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1、债务融资概述债务融资概述目 录p 第一部分第一部分 债务融资品种概述债务融资品种概述p 第二部分第二部分 债务融资规模及融资成本走势概述债务融资规模及融资成本走势概述p 第三部分第三部分 债务制度变迁债务制度变迁p 第四部分第四部分 企业债券国际比较企业债券国际比较p 第五部分第五部分 债务偿债措施债务偿债措施p 第六部分第六部分 未来债券市场展望未来债券市场展望 第一部分第一部分 债务融资品种概述债务融资品种概述p债务融资品种介绍债务融资品种介绍p债务融资品种比较债务融资品种比较一、债务融资品种概述一、债务融资品种概述（一）债务融资品种综述（一）债务融资品种综述 随着国内资本市场逐步完善，企
2、业的债务融资模式也由之前单一的银行贷款转为债券、信托、贷款等多种渠道。如果按照资金是否脱媒进行划分，企业债务融资模式可分为直接融资与间接融资，直接融资工具主要包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券、信托及资产证券化等品种，截至2015年底，国内非金融企业直接债务融资余额153,556.05亿元，而间接融资主要是指银行贷款，2015年底余额为939,540.16 亿元。一、债务融资品种概述一、债务融资品种概述 20152015年底，存续的直接债务融资与间接债务年底，存续的直接债务融资与间接债务融资余额比例图融资余额比例图数据来源：数据来源：wind资讯资讯由左图可见，国内融资模式仍以银行贷款为
3、主，非金融机构信用债、短融、定向工具、信托等直接债务融资占所有产品的比重仅为14%。一、债务融资品种概述一、债务融资品种概述（二）债务融资品种比较（二）债务融资品种比较 与贷款相比，其他各类直接债务融资工具多具备期限长、利率低等特点，详细比较如下： 特特点点品种品种期限期限融资成本融资成本主管部门主管部门申报门槛申报门槛审批方式审批方式审批周期审批周期贷款贷款1-3年中等各银行有权机构较低遵照各银行信贷政策较短企业债企业债5-7年较低国家发改委较高核准6个月公司债公司债3-5年较低证监会、交易所中等核准制、备案制1-2个月资产证券化资产证券化5年以内略高于公募债券，低于非标融资证监会、交易所、
4、基金业协会中等备案制较短中期票据中期票据3-5年较低交易商协会较高核准制、备案制中等短期融资券短期融资券1年以内较低交易商协会较低备案制较短信托信托1-3年较高银监会较低备案制较短第二部分第二部分 债务融资规模及融资成本趋势概述债务融资规模及融资成本趋势概述p企业融资结构逐渐转变企业融资结构逐渐转变p信用债历年发行规模信用债历年发行规模p融资成本趋势下行融资成本趋势下行二、债务融资规模及融资成本趋势概述二、债务融资规模及融资成本趋势概述（一）企业融资模式逐渐转变（一）企业融资模式逐渐转变 尽管近年来国内企业融资渠道逐渐多元，但其他直接融资工具发行规模相对于银行贷款依然较小。2015年信用债发行
5、规模为2.96万亿元，而新增人民币贷款为11.72万亿元。 20012001年以来，信用债（企业债、公司债、中票）年以来，信用债（企业债、公司债、中票）发行规模与新增人民币贷款走势图发行规模与新增人民币贷款走势图数据来源：数据来源：wind资讯资讯二、债务融资规模及融资成本趋势概述二、债务融资规模及融资成本趋势概述（二）信用债历年发行规模（二）信用债历年发行规模 自2009年四万亿刺激政策推出以来，国内信用债产品发行规模出现井喷之势，但各品种则由于政策变更在同年度出现差异化走势：2012年后，发改委审批政策变更较为频繁导致企业债年度发行规模忽高忽低；相对而言，中票发行规模稳定增长；而公司债则由
6、于发行主体扩大范围、审批周期相对较短，发行规模在2015年大幅增加。二、债务融资规模及融资成本趋势概述二、债务融资规模及融资成本趋势概述 20012001年以来，各类信用债发行规模趋势图年以来，各类信用债发行规模趋势图数据来源：数据来源：wind资讯资讯二、债务融资规模及融资成本趋势概述二、债务融资规模及融资成本趋势概述（三）融资成本趋势：震荡下行（三）融资成本趋势：震荡下行 近几年，全球经济低迷，国内经济增速下台阶，货币政策及流动性持续宽松，导致市场利率震荡下行，2016年这一趋势还将延续，而从更长周期来看，中国社会人口已经过刘易斯拐点，老龄化将日益严重，市场利率长期趋向零利率。200220
7、02年以来，十年期国债利率走势年以来，十年期国债利率走势数据来源：数据来源：wind资讯资讯二、债务融资规模及融资成本趋势概述二、债务融资规模及融资成本趋势概述 20152015年以来，隔夜、年以来，隔夜、7 7天及天及1414天天银行间质押回购利率走势银行间质押回购利率走势数据来源：数据来源：wind资讯资讯20062006年以来，三年、五年、七年期年以来，三年、五年、七年期AAAAAA级及级及AAAA级利率走势级利率走势数据来源：数据来源：wind资讯资讯第三部分第三部分 债务融资制度变迁债务融资制度变迁p债券品种不断丰富债券品种不断丰富p企业债制度变迁企业债制度变迁p公司债制度变迁公司债
8、制度变迁p资产证券化制度变迁资产证券化制度变迁三、债务融资制度变迁三、债务融资制度变迁（一）债务品种不断丰富（一）债务品种不断丰富 u品品种种发发展展阶阶梯梯图图您的标题您的标题国债1981年1月16国 务 院 发 布1981国库券条例企业债1985年 沈阳房地产公司发行第一只5年期企业 债 券 ；1987年3月企业债券管理暂行条例。国债期货11992年-1994年 ，国债期货迅速 发 展 ；1993年 10月，上交所推出国债期货交易。“国债327事件”。银行间债券2000年 ，中国人民银行全国银行间债券市场债券管理办法。2002年 ，金融机构加入银行间债券市场由审批制转为备案制2；资产证券化
9、2005年 ，央行、银监会信贷资产证券化试点管理办法。2014年11月，证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定开始实行备案制及负面清单管理公司债2007年 8月 ，证监会发布公司债券发行试点办法2015年 1月 ，证监会发布公司债券发行与交易管理办法，公司债发行开始井喷。1993年8月国务 院 颁 布企业债券管理条例。三、债务融资制度变迁三、债务融资制度变迁（二）企业债制度变迁（二）企业债制度变迁 u三个阶段：萌芽阶段（1984-1992年）、整顿阶段（1993-1998年）、发展阶段（1999-至今）u划分依据：1993年8月国务院企业债券管理条例、1999年7月证券法整顿阶段（
10、1993-1998年）发展阶段（1999-至今）企业债券管理条例证券法三、债务融资制度变迁三、债务融资制度变迁 p萌芽阶段（1984-1992年）1.萌芽的历程 （1）1983年起，一些企业通过当地银行批准向社会公开发行或企业内部职工发行债券；1984年，沈阳有集体企业，向企业内部员工发行债券；1985年5月，沈阳房地产开发公司向社会公开发行5年期 债券；1986年8月，沈阳市信托投资公司在全国试点企业债券柜台 转让业务； （2）1987年3月，国务院发布企业债券管理暂行条例和国务院关于加强股票、债券管理通知。三、债务融资制度变迁三、债务融资制度变迁 2.萌芽阶段特点： （1）审批机构多头发展
11、，国家计委推选项目，人行负责审批； （2）债券种类增多； 地方企业债券、企业短期融资债券、重点企业债券、基本建设债券、国家投资公司债券、企业内部债券及可转换债券等。 （3）债券市场交易场所丰富； 证券柜台市场； 1990年12月，全国证券交易自动报价系统STAQ开通； 上交所成立； 1991年7月，深交所成立。三、债务融资制度变迁三、债务融资制度变迁 p整顿阶段（1993-1998年）1.整顿的起点 1993年，国务院发布企业债券管理条例，限制发行规模和指标；2.整顿阶段特点 （1）担保方式出现创新 1996年，我国发行第一只无担保企业债券中信债。 （2）中介机构混乱经营，加大债市风险 199
12、5年，开始实施中华人民共和国商业银行法，标志银行、信托和证券业务的分离。 1996至1998年，规范债券交易场所，清理场外非法市场三、债务融资制度变迁三、债务融资制度变迁 2.整顿阶段特点（续） （3）缺乏规范的资信评估和评级机构 大多数评级机构并非独立企业。 评级机构地方性很强。三、债务融资制度变迁三、债务融资制度变迁 p发展阶段（1999-至今）1.发展阶段特点 （1）1999年颁布证券法 我国证券市场开始进入法制化发展新阶段。 （2）债券品种逐步丰富 企业债、中小企业集合债券、小微企业增信集合债券、项目收益债和专项债。三、债务融资制度变迁三、债务融资制度变迁 p发展阶段（1999-至今）
13、规范发展（13-14年）2012年12月国家发展改革委办公厅关于进一步强化企业债券风险防范管理有关问题的通知；2013年4月国家发展改革委办公厅关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知；2013年5月国家发展改革委办公厅关于对企业债券发行申请部分企业进行专项核查工作的通知；2014年9月，国务院下发关于加强地方政府性债务管理的意见即“43号文”，影响了企业债券的发行规模。飞速发展（09-12年）2008年1月，国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知，标志着企业债开始进入飞速发展阶段；2010年11月关于进一步规范地方政府投融资平台公司发行债券行为有关问题的通知（
14、发改办财金2881号文）城投债开始快速发展；平稳发展（99-08年）1999年7月，证券法颁布；这一时期企业债券平稳发展，逐步增长。新起点（15年至今）2015年5月国家发展改革委办公厅关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知（发改办财金20151327号，即“1327号文”；发行品种增多，颁布了项目收益债券、专项债、绿色债等相关管理制度。三、债务融资制度变迁三、债务融资制度变迁 p发展阶段（1999-至今）（续）三、债务融资制度变迁三、债务融资制度变迁（三）公司债制度变迁（三）公司债制度变迁 试点办法至管理办法的历程三、债务融资制度变迁三、债务融资制度变迁管理办
15、法的新变化时间时间n2015年1月15日由证监会发布公司债券发行与交易管理办法公司债券发行与交易管理办法背景背景n对2007年8月发布的公司债券发行试点办法进行修订核心核心修订修订内容内容n扩大发行主体范围n丰富债券发行方式n增加债券交易场所n简化发行审核流程n实施分类管理n加强债券市场监管n强化持有人权益保护理念理念n扩大债券发行主体范围，丰富债券发行方式，丰富债券品种，重点发展公司债券，调节股权融资与债权融资比例，增强交易所债券市场融资能力核心目标核心目标n规范发展债券市场，提高直接融资比重，缓解企业融资难、融资贵问题，支持经济稳增长与结构调整大力发展直接融资，发展多层次资本市场，支持中小
16、微企业依托中小企业股份转让系统开展融资，扩大中小企业债务融资工具及规模2014年年7月月23日国务院常务会议日国务院常务会议李克强总理部署国务院关于多措并举缓解企业融资成本高问题意见的具体措施 三、债务融资制度变迁三、债务融资制度变迁u发行主体扩大发行主体扩大 但是，依据国务院关于加强地方政府性债务管理意见（国发【2014】43号）等有关规定，发债主体排除地方政府融资平台公司。三、债务融资制度变迁三、债务融资制度变迁u丰富债券发行方式丰富债券发行方式n公开发行，全领域的非公开发行n公开发行、有限领域的非公开发行n创业板上市公司发行的私募债券，以及中小企业私募债修订前修订后三、债务融资制度变迁三
17、、债务融资制度变迁u增加交易场所增加交易场所公募公司债券：增加全国中小企业股份转让系统三、债务融资制度变迁三、债务融资制度变迁u增加交易场所（续）增加交易场所（续）私募公司债券：增加全国中小企业股份转让系统、机构间 报价系统、证券公司柜台三、债务融资制度变迁三、债务融资制度变迁u简化发行流程简化发行流程新法规新法规u审核流程的变化审核流程的变化旧法规旧法规n公开发行的公司债券只需编制和报送申请文件，证监会受理后三个月内作出是否核准的决定，并出具相关文件，且仅面向合格投资者公开发行的公司债券的核准程序还将进一步简化n直接取消了公司债券公开发行的保荐制度和发审委制度n非公开发行债券只需在发行完成后
18、五个工作日内向证券业协会备案n必须要由保荐人保荐，并向证监会申报，证监会受理后进行初审，发审会审核申请文件并作出核准或不予核准的决定n无此项规定n当前，协会、交易所下私募产品都必须先注册和备案后才可以发行n发行人在十二个月内完成首次发行即可，对于首期发行的数量比例也没有限制n应在六个月内首期发行，首期发行数量应当不少于总发行数量的50%n首首期期发发行行时时间间和和金额要求放松金额要求放松n取取消消保保荐荐制制和和发发审委制度审委制度n公公开开发发行行债债券券三三个月内核准个月内核准n符符合合条条件件的的非非公公开开发行实行备案制发行实行备案制三、债务融资制度变迁三、债务融资制度变迁（四）资产
19、证券化制度变迁（四）资产证券化制度变迁 审批制备案制2005年4月20日2005年11月7日2005年12月2008年8月2日2012年5月25日2014年6月23日2014年11月人民银行和银监会联合发布信贷资产证券化试点管理办法银监会颁布金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法国开行发行2005年第一期开元信贷资产支持证券，建行住房抵押贷款支持证券人行、银监和财政部关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事宜的通知银监会颁布关于进一步加强信贷资产证券化业务管理工作的通知平安银行小额消费贷款支持证券在上交所发行，发行场所进一步扩大银监会对信贷资产证券化项目采取备案制管理2015年4月人民银行对信贷
20、资产证券化项目采取注册制管理2005年8月2008年11月2009年5月2011年6月2013年3月2014年2月2014年11月中国联通CDMA网络租赁费收益计划设立，首单企业资产证券化证监会暂停专项计划的审批证监会发布关于通报证券公司企业资产证券化业务试点情况的函重启证监会发布证券公司资产证券化业务管理规定远东二期专项资产管理计划，第二批试点首单证监会取消关于资产证券化的行政审批发行速度显著提升证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定备案制负面清单2014年12月基金业协会负面清单及备案管理办法三、债务融资制度变迁三、债务融资制度变迁u总结：债券市场制度体系不断完善总结：债券市场
21、制度体系不断完善 法律体系：不断完善，证券法等法律，以及不同监管部门针对各类别债券制定的规章制度等在内的法律体系；审核程序：由审批制逐渐转为备案制、注册制；发行主体：逐步扩大；发行品种：不断丰富；约束机制：约束机制逐步完善，信息披露、信用评级、担保机制等；自律组织：自律性不断加强，交易商协会、证券业协会、基金业协会等第四部分第四部分 企业债券国际比较企业债券国际比较p国内外债券品种介绍国内外债券品种介绍p企业债务融资国际比较企业债务融资国际比较四、企业债券国际比较四、企业债券国际比较（一）国内外债券品种比较（一）国内外债券品种比较 国内债券市场发展期限尚短，与发达经济体债券市场仍存在较明显差距
22、，从债券品种角度，长期以来缺乏市政债券这一发达经济体债券市场的重要组成部分。 市政债券是美国等一些发达国家的地方政府及其代理机构为市政建设和基础设施项目融资的主要工具。为满足地方政府公共物品配置职能，并实现大规模公共投资的代际公平问题，其法律允许州和地方政府进行等债务融资。四、企业债券国际比较四、企业债券国际比较 美国拥有世界上最发达的市政债券市场，其市政债券市场规模大致相当于国债市场的一半和公司债券市场的四分之一，截至2015年12月31日，存续期美国市政债余额达到36,520亿美元，2015年发行市政债规模达到4,031亿美元。 美国的市政债券具有两个重要特点，一是市政债券的利息收入享受税
23、收优惠，二是一半以上新发行市政债券进行了保险。美国市政债券项目涵盖了教育、交通、公用事业、福利事业、产业补贴以及其他项目。1 1、美国市政债介绍、美国市政债介绍四、企业债券国际比较四、企业债券国际比较 20142014年底，美国债券市场主要品种年底，美国债券市场主要品种未偿还金额比例未偿还金额比例单位：十亿美元，单位：十亿美元，% %数据来源：数据来源：wind资讯资讯美国市政债券市场年度发行额美国市政债券市场年度发行额单位：十亿美元单位：十亿美元数据来源：数据来源：wind资讯资讯四、企业债券国际比较四、企业债券国际比较 美国市政债券的发行体包括政府、政府机构（含代理或授权机构）和以债券使用
24、机构出现的直接发行体。大多数的地方政府和地方政府代理机构都通过市政证券进行融资。通常情况下，政府机构在组建过程中，就通过立法对发行债券的权力给予了明确的界定，对债券发行规模也有一定限制。 美国市政债券的投资者包括个人家庭、货币市场基金、共同基金、保险公司、银行、银行年金信托以及封闭式基金和其他投资者等。四、企业债券国际比较四、企业债券国际比较 日本的市政债券包括地方公债和地方公企业债两种类型，其中，地方公债是日本地方债券制度的主体。地方公债是地方政府直接发行的债券，主要用于地方道路建设、地区开发、义务教育设施建设、公营住宅建设、购置公用土地以及其他公用事业；地方公企业债是由地方特殊的公营企业发
25、行、地方政府担保的债券，使用方向主要集中于下水道、自来水和交通基础设施等方面。2 2、日本市政债介绍、日本市政债介绍四、企业债券国际比较四、企业债券国际比较 日本的地方公债发行要制定“地方公债发行计划”，在决定允许发行的债券金额和用途的同时，还需要确定债券的持有人即债权人以及资金的分类。总体来看，投资购买地方公债的资金渠道主要有：政府资金、公企业金融公库资金和民间资金等。般来说，政府资金占大约50%，公库资金大约占10%，市场资金大约占40%。 从投资者角度来看，由于日本地方债券的大部分，不作为一般投资者的投资对象，只有以公募方式发行的大都市债券和以非公募方式发行、但通过证券公司买卖的地方债券
26、是一般投资者的投资对象，其发行额约占地方债券的3040%。也正因为如此，证券公司柜台市场交易的地方债券大部分是非公募地方债券。四、企业债券国际比较四、企业债券国际比较 欧洲债券市场发展历史悠久，市场规模在目前全球各大经济体排名第三，截至2015年12月末，欧洲存续期市政债余额为7,015亿欧元，2015年度欧洲市政债发行规模达到5,037亿欧元。由于欧美债券市场制度、投资机构等存在诸多相似之处，因此此处不再赘述。3 3、欧洲市政债介绍、欧洲市政债介绍4 4、国内市政债券现状介绍、国内市政债券现状介绍 与发达经济体市政债券市场相比，国内市政债券刚刚起步，尚处于试点阶段，而长期以来，国内地方政府基
27、础设施融资往往由城投企业通过贷款或发行债券，代替政府进行融资。这导致城投债空有“准市政债”之名，却未有市政债低利率、大规模、长期限之实。四、企业债券国际比较四、企业债券国际比较（二）企业直接债务融资国际比较（二）企业直接债务融资国际比较 20012001年以来，中美日欧企业直接债务年度融资比较年以来，中美日欧企业直接债务年度融资比较单位：十亿美元单位：十亿美元1、近年来中国信用债市场规模快速增加，2015年国内信用债（企业债、公司债、中期票据）发行规模2.96万亿元，为主要经济体第三大信用债市场，接近欧洲，但其中绝大多数为城投债，如果扣除这些“准市政债”，国内信用债发行规模与发达经济体仍有较大
28、差距。数据来源：数据来源：wind资讯资讯四、企业债券国际比较四、企业债券国际比较 20012001年以来，中美日欧信用债融资额度年以来，中美日欧信用债融资额度与与GDPGDP比例比较比例比较2、国内信用债占GDP比例近年来逐渐提高，2015年达到4.38%，表明信用债在国内经济及企业实际运营中所起的作用越来越重要。但距离美国债券市场仍存在较大差距，而且国内信用债涵盖了大量城投债，造成数据存在一定程度失真。数据来源：数据来源：wind资讯资讯四、企业债券国际比较四、企业债券国际比较 20152015年底，中美日欧信用债余额年底，中美日欧信用债余额与贷款余额之比与贷款余额之比数据来源：数据来源：
29、wind资讯资讯20012001年以来，中国信用债发行规模年以来，中国信用债发行规模与当年新增人民币贷款之比走势与当年新增人民币贷款之比走势数据来源：数据来源：wind资讯资讯四、企业债券国际比较四、企业债券国际比较 3、从国内信用债年度发行规模与新增人民币贷款之比2001年以来的动态趋势看，国内信用债券发行2010年以来出现加速发展，截至2015年底，信用债发行规模与当年新增人民币贷款之比已达到25.27%，但静态看，国内信用债余额与贷款余额之比只有9.48%，较欧美这一比例仍有较大差距。 4、从国内外企业直接融资结构来分析，2004年以来，美国企业债券年度融资规模与股票发行规模之比基本在8
30、0%-100%区间震荡，而国内近年来股票市场丧失融资功能，因此不具备可比性；而静态来看，美国企业债待偿还余额与股票总市值之比在30%-40%震荡，国内这一比例近年来不断提高，而且其中包含大量城投债，但截至2015年底这一比例仅达到16.76%。四、企业债券国际比较四、企业债券国际比较 总总的的来来看看，20082008年年金金融融危危机机后后，国国内内债债券券市市场场尤尤其其是是信信用用债债市市场场由由于于城城投投债债的的出出现现而而快快速速发发展展，从从国国内内外外信信用用债债发发行行规规模模、信信用用债债在在经经济济总总体体体体量量中中起起到到的的作作用用及及企企业业融融资资结结构构的的比
31、比较较分分析析中中综综合合来来看看，国国内内信信用用债债市市场场已已经经发发展展为为主主要要经经济济体体第第二二大大市市场场，但但由由于于其其中中涉涉及及大大量量城城投投债债，数数据据存存在在一一定定程度失真，因此国内债市尤其是信用债市场仍存在较大发展空间。程度失真，因此国内债市尤其是信用债市场仍存在较大发展空间。第五部分第五部分 债务偿债措施债务偿债措施p公司自身盈利模式公司自身盈利模式p庞氏融资模式庞氏融资模式p通货膨胀影响通货膨胀影响五、债务偿债措施五、债务偿债措施（一）公司自身盈利或资产（一）公司自身盈利或资产 信用债券偿债资金最主要来源是其自身业务的盈利、现金流及资产处置所得收益。一
32、般而言，符合发债条件的主体均是同行业中盈利能力相对较强、资产实力较雄厚的企业，违约率较银行贷款低。即使目前国内经济低迷，债券信用风险显著提高，截至2015年底，公开发行的债券也尚未发生实质性违约情形。五、债务偿债措施五、债务偿债措施（二）发行主体通过庞氏融资借新还旧（二）发行主体通过庞氏融资借新还旧 发行人成功发行债券，往往能够优化自身债务结构，降低综合融资成本，并在资本市场树立良好形象，有利于其继续进行多渠道融资，因此发行人可以在已发行债券即将到期时，通过银行贷款、发行新债等方式借新还旧，另外随着中央推行地方政府债务置换，部分已经存续的城投债可以置换为市政债。五、债务偿债措施五、债务偿债措施
33、（三）通过担保方或处置抵押资产等方式偿还债务（三）通过担保方或处置抵押资产等方式偿还债务 如果发行人出现偿债困难，则债券投资者可通过向第三方担保人追索债券应偿还本息，或召开债券持有人会议，商讨、决定处置抵押资产以清偿债务，确保全体债券持有人的合法权益不受损害。（四）通胀有利于减轻债券发行人债务负担（四）通胀有利于减轻债券发行人债务负担 虽然国内尚未出现通胀迹象，但目前各国为恢复经济增长纷纷超发货币，未来几年内存在出现通胀或者滞胀的可能性，这有利于减轻发行人长期债务实际负担。第六部分第六部分 未来债券市场展望未来债券市场展望p市场容量不断增长，品种更加丰富市场容量不断增长，品种更加丰富p刚性兑付
34、打破，信用利差扩大刚性兑付打破，信用利差扩大p制度不断完善制度不断完善p与国际市场逐渐接轨与国际市场逐渐接轨六、未来债券市场展望六、未来债券市场展望（一）市场容量不断增加，品种更加丰富（一）市场容量不断增加，品种更加丰富 近几年国内债券市场容量迅速扩大，2008年以来，中期票据、短期融资券、公司债、私募债、集合债、小微企业债、永续债、项目收益债等近十个债券品种的出现大大丰富了债券品种，未来几年，高风险高收益债券、点心债、绿色债券等品种将使企业融资更加多元化。公司债、项公司债、项目收益债目收益债集合债、小集合债、小微债、永续微债、永续债、私募债债、私募债等等中期中期票据票据短融短融高风险高收高风
35、险高收益债、点心益债、点心债、绿色债债、绿色债券等券等利率产品、利率产品、企业债企业债六、未来债券市场展望六、未来债券市场展望（二）刚性兑付打破，信用利差扩大（二）刚性兑付打破，信用利差扩大 目前的国内债券市场，从主管部门到投资者尚没有完全放弃债券“刚性兑付”的救生圈，而随着国内经济增长下台阶、供给侧改革，债市打破刚兑是未来几年内的必然趋势，债券市场信用风险将逐渐提高，个券信用利差逐渐扩大，国内债市由此才能够真正健全起来。六、未来债券市场展望六、未来债券市场展望（三）制度不断完善（三）制度不断完善 近年来债券市场发行审批制度、交易制度逐渐市场化，未来债券市场制度将更加注重信息披露，逐步由发行前审批核准转为发行后监督管理；二级市场方面，银行间市场与交易所市场逐渐融合，做市商制度更加完善，债市交易主体更加多元，日常交易更加活跃。六、未来债券市场展望六、未来债券市场展望（四）与国际市场逐渐接轨（四）与国际市场逐渐接轨 随着国内债券市场制度逐步完善、品种不断丰富、投资主体更加多元、市场更加健全规范，及“一带一路”战略、人民币国际化战略的实施，国际投资者也将大规模进入国内债券市场，国内债券市场与国际市场由此逐渐接轨。携手共进！携手共进！致致 谢！谢！联系人：王红坤 华龙证券固定收益证券总部电 话：133-0519-3967邮 箱：
