《20210804-东吴证券-久立特材-002318.SZ-2021年半年报点评高端化提速业绩超预期》由会员分享，可在线阅读，更多相关《20210804-东吴证券-久立特材-002318.SZ-2021年半年报点评高端化提速业绩超预期（3页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、久立特材（002318） 证券研究报告公司研究钢铁 1 / 3 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 2021 年年半年报半年报点评点评：高端高端化提速化提速，业绩超预业绩超预期期 买入（维持） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4,955 6,050 6,655 7,187 同比（%） 11.68% 22.09% 10.00% 8.00% 归母净利润（百万元） 772 819 922 1062 同比（%） 54.29% 6.14% 12.55% 15.19% 每股收益（元
2、/股） 0.79 0.84 0.94 1.09 P/E（倍） 15.22 14.34 12.74 11.06 事件事件： 久立特材发布 2021 年中报： 2021 年上半年， 公司实现营业收入 29.6 亿元，同比增长 36.64%；归属于上市公司股东的净利润为 3.77 亿元，同比增长48.5%。 点评点评： 增长原因增长原因 1：高端高端化提速，化提速，克服原材料上涨克服原材料上涨。2021H1 公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、 高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为 18%，较 2020 年提升 2pct；较高毛利的无缝管占比为 54.3%，同比增长7.3pct； 即使面
3、对原材料上涨， 无缝管毛利率仍同比上升1.0pct。 增长原因增长原因 2：转债已赎回、管理愈精细。：转债已赎回、管理愈精细。2021H1 公司财务费用同比下降74%，系可转债转股完成后相应利息费用减少，及利用闲置资金增加利息收入。得益于更精细的管理水平，公司 2021H1 三费费率（不含研发）较 2020 年下降 2.8pct。 高端不锈钢管行业：高端不锈钢管行业：高壁垒、低供给、强需求高壁垒、低供给、强需求。随着经济发展和工业化进程加速，高端制造领域对高端不锈钢管道需求持续增加。但由于较高的技术壁垒、以及高昂的研发投入，国内相关产品产量仍然稳定。以久立特材为代表的民营企业， 通过引进、 消
4、化国外设备实现工艺快速突破，已经成为主流供应商。下游需求则主要包括油气、 核电、 火电、机械等，总体受政策扶持，我们预计中期前景良好。 久立特材久立特材：高端不锈钢管龙头，高端不锈钢管龙头，增产调结构进行时增产调结构进行时。久立特材 2020 年产能 12 万吨，产量 11.4 万吨，在全国高端不锈钢市场占有率超 30%；且公司仍有 2 万吨新增项目待产。公司不断加码研发，实施精细管理，有望进一步打开降本增利空间。公司高附加值产品 2021H1 占比已提升至 18%，对标国际同业，仍具备较高提升空间。 业绩超预期，上调盈利预测业绩超预期，上调盈利预测。我们预计公司 2021-2023 年实现营
5、收分别为 60.5/66.6/71.9 亿元， 同比增速分别为 22%/10%/8%；基于公司高端产品逐步提高， 我们将 2021/2022 年归母净利由 7.2/8.1 亿元上调至 8.2/9.2亿元，2021/2022/2023 年同比增速分别为 6%/13%/15%，对应的 PE 分别为 14.3/12.7/11.1 倍，考虑到公司目前估值水平处于历史的相对低位，高端化提速；公司作为高端不锈钢管龙头具备高成长性，周期属性逐步削弱，故维持公司“买入”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格波动及供应的风险；需求不及预期。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 12.02 一年最低
6、/最高价 8.29/15.50 市净率(倍) 2.51 流通 A 股市值(百万元) 11,745.59 基础数据基础数据 每股净资产(元) 4.80 资产负债率(%) 28.37 总股本(百万股) 977.17 流通 A 股(百万股) 953.35 相关研究相关研究 1、 久立特材（、 久立特材（002318） ：高端） ：高端制造标杆，估值业绩双升制造标杆，估值业绩双升2020-08-25 2021 年年 08 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 杨件杨件 执业证号：S0600520050001 13166018765 研究助理研究助理 王钦扬王钦扬 -14%0%14%29%43%5
7、7%71%2020-082020-122021-042021-08沪深300久立特材更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 2 / 3 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 久立特材久立特材三大财务预测表三大财务预测表 资产负债表（百万资产负债表（百万元）元） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元）利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产流动资产 3846 4923 5709 6506 营业收入营业收入 4,955 6,050 6,655 7,187 现金 1
8、243 1578 2199 2717 减:营业成本 3,508 4,500 4,900 5,250 应收账款 520 801 790 903 营业税金及附加 24 31 34 37 存货 1386 1684 1885 1992 营业费用 248 260 323 329 其他流动资产 697 860 835 894 管理费用 161 206 238 251 非流动资产非流动资产 2,974 3,272 3,570 3,868 研发费用 197 233 270 284 长期股权投资 591 591 591 591 财务费用 57 -33 -46 -66 固定资产 1,511 1,603 1,696
9、 1,789 资产减值损失 31 0 0 0 在建工程 569 734 898 1,063 加:投资净收益 63 43 66 61 无形资产 253 294 334 374 其他收益 109 68 79 83 其他非流动资产 51 51 51 51 资产处置收益 1 1 1 2 资产总计资产总计 6,820 8,195 9,279 10,374 营业利润营业利润 904 965 1082 1249 流动负债流动负债 1,617 2,058 2,202 2,222 加:营业外净收支 0 0 0 0 短期借款 84 137 121 0 利润总额利润总额 903 965 1082 1249 应付账款
10、 358 460 501 536 减:所得税费用 128 138 154 178 其他流动负债 1,175 1,460 1,580 1,685 少数股东损益 4 8 7 9 非流动负债非流动负债 252 264 274 279 归属母公司净利润归属母公司净利润 772 819 922 1062 长期借款 48 60 70 75 EBIT 818 820 891 1037 其他非流动负债 204 204 204 204 EBITDA 1034 1026 1097 1243 负债合计负债合计 1,870 2,322 2,477 2,501 重要财务与估值指标重要财务与估值指标 2020A 2021
11、E 2022E 2023E 少数股东权益 145 153 160 170 每股收益(元) 0.79 0.84 0.94 1.09 归属母公司股东权益 4,805 5,720 6,642 7,703 每股净资产(元) 4.92 5.85 6.80 7.88 负债和股东权益负债和股东权益 6,820 8,195 9,279 10,374 发行在外股份(百万股) 965 977 977 977 ROIC(%) 14% 11% 11% 11% ROE(%) 16% 14% 14% 14% 现金流量表（百万现金流量表（百万元）元） 2020A 2021E 2022E 2023E 毛利率(%) 29% 2
12、6% 26% 27% 经营活动现金流 1,328 642 1,075 1,084 销售净利率(%) 16% 14% 14% 15% 投资活动现金流 -312 -460 -437 -442 资产负债率(%) 27% 28% 27% 24% 筹资活动现金流 -312 153 -17 -124 收入增长率(%) 12% 22% 10% 8% 现金净增加额 670 335 621 518 净利润增长率(%) 54% 6% 13% 15% 折旧和摊销 216 206 206 206 P/E 15.22 14.34 12.74 11.06 资本开支 504 504 504 504 P/B 2.44 2.0
13、5 1.77 1.52 营运资本变动 -178 356 4 139 EV/EBITDA 10.23 10.20 8.97 7.40 数据来源：wind 数据，东吴证券研究所 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 3 / 3 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准， 已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 （以下简称 “本公司” ） 的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述
14、的意见并不构成对任何人的投资建议， 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易， 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息， 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注
15、明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http:/ 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn
