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1、第五章第五章 偿债能力分析偿债能力分析教学目的：教学目的：理解偿债能力分理解偿债能力分析的相关概念及影响因素，掌析的相关概念及影响因素，掌握偿债能力的分析评价指标，握偿债能力的分析评价指标，影响偿债能力分析的表外因素。影响偿债能力分析的表外因素。教学重点教学重点：偿债能力的分析指偿债能力的分析指标的计算及评价。标的计算及评价。第一节第一节 偿债能力分析的内涵与意义偿债能力分析的内涵与意义n一、偿债能力分析的含义和目的一、偿债能力分析的含义和目的n1.含义含义 P226n2.目的目的n债权人：判断其自身债权的偿还的保证程度债权人：判断其自身债权的偿还的保证程度n投资者：判断其自身所承担的终极风险
2、与可能获投资者：判断其自身所承担的终极风险与可能获得的财务杠杆利益得的财务杠杆利益n经营者：监督、控制偿债能力，保证生产经营能经营者：监督、控制偿债能力，保证生产经营能够正常进行够正常进行n（一）影响短期偿债能力的主要因素（一）影响短期偿债能力的主要因素n1.流动资产的质量流动资产的质量nA.货币资金货币资金nB.交易性金融资产交易性金融资产nC.应收款项应收款项nD.存货存货n2.流动负债的质量流动负债的质量二、影响偿债能力的因素二、影响偿债能力的因素n（二）影响长期偿债能力的主要因素（二）影响长期偿债能力的主要因素n1.企业盈利能力企业盈利能力n2.企业的资本结构（所有者资本的积累程度）企
3、业的资本结构（所有者资本的积累程度）n（三）长、短期偿债能力分析的关系（三）长、短期偿债能力分析的关系P227第二节第二节 短期偿债能力分析短期偿债能力分析n一、短期偿债能力分析的含义一、短期偿债能力分析的含义n短期偿债能力短期偿债能力：企业偿付流动负债的能力：企业偿付流动负债的能力或企业用流动资产偿还流动负债的现金保或企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度。障程度。P226n评价短期偿债能力的三种方法：评价短期偿债能力的三种方法：n评价流动负债和流动资产的数量关系评价流动负债和流动资产的数量关系(存量分析）存量分析）n评价资产的流动性评价资产的流动性n直接比较不断产生的债务和产生的现金（流
4、量分析）直接比较不断产生的债务和产生的现金（流量分析）二、短期偿债能力指标计算与分析二、短期偿债能力指标计算与分析P229-237n1.营运资本营运资本：流动资产总额减流动负债总额后：流动资产总额减流动负债总额后的余额的余额n营运资本营运资本= =流动资产流动资产- -流动负债流动负债n注注：现金是用来偿还债务的，特殊用途的现金现金是用来偿还债务的，特殊用途的现金不能作为流动资产不能作为流动资产n交易性金融资产必须是短期持有的交易性金融资产必须是短期持有的n应收帐款中包含的来自于非正常业务且收账期应收帐款中包含的来自于非正常业务且收账期长于长于1年的应收帐款应扣除年的应收帐款应扣除n存货中应扣
5、除超出正常经营需要的存货，应注存货中应扣除超出正常经营需要的存货，应注意存货计价方法对资产总额带来的影响意存货计价方法对资产总额带来的影响n流动负债的年限流动负债的年限n递延所得税资产不是流动资产，递延所得税负债递延所得税资产不是流动资产，递延所得税负债也不是流动负债也不是流动负债n营运资本的合理性：营运资本的合理性： 企业到底持有多少营运资本才算合适？企业到底持有多少营运资本才算合适？2.流动比率流动比率（静态指标）静态指标）n公式：流动比率公式：流动比率= =流动资产流动资产/ /流动负债流动负债n调整：流动资产要扣除那些指定用途的货币调整：流动资产要扣除那些指定用途的货币资金，不能随时变
6、现的交易性金融资产，有资金，不能随时变现的交易性金融资产，有退货权的应收帐及收款期在一年以上的应收退货权的应收帐及收款期在一年以上的应收款；流动负债应增加一年之内到期的长期负款；流动负债应增加一年之内到期的长期负债；存货计价调整债；存货计价调整n流动比率是相对数，可以比较不同规模企业流动比率是相对数，可以比较不同规模企业的偿债能力，这是营运资本指标不能办到的的偿债能力，这是营运资本指标不能办到的 n评价评价：（1 1）流动比率越高，偿债能力越强，债权人利益流动比率越高，偿债能力越强，债权人利益安全程度也越高；安全程度也越高；（2 2）流动比率并非越高越好；流动比率并非越高越好；（3 3）按西方
7、国家惯例，流动比率为按西方国家惯例，流动比率为2 2：1 1比较合理；比较合理；（4 4）实际上，对流动比率的分析应结合不同的行实际上，对流动比率的分析应结合不同的行业特点、流动资产结构及各项流动资产的实际变业特点、流动资产结构及各项流动资产的实际变现能力等因素，不可一概而论；现能力等因素，不可一概而论；（5 5）注意是否有粉饰该比率的现象存在。注意是否有粉饰该比率的现象存在。从债权人的角度考虑，该比率越高，债权人的资金安全度越从债权人的角度考虑，该比率越高，债权人的资金安全度越高，可以保证债权在到期日得到偿还，并在清算时不会高，可以保证债权在到期日得到偿还，并在清算时不会受到重大损失。受到重
8、大损失。从企业的角度分析，该比率并不是越高越好，过高则意味着从企业的角度分析，该比率并不是越高越好，过高则意味着资产利用效率低下，管理松懈，经营保守，没有充分发资产利用效率低下，管理松懈，经营保守，没有充分发挥负债经营的效力。挥负债经营的效力。分析流动比率应注意的问题分析流动比率应注意的问题 ：（1 1）流动资产的流动性）流动资产的流动性（2 2）流动负债的偿付时间）流动负债的偿付时间（3 3）行业特征）行业特征思考：如果一个企业的流动比率过高，可能存在什么问题？3.速速动动比率比率n速动速动比率比率 = = 速动资产速动资产 / / 流动负债流动负债n指标越高说明企业流动负债的偿还能力越高指
9、标越高说明企业流动负债的偿还能力越高速动资产的计算：速动资产的计算：一般方法：一般方法：速动资产速动资产= =流动资产流动资产- -存货存货保守方法：保守方法：速动资产速动资产= =货币资金货币资金+ +交易性金融资产交易性金融资产+ +应收应收票据票据+ +应收款项应收款项思考：思考：如果企业的流动比率逐年上升，而速动比率逐年如果企业的流动比率逐年上升，而速动比率逐年下降，则存在着什么问题？下降，则存在着什么问题？为什么要剔除存货？为什么要剔除存货？评价：（1 1）速动比率越高，偿债能力越强，债权人利速动比率越高，偿债能力越强，债权人利益安全程度也越高；益安全程度也越高；（2 2）速动比率并
10、非越高越好；速动比率并非越高越好；（3 3）按西方国家惯例，速动比率为按西方国家惯例，速动比率为1 1：1 1比较合比较合理；理；（4 4）实际上，对速动比率的分析应结合不同的实际上，对速动比率的分析应结合不同的行业特点等因素，不可一概而论；行业特点等因素，不可一概而论；（5 5）影响速动比率可信度的重要因素是应收账影响速动比率可信度的重要因素是应收账款的变现能力。款的变现能力。4.现金比率现金比率n现金比率现金比率=现金类资产现金类资产/流动负债流动负债n现金比率现金比率= =现金及其等价物现金及其等价物流动负债流动负债 =(=(货币资金货币资金+ +有价证券有价证券)流动负债流动负债 一般
11、而言，该比率越高，偿付短期债务的能力一般而言，该比率越高，偿付短期债务的能力越强，但比率过高，则意味着企业没有很好地利用越强，但比率过高，则意味着企业没有很好地利用现金资源。现金资源。 现金比率的分析必须与流动比率、速动比率结现金比率的分析必须与流动比率、速动比率结合，反映企业及时付现的能力。合，反映企业及时付现的能力。n5.现金流量与流动负债比率现金流量与流动负债比率5.现金流量与流动负债比率现金流量与流动负债比率n现金流量与流动负债比率：现金流量与流动负债比率： 经营活动现金流量净额经营活动现金流量净额流动负债流动负债n可作趋势分析或与同行业平均水平比较可作趋势分析或与同行业平均水平比较n
12、要与流动比率、速动比率分析相结合要与流动比率、速动比率分析相结合 三、短期偿债能力分析应用三、短期偿债能力分析应用n1.同业比较分析：将企业的实际数据与平均值比较同业比较分析：将企业的实际数据与平均值比较n程序：程序：计算流动比率计算流动比率n 分析流动资产分析流动资产n 若存货周转率低，计算速动比率；若速动比若存货周转率低，计算速动比率；若速动比率低于同行业水平，继续计算现金比率率低于同行业水平，继续计算现金比率n 综合评价企业短期偿债能力综合评价企业短期偿债能力n2.历史比较分析：历史比较分析：企业指标的本期实际数与历史企业指标的本期实际数与历史期实际数比较期实际数比较n优点：优点：比较基
13、础可靠，有较强的可比性比较基础可靠，有较强的可比性n缺点：缺点：历史指标不一定是合理指标，经营环境变历史指标不一定是合理指标，经营环境变化可能使历史指标的可靠性下降化可能使历史指标的可靠性下降n3.预算比较分析：预算比较分析：用本期实际数与预算数比较用本期实际数与预算数比较n缺点：缺点：预算数人为因素较大，预算比较分析对外预算数人为因素较大，预算比较分析对外部分析人没有意义部分析人没有意义第三节第三节 长期偿债能力分析长期偿债能力分析n一、一、长期偿债能力分析的含义长期偿债能力分析的含义n长期偿债能力是企业偿还长期债务的保障程度。长期偿债能力是企业偿还长期债务的保障程度。n与长期偿债能力密切相
14、关的两个概念：资本与长期偿债能力密切相关的两个概念：资本结构和获利能力结构和获利能力n资本结构是指企业各种长期筹资来源的构成和比例资本结构是指企业各种长期筹资来源的构成和比例关系。长期资本来源，主要是指权益筹资和长期债关系。长期资本来源，主要是指权益筹资和长期债务。务。资本结构对企业长期偿债能力的影响主要体现在以下资本结构对企业长期偿债能力的影响主要体现在以下两个方面：两个方面：n(1)权益资本是承担长期债务的基础。权益资本是承担长期债务的基础。n(2)资本结构影响企业的财务风险，进而影响企业的资本结构影响企业的财务风险，进而影响企业的偿债能力。偿债能力。二、衡量长期偿债能力的指标二、衡量长期
15、偿债能力的指标n1.资产负债率资产负债率 P241n资产负债率资产负债率=（负债总额（负债总额资产总额）资产总额）100%n一般认为，资产负债率的适宜水平是一般认为，资产负债率的适宜水平是40-60%。n1、从债权人的角度看，从债权人的角度看，资产负债率越低越好。资产负债率越低越好。n2、从股东的角度看，从股东的角度看，只要投资报酬率高于借款利息只要投资报酬率高于借款利息率，率，他们希望保持较高的资产负债率水平。他们希望保持较高的资产负债率水平。n3、从经营者的角度看，从经营者的角度看，他们最关心的是在充分利用他们最关心的是在充分利用借入资本给企业带来好处的同时，尽可能降低财务借入资本给企业带
16、来好处的同时，尽可能降低财务风险。风险。比率过低，经营保守，比率过高，财务风险比率过低，经营保守，比率过高，财务风险较大较大资产负债率应考虑的因素：资产负债率应考虑的因素： 销售增长情况销售增长情况企业经营者对风险的态度企业经营者对风险的态度贷款人和信用评估机构的影响贷款人和信用评估机构的影响行业因素（贸易业，航空业，负债率较高）行业因素（贸易业，航空业，负债率较高）企业规模（大、中、小型企业，负债逐渐降低）规模企业规模（大、中、小型企业，负债逐渐降低）规模越大，筹资方式越多。越大，筹资方式越多。 企业财务状况（获利能力强，财务状况越好，变现力企业财务状况（获利能力强，财务状况越好，变现力越强
17、的企业，越能承担财务风险越强的企业，越能承担财务风险）利率的变化利率的变化衡量长期偿债能力的指标衡量长期偿债能力的指标n2.2.产权比率产权比率 P242P242n产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称之为债务股权比率，净资产负债率。也称之为债务股权比率，净资产负债率。n产权比率产权比率= =（负债总额（负债总额所有者权益总额）所有者权益总额）100%100%n公式中的公式中的“所有者权益所有者权益”在股份有限公司是指在股份有限公司是指“股东权益股东权益”。n产权比率与资产负债率都是用于衡量长期偿债能产权比率与资产负债率都是用于衡量长期偿债
18、能力的，具有相同的经济意义。力的，具有相同的经济意义。但二者分析的角度但二者分析的角度不同。不同。n3.权益乘数权益乘数n权益乘数资产总额权益乘数资产总额/股东权益总额股东权益总额n股东权益比率？股东权益比率？P242n这个指标越大，表明风险越大；反之，则越小。这个指标越大，表明风险越大；反之，则越小。同理，该指标越小，表明企业长期偿债能力越强，同理，该指标越小，表明企业长期偿债能力越强，反之，则越弱。反之，则越弱。n权益乘数权益乘数与与资产负债率资产负债率都是用于衡量长期偿债能都是用于衡量长期偿债能力的，具有相同的经济意义。力的，具有相同的经济意义。但二者分析的角度但二者分析的角度不同。不同
19、。n4.已获利息倍数已获利息倍数P239n已获利息倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比已获利息倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为利息偿付倍数。率，也称为利息偿付倍数。n已获利息倍数已获利息倍数=息税前利润息税前利润利息费用利息费用n或或=（税前利润（税前利润+利息费用）利息费用）利息费用利息费用n或或=（税后利润（税后利润+所得税所得税+利息费用）利息费用）利息费用利息费用n公式中的分子公式中的分子“息税前利润息税前利润”是指利润表中未扣除利是指利润表中未扣除利息费用和所得税之前的利润。息费用和所得税之前的利润。对于已获利息倍数的分析，应从以下几个方面进行：对于已获利息倍数的分
20、析，应从以下几个方面进行：n1、已获利息倍数指标越高，表明企业的债务偿还越、已获利息倍数指标越高，表明企业的债务偿还越有保障；相反，则表明企业没有足够资金来源偿还有保障；相反，则表明企业没有足够资金来源偿还债务利息，企业偿债能力低下。债务利息，企业偿债能力低下。n2、因企业所处的行业不同，已获利息倍数有不同的、因企业所处的行业不同，已获利息倍数有不同的标准界限。一般公认的已获利息倍数为标准界限。一般公认的已获利息倍数为3。n3、从稳健的角度出发，应选择几年中最低的已获利、从稳健的角度出发，应选择几年中最低的已获利息倍数，作为最基本的标准。息倍数，作为最基本的标准。n4、在利用已获利息倍数指标分析企业的偿债能力时，、在利用已获利息倍数指标分析企业的偿债能力时，还要注意一些非付现费用问题。还要注意一些非付现费用问题。P240三、影响偿债能力分析的其他因素（表外因素）三、影响偿债能力分析的其他因素（表外因素）n1.1.或有事项（或有资产、或有负债）或有事项（或有资产、或有负债）n2.2.承诺（如担保责任）承诺（如担保责任）n3.3.经营租赁经营租赁n4.4.可动用的银行贷款指标和偿债能力可动用的银行贷款指标和偿债能力的声誉的声誉n5.5.金融工具金融工具
