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1、第十七章第十七章开放经济的宏观经济理论开放经济的宏观经济理论1名义汇率与实际汇率u名义汇率 e：两国通货的相对价格u直接标价法：1单位外币=n单位本币u间接标价法：1单位本币=n单位外币u本课程使用间接标价法，即e为本币价格。u升值e上升，贬值e下降。u实际汇率 ：两国产品的相对价格u一个巨无霸中国卖15元人民币，日本卖300日元，=15日元/元，则巨无霸在中国的价格是日本的3/4，实际汇率为0.75。u越高，本国产品相对价格越高，这将导致净出口nx减少，因此nx与实际汇率 成反比。NXNX（ ）2国外净投资国外净投资 NFI 国外净投资NFI，也叫资本净流出NCO，指本国居民购买的外国资产减
2、去外国人购买的国内资产。资产指任何公司、机构和个人拥有的任何具有商业或交换价值的东西。 恒等式：NFI=NX 这个等式之所以成立，是因为影响净出口的每次交易同样会完全等量地影响资本净流出。 举例：假设你编了个游戏软件，并以1000美元的价格把它卖给了一个法国消费者，结果中国的净出口增加了1000美元，下面的问题是：你拿到这1000美元做什么？3国外净投资国外净投资 NFI 如果你把美元放在枕头底下，你得到了外国资产美国通货，中国的国外净投资因此增加1000美元。如果你购买了美国股票或债券，你得到了外国资产美国股票或债券，中国的国外净投资因此增加1000美元。如果你购买了美国物品或劳务，你没有得
3、到外国资产，中国的国外净投资没有增加，但中国的进口因此增加了1000美元，中国的净出口也没有增加，净出口依然等于国外净投资。如果你去当地银行把美元兑换成人民币，银行拿到这1000美元会做同样的事购买美国资产或美国物品，结果情况并没有发生改变，中国的净出口NX必定等于中国的国外净投资NFI。4外汇市场恒等式：NFI=NX净出口国外净投资在外汇市场上，NX代表对本币的需求：外国人需要本币来购买本国物品与劳务的净出口NFI代表对本币的供给：本国居民为了购买外国资产需要把本币兑换成外国通货5实际汇率的决定实际汇率均衡的实际汇率均衡数量用于兑换外国通货的本币数量用于兑换外国通货的本币供给（来自国外净投资
4、NFI或称国外净投资NFI）本币需求（来自外国购买本国产品的净出口）NX（ ）6参考资料：本币的需求与供求如果本国居民购买进口物品，这个交易会影响外汇市场的供给与需求的哪一个？两种观点：1.本币的供给增加这个人需要用本币兑换外国通货来购买进口物品2. 本币的需求减少进口增加减少了NX，使对本币的需求减少（因此，实际上NX是对本币的净需求）两种观点都是相同的，我们更习惯用第二种观点来考虑问题7参考资料：本币的需求与供求如果一个外国人购买本国资产，这个交易会影响外汇市场上的供给与需求吗？两种观点：1. 本币需求增加外国人需要本币来购买本国资产2. 本币供给减少这个交易减少了国外净投资NFI，也减少
5、了本币的供给（因此，实际上NFI是本币的净供给）同样，两种观点都是相同的，我们将用第二种观点来考虑问题8Sp+（T0TrG）=I+NX国民储蓄=国内投资+国外净投资S=I+NFINFI=SI国外净投资 NFI 衡量一个国家资产贸易的不平衡当SI时，多余的可贷资金流出国外，资本净流出当SI时，外国人为一部分国内投资筹资，资本净流入Sp=I+（G+TrT0）+（X M）9贸易赤字是说NXS.下列关于一个国家贸易赤字的表述中，哪个是不正确的？A.出口进口B. 国外净投资0C. 投资储蓄D.YC+I+G不正确！练习题练习题10储蓄-投资恒等式四部门经济储蓄-投资恒等式：S=I+NFI国民储蓄国内投资国
6、外净投资每一美元储蓄可以为下列需求筹资：购买国内资本资产购买国外资本资产I与真实利率r负相关（I=edr）NFI与真实利率r又是什么关系？11国外净投资取决于实际利率实际利率r是国内资产的实际收益r的降低使国内资产相对于国外资产缺乏吸引力本国人会购买更多的国外资产外国人会减少本国资产的购买NFI增加rNFINFIr2国外净投资NFIr1NFI1NFI212IS2rNFINXNFI NX NFI1NFI212r1r2NFI1NFI2NFI1NFI2rYIS1r1r2LM1大型开放经济中大型开放经济中的财政政策的财政政策IS-LM模型外汇市场国外净投资13rNFINXNFINXNFI112r1r2
7、NFI2NFI1NFI2NFI1rYISr1r2LM1LM2大型开放经济中大型开放经济中的货币政策的货币政策NFI2IS-LM模型外汇市场国外净投资14预算赤字减少NFI和本币的供给实际汇率升值净出口减少因为最初NX=0，预算赤字导致贸易赤字(NX0)NFI1NXNX1NFI22外汇市场预算赤字、汇率和净出口假设最初，政府预算平衡，贸易平衡（NX=0），如果政府采取扩张性财政政策，就会出现预算赤字，r上升而NFI减少151961-651966-701971-751976-801981-851986-901991-95美国的“双赤字”GDP的百分比的百分比净出口和预算赤字通常往相反的方向移动美国
8、联邦政府预算赤字美国净出口-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%1995-20002001-0516总结：预算赤字的影响预算赤字增加实际利率上升国内投资和国外净投资都减少实际汇率升值净出口减少(或者贸易赤字增加)随着外国人得到更多的国内资产，本国对世界上其他国家的债务不断增加由于多年的预算赤字与贸易赤字，美国现在已是“世界上最大的债务国”17rNFINXNFINX NFI112r1r2任何使r上升的事件都会减少NFI和外汇市场上本币的供给结果：实际汇率升值NFI1NFI2NFI1NFI2实际利率r的大小决定NFI(上图)NFI的大小决定外汇市场上本币的供给，从而影响实际汇率的大
9、小(下图)NFI218贸易政策贸易政策：直接影响一国进口或出口的物品与劳务数量的政府政策例如：关税对进口物品征收的税进口配额对进口物品数量的限制“自愿出口配额”由于外国政府压力而使一个国家限制它的出口，本质和进口配额相同限制进口政策的一般原因：挽救国内缺乏竞争力行业的工作机会减少贸易赤字这些贸易政策能达到它们的目的吗？19IS由于进口配额不影响国内的货币需求与货币供给，因此它不会影响国外净投资(NFI=SI)美国对日本汽车实行进口配额的分析rNFINFI国外净投资rY YIS-LM模型r1r1LM20由于NFI没有改变，外汇市场的供给曲线也不变需求曲线移动：在每个，进口汽车的数量下降，净出口增
10、加，需求曲线向右移动在1，外汇市场对美元有超额需求上升，外汇市场重新回到平衡NX发生了什么变化？什么也没发生！NFINXNX11NX22如果仍然维持在1，NX会增加，对美元的需求量也会增加但进口配额不影响NFI，因此美元数量的供给不变由于NX必须等于NFI,因此必须上升，而NX不变因此，限制进口的政策并没有减少贸易赤字外汇市场21美国对日本汽车实行进口配额的分析这种政策能挽救美国汽车行业的工作机会吗？配额减少了日本汽车的进口：美国消费者购买更多的美国汽车美国汽车生产商雇佣更多的工人来生产这些额外的汽车因此这种政策挽救了美国汽车工业的工作机会但上升，减少了外国对美国出口的物品与劳务的需求出口行业
11、受损，出口企业解雇工人进口配额挽救了汽车行业的工作机会，但却减少了美国出口行业的工作机会！22案例研究：中国的资本流动近年来，中国通过压低人民币的汇率来鼓励出口，从而积累了大量美国资产导致美国：美元相对于人民币升值从中国进口更多物品贸易赤字增加一些美国政治家要求中国停止“通货操纵”，否则会限制与中国的贸易，以此来保护受影响的美国行业然而，美国的消费者却从低价格中获益，中国通货操纵对美国经济的净影响也许并不大23政治不稳定与资本外逃1994年：墨西哥的政治不稳定导致世界金融市场动荡人们担心他们所持有的墨西哥资产的安全性人们大量出售墨西哥资产，并把资本转移出墨西哥资本外逃：一国资产需求大量且突然地减少下面用模型来分析这种现象，注意是从墨西哥的视角24真实利率与国外净投资的均衡水平都上升随着外国投资者出售他们的资产并把资本转移出墨西哥，在每个利率水平的国外净投资都增加墨西哥的资本外逃rNFINFI1r1NFI2r2国外净投资的增加使外汇市场上墨西哥比索供给增加比索的实际汇率下降NFI2NXNX1NFI11225资本外逃的例子：墨西哥比索，199426资本外逃的例子：东南亚货币，199727资本外逃的例子：俄罗斯卢布，199828资本外逃的例子：阿根廷比索，200229
