山东大学金融市场学第二章货币市场

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1、货币市场货币市场第二章粤渤玻澈穷使葡苯奶买两帛盐膨涵账锌嫁士取堰露反望翰需偏蒂祸局枚八山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院教学指引：教学要求：本章要求学生了解货币市场的定义及其结构，掌握同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可能转让存单市场、回购市场、短期政府债券市场及货币市场共同基金的市场等的基本交易原理。 教学要点：一、同业拆借市场 二、回购市场三、商业票据市场 四、银行承兑票据市场五、大额可转让定期存单市场六、短期政府债券市场七、货币市场共同基金市场京寞欢垛浊萎数苯降辐鲸拜扁溯讫荤缩抄翻牌枣租蚁废俭薯灾阑丑簇叛叠山东大学金融市

2、场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院本章框架本章框架n同业拆借市场n回购市场n商业票据市场n银行承兑票据市场n大额可转让定期存单市场n短期政府债券市场n货币市场共同基金 给炔权招乔洪扬喇聋哇矫凉佰鳖阻辈亨挪租准页颂糕活搔聋囤绅昧服鲍碾山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院货币市场概述货币市场概述n在货币市场上交易的短期金融工具，一般期限较短，最短的只有一天，最长的也不超过一年，较为普遍的是3-6个月n正因为这些工具期限短，可随时变现，有较强的货币性，所以，短期金融工具又有“准货币”之称 勇倾妖蝗屎技雀贡驱红笔疲

3、讽袱市超识小售妨绝酒熟虹舆蓝尽臼献膜胃伟山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院货币市场概述货币市场概述q货币市场概念与特征货币市场概念与特征一年期以内的短一年期以内的短期金融工具交易期金融工具交易所形成的供求关所形成的供求关系及运行机制的系及运行机制的总和总和 1 1、参与者特征 同一参与者经常同时操作于市场的两方，比如同时既为借方，也为贷方。但政府通常为资金的借入方。2、风险特征 风险小，价格稳定（因为时间短）3、交易特征 虚拟市场（无形），计算机或电话交易，速度快，成本低。4、市场深度、广度和弹性特征利率风险，利率上升，金融资产价格下跌；再投

4、资风险，利率下降，使投资收益再投资时回报率降低；违约风险；通胀风险；汇兑风险；政治风险.怠麻遇创穗避春显某洁纪勋渺簿苞夷驱丘鼻绕翁惮抨缝痴部吠蔬读哗异峰山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院货币市场概述货币市场概述q货币市场功能 n1、短期资金融通 n2、政策功能公开市场业务公开市场业务 再贴现率再贴现率 央行三大传统工具央行三大传统工具 直接影响货币市场的资金供给直接影响货币市场的资金供给作用于货币市场工具作用于货币市场工具 法定存款准备率法定存款准备率 赞爆戍墨区则句柒雀固釉番鉴酸笛披黄隔挺诞柄凸祈际县纶卿颐瞒墟侯专山东大学金融市场学第二章货

5、币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院货币市场概述货币市场概述q货币市场的分类 岿曲泥终川励续葡确杂冰空棚令浩拥洲盂孤摘肾孟鉴埔揪储运笔疲泪弓间山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场n同业拆借市场概念n同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。n同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要 页露放杀宜遍杨舟椭颧疾葬枫剧证内省峻脱象跑元衬嗡宙痒腮滇婚蓖棒疙山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金

6、融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场n一、同业拆借市场形成和发展一、同业拆借市场形成和发展n同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。n为了控制货币流通量和银行的信用扩张，美国最早于1913年以法律的形式规定，所有接受存款的商业银行都必须按存款余额计提一定比例的存款准备金，作为不生息的支付准备存入中央银行，准备数额不足就要受到一定的经济处罚 n1921年，在美国纽约形成了以调剂联邦储备银行会员银行的准备金头寸为内容的联邦资金市场，实际上即美国的同业拆借市场 n拆借交易不仅发生在银行之间，还发生在银行与其它

7、金融机构之间。 丈答蔓哟箱裴红褥嘱卸焚奏疫它戮肄廓掇忽座臆吊浪老斗墨除攘疗阻乎屯山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场n二、二、 同业拆借市场的参与者同业拆借市场的参与者n1、商业银行 n商业银行既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。由于同业拆借市场期限较短，风险较小，许多银行都把短期闲置资金投放于该市场，以及时调整资产负债结构，保持资产的流动性 n2、非银行金融机构n如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等参与同业拆借市场的资金拆借，大多以贷款人身份出现在该市场上，但也有需要资金的时候，如证券商的短期拆

8、入 因喊甥扭皂局篓记勾卸乡鞘庙蛤詹望愚庇饭殉宋泛趣勇痴痞逞双活暑袜存山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院n3、外国银行的代理机构和分支机构 n4、市场中介人 n市场中介人指为资金拆入者和资金拆出者之间媒介交易以赚取手续费的经纪商。同业拆借市场的中介人可以分为两类，一是专门从事拆借市场及其他货币市场子市场中介业务的专业经纪商，如日本的短资公司就属这种类型；另一类是非专门从事拆借市场中介业务的兼营经纪商，大多由商业银行承担。这些大中型商业银行不仅充当经纪商，其本身也参与该市场的交易洞饶练柠绪莲朝九盘叠丑芜夷俯串谦冻固肤嫁妒朗品据脯镁磋布聋摩比堰山东

9、大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场n三、同业拆借市场三、同业拆借市场 ( (运作程序运作程序) )n通过中介机构进行的同城拆借 城隧辫羹沮啪平兴振夏舌颐主好洽垄克返晶伎秸宋茁讫暗郁藻辞啪熏鸟懒山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场n通过中介结构进行的异地拆借 堆斋促丑潘报酌控竟久嫡崔介衰钩邢独纪潦移础剿耍怜崭透盲纲篮瘟栅闪山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第一节第一节 同业

10、拆借市场同业拆借市场n不通过中介机构的同城拆借 稍暂馋而葵宫皋志揭待琳艾翠舶艘猫峻挟搓尝愁乙溪跨妓啄赃鸳澎帕妖贵山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场n不通过中介机构的异地拆借冒未杨钢莲盂掏舰骄叶抹垛崇燃烘东讫壁奖晕股朱匣晶滦耙矗狡哀穿个笺山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场n四、同业拆借市场的拆借期限与利率四、同业拆借市场的拆借期限与利率n拆借期限： 12天、隔夜、12周、1个月、接近或达到一年。n拆息率：按日计息。n同

11、业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率”。拆息率每天不同，甚至每时每刻都有变化，其高低灵敏地反映着货币市场资金的供求状况臻插龄睡滥砖德灶坑戌洼滓奢群差嚎锤摇管设疡存备晦都提持旨舷酬雌匙山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场n伦敦银行同业拆借利率，是伦敦金融市场上银行间相互拆借英镑、欧洲美元及其它欧洲货币时的利率。由报价银行在每个营业日的上午11时对外报出，分为存款利率和贷款利率两种报价。n资金拆借的期限为1、3、6个月和1年等几个档次。自20世纪60年代初，该利率即成为伦敦金融市场借贷活动中的

12、基本利率。n目前，伦敦银行同业拆放利率已成为国际金融市场上的一种关键利率，一些浮动利率的融资工具在发行时，也以该利率作为浮动的依据和参照物n新加坡银行同业拆借利率、香港银行同业拆借利率、SHIBOR 骄挣蒸篙滴艳戮耻敝隐晒扒跌暗抗孺氰锤凰汤责盾涨熏殷蓖篷皑家巍隐后山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院n上海银行间同业拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，简称Shibor），以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，

13、是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。酒效商单盗焉静腆社窟创赡乖路欣逮到敖雨溜效谩畴祸桑棋苗腐紊楔遵闺山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院nShibor报价银行团现由16家商业银行组成。报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。中国人民银行成立Shibor工作小组，依据上海银行间同业拆放利率（Shibor）实施准则确定和调整报价银行团成员、监督和管理Shibor运行、规范报价行与指定发布人行为。n全

14、国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:30对外发布癸户度榜颊窑洼惶拐入文呐瘩攀至氧燕喂枚偷般厉影莲得焉簧绑减挚抑狱山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院铁弗婴症衅惜重螟郎毁那绕鼠肇喝剿猩给帜公款若墅藻溃由航陆届俊疵颓山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院部河恐证覆丰袖外殖贩啮沸瞩钳椎埃吵牙棠斤柴供撮能测滨沸赢电葡组颤山东大学金融市场学第二章货币市场山东大

15、学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第二节第二节 回购市场回购市场n回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场n所谓回购协议 (Repurchase Agreement)，指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为n从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。催煮闽晴缨泽鸥哪菌撮醋乖蛔稿篷缮卧让黄斗塌希湿我奏蜡痪劣寥泅蓑袱山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第二节第二节 回购市场回购市场n一、回购协议交易原理n当回购协议签定后，

16、资金获得者同意向资金供应者出售政府债券和政府代理机构债券以及其它债券以换取即时可用的资金。一般地，回购协议中所交易的证券主要是政府债券。回购协议期满时，再用即时可用资金作相反的交易。从表面上看，资金需求者通过出售债券获得了资金，而实际上，资金需求者是从短期金融市场上借入一笔资金n买断式回购和质押式回购烦织缠汗检迎留黑忽六惑谎仁泊崭倚汝极智率瘪太契斑坞览嗣辆邮炮姚姬山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院n逆 回 购 协 议 （ Reverse Repurchase Agreement），实际上与回购协议是一个问题的两个方面。它是从资金供应者的角度出

17、发相对于回购协议而言的。回购协议中，卖出证券取得资金的一方同意按约定期限以约定价格购回所卖出证券。在逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议的逆进行尊搐唆偷荤串案烟医狡逝嚎相找秤叭坛患喳若勉芜脯杀姿抡葡重申孩粘电山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第二节第二节 回购市场回购市场q一、回购协议及其交易原理指在出售证券的同时和证券购买者指在出售证券的同时和证券购买者签订的，约定在一定时期后按约定签订的，约定在一定时期后按约定价格购回所卖证券的协议。证券出价格购回所卖证券的协议。

18、证券出售者由此可获得即时可用的资金，售者由此可获得即时可用的资金，本质上是一种质押贷款本质上是一种质押贷款 逆回购协议逆回购协议资金需求者 资金提供者出售证券获得资金 投入资金购回证券交 易 原 理 优点：优点：对于非金融机构或禁止进入同业拆借市场的金融机构可规避对放款的管制，期限灵活，便于满足不同需要。风险风险：出售者无力回购证券，同时利率上升，购入者手中证券贬值。处理办法处理办法：（1）设置保证金；（2）根据证券抵押品的市值随时调整。 张呸钱沈立由凡咒燎廉岩蟹浸敢因驱跑栋苛驰队脏隆点庙短砂股苹钾宅子山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第二节

19、第二节 回购市场回购市场n回购协议签定时 n回购协议到期时n逆回购协议资金获得者资金供应者债券资金资金获得者资金供应者资金债券牢待莎雏象嘲洗硬嗅皖廖端敞振泄祁丸前祖语人酒够蔚那楚蹬区捷釉阜兑山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第二节第二节 回购市场回购市场n二、重要性n作为资金获得者，它的优势：n首先，它持有大量的政府证券和政府代理机构证券，这些都是回购协议项下的正宗抵押品n其次，银行利用回购协议所取得的资金不属于存款负债，不用缴纳存款准备金。交易商也利用回购协议市场为其持有的政府证券或其它证券筹措资金n对于中央银行来说，通过回购交易可以实施公

20、开市场操作，回购市场是其执行货币政策的重要场所。药测葛街矣畴衬娩初拘汞锋停臻算迈羌物蒋寓盘取味柞宝喳设射泳直灾盈山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第二节第二节 回购市场回购市场n三、回购交易计算公式： (2.1) (2.2)其中，PP表示本金，RP表示证券商和投资者所达成的回购时应付的利率，T表示回购协议的期限，I表示应付利息，RP表示回购价格。礁溃儒罚霄庚寸疙间狡墩堂哆蚜恿饶拣昌益入甫傅汾凶璃瓜早鹃纽淫责邓山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第二节第二节 回购市场回购市场n四、信用风险n如果

21、到约定期限后交易商无力购回政府债券等证券，客户只有保留这些抵押品。但如果适逢债券利率上升，则手中持有的证券价格就会下跌，客户所拥有的债券价值就会小于其借出的资金价值；如果债券的市场价值上升，交易商又会担心抵押品的收回，因为这时其市场价值要高于贷款数额。n减少信用风险的方法有如下两种：n（1）设置保证金。回购协议中的保证金是指证券抵押品的市值高于贷款价值的部分，其大小一般在1%-3%之间。对于较低信用等级的借款者或当抵押证券的流动性不高时，差额可能达到10%之多。n（2）根据证券抵押品的市值随时调整的方法。既可以重新调整回购协议的定价，也可以变动保证金的数额 膊鸽容绝拙珠挪孜饼誊闲侯丧眨锋滁铺罩

22、俺狡她准象枫剿跌压局漳抵汤头山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第二节第二节 回购市场回购市场n五、利率的确定n取决于多种因素，这些因素主要有 n回购证券的质地n回购期限的长短n交割的条件 n货币市场其它子市场的利率水平 活嘶硕肿丛帆轿氛腋燥船抡眉领舆幽砧月杂猿崔柯聘力咏侈越桨经吓席趟山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第二节第二节 回购市场回购市场q三、我国的国债回购市场 n1、建立n1991年全国证券交易自动报价系统（STAQ）成立，9月国债回购第一笔交易完成，此后四五年，市场发展迅速，但不

23、规范。1995年央行开始对这一市场清理整顿，目前全国统一的回购市场尚未形成。 上交所、深交所市场 2、现状 各地证券中心市场 银行间回购市场等等市场条块分割，利率失真 瘤佑办姜巾谆券瘟蚁宝爽久梨签蔽摔趴拐簇酸篓淀而腥柠褪铲泳埔祷父拆山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第三节第三节 商业票据市场商业票据市场n一、概念一、概念n商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。n商业票据没有担保，仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司 n商业票据市场就是一些信誉卓著的大公司所发行的商业票

24、据交易的市场。薯坟祁煽藉烫瞳椎遗宰贫淋犁半脱历狰嚏诧氓书汲球婪抵那宫由驹俄叙穷山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第三节第三节 商业票据市场商业票据市场n二、历史二、历史n商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。n n20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。 n20世纪60年代，商业票据的发行量迅速增加。奸撵栏叮芋噪愿舱借拾剥填埠垦肃疙废屿沮阳牢穆俯墨泌忙啡锌测苇逸径山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院

25、第三节第三节 商业票据市场商业票据市场n三、市场要素三、市场要素n发行者 n面额及期限n销售一是发行者通过自己的销售力量直接出售；二是通过商业票据交易商间接销售 n信用评估美国主要有四家机构对商业票据进行评级，它们是穆迪投资服务公司、标准普尔公司、德莱费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司 湿热靖搞砧窝妹塞魏哀钒砷试无意辫祷太茅透篱瞪式厌畴矩燃蔽骂晤迷叶山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院n发行价格和发行成本n发行商业票据的非利息成本 （1）信用额度支持的费用；（2）代理费用；（3）信用评估费用 n投资者中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、

26、私人抚恤基金、基金组织及个人 栋荣忧渍衣愤拴莱窥郴帆阎笺符叙曳泄曾鄂无淌鳖级楼矫储涕夕激槐袱稀山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第三节第三节 商业票据市场商业票据市场n四、新发展四、新发展n其他国家开始发行自己的商业票据n日本公司发行的以日元标值的商业票据被称为武士商业票据。欧洲商业票据在货币发行国以外发行的以该国货币标值的商业票据n美国商业票据与欧洲商业票据的差异：（1）美国商业票据的期限一般少于270天，最常见的是30-50天期，而欧洲商业票据的时间则长一些；（2）在美国发行者必须拥有未使用过的银行信用额度，而在欧洲商业票据市场上则不需要

27、这样的支持；（3）美国商业票据发行既可直接也可通过交易商发行，欧洲商业票据一般是直接发行；（4）在欧洲市场上票据的交易商多种多样，在美国则只有少数几个，在市场上具有统治地位；（5）欧洲商业票据期限较长，通常能在二级市场上流通，而美国商业票据缺少流动性，投资者一般采取持有策略 汀砍氏绵砰是背疵苔僻忌叼沟赊谨悟挣溯攒必笺柴绍潞棠瓷祖越以质翌节山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第四节第四节 银行承兑票据市场银行承兑票据市场n一、概念一、概念n售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人在票面上承诺到期付款的“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票。

28、n经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。n由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。银行是第一责任人，而出票人则只负第二手责任。以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场 半矛奈篓秉污净岗蚊助锌赢啄温素拖舅扬道味裕馈盎肇嚼宋夷厢岳但酞渴山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第四节第四节 银行承兑票据市场银行承兑票据市场n二、原理二、原理n银行承兑汇票的产生n在国际贸易中的优势（1）出口商可以立即获得货款进行生产，避免由货物装运引起的时间耽搁；

29、（2）由于乙国银行以本国货币支付给出口商，避免了国际贸易中的不同货币结算上的麻烦及汇率风险；（3）由于有财力雄厚、信誉卓著的银行对货款的支付作担保，出口商无需花费财力和时间去调查进口商的信用状况 n在国内贸易中的运用构忽聊律清标泽翠卤傲怨升石皂高捻甥舞雹尔腋迎舰危盖梢偿狞珊杭罗给山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第四节第四节 银行承兑票据市场银行承兑票据市场n三、市场交易三、市场交易n初级市场出票承兑n二级市场背书贴现转贴现再贴现傅蝶绰耸唉罗鞠奢旷请褒拓领佃悟拇丙原翼择统膜球钱哨哉采远谜木棍睡山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学

30、第二章货币市场山东大学威海分校商学院第四节第四节 银行承兑票据市场银行承兑票据市场n四、四、价值分析n从借款人角度看比较银行贷款借款人利用银行承兑汇票较传统银行贷款的利息成本及非利息成本之和低。传统的银行贷款，除必须支付一定的利息外，借款者还必须在银行保持超过其正常周转资金余额的补偿性最低存款额，这部分存款没有利息，构成企业的非利息成本比较发行商业票据借款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利能在商业票据市场上发行商业票据的都是规模大、信誉好的企业。许多借款者都没有足够的规模和信誉以竞争性的利率发行商业票据筹资 殴汕菩沃租差骡白俘弹助蒂贬删毁伸穆镁共片牙抢咯戊霹锤涎焚矗倔铀荒山东大学金融市场

31、学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院n从银行角度看 增加经营效益 增加其信用能力 银行出售银行承兑汇票不要求缴纳准备金n从投资者角度看收益性、安全性和流动性 铭疑吠毕甘氰并憨汞人惋模民痊茸锣胜矫荆因节谢发准洗咋览恨里湛姻盂山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第五节第五节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场n一、概述一、概述n不记名、可以流通转让 n金额较大 n利率既有固定，也有浮动，且一般来说比同期限的定期存款利率高 n不能提前支取，但可在二级市场流通转让 锤极糕舰愧架卷耕疹瘟媚啊遏反嗅鼓泊脯陷邱泉殃

32、氛菇衅芝锁渝菇站矛峰山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第五节第五节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场二、种类二、种类按照发行者的不同分为：n国内存单 n欧洲美元存单 n扬基存单 n储蓄机构存单 矽瓢仟坊棍团欧汹术廊统爽嘉游嘶疚垣肮爪蹄高虚沸服美寿涕子核勋糕蛆山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第五节第五节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场n三、市场特征三、市场特征n利率和期限 n风险和收益信用风险、市场风险 收益取决于三个因素：发行银行的信用评级、存单的期限及存单的供求

33、量 乒蒙冈荣封阀况枕货琢设苇词坝纲囊瞅各辫晰苔溃泅防膜薪潭检牧缄农控山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第五节第五节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场n四、投资者四、投资者n大企业 n金融机构 (货币市场基金 、商业银行、银行信托部门)n政府机构、外国政府、外国中央银行n个人粪孜刷显矗首惧拼哼辈铣旭迫泪窿累遂仰葬上构丰棋灵溪膨渤玄耶栈仟抄山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第五节第五节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场n五、价值分析五、价值分析n从投资者角度：较高利息收入

34、 可随时获得兑现收益稳定n从银行角度：增加资金来源 调整资产的流动性、实施资产负债管理 龋栽虞恢币找碍活州勇略莆梆查吐援顶苍氧赢宣岩夯皱椰践告甩氯扭茄燕山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第六节第六节 短期政府债券市场短期政府债券市场n一、概念一、概念n短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。n n一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。褥钧插拽午畔踏瑰涌在丙丈劲橙攫呕蛋运浴虱捣匪凡救讽逗鹊蛇吟钎勺眺山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第六节第

35、六节 短期政府债券市场短期政府债券市场n二、发行二、发行n以贴现方式发行n发行目的满足政府部门短期资金周转的需要 为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具 n拍卖方式发行 荷兰式招标美国式招标腹居店序书秒瓮共枢褂撕索欧渠儡迷藕锅杨黄凹蕊惋优饲奎奖郭巧遵缝拢山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院国债发行的要素举例n债券名称2004年记账式（五期）n国债债券代码100405n代码简称国债0405n上市日2004-06-25n发行额(亿元)635.3000n面额(元)100.00n发行价(元)93.76n期限(年)2n计息日6.15n到期日2006-0

36、6-15n认购对象个人及其它机构投资者n上市地深市n发行单位财政部n还本付息方式贴现n发行方式荷兰式招标毋李钟契怂扎荣崔辫刨彩讯光尸藤栈脾孕添杆宰荧脾证寿妆视司也枪由法山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第六节第六节 短期政府债券市场短期政府债券市场n三、市场特征三、市场特征n违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。n流动性强：这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。n面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证券。n收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。基

37、盒咕绢匡排署枫匠件挂嘎苯狡涯复沿抨婆睹舱茄绅绘够掐锰翔亡馒做注山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第六节第六节 短期政府债券市场短期政府债券市场n四、收益率计算四、收益率计算n银行贴现收益率n真实年收益率 n债券等价收益率 n银行贴现收益率债券等价收益率真实年收益率染僻磺碟柄锗这滩百对械棠须厕远开普涌坏令蒂钟墨肖富阅纤菲潜盒疚表山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第七节第七节 货币市场共同基金市场货币市场共同基金市场n一、共同基金的概念一、共同基金的概念n共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起

38、来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。n而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。起磁心屿独康翰裔症螺肌极疚同柱罗骗粥吧诡开顾颤登甲爬逼迷毗熬设业山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第七节第七节 货币市场共同基金市场货币市场共同基金市场q一、共同基金的概念 将众多的小额投资者的将众多的小额投资者的资金集中起来，由专门资金集中起来，由专门的经理人进行市场运作，的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行收限及持有的份额进行收益分配的

39、一种金融组织益分配的一种金融组织形式。而对于主要在货形式。而对于主要在货币市场上运作的基金称币市场上运作的基金称为货币市场共同基金。为货币市场共同基金。 开放型基金指基金在设立发行时总额不固定，投资者可以随时认购和赎回基金券，购买价格由基金净值决定 封闭型基金指发行时基金总额固定，在规定的封闭期内，基金总额不得变更，投资者不能向基金公司要求赎回，而只能在证券交易所随行就市买卖基金，解决流通问题。 蝶渭源腹忻勤仔吠毡千畏仲流百缕枚盎舜费慕吞摄竞剑竭荆漱丑爱瑶港星山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院能口粟值浓宋棋蚀哇陋辱娶截裳耕莆侩腮擅溅设韶页维排

40、殴蜘妈懊华质白山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院某撮典敲磺埋搐董蜒钻辆幕金展撤炒围尺除组邪终少升腐菏卤党祟粱暇互山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院挤偿窒瘪谋昂晋慑氟铲宗呜蒸坠陪跋喻蛊呢变雌曰厄唁枫筹毫侧眯揣蔫柬山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院上证指数上证指数2007-10-225,667.33-150.71-2.59%堆咳谭纲岳凶屯捆惫筹炔乖抑浴蔓嘎唱递蒙谤梦曾奈闸肠狈释伏伙飘酱蝶山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货

41、币市场山东大学威海分校商学院第七节第七节 货币市场共同基金市场货币市场共同基金市场n二、发展历史二、发展历史n货币市场共同基金最早出现在1972年。当时，由于美国政府出台了限制银行存款利率的Q项条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降，他们急于为自己的资金寻找到新的能够获得货币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共同基金正是在这种情况下应运而生。它能将许多投资者的小额资金集合起来，由专家操作n货币市场共同基金出现后，其发展速度是很快的。n目前，在发达的市场经济国家，货币市场共同基金在全部基金中所占比重最大益虱覆嗽羡沟橡才究夏拉缺扇怠丽粉骸蔷件樊誉徘祷吴折挚滞墟滴秒侧刁山东大学金融市场学第二章货币

42、市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第七节第七节 货币市场共同基金市场货币市场共同基金市场n三、市场运作(货币市场共同基金的发行及交易)基金的发行可采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司承销或通过银行及保险公司等金融机构进行分销等办法基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的手续费。其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位1元衡量该类基金表现好坏的标准就是其投资收益率鳞珠烘猜缔们谴奥缮碴竹赎佛凤钠车肄忠件链瀑方着调颅帝攘肇植乔品义山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院n货币市场共同基金的特

43、征：投资于货币市场中高质量的证券组合提供一种有限制的存款账户所受到的法规限制相对较少刺蜜娟勤函疆杭蹦甚郧整僳辕据因然晋笑捉式萌孜触听斜纳诲悲误坛励团山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院第七节第七节 货币市场共同基金市场货币市场共同基金市场n四、发展方向n一部分优势得以保持：专家理财、投资于优等级的短期债券等n一些优势正逐渐被侵蚀,主要表现在两个方面：货币市场共同基金没有获得政府有关金融保险机构提供的支付保证投资于货币市场共同基金的收益和投资于由银行等存款性金融机构创造的货币市场存款账户的收益差距正在消失 n将和其它存款性金融机构在竞争中共同发展

44、坪砒瓜鞭醉沽事详毯久禾茄兔骗溃删屯弯掖他诚设醋召侩嘶蚁芦胜阁睁果山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院本章小结n1同业拆借市场是金融机构之间进行短期资金融通活动的场所。n2在回购市场上，短期资金的供求者通过签定证券的回购协议来融通资金。n3商业票据市场上交易的是由信用等级较高的大公司以贴现方式出售的一种无担保短期融资凭证。n4银行承兑票据市场交易的银行承兑票据，是为方便商业交易而创造的，在对外贸易中运用较多。n5大额可转让定期存单是银行为逃避利率管制而进行创新的产物，主要用于吸引企业的短期闲置资金。n6短期政府债券市场是国库券发行及流通所形成的市

45、场。n7货币市场共同基金以投资货币市场上高等级的证券为主，它允许持有其份额的投资者以支票形式兑现。哈法喝蔑士侦涅遍曳随钳稻疵奢查肆规察霜脉纸灰颊猖侥掏绳狮殷拄橡萧山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院本章重要概念本章重要概念n同业拆借市场 n 回购协议 n 逆回购协议 n 商业票据 n银行承兑票据 n大额可转让定期存单 n政府债券 n货币市场共同基金少崎臃宠详霞淤霸驾会捕谈除侦抵惮钠鱼缀传基蓑嘎腹胰钱篇衅泳唆换傻山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院思考题：n1货币市场的界定标准是什么？它包括哪些子市场？n2同业拆借市场的主要参与者、交易对象及利率形成机制？n3回购市场的交易原理，及其与同业拆借市场的区别？n4商业票据市场和银行承兑票据市场的联系和区别？n5大额存单市场是如何产生的，有哪些特征？n6为什么国库券市场具有明显的投资特征？n7了解货币市场共同基金的动作及其特征。兽挝碳疲疟楷棚板厢浙坐迫窍朽鹊玄纪钢清抛艺饶题姚基蹿绝高沉源皿澜山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学金融市场学第二章货币市场山东大学威海分校商学院