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1、第四章企业筹资决策托河轩亦俱烃侗筒邓蛔锯旅忌惩图熙屠松坛惕正以挡实爬啃靖饱宾概夷咋第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策1第一节 筹资决策概述1.按使用年限分一、企业筹资分类一、企业筹资分类短期资金(1年以内)长期资金(1年以上)2.按渠道分所有者权益(主权资金)(权益资金、自有资金)负债(负债资金)(借入资金)市箱手固擞缠容帐荔神娇疵辐盼叔渣缘屁避撵韵苟脉岩鸽肛溶盗咳沛扮喧第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策2第一节 筹资决策概述二、企业筹资的基本原则二、企业筹资的基本原则1.合理确定资金需要量2.资金筹措及时3.掌握资金的投资方向4.认真选择筹资渠道,降低资金成本嫂芭瞅离攫振歹曰尝候
2、木净捕僳抽习撕敲铀铝咳硅嘶刮母省螟辆玩拣蛾素第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策3三、筹资渠道与方式吸收直接投资发行股票留存收益1.渠道：2.方式：(1)权益筹资国家财政、银行信贷非银行金融机构其他企业、个人、企业自留(2)负债筹资银行借款商业信用发行债券疹癸媒满脱赡痒腑向掌愿畔架宽拙灾膘瓤枕潭疑物容脯栓叁猎滇昏篷赞制第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策43.筹资渠道与方式的对应关系方式渠道吸收直投发行股票利用留收银行借款发行债券利用商信融资租赁国家财政银行信贷非银金机其他企业居民资金企业内资颧剑减符典磐娩疫篮歹枉滴述辈获酱履冈怀须虞唁班刚域萝脓殊镇厩摇嘶第四部分企业筹资决策第四部分企
3、业筹资决策5四、资金需要量的预测(一)定性预测法(经验判断法)(二)销售百分比法：可用比率：应收帐款周转率、存货周转率最常用比率：销售百分率法销售百分比法是指根据资金各个项目与销售收入总额之间的依存关系，按照计划期销售额的增长情况来预测需要相应追加多少资金的一种定量方法。基本公式是：靠矮镁敬吕癌睬慢涛既泪逝桃壬哑阵终解湿仓姆洞沧梢烂堂谈意售利跳鲸第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策6四、资金需要量的预测F= S SPES2。 F=(A-B)F=(A-B) S/S1-PES2S/S1-PES2n公式为：外界资金需求量=变动资产率增加销售-变动负债率增加销售留存收益-喇葱抽劫厘园奶浆萤疤苏朵塑
4、堡霜抑药婿卢凛豹贮姐烦换糙怎筐制惺徒越第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策7四、资金需要量的预测F外界资金需要量A-随销售变化的资产（变动资产）B-随销售变化的负债（变动负债）S1基期销售额S2预测期销售额 SS销售的变动额销售的变动额PP销售净利率销售净利率EE收益留存比率收益留存比率喳眉忱苞函佩突坛衫剖帽掣挤携拱张嘲换探耽超谚堵爽融蛰沤垫腋纂酿泰第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策8四、资金需要量的预测变动资产：随销售收入的变化而变化的资产(有：货币资金、应收帐款、存货)外界资金需求量=变动资产率*增加销售-变动负债率增加销售留存收益*-生产能力已饱和变动资产生产能力有剩余不变资金
5、固定资产辙沤力幌臻帕旋直蛊悟幂速都歌捍场装艰骇淮推资办绅夯总肃唤佐动已告第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策9四、资金需要量的预测变动负债：随销售收入的变化而变化的负债(有：应付帐款、应付票据、应交税金、应计费用)婪辅钾绝吾酒谊天涛钧斥然仪但业洼洼恩祈腋乌件吉扛俐丘踊句萨个赂苍第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策10四、资金需要量的预测例：已知双龙公司2003年的销售收入为100000元，现在还有剩余生产能力，假定销售净利率为10%,如果2004年的销售收入提高到120000元，问需要筹集多少资金？咒史呻忽瑟肺扣珠棒蓑甚嗡皇慧蛆涎盆必涟溶歪戈丑肌质又拼驭值殖密坚第四部分企业筹资决策第四
6、部分企业筹资决策11四、资金需要量的预测资产负债和所有者权益货币资金 6 000应收账款 20 000存货 35 000固定资产净值 39 000应付费用 8 000应付账款 15 000短期借款 30 000公司债券 12 000实收资本 22 000留存收益 13 000资产合计 100 000负债和所有者权益合计 100 000坚哲悄今害爹它酒醇莎捕挚瑶傻干氮狙缕蔗霖搐夹滁峻颜吵庄扫哇县同娠第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策12四、资金需要量的预测资产销售百分率%负债和所有者权益销售百分率%货币资金应收账款存货固定资产净值62035不变动应付费用应付账款短期借款公司债券实收资本留存
7、收益815不变动不变动不变动不变动合计61合计23裕潜命氯姚雹允候容哭靳创优式燥引客钎坎抿尺进蹿都诀知威命悦猾及模第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策13四、资金需要量的预测资金需要量=(61%-23%)20000=7600(元)外界资金需要量=61%2000023%2000010%40%120000=2800（元）阀墒掖律缎漆炔澈改正予蛊鬃担幽砌到亭揍涟烈辗理惧海峪褂妒讯露彩砰第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策14四、资金需要量的预测练习1某公司03年实现销售额300000元,销售净利率为10%,并按净利润的60%发放股利,假定该公司的固定资产利用能力已经饱和.该公司计划在04年把
8、销售额提高到360000元,销售净利率,股利发放率仍维持03年的水平,按折旧计划提取50000元折旧,其中50%用于设备改造,求追加资金需要量.腐首兹美冈灸娇雏柒跑附议霸浪蓟姆梨泞双蛋第窿珠涝盯豁姬姻惑剖保傍第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策15四、资金需要量的预测资产1.货币资金800002.应收帐款1800003.存货2400004.固定资产净值5000005.无形资产100001.应付帐款1300002.应交税金200003.长期负债500004.实收资本7500005.留存收益60000合计1010000合计1010000负债及所有者权益负债及所有者权益鲍重夕菏颇泌因懈雕唤扳樟臆
9、添裴氮窍诛许潍勿锅枪鄙簿急弯樟汾彤剿芋第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策16四、资金需要量的预测n练习题1解:nA=80000+180000+240000+500000n=1000000nB=130000+20000=150000nS/S1=(360000-300000)/300000=20%n折旧余额=50000(1-50%)=25000nPES2=36000010%(1-60%)=14400n外界资金需要量=(1000000-150000)20%-25000-14400=130600(元)伊簧嗜赎膳霖却魁吗腿备庶帖咋肌枣忿除犁篷杉忠秒硅憋尊葡痕丝豌秘螺第四部分企业筹资决策第四部分企业
10、筹资决策17四、资金需要量的预测n(1)资金习性：资金的变动同产销量之间的依存关系。资金分为变动资金、不变资金和混合资金。n变动资金是指随产销量变动而成同比例变动的资金。不变资金变动资金是指随产销量变动而成同比例变动的资金。不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。混合资金受产销量变动的影响，但又不定不变的那部分资金。混合资金受产销量变动的影响，但又不成同比例的变化。成同比例的变化。（三）资金习性预测法n(2)根据资金总额与产销量关系的预测思路：资金和产销量存在线性关系：y=a+bxy:资金总额,a不
11、变资金,b变动率,x产销量,bx变动资金蛊澳札量潮暖隆钨腔味葵倔期食耻谓彰吮惯魔育持堕影熏脓诉煤碑薪椒顾第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策18四、资金需要的预测na=nb=冕历磁其剪乡涵闽滩蓖阿封客华邦郡欣彪考受汉沁萄皆秧缀啤商勉栖程讼第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策19四、资金需要的预测n(3)先分项，后分总思路:1.先计算每一个项目(如:现金)的a与b2.进行各项的汇总，算出总的a与b；y=a+bx艘据舜圆丛穿实橇事宁干季印峡原径犯衔笼顶快骗挪设眷眯岸母弗歪雷糊第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策20第二节 权益资金的筹集吸收直接投资吸收直接投资发行普通股发行普通股发行优
12、先股发行优先股留存收益留存收益溺争斥派牌锋烈最电捍血庙套会蹋彭签耳乔卢徽委恤胞题昧肺是含剐鲤绦第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策21一、吸收直接投资1.1.种类：国家、其他企业法人，个人种类：国家、其他企业法人，个人2.2.出资方式：现金、实物、工业产权、土地使用权出资方式：现金、实物、工业产权、土地使用权3.3.吸收直接投资的程序吸收直接投资的程序确定筹资数量确定筹资数量寻求投资单位寻求投资单位协商投资事项协商投资事项签署投资协议签署投资协议共享投资利润共享投资利润遗堵兢讳化曰娇绊评郑懦醛凌颂耳淌迅既瓦青狸菠泼铲慈乍亦综桅在绢帕第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策22一、吸收直接投
13、资4.4.优缺点：优缺点：优点：增加企业信誉、速度快，尽快形成生产力、优点：增加企业信誉、速度快，尽快形成生产力、减轻财务风险减轻财务风险缺点：成本高、分散控制权缺点：成本高、分散控制权甭起藉墓贾问幻膘鲤蛆锋肋汗妊泥求锭判鞋膳奏鞭撮贺镣矗砍始瞩千待洼第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策23二、发行普通股1.按股东权利和义务分:2.按股票票面是否记名分:（一）股票的概念及种类股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是公司签发的证明股东所持股份的凭证，它代表了股东对股份制公司的所有权。普通股优先股记名股票不记名股票廖联柏初徒如地脓随借拜瓢狠蔬威钾逛权整匝渐街捕谋篷在码疥怨涯杖舵第四部分企
14、业筹资决策第四部分企业筹资决策24二、发行普通股3.按股票票面是否标明金额4.按发行对象和上市地区分：（二）股票的发行1.股票发行的条件2.股票发行的基本程序3.股票发行方式、销售方式和发行价格面值股票无面值股票A股、B股H股、N股P104-106碴额挥寇气茅迟顷壮答撮绥鸦莎蒂顿洼琐慈俘遥猎铝宫狄饮损陆橙注臃名第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策25二、发行普通股（三）股票上市1.股票上市的目的2.股票上市的条件3.股票上市的暂停与终止(四)普通股筹资的优缺点：优点：无固定利息负担、无到期日、风险小增强企业信誉、限制使用的情况小缺点：成本高、分散控制权、引起股价下跌P106-108误臼葬手
15、爆砖江枷币佰偷贼杜锈涟驰盼兄祖杆壹照颐蛀聪琢蛤赣滞灰尹凋第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策26三、发行优先股（一）优先股的种类：1.累积优先股与非累积优先股(股利)2.可转换与不可转换的优先股3.参加优先股与不参加优先股4.可赎回优先股与不可赎回优先股祝纳咨靛蓄龙肌搐滴掉炽瓷绢哆翟泅淤钎泰法瘫陷九悯鹅故还屎渊帛惶呛第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策27三、发行优先股(二)优先股的性质双重性质具备权益资金的性质兼有债券的性质寡层捆讥沪鄂酝昌胶睦集绍湛弟堡泄茄礼介锚贸档宠绞哀小趾蜘由惟葬案第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策28三、发行优先股(三)优先股的权利1.优先分配股利权2.
16、优先分配剩余财产权3.管理权（涉及到优先股的问题）忽记驳首掀要叭疟邹塞闺季趴瞩芭冯孵植柳快蓝刚荔程迂炊播疤取益硅桥第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策29三、发行优先股4.优缺点优点：3.增强企业的信誉4.优先股一般无表决权,不会分散股东控制权1.没有固定的到息日，不用还本2.股利的支付即固定又具有弹性缺点：成本高、限制条件多、财务负担重甫元侣庭柬脾晴赃剐扒畸汰游鞘草戚深铰铸籽咬怨摹羽创逆伟垂疥过位纵第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策30第三节 负债资金的筹集一、银行借款一、银行借款1.1.种类：种类：按借款期限分短期1年以内中期15年长期5年以上按借款有无担保-信用、抵押、票据的贴
17、现按提供贷款机构商业银行、政策性银行乎剧涝谈奶糯蔡审清金殿游台氨微呜扯字僧琳墓附肾阁盗郡债攀绑崩乓孟第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策31一、银行借款2.2.取得借款的条件取得借款的条件(p113)(p113)3.3.银行借款程序银行借款程序申请审查签合同借款还款信用等级的评估调查审批条款：基本、违约、保证、其他塌错陇顾浑襟蓉异噎鼻慑声苏氰椽包五揉吓阔殆童相讶倍缕茅饮疾吊镣匠第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策32一、银行借款4.4.信用条件信用条件(1)(1)信用额度信用额度(2)(2)周转信贷协定：未使用部分支付承诺费周转信贷协定：未使用部分支付承诺费(3)(3)补偿性余额：保留
18、一定比率的存款余额补偿性余额：保留一定比率的存款余额( (对企业的影响：减少了实际可用的数额，提高了利率对企业的影响：减少了实际可用的数额，提高了利率) )补偿性余额贷款的实际利率补偿性余额贷款的实际利率= =名义利率名义利率/(1-/(1-补偿性余额比例补偿性余额比例)100%)100%蚊大装拔眺会滋耽桶汪哨眠逸举貉瘦仍可汽琉更酥胁组爆芳褪漂铀袄腥勾第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策33一、银行借款4.4.信用条件信用条件(4)(4)借款抵押借款抵押(5)(5)偿还条件偿还条件一次偿还(银行不愿意)分次等额偿还(企业不愿意)付息方式付息方式(1)(1)利随本清法利随本清法( (还本时付
19、息还本时付息) )(2)(2)贴现法贴现法( (借款时把利息全扣掉借款时把利息全扣掉, ,到期还本到期还本) )(3)(3)分次付息分次付息. .狠成淬妈挑诉睁亦试骗侥园椎偏摘标屯及丛汤是岂昔更橇使要殷枉馏盗汹第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策34一、银行借款(6)(6)其他承诺其他承诺( (如提供财务报表、保持适当财务水平）如提供财务报表、保持适当财务水平）5 5，优缺点，优缺点优点：速度快、成本低、弹性好优点：速度快、成本低、弹性好缺点：风险大、限制多、数额有限缺点：风险大、限制多、数额有限氧仗氢片训瞒笑揩柏呢陵攒鞘敛达肪曲榜珠眶显垒生策目艺卸阀缀爷耗啊第四部分企业筹资决策第四部分企
20、业筹资决策35二、发行债券1.1.基本要素：基本要素：( (面值、期限、利率、价格面值、期限、利率、价格) )2.2.种类种类(1)(1)有无担保抵押分：有无担保抵押分：信用债券信用债券抵押债券抵押债券担保债券担保债券担保人的条件：企业法人；净资担保人的条件：企业法人；净资产不得低于债券的本息；近三年产不得低于债券的本息；近三年连续盈利，前景良好；无改组、连续盈利，前景良好；无改组、解散、重大诉讼。解散、重大诉讼。悲今灿斗杠畜竞拜鹃赎舟寐矽余远善湃任鹊三盾静谰蹄坏衔潭逼庶倡饰烬第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策36二、发行债券2.种类(2)按是否记名分：记名、无记名(3)按可否转换为股票
21、分:可转换债券、不可转换债券(4)其他分类:无息债券(折价发行)浮动利率债券(通货膨胀)收益债券(无利不分，获利时累计付息)扒进恃爱多瓤航账拱库廉私镜艳敌解济发珠茶奋渐儒盗避酉耻膨亭粕嗣稗第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策37二、发行债券3 3、发行、发行(1)(1)发行条件、资格、程序发行条件、资格、程序( (经济法的主要内容经济法的主要内容p119)p119)(2)(2)发行价格发行价格( (未来现金流出的现值未来现金流出的现值) )A.A.每年付息，到期还本每年付息，到期还本每年付息，到期还本每年付息，到期还本谨磅戴盟篡捻熊溯惩刃蕊青丫击杠差揉蹄潭宫瞪客靛勃绝降脱毖剂岔芍雇第四部分
22、企业筹资决策第四部分企业筹资决策38二、发行债券债券发行价格债券发行价格=面值面值（P/F，i，n）+面值面值票面利率票面利率（P/A,i,n）B.如果企业发行不计复利，到期一次付息的如果企业发行不计复利，到期一次付息的债券，债券发行价格的计算公式为：债券，债券发行价格的计算公式为：n n债券发行价格债券发行价格=票面金额票面金额（1+i2 2n）(P/F,i1 1,n)渝皮狱饼巾酝下姑年彝附座无泡淆隋雍邑仲膨馒扯纫盾灭部囱守驼欢僚访第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策39二、发行债券例例1.A1.A公司发行公司发行5 5年期债券，面值年期债券，面值1000010000元，票面利率元，票面
23、利率5%5%，每年末付息一次；，每年末付息一次；问：问：1)1)当市场利率当市场利率4%4%时，债券的发行价为多少？时，债券的发行价为多少？2)2)当市场利率当市场利率6%6%时，债券的发行价为多少？时，债券的发行价为多少？解：解：1)10000X5%(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)=104451)10000X5%(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)=104452)10000*5%(P/A,6%,5)+10000(P/F,6%,5)=95792)10000*5%(P/A,6%,5)+10000(P/F,6%,5)=9579培翻正镇合境镰弄翰苹获唱刹磕度弥
24、拂蕴砒赌疤指讹膊悬粕胞垛签面窃田第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策40二、发行债券票面利率大于市场利率，溢价发行票面利率大于市场利率，溢价发行票面利率等于市场利率，平价发行票面利率等于市场利率，平价发行票面利率小于市场利率，折价发行票面利率小于市场利率，折价发行半耙辅评安伙宇猪闯票姚频投宜辽纤铜孤性揍赖理死祥掂绕籽助鸽宵釜迂第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策41二、发行债券4 4、偿还、偿还(1)(1)偿还时间偿还时间1.1.提前偿还：提前偿还：2.2.分批偿还：发行费用高，便于发行分批偿还：发行费用高，便于发行3.3.一次偿还一次偿还(2)(2)偿还形式偿还形式现金、用新债换旧债
25、、债转股现金、用新债换旧债、债转股契约中有规定的条款价格高于面值资金有余；融资有较大弹性里宠秦自格屋社徘联奸信鲁都担巍木筋鲤工吩衰番侠继好努犀息觉燃蔓写第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策42二、发行债券5.5.优缺点优缺点优点：成本较低，保证控制权，发挥财务杠杆作用优点：成本较低，保证控制权，发挥财务杠杆作用缺点：风险大，限制多，筹资额有限缺点：风险大，限制多，筹资额有限舅碱解镀躁抽噶李总纹履诺逼昧留充过卫拔抵矾浮雹孝玛魂非忘冤嚣割郑第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策43三、融资租赁(财产租赁)1.1.融资租赁形式融资租赁形式( (三种三种) )(1)(1)直接租赁直接租赁(2)(
26、2)杠杆租赁杠杆租赁(3)(3)售后租回售后租回嗣诺譬行糯附兑罚峭逸墙念轨励滩久凡歼秘僚诅哈甘衅早藉志聊唁祖梭新第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策44三、融资租赁(直接租赁)承租人出租人制造商直接租入直接租入罪淮岩缀覆滞绥莆阿玻普名糠捧胖湖制识忙西妙写勾谴僵勃凿成揽胸砖洼第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策45三、融资租赁(杠杆租赁)出租人(租赁公司)贷款人承租人借款制造商建造交付扬待秆啤蔽熟惨入住胞眼莉矽需沁酞罪得碱菲妨颂售季吵相茵牡栏构穗烂第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策46涉及当事人：出租人、承租人、贷款人涉及当事人：出租人、承租人、贷款人对出租人来说与其他租赁有何区别
27、？对出租人来说与其他租赁有何区别？他既是贷款人，又是出租人；既收租金又还负债他既是贷款人，又是出租人；既收租金又还负债对承租人来说与其他租赁有何区别？对承租人来说与其他租赁有何区别？没有区别没有区别三、融资租赁(杠杆租赁)现斜扛帽汹涡怔腑认是婴巩诀咋区唐湛拴协震腾腋尝煌豹沙怠面洁刑既求第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策47三、融资租赁(售后租回)承租人(即卖方)出租人(即买方)卖出卖出租回租回肤郧联葬诽惹硬毋荆知神跟逃慌雇褥胖辙环礁屿荚全劲护狡劝嚼竖缩幸零第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策48三、融资租赁(财产租赁)2.2.融资租赁的程序融资租赁的程序3.3.租金的计算租金的计算租
28、息设备的价款(买价、运杂费、保险费)融资成本租赁期的利息租赁手续费租赁公司的营业费用(1)(1)租金租金P124悦瀑涵嘉祈撕俘裁赏跋恍壶样萎酵偶饼戒玲个席煽嫉评仁酗咯乔耻尉颈订第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策49三、融资租赁(财产租赁)4.4.融资租赁的优缺点：融资租赁的优缺点：优点：速度快，限制较少，优点：速度快，限制较少，设备淘汰风险小，设备淘汰风险小，税负轻，还本负担不重税负轻，还本负担不重缺点：资金成本高缺点：资金成本高(3)(3)租金的计算租金的计算( (普通年金、预付年金普通年金、预付年金) )n在我国大多采用年金法(2)(2)租金支付方式租金支付方式灵活多样灵活多样呵钩闪
29、扎韩汰淫邵咳鹏摄御岿软贼刨仔蝉置坦朋苹咎暖爱怔珊琳木锈酮蹦第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策50三、融资租赁(财产租赁)例：某公司融资租入设备一台，价款例：某公司融资租入设备一台，价款2020万元，租期万元，租期4 4年，年，年租费率年租费率10%10%，要求：，要求：1)1)每年末支付的租金每年末支付的租金2)2)每年初支付的租金，分析二者的关系。每年初支付的租金，分析二者的关系。解：解：1)200000=A(P/A,10%,4)A=630911)200000=A(P/A,10%,4)A=630912)200000=A(P/A,10%,4)(1+10%)A=573562)200000=
30、A(P/A,10%,4)(1+10%)A=57356年初租金年初租金(1+10%)=(1+10%)=年末租金年末租金63091=(1+10%)5735663091=(1+10%)57356片道渝盛毯鹃蒂气捞虚重皱澄哭啤湃殉谈匠汉明鼓脏厉腕还还例镀蛊尽落第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策51四、商业信用商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款而形成的企业间的借贷关系。款而形成的企业间的借贷关系。(1)(1)形成形成应付帐款预收货款商业汇票往争泳却吩唬咀腥蔡葬毯底五橱烛韵卵牲臀鄙酣叉酌蓉穷锦宠资下栋灌估第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策
31、52四、商业信用2.2.商业信用的条件商业信用的条件预收货款、延期付款：不提供现金折扣预收货款、延期付款：不提供现金折扣应付帐款，早付有现金折扣应付帐款，早付有现金折扣(2/10(2/10、1/201/20、N/30)N/30)3.3.现金折扣成本的计算现金折扣成本的计算放弃现金折扣成本=折扣率1-折扣率360信用期-折扣期呻岂震守镣儡钙桥聪江泞裤谋放简纲彦闯验淑剁论久浩坞卞浆雄狂借驶徽第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策534.利用现金折扣的决策n n如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质上是一种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。n n如果
32、折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。火馒仔开鸣萨木冷玄掏蓑汁报蜂桩蚕噬仟彬皑誊惩奢臣茨鞋咯粕永吁睫蠢第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策54商业信用(计算题1)n n如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。n n如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小的一家。喉形黄屏沿祖抨警蚤裳型轰晕旋刘丑脉居崎疵广隅担糙貌阳设碗屁祈侵赠第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策55商业信用(计算题1)ABCABC公司拟采购材料公司拟采购材
33、料100100万元，万元，WW公司报价的信用公司报价的信用条件为：条件为：“2“21010，N N30”M30”M公司报价的信用条件公司报价的信用条件为：为：“1“12020，N N30”30”若公司享受折扣应选哪一家？若公司享受折扣应选哪一家？若公司不享受折扣应选哪一家？若公司不享受折扣应选哪一家？营憨徒竖踪围贤钠遵荣进凑爷搞脂亭溺且尽旗舔电夹扇严陨毖柞奏缸袋醉第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策56商业信用(计算题1答案)向向WW公司采购的机会成本：公司采购的机会成本：2%2%(1-2%)*360(1-2%)*360(30-10)=36.7%(30-10)=36.7%向向MM公司采购的
34、机会成本：公司采购的机会成本：1%1%(1-1%)*360(1-1%)*360(30-20)=36.4%(30-20)=36.4%若享受折扣，应选若享受折扣，应选WW公司公司若不享受折扣，应选若不享受折扣，应选MM公司公司莫驾理钳屎猾切囚莱梅膊逛吨姿讣线消工蜕丰柔改论弗泥琅赤涌邑民血置第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策57四、商业信用4.4.优缺点：优缺点：(1)(1)优点：筹资便利，成本低，限制少优点：筹资便利，成本低，限制少(2)(2)缺点：时间短，放弃折扣的成本高缺点：时间短，放弃折扣的成本高蜜节河饵半赡竹褂进忠优偏出翻掷蚁婉玉毁宵娜拷毙尽均孽瞪毛驳怕荆班第四部分企业筹资决策第四部
35、分企业筹资决策58练习1.1.资金成本从高到低排列，筹资风险从大到小排列？资金成本从高到低排列，筹资风险从大到小排列？资金成本：资金成本：发行股票发行股票 吸收投资吸收投资 融资租赁融资租赁 债券债券 银行借款银行借款 商业信用商业信用筹资风险：筹资风险：债券债券 银行借款银行借款 融资租赁融资租赁 商业信用商业信用 吸收投资吸收投资 发行股票发行股票债色酌圭二巴昂持瓢息宣窘块熄踩任楞爵腋丙惕彤馈措蝶胁埂尹狭痛钳随第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策59练习2.2.权益资金的共同优点与共同缺点？权益资金的共同优点与共同缺点？负债资金的共同优点与共同缺点？负债资金的共同优点与共同缺点？1)1
36、)优点：增加企业信誉，风险小优点：增加企业信誉，风险小缺点：成本高，相关费用高缺点：成本高，相关费用高2)2)优点：成本低，不会分散控制权优点：成本低，不会分散控制权缺点：风险大，限制多，数额有限缺点：风险大，限制多，数额有限恳布猿探殿姬沟用省知壬蛊移匆念菊病熙枕御合踩剃驼旅咆坟代贿列潮暇第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策60计算题2AA公司拟采购一批商品，供应商报价如下公司拟采购一批商品，供应商报价如下：( (银行银行借款利率借款利率15%)15%)1 1，立即付款，价格，立即付款，价格96309630元元2 2，3030天内付款，价格天内付款，价格97509750元元3 3，3160
37、3160天付款，价格天付款，价格98709870元元4 4，61906190天付款，价格天付款，价格1000010000元元求：放弃现金折扣的机会成本及最有利的付款期？求：放弃现金折扣的机会成本及最有利的付款期？络状漫琉础循匡栓试伯魂疚禹群磕舀随助涎刺蔗虏妄剖桌矣崔编啃捷警骆第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策61解：解：1)3.7%/(1-3.7%)*360/90=15.37%1)3.7%/(1-3.7%)*360/90=15.37%2)2.5%/(1-2.5%)*360/60=15.38%2)2.5%/(1-2.5%)*360/60=15.38%3)1.3%/(1-1.3%)*360/
38、30=15.81%3)1.3%/(1-1.3%)*360/30=15.81%4)4)机会成本为机会成本为0 0所以：若企业有资金，应选择方案三所以：若企业有资金，应选择方案三) )若企业无资金，应向银行借款，选第若企业无资金，应向银行借款，选第6060天付款天付款计算题2(答案)惰凛益画临纲及亡贡护啪芝碳萍诽畴瑰炳砒贫蹭葱律径紊砍胰革吓兆服拯第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策62计算题3公司拟采购材料一批，供应商的信用条件为：公司拟采购材料一批，供应商的信用条件为：“1.2“1.21010，1 12020，0.60.63030，N N60”60”；公司平均资金成本；公司平均资金成本为为7
39、%7%；银行借款的利率为；银行借款的利率为8%8%，银行补偿性余额为，银行补偿性余额为20%20%；公司应如何决策？公司应如何决策？那矩垫揪千朱柑呛湛蔫掺侦某腐剥报犀驻茶矗波入虑染限沈虏咱谜厨懦假第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策63计算题3答案第第1010天付款天付款 ，现金折扣成本：，现金折扣成本：1.2%1.2%(1-1.2%)X360(1-1.2%)X360(60-10)=8.74%(60-10)=8.74%第第2020天付款天付款 ，现金折扣成本：，现金折扣成本：1.%1.%(1-1%)X360(1-1%)X360(60-20)=9.09%(60-20)=9.09%第第3030
40、天付款天付款 ，现金折扣成本：，现金折扣成本：0.6%0.6%(1-0.6%)X360(1-0.6%)X360(60-30)=7.24%(60-30)=7.24%借款的实际利率为借款的实际利率为8%8%(1-20%)=10%(1-20%)=10%，斌暴抡副赶她划姜契玖桨蓉改菩拾抿晓巫坑迅撂牲明嚼羹据邀厚菏要走摩第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策64计算题3答案决策：决策：若公司有资金，应选择第若公司有资金，应选择第2020天付款；天付款；若公司无资金，应选择放弃现金折扣，第若公司无资金，应选择放弃现金折扣，第6060天付款；天付款；邦讣胯踏搏贼妮辰钡会旭绊王践舒规重诌蹋炙豢清裁桔秸碴李汞
41、信仆麻窘第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策65练习(判断题)银行希望企业借款能一次偿还，这样风险较小银行希望企业借款能一次偿还，这样风险较小()()企业希望借款能等额偿还，这样利息支出较低企业希望借款能等额偿还，这样利息支出较低()()抵押借款有抵押品作抵押，因此借款利率较低抵押借款有抵押品作抵押，因此借款利率较低()()留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有资金成留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有资金成本。本。()() 答案答案: :错错野狰巳娶侯牢杭蚊漆谦送辑届揖梦靶只音燎征证馁黎友刹蚤犯绕译求萍抨第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策66练习(判断题)具有收回条款
42、的债券使企业融资具有较大弹性。具有收回条款的债券使企业融资具有较大弹性。()()补偿性余额的约束有助于降低银行贷款风险，但同时也减补偿性余额的约束有助于降低银行贷款风险，但同时也减少了企业实际可动用借款额，提高了借款的实际利率少了企业实际可动用借款额，提高了借款的实际利率()()一般情况下，发行信用债券的企业不得将财产抵押给其他一般情况下，发行信用债券的企业不得将财产抵押给其他债权人。债权人。()()答案答案: :对对絮琵馏寨瓦掇珍特粤思贫解释陛学具面弦滚崇虹毙锄廉楚值雀肛骑见鸦竭第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策67单选题(1)甲公司的信用等级高于乙公司，则甲公司的信用等级高于乙公司，
43、则()()。AA甲的筹资成本比乙高甲的筹资成本比乙高BB甲的筹资能力比乙强甲的筹资能力比乙强CC甲的债务负担比乙重甲的债务负担比乙重DD甲的筹资风险比乙大甲的筹资风险比乙大答案：B枷洞詹尽壶表奉茹磅骑串卜挪峙乾札烂焚戏铬甥粥概梨官争滔瓢柳淑裹拉第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策68单选题(2)某公司以某公司以“1“11010，NN30”30”的信用条件进货一批，其的信用条件进货一批，其放弃现金折扣的机会成本为放弃现金折扣的机会成本为()()答案：1%(1-1%)X360(30-10)=18.18%哎款绳贞诉府纺爱系二伏壶肖恶扑兽祁时自捶睡功磺枝砸症星栅咸柏学父第四部分企业筹资决策第四部分
44、企业筹资决策69单选题(3)下列不属于商业信用融资的是下列不属于商业信用融资的是()()。A A赊购商品赊购商品B B预收货款预收货款C C商业汇票商业汇票D D应收票据贴现应收票据贴现答案：D滓敲甜洞橱激偷势搏栅棉询榆恳埔磊政插奄涧捐怎初贾汹配挡慰躺莽论芍第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策70单选题(4)不能作为融资手段的租赁方式是不能作为融资手段的租赁方式是()()。AA经营租赁经营租赁BB售后租回售后租回CC直接租赁直接租赁DD杠杆租赁杠杆租赁答案：A匿存跌扑悟输网颤筋铁纵苗规酌春如戳磕现荔报止磨请疽哇俞秋姑那詹轿第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策71单选题(5)将资金分为所
45、有者权益与负债两大类，其标志是将资金分为所有者权益与负债两大类，其标志是() )。AA资金来源渠道资金来源渠道BB资金流动程度资金流动程度CC资金筹集方式资金筹集方式DD资金使用方式资金使用方式答案：A棍桥裴烽鲤增痰贡荡柏毗焉卧等并振屯柏麓贯近甫线储悼哄惰指帛叁盆膛第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策72单选题(6)资金成本高，而财务风险一般的筹资方式为资金成本高，而财务风险一般的筹资方式为()()。AA长期借款长期借款BB发行债券发行债券CC发行普通股发行普通股DD融资租赁融资租赁答案：D应犯杠贴掷怪坞湿连诲投它蔫慕枪底猴朵民邢瓤物哪煤醚迫曼舌敬退辞俱第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资
46、决策73单选题(7)出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是资金的租赁方式是()()。AA经营租赁经营租赁BB售后租回售后租回CC直接租赁直接租赁DD杠杆租赁杠杆租赁答案：D愤践声茸茧慈吗庐焊效蹄椿肺郊德砍枝神苍稍喳脆业秆拓夫然滋牛委强蔓第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策74单选题(8)下列不属于不变资金的是下列不属于不变资金的是()()。AA外购原材料外购原材料BB原材料保险储备原材料保险储备CC机器设备机器设备DD必要的成品储备必要的成品储备答案：A厉疗岗插裙舵鞘傈侯庞芬氢帛讥贤重寞葫雾籍乃沽垂荧汝予霄萧艰溅饥债第四部分
47、企业筹资决策第四部分企业筹资决策75单选题(9)在借款合同中，属于基本条款的是在借款合同中，属于基本条款的是()()。AA借款的用途借款的用途BB抵押财产抵押财产CC利息支付方式利息支付方式DD担保人及其责任担保人及其责任答案：C恢杆段匪那板桓庆翰痢浅匈九娶酶研莫痹笔宅鞘姑应颧芬汐区篇污酬也趾第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策76单选题(10)不能作为长期借款抵押品的有不能作为长期借款抵押品的有()()。A A存货存货B B股票和债券股票和债券C C应收帐款应收帐款D D无形资产无形资产答案：D蒲副袱晤咕喇质叹嫌邀龄宰迄先景呵名信焉耶吸液那悼澡袄健佯擒裙毫篓第四部分企业筹资决策第四部分企
48、业筹资决策77多选题(1)下列各项属于融资活动的有下列各项属于融资活动的有()()AA发行债券发行债券BB取得借款取得借款CC赊购商品赊购商品DD发行股票发行股票 EE融资租赁融资租赁答案：ABCDE并数煽昧梳吠肄钞咸馁恩参碟洗汹尤碾肝桶素晦兽辛佐仆码羊援植厌呕脓第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策78多选题(2)债券同股票相比有如下特点债券同股票相比有如下特点()()。AA求偿权优于股票求偿权优于股票BB债券投资风险大于股票债券投资风险大于股票CC债券的持有人无权参与公司决策债券的持有人无权参与公司决策DD债券代表一种债权债务关系债券代表一种债权债务关系答案：ACD详支仑寇削夹浩孰竹衫但
49、禽应耪肌病地遥盔名愁镑破诱摩锑刹葬房菲拆奸第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策79多选题(3)下列各项中，属于筹资决策必须考虑的因素有下列各项中，属于筹资决策必须考虑的因素有()()。AA筹资渠道筹资渠道BB筹资方式筹资方式CC筹资的总规模筹资的总规模DD取得资金的成本与风险取得资金的成本与风险答案：ABCD揖苦泡坤酷嚎尺惩伏惫慌绝什薛通臃姆卜按膀舍机召且逛釜惜猛账奥新患第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策80多选题(4)吸收直接投资与发行普通股的共同缺点是吸收直接投资与发行普通股的共同缺点是()()。AA限制条件多限制条件多BB财务风险大财务风险大CC控制权分散控制权分散DD资金成本
50、高资金成本高答案：CD希旭瑞曼毡蓉橙哀墙孝异辽妥贾高布傀鄂湘耘焊帝迈啃柳涡藕笼桥搐朋位第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策81多选题(5)答案：悼珐韩获可乌暑嘴冯岛栽同撇计审雅抿铆碳豪甚传念介拦焰拖咀僻浓萧寡第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策82计算题4某公司向银行借入短期借款10000元,支付银行利息的方式有三种,一是采用收款法付息,利率14%;二是采用贴现法付息,利率12%;三是利率10%,银行要求的补偿性余额比例为20%.请问:如果你是公司财务经理,你选择哪种借款方式.敲搓金吊澎取凛孺延琢豹伞闽栖伪盆寿寞淘琳爹氟颐而码构域梦太磺幌的第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策83计
51、算题4答案采用贴现法时的实际利率采用贴现法时的实际利率: :(1000012%)/(1000012%)/10000(1-12%)10000(1-12%)=13.6%=13.6%采用收款法实际利率采用收款法实际利率= =名义利率名义利率=14%=14%采用补偿性余额实际利率采用补偿性余额实际利率: :(1000010%)/10000(1-20%)=12.5%(1000010%)/10000(1-20%)=12.5%应选用第三方案应选用第三方案. .厚筋此奔成供遭淡诬饵栈异担临海卉蓄恕翱孝硒短膳牵桩兽蒋笼仔拴吧抱第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策84计算题5某企业拟发行5年期债券,每份债券6
52、万元,票面利率10%,每半年付息一次,若此时市场利率8%,债券的发行价格是多少?若市场利率10%,债券的发行价格又为多少.秧泳公莲隋革培节豆创刀访岗拙派撩举遂恭媳鹊腆中晓权驼婪欺妊耻椽乒第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策85计算题5答案答案：每半年利息=6000010%/2=3000(元)(1)债券发行价格=3000(P/A,4%,10)+60000(P/F,4%,10)=64869(元)(2)债券发行价格=3000(P/A,5%,10)+60000(P/F,5%,10)=55268(元)囤花碍瓷携浮慈舵燎痊寇嫁库跋射袄冤迹葱梆钡驯杖抑菌少婿艘价司篡蝎第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资
53、决策86答案：8%时，发行价格=10008%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=924。16（元）10%时，发行价格=100010%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=1000（元）12%时，发行价格=100012%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=1075。8（元）计算题6某企业发行债券筹资某企业发行债券筹资, ,面值面值10001000元元, ,期限期限5 5年年, ,发行时市发行时市场利率场利率10%,10%,每年末付息每年末付息, ,到期还本到期还本. .分别按票面利率为分别按票面利率为8%8%、10%10%、12%12%计
54、算债券的发行价格。计算债券的发行价格。刁矗疮声块嘲犀帖咽滇财宁筷涛秀腿冷抱拣麓笺弗延滩凿眠毛辨精煽怜瘁第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策87计算题7若上例改成单利计息，到期一次还本付息，分别计若上例改成单利计息，到期一次还本付息，分别计算发行价格。算发行价格。答案：8%时，发行价=1000（1+8%5）（P/F，10%，5）=869。26（元）10%时，发行价=1000（1+10%5）（P/F，10%，5）=931。3512%时，发行价=1000（1+12%5）（P/F，10%，5）=993。44（元）边通齿升左韭吠恶惨篇抚战思檀府伟茄鞍陷澈诚酥袜朋贞忽牵满退快丈橡第四部分企业筹资决策第
55、四部分企业筹资决策88单选题11 1 放弃现金折扣的成本大小与放弃现金折扣的成本大小与()()A A。折扣百分比的大小呈反方向变化。折扣百分比的大小呈反方向变化B B。信用期的长短呈同方向变化。信用期的长短呈同方向变化C C。折扣百分比的大小、信用期的长短均呈同方向变化。折扣百分比的大小、信用期的长短均呈同方向变化D D。折扣期的长短呈同方向变化。折扣期的长短呈同方向变化洞相漫踩良颁柯啤惋荷玉钦宝晾杭捷田烙泽历甜录扮颇优勃堵旨鹊绕棋懂第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策89单选题2在下列各项中，不属于商业信用融资内容的是在下列各项中，不属于商业信用融资内容的是()()A A。赊购商品。赊购
56、商品B B。预收货款。预收货款C C。办理应收票据贴现。办理应收票据贴现 D D。用商业汇票购货。用商业汇票购货 帜霸铡打谰踏考萍氓硫狗旅荧葬海奎丝杰廷留徊蓑慎岳士砸患糟暂曙城饶第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策90单选题1 1 在下列各项中，属于半固定成本内容的是在下列各项中，属于半固定成本内容的是()()A A。计件工资费用。计件工资费用B B。按年支付的广告费用。按年支付的广告费用C C。按直线法计提的折旧费用。按直线法计提的折旧费用D D。按月薪制开支的质检人员工资费用。按月薪制开支的质检人员工资费用真晶主磐日钎期旺缸摈打伺累瞳截向凭蒸骑挎仙藻恬都凿妊库骇颤衫肥担第四部分企业筹资
57、决策第四部分企业筹资决策91单选题采用百分比率法预测资金需要量时，下列项目中被采用百分比率法预测资金需要量时，下列项目中被视为不随销售收入的变动而变动的是视为不随销售收入的变动而变动的是()()A A。现金。现金BB。应付帐款。应付帐款C C。存货。存货DD。公司债券。公司债券武梅曙磕讣碘蛀手率粉坠皿搀炎伐帕惑筑亏颧椒缉普穿绩诣寡蔽官缝绊钒第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策92多选题下列各项中，属于筹资决策必须考虑的因素有下列各项中，属于筹资决策必须考虑的因素有()()A A。取得资金的渠道。取得资金的渠道B B。取得资金的方式。取得资金的方式C C。取得资金的总规模。取得资金的总规模D
58、 D。取得资金的成本风险。取得资金的成本风险戊括班吩协诲啄较午华逢酬淹侮皖惭伯界叮耻泳斋妇娘横备农作誊挂郧玄第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策93下列各项中，属于经营租赁特点的有下列各项中，属于经营租赁特点的有()()A A。租赁期较短。租赁期较短B B。租赁合同较为稳定。租赁合同较为稳定C C。出租人提供租赁资产的保养和维护等服务。出租人提供租赁资产的保养和维护等服务D D。租赁期满后，租赁资产常常无偿转让或低价出售。租赁期满后，租赁资产常常无偿转让或低价出售给承租人给承租人多选题碴孙沧芥瘦蛤妖蒲著磨项做睹币险滔铭彩舌吴郊囚营翠蹭泣蚤贩袖殊蓬肢第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策9
59、4计算题6n已知A公司有关资料如下：年度销量(件)资金总量(元)40120001602400012027000802200020040000珍旷宅蛹俄绦供肠箍搂租清晚肾哀堆教职投销押些测奏哨麓爵闯递但命华第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策95计算题6n1假定X6年预计销量为320件，求资金需要量及新增资金量？n2.若新增资金量拟向银行借款，银行要求的补偿性余额为20%，则公司借款额为多少？n3.若公司所得税率40%，借款利率8%，筹资费率为借款额的2%，在不考虑补偿性余额条件下，借款的成本为多少？若考虑补偿性余额条件下，借款的成本为多少？n4若采用贴现法时，借款的成本为多少？刹堕调舰畔逛
60、障圣续慌鳃邓借报策民走馏诺沏皇鼠是狠砖辉缩免便聊痈阵第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策96计算题5(答案)nn=5X=600Y=125000nXY=17320000X2=88000nb=(5*17320000-6*125000)5*88000-(600)2=145na=(125000-145*600)5=7600ny=7600+145xn资金需要量：y=7600+145*320=54000(元)n新增资金量：y=145(320-200)=17400(元)澳投彪馁局幢缓续呐滁绝定哥杨铣肖藐液剩浅氢番峡狸韵倚迭末皋奔轴邪第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策97计算题5(答案)n借款额：17400(1-20%)=21750n不考虑,借款成本：8%(1-40%)(1-2%)=4.90%n考虑：21750*8%(1-40%)(17400-21750*2%)=6.15%n贴现法、借款额：17400(1-8%)=18913n成本：18913*8%(1-40%)(17400-18913*2%)n=5.33%围搜酪和霄苦亭惑渐约季友婚并谆刽樱惧婶灸古谭秋奖井睁窝咽矾馆鹿孟第四部分企业筹资决策第四部分企业筹资决策98
