《第五周行业配置周报：基金年报的行业配置情况0128》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第五周行业配置周报：基金年报的行业配置情况0128（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、研究员程艳研究员钱恺1证券研究报告策略研究 / A 股行业配置周报2013 年 01 月 28 日姚卫巍 执业证书编号：S0570512070033研究员 (021)5010 夏理曼 执业证书编号：S0570512070075021-执业证书编号：S0570511050001025-(0755)82568607基金年报的行业配置情况-2013 年第五周行业配置周报投资要点：高仓位基金占比提高，消费股大幅减仓，金融、周期股加仓四季度普通股票型基金提高股票仓位 2.4%至 84.2%，继续维持 09 年二季度以来的高仓位策略，基金间的仓位分歧减小，低仓位基金大幅减少，高仓位基金比例增加。联系人行业
2、配置方面，四季度普通股票型基金对周期股整体提高配置，消费股整体降低配置幅度较大，金融股大幅提升配置幅度，科技股整体降低配置。医药、社会服务业、电子、建筑、房地产行业配置处于历史高位，采掘、金属非金属、金融保险行业配置处于历史低位。相关研究基本面数据跟踪。国内动力煤价格继续下跌，煤炭港口库存上涨，电厂煤炭库存可用天数下降至 18 天；受日本宽松货币政策等因素影响，国际原油价格小幅上涨；有色金属价格上涨，库存下降；铁矿石价格小幅上涨，钢材社会库存持续上升，贸易商对钢铁需求回升的态度仍显谨慎；开工淡季水泥价格小幅下跌，化工产品价格分化，乙烯、尿素价格上涨，PTA、化纤价格下跌；一、二线房地产市场成交
3、量有所分化，大中城市房价继续上涨；猪粮比回升至 7.1，小商品价格指数持续上涨；中关村电子价格基本持平，移动 3G 用户新增数环比暴增。市场面数据跟踪。上周产业资本延续前五周净减持状态，同时 1 月累计净减持接近百亿的历史高位，为近 25 个月来新高。1 月截至当前净增持行业仅有 2 个，分别为钢铁、交通运输。而医药生物、轻工、房地产、机械设备、有色金属等行业上周净减持金额较大。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图 1：图 2：图 3：图 4：图 5：图 6：图 7：图 8：图 9：图 10：图 11：图 12：图 13：图 14：图 15：图 16：图 17：图 18：图 19
4、：图 20：图 21：图 22：图 23：图 24：图 25：图 26：图 27：图 28：2策略研究/A 股行业配置周报 | 2013 年 01 月正文目录基金年报行业配置分析：消费股大幅减仓，金融、周期股加仓 .4行业基本面数据跟踪 .8上游行业：国内煤价继续下跌，原油期货、有色金属期货价格上涨.8中游行业：铁矿石价格小幅上涨，水泥价格小幅下跌，化工产品价格分化.9房地产：一、二线房地产市场成交量有所分化，房价继续上涨 . 11日常消费：农产品期货价格分化，猪粮比回升至 7.1，小商品价格指数持续上涨 .12TMT：中关村电子价格基本持平，移动 3G 用户新增数环比暴增 .13市场面数据跟
5、踪.13超额收益与估值：金融服务超额收益突出，整体估值下移 .13产业资本行为：1 月累计净减持接近百亿的历史高位 .16A-H 折溢价率：折价率扩大 .17图表目录上周 A 股行业收益率 .4上周海外股市行业收益率 .4四季度普通股票型基金仓位上升 2.4%至 84.2% .5四季度偏股混合型基金仓位上升 4.5%至 77.6% .5四季度普通股票型基金仓位分歧大幅下降 .5四季度普通股票型基金仓位分布 .5采掘行业配置权重与相对配置.6金属、非金属行业配置权重与相对配置 .6石油化工行业配置权重与相对配置 .7机械设备行业配置权重与相对配置 .7农林牧渔行业配置权重与相对配置 .7纺织、服
6、装、皮毛行业配置权重与相对配置 .7食品、饮料行业配置权重与相对配置 .7医药、生物制品行业配置权重与相对配置 .7金融、保险行业配置权重与相对配置 .7房地产行业配置权重与相对配置.7电子行业配置权重与相对配置 .8信息技术行业配置权重与相对配置 .8国际原油价格小幅上涨 .8国内动力煤价格继续下跌.8煤炭港口库存上周上升 1.4%.9重点电厂煤炭库存可用天数降至 18 天 .9铜期货价格上涨、铝期货价格下跌 .9铅、锌期货价格小幅上涨.9LME 铜、铝、铅、锌总库存 .9COME X 黄金、铜非商业净持仓数量 .9钢材价格指数基本持平 .10铁矿石价格小幅上涨 .10谨请参阅尾页重要声明及
7、华泰证券股票和行业评级标准图 29：图 30：图 31：图 32：图 33：图 34：图 35：图 36：图 37：图 38：图 39：图 40：图 41：图 42：图 43：图 44：图 45：图 46：图 47：图 48：图 49：图 50：图 51：图 52：图 53：图 54：图 55：图 56：图 57：图 58：图 59：图 60：图 61：图 62：3策略研究/A 股行业配置周报 | 2013 年 01 月钢铁库存连续上升.10兰格钢铁库存指数持续回升 .10全国省会城市水泥均价小幅下跌.10玻璃价格持平 .10东北亚乙烯价格上涨 0.4% . 11化纤价格下跌 . 11尿素价格
8、上周上涨 0.7% . 11PTA 价格顶部出现回调，环比下跌 1.2%. 11上周广州、深圳房屋成交面积 . 11上周北京、上海房屋成交面积 . 11上周南京、杭州房屋成交面积 .12去年 12 月 70 大中城市商品住宅价格环比上涨比例上升为 77%.12国际农产品价格 .12全国大中城市猪粮比回升至 7.1 .12纺织品价格指数上涨 0.3% .12义乌中国小商品价格指数上涨 .12移动 3G 用户新增数环比暴增.13中关村电子价格指数基本持平 .13煤炭行业超额收益与估值所处位置 .13有色行业超额收益与估值所处位置 .13钢铁行业超额收益与估值所处位置 .14化工行业超额收益与估值所
9、处位置 .14建材行业超额收益与估值所处位置 .14机械行业超额收益与估值所处位置 .14汽车行业超额收益与估值所处位置 .14家电行业超额收益与估值所处位置 .14食品饮料行业超额收益与估值所处位置.15医药行业超额收益与估值所处位置 .15商业贸易行业超额收益与估值所处位置.15纺织服装行业超额收益与估值所处位置.15房地产行业超额收益与估值所处位置 .15金融服务行业超额收益与估值所处位置.15电子行业超额收益与估值所处位置 .15信息设备行业超额收益与估值所处位置.15表格 1：四季报行业权重相对配置与三季度以及历史均值的比较 .6表格 2：各行业产业资本净增持情况 .16表格 3：行
10、业 AH 折、溢价率.17谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4策略研究/A 股行业配置周报 | 2013 年 01 月上周 A 股下跌 1.1%，但振幅达到 3.3%（周四在 IPO 重启的传闻影响下市场当天振幅达到3.3%）是本轮反弹以来振幅最大的一周，显示市场情绪开始分化 。行业结构方面，银行股大涨 4.1%，消费股内部分化，周期股表现居中。消费股中医药、汽车、家电表现较好，但食品饮料、纺织服装、餐饮旅游跌幅靠前。上周海外股市继续上涨创新高，其中标普 500 指数上涨 1.1%，德国 DA X 指数上涨 2. 0% ，日经 225 指数上涨 0.1%。行业表现方面，美国股市可
11、选消费、金融、能源涨幅靠前，而信息技术、日常消费、电信服务表现较差。欧洲股市信息技术、医疗保健、原材料表现较好 ，而电信服务、公用事业、可选消费表现较差。日本股市医疗保健、日常消费、工业表现较好，而公用事业、金融、电信服务表现较差。行业配置：短期的数据真空期看好消费、科技股的阶段性超额收益，重点关注年报高送转的电子，销量持续回升的汽车、家电，资金持续净流入的医药。图 1：上周 A 股行业收益率图 2：上周海外股市行业收益率金融服务医药生物-0.41.6可选消费金融能源交运设备交通运输上证指数家用电器化工房地产建筑建材信息服务黑色金属机械设备轻工制造公用事业采掘信息设备农林牧渔商业贸易有色金属餐
12、饮旅游纺织服装电子 -5.4食品饮料-6.0-0.9-1.1-1.1-1.7-2.0-2.2-2.2-2.3-2.4-2.7-2.9-2.9-3.0-3.1-3.2-3.4-3.4-3.9-4.5医疗保健公用事业工业原材料电信服务日常消费信息技术信息技术医疗保健原材料日常消费工业能源金融可选消费公用事业电信服务医疗保健日常消费工业信息技术可选消费能源原材料电信服务金融美国欧洲日本公用事业-6.0-4.0-2.00.02.0-3.0-1.01.03.0资料来源：华泰证券研究所资料来源：华泰证券研究所基金年报行业配置分析：消费股大幅减仓，金融、周期股加仓2012 年末公募基金总规模 2.8 万亿，
13、其中股票型基金 1.0 万亿，混合型基金 5284 亿，债券型基金 2614 亿，货币基金 7323 亿。2012 年基金总份额增加了 5048 亿份，其中股票型基金减少 204 亿份、混合型基金减少 370 亿份，债券基金份额增加 1218 亿份，货币基金增加4126 亿份。四季度普通股票型基金提高股票仓位 2.4%至 84.2%，继续维持 09 年二季度以来的高仓位策略，基金间的仓位分歧减小，低仓位基金大幅减少，高仓位基金比例增加。行业配置方面，四季度周期股整体提高配置，消费股整体降低配置幅度较大，金融股大幅提升配置幅度，科技股整体降低配置。（注：我们着重分析普通股票型和偏股混合型两类主动
14、性最大，整体基金市场占比也最高的两类基金）谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准0103 0203 0303 0403 0503 0603 0703 0803 0903 1003 110302030703120301030303 0403 0503 06030803 0903 1003 11030403010302030303050306030703080309031003110312031203；5策略研究/A 股行业配置周报 | 2013 年 01 月四季度基金股票仓位大幅上升，其中普通股票型基金加仓 2.4%至 84.2%， 偏股混合型基金加仓 4.5%至 77.6%。从仓位历
15、史来看，普通股票型基金从 09 年二季度以来维持高仓位，平均仓位 83%（除了 2010 年二季度的 74.9%） 偏股混合型基金从 09 年二季度以来维持高仓位，平均仓位 77.7%（除了 2010 年二季度的 69.7%）。四季度基金仓位分歧减小，高仓位基金大幅增加，低仓位基金减少。四季度普通股票型基金的仓位分歧减小，仓位标准差从三季度的 9.6%减小至 7.7%。从仓位分布来看，四季度低仓位基金大幅减少，5.6%的基金仓位在 70%以下，而三季度有 10.8%的基金仓位低于 70% ；高仓位基金大幅增加，55.9%的基金仓位高于 85%，而三季度只有 45.2%的基金仓位高于85%。图
16、3：9080706050四季度普通股票型基金仓位上升 2.4%至至 84.2%160001400012000100008000600040002000图 4：9080706050四季度偏股混合型基金仓位上升 4.5%至 77.6%1000090008000700060005000400030002000100040普通股票型基金净资产0普通股票型基金仓位（净资产加权）40偏股混合型基金净资产偏股混合型基金仓位（净资产加权）0资料来源：Wind, 华泰证券研究所资料来源：Wind, 华泰证券研究所图 5：14121086420四季度普通股票型基金仓位分歧大幅下降70.060.050.040.03
17、0.020.010.00.0图 6：35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%四季度普通股票型基金仓位分布60%-70%70%-80%80%-85%85%-90%90%普通股票型基金仓位极差(右)资料来源：Wind, 华泰证券研究所普通股票型基金仓位标准差2012年三季度资料来源：Wind, 华泰证券研究所2012年四季度行业配置方面（相对基准而言），四季度周期股整体提高配置，消费股整体降低配置幅度较大，金融股大幅提升配置幅度，科技股整体降低配置。周期股方面，采掘行业配置低于基准 14.4%，与三季度的低配 14.3%基本持平；金属、非金属行业配置低于基准 2
18、.7%，较三季度的低配 3.5%提升了 0.8%；石油、化学、塑胶、塑料行业配置高于基准 0.7%，较三季度的超配 0.3%提升了 0.4%；机械、设备、仪表行业配置高于基准 3.3%，较三季度的超配 2.5%提升了 0.7%；建筑行业配置高于基准 1.5%，较三季度的超配 1.1%提升了 0.4%。消费股方面，农林牧渔维持标配，与三季度相比没有变化；纺织服装行业配置低于基准 0.2%，较三季度的标配降低了 0.2%；食品、饮料行业配置高于基准 4.0%，较三季度的超配 6.7%大幅降低了 2.7%；医药、生物制品行业配置高于基准 6.8%，较三季度的超配 7.5%降低了0.7%；批发和零售贸
19、易行业配置高于基准 1.9%，较三季度的超配 2.2%降低了 0.4%。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准0803100312030303 0403 0503 0603 07030903110304030303050306030703080309031003110312036策略研究/A 股行业配置周报 | 2013 年 01 月金融股方面，金融、保险行业配置低于基准 9.9%，较三季度的低配 11.8%大幅提升了 2.0%；房地产行业配置高于基准 4.5%，较三季度的超配 3.4%大幅提升了 1.1%。科技股方面，电子行业超配 3.0%，与三季度持平；信息技术行业配置高于基准
20、2.4%，较三季度的超配 3.1%降低了 0.8%；传播与文化产业行业配置高于基准 0.3%，较三季度的超配0.7%降低了 0.4%。表格1：四季报行业权重相对配置与三季度以及历史均值的比较行业名称农、林、牧、渔业采掘业制造业食品、饮料纺织、服装、皮毛木材、家具造纸、印刷石油、化学、塑胶、塑料电子金属、非金属机械、设备、仪表医药、生物制品其他制造业电力、煤气及水的生产和供四季报相对配置0.0-14.414.54.0-0.20.0-0.30.73.0-2.73.36.80.0-0.9三季报相对配置0.0-14.316.36.70.00.0-0.30.33.0-3.52.57.50.0-0.7四季
21、度变化0.0-0.1-1.8-2.7-0.20.00.00.40.00.80.7-0.70.0-0.2过去三年相对配置均值0.0-11.115.75.2-0.10.0-0.20.81.1-1.75.45.30.0-1.5四季度相对于历史均值的位置0.1-3.3-1.1-1.2-0.10.0-0.1-0.11.8-1.0-2.11.6-0.10.6应业建筑业交通运输、仓储业信息技术业批发和零售贸易金融、保险业房地产业社会服务业传播与文化产业1.5-2.02.41.9-9.94.52.90.31.1-2.13.12.2-11.83.42.80.70.40.1-0.8-0.42.01.10.0-0.
22、40.7-2.12.73.6-10.81.51.50.40.90.1-0.3-1.71.03.01.40.0资料来源：Wind, 华泰证券研究所图 7：12.010.08.06.04.02.00.0采掘行业配置权重与相对配置10.05.00.0-5.0-10.0-15.0-20.0图 8：18.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0金属、非金属行业配置权重与相对配置8.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0相对配置（右）采掘业相对配置（右）金属、非金属资料来源：Wind, 华泰证券研究所（2010 年三季度相对配置大幅下降的原因是中国石油、中国神华限售股解
23、禁之后流通市值大幅增谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind, 华泰证券研究所060307030803090310030303040305031103120304030603030305030703080309031003110312030903 1003 11030303 0403 0503 0603 0703 0803040303030503 0603 0703 0803 0903 1003 1103 1203120310031103120303030403050306030703080309030303 0403 0503 0603 0703 0803 0903
24、 1003 1103 1203图 9：7策略研究/A 股行业配置周报 | 2013 年 01 月加，行业基准权重大幅上升）石油化工行业配置权重与相对配置图 10： 机械设备行业配置权重与相对配置10.09.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0相对配置（右）3.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0石油、化学、塑胶、塑料25.020.015.010.05.00.0相对配置（右）机械、设备、仪表10.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0资料来源：Wind, 华泰证券研究所图 11： 农林牧渔行业配置权重与相对配置资料来源：Wind, 华泰证券研究所图
25、12： 纺织、服装、皮毛行业配置权重与相对配置1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0相对配置（右）农、林、牧、渔业1.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.02.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0相对配置（右）纺织、服装、皮毛0.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0资料来源：Wind, 华泰证券研究所图 13： 食品、饮料行业配置权重与相对配置资料来源：Wind, 华泰证券研究所图 14： 医药、生物制品行业配置权重与相对配置18.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0相对配置（右）食品、饮料
26、10.08.06.04.02.00.0-2.0-4.014.012.010.08.06.04.02.00.0相对配置（右）医药、生物制品10.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0资料来源：Wind, 华泰证券研究所图 15： 金融、保险行业配置权重与相对配置谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind, 华泰证券研究所图 16： 房地产行业配置权重与相对配置0303 0403 0503 0603 0703 0803 0903 1003 1103 12030403110303030503 0603 0703 0803 0903 1003120308030
27、303040305030603070309031003110312030303 0403 0503 0603 0703 0803 0903 1003 11031206120712081211121212091210130112031104 1106 1108 1110 1112 1202 1204 1206 1208 1210 12128策略研究/A 股行业配置周报 | 2013 年 01 月35.030.025.020.015.010.05.00.0相对配置（右）金融、保险业10.05.00.0-5.0-10.0-15.0-20.012.010.08.06.04.02.00.0相对配置（右）
28、房地产业5.04.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0资料来源：Wind, 华泰证券研究所图 17： 电子行业配置权重与相对配置资料来源：Wind, 华泰证券研究所图 18： 信息技术行业配置权重与相对配置6.05.04.03.02.01.00.0相对配置（右）资料来源：Wind, 华泰证券研究所电子5.03.01.0-1.0-3.010.09.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0相对配置（右）资料来源：Wind, 华泰证券研究所信息技术业5.04.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0行业基本面数据跟踪上游行业：国内煤价继续下跌，原油期货
29、、有色金属期货价格上涨国内煤价继续下跌，原油价格上涨国内动力煤价格继续小幅下跌。上周环渤海动力煤价格 629 元/吨，下跌 2 元/吨，秦皇岛 5000大卡动力煤下跌 5 元/吨，澳大利亚 BJ 动力煤价格持平。近期寒冷天气影响港口煤炭装卸 ，秦皇岛煤炭库存上涨至 677 万吨，环比上周涨幅 1.4%。重点电厂煤炭库存跌破 8000 万吨，可用天数下降至 18 天，冬季电厂煤炭需求增加，去库存加快。受日本宽松货币政策、经济数据向好以及中东地缘政治动荡等因素刺激，国际原油价格继续上涨，上周 WTI 和布伦特原油价格分别收于 95.9 和 113.3 美元/桶，分别上涨 0.3%和 1.2%。图
30、19： 国际原油价格小幅上涨图 20： 国内动力煤价格继续下跌120115110105100959085807570布伦特原油WTI原油900850800750700650600元/吨环渤海动力煤价格指数(Q5500K)130120110100908070澳大利亚BJ煤炭现货价资料来源：Wind，华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind，华泰证券研究所1106111011121203120712111104110812051209130112021204 1205 1206 12071209 1210 1211 1212 1301120312080906
31、090910061009101211031106110911121206120912120912100312030909091210031009101211031106110911121203120910081010110211061108111212021206120812121006101211041110120412101108 11101202 12041208 1210 121211061112120612120906100612069策略研究/A 股行业配置周报 | 2013 年 01 月图 21： 煤炭港口库存上周上升 1.4%图 22： 重点电厂煤炭库存可用天数降至 18 天1
32、,0009008007006005004003002001000煤炭库存:秦皇岛港资料来源：Wind，华泰证券研究所10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000重点电厂煤炭库存:直供总计资料来源：Wind，华泰证券研究所35302520151050重点电厂煤炭库存可用天数:直供总计有色金属价格小幅上涨，库存下降上周有色金属价格小幅上涨，LME 铜、铝、锌、铅周涨幅分别为-0.2%、0.3%、2.3%、3.1%。有色金属库存下降，LME 库存铜、 锌、铝、 铅库存涨幅分别为-0.7%、-0.6%、-1.2%、-0.8%。COME X 黄
33、金非商业净持仓数量上周上涨 4.7%，COME X 铜非商业持仓量连续 2 周环比回落，上周环比下降 20.4%。图 23： 铜期货价格上涨、铝期货价格下跌图 24： 铅、锌期货价格小幅上涨11,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,0003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000期货收盘价:LME3个月铜:周期货收盘价:LME3个月铝:周期货收盘价:LME3个月锌
34、:周期货收盘价:LME3个月铅:周资料来源：Wind，华泰证券研究所图 25： LME 铜、铝、铅、锌总库存资料来源：Wind，华泰证券研究所图 26： COMEX 黄金、铜非商业净持仓数量500,000450,000400,000350,000300,000250,000200,000总库存:LME铜:周总库存:LME铅:周5,500,0005,000,0004,500,0004,000,0003,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0
35、00040,00030,00020,00010,0000-10,000-20,000-30,000总库存:LME锌:周资料来源：Wind，华泰证券研究所总库存:LME铝:周COMEX:黄金:非商业净持仓:持仓数量资料来源：Wind，华泰证券研究所COMEX:1号铜:非商业净持仓:持仓数量中游行业：铁矿石价格小幅上涨，水泥价格小幅下跌，化工产品价格分化铁矿石价格小幅上涨，钢铁库存持续上升谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准090609090912100310061012110311061109111212031206120912060706 0710 08020810 0902 09
36、06 09101006 1010 11021110 1202 1206 12100702080610021106101011021106111012021210 121210081012110411081112120412080904090709101001 1004100710101101 110411071110120112041207121013011212100910策略研究/A 股行业配置周报 | 2013 年 01 月由成本因素所推动的钢价上涨行情进入尾声，近期国内钢铁价格涨幅回落，上周环比基本持平。铁矿石价格进入震荡期，上周环比上涨，青岛港粉矿（巴西）、唐山铁精粉出厂价环比涨幅为
37、 2.5%和 0.9%。钢价回升力度有限，而钢铁库存却持续上升，一季度的补库存行为仍需真实需求来验证行业景气。上周钢铁社会库存上涨，螺纹钢、线材、中板钢铁库存周涨幅分别为 4.8%、4. 7% 、3.1%；兰格钢铁库存指数触底回升，环比上涨 2.2%。图 27： 钢材价格指数基本持平图 28： 铁矿石价格小幅上涨180.00170.00160.00150.00140.00130.00120.00110.00100.0090.001,7001,5001,3001,1009007005001,5001,4001,3001,2001,1001,00090080070060050080.00铁精粉价格
38、:66%干基含税出厂价:唐山:周钢材综合价格指数钢材价格指数:长材钢材价格指数:板材车板价:青岛港:巴西:粉矿:64.5%:周资料来源：Wind，华泰证券研究所图 29： 钢铁库存连续上升资料来源：Wind，华泰证券研究所图 30： 兰格钢铁库存指数持续回升90080070060050040030020030025020015010050240.00220.00200.00180.00160.00140.00120.00库存:螺纹钢库存:线材库存:中板兰格钢铁:钢材库存指数:综合资料来源：Wind，华泰证券研究所资料来源：Wind，华泰证券研究所水泥价格小幅下跌，化工产品价格分化上周全国省会城
39、市水泥均价微幅下跌 0.05%，玻璃价格持平。去年四季度区域协同保价所带来的水泥价格上涨行情基本结束，节假日开工淡季即将到来，水泥价格可能会回落，未来价格走势仍需看下游基建、地产等有效需求的增加。化工价格分化；乙烯价格上周继续上涨 0.4%，化纤价格下跌，PTA 价格顶部连续 3 周出现回调，上周环比下跌 1.2%，化肥价格持平，尿素价格上周上涨 0.7%。图 31： 全国省会城市水泥均价小幅下跌谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图 32： 玻璃价格持平1006100810121102110411081110111212041206120812121010110612021210
40、05060511060406090702090309081001100610111104110912020707071208050810120711091111 11121202 1203 1204 1205 1206 1207 1208 1209 1210 1211 1212 13011108111012010901 090509091001 1005100911011109120512091206 1206 1207 1207 1207 1208 1208 1209 1209 1210 1210 1211 1211 1212 1212 121213011301080911051007100
41、910111101110311071109111112011203120712091211110512051201121211策略研究/A 股行业配置周报 | 2013 年 01 月46044042040038036034032030045403530252015省会城市水泥均价资料来源：Wind，华泰证券研究所图 33： 东北亚乙烯价格上涨 0.4%1,5001,4001,3001,2001,1001,000900800现货价:乙烯:CFR东北亚:周普通平板玻璃:5mm:平均价资料来源：Wind，华泰证券研究所图 34： 化纤价格下跌21,00019,00017,00015,00013,00
42、011,0009,0007,0005,000化纤价格:涤纶短纤浮法玻璃:5mm:平均价化纤价格:粘胶长丝55,00050,00045,00040,00035,00030,00025,000资料来源：Wind，华泰证券研究所图 35： 尿素价格上周上涨 0.7%4,0003,5003,0002,5002,0001,500资料来源：Wind，华泰证券研究所图 36： PTA 价格顶部出现回调，环比下跌 1.2%10,0009,5009,0008,5008,0007,5007,0006,5006,000尿素出厂价（全国均价）资料来源：Wind，华泰证券研究所钾肥市场价（全国均价）外盘价:精对二甲苯酸
43、(PTA)资料来源：Wind，华泰证券研究所房地产：一、二线房地产市场成交量有所分化，房价继续上涨临近春节，购房者观望心态上升，上周一、二线城市房地产成交量有所分化，北京、上海 、广州、深圳周成交量环比涨幅为-2.9、13.3%、-6.9%、18.6%，南京、杭州周环比涨幅为17.2%和 33.5%。一二线城市房价上涨势头并未有所收敛，去年 12 月 70 大中城市商品住宅价格环比上涨比例上升至 77%。图 37： 上周广州、深圳房屋成交面积谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图 38： 上周北京、上海房屋成交面积1205 1205 12061207 1207 1207 1208
44、12081209 1210 1210 1211 1211 12121212 1301120612091212120512051206120712071208120912091210121112121301121212051206120712091210121112121301120811011105110711101112120212041206120812101103091110031007 1009 1011 1101 11031107 1109 1111 1201 1203 1205 1207 1209 121110011005110512011203 1204 1205 1206 12
45、07 1208 1209 1210121212021211130112策略研究/A 股行业配置周报 | 2013 年 01 月30,00025,00020,00015,00010,0005,000060,00050,00040,00030,00020,00010,0000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000深圳商品房成交面积广州商品房成交面积：住宅上海商品房成交面积北京商品房成交面积：期房资料来源：Wind，华泰证券研究所图 39： 上周南京、杭州房屋成交面积60,00050,00040,00030,00020,00010,0000资料来源：Wind，
46、华泰证券研究所图 40： 去年 12 月 70 大中城市商品住宅价格环比上涨比例上升为 77%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%70个大中城市新建商品住宅价格环比上涨比例杭州商品房成交面积资料来源：Wind，华泰证券研究所南京商品房成交面积：住宅70个大中城市新建商品住宅价格环比下跌比例资料来源：Wind，华泰证券研究所日常消费：农产品期货价格分化，猪粮比回升至 7.1，小商品价格指数持续上涨上周国际农产品期货价格分化，大豆上涨 0.8%，小麦、玉米分别下跌 1.0%和 0.5%。生猪价格继续环比上涨 1.7%，全国大中城市猪粮比回升至 7.1。义乌小商品指数订单、出口
47、价格指数周涨幅分别为 0.1%和 2.0%，出口指数连续 3 周环比上涨；柯桥纺织总类、原料类指数环比涨幅为 0.3%和 0.1%；棉花期货价格去年创新高后持续回落，纺织行业成本压力下降。图 41： 国际农产品价格图 42： 全国大中城市猪粮比回升至 7.11,0009509008508007507006506005505001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001,1001,0009.008.007.006.005.004.00CBOT小麦CBOT玉米CBOT大豆全国大中城市:猪粮比价资料来源：Wind，华泰证券研究所图 43： 纺织品价格指数上涨 0.3%谨
48、请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind，华泰证券研究所图 44： 义乌中国小商品价格指数上涨09080912 1002 100410081012 1102 1104 1106 11081112 1202 1204 120612100906091010061010111012081106 11071109 1110 1111 1112 1201 1202 1203 1204 1205 1206 12071209 1210 1211 1212 13011108120811101112 1201 1202 1203 1204 120512071209 1210 1211 1
49、2121104 11051107 1108 11091112 1201 12021204 1205 1206 12071209 1210 121111061110 11111203120812121301111112061208121213策略研究/A 股行业配置周报 | 2013 年 01 月11010810610410210098969492901111101091081071061051041101051009590柯桥纺织:价格指数:原料类资料来源：Wind，华泰证券研究所柯桥纺织:价格指数:总类义乌中国小商品指数:订单价格指数资料来源：Wind，华泰证券研究所义乌中国小商品指数:出口
50、价格指数TMT：中关村电子价格基本持平，移动：中关村电子价格基本持平，移动 3G 用户新增数环比暴增用户新增数环比暴增去年 12 月，联通 3G 用户新增数环比下降 3.8%，移动和电信环比分别上涨 76.4%和 2.9%，移动 3G 新增用户暴涨创下了按月统计 3G 新增用户数以来的新高。上周中关村电子价格指数基本持平，笔记本价格指数下跌 0.3%，液晶显示器价格下跌 0.7%。图 45： 移动 3G 用户新增数环比暴增图 46： 中关村电子价格指数基本持平6.005.004.003.002.001.000.0010095908580中关村电子产品价格指数 笔记本价格指数7573716967
51、65中国电信中国移动中国联通液晶显示器价格指数资料来源：Wind，华泰证券研究所资料来源：Wind，华泰证券研究所市场面数据跟踪超额收益与估值：金融服务超额收益突出，整体估值下移从行业累计超额收益来看，除金融服务、医药生物和交通运输外的其他行业累计超额收益均有不同程度下降。从行业当前绝对估值所处的位置来看，上周除金融服务外所有行业的估值全部下移。从细分行业来看，周期行业中上游的煤炭及有色累计超额收益跌幅较大，分别下跌 4%和6.42%；下游消费行业中食品饮料、餐饮旅游、纺织服装跌幅较大，分别下跌 12.47%、6.81%、5.93%；科技板块的电子行业上周超额收益也是出现了较大幅度下跌，跌幅为
52、 10.29%。而金融服务、医药生物及交通运输三个行业的累计超额收益上周逆势上涨，涨幅分别为 3.92%、0.62%和 0.26%。上周整体估值下移，煤炭、有色、钢铁、汽车、家电、食品饮料、纺织服装等行业当前估值所处位置仍接近历史底部；建筑建材、机械、餐饮旅游的估值水平处于历史较低位置；医药生物、信息设备、轻工等行业估值尚未到较低水平。图 47： 煤炭行业超额收益与估值所处位置谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图 48： 有色行业超额收益与估值所处位置09010909100511011205110913010909100511091301090111010901090910051
53、1011109120509010909100511011109120512051301090109091101110912051005130109091005110913010901110109091005110912051301090111011205090910051109130109011101120514策略研究/A 股行业配置周报 | 2013 年 01 月120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00采掘累计超额收益0.00-0.20-0.40-0.60-0.80-1.00-1.20-1.40当前估值所处位置(均值上下n个标准差）250.00200.001
54、50.00100.0050.000.00有色金属累计超额收益4.003.002.001.000.00-1.00-2.00当前估值所处位置(均值上下n个标准差）资料来源：Wind，华泰证券研究所图 49： 钢铁行业超额收益与估值所处位置资料来源：Wind，华泰证券研究所图 50： 化工行业超额收益与估值所处位置40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00黑色金属累计超额收益6.005.004.003.002.001.000.00-1.00-2.00当前估值所处位置(均值上下n个标准差）35.0030.0025.0020.0015.0010.00
55、5.000.00-5.00-10.00-15.00化工累计超额收益0.800.600.400.200.00-0.20-0.40-0.60-0.80-1.00-1.20-1.40当前估值所处位置(均值上下n个标准差）资料来源：Wind，华泰证券研究所图 51： 建材行业超额收益与估值所处位置资料来源：Wind，华泰证券研究所图 52： 机械行业超额收益与估值所处位置50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00建筑建材累计超额收益1.000.500.00-0.50-1.00-1.50-2.00当前估值所处位置(均值上下n个标准差）140.00120.00100
56、.0080.0060.0040.0020.000.00机械设备累计超额收益0.400.200.00-0.20-0.40-0.60-0.80-1.00-1.20-1.40-1.60当前估值所处位置(均值上下n个标准差）资料来源：Wind，华泰证券研究所图 53： 汽车行业超额收益与估值所处位置资料来源：Wind，华泰证券研究所图 54： 家电行业超额收益与估值所处位置180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00交运设备累计超额收益2.001.501.000.500.00-0.50-1.00-1.50-2.00当前估值所处位置(均值上
57、下n个标准差）160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00家用电器累计超额收益0.400.200.00-0.20-0.40-0.60-0.80-1.00-1.20-1.40-1.60-1.80当前估值所处位置(均值上下n个标准差）资料来源：Wind，华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind，华泰证券研究所09091005110913010901110112050909100511091301090111011205090910051109130109011101120509091005110
58、913010901110112050901090911011205100511091301090109091101110912051005130115策略研究/A 股行业配置周报 | 2013 年 01 月图 55： 食品饮料行业超额收益与估值所处位置图 56： 医药行业超额收益与估值所处位置180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00食品饮料累计超额收益0.500.00-0.50-1.00-1.50-2.00当前估值所处位置(均值上下n个标准差）140.00120.00100.0080.0060.0040
59、.0020.000.00-20.00-40.00医药生物累计超额收益0.400.200.00-0.20-0.40-0.60-0.80-1.00-1.20-1.40当前估值所处位置(均值上下n个标准差）资料来源：Wind，华泰证券研究所图 57： 商业贸易行业超额收益与估值所处位置资料来源：Wind，华泰证券研究所图 58： 纺织服装行业超额收益与估值所处位置100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00商业贸易累计超额收益0.400.200.00-0.20-0.40-0.60-0.80-1.00-1.20-1.40-1.60-1.80当前估值所处位置(均值
60、上下n个标准差）120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00纺织服装累计超额收益1.501.000.500.00-0.50-1.00-1.50-2.00当前估值所处位置(均值上下n个标准差）资料来源：Wind，华泰证券研究所图 59： 房地产行业超额收益与估值所处位置资料来源：Wind，华泰证券研究所图 60： 金融服务行业超额收益与估值所处位置90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00房地产累计超额收益0.200.00-0.20-0.40-0.60-0.80-1.00-1.20-1.40-1.60当前估值所处
61、位置(均值上下n个标准差）40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00金融服务累计超额收益0.00-0.20-0.40-0.60-0.80-1.00-1.20-1.40-1.60-1.80-2.00当前估值所处位置(均值上下n个标准差）资料来源：Wind，华泰证券研究所图 61： 电子行业超额收益与估值所处位置谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind，华泰证券研究所图 62： 信息设备行业超额收益与估值所处位置090910051109130109011101120509091005110913010901
62、11011205、21。 、 、16策略研究/A 股行业配置周报 | 2013 年 01 月250.00200.00150.00100.0050.000.00电子累计超额收益3.503.002.502.001.501.000.500.00-0.50-1.00-1.50-2.00当前估值所处位置(均值上下n个标准差）140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00信息设备累计超额收益1.000.500.00-0.50-1.00-1.50-2.00当前估值所处位置(均值上下n个标准差）资料来源：Wind，华泰证券研究所资料来源：Wind，华泰证券研究
63、所产业资本行为：1 月累计净减持接近百亿的历史高位上周市场调整，产业资本对市场的态度依然偏谨慎。上周净减持金额处于历史较高位置，同时 1 月累计净减持接近百亿的历史高位，为近 25 个月来新高。总体上，我们认为产业资本谨慎态度没有发生转变。上周产业资本数据（截至 1.25）：上周产业资本增持 0.97 亿，减持 33.51 亿，净减持 32.54亿，净减持延续。1 月以来产业资本增持金额 16.57 亿，减持金额 114.27 亿，净减持 97.69 亿。细分结构上，主板、中小板、创业板分别净减持 39.86 亿、36.29 亿、21.54 亿。以金额来看，1 月截至当前仅 2 个行业净增持，
64、 个行业净减持，净增持行业为黑色金属（2.61 亿） 交通运输（50万） 而上周减持排名前 5 的行业为医药生物（11.94 亿） 轻工制造（5.38 亿） 房地产（4.64亿）、机械设备（3.82 亿）、有色金属（1.9 亿）。表格2：各行业产业资本净增持情况2012 年 10 月2012 年 11 月2012 年 12 月2013 年 1 月（截至25 日）公用事业金融服务电子机械设备建筑建材医药生物信息设备化工房地产信息服务纺织服装交运设备轻工制造交通运输食品饮料采掘黑色金属有色金属家用电器农林牧渔-0.4326.89-1.12-0.060.06-1.22-0.436.47-1.45-0
65、.370.060.26-0.960.30-2.190.300.00-7.03-1.03-0.26-13.42-9.20-4.03-4.82-0.75-2.64-0.37-3.01-0.54-1.21-0.480.28-1.257.04-0.010.000.290.760.410.77-0.20-3.95-6.78-12.840.47-4.45-2.963.52-0.306.97-0.070.05-1.94-0.28-1.39-0.44-1.83-1.62-6.67-4.45-6.88-1.88-2.98-13.72-5.00-13.75-4.03-5.53-12.33-6.28-0.36-14
66、.91-6.150.00-0.64-0.622.61-2.25-0.89-1.89谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准17策略研究/A 股行业配置周报 | 2013 年 01 月餐饮旅游商业贸易-1.561.911.1610.72-0.020.15-0.11-0.09资料来源： Wind ，华泰证券研究所A-H 折溢价率：折价率收窄上周 AH 折溢价指数 96.8，折价率较前一周的 96.2 有所收窄。从分行业的 A-H 股折、溢价率来看，上游有色行业的 A 股溢价率维持高位，采掘行业溢价转为折价；中游行业，钢铁折价率扩大，建筑建材折价率收窄，化工溢价率上升，机械设备溢价率上升；交
67、通运输行业折价转为溢价；下游食品饮料 A 股折价率扩大；金融板块，金融服务行业 A 股折价率收窄，房地产行业溢价率下降。表格3：行业 AH 折、溢价率2012122820130104201301112013011820130125煤炭行业有色金属行业钢铁行业化工行业建材行业机械行业交通运输行业食品饮料行业金融服务行业地产行业-6.18%34.38%-3.06%7.70%-7.13%14.92%-1.07%-16.48%-8.27%46.19%-2.92%34.71%-2.71%8.48%-7.12%16.48%0.13%-13.19%-7.46%45.62%-5.13%34.26%-10.14
68、%7.23%-4.93%14.07%-1.22%-13.89%-8.14%41.77%1.78%33.73%-5.48%7.41%-6.62%19.96%-0.45%-7.28%-11.50%46.12%-2.29%33.60%-8.28%8.05%-5.00%22.66%4.03%-12.08%-10.45%42.41%资料来源：Wind，华泰证券研究所风险提示：本报告是从策略角度来分析行业投资机会，个股不作推荐，提及的个股存在行业研究员尚未覆盖的可能性。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准18策略研究/A 股行业配置周报 | 2013 年 01 月免责申明本报告仅供华泰证券股份
69、有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价
70、或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做
71、出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000。版权所有 2013 年华泰证券股份有限公司评级说明行业评级体系报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅
72、相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准中性行业股票指数基本与基准持平减持行业股票指数明显弱于基准公司评级体系报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准买入股价超越基准 20%以上增持股价超越基准 5%-20%中性股价相对基准波动在-5%5%之间减持股价弱于基准 5%-20%卖出股价弱于基准 20%以上华泰证券研究南京南京市白下区中山东路 90 号华泰证券大厦/邮政编码：210000电话：86 25 84457777 /传真：86 25 84579778电子邮件：ht-深圳深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层/邮政编码：518048电话：86 755 82493932 /传真：86 755 82492062电子邮件：ht-谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准北京北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 5 楼/邮政编码：100034电话：86 10 68085588 /传真：86 10 68085588电子邮件：ht-上海上海市浦东银城中路 68 号时代金融中心 45 层 / 邮政编码：200120电话：86 21 50106028 /传真：86 21 68498501电子邮件：ht-
