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1、战略投资决策与财务报表分析肖星 清华大学经济管理学院7/20/20241企业活动企业活动经营活动经营活动投资活动投资活动融资活动融资活动企业战略企业战略业务范围业务范围竞争定位竞争定位会计系统会计系统财务报表财务报表内部报告内部报告外部报告外部报告会计战略会计战略会计政策会计政策会计估计会计估计报告表格报告表格附加披露附加披露企业环境企业环境政府法规政府法规劳动力、资本、产品市场劳动力、资本、产品市场供应商、客户、竞争对手供应商、客户、竞争对手会计环境会计环境资本市场资本市场公司治理公司治理会计法规会计法规独立审计独立审计法律体系法律体系经营战经营战略分析略分析财务策财务策略分析略分析经营、投
2、资与融资分析决策经营、投资与融资分析决策风险分析与控制风险分析与控制7/20/20242企业活动企业活动经营活动经营活动投资活动投资活动融资活动融资活动企业战略企业战略业务范围业务范围竞争定位竞争定位会计系统会计系统财务报表财务报表内部报告内部报告外部报告外部报告会计战略会计战略会计政策会计政策会计估计会计估计报告表格报告表格附加披露附加披露企业环境企业环境政府法规政府法规劳动力、资本、产品市场劳动力、资本、产品市场供应商、客户、竞争对手供应商、客户、竞争对手会计环境会计环境资本市场资本市场公司治理公司治理会计法规会计法规独立审计独立审计法律体系法律体系经营、投资与融资分析决策经营、投资与融资
3、分析决策风险分析与控制风险分析与控制经营战略分析财务策略分析7/20/20243企业活动与财务报表收入收入成本、费用成本、费用资产资产负债、权益负债、权益利润表利润表资产负债表资产负债表经营决策经营决策投融资决策投融资决策现金流现金流经营决策经营决策风险控制风险控制7/20/20244组织结构与财务报表报表项目报表项目报表项目报表项目部门部门部门部门销售收入销售收入销售收入销售收入销售部门销售部门销售部门销售部门销售成本销售成本销售成本销售成本生产、采购生产、采购生产、采购生产、采购销售费用销售费用销售费用销售费用销售部门销售部门销售部门销售部门管理费用管理费用管理费用管理费用 人事、研发、行
4、政人事、研发、行政人事、研发、行政人事、研发、行政财务费用财务费用财务费用财务费用/ / / /7/20/20245行业特征分析速生速生木材木材木浆木浆草本草本植物植物非非木浆木浆废纸废纸回收回收废废纸浆纸浆造纸造纸新闻纸新闻纸包装纸包装纸生活用纸生活用纸书写书写印刷纸印刷纸制造制造企业企业个人个人消费者消费者新闻新闻出版出版印刷业印刷业机械机械设备设备化学品化学品7/20/20246行业特征分析n n造纸业的行业特征造纸业的行业特征n n资金密集资金密集资金密集资金密集n n每万吨生产能力需投资每万吨生产能力需投资每万吨生产能力需投资每万吨生产能力需投资 1 1亿元人民币。亿元人民币。亿元人
5、民币。亿元人民币。 n n技术密集技术密集技术密集技术密集n n出纸速度最高达每秒出纸速度最高达每秒出纸速度最高达每秒出纸速度最高达每秒3737米米米米 n n纸张质量和产量对原材料依赖度高纸张质量和产量对原材料依赖度高纸张质量和产量对原材料依赖度高纸张质量和产量对原材料依赖度高7/20/20247现有公司间的竞争现有公司间的竞争行行业业增增长长率率、集集中中程程度度、歧歧异异性性、转转换换成成本本、规规模模经经济济、学学习习成成本本、固固定定/ /变变动动成成本本、生生产产力力过过剩、退出成本剩、退出成本实际和潜在的竞争程度实际和潜在的竞争程度新进入者威胁新进入者威胁规模经济规模经济先进优势
6、先进优势建立销售渠道建立销售渠道关系网关系网法律壁垒法律壁垒替代产品的威胁替代产品的威胁相对价格相对价格相对表现相对表现买方的转换意愿买方的转换意愿行业盈利能力行业盈利能力购买方的谈判能力购买方的谈判能力转换成本转换成本歧异性歧异性产品成本和质量的重要性产品成本和质量的重要性购买方数量购买方数量购买能力购买能力/ /购买方购买方供货方和供货方和购买方的购买方的谈判能力谈判能力供货方的谈判能力供货方的谈判能力转换成本转换成本歧异性歧异性产品成本和质量的重要性产品成本和质量的重要性供货方数量供货方数量供货能力供货能力/ /购买方购买方7/20/20248竞争状态分析n n现有企业之间的竞争现有企业
7、之间的竞争n n行业增长率行业增长率行业增长率行业增长率需求增长迅速需求增长迅速需求增长迅速需求增长迅速1990-2000年，年，产量年均增长产量年均增长9%，消费量年，消费量年均增长均增长11%。联合国粮农组织：联合国粮农组织：全球全球3.1%，亚洲，亚洲6.6%，中国更高，中国更高中国造纸协会：中国造纸协会：2019年年5000万吨，万吨，2019年年8000万吨万吨7/20/20249竞争状态分析年份年份19901991199219931994201920192019201920192000国国内内产产量量万万吨吨)137214791725186821382780264327332800
8、29003000进口量进口量(万吨万吨)96134244241318303449552578652597出口量出口量(万吨万吨)2524212126532227303072消费量消费量(万吨万吨)14431589194820882430303030713259334835223525进口依存度进口依存度%6.78.412.511.513.110.014.617.017.318.516.97/20/202410竞争状态分析n铜版纸生产与进口情况铜版纸生产与进口情况7/20/202411竞争状态分析n n新的进入者新的进入者n n来自印尼金光集团的来自印尼金光集团的来自印尼金光集团的来自印尼金光集
9、团的APPAPP（亚洲浆纸）公司，（亚洲浆纸）公司，（亚洲浆纸）公司，（亚洲浆纸）公司，目前在国内建了目前在国内建了目前在国内建了目前在国内建了4 4个原料林基地，个原料林基地，个原料林基地，个原料林基地，1313家造纸及家造纸及家造纸及家造纸及纸制品工厂。产品包括涂布纸板、铜版纸、双纸制品工厂。产品包括涂布纸板、铜版纸、双纸制品工厂。产品包括涂布纸板、铜版纸、双纸制品工厂。产品包括涂布纸板、铜版纸、双胶纸、无碳复写纸、卫生纸等多个品种。胶纸、无碳复写纸、卫生纸等多个品种。胶纸、无碳复写纸、卫生纸等多个品种。胶纸、无碳复写纸、卫生纸等多个品种。APPAPP计划在中国把浆和纸的总产量搞到计划在中
10、国把浆和纸的总产量搞到计划在中国把浆和纸的总产量搞到计划在中国把浆和纸的总产量搞到10001000万吨。万吨。万吨。万吨。n n国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争 需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈7/20/202412与下游的关系n n造纸业的购买方造纸业的购买方n n新闻纸新闻纸新闻纸新闻纸新闻出版业新闻出版业新闻出版业新闻出版业n n书写印刷纸书写印刷纸书写印刷纸书写印刷
11、纸印刷业印刷业印刷业印刷业n n生活用纸生活用纸生活用纸生活用纸个人消费者个人消费者个人消费者个人消费者n n包装纸包装纸包装纸包装纸制造企业制造企业制造企业制造企业n n产品特点产品特点n n专用性强，互补性小，产品价格弹性小专用性强，互补性小，产品价格弹性小专用性强，互补性小，产品价格弹性小专用性强，互补性小，产品价格弹性小 n n新闻纸国外企业大量低价倾销新闻纸国外企业大量低价倾销新闻纸国外企业大量低价倾销新闻纸国外企业大量低价倾销7/20/202413与上游的关系n n造纸业的供应商造纸业的供应商n n林木资源或纸浆林木资源或纸浆林木资源或纸浆林木资源或纸浆n n供给不足供给不足供给不
12、足供给不足n n地域性强地域性强地域性强地域性强n n对纸的质量影响大对纸的质量影响大对纸的质量影响大对纸的质量影响大n n高档纸的原材料尤其缺乏高档纸的原材料尤其缺乏高档纸的原材料尤其缺乏高档纸的原材料尤其缺乏n n化学品化学品化学品化学品n n一般的竞争性市场一般的竞争性市场一般的竞争性市场一般的竞争性市场7/20/202414家电行业家电行业o 家电行业实际生产能力远远大于销售量。o 家电行业产销增长幅度趋缓，城镇市场已 趋于饱和，除了更新换代外，发展动力是 农村和国外市场。7/20/202415行业状况与财务报表项目项目项目项目晨鸣纸业晨鸣纸业晨鸣纸业晨鸣纸业四川长虹四川长虹四川长虹四
13、川长虹毛利率毛利率毛利率毛利率28%28%15%15%应收账款应收账款应收账款应收账款16%16%29%29%存货存货存货存货6%6%39%39%应付账款应付账款应付账款应付账款8%8%15%15%固定资产固定资产固定资产固定资产62%62%14%14%总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率0.510.510.690.697/20/202416行业状况与财务报表晨鸣纸业晨鸣纸业20192019年年20192019年年毛利率毛利率32%32%28%28%总资产周转率总资产周转率0.430.430.510.51应收账款应收账款10%10%16%16%存货存货13%13%6%6%固定资产固
14、定资产62%62%62%62%7/20/202417行业状况与财务报表四川长虹四川长虹20192019年年20192019年年毛利率毛利率27%27%15%15%总资产周转率总资产周转率0.920.920.690.69应收票据应收票据60%60%6%6%应收账款应收账款1%1%23%23%存货存货24%24%39%39%固定资产固定资产8%8%14%14%7/20/202418成本领先同样的产品或服务同样的产品或服务成本低成本低规模经济高效率生产产品设计简单投入成本低销售成本低研发和广告费少严格的成本控制差异化在顾客可接受的价格加成的在顾客可接受的价格加成的下提供独特的产品或服务下提供独特的产
15、品或服务产品质量出众产品种类丰富优质的顾客服务送货方式灵活投资于品牌形象投资于研究开发注重创造性竞争优势核心优势及关键成功因素与实施的战略匹配核心优势及关键成功因素与实施的战略匹配公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配保持竞争优势保持竞争优势7/20/202419经营战略与财务报表成本领先成本领先规模扩张、高效率规模扩张、高效率差异化差异化提高毛利、高效益提高毛利、高效益得：高效率，失：低效益得：高效率，失：低效益得：高效益，失：低效率得：高效益，失：低效率7/20/202420造纸企业的经营战略n n产品特点产品特点n n适合成本领先的特点适合成本领先的
16、特点适合成本领先的特点适合成本领先的特点n n工艺稳定性强，基本工艺流程数十年不变工艺稳定性强，基本工艺流程数十年不变工艺稳定性强，基本工艺流程数十年不变工艺稳定性强，基本工艺流程数十年不变n n产品有统一的行业标准，外观指标基本一样产品有统一的行业标准，外观指标基本一样产品有统一的行业标准，外观指标基本一样产品有统一的行业标准，外观指标基本一样n n生产设备专用性强，一台纸机一般只生产一个生产设备专用性强，一台纸机一般只生产一个生产设备专用性强，一台纸机一般只生产一个生产设备专用性强，一台纸机一般只生产一个种类的产品，甚至几十年只生产一种纸种类的产品，甚至几十年只生产一种纸种类的产品，甚至几
17、十年只生产一种纸种类的产品，甚至几十年只生产一种纸n n纸的用途多年不变，新产品少纸的用途多年不变，新产品少纸的用途多年不变，新产品少纸的用途多年不变，新产品少n n适合差异化的特点适合差异化的特点适合差异化的特点适合差异化的特点n n新产品多是对原有产品品质上的提高，用途基新产品多是对原有产品品质上的提高，用途基新产品多是对原有产品品质上的提高，用途基新产品多是对原有产品品质上的提高，用途基本不变，高档新产品失败的风险小本不变，高档新产品失败的风险小本不变，高档新产品失败的风险小本不变，高档新产品失败的风险小7/20/202421经营战略与财务报表项目项目项目项目民丰特纸民丰特纸民丰特纸民丰
18、特纸差异化差异化差异化差异化福建南纸福建南纸福建南纸福建南纸成本领先成本领先成本领先成本领先毛利率毛利率毛利率毛利率33%33%23%23%总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率0.270.270.480.487/20/202422财务分析的基本方法uu比率分析比率分析uu现金流分析现金流分析uu同型分析同型分析同一张报表的结构分析同一张报表的结构分析uu趋势分析趋势分析同一公司各年度财务数据的对比分析同一公司各年度财务数据的对比分析uu比较分析比较分析不同公司财务数据的对比分析不同公司财务数据的对比分析7/20/202423盈利？盈利？n n净利润、毛利润（销售收入-成本）n n净
19、利润率、毛利润率（净利润/销售收入）n n净资产报酬率=净利润/股东权益n n总资产报酬率=净利润/总资产7/20/202424盈利就够了吗？盈利就够了吗？偿债能力偿债能力n n短期偿债能力n n流动资产流动资产/ /流动负债流动负债= =流动比率流动比率n n流动资产流动资产n n流动负债流动负债n n流动比率多少才合适流动比率多少才合适n n速动比率速动比率n n现金比率现金比率7/20/202425盈利就够了吗？盈利就够了吗？偿债能力偿债能力n n长期偿债能力n n偿还利息偿还利息n n息税前收益息税前收益/ /利息费用利息费用= =利息收入倍数利息收入倍数n n息税前收益息税前收益=
20、=利润总额利润总额+ +利息费用利息费用n n负债负债/ /资产资产= =资产负债率资产负债率= =财务杠杆财务杠杆n n为什么是财务杠杆？为什么是财务杠杆？7/20/202426盈利从哪里来？盈利从哪里来？营运能力营运能力n n营运能力n n收入收入/ /应收账款应收账款= =应收账款周转率应收账款周转率n n成本成本/ /存货存货= =存货周转率存货周转率n n一般而言一般而言n n收入收入/ /某项资产某项资产= =某项资产的周转率某项资产的周转率7/20/202427小天鹅与小鸭小鸭小鸭小天鹅小天鹅小鸭小鸭小天鹅小天鹅流动比率流动比率1.81.81.961.96速动比率速动比率1.24
21、1.241.471.47利息倍数利息倍数2.922.921313财务杠杆财务杠杆0.530.530.370.37存货周转率存货周转率 1.531.537.267.26应收款周转率应收款周转率1.681.683.353.35总资产周转率总资产周转率0.50.50.840.84毛利率毛利率36%36%28%28%总资产报酬率总资产报酬率3.49%3.49%6.16%6.16%净资产报酬率净资产报酬率8.58%8.58%10.24%10.24%7/20/202428比率分析比率分析n n结论：n n长、短期偿债能力都更强长、短期偿债能力都更强n n营运能力更好营运能力更好n n盈利能力较好，只有毛利
22、率较低盈利能力较好，只有毛利率较低n n可能造成财务比率差异的原因有哪些？7/20/202429杜邦分析杜邦分析净资产报酬率净资产报酬率=净利润净利润/总资产总资产 * 总资产总资产/净资产净资产=总资产报酬率总资产报酬率 * 权益乘数权益乘数 总资产报酬率总资产报酬率=净利润净利润/销售收入销售收入 * 销售收入销售收入/总资产总资产=净利润率净利润率 * 总资产周转总资产周转率率 净资产报酬率8.6% 10.2%总资产报酬率3.5% 6.2%有多少有多少资产资产? ?权益乘数2.1 1.7资产的资产的来源来源? ?总资产周转率0.5 0.8净利润率7.0% 7.4%7/20/202430业
23、务的盈利水平 7/20/202431什么什么“吃吃”掉了小鸭的优势掉了小鸭的优势? ?收入成本销售费用管理费用财务费用净利润72%5%11%1% 5%小天鹅小鸭64%12%12%7/20/202432u公司主要原材料包括钢板、铝合金、电脑操控件、小型电器件及金属与塑料部件,原材料成本占整个制造成本的90%。u为避免原材料供应产生的价格波动，公司与多家供应商签订了长期供货合同。成本领先？成本领先？7/20/202433 洗衣机行业集中度小天鹅、海尔、荣事达、威力、金松、金羚、小鸭7家企业占全国总产量的71%。小天鹅与小鸭小天鹅与小鸭7/20/202434u各主要厂商产品或品牌的独特之处各主要厂商
24、产品或品牌的独特之处产品 特色小天鹅 变频技术、三维立体喷瀑水流松下 龙卷风离心力、双瀑布荣事达 仿生搓洗、手搓水流、喷淋喷射水流科龙 自动平衡、上排水系统夏普 组合波轮、喷泉式循环水流差异化？差异化？7/20/202435 资产指标q 有多少资产？q资产的构成q 资产的质量资源整合能力7/20/202436流动资产的质量流动资产的质量总资产总资产小天鹅小鸭7/20/202437固定资产的固定资产的“质量质量” 小天鹅小天鹅 小鸭小鸭绝对年龄绝对年龄 3 3年年 6-8 6-8年年( (累计折旧累计折旧/ /折旧费折旧费) )相对年龄相对年龄 20% 40% 20% 40%( (累计折旧累计折
25、旧/ /原值原值) )平均折旧年限平均折旧年限 16 16年年 17-20 17-20年年 ( (原值原值/ /折旧费折旧费) )7/20/202438对未来的预测对未来的预测n n从比率分析的结果看小天鹅的未来n n优势优势n n劣势劣势n n机遇机遇n n挑战挑战n n面对竞争，小天鹅会怎样？7/20/202439战略投资决策7/20/202440什么是战略投资？什么是战略投资？n n战略投资是让公司变得更好的投资战略投资是让公司变得更好的投资n n什么样的公司是好公司？什么样的公司是好公司？7/20/202441利润率与增长率？利润率与增长率？年增长率35%年增长率26%7/20/202
26、442投资资本回报？投资资本回报？7/20/202443价值创造？价值创造？7/20/202444从利益相关者看财务报表从利益相关者看财务报表客户，竞争优势员工和供应商账面价值收入利润利润表股东经济价值价值创造资源分配资产负债表7/20/202445资源配置的重要性资源配置的重要性企业工业金融服务业资本提供者股东-政府, 雇员, 机构, 私人投资者债权人-银行, 机构但期望获得与投资成本相当或大于其他投资机会的回报愿意提供资本为企业成长融资,并创造就业机会7/20/202446一些证据一些证据美国奥克兰大学教授克莱曼对美国奥克兰大学教授克莱曼对7070家以价值为基础家以价值为基础进行管理的企业
27、进行调查进行管理的企业进行调查, ,发现发现: :开始应用价值观开始应用价值观念的年度平均财富创造比同行业企业高念的年度平均财富创造比同行业企业高2.9%,2.9%,正正式应用的第一个年度高式应用的第一个年度高12%,12%,第二年高第二年高12.2%12.2%对另外对另外6666家美国公司的分析发现家美国公司的分析发现, ,应用价值观念应用价值观念的企业的企业5 5年内比同行业企业多创造财富年内比同行业企业多创造财富49%,49%,但将但将这一概念纳入薪酬体系至关重要这一概念纳入薪酬体系至关重要20002000年中国年中国10001000多家上市公司中约有多家上市公司中约有44%44%在损害
28、在损害价值价值7/20/202447创造价值是投资的最终目标创造价值是投资的最终目标n n这样的标准不仅适用于公司层面，而且适用于每这样的标准不仅适用于公司层面，而且适用于每个产品或部门。个产品或部门。n n例如例如CenturaBanksInc.CenturaBanksInc. 就是因为使用这一标准就是因为使用这一标准而成为美国银行界关注的焦点。他们不仅在公司而成为美国银行界关注的焦点。他们不仅在公司层面使用，而且对每种产品使用。层面使用，而且对每种产品使用。“ “我们总是不我们总是不断地回顾我们的每个产品线，并时刻准备着从那断地回顾我们的每个产品线，并时刻准备着从那些收益小于资本成本的项目
29、中退出。些收益小于资本成本的项目中退出。” ” 公司的公司的CEOCEO说。最近，公司运用这一原则重新分配了资说。最近，公司运用这一原则重新分配了资源，决定退出其源，决定退出其20192019年即进入的汽车租赁业务，年即进入的汽车租赁业务，虽然租赁业务整体是创造价值的，但是汽车租赁虽然租赁业务整体是创造价值的，但是汽车租赁业务却是损害价值的。业务却是损害价值的。7/20/202448如何衡量价值创造？如何衡量价值创造？n n项目的价值项目的价值= =项目未来创造的价值项目未来创造的价值 投资投资n n项目未来创造的价值项目未来创造的价值n n现金流与增量现金流现金流与增量现金流n n机会成本与
30、沉没成本机会成本与沉没成本n n资金具有时间价值资金具有时间价值n n贴现率就是资金的机会成本贴现率就是资金的机会成本7/20/202449投资项目分类与评价投资项目分类与评价n n为满足安全为满足安全/ /健康健康/ /法律要求的投资法律要求的投资n n为提高生产效率或收入的投资为提高生产效率或收入的投资n n为提高竞争效果的投资为提高竞争效果的投资7/20/202450战略投资的复杂性战略投资的复杂性n n高度不确定性高度不确定性n n影响公司战略方向影响公司战略方向n n耗资巨大耗资巨大7/20/202451战略评价战略评价n n与公司现有的战略和能力是否匹配与公司现有的战略和能力是否匹
31、配n n进行投资的风险进行投资的风险n n不进行投资的风险不进行投资的风险n n决策信息的可靠性决策信息的可靠性n n倡议者的业绩和动机倡议者的业绩和动机n n灵活性灵活性7/20/202452财务方法的改进财务方法的改进n n传统途径：以一个中心为基础，进行敏感性分析传统途径：以一个中心为基础，进行敏感性分析n n实物期权的思想：允许更多的选择实物期权的思想：允许更多的选择7/20/202453实物期权n n在多变的商业环境中进行投资决策的工具n nNPV方法不能考虑延迟或不进行投资的可能，也不能考虑一个投资机会可能带来的别的投资机会。n n延迟投资的价值延迟投资的价值n n可能带来的其它投
32、资机会可能带来的其它投资机会7/20/202454财务方法的改进财务方法的改进n n将长期项目分为不同阶段将长期项目分为不同阶段n n考虑未来的增长机会考虑未来的增长机会n n选择最优的时间选择最优的时间7/20/202455将长期项目划分为不同阶段将长期项目划分为不同阶段注册新专利开发产品市场推出设定市场标准成为市场领导者建立管理层改变指令的能力重组应放弃的选项以提高价值放弃放弃放弃放弃7/20/202456区别现有资产与未来机会区别现有资产与未来机会传统价值驱动力成长经营利润投资资本税率资本成本期间额外的价值驱动力管理层能力灵活性适时业务规划以客户为中心品牌效益满意度价值未来机会现有资产7
33、/20/202457选择恰当的时间选择恰当的时间不投资马上投资很可能不投资以后也可能不投资以后可能投资可能马上投资低高变动幅度价值/成本1.07/20/202458传统的资源配置过程传统的资源配置过程最高最高管理层管理层检查检查批准批准中心中心计划计划复核复核建议建议业务单业务单位位CEOCEO复核复核批准批准批准批准业务单业务单位经理位经理建议建议草案草案修改修改修改修改想法7/20/202459新的过程新的过程输入信息机会威胁资源人力战略的/经济的标准输出结果:接受并实施投资计划创意成形形成投资建议7/20/202460战略投资的其它考虑战略投资的其它考虑n n运用资源分配策略影响竞争者的
34、投资决策运用资源分配策略影响竞争者的投资决策运用资源分配策略影响竞争者的投资决策运用资源分配策略影响竞争者的投资决策n n直奔主题：向目标市场投入大量资金，防止竞争对手进入。直奔主题：向目标市场投入大量资金，防止竞争对手进入。n n虚张声势：向非目标市场投入少量资金，让竞争者去维护那虚张声势：向非目标市场投入少量资金，让竞争者去维护那个市场个市场n n有意退让：有意放弃自己的市场，让竞争对手在那里投入资有意退让：有意放弃自己的市场，让竞争对手在那里投入资源。源。n n吉列公司和吉列公司和吉列公司和吉列公司和BicBic公司在公司在公司在公司在打火机市场上已经竞争了数年，打火机市场上已经竞争了数
35、年，BicBic开始进开始进入剃须刀市场，推出了即抛型刀片，这对吉列造成了两个冲击：入剃须刀市场，推出了即抛型刀片，这对吉列造成了两个冲击： 抢占了吉列的非即抛型刀片的市场份额；而且当吉列推出即抛型抢占了吉列的非即抛型刀片的市场份额；而且当吉列推出即抛型刀片时，也对原来的产品造成冲击。刀片时，也对原来的产品造成冲击。n n吉列完全从打火机市场退出了，吉列完全从打火机市场退出了，BicBic看到后退出了即抛型市场，把看到后退出了即抛型市场，把资源全部投入了打火机市场。与此同时，吉列把资源集中于剃须资源全部投入了打火机市场。与此同时，吉列把资源集中于剃须刀市场，并在两年内获得了刀市场，并在两年内获
36、得了50%50%的市场份额。吉列又开发了几种的市场份额。吉列又开发了几种附加值更高的新产品，其中包括后来最畅销的产品。附加值更高的新产品，其中包括后来最畅销的产品。 7/20/202461价值从何而来？7/20/202462价值从何而来？价值从何而来？n n美文公司发明了一种新技术，用该技术可以以更低的成本生产出更先进的产品。2000年，该公司的年销售额达到了1.68亿元，数量为0.24亿件。虽然该公司目前只占有市场10%的份额，但它的增长非常迅速，特别是这一新技术的应用，使产品的售价从目前的9元钱降低到了7元钱，从而使市场需求大大增加。7/20/202463价值从何而来？价值从何而来？n n
37、供求关系：需求 = 80M（10 - 价格）技术 行业产量 某公司 投资 成本 设备残值 一一1.2亿件 - 17.55.50 2.50二二1.2亿件0.24亿件 17.53.50 2.50n n第三代技术的投资额仅为平均每件产品10元，生产成本也只有每件3元。该公司准备投资10亿元，这将使其生产能力增加1亿件。公司预计可以在12个月内达到生产能力。7/20/202464价值从何而来？价值从何而来？l l资本成本为20%；l l生产设备在可预见的未来可以永远使用下去；l l上面提到的需求量与价格的关系将保持不变；l l在可预见的未来，不会出现第四代技术；l l公司将保持目前这种不需要支付企业所
38、得税的状况。l l该公司的竞争者都认为在5年之内，任何其他厂家也不可能掌握这种新的技术。7/20/202465价值从何而来？价值从何而来？n n目前的价格：7元目前的需求量：80M（10-7）=240M如果该公司开发第三代产品，生产能力将达到3.4亿件，所以价格将下降到10-340/80=5.75元/件7/20/202466价值从何而来？价值从何而来？44对第一代技术的厂商来说，继续经营的NPV=-2.5+（5.75-5.5）/0.2=-1.25元/件44第一代技术的厂商将退出一部分。44第一代厂商的退出程度-2.5+(6-5.5)/0.2=044价格为6时的需求=80(10-6)=3.2亿件
39、7/20/202467价值从何而来？价值从何而来？n n五年后市场是否会发生变化？44其他厂商的进入程度进入该行业的NPV=-10+(5-3)/0.2=044价格为5时的需求=80(10-5)=4亿件44目前市场上已经没有第一代厂商，只有第二代和第三代厂商。7/20/202468价值从何而来？价值从何而来？n n总的现金流当前投资五年内五年后 -10 6-3=3 5-3=2n nNPV = -10 + 3 / 1.2t + 2 / (0.2*1.25) =2.99元/件7/20/202469价值从何而来？价值从何而来？n n (6-5) / 1.2t = 2.99元/件 =五年的竞争优势带来的
40、价值n n价值决定于资产的使用，而非资产的来源n n具有竞争优势的使用者才能创造价值n n竞争优势来自n n管理管理n n技术、质量等的领先技术、质量等的领先7/20/202470如何实现价值？7/20/202471杜邦分析杜邦分析投资资本回报率投资资本回报率= =税后营业净利润税后营业净利润/ /投资资本投资资本总资产报酬率总资产报酬率= =净利润净利润/ /总资产总资产 = =净利润净利润/ /销售收入销售收入 销售收入销售收入/ /总资产总资产 = =净利润率净利润率 总资产周转率总资产周转率 总资产报酬率总资产报酬率总资产周转率总资产周转率净利润率净利润率7/20/202472管理企业
41、的价值管理企业的价值价值决定于：投资资本回报率（总资产报酬率）-加权平均资本成本7/20/202473批发总资产报酬率总资产报酬率净利润率总资产周转率2%-3%4%-6%8%-10%西药零售石化水泥电力、码头、高速公路农林牧渔通讯制造服装家电造纸7/20/202474总资产报酬率总资产报酬率净利润率总资产周转率4%8%0.5福建晨鸣山鹰美利青山华泰恒丰7/20/202475总资产报酬率总资产报酬率n n总资产报酬率 =净利润率 总资产周转率 净利润 净利润 销售收入 总资产 销售收入 总资产 ？7/20/202476将战略变成管理决策将战略变成管理决策n n获得差异的核心是什么？n n收入收入
42、= =单价单价* *数量，利润数量，利润= =收入收入- -成本费用成本费用n n差异化在哪里？差异化在哪里？n n获得成本优势的方法有哪些？n n成本在哪里？成本在哪里？n n优化成本结构优化成本结构n n优化资产结构优化资产结构7/20/202477主要产品的利润分析主要产品的利润分析新闻纸新闻纸铜版纸铜版纸箱版纸箱版纸书写纸书写纸收入收入6001200500600成本成本455864375480毛利毛利195336125120毛利率毛利率26%28%17%20%行业毛利率行业毛利率24%32%20%18%市场份额市场份额35%20%11%8%7/20/202478铜版纸铜版纸新闻纸新闻纸
43、箱版纸箱版纸书写纸书写纸相对毛利率相对毛利率市市场场占占有有率率压缩压缩箱版纸箱版纸和和铜版纸铜版纸的生产？的生产？7/20/202479主要产品的生产成本构成主要产品的生产成本构成新闻纸新闻纸新闻纸新闻纸 铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸箱版纸箱版纸箱版纸箱版纸书写纸书写纸书写纸书写纸销售收入销售收入销售收入销售收入60060012001200500500600600成本成本成本成本455455864864375375480480原材料原材料原材料原材料270270530530255255306306人工成本人工成本人工成本人工成本1515282815151818能源等能源等能源等能源等606011
44、011040406060边际贡献边际贡献边际贡献边际贡献255255532532190190216216生产线生产线生产线生产线606019619665659696毛利毛利毛利毛利195195336336125125120120固定固定成本成本变动变动成本成本7/20/202480增加产量增加产量铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸(1500(1500吨吨吨吨) )铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸（30003000吨）吨）吨）吨）销售收入销售收入销售收入销售收入1200120024002400变动成本变动成本变动成本变动成本66866813361336边际贡献边际贡献边际贡献边际贡献53253210641064生
45、产线生产线生产线生产线196196196196毛利毛利毛利毛利336336868868边际成本7/20/202481固定成本一定固定吗？固定成本一定固定吗？0 15 30 45 产品产量产品产量 单位：百件单位：百件204060 相关相关 范围范围单单位位：千千元元机机器器设设备备支支出出7/20/202482注意固定成本的临界点注意固定成本的临界点铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸(1500(1500吨吨吨吨) )铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸（30003000吨）吨）吨）吨）销售收入销售收入销售收入销售收入1200120024002400变动成本变动成本变动成本变动成本66866813361336边际贡献
46、边际贡献边际贡献边际贡献53253210641064生产线生产线生产线生产线196196196196毛利毛利毛利毛利336336868868铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸（25002500吨）吨）吨）吨）铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸（30003000吨）吨）吨）吨）20002000240024001113111313361336887887106410641961963923926916916726727/20/202483本本量量利分析利分析盈亏平衡点196/（532/1500）=533固定成本196产量￥成本收入利润7/20/202484生产成本与期间费用生产成本与期间费用新闻纸新闻纸新闻纸新闻纸铜
47、版纸铜版纸铜版纸铜版纸箱版纸箱版纸箱版纸箱版纸书写纸书写纸书写纸书写纸销售收入销售收入销售收入销售收入60060012001200500500600600成本成本成本成本455455864864375375480480毛利毛利毛利毛利195195336336125125120120营业费用营业费用营业费用营业费用340340管理费用管理费用管理费用管理费用100100财务费用财务费用财务费用财务费用150150营业利润营业利润营业利润营业利润186186期间期间费用费用7/20/202485成本分摊成本分摊成本库成本库成本库成本库分摊对象分摊对象分摊对象分摊对象分摊基础分摊基础分摊基础分摊基础
48、分摊的成本分摊的成本分摊的成本分摊的成本质检费质检费质检费质检费生产部生产部生产部生产部生产数量生产数量生产数量生产数量150150万元万元万元万元新闻纸新闻纸新闻纸新闻纸120012002323铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸150015002929箱版纸箱版纸箱版纸箱版纸100010002020书写纸书写纸书写纸书写纸400040007878成本驱动因素7/20/202486成本分摊成本库成本库成本库成本库分摊对象分摊对象分摊对象分摊对象 分摊基础分摊基础分摊基础分摊基础 分摊的成本分摊的成本分摊的成本分摊的成本销售费用销售费用销售费用销售费用生产部生产部生产部生产部销售数量销售数量销售数量销售数
49、量340340万元万元万元万元新闻纸新闻纸新闻纸新闻纸100010005353铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸150015007979箱版纸箱版纸箱版纸箱版纸9509505050书写纸书写纸书写纸书写纸30003000158158分摊的成本分摊的成本分摊的成本分摊的成本340340万元万元万元万元535366664444177177分摊基础分摊基础分摊基础分摊基础预算数量预算数量预算数量预算数量120012001500150010001000400040007/20/202487产品结构调整新闻纸新闻纸新闻纸新闻纸 铜版纸铜版纸铜版纸铜版纸箱版纸箱版纸箱版纸箱版纸书写纸书写纸书写纸书写纸销售收入销售收
50、入销售收入销售收入60060012001200500500600600生产成本生产成本生产成本生产成本455455864864375375480480销售毛利销售毛利销售毛利销售毛利195195336336125125120120质检费质检费质检费质检费2323292920207878销售费用销售费用销售费用销售费用535366664444177177 实际贡献实际贡献实际贡献实际贡献1191192412416161-135-1357/20/202488价值管理与业绩文化价值管理与业绩文化以价值为导向的心态管理流程/系统建立价值创造的文化最终经营目标:股东价值最大化战略制定目标设定业绩衡量激励
51、机制以行动为导向创业精神激励性7/20/202489价值管理方法的实施结构价值管理方法的实施结构高层管理人员计划一线管理者和员工1.奠定基础2.价值管理实施小组3.管理工具和表格4.定义基本因素/指标5.培训中高层管理者2. 建立或改进管理流程战略计划财务计划及审阅人力资源计划3.衡量价值管理业绩用价值管理工具衡量单位及个人业绩公布结果4.集中于经营业绩提升将注意力集中于业绩不好的单位轮换最好的经理实现成长或改造不良单位5.与价值相连的薪酬激励员工创造价值加大待遇差异7/20/202490价值管理的实施步骤价值管理的实施步骤了解企业和市场确定战略模式重整组织结构将战略模式转化为各管理层的业绩目
52、标实施和内部控制结果衡量与评价分析7/20/202491价值管理对财务部门提出的挑战价值管理对财务部门提出的挑战决策支持预算管理会计核算决策支持预算管理会计核算7/20/202492预测与预算：设定盈利计划预测与预算：设定盈利计划经营现金流应收帐款存货销售收入利润资产利用股东权益股东回报费用投资现金利润股东回报7/20/202493设定盈利计划：利润设定盈利计划：利润销售收入利润费用投资利润1.估计销售收入2.预测经营费用3.计算预期利润4.为资产投资定价5.完成利润目标设定7/20/202494设定盈利计划：现金设定盈利计划：现金经营现金流应收帐款存货销售收入现金1.估计经营活动现金流2.估
53、计为支持经营性资产的扩张所需要的资金3.分析长期资产的并购或剥离7/20/202495设定盈利计划：股东回报设定盈利计划：股东回报利润资产利用股东权益股东回报股东回报1.计算整体的股权回报2.估计资产的利用效率3.比较股东回报与预期水平或行业水平4.检验战略的效果7/20/202496盈利计划分解：指标体系盈利计划分解：指标体系n n财务指标n n客户指标n n内部程序指标n n学习与增长指标7/20/202497客户指标客户指标独特性 功能 质量 价格 时间品牌便利性 信任 反应产品特性产品形象客户关系价值=获得客户让客户满意留住客户市场份额盈利水平财务指标7/20/202498内部程序指标
54、内部程序指标确认客户需求定位市场开发产品生产产品提供产品客户服务满足客户需求创新过程操作过程售后服务质量指标生产周期成本指标7/20/202499盈利计划分解：指标体系盈利计划分解：指标体系价值链价值链产品开发产品开发营销营销销售销售生产生产结算收款结算收款顾客管理顾客管理战略战略n n开发满足开发满足顾客需要的顾客需要的增值产品增值产品n n针对细分针对细分市场提供产市场提供产品品n n目标明确目标明确n n训练有素、了训练有素、了解产品、高效解产品、高效率的销售队伍率的销售队伍n n拓展渠道拓展渠道n n优化生产过优化生产过程，提高毛利程，提高毛利n n限定产品差限定产品差异异n n帐单及
55、时帐单及时准确准确n n信用期内信用期内收款收款n n建立密切建立密切的客户关系的客户关系关键关键成功成功因素因素n n预测需求预测需求n n价格定位价格定位n n创新设计创新设计n n提高质量提高质量n n加速面市加速面市n n信息有效信息有效传递传递n n了解顾客了解顾客n n品牌管理品牌管理n n招募招募/ /培训销培训销售人员售人员n n售后服务信息售后服务信息系统系统n n渠道管理渠道管理n n高效切训练高效切训练有素的生产队有素的生产队伍伍n n市场与销售市场与销售集中于核心产集中于核心产品品n n准确的帐准确的帐单处理系统单处理系统n n处理能力处理能力n n收款渠道收款渠道n
56、n顾客满意顾客满意度度n n顾客忠诚顾客忠诚度度业绩业绩指标指标n n新产品数新产品数量量n n面市时间面市时间n n每个细分每个细分市场的份额市场的份额n n细分市场细分市场的利润率的利润率n n销售新产品的销售新产品的人员数量人员数量n n销售多个产品销售多个产品的人员数量的人员数量n n细分市场的收细分市场的收入增长入增长n n最优生产流最优生产流程的百分比程的百分比n n各类产品在各类产品在收入中的比重收入中的比重n n平均收款平均收款时间时间n n客户抱怨客户抱怨比例比例n n顾客满意顾客满意度度n n送货时间送货时间n n产品质量产品质量n n顾客周转顾客周转率率7/20/2024
57、100指标体系的内在联系指标体系的内在联系财务指标财务指标投资资本回报率投资资本回报率客户指标客户指标客户忠诚客户忠诚按时交货按时交货内部程序内部程序质量质量 生产周生产周期期学习与增长学习与增长员工技能员工技能7/20/2024101制定标准成本n n历史数据分析历史数据分析n n任务分析任务分析n n混合法混合法vv相关人员的参与相关人员的参与vv完美标准与实际标准完美标准与实际标准7/20/2024102测量实际成本测量实际成本你希望用哪种方法来描述成本？传统方法显示出你花费了多少钱，传统方法显示出你花费了多少钱，ABC观观点则显示出这些钱是如何花费的点则显示出这些钱是如何花费的ABC方
58、法方法苇草蒸煮苇草蒸煮500废纸脱墨废纸脱墨700纸浆筛选纸浆筛选 180漂白漂白 120造纸造纸1,200污水处理污水处理 130烧碱回收烧碱回收110产品包装产品包装100传统方法传统方法草浆草浆800废纸浆废纸浆450烧碱烧碱125人工人工 90外购服务外购服务250能源能源 75折旧折旧 1,250 7/20/2024103业绩评价与分析业绩评价与分析竞争效果盈利能力经营效率投资盈利分析市场份额差异销售收入差异变动成本差异固定成本差异寻找原因修正计划7/20/2024104反馈与修正：决定资源分配反馈与修正：决定资源分配编制投资计划输入信息:机会威胁资源人力战略的/经济的标准输出结果:
59、接受并实施投资计划7/20/2024105成本差异分析成本差异分析标准标准标准标准实际实际实际实际生产数量（万吨）生产数量（万吨）生产数量（万吨）生产数量（万吨）15001500生产成本生产成本生产成本生产成本（万元）（万元）（万元）（万元）839.4839.4864864原材料（万元）原材料（万元）原材料（万元）原材料（万元）507507530530人工成本（万元）人工成本（万元）人工成本（万元）人工成本（万元）26.426.42828其他成本（万元）其他成本（万元）其他成本（万元）其他成本（万元）306306306306价格差异100 1325数量差异25 3900工资率差异0.2 560
60、0工时差异100 4.8单价单价单价单价3900390040004000消耗数量消耗数量消耗数量消耗数量1300130013251325工资率工资率工资率工资率4.84.85 5工时工时工时工时55005500560056007/20/2024106确定责任中心部门部门部门部门管理者管理者管理者管理者 责任中心责任中心责任中心责任中心洗衣机事业部洗衣机事业部洗衣机事业部洗衣机事业部副总裁副总裁副总裁副总裁投资中心投资中心投资中心投资中心家用洗衣机公司家用洗衣机公司家用洗衣机公司家用洗衣机公司总经理总经理总经理总经理利润中心利润中心利润中心利润中心采购部采购部采购部采购部主任主任主任主任成本中心
61、成本中心成本中心成本中心生产部生产部生产部生产部主任主任主任主任成本中心成本中心成本中心成本中心销售部销售部销售部销售部主任主任主任主任收入中心收入中心收入中心收入中心开发部开发部开发部开发部主任主任主任主任费用中心费用中心费用中心费用中心质检部质检部质检部质检部主任主任主任主任费用中心费用中心费用中心费用中心*电器集团电器集团钢材事业部钢材事业部B家用洗衣机公司家用洗衣机公司生生产产部部销销售售部部开开发发部部质质检检部部洗衣机事业部洗衣机事业部采采购购部部7/20/2024107生产部生产部新闻纸新闻纸铜版纸铜版纸印刷纸印刷纸书写纸书写纸制浆车间制浆车间造纸车间造纸车间材料价格差异：材料价
62、格差异：材料数量差异：材料数量差异：3900(1325-1300)=975001325（4000-3900)=132500材料成材料成本差异本差异采购部采购部7/20/2024108可控性可控性例例能源费能源费例例机器设备折旧机器设备折旧可控可控短期生产经营决策可以改变短期生产经营决策可以改变不可控制不可控制长期，短期内无法减少长期，短期内无法减少7/20/2024109成本差异的意义n n差异规模差异规模n n反复发生的差异反复发生的差异n n趋势趋势n n可控性可控性n n有利差异有利差异n n调查的成本与收益调查的成本与收益7/20/2024110内部转移价格n n机会成本机会成本n n
63、以市场为基础以市场为基础以市场为基础以市场为基础n n以变动成本为基础以变动成本为基础以变动成本为基础以变动成本为基础n n以完全成本为基础以完全成本为基础以完全成本为基础以完全成本为基础n n协商定价协商定价协商定价协商定价7/20/2024111还应注意些什么？n n协调协调n n全面质量管理全面质量管理7/20/2024112一个例子一个例子n n美联公司在1994年以前是一家大型的国有企业，在1994年10月和美国一家投资公司合资成为大型的车用制动空压机企业；总投资4.7亿元，注册资本2.5亿元，合营期40年，拥有员工1400名, 现有固定资金1.8亿元，年销售收入可达2.4亿元；美联
64、公司是国内最大的车用空压机生产基地，河北廊坊市最大的用人单位和纳税大户之一。 7/20/2024113一个例子一个例子产品产品概况概况年销量年销量主导产品：主导产品：车用空压机车用空压机拥有六大系列，近拥有六大系列，近160160个品种；为个品种；为国内三十余家大中型企业提供配国内三十余家大中型企业提供配套产品套产品4040万台万台轿车、轻型轿车、轻型车制动器车制动器现有现有4040个品种。个品种。 100100万件万件铸件产品铸件产品除了满足本公司生产需要以外，除了满足本公司生产需要以外，40%40%用于出口。用于出口。1200012000吨吨出口产品出口产品自动调整器、制动鼓、自动调整器、
65、制动鼓、A8PA8P压盘压盘3838万件万件7/20/2024114一个例子一个例子n n根据客户地域，美联公司的产品市场可以分为国内市场和国外市场。根据客户类型，可以分为主机市场和零售市场。主机市场是指面对大型汽车厂商的市场，零售市场是面对零售商店的市场。7/20/2024115一个例子一个例子n n国内市场：竞争非常激烈，主机市场的主要竞争对手有两家，零售市场的竞争对手很多。空压机产品在主机市场中占85%，零售市场中占45%，主要的竞争优势是技术领先，通过合资引进了国际一流的生产技术和设备。由于国内产品的价格比国外产品的价格低很多，所以，国外产品进入中国市场不多，带来的竞争压力也不是很大。
66、7/20/2024116一个例子一个例子n n国际市场：国外市场开拓的比较晚，出口产品销量很低，但是，国外市场容量很大，原因主要是因为国外汽车市场需求量比国内大的多。和国外产品相比，成本低是主要的优势，原因是国内劳动力和原材料资源成本比较低，然而，竞争劣势在于美联公司的在技术和质量控制上还相对落后。因此，如果能够跟上国外技术的发展速度，国际市场是非常有潜力的。7/20/2024117一个例子一个例子7/20/2024118一个例子一个例子n n在员工中提出口号“美联是我家，员工全靠它，大家齐努力，建设这个家”。n n质量是生命线n n成本生存线n n精简管理结构n n改变生产模式n n吸收先进
67、管理方法7/20/2024119价值链物力资源物力资源人力资源人力资源提供下列基础服务提供下列基础服务例如例如会计会计人力资源人力资源法律服务法律服务信息系统信息系统通信交流通信交流研究与研究与开发开发 设计设计与与成形成形 采购采购 生产生产 营销营销 配送配送 客户服务客户服务经济价值经济价值 7/20/2024120确认价值链确认价值链采购采购生产生产销售销售技术开发技术开发/ /质量支持质量支持人事财务管理人事财务管理基础设施基础设施毛利毛利活活动动核核心心支支持持活活动动7/20/2024121一个例子一个例子n n组织结构组织结构n n按照职能划分部门，由七个副总经理统管不同职能的
68、按照职能划分部门，由七个副总经理统管不同职能的系统，包括：销售系统，生产系统，采购系统，质量系统，包括：销售系统，生产系统，采购系统，质量系统，技术系统，铸造公司和人事财务系统。系统，技术系统，铸造公司和人事财务系统。n n绩效管理绩效管理n n签订绩效协议签订绩效协议n n辅导和反馈辅导和反馈n n绩效评估绩效评估n n绩效鉴定绩效鉴定7/20/2024122客户客户销销 售售系统系统生生 产产系统系统供供 应应商商采采 购购系统系统技技 术术系统系统质质 量量系统系统人人 事事 财财务系统务系统销售订单销售订单采购订单采购订单原辅材料原辅材料原材料质量检验原材料质量检验原材料入库原材料入库
69、成成品品质质量量检检验验成成品品入入库库提交货物和服务提交货物和服务销销售售计计划划生生产产计计划划采采购购计计划划新新产产品品开开发发企业内部活动企业内部活动图图4-2美联公司的经营流程图美联公司的经营流程图7/20/2024123亚新科经营计划本公司/部门计划绩效评估反馈和辅导绩效计划贯穿全年改进与发展决定薪酬月末/季度/年度第一季度总部经营计划本公司/部门计划绩效评估反馈和辅导绩效计划贯穿全年改进与发展决定薪酬第一季度7/20/2024124部门部门部门部门职能职能职能职能价值链地位价值链地位价值链地位价值链地位可控收益可控收益可控收益可控收益可控成本可控成本可控成本可控成本销售公司销售
70、公司销售公司销售公司销售产品销售产品销售产品销售产品顾客服务顾客服务顾客服务顾客服务信息汇总信息汇总信息汇总信息汇总成品管理和运输成品管理和运输成品管理和运输成品管理和运输实现产品价值实现产品价值实现产品价值实现产品价值销售收入销售收入销售收入销售收入销售费用销售费用销售费用销售费用坏帐费用坏帐费用坏帐费用坏帐费用仓储费仓储费仓储费仓储费运费运费运费运费部室经费部室经费部室经费部室经费生产系统生产系统生产系统生产系统完成生产计划完成生产计划完成生产计划完成生产计划安全生产安全生产安全生产安全生产维护生产设备维护生产设备维护生产设备维护生产设备管理在制品管理在制品管理在制品管理在制品增值活动增值
71、活动增值活动增值活动直接成本直接成本直接成本直接成本事故费用事故费用事故费用事故费用废品成本废品成本废品成本废品成本仓储费仓储费仓储费仓储费过期存货损失过期存货损失过期存货损失过期存货损失部室经费部室经费部室经费部室经费采购系统采购系统采购系统采购系统采购保障生产采购保障生产采购保障生产采购保障生产原材料入库验收原材料入库验收原材料入库验收原材料入库验收管理原辅材料管理原辅材料管理原辅材料管理原辅材料增值生产的基础增值生产的基础增值生产的基础增值生产的基础采购成本采购成本采购成本采购成本次品损失次品损失次品损失次品损失仓储费仓储费仓储费仓储费过期存货损失过期存货损失过期存货损失过期存货损失部室
72、经费部室经费部室经费部室经费技术系统技术系统技术系统技术系统技术信息反应技术信息反应技术信息反应技术信息反应改进生产工艺改进生产工艺改进生产工艺改进生产工艺开发新产品开发新产品开发新产品开发新产品辅助活动辅助活动辅助活动辅助活动改进工艺，改进工艺，改进工艺，改进工艺，降低生产成本降低生产成本降低生产成本降低生产成本开发费用开发费用开发费用开发费用部室经费部室经费部室经费部室经费质量系统质量系统质量系统质量系统管理生产质量管理生产质量管理生产质量管理生产质量推行质量管理系统推行质量管理系统推行质量管理系统推行质量管理系统辅助活动辅助活动辅助活动辅助活动故障成本故障成本故障成本故障成本部室经费部室
73、经费部室经费部室经费人事财务系人事财务系人事财务系人事财务系统统统统资本性投资资本性投资资本性投资资本性投资融资活动融资活动融资活动融资活动绩效管理绩效管理绩效管理绩效管理内部控制内部控制内部控制内部控制财务活动财务活动财务活动财务活动人事管理人事管理人事管理人事管理信息管理信息管理信息管理信息管理辅助活动辅助活动辅助活动辅助活动投资收益投资收益投资收益投资收益投资成本投资成本投资成本投资成本融资费用融资费用融资费用融资费用员工培训费用员工培训费用员工培训费用员工培训费用部室经费部室经费部室经费部室经费7/20/2024125目标分解目标分解战略目标战略目标经营目标经营目标职能部门的绩效目标职
74、能部门的绩效目标个人的绩效目标个人的绩效目标7/20/2024126一个例子一个例子n n三年远景规划：n n顾客抱怨率每年下降顾客抱怨率每年下降10%10%。（顾客是指生产过。（顾客是指生产过程中的下序和公司客户。客户抱怨率是指过程程中的下序和公司客户。客户抱怨率是指过程控制中的不合格率，主机厂反馈故障率，最终控制中的不合格率，主机厂反馈故障率，最终的质量目标是产品的零缺陷，顾客零抱怨。）的质量目标是产品的零缺陷，顾客零抱怨。）n n销售收入、利润和销售收入、利润和EBIDAEBIDA增长增长20%20%，开拓国际，开拓国际市场，出口占总收入的市场，出口占总收入的50%50%，形成出口型企业
75、。，形成出口型企业。 7/20/2024127一个例子一个例子n n当年的经营目标：n n销售收入较去年增长销售收入较去年增长15% 15% n n销售回款较上年增长销售回款较上年增长20%20%n n应收账款周转速度较上年加速应收账款周转速度较上年加速5%5%n nEBIDATEBIDAT较去年增长较去年增长15%15%n n净利润较去年增长净利润较去年增长15%15%n n存货周转速度较上年加速存货周转速度较上年加速5%5%7/20/2024128目标目标涉及系统涉及系统或部门或部门相应的可控活动相应的可控活动设定的指标设定的指标销售收入销售收入销售系统销售系统争取销售订单争取销售订单顾客
76、活动顾客活动销售收入销售收入客户服务情况客户服务情况生产系统生产系统按时、按质完成按时、按质完成销售订单销售订单生产计划完成率生产计划完成率生产效率生产效率产品质量产品质量采购系统采购系统按时、按质完成按时、按质完成销售计划要求采购销售计划要求采购采购保障率采购保障率采购质量采购质量质量系统质量系统质量管理质量管理质量管理活动质量管理活动执行情况执行情况技术系统技术系统新产品开发新产品开发新产品开发速度新产品开发速度人事财人事财务系统务系统绩效管理活动绩效管理活动计划和预算活动计划和预算活动销售收入销售收入7/20/2024129目标目标涉及系统涉及系统或部门或部门相应的可控活动相应的可控活动
77、 设定的指标设定的指标销售回款销售回款应收账款应收账款周转率周转率人事财务人事财务系统系统绩效管理，绩效管理，制定信用政策制定信用政策销售回款销售回款应收账款周转率应收账款周转率销售公司销售公司和出口处和出口处实现销售收入、实现销售收入、追讨销售款项追讨销售款项活动活动销售收入销售收入销售回款销售回款折扣和折让费用折扣和折让费用应收账款周转率应收账款周转率应收账款账龄应收账款账龄7/20/2024130目标目标责任部门责任部门相应的相应的可控活动可控活动设定的指标设定的指标存存货货周周转转率率人事财务系统人事财务系统公司存货总体管理公司存货总体管理期末公司期末公司存货总额存货总额采购系统采购系
78、统物流处物流处外购原辅料外购原辅料期末原辅期末原辅料存货额料存货额生产系统生产系统生产计生产计划处划处在制品管理在制品管理期末在制品期末在制品存货额存货额出口处和销售系统出口处和销售系统主机处和经销处主机处和经销处产成品销售中转，产成品销售中转，易货物资的管理易货物资的管理期末产成品期末产成品存货额存货额期末易货期末易货物资总额物资总额7/20/2024131目标目标目标目标组成部分组成部分组成部分组成部分涉及部门涉及部门涉及部门涉及部门可控活动可控活动可控活动可控活动应该设定的指标应该设定的指标应该设定的指标应该设定的指标利润利润利润利润销售收入销售收入销售收入销售收入非常项目收入非常项目收
79、入非常项目收入非常项目收入其他其他其他其他人事财务系统人事财务系统人事财务系统人事财务系统销售系统销售系统销售系统销售系统企业和绩效管理活动企业和绩效管理活动企业和绩效管理活动企业和绩效管理活动销售活动销售活动销售活动销售活动投资管理活动投资管理活动投资管理活动投资管理活动销售收入销售收入销售收入销售收入投资收益投资收益投资收益投资收益人事财务系统人事财务系统人事财务系统人事财务系统投资管理活动投资管理活动投资管理活动投资管理活动投资收益投资收益投资收益投资收益非常项目收入非常项目收入非常项目收入非常项目收入其他其他其他其他难以控制难以控制难以控制难以控制可不设定指标可不设定指标可不设定指标可
80、不设定指标生产成本生产成本生产成本生产成本生产系统生产系统生产系统生产系统采购系统采购系统采购系统采购系统生产活动生产活动生产活动生产活动采购活动采购活动采购活动采购活动单位产品耗用的人工、单位产品耗用的人工、单位产品耗用的人工、单位产品耗用的人工、动力成本和原材料浪费动力成本和原材料浪费动力成本和原材料浪费动力成本和原材料浪费采购成本采购成本采购成本采购成本处室经费处室经费处室经费处室经费每个部门作为一个每个部门作为一个每个部门作为一个每个部门作为一个成本中心成本中心成本中心成本中心日常经营管理活动日常经营管理活动日常经营管理活动日常经营管理活动处室经费处室经费处室经费处室经费运费运费运费运
81、费销售系统销售系统销售系统销售系统货物运输货物运输货物运输货物运输运费运费运费运费销售费用销售费用销售费用销售费用销售系统销售系统销售系统销售系统销售活动销售活动销售活动销售活动销售费用销售费用销售费用销售费用折让和折扣折让和折扣折让和折扣折让和折扣坏帐坏帐坏帐坏帐存货管理费用存货管理费用存货管理费用存货管理费用采购、生产、销售采购、生产、销售采购、生产、销售采购、生产、销售系统系统系统系统存货管理活动存货管理活动存货管理活动存货管理活动过期存货或存货损坏费过期存货或存货损坏费过期存货或存货损坏费过期存货或存货损坏费用用用用利息费用利息费用利息费用利息费用人事财务处人事财务处人事财务处人事财务
82、处融资活动融资活动融资活动融资活动利息费用利息费用利息费用利息费用其他费用其他费用其他费用其他费用合并到利润中考核合并到利润中考核合并到利润中考核合并到利润中考核EBIDATEBIDAT利润利润利润利润人事财务系统人事财务系统人事财务系统人事财务系统进行整体企业管理活动进行整体企业管理活动进行整体企业管理活动进行整体企业管理活动EBIDATEBIDAT调整项目：调整项目：调整项目：调整项目：利息利息利息利息折旧和摊销折旧和摊销折旧和摊销折旧和摊销税金税金税金税金7/20/2024132销售系统的绩效指标销售系统的绩效指标具体内容具体内容相对应的公司总目标相对应的公司总目标销售收入销售收入根据年
83、度经营目标在销售公司根据年度经营目标在销售公司和出口处进行分解和出口处进行分解销售收入销售收入销售回款销售回款达到预定目标达到预定目标销售回款销售回款发货回款率发货回款率达到达到73%73%现金回款率现金回款率达到达到90%90%应收账款账龄应收账款账龄应收账款账龄在应收账款账龄在7 71212个月之间个月之间小于预定标准，在小于预定标准，在12122424个月个月之间小于预定标准，大于之间小于预定标准，大于2424个个月的数额小于预定标准。月的数额小于预定标准。应收账款周转率应收账款周转率存货占用存货占用设定期末在库成品总额指标设定期末在库成品总额指标存货周转率存货周转率销售费用销售费用销售
84、收入销售收入* *计提率计提率折让和折扣比率折让和折扣比率折让和折扣比率小于预定标准折让和折扣比率小于预定标准5.3%5.3%利润和利润和EBIDATEBIDAT运费运费百元发货运费率不能超过百元发货运费率不能超过2.1%2.1%处室经费处室经费具体核算具体核算7/20/2024133优化资产结构优化资产结构n n改善资产结构的方法n n这些资产能否减少？这些资产能否减少？n n这些资产在哪里？这些资产在哪里？n n有哪些手段可以减少资产有哪些手段可以减少资产n n是否需要增加新的资产？是否需要增加新的资产？n n有哪些手段可以增加资产？有哪些手段可以增加资产？7/20/2024134优化资产
85、结构优化资产结构 评价各业务单位对价值的作用程度SBUSBUA A创造价值创造价值 的业务单位的业务单位降低价值降低价值的业务单位的业务单位投入资本投入资本创造价值SBUSBUB BSBUSBUC CSBUSBUD D7/20/2024135优化资产结构优化资产结构7/20/2024136技改项目技改项目收入收入收入增加收入增加成本成本成本增加成本增加用地用地 设备投入设备投入人工成本人工成本收益收益净收益净收益是否上新的技改项目？相关成本相关成本机会成本机会成本沉没成本沉没成本差别成本差别成本7/20/2024137报表分析中的会计陷阱7/20/2024138资产应收帐款n n应收账款能收回
86、吗？n n20002000年以前应收帐款的坏账计提比例为年末应年以前应收帐款的坏账计提比例为年末应收账款余额的收账款余额的0.3%-0.5%0.3%-0.5%。n n20002000年开始，财政部要求企业按照实际情况计年开始，财政部要求企业按照实际情况计提应收账款坏账，但只有提应收账款坏账，但只有0.3%-0.5%0.3%-0.5%的部分可的部分可以在税前列支。以在税前列支。n n证监会允许上市公司在公布证监会允许上市公司在公布20192019年报时将提取年报时将提取的应收帐款坏帐补提在的应收帐款坏帐补提在9797和和9898年，并不影响在年，并不影响在融资。所有上市公司共补提坏账融资。所有上
87、市公司共补提坏账350350亿元。亿元。7/20/2024139资产应收帐款9595 96 96 97 97 98 98 估计估计010124202420 3425 2710 2977 3425 2710 2977 35%35%1212 290290 414 1215 832 414 1215 832 70%70%23 23 202202 94 247 794 90% 94 247 794 90%3 3 137137 325 402 518 100% 325 402 518 100% 5121 5121（2977*35%*70%*90%2977*35%*70%*90%）+ +（832*70%*
88、90%832*70%*90%）+ + 794*90%+518=2413794*90%+518=2413，约为，约为47%47%。7/20/2024140资产应收帐款新规定下的新问题：浙江创业利用四项计提使浙江创业利用四项计提使9999年利润增加年利润增加375375万万元，占利润总额的元，占利润总额的28.76%28.76%。南京熊猫、美尔雅、美亚股份南京熊猫、美尔雅、美亚股份研究表明，上市公司利用四项计提调高当期研究表明，上市公司利用四项计提调高当期利润利润许多公司在许多公司在20192019年甚至不计提任何准备年甚至不计提任何准备7/20/2024141资产其他应收款 会计准则规定应记入其
89、他应收款的项目赔款、存出保证金、备用金、垫付款赔款、存出保证金、备用金、垫付款 实际情况金额大金额大- -STST粤金曼粤金曼11.6811.68亿，东海亿，东海12.1912.19亿亿构成构成关联方占用关联方占用-ST粤金曼集团占用9.95亿变相拆借变相拆借-北京城乡对外签定借款合同5亿7/20/2024142资产其他应收款隐形投资隐形投资-某公司其他应收款37%为隐形投资利润操纵利润操纵-某公司将广告费记入其他应收款关联交易债权关联交易债权-某公司为母公司垫股权转让款8亿担保债权担保债权-为被担保方承担的债务 其他应收款的可收回性分析-由构成进行判断7/20/2024143资产存货 云南铜
90、业报表相关数据 98 99存货 7.33 11.45COGS 16.0 16.69生产 18.1 20.81毛利 12% 16% 同行业其他公司的毛利率（铜都铜业98-01）17%17%，14%14%，14%14%，14%14%7/20/2024144资产存货云南铜业的后续情况云南铜业的后续情况 00 01存货 16.14 14.3COGS 22.1 26.4生产 26.79 23.5毛利 13% 8%7/20/2024145资产存货n n存货跌价损失准备n n价格大幅度变动的情况n n东方钽业东方钽业:2000:2000年由于前期的年由于前期的ITIT热，使本来就稀热，使本来就稀缺的钽铌矿石
91、价格从缺的钽铌矿石价格从$50/$50/镑上涨到年底的镑上涨到年底的$350/$350/镑。后来随着镑。后来随着ITIT热逐渐褪去，又落回原来的水平。热逐渐褪去，又落回原来的水平。公司为防止再受原料短缺之苦，从公司为防止再受原料短缺之苦，从20002000年下半年下半年开始大量囤积原材料，但年开始大量囤积原材料，但20192019年销路不好，年销路不好，致使到致使到20192019年中存货增加年中存货增加6.76.7亿。亿。7/20/2024146资产存货n n利用存货增加利润n n是存货还是费用？是存货还是费用？n n东北药将东北药将21282128万税金记入成本万税金记入成本n n赛格中康
92、将赛格中康将38003800万元的残次品损失记作待处理万元的残次品损失记作待处理财产损失财产损失n n某公司为了不对利润造成冲击，长期不对废品某公司为了不对利润造成冲击，长期不对废品作处理，从而将废品长期挂账作处理，从而将废品长期挂账7/20/2024147资产在建工程与固定资产n n是利息费用还是在建工程？n n渝汰白新增负债渝汰白新增负债15001500万元，但财务费用只增加万元，但财务费用只增加150150万元万元n n折旧年限n n固定资产的平均折旧年限固定资产的平均折旧年限= =固定资产原值固定资产原值/ /折旧折旧7/20/2024148资产在建工程与固定资产安阳钢铁安阳钢铁 47
93、% 7 47% 7年年 15 15年年鞍钢新轧鞍钢新轧 40% 7 40% 7年年 17 17年年本钢板材本钢板材 38% 6 38% 6年年 15 15年年大冶特钢大冶特钢 45% 10 45% 10年年 22 22年年抚顺特钢抚顺特钢 20% 6 20% 6年年 25 25年年邯郸钢铁邯郸钢铁 30% 5 30% 5年年 16 16年年杭钢股份杭钢股份 52% 14 52% 14年年 27 27年年沪昌特钢沪昌特钢 38% 7 38% 7年年 19 19年年马钢股份马钢股份 28% 6 28% 6年年 21 21年年新钢钒新钢钒 53% 13 53% 13年年 24 24年年7/20/20
94、24149资产无形资产n n研究开发支出一定是费用吗？研究开发支出一定是费用吗？n n利用无形资产转移利润或现金利用无形资产转移利润或现金中储股份中储股份9999年以年以525525元元/ /平米出售平米出售1919天前从母公司手中天前从母公司手中以以5 5元元/ /平米购买的土地使用权，获利平米购买的土地使用权，获利88008800万。万。20002000年多家公司通过买卖商标权操纵利润或转移资金。年多家公司通过买卖商标权操纵利润或转移资金。厦华电子以厦华电子以3.33.3亿受让母公司价值亿受让母公司价值8.28.2亿的商标权，支付亿的商标权，支付1.751.75亿现金，其余部分冲抵应收账款
95、。上菱电器由母公亿现金，其余部分冲抵应收账款。上菱电器由母公司承担司承担47574757万元广告费。万元广告费。五粮液向大股东支付的商标五粮液向大股东支付的商标权使用费为权使用费为93189318万元万元7/20/2024150资产长期投资n n长期投资的特殊问题资产重组“包袱包袱”转出去，转出去，“金子金子”转进来转进来STST特力与特发集团：特力与特发集团：房地产变汽车服务房地产变汽车服务1.671.67亿；亿； 亏损企业与华通汽车公司置换。主业变更，每年亏损企业与华通汽车公司置换。主业变更，每年增加利润约增加利润约15001500万。万。东泰控股东泰控股9999年与芜湖东泰和峨眉山盐化分
96、别置换资年与芜湖东泰和峨眉山盐化分别置换资产价值产价值3.183.18亿和亿和3.123.12亿，形成制盐主业。不久又与亿，形成制盐主业。不久又与芜湖东泰置换，变成磁卡业务。芜湖东泰置换，变成磁卡业务。福建福联将下属厦门福联福建福联将下属厦门福联20%20%的股权转让给其控股的股权转让给其控股公司，计价公司，计价39043904万元，收益万元，收益25292529万元，占利润总额万元，占利润总额的的88.83%88.83%；同时将不良应收款和投资与控股公司的；同时将不良应收款和投资与控股公司的四家子公司置换，冲减不良资产四家子公司置换，冲减不良资产44204420万元。万元。7/20/2024
97、151资产长期投资n n以不良实物资产对外投资以不良实物资产对外投资n n陕长岭陕长岭9999年年-1.8-1.8亿，亿，0000年中仍亏损年中仍亏损780780万，万，20002000年年1111月月与兄弟公司组建新公司，与兄弟公司组建新公司，1450014500万万+500+500万，之后马上将万，之后马上将新公司新公司1.451.45亿股权和西安长岭亿股权和西安长岭1.21.2亿股权托管给母公司，亿股权托管给母公司，每年收取每年收取2.5%2.5%托管费。托管费。n n馈赠巨额资产馈赠巨额资产n nSTST金荔的大股东将金荔的大股东将2.22.2亿元资产无偿赠予上市公司，使上亿元资产无偿
98、赠予上市公司，使上市公司每股净资产从市公司每股净资产从-0.496-0.496元增加到元增加到1.891.89元，同时盈利。元，同时盈利。n n鞍山合成鞍山合成9898年以年以22502250万元收购鞍山胜宝万元收购鞍山胜宝75%75%股权，然后股权，然后转让胜宝的两项技术获利转让胜宝的两项技术获利58955895万元，占主营业务收入的万元，占主营业务收入的33%33%。 99 99年以年以485485万元收购鞍山先臻万元收购鞍山先臻97%97%股权，再转让股权，再转让其技术、思复胜药品经销权和厂房、设备的使用权，获其技术、思复胜药品经销权和厂房、设备的使用权，获利利37783778万元，使万
99、元，使ROEROE从从0.59%0.59%增加到增加到12.61%12.61%。7/20/2024152资产长期投资n n新的会计准则与规定n n非货币交易准则非货币交易准则n n按照换出资产的账面价值确认换入资产的入账价值按照换出资产的账面价值确认换入资产的入账价值n n关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定n n上市公司与关联方之间的交易，上市公司与关联方之间的交易，如果没有确凿证据如果没有确凿证据表明交易表明交易价格是公允的，对价格是公允的，对显失公允显失公允的交易价格部分，一律作为资本的交易价格部分，一律作为资本公积处理。公积处理。n
100、n关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知n n超过超过70%70%要经过发审委，要经过发审委，1 1年后方能增资，独立经营三年以上年后方能增资，独立经营三年以上方能模拟计算方能模拟计算7/20/2024153资产其他问题资产租赁与委托经营棱光棱光实业实业花花1.61.6亿亿从恒通收从恒通收购电购电能能仪仪表公司，表公司，再再托管托管获得获得每年保每年保证证不低于不低于21932193万元利万元利润润，20192019年年1 11111月月该该公司税后利公司税后利润仅润仅11021102万元，恒万元，恒通又以通又以2.212.21亿亿
101、回回购该购该公司全部股公司全部股权权 猴王集团从母公司购买的猴王集团从母公司购买的1111家焊材厂售后租回家焊材厂售后租回给母公司给母公司新的租赁准则对售后租回递延处理新的租赁准则对售后租回递延处理新的资产托管准则要求必须实际提供服务，而新的资产托管准则要求必须实际提供服务，而且超过银行利率且超过银行利率10%10%的部分确认为资本公积的部分确认为资本公积7/20/2024154负债劲松制浆注销，资产债务全部转到宜宾纸业；清算收益1,617.38 万元计入资本公积代劲松制浆偿还100万人民币和364万美元中100万逾期逾 期 ， 未归还.转 贷 两 笔 共3250万元宜宾纸业劲松制浆2019.
102、8.31.转贷两笔共550万美元宜宾纸业劲松制浆2019.12.1.转回中600万元并展期宜宾纸业劲松制浆2000年宜宾纸业劲松制浆2019年其余2550万人民币，186万美元转回并展期宜宾纸业劲松制浆2019.10.287/20/2024155负债n n表外负债n n劲松制浆注册资本只有劲松制浆注册资本只有400400万元，经手的贷款万元，经手的贷款额高达额高达80008000万（都是宜宾纸业提供担保进行的万（都是宜宾纸业提供担保进行的借贷）。借贷）。 n n该公司早已成立但只在该公司早已成立但只在20192019年才被计入合并财年才被计入合并财务报表。务报表。n n公司在公司在201920
103、19年底被注销，给宜宾纸业增加了年底被注销，给宜宾纸业增加了1,617.381,617.38万元的资本公积。而万元的资本公积。而20192019年以前，劲年以前，劲松制浆一直处于建设阶段。而大环境是股份公松制浆一直处于建设阶段。而大环境是股份公司由于外面市场的压力大幅亏损，整个行业处司由于外面市场的压力大幅亏损，整个行业处于急剧竞争状态。于急剧竞争状态。7/20/2024156负债债务重组：STST石劝业于石劝业于20002000年扭亏，实现净利润年扭亏，实现净利润180180万元，万元，但但20902090万元净利润来自大股东和当地财政局对万元净利润来自大股东和当地财政局对其的债务和利息豁免
104、。其的债务和利息豁免。新的债务重组准则：收益记入资本公积。新的债务重组准则：收益记入资本公积。长岭黄河集团为黄河机电承担长岭黄河集团为黄河机电承担1.11.1亿元债务。亿元债务。世纪星源世纪星源30003000万元楼房抵债万元楼房抵债1.61.6亿。亿。7/20/2024157现金流分析与风险评价7/20/2024158现金流量表的内容7/20/2024159现金流构成分析序号序号经营现金流经营现金流投资现金流投资现金流融资现金流融资现金流分析重点分析重点1 1+ + + +2 2+ + +- -3 3+ +- -+ +4 4+ +- - -5 5- -+ + +6 6- -+ +- -7 7
105、- - -+ +8 8- - - -7/20/2024160现金流量表的构成分析现金流量表的构成分析n n同型现金流量表n n现金净流量的构成现金净流量的构成n n现金流入量的构成现金流入量的构成n n现金流出量的构成现金流出量的构成n n现金流内部结构现金流内部结构7/20/2024161现金流量表的比率分析现金流量表的比率分析n n流动性比率n n现金对流动负债比率现金对流动负债比率= =（货币资金（货币资金+ +短期投资）短期投资）/ /流动负债流动负债n n现金流量比率现金流量比率=CFO/=CFO/流动负债流动负债n n到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率=CFO/=CFO/（偿
106、还债务的支（偿还债务的支付的现金付的现金+ +偿还利息支付的现金）偿还利息支付的现金）n n获利能力比率n n每股每股CFOCFO7/20/2024162现金流量表的比率分析现金流量表的比率分析n n财务适应能力比率财务适应能力比率n n现金流量充足率现金流量充足率=CFO/=CFO/（长期负债偿付（长期负债偿付+ +固定资产购置固定资产购置+ +股利支付）股利支付）n n偿债保障比率偿债保障比率=CFO/=CFO/债务总额债务总额n n营运效率比率营运效率比率n n资产的现金流量回报率资产的现金流量回报率=CFO/=CFO/总资产总资产n n其他其他n n经营现金流入经营现金流入/ /主营业
107、务收入主营业务收入n n经营现金流出经营现金流出/ /主营业务成本主营业务成本7/20/2024163ABC公司能够得到贷款吗?流动比率流动比率: 1.53: 1.53利息收入倍数利息收入倍数: 32.24: 32.24资产负债率资产负债率: 0.33: 0.33毛利率毛利率: 66.86%: 66.86%经营利润率经营利润率: 36.47%: 36.47%净利润率净利润率: 35.53%: 35.53%总资产报酬率总资产报酬率: 14.17%: 14.17%净资产报酬率净资产报酬率: 21.25%: 21.25%应收帐款周转率应收帐款周转率: 9.31: 9.31总资产周转率总资产周转率:
108、0.4: 0.47/20/2024164基本概念一个例子某公司始终保持完全一样的经营状况收入与费用全部为现金，收入减成本费用和现金流入减现金流出的净额均为20万元/年。对上述情况产生影响的唯一因素是该公司支付现金50万元购买了一台设备。预计设备寿命10年，10年后无残值。7/20/2024165基本概念 权责发生制权责发生制权责发生制权责发生制净利润净利润净利润净利润年份年份0 01-91-9净利润净利润1515万万1515万万/ /年年 非现金资产非现金资产4545万万-5-5万万/ /年年 收付实现制收付实现制收付实现制收付实现制现金流现金流现金流现金流年份年份0 01-91-9现金流现金
109、流-30-30万万2020万万/ /年年差异差异4545万万-5-5万万/ /年年7/20/2024166现金流入或流出只对当前有用对未来有用利润表资产负债表现金流量表现金流分析何时起作用持续经营假设不成立会计准则不符合实际或无法判断资产或负债质量有问题分析方法：找到需要特别关注的资产或负债分析这些资产或负债的质量选择恰当的数据进行判断7/20/2024167这些公司的现金流状况如何？A AB BC C经营经营-4-4亿亿-5.2-5.2亿亿7.47.4亿亿投资投资-3.3-3.3亿亿-2.4-2.4亿亿25002500万万融资融资7.87.8亿亿8 8亿亿-377-377万万合计合计5000
110、5000万万40004000万万7.67.6亿亿净利润净利润1.81.8亿亿2.12.1亿亿50005000万万7/20/2024168南京熊猫南京熊猫uu南京熊猫96年11月上市，开盘价11元，96年12月股价达到15.1元。95年净利润1.6亿，96年1.8亿。uu96年现金流量表显示，CFO -4亿，CFI -3.3亿，CFF 7.8亿，上市融资6.1亿，借款3.5亿。uu97年亏损3.1亿，98年亏损6亿。股票价格一直在6-7元。uu98年应收帐款15亿，存货9.7亿。7/20/2024169南京熊猫南京熊猫uu南京熊猫98年借款11亿，偿还9.5亿，支付利息9800万。uu99年重组
111、，与母公司进行资产置换。上市公司用应收帐款和存货共12亿和负债共9亿与母公司3亿元现金置换。当年CFO2.6亿，净利润5400万。uu2000年再度重组，将彩电业务转入母公司，换入通讯产品业务。7/20/2024170中兴通讯中兴通讯n n2000年CFO-0.7亿，CFI-3.2亿，CFF7亿。净利润3.1亿2.1亿3.5亿。n n应收帐款1.8亿6.8亿6.9亿，存货11亿13.6亿36亿n n结论?7/20/2024171郑百文97979898经营经营-7400-7400万万-3-3亿亿投资投资-1660-1660万万-3.5-3.5亿亿融资融资67006700万万43704370万万合
112、计合计-2360-2360万万-6-6亿亿净利润净利润78007800万万-5-5亿亿7/20/2024172郑百文郑百文uu96年应付票据增加11亿，同时存货增加3.3亿，应收帐款增加2亿。uu97年应付票据继续增加11亿，同时存货增加5.6亿，应收帐款增加6.6亿。uu99年计提坏帐4.4亿，存货跌价损失和流动资产变现损失4600万，应付帐款从7500万增加到2.3亿。99年亏损9.56亿。7/20/2024173财务策略7/20/2024174与投资者沟通的重要性与投资者沟通的重要性n n短期内信息不一定充分被投资者理解n n误解可能造成的价值低估n n误解可能造成的价值高估7/20/2
113、024175背景介绍背景介绍AT&T（重组之前（重组之前）本地电话业务（75）长话业务设备制造业务Local Bell CompaniesATT（重组之后）（重组之后）Western Electric Company7/20/2024176CEO的承诺与结果的承诺与结果n n承诺：承诺： 拆分之后三个的拆分之后三个的CEOCEO（包括现任）都在公开场合承诺要发（包括现任）都在公开场合承诺要发展计算机业务。展计算机业务。n n结果结果 1984198419901990年计算机部门共损失年计算机部门共损失2020亿美元。亿美元。n n投入还是退出？投入还是退出？ 管理层最终选择增加投入而非退出，并
114、且决定投入的形式管理层最终选择增加投入而非退出，并且决定投入的形式是收购其他公司。是收购其他公司。 7/20/2024177NCR成为收购目标成为收购目标n n收购收购NCR的原因的原因NCR近两年的业绩不佳，股票价格跌到谷底；NCR有相容的生产线，使用相同的操作系统(Unix)，并且在网络方面有优势；NCR有较大的国际市场份额和客户群；n nNCR的反应的反应 誓死不从。AT&T决定进行敌意收购。7/20/2024178市场反应市场反应7/20/2024179合并之后的业绩合并之后的业绩n n19931993年，年，NCRNCR宣布裁员宣布裁员1515n n19941994年年AT&TAT&
115、T将将NCRNCR改名为改名为AT&T Global AT&T Global Information SolutionsInformation Solutionsn nNCRNCR管理层退出管理层退出 上述行动都违背了上述行动都违背了AT&TAT&T收购收购NCRNCR之前所作出的之前所作出的承诺。承诺。7/20/2024180权益联合法的部分要求权益联合法的部分要求n n合并计划实施之前两个公司是相互独立的合并计划实施之前两个公司是相互独立的n n合并计划实施的前两年内，两个公司都不能变更合并计划实施的前两年内，两个公司都不能变更具有投票权的普通股股权，变更包括：增发，交具有投票权的普通股股
116、权，变更包括：增发，交换，以及股票回购换，以及股票回购n n合并后，被合并公司原股东之间的股权比例不发合并后，被合并公司原股东之间的股权比例不发生变化生变化n n合并以有投票权的普通股交换为形式，被合并公合并以有投票权的普通股交换为形式，被合并公司有司有90%90%以上的普通股要参加股权交换以上的普通股要参加股权交换7/20/2024181NCR的反收购手段的反收购手段n nNCR在1989年和1990年进行了股票回购；n nNCR的管理层持股计划；n n发行每股一美元的特别现金股利；n nNCR管理层持股计划中的套现条款 1-3条违背：禁止股权变动；第4条违背：禁止有选择的对部分股东进行现金
117、支付7/20/2024182SEC的作用的作用n n建议AT&T说服NCR重新发行那些回购的股票；n n建议AT&T起诉NCR的ESOP计划；n n建议AT&T说服NCR停止两个季度的分红以使得特别股利的效果得以消除；n n默许AT&T使用权益联合的方法收购NCR。7/20/2024183增加的收购成本增加的收购成本n n特别股利：在原收购价的基础上增加了0.74(0.37*2)美元，总计48m；n n重新发售回购股票：50.3m；n n获得SEC的批准：多出了57美元以换取NCR的行动，总计325450m； 估计AT&T为了获得NCR的合作多支付了5亿美元。7/20/2024184购买或联合
118、购买或联合?购买法购买法 权益联合法权益联合法母公司 子公司 母公司 子公司资产负债表资产负债表 收购价-帐面帐面 + 帐面 帐面 + 帐面利润表利润表购并日前 全 全购并日后 + 购并日后 年 + 年另外，购买法下还需要摊销确认的公允值增值部分和商誉部分，这些摊销进入对当年和以后的费用（成本）。7/20/2024185帐面值帐面值帐面值帐面值公允值公允值公允值公允值增减增减增减增减P PT TT TT T现金现金现金现金10010075757575存货存货存货存货2002001001001501505050应收帐款应收帐款应收帐款应收帐款20020075757575流动资产流动资产流动资产流
119、动资产5005002502503003005050固定资产固定资产固定资产固定资产500500250250350350100100总资产总资产总资产总资产10001000500500650650150150应付帐款应付帐款应付帐款应付帐款15015050505050其他流动负债其他流动负债其他流动负债其他流动负债10010050505050流动负债流动负债流动负债流动负债250250100100100100长期负债长期负债长期负债长期负债250250150150130130-20-20所有者权益所有者权益所有者权益所有者权益500500250250420420170170负债与所有者权益负债与
120、所有者权益负债与所有者权益负债与所有者权益100010005005006506501501507/20/2024186现金现金现金现金存货存货存货存货应收帐款应收帐款应收帐款应收帐款流动资产流动资产流动资产流动资产固定资产固定资产固定资产固定资产商誉商誉商誉商誉总资产总资产总资产总资产应付帐款应付帐款应付帐款应付帐款其他流动负债其他流动负债其他流动负债其他流动负债流动负债流动负债流动负债流动负债长期负债长期负债长期负债长期负债所有者权益所有者权益所有者权益所有者权益负债与所有者权益负债与所有者权益负债与所有者权益负债与所有者权益购买法购买法购买法购买法175175350350275275800
121、80085085070701720172020020015015035035038038099099017201720权益联合法权益联合法权益联合法权益联合法17517530030027527575075075075015001500200200150150350350400400750750150015007/20/2024187权益联合法权益联合法权益联合法权益联合法16601660930930363363367367P P全全全全年年年年T T全全全全年年年年T T购购购购受受受受日日日日后后后后销售销售销售销售收收收收入入入入10100 00 066660 0340340销售销售销售销
122、售成成成成本本本本60600 033330 0170170费用费用费用费用20200 016163 38484税前税前税前税前利利利利润润润润20200 016167 78686购买法购买法购买法购买法134013408208202982982222227/20/2024188清华同方与鲁颖电子清华同方与鲁颖电子qq20192019年年6 6月，经中国证监会批准，清华同方月，经中国证监会批准，清华同方与鲁颖电子采用股权交换的方式正式合并。与鲁颖电子采用股权交换的方式正式合并。双方约定的合并基准日为双方约定的合并基准日为20192019年年6 6月月3030日。日。qq清华同方向鲁颖电子股东定向
123、发行人民币普清华同方向鲁颖电子股东定向发行人民币普通股，按照通股，按照1 1：1.81.8的换股比例换取鲁颖电子的换股比例换取鲁颖电子股东所持有的全部股份，鲁颖电子的法人地股东所持有的全部股份，鲁颖电子的法人地位消失。合并后，清华同方原有股东占存续位消失。合并后，清华同方原有股东占存续公司的公司的91.63%91.63%，鲁颖电子占，鲁颖电子占8.37%8.37%。清华同。清华同方将以鲁颖电子经评估后的净资产出资、与方将以鲁颖电子经评估后的净资产出资、与其它企业共同投资设立新注册的山东清华同其它企业共同投资设立新注册的山东清华同方鲁颖电子有限公司。方鲁颖电子有限公司。 7/20/2024189
124、清华同方与鲁颖电子清华同方与鲁颖电子qq换股比例的确定采用每股净资产加成法换股比例的确定采用每股净资产加成法 , 2019, 2019年年6 6月月3030日清华同方与鲁颖电子经审计的每股净资产分别为日清华同方与鲁颖电子经审计的每股净资产分别为3.323.32元和元和2.492.49元，清华同方的预期增长加成系数为元，清华同方的预期增长加成系数为35%35%，换股比例为，换股比例为3.32(35%+1)2.49=1.83.32(35%+1)2.49=1.8。qq鉴于合并双方对鉴于合并双方对20192019年年6 6月月3030日前的未分配利润均未日前的未分配利润均未作分配承诺，合并后鲁颖电子的
125、作分配承诺，合并后鲁颖电子的未分配利润（含未分配利润（含20192019年以前未分配利润和年以前未分配利润和20192019年度年度未分配利润和或未分配利润和或20192019年度未分配利润）将由合并后年度未分配利润）将由合并后存续公司清华同方新老股东共同享有。存续公司清华同方新老股东共同享有。 7/20/2024190时间合并事项6/12/2019鲁颖电子就股价异常变动公告，声明公司“未与任何上市公司发生资产重组及吸收合并等事宜达成任何协议”8/16/2019清华同方董事会审议并通过关于公司吸收合并鲁颖电子股份有限公司的可行性报告8/27/2019鲁颖电子社会流通股权证停止流通10/28/2
126、019清华同方与鲁颖电子董事会审议并通过关于公司吸收合并鲁颖电子股份有限公司的预案11/30/2019清华同方与鲁颖电子的临时股东大会审议并通过关于公司吸收合并鲁颖电子股份有限公司的可行性报告12/1/2019清华同方与鲁颖电子正式签署合并协议6/8/2019国有资产管理部门关于资产评估的确认、中国证监会复审批准6/10/2019清华同方与鲁颖电子签署吸收合并公告书6/14-7/2/2019鲁颖电子的股东在山东证券登记有限公司办理换股手续7/2/2019换股结束、新增股份登记-注销鲁颖电子的法人资格（截至2019.8.17日尚未完成）7/20/2024191借方科目借方科目金额金额贷方科目贷方
127、科目金额金额货币资金货币资金13,924,464短期借款短期借款8,620,000短期投资短期投资201,000应付帐款应付帐款16,857应收票据应收票据11,255,851预收帐款预收帐款274,042应收帐款应收帐款29,480,801应付工资应付工资1,740,657预付帐款预付帐款166,000应付股利应付股利2,540,424其他应收款其他应收款10,214,533应交税金应交税金5,901,317存货存货16,194,037其他应交款其他应交款1,948,342待摊费用待摊费用96,137其他应付款其他应付款15,233,400长期债券投资长期债券投资109,165长期借款长期借
128、款23,681,714固定资产原价固定资产原价54,007,583住房周转金住房周转金2,285,392在建工程在建工程22,307,354少数股东权益少数股东权益15,739,183无形资产无形资产9,909,364股本股本15,172,328应付福利费应付福利费499,894资本公积资本公积28,284,272折扣与折让折扣与折让275,010盈余公积盈余公积6,085,479主营业务成本主营业务成本26,075,008未分配利润未分配利润16,459,787主营业务税金及附加主营业务税金及附加345坏帐准备坏帐准备148,035营业费用营业费用502,284累计折旧累计折旧13,310,
129、330管理费用管理费用2,925,647主营业务收入主营业务收入39,833,828财务费用财务费用1,234,882其他业务利润其他业务利润1,437,091营业外支出营业外支出70,139投资收益投资收益26,887所得税所得税2,141,890补贴收入补贴收入2,817,481营业外收入营业外收入34,541借方合计借方合计201,591,388贷方合计贷方合计201,591,3887/20/2024192清华同方采用的会计方法清华同方采用的会计方法n n清华同方采用的会计方法清华同方采用的会计方法n n合并分录中的主营业务收入、成本等均等于合并分录中的主营业务收入、成本等均等于鲁颖鲁颖
130、9898年全年数额，并入的资产总额也等于年全年数额，并入的资产总额也等于鲁颖的帐面资产总额鲁颖的帐面资产总额- -权益联合法。权益联合法。n n清华同方为收购鲁颖电子共发行股票清华同方为收购鲁颖电子共发行股票1517232815172328股，按照同方股，按照同方20192019年配股价，相年配股价，相当于当于3.033.03亿元。购买的鲁颖电子净资产为亿元。购买的鲁颖电子净资产为9266567292665672元，溢价约元，溢价约2 2亿元。亿元。7/20/2024193会计的作用会计的作用n n股票市场为什么会有交易？n n以下任何一个因素发生改变以下任何一个因素发生改变n n禀赋禀赋n n偏好偏好n n信念信念n n会计的作用是什么？7/20/2024194市场对信息的反应市场对信息的反应n n市场有效n n功能锁定7/20/2024195
