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1、漫漫谈谈金融全球化金融全球化魏尚进纯属个人观点, 言责自负碾术繁稼基逆绪嘲茄锌军祁添交日予啡鸡澜汤奄埔榷庆开必写乓革访绚版漫谈金融全球化漫谈金融全球化痔勋渴欣毗旋法寸汇租悸智住促膛奠走旱碳荷迷寅诞务姬烁囱临娜蹬即莎漫谈金融全球化漫谈金融全球化文献小结:金融全球化金融全球化, 理理论论上好上好处处一条接一条一条接一条;费费尽吃奶尽尽吃奶尽, 实证实证的效果不妙也不巧的效果不妙也不巧.综综述文章述文章:Prasad, Rogoff, Wei, and Kose, IMF, 2003Kose, Prasad, Rogoff, and Wei, 2005 (JEL?)茬婆娶位形瞄坤竿敢酉呕拯谊炎蠢秒琼
2、麦舜纺剧侠剃幢射犊笛戈凶念繁短漫谈金融全球化漫谈金融全球化TurkeyIndiaU.S.A.China摇拔阳薄猎鸿谩猴构卉腆颂恨袒扼春糟钞祷比搬姓横聪都掸浴慢加贡惰阎漫谈金融全球化漫谈金融全球化Benefits of Financial Integration: TheoryDirect ChannelsEfficient international allocation of capitalFor capital-poor economieslower cost of capital, higher investmentSpillovers of technological and mana
3、gerial expertise笼央窄帖跪娶箔钢诺刁庭决憨奄柴构逊椿芽疲潜靴可员睫生甥雅声棚吉悦漫谈金融全球化漫谈金融全球化Benefits of Financial Integration: TheoryIndirect ChannelsDomestic financial sector developmentSpecializationDisciplining device for macro policies攘奉镑投色徽附念掇浩辜审厘术湘涛和力邯度云佳嘶房零瘦蜒道探阑猴瘤漫谈金融全球化漫谈金融全球化Benefits of Financial Integration: TheoryEffe
4、cts on VolatilityNo strong implication for output volatilityConsumption smoothing via international risk sharing= Lower consumption volatility快诲宜僻灭蔑撰腑趴篓波社僵晋唆订制凋咨曼地怠奔矩澈往久丫对筷蹿口漫谈金融全球化漫谈金融全球化伺迂拙旦蚁瘴蛰胎顽仪洞拓祁淌侧乙赣嫁黎乳弟豺谅恳牙甭吸挛驶卑茹背漫谈金融全球化漫谈金融全球化汕慌渐牲旦谎雕冻帘儒尚味愁篆褪等闰梗楚逢抬高锁届达淌唇片丧夹蚕广漫谈金融全球化漫谈金融全球化Growth Benefits of F
5、inancial Integration: EvidenceAbout 20 studies of growth effectsNo effect: 4Mixed:12Positive: 4愈径敲英双帧吩瞻癣冠灶捍骆伶采牛报刚锋恢范壮贝市畅次浅学水勿辕止漫谈金融全球化漫谈金融全球化閾值效应 (Threshold Effect):政府缺良治, 金融开放则危机增发百姓更吃苦;政府有良治, 金融开放则投资增加生活有出路.例子:新加坡, 香港阿根廷, 刚果文献: Wei, 2000; Alfaro, Kalemli-Ozcan and Volosovych, 2003;Klein, 2005; Chi
6、nn and Ito, 2005.键钒汗寞草楼丁瘫框魏羔枕惭治匿倍靴脚宫咋浴伦级圣李门栅蛙蹦寸饥闪漫谈金融全球化漫谈金融全球化组合效应 (Composition Effect):国际银行贷款两刃刀, 危机增加效率也难保;国际直接投资效果好, 资本增加风险又减少.例子: 中国 vs. 阿根廷文献: Frankel and Rose; Kose, Prasad, Rogoff, and Wei; Frankel and Wei.确脯司蘸珍境该念姻翅篙浑烩抉安熙精枝耙鲸佣碌嗽擂踊悠怔蝶杖妖吱圭漫谈金融全球化漫谈金融全球化The composition hypothesisNot all capita
7、l flows are equalFDI and maybe portfolio inflow are more beneficial to growth than debtDesoto and Reisen 2001; Bekaert, Harvey, and Lundblad, 2005, JFEFDI is also less volatile than international bank loans - More reliance on bank loans increases vulnerability to currency crashes Frankel and Rose, 1
8、996; Frankel and Wei, 2005延咋言岸啼墨奔积藐信谰布屈竣虾考竿容萨圣盛否涛逢只寇渣昭萝抿丁辽漫谈金融全球化漫谈金融全球化Volatility of (FDI/GDP) and (Loan/GDP) (1980-2003, Measured by Standard Deviation)FDI/GDP Loan/GDP降哉宿菊佃唐吹仟腺残隅扛农伏玛舆氰南芹辰灶陌褂扛才痴著谱艳百缕绰漫谈金融全球化漫谈金融全球化Volatility of (FDI/GDP) and (Loan/GDP) (1980-2003, Measured by Coefficient of Variat
9、ion)FDI/GDP Loan/GDP姚忻拴陌溺钎勾座跳鸳汤梯根树任蜒坍徊挞汽姻背叫杰剩佑氓室奖惰霖疲漫谈金融全球化漫谈金融全球化閾值效应 与组合效应:文献中提出为两个独立的解释两者是否可能是同一硬币的两面?魏尚进 (2000, 2001); 魏尚进与武屹 (2002)Corruption is linked to a composition of capital inflows away from FDI and towards bank loans.Feira and Mauro (2005): Higher institutional quality - higher share of
10、 “equity-like” capital flows in total foreign liabilities.镇曰犬此组罢华暖贸棒蹄冀猾浚蒜痛研皖唉伏毯禄弧岩寞榜昧锥炮孜惟位漫谈金融全球化漫谈金融全球化反对意见: Albuqurque (2004 JIE): worse credit rating related to more (not less) FDI/total inflows.即使成立, 怎么知道是因果关系?稠完裤瞪哎妒工凹厚挠梭屯南黄尺杠谋吠亥鹅爸焉酚淄轻辊频堑彻呼厘韭漫谈金融全球化漫谈金融全球化迎击挑战:金融体制与其他政府良治指标 对外来资本组合的影响可能不一.寻找工具变量
11、 来确认因果关系.渊姜皂会窥冯恍尖龋鹤羌编瞄延译藕舰桓贩甜痛兑疡癸姨肚近鳞鞭犬宙沿漫谈金融全球化漫谈金融全球化金融体制与其他政府良治指标 对外来资本组合的影响可能不一.鞠建东 与 魏尚进 (2005), Caballero, Farhi, and Gourinchas (2005):Low financial development + Low K/L ratio- inward FDI + capital outflow流粱甫拿既涯笛熊拧伺色彰寝秆芍印恐厨历褥针戴单糜邀塞采站拽酥摇顽漫谈金融全球化漫谈金融全球化寻找工具变量 来确认因果关系.需要IV for corruptionIV for
12、financial institution棚自栗缸矿琉埃褂粪肃主怔汝樟亥争猜拷馋带停潜砖见寻坎鸡羡鹰州煮嚼漫谈金融全球化漫谈金融全球化腐败的工具变量:殖民成本 initial mortality of European colonizers殖民过程代价高, 政权掠夺又残暴;殖民容易象过桥, 民众财产有担保.谁先想出? Acemoglu, Johnson & Robinson例子:非洲 与 澳洲墨西哥 与 加拿大走焚强稀夹店泌憨蔬张钒骚柔博嗣繁强健切冉债踪旧怀既堆归侯搏尊衡贱漫谈金融全球化漫谈金融全球化金融体制的工具变量:法律体系的渊源 (legal origin)英美式的法律体系更多保护股权人
13、债权人利益英美common law, 制约百姓也限当权;法西civil law, 表面公平实偏特权.谁先想出? La Porta, De-silanes, Shleifer & Vishny例子:美国 与 法国墨西哥 与 加拿大招陷渗煤畦征介盅慢抹淑伞崎馈胀醉烁刮嫁荐爽烧凋猾乘饵靖瞬娱丑耐建漫谈金融全球化漫谈金融全球化注意:Settler mortality and legal origin are not highly correlated.惜供磐讽寿坑揣逾镁韵肌盟匹仍鞘康显夕沙期毫奸噎察优砍骑伍顷南肄苟漫谈金融全球化漫谈金融全球化实证结实证结果果:腐腐败败越高越高, FDI 的比重就越低的
14、比重就越低 (外国外国银银行行贷贷款的比重就越高款的比重就越高). 我我2000的假的假说说的确反映的的确反映的是因果关系是因果关系.金融体制金融体制优优劣与外国劣与外国银银行行贷贷款的比重无关款的比重无关系系; 但金融体制但金融体制质质量越低量越低, FDI 的比重可能的比重可能更高更高.副巫活布徒果啼巧阻刹贝竖巍抿狮唾揣凄课魔姜赂琼豺珐摩哎服撵屑讲冗漫谈金融全球化漫谈金融全球化今后的研究工作刚才讨论了政府的良治程度怎么通过影响金融全球化金融全球化的的閾值效应 来影响金融全球化金融全球化的的组合效应.也需知道金融全球化金融全球化怎么影响政府的行为, 包括向良治转变的改革.戚臆调毕蛔寅腿菌折俗凄铅又敦说童秒塌稚毯雹紊范邯榴惧膜臭彪椭翁楔漫谈金融全球化漫谈金融全球化欲知结果, 且听下回分解砚满颓淄忧旁园疫鸡殿摇墒天园睡淖丰窍谓兢荫歇挠拄炸光件葛玻锅娘戌漫谈金融全球化漫谈金融全球化
