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1、LOGO金融衍生工具金融衍生工具猜猜这是哪儿？猜猜这是哪儿？一、为什么要学习金融衍生工具一、为什么要学习金融衍生工具1、尽量让你少输钱或不输钱、尽量让你少输钱或不输钱市场风险的规避和管理市场风险的规避和管理v案案例例1 1：20122012年年9 9月月1 1日日某某一一豆豆油油压压榨榨企企业业计计划划2 2个个月月后后购购进进10001000吨吨大大豆豆，现现在在大大豆豆价价格格为为44004400元元/ /吨吨，预预计计在在此此2 2个个月月内内大大豆豆价价格格有有上上涨涨趋趋势势，此此时时该该企企业业想想规规避避风风险险，该该怎怎么么办？办？v答答案案：该该企企业业可可以以和和大大豆豆供
2、供货货商商签签订订一一份份合合约约，该该协协议议规规定定：在在20122012年年1111月月1 1日日，该该企企业业按按照照44004400元元/ /吨吨的的价价格格从大豆供货商手中买从大豆供货商手中买10001000吨大豆吨大豆。远期合约：远期合约：合约双方合约双方同意在同意在未来日期未来日期按照按照协定的价格协定的价格交换交换一一定数量资产定数量资产的的合约合约。v案案例例1 1：假假设设20122012年年9 9月月1 1日日某某一一豆豆油油压压榨榨企企业业计计划划2 2个个月月后后购购进进10001000吨吨大大豆豆，现现在在大大豆豆价价格格为为44004400元元/ /吨吨，预预计
3、计在在此此2 2个个月月内内大大豆豆价价格格有有上上涨涨趋趋势势，此此时时该该企企业业想想规规避避风风险险，该该怎怎么么办办？v假假设设20122012年年1111月月1 1日日大大豆豆价价格格果果然然上上涨涨到到44404440元元/ /吨吨，则则该企业仍然以该企业仍然以44004400元元/ /吨的价格购买吨的价格购买10001000吨大豆。吨大豆。v成本节约：（成本节约：（4440-44004440-4400）1000=40000.v例例如如：假假设设某某公公司司的的股股票票同同时时在在纽纽约约和和伦伦敦敦的的两两个个证证券券交交易易所所上上市市，其其市市值值分分别别为为76美美元元和和
4、50英英镑镑，当当时时汇汇率率为为1英英镑镑1.58美元美元。v作为一个投资者，你可以发现套利的机会吗？作为一个投资者，你可以发现套利的机会吗？2、帮助你寻求市场漏洞或者对手的漏洞而赚钱套利者可以在纽约交易所买入200股，与此同时在伦敦交易所抛出抛出200股。其利润=200(1.5850-76)=600美元(注意：在此忽略交易手续费等费用)。发现套利机会v例例如如：假假设设一一个个农农场场主主想想在在农农场场里里种种植植玉玉米米。对对于于农农场场主主来来说说，他他最最不不愿愿意意看看到到的的情情况况是是一一旦旦他他决决定定种种植植玉玉米米之之后后，玉玉米米价价格格一一路路下下跌跌，从从而而造造
5、成成他他的的损损失失。这这时时，该该怎怎么么办办？3、金融创新产品、金融创新产品 创造价值创造价值v如果向农场主提供一项权利：如果向农场主提供一项权利：按照一个预先确定的保护价从农按照一个预先确定的保护价从农场主手中收购玉米。场主手中收购玉米。v如果在收获玉米时，市场价格如果在收获玉米时，市场价格低于低于这个保护价，那么，农场主这个保护价，那么，农场主可以按照可以按照保护价保护价出售。出售。v如果到时候，市场价如果到时候，市场价高于高于保护价，农场主可以去保护价，农场主可以去市场高价市场高价出售。出售。v例例如如：假假设设一一个个农农场场主主想想在在农农场场里里种种植植玉玉米米。对对于于农农场
6、场主主来来说说，他他最最不不愿愿意意看看到到的的情情况况是是一一旦旦他他决决定定种种植植玉玉米米之之后后，玉玉米米价价格格一一路路下下跌，从而造成他的损失。这时，跌，从而造成他的损失。这时，作为经纪商该怎么办？作为经纪商该怎么办？这项权利的产生，给农场主创造出新的价值：他可以享用玉米市场上对他有利的不确定性而不必担心其负面的影响了。我们所要做的，就是确定这项权利的价格。期权合约期权合约：指赋予其购买者在：指赋予其购买者在规定期限规定期限内内按双方按双方约定的价格约定的价格购买或出售购买或出售一定数一定数量量某种资产的某种资产的权利权利的合约。的合约。一、金融衍生工具基本知识一、金融衍生工具基本
7、知识一、金融衍生工具基本知识（一）金融衍生工具的概念（一）金融衍生工具的概念（二）金融衍生工具的特点（二）金融衍生工具的特点（三）金融衍生工具的种（三）金融衍生工具的种类（四）金融衍生工具的构件（四）金融衍生工具的构件（一）金融衍生工具概念 金融衍生工具：英文名称是Financial Derivatives, 是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础金融资产拥有一定债权和相应义务的合约。广义上也可把金融衍生工具理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础资产的价格及其变化。（一）金融衍生工具概念举例举例v比如，比如，一张债券不是衍生工具一张债券不是衍生工具。v但你
8、可以和朋友签订协议：但你可以和朋友签订协议：一张债券，一年后的价格，一张债券，一年后的价格，若超过若超过101101美元，你给朋友美元，你给朋友1 1美元美元若小于若小于101101美元，朋友给你美元，朋友给你1 1美元美元这就是一个金融这就是一个金融衍生工具衍生工具一、对金融衍生工具含义的理解包含三点：一、对金融衍生工具含义的理解包含三点：u 金融衍生工具是由基础金融工具金融衍生工具是由基础金融工具派生而来的派生而来的u 金融衍生工具是金融衍生工具是对未来的交易对未来的交易u 金融衍生工具具有金融衍生工具具有杠杆效应杠杆效应（二）与金融基础工具相比金融衍生工具的特点（二）与金融基础工具相比金
9、融衍生工具的特点（三三）金金融融衍衍生生工工具具的的种种类类一、按照金融衍生工具自身交易方法分类一、按照金融衍生工具自身交易方法分类一、按照金融衍生工具自身交易方法分类一、按照金融衍生工具自身交易方法分类金融远期金融远期 金融期货金融期货 金融期权金融期权 以交易方以交易方式分类式分类 金融互换金融互换 掉期交易掉期交易二二、按按照照基基础础工工具具种种类类的的不不同同分分类类股权式衍生工具股权式衍生工具 货币衍生工具货币衍生工具利率衍生工具利率衍生工具 以基础工以基础工具种类的具种类的不同分类不同分类 三、按照金融衍生工具交易性质的不同分类三、按照金融衍生工具交易性质的不同分类远期类工具远期
10、类工具选择权类工具选择权类工具以交易性以交易性质的不同质的不同分类分类 （四）金融衍生工具的构件（四）金融衍生工具的构件 一、金融衍生工具市场的参与者二、金融衍生工具市场的交易方式 （四）金融衍生工具的构件（四）金融衍生工具的构件1.1.保保值值者者（HedgersHedgers）：目目的的是是通通过过衍衍生生工工具具锁锁定定成成本本，减减少少已已经经面面临的风险，将不确定性变为确定，结果不一定最好。临的风险，将不确定性变为确定，结果不一定最好。一、金融衍生工具市场的参与者 例如：如果一家美国公司知道90天后要支付100万英镑给英国出口商，那么它就面临英镑汇率上浮的风险。如果想避免这种风险，美
11、国公司可在远期外汇市场上购入90天远期100万英镑，假设90天远期外汇价格为1.29，这样，就等于将90天后支付英镑的实际汇率固定在目前的英镑远期汇率1.29上。v注意：注意：套期保值行为并不能保证带来利润套期保值行为并不能保证带来利润v例如：如果例如：如果90天后英镑汇率为天后英镑汇率为1.21，低于目前远期汇率，低于目前远期汇率（1.29），那么美国公司购买远期外汇反而使它多支出美），那么美国公司购买远期外汇反而使它多支出美元。元。v保值者目的：减少不确定性，而非增加盈利。保值者目的：减少不确定性，而非增加盈利。一、金融衍生工具市场的参与者2.投投机机者者（Speculators）：与与保
12、保值值者者相相反反，投投机机者者希希望望增增加加未未来来的的不不确确定定性性，他他们们在在基基础础市市场场上上并并没没有有净净头头寸寸，或或需需要要保保值值的的资资产产，他他们们参参与与金金融融衍衍生生工工具具市市场场的的目目的的在在于于赚赚取远期价格与未来实际价格之间的差额。取远期价格与未来实际价格之间的差额。 一、金融衍生工具市场的参与者头寸是金融系统对于可用资金调度的一个专业的叫法，每个银行或者证券业都有自己的资金头寸，打个比方，一个银行有100元的存款，按规定上交了银行准备金后等七七八八的钱后规定只能放70元的贷款，目前银行已经放了50元贷款出去了，而另外20元的钱总不能闲在那付客户利
13、息吧，那么它就将这20元放入中央银行，让央行去调度给那些缺头寸的银行，而如果这时正好有一个大客户要贷30元钱，那么这个银行的头寸不足就缺了10元，那它就要向其它银行调入头寸，就是这个意思。一、金融衍生工具市场的参与者v净头寸是指交易商在市场上所持的多头与空头头寸的差额。v比如一交易商卖出100份合约，买进80份合约，其净空头头寸即为20份合约；假如他卖出120份合约而买进150份合约，则其净多头头寸为30份合约。v例例如如，假假设设9090天天远远期期英英镑镑价价格格为为1.58001.5800美美元元，如如果果投投机机者者预预计计9090天天后后英英镑镑的的价价格格会会高高于于这这一一水水平
14、平，他他就就可可以以买买入入远远期英镑期英镑。如果90天后如投机者所预计的那样英镑价格达到1.600美元，那么，投机者每英镑可以赚到赚到0.0200美元。如果90天后与投机者预计相反，英镑价格下下跌跌1.5650美元，那以投机者每英镑就亏损亏损0.0150美元。一、金融衍生工具市场的参与者 3.套套利利者者(Arbitrageurs）：衍衍生生市市场场中中的的套套利利者者可可以以通通过过衍衍生生工工具具同同时时在在两两个个或或两两个个以以上上的的市市场场进进行行交交易易而而获获得得没没有有任何风险的利润。任何风险的利润。套套利利分分为为在在不不同同地地点点的的市市场场进进行行套套作作的的跨跨市
15、市套套利利和和在在不不同同的现、远期市场上进行套作的的现、远期市场上进行套作的跨时套利跨时套利两种形式。两种形式。 跨时套利案例v假假设设目目前前黄黄金金现现货货价价格格为为每每盎盎司司400美美元元，90天天远远期期价价格格为为450美元美元，90天银行贷款利率为天银行贷款利率为年利年利8%。套利者可借入400万美元，买人1万盎司现货黄金，同时，在90天远期市场卖出1万盎司。90天后用买入的现货来交割到期合同并偿还贷款本利。套利利润套利利润=450-400(1+8%l/4)=42万美元。万美元。一、金融衍生工具市场的参与者 4.经经纪纪人人（Broker）：作作为为交交易易者者和和客客户户的
16、的中中间间人人出出现现。主主要以要以促成交易、收取佣金促成交易、收取佣金为目的。为目的。经纪人分为经纪人分为佣金经纪人佣金经纪人和和场内经纪人场内经纪人两种。两种。二、金融衍生工具市场交易方式v1.1.场内交易：场内交易：又称交易所交易，又称交易所交易，指所有的供求方集中在交指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。易所进行竞价交易的交易方式。v这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任的特点。负责进行清算和承担履约担保责任的特点。 二、金融衍生工具市场交易方式v国内四大金融期货交易市场：国内四大金
17、融期货交易市场：v中国金融期货交易所（中金所）中国金融期货交易所（中金所）v上海商品期货交易所（上期所）上海商品期货交易所（上期所）v大连商品期货交易所（大商所）大连商品期货交易所（大商所）v郑州商品期货交易所（郑商所）郑州商品期货交易所（郑商所）v前一个是金融期货交易所，股指国债，后面三个都是商品前一个是金融期货交易所，股指国债，后面三个都是商品期货交易所。期货交易所。二、金融衍生工具市场交易方式v2.2.场外交易（场外交易（OTCOTC）v场外交易是具有如下场外交易是具有如下特征特征的市场：的市场： v 无固定的场所；无固定的场所；v 较少的交易约束规则；较少的交易约束规则；v 交易由交易
18、者和委托人通过电话和电脑网络直接进行，交易由交易者和委托人通过电话和电脑网络直接进行，而不是在交易大厅中进行。而不是在交易大厅中进行。 二、金融衍生工具市场交易方式v随着随着次级债危机次级债危机的爆发，国际场外金融衍生品市场透明度极的爆发，国际场外金融衍生品市场透明度极低、流动性不足和监管缺失的痼疾愈发明显，使得越来越多低、流动性不足和监管缺失的痼疾愈发明显，使得越来越多的国际金融机构将业务风险管理工具的使用由的国际金融机构将业务风险管理工具的使用由OTC市场转向市场转向了透明度更高、流动性更强，监管更加有力的交易所交易的了透明度更高、流动性更强，监管更加有力的交易所交易的场内金融衍生品市场。场内金融衍生品市场。 两者比较两者比较
