業日以現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價之差額，以淨額進行現金之交付或收受交易人於任何時間持有之各月份契約未平倉部位總和限制如下：1.自然人300契約2.法人機構1,000契約3.期貨自營商或綜合帳戶之持有部位不在此限期貨商向交易人收取之交易保證金及保證金追繳標準，不得低於本公司公告之原始保證金及維持保證金水準本公司公告之原始保證金及維持保證金，以臺灣期貨交易所股份有限公司結算保證金收取方式及標準計算之結算保證金為基準，按本公司訂定之成數計算之交易人保證金追繳時，交易人得依其與期貨商之約定
91、，以新臺幣繳交，並由期貨商代為結匯為之，其結匯作業應依中央銀行外匯收支或交易申報辦法相關規定辦理73影响股指期货价格的因素影响股指期货价格的因素因素因素1234预期经济增长预期经济增长预期经济增长预期经济增长预期通货膨胀预期通货膨胀预期通货膨胀预期通货膨胀财政政策与货币政策的未来走势财政政策与货币政策的未来走势财政政策与货币政策的未来走势财政政策与货币政策的未来走势汇率变动趋势汇率变动趋势汇率变动趋势汇率变动趋势5合约到期合约到期合约到期合约到期6主力成份股的变动趋势主力成份股的变动趋势主力成份股的变动趋势主力成份股的变动趋势74股指期货合约设计原则股指期货合约设计原则四原则四原则1234保证
92、套期保值效果保证套期保值效果保证套期保值效果保证套期保值效果保证流动性保证流动性保证流动性保证流动性有效发挥价格发现功能有效发挥价格发现功能有效发挥价格发现功能有效发挥价格发现功能防止操纵行为发生防止操纵行为发生防止操纵行为发生防止操纵行为发生75沪深沪深300指数指数成色千分之九九五之黃金黃金期貨GDF本契約之交易日與本公司營業日相同交易時間為營業日上午8：45下午1：45100金衡制盎司自交易當月起連續6個偶數月份每日結算價原則上為當日收盤時段之成交價，若收盤時段無成交價，則依本公司黃金期貨契約交易規則訂定之最大漲跌幅限制為前一交易日結算價上下15%US$0.1/金衡制盎司(10美元)各契
93、約的最後交易日為各該契約到期月份最後一個營業日前之第2個營業日，其次一營業日為新契約的開始交易日最後交易日之次一營業日以現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價之差額，以淨額進行現金之交付或收受交易人於任何時間持有之各月份契約未平倉部位總和限制如下：1.自然人300契約2.法人機構1,000契約3.期貨自營商或綜合帳戶之持有部位不在此限期貨商向交易人收取之交易保證金及保證金追繳標準，不得低於本公司公告之原始保證金及維持保證金水準本公司公告之原始保證金及維持保證金，以臺灣期貨交易所股份有限公司結算保證金收取方式及標準計算之結算保證金為基準，按本公司訂定之成數計算之交易人保證金追繳時，交易人得依其
94、與期貨商之約定，以新臺幣繳交，並由期貨商代為結匯為之，其結匯作業應依中央銀行外匯收支或交易申報辦法相關規定辦理沪深沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取指数是由上海和深圳证券市场中选取300只只A股作为样本编制而成的成份股指数。沪深股作为样本编制而成的成份股指数。沪深300指数指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。截至场代表性。截至2005年年3月末，指数样本总市值月末，指数样本总市值21817亿元，占沪深市值比例为亿元，占沪深市值比例为64.55%，流通市值，流通市值5934亿亿元，占沪深市场元，占沪深市场58.29%，
95、市盈率，市盈率19.05倍，比市场平倍，比市场平均值低均值低21.14%。沪深沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映的反映A股市场整体走势的指数。它的推出，丰富了股市场整体走势的指数。它的推出，丰富了市场现有的指数体系，增加了一项用于观察市场走势市场现有的指数体系，增加了一项用于观察市场走势的指标，有利于投资者全面把握市场运行状况，也进的指标，有利于投资者全面把握市场运行状况，也进一步为指数投资产品的创新和发展提供了基础条件。一步为指数投资产品的创新和发展提供了基础条件。76股指期货的一般风险股指期货的一般风险市场市场市场市场风险风险风险风险因价格
96、变化使持有的期货合约的价因价格变化使持有的期货合约的价值发生变化产生的风险值发生变化产生的风险信用信用信用信用风险风险风险风险由于交易对手不履行履约责任而导致的风由于交易对手不履行履约责任而导致的风险险流动性流动性流动性流动性风险风险风险风险流动性风险可分为两种：一种可称作流通量风险，流动性风险可分为两种：一种可称作流通量风险，另一种可称作资金量风险另一种可称作资金量风险操作操作操作操作风险风险风险风险因信息系统或内部控制方面的缺陷而导致意外损失的可能性因信息系统或内部控制方面的缺陷而导致意外损失的可能性股指期货市场的风险股指期货市场的风险规模大、涉及面广，规模大、涉及面广，具有放大性、复杂性
97、具有放大性、复杂性与可预防性等特征与可预防性等特征法律法律法律法律风险风险风险风险由于相关行为由于相关行为(如签订的合同、交易的对象、税收的处理等如签订的合同、交易的对象、税收的处理等)与相应的与相应的法规发生冲突致使无法获得当初所期待的经济效果甚至蒙受损失的风法规发生冲突致使无法获得当初所期待的经济效果甚至蒙受损失的风险险77股指期货的特有风险股指期货的特有风险基差基差基差基差风险风险风险风险基差风险是股指期货相对于其他金融衍生基差风险是股指期货相对于其他金融衍生产品产品(期权、掉期等期权、掉期等)的特殊风险。基差反的特殊风险。基差反映着货币的时间价值，一般应维持一定区映着货币的时间价值，一
98、般应维持一定区间内的正值间内的正值(即远期价格大于即期价格即远期价格大于即期价格)合约品种合约品种合约品种合约品种差异造成差异造成差异造成差异造成的风险的风险的风险的风险类似合约品种的价格，在相同因素作用下变动类似合约品种的价格，在相同因素作用下变动幅度上的差异，构成了合约品种差异的风险幅度上的差异，构成了合约品种差异的风险标的物标的物标的物标的物风险风险风险风险股指期货由于标的物的特殊性，使现货和期货合约股指期货由于标的物的特殊性，使现货和期货合约数量上的一致仅具有理论上的意义，而不具有现实数量上的一致仅具有理论上的意义，而不具有现实操作性操作性交割制度交割制度交割制度交割制度风险风险风险风
99、险股指期货采用现金交割的方式完成清算股指期货采用现金交割的方式完成清算78后股权分置时代的资本市场后股权分置时代的资本市场后股权分置时代来临后股权分置时代来临1中国资本市场发展的分水岭中国资本市场发展的分水岭2层次清晰、结构合理、功能完善的层次清晰、结构合理、功能完善的全方位、多层次的资本市场体系全方位、多层次的资本市场体系3“中国特色中国特色”向向“国际惯例国际惯例”过渡过渡45从主要追求价差收益到注重从主要追求价差收益到注重收益与风险的匹配收益与风险的匹配79后股权分置时代的资本市场后股权分置时代的资本市场期货期货市场市场银行间银行间市场市场外汇外汇市场市场黄金黄金市场市场股票股票市场市场
100、无缝对接无缝对接无缝对接无缝对接齐头并进齐头并进齐头并进齐头并进协调有序协调有序协调有序协调有序债券债券市场市场80股指期货推出条件成熟股指期货推出条件成熟股指衍生品交易量排名第一股指衍生品交易量排名第一1股指期货国际竞争日趋激烈股指期货国际竞争日趋激烈2股改扫除制度性障碍股改扫除制度性障碍3“国九条国九条”与新与新证券法证券法45证监会与期交所等准备充足证监会与期交所等准备充足6沪深沪深300与中证与中证100指数指数81境外交易所抢注中国指数期货境外交易所抢注中国指数期货CBOE文莱国际交易所IBXHKEXSGX2004年年10月月首个基于首个基于16家中国家中国公司股票公司股票构成的构成
101、的中国指数中国指数期货合约期货合约该产品所该产品所涉及的指数涉及的指数共包含沪、共包含沪、深两市深两市80只只成份股成份股2005年年新华富时新华富时中国中国25指数指数期货期货及期权及期权2006年年1月月SGX宣布将于宣布将于9月推出月推出新华富时新华富时A50中国中国指数期货指数期货82后股权分置时代的股指期货后股权分置时代的股指期货构筑良性投资渠道理想的风险管理工具对冲系统性风险机构博弈成为市场主流全面影响券商业务期货公司的机遇与挑战并存基金业发展新契机吸引外资与促进IPO83股指期货构筑良性投资渠道股指期货构筑良性投资渠道高储蓄率高储蓄率高投资高投资率率产能过剩产能过剩外贸顺差较大外
102、贸顺差较大贸易结构失衡贸易结构失衡国内需求不足国内需求不足截至截至截至截至20052005年底，我国年底，我国年底，我国年底，我国居民储蓄存款余额达居民储蓄存款余额达居民储蓄存款余额达居民储蓄存款余额达14.114.1万亿元万亿元万亿元万亿元遭遇反倾销遭遇反倾销贸易纠纷贸易纠纷84股指期货是理想的风险管理工具股指期货是理想的风险管理工具1 随着股权分置改随着股权分置改革、利率市场化和汇革、利率市场化和汇率制度改革的有序推率制度改革的有序推进，各种金融资产价进，各种金融资产价格自由波动幅度更为格自由波动幅度更为频繁，金融资产间的频繁，金融资产间的关联性与复杂性在增关联性与复杂性在增加，投资者所面
103、临的加，投资者所面临的系统性风险与非系统系统性风险与非系统性风险都在加大，而性风险都在加大，而可利用的能有效对冲可利用的能有效对冲风险的管理工具却极风险的管理工具却极其有限其有限 3随着我国汇率与随着我国汇率与利率市场化改革步伐利率市场化改革步伐的加快，汇率、利率的加快，汇率、利率受国内、国际因素影受国内、国际因素影响而波动频繁，使得响而波动频繁，使得股市系统性风险加大，股市系统性风险加大，股指期货不仅为股票股指期货不仅为股票市场投资者提供了避市场投资者提供了避险工具，也可为回避险工具，也可为回避利率、汇率风险增加利率、汇率风险增加了一种选择了一种选择2我国股市实行单我国股市实行单边做多的制度
104、，投资边做多的制度，投资者只能通过买入持有者只能通过买入持有股票，等待股价上涨股票，等待股价上涨才能获得收益。几年才能获得收益。几年来，股价大幅下跌，来，股价大幅下跌，许多投资者要么忍痛许多投资者要么忍痛割肉，要么长期被套割肉，要么长期被套牢，参与市场的积极牢，参与市场的积极性大大减弱，长此以性大大减弱，长此以往，不但增量资金裹往，不但增量资金裹足不前，恐怕现有的足不前，恐怕现有的场内资金也有溢出的场内资金也有溢出的可能可能85股指期货能够对冲系统性风险股指期货能够对冲系统性风险诺贝尔经济学奖得诺贝尔经济学奖得主米勒教授在为主米勒教授在为1987年年“黑色星黑色星期五期五”所作的调查所作的调查
105、报告中写道：恰当报告中写道：恰当的金融衍生品的创的金融衍生品的创新新股指期货使股指期货使股票现货市场交易股票现货市场交易成本进一步降低，成本进一步降低，提高了流动性，并提高了流动性，并化解了系统性风险化解了系统性风险对宏观经济的破坏对宏观经济的破坏通过证券组通过证券组合投资可以有效合投资可以有效地化解股票市场地化解股票市场的非系统性风险，的非系统性风险，而导致股票市场而导致股票市场齐涨齐跌的系统齐涨齐跌的系统性风险，则需要性风险，则需要在资产配置中加在资产配置中加入股指期货才能入股指期货才能有效规避有效规避根据有关模根据有关模型测算，中国股型测算，中国股票市场总风险中票市场总风险中系统性风险所
106、占系统性风险所占比例达比例达40%，远，远高出国外发达国高出国外发达国家股票市场家股票市场25%的平均水平的平均水平86机构博弈将越来越成为市场的主流机构博弈将越来越成为市场的主流在股指期货推出以后，市场参与者的成分比例在股指期货推出以后，市场参与者的成分比例会进一步发生分化，个人投资者的资金所占的比会进一步发生分化，个人投资者的资金所占的比例会进一步降低，基金将成为最大的例会进一步降低，基金将成为最大的“散户散户”，“机构博弈机构博弈”将越来越成为市场的主流将越来越成为市场的主流股指期货推出后，社保基金和保险资金等大机股指期货推出后，社保基金和保险资金等大机构投资者都将会加大介入股市的比例和
107、力度构投资者都将会加大介入股市的比例和力度，“主主力力”和和“机构机构”的概念也将要被重新界定的概念也将要被重新界定股指期货的推出还有助于结束国内股市积弊已股指期货的推出还有助于结束国内股市积弊已久的庄家现象，机构投资者之间的博弈将走向理久的庄家现象，机构投资者之间的博弈将走向理性的轨道，中国资本市场将结束性的轨道，中国资本市场将结束“暗庄暗庄”时代，时代，进入进入“明庄明庄”时代时代87股指期货的推出将全面影响券商业务股指期货的推出将全面影响券商业务自营、资产管理和经纪等业务产生全方位的影响自营、资产管理和经纪等业务产生全方位的影响新的赢利模式和市场定位将逐渐形成新的赢利模式和市场定位将逐渐
108、形成根据客户的需求设计更丰富的产品组合根据客户的需求设计更丰富的产品组合单一投资模式改变为双向投资模式单一投资模式改变为双向投资模式经纪商间的兼并重组会进一步加速经纪商间的兼并重组会进一步加速券商券商券商券商88期货公司的机遇与挑战并存期货公司的机遇与挑战并存优质的期货公司获得直接代理资格名正言顺，优质的期货公司获得直接代理资格名正言顺，股指期货的经纪业务注定要通过期货公司这一跑道来起飞股指期货的经纪业务注定要通过期货公司这一跑道来起飞证券公司可以通过期货子公司方式参与股指期货经纪业务，证券公司可以通过期货子公司方式参与股指期货经纪业务，自营业务可以申请为自营会员，也可以通过期货子公司参与自营
109、业务可以申请为自营会员，也可以通过期货子公司参与期货公司可以寻找证券、基金、上市公司等背景的股东，期货公司可以寻找证券、基金、上市公司等背景的股东，依托股东背景参与金融期货共享金融期货市场的繁荣，依托股东背景参与金融期货共享金融期货市场的繁荣，或由有实力的券商主导，通过兼并重组形成规模优势或由有实力的券商主导，通过兼并重组形成规模优势89股指期货为基金业发展提供新契机股指期货为基金业发展提供新契机为投资基金的流动性风险管理提供可规避市场风险的金融工具为投资基金的流动性风险管理提供可规避市场风险的金融工具交易所交易基金（交易所交易基金（ETF）的诞生、成长和发展都离不开相应的）的诞生、成长和发展
110、都离不开相应的指数期货或期权的套利或对冲操作指数期货或期权的套利或对冲操作丰富基金的投资组合，促进基金的产品设计进入个性化时代，丰富基金的投资组合，促进基金的产品设计进入个性化时代，彰显基金特色，基金的产品创新将进入彰显基金特色，基金的产品创新将进入“花样年华花样年华”90股指期货为基金业发展提供新契机股指期货为基金业发展提供新契机 证券投资基金也可以应用股指期货等金融衍生工证券投资基金也可以应用股指期货等金融衍生工具来套利与对冲，规避市场风险。首先获益的将具来套利与对冲，规避市场风险。首先获益的将是指数型基金，在缺乏避险工具的单边市场，一是指数型基金，在缺乏避险工具的单边市场，一些采取被动投
111、资的指数型基金只能任由基金面值些采取被动投资的指数型基金只能任由基金面值下降，而股指期货推出后，就可以采取对冲的方下降，而股指期货推出后，就可以采取对冲的方式回避风险；交易所交易基金的发展离不开相应式回避风险；交易所交易基金的发展离不开相应的指数期货或期权的套利或对冲操作，以回避风的指数期货或期权的套利或对冲操作，以回避风险和完善产品功能。目前，我国证券交易所的险和完善产品功能。目前，我国证券交易所的ETF基金方兴未艾，迫切需要股指期货等金融衍基金方兴未艾，迫切需要股指期货等金融衍生工具的配合与对冲。股指期货的推出无疑将极生工具的配合与对冲。股指期货的推出无疑将极大地促进交易所交易基金、指数基
112、金等创新型基大地促进交易所交易基金、指数基金等创新型基金的发展。金的发展。 91股指期货为基金业发展提供新契机股指期货为基金业发展提供新契机 可供证券投资基金选择的投资工具也不外乎股票可供证券投资基金选择的投资工具也不外乎股票和债券，缺乏做空机制使得证券基金与期货公司和债券，缺乏做空机制使得证券基金与期货公司一样程度不同地存在着同质化经营的问题。有了一样程度不同地存在着同质化经营的问题。有了股指期货，就满足了证券基金的流动性需求、避股指期货，就满足了证券基金的流动性需求、避险性需求和投资组合需求，基金业将迎来一个大险性需求和投资组合需求，基金业将迎来一个大发展的时代。证券投资基金一旦投资于股指
113、期货，发展的时代。证券投资基金一旦投资于股指期货，也就具有了期货基金的属性，虽然它在本质上依也就具有了期货基金的属性，虽然它在本质上依然属于证券基金。这样，就可以为期货投资基金然属于证券基金。这样，就可以为期货投资基金取得合法地位树立榜样，铺平道路，多年来处于取得合法地位树立榜样，铺平道路，多年来处于地下或半地下状态的期货基金将浮出水面。相信地下或半地下状态的期货基金将浮出水面。相信在不远的将来，投资于各类期货产品或单项期货在不远的将来，投资于各类期货产品或单项期货产品的期货投资基金将会迅猛发展，成为期货市产品的期货投资基金将会迅猛发展，成为期货市场投资的中坚力量。场投资的中坚力量。 92股指
114、期货的推出有助于吸引外资与促进股指期货的推出有助于吸引外资与促进IPOQFII早已经产生了对股指期货这种规避早已经产生了对股指期货这种规避股市风险的风险管理工具的需求股市风险的风险管理工具的需求股指期货等金融衍生产品将诞生、股指期货等金融衍生产品将诞生、IPO重重启、与国际接轨等可以预见的趋势已经成启、与国际接轨等可以预见的趋势已经成为了外资关注的焦点为了外资关注的焦点股指期货也有利于企业上市，促进股指期货也有利于企业上市，促进IPO93后股权分置时代的股指期货后股权分置时代的股指期货在后股权分置时代适时推出股指期在后股权分置时代适时推出股指期货既不是锦上添花，也并非雪中送炭，货既不是锦上添花，也并非雪中送炭，而是中国期货市场发展的必然，是中国而是中国期货市场发展的必然，是中国资本市场发展的必需，更是中国整个金资本市场发展的必需，更是中国整个金融市场发展的必要。融市场发展的必要。股指期货这个曾经在华夏大地上昙股指期货这个曾经在华夏大地上昙花一现的凤凰，经过十几年的涅磐，将花一现的凤凰，经过十几年的涅磐，将浴火重生在后股权分置时代浴火重生在后股权分置时代。94LOGO
