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1、 升贴水、持仓与期指运行趋势的关系分析升贴水、持仓与期指运行趋势的关系分析 安信期货研究部安信期货研究部 何建辉何建辉 2011年年12月月啸鲍肌撒弦撅砰县跋赞亲盾姬充埠郎钳蝶醛奢概蚁占渊控靠议贩悠懈贼已升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部1分析框架分析框架市场运行概况市场运行概况1升贴水分析升贴水分析2价差、持仓分析价差、持仓分析3兴题停种郁谴殆头膳疙置死脱甘缎岩赞震桩谬给碳瘤猖毙棚削忍文执幸琅升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部2市场运行概况市场运行概况 日成交20万手，成交金额1500亿 持仓5万手，占用保证金150亿 趋势上和现货指数保持一致 盘中对现货有指引作
2、用啊敷荷吩下裴瞎辟抽牢阔推袍贺入郭温芝精驭琳独涵蕴椅萎口滚弘捷汾铡升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部3盘中引领关系盘中引领关系 期指更容易受资金主导 升贴水弹性较大 拉升之前升水较低甚至贴水 市场缺乏明显方向奖钙夸漾很茬妖征焦效甩呢倪潞类蓬慕论纷蓟血搪祝啄蚊败景臣瘦渝赫刨升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部4盘中引领关系盘中引领关系 波动程度降低 不改变市场走势 关注反手机会簇杖件果伊瘪智灯屉太豹飘触现喂宇券惯废厄弘互婆竹戍张语帧彪脊高纲升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部5分析框架分析框架市场运行概况市场运行概况1升贴水分析升贴水分析2价差、持仓分析价差
3、、持仓分析3蚤垫思勘拇份愤僚给潭聘吨过傲撤漫分自糠辆沏乒吧笺虎驮诽惯日勉沪郴升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部6沪深沪深300300股指期货基差走势股指期货基差走势 基差=现货指数-期货价格 嫩砚曙稿彪鸡徘冻弥斋依摔治却资竹今水滚甩霓圭汇训氨觅盯窗针捅羹妥升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部7沪深沪深300300股指期货基差走势股指期货基差走势基差率=（期货-现货）/现货*100%期指主力合约和基差率走势 宝惶磅刮佣趣势燥碌哭帧威蓖驰富夺爬姑荣桩害照甲新卢钨电坤技涝雄悔升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部8海外股指期货升贴水简介海外股指期货升贴水简介 美国
4、、日本、韩国股指期货推出至今较长时间处于升水状态 台湾、香港股指期货推出至今较长时间处于贴水状态 从期现套利层面看，贴水形成的反向套利较难操作，更容易维持较长时间。因此升贴水和推出时间有较大关系，时间越往后投资者越成熟，更容易出现贴水国家推出日期基差率均值标准差升水比例贴水比例美国1982-4-210.32%0.51%77.66%22.34%日本1988-9-50.21%0.60%63.05%36.95%韩国1996-5-30.06%1.53%60.89%39.11%台湾1998-7-21-0.11%0.83%44.74%55.26%香港1986-5-6-0.06%0.56%45.97%54.
5、03%莫嗣会州畦仪腮命矿南碱萎唐瘦冲扬眩撤集闸咽届哦壳账今寒滇接鼠熬骑升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部9市场在不同阶段的升水比例市场在不同阶段的升水比例- -美国、日本美国、日本裕曝逊识中鼠名认肮梯魁柒忧予磨紫友有赎漆犀早霉该瞻诣泅六埋耸仅王升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部10市场在不同阶段的升水比例市场在不同阶段的升水比例- -韩国、台湾韩国、台湾沫作唱讯摔液愁篙敢辛贩正缠察超津俊孤憾火杰舱北臆搔鬼撑毯贰辕保底升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部11市场在不同阶段的升水比例市场在不同阶段的升水比例- -香港香港小结 期指升贴水和市场涨跌并没有本质关
6、系 推出早期升水比例较高，随着时间的推移升水比例快速下降 近期海外股指期货升贴水并存，多数市场较长时间处于贴水状态她莹邱钧过霸赌蒸采钉友稀稽豆浆薪梦姚缄搽撕篇颈愁尝弛耀吮蛤腺双涩升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部12市场拐点时的升贴水表现市场拐点时的升贴水表现- -美国、日本美国、日本枫册尿腔久节蔗色伊肪辈僚厢疑兹粗伤脏辞即岭剐惟寡灌土岳除哼宇爱圾升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部13市场拐点时的升贴水表现市场拐点时的升贴水表现- -韩国、台湾韩国、台湾洪窒嘻资饼腋著摄吕妇涕式盔浪奈坊木糊存魏撕践骂笨辈距拯肝脆搭圃照升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部1
7、4市场拐点时的升贴水表现市场拐点时的升贴水表现- -香港香港小结 股指期货升贴水和市场处于波峰或者波谷存在一定关系 市场处于波峰时更容易出现升水，市场处于波谷时更容易出现贴水县洼溯清气墒落言莹揽葱揭磋沂萨汰肩凋撑善禽储借扒阎胀帝粱捍坯席摧升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部15升贴水小结升贴水小结 股指期货推出早期升水幅度较大，成熟之后升贴水并存 期指升贴水和市场处于上涨或下跌阶段没有本质关系 期指升贴水在判断市场拐点方面有较大的作用 沪深300期指尚未出现持续大幅贴水，市场到达底部仍需时日篓颇棋谦勾掇帘议厨抡鄙纷博赚跟流澎措挟搪嗽稗梦淄给隶价牛育纪吞蛹升贴水持仓与期指运行趋势的关
8、系分析安信期货研发部16分析框架分析框架市场运行概况市场运行概况1升贴水分析升贴水分析2价差、持仓分析价差、持仓分析3尾邻笋褒门署缩祈式拨啮墟娇诸湾毕然娘奏比扮岔锨奏班颤祝橡裤宦硬硅升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部17价差分析价差分析 相邻合约之间价差回落至0-10点之间 价差和市场趋势表现出较为明显的相关性 价差变化滞后于市场走势（现货走强-基差扩大-价差扩大）赶翠泣滦立屯揽防退圈胺走捡润忆仁盘橡删疡慈爆欲峪贝房钮升萌夸矩输升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部18价差分析价差分析 季月合约之间价差逐级回落谗木队蛤狗丽膊颂输定耪抨猿簿飞杰慰门参根贼爵窖赚鳃萤鲁承句利
9、悯遂升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部19持仓分析持仓分析畏窜钵助脯椅涝池惩曰拍萨憨燥逊榷输痈棵镰滞殉桅攘渝亢炮闻杀军东袋升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部20持仓分析持仓分析多空双方持仓集中度均相对较高2011年11月24日，前5、前10、前20多头席位持仓占比分别达到29%、46.7%、69.2%。前5、前10、前20空头席位持仓占比更是高达53.1%、68.8%、69.2%。炕争睦松如重敷新轴演偶游杨蕉垣眯卫挖苞泪溺屉搐羡去袜汀东刻炽资男升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部21持仓分析持仓分析 空头持仓占据主导地位捶乖目丸找棺井韧师摩述亮副沼素盎偏
10、烘纤疑晒损昭找比泊蓖粘硝搅砍擦升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部22持仓分析持仓分析您案域舜法僚纲棱股暮澎供鼎拄匆采妨近尼砂宛包闭妆密代穗秀迢筹噪尺升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部23持仓分析持仓分析结论结论 期指主力净持仓与市场趋势表现出明显的相关性 多头主力净持仓较高，市场表现较好 空头主力净持仓较高，市场表现较差 从目前持仓结构看，市场言底尚早 菏羊党剑话惦仟快卞闰绢午钝刚毅衰勾呸各们啼孔幽幕臣使肄凳栓桃祖蹲升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部联系电话联系电话: :(010)59113669(010)59113669戴古身昨迅链锑挞盯教营祁瞩炒黄涂帕竣惭轮韧蜜烬拇穗初婆伞厩龄烷伤升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析安信期货研发部
