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1、十一章节财务分析Stillwatersrundeep.流静水深流静水深,人静心深人静心深Wherethereislife,thereishope。有生命必有希望。有生命必有希望第一节第一节第一节第一节 偿债能力分析偿债能力分析偿债能力分析偿债能力分析一、一、 站在债权人的角度分析企业偿债能力，包括短期偿债站在债权人的角度分析企业偿债能力，包括短期偿债能力和长期偿债能力。能力和长期偿债能力。（一）（一） 短期偿债能力分析。短期偿债能力是指企业流动资短期偿债能力分析。短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能
2、力，特别是流动资产变现能力的重要标志。短期偿财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。短期偿债能力指标主要有债能力指标主要有流动比率、速动比率和现金流动负债率流动比率、速动比率和现金流动负债率流动比率、速动比率和现金流动负债率流动比率、速动比率和现金流动负债率。主要把握两点：主要把握两点：一是关于三个指标的计算和分析，三个指标反映的是企业一是关于三个指标的计算和分析，三个指标反映的是企业短期偿债能力的大小，也就是说三个指标越高，反映企业短期偿债能力的大小，也就是说三个指标越高，反映企业短期偿债能力越强，但并不是说这三个指标越高越好，在短期偿债能力越强，但并不是说这三个指标越高越好，在进行财务
3、分析的时候要考虑相关因素的影响。进行财务分析的时候要考虑相关因素的影响。 2 21.1.流动比率流动比率流动比率流动比率= =流动资产流动资产 流动负债流动负债流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。但是，流动比率也不可能过高，过的权益越有保证。但是，流动比率也不可能过高，过高则表明企业流动资产占用较多会影响资金的使用效高则表明企业流动资产占用较多会影响资金的使用效率和企业的筹资成本进而影响获利能力。流动比率越率和企业的筹资成本进而影响获利能力。流动比率越高，说明偿债能力越好，企业为了保持良好的偿债能高，说明偿债能力越好，企业
4、为了保持良好的偿债能力，过多的将资产占用在流动资产上，但是流动资产力，过多的将资产占用在流动资产上，但是流动资产的收益能力比长期资产的收益能力要差，所以流动比的收益能力比长期资产的收益能力要差，所以流动比率越大从另一个侧面反映资产的收益水平较差。率越大从另一个侧面反映资产的收益水平较差。3 3运用流动比率时，必须注意以下几个问题：运用流动比率时，必须注意以下几个问题：1.1.）虽然流动比率越高，企业偿还短期债务的流动资）虽然流动比率越高，企业偿还短期债务的流动资产保证程度越强，但这并不等于说企业已有足够的现产保证程度越强，但这并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债。流动比率高也可能是存货积
5、压、金或存款用来偿债。流动比率高也可能是存货积压、应收账款增多且收账期延长，以及待摊费用和待处理应收账款增多且收账期延长，以及待摊费用和待处理财产损失增加所至，而真正可用来偿债的现金和存款财产损失增加所至，而真正可用来偿债的现金和存款却严重短缺。却严重短缺。2.2.）从短期债权人的角度看，自然希望流动比率越高）从短期债权人的角度看，自然希望流动比率越高越好，但从企业经营角度看，过高的流动比率通常意越好，但从企业经营角度看，过高的流动比率通常意味着企业闲置现金的持有量过多，必然造成企业机会味着企业闲置现金的持有量过多，必然造成企业机会成本的增加和获利能力的降低。成本的增加和获利能力的降低。3.3
6、.）流动比率是否合理，不同的企业以及同一企业不）流动比率是否合理，不同的企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的，因此，不应用统一的标同时期的评价标准是不同的，因此，不应用统一的标准来评价各企业流动比率合理与否。准来评价各企业流动比率合理与否。 4 42.2.速动比率速动比率速动比率速动比率= =速动资产速动资产 流动负债。流动负债。所谓速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不所谓速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用、稳定的存货、待摊费用、待处理流动资产损失待处理流动资产损失等后的等后的余额。速动比率比流动比率在反映企业短期偿债能力余额。速动比率比流动比率在反映企
7、业短期偿债能力方面有更好的说服力。一般认为速动比率为方面有更好的说服力。一般认为速动比率为1 1时是安时是安全标准，因为，如果速动比率小于全标准，因为，如果速动比率小于1 1，必使企业面临，必使企业面临很大的偿债风险；如果速动比率大于很大的偿债风险；如果速动比率大于1 1，尽管债务偿，尽管债务偿还的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款资金还的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款资金占用过多而大大增加企业的机会成本。但是并不能认占用过多而大大增加企业的机会成本。但是并不能认为速动比率较低的企业的流动负债到期绝对不能偿还，为速动比率较低的企业的流动负债到期绝对不能偿还，实际上，如果企业存货流转
8、顺畅，变现能力较强，即实际上，如果企业存货流转顺畅，变现能力较强，即使速动比率较低，只要流动比率高，企业仍然有望偿使速动比率较低，只要流动比率高，企业仍然有望偿还到期的债务本息。还到期的债务本息。5 5计算速动比率时要把存货从流动资产剔除计算速动比率时要把存货从流动资产剔除在流动资产中存货的变现速度最慢在流动资产中存货的变现速度最慢由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没做处理由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没做处理部分存货已抵押给某债权人部分存货已抵押给某债权人存货估价还存在成本与合理市价相差悬殊的问题存货估价还存在成本与合理市价相差悬殊的问题6 63.3.现金流动负债比率现金流动负债
9、比率现金流动负债比率现金流动负债比率= =年经营活动现金净流量年经营活动现金净流量 年末流动年末流动负债。负债。该指标较大，表明企业经营活动产生的现金净流量较该指标较大，表明企业经营活动产生的现金净流量较多，能够保障企业按时偿还到期债务。但也不是越大多，能够保障企业按时偿还到期债务。但也不是越大越好，太大则表示企业流动资金利用不充分，收益能越好，太大则表示企业流动资金利用不充分，收益能力不强。力不强。7 7影响变现能力的其他因素影响变现能力的其他因素1、可动用的银行贷款指标2、准备很快变现的长期资产3、偿债能力的声誉8 8（二）（二） 长期偿债能力分析长期偿债能力分析1.1.资产负债率资产负债
10、率/ /负债比率负债比率资产负债率资产负债率= =负债总额负债总额 资产总额资产总额这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强，比率较大表明：利用较少的自有资金形强，比率较大表明：利用较少的自有资金形成较多的资产；而且在经营状况良好的条件成较多的资产；而且在经营状况良好的条件下，可以利用财务杠杆作用，得到较多的投下，可以利用财务杠杆作用，得到较多的投资利润；比率过大则需注意控制风险。资利润；比率过大则需注意控制风险。9 92.2.产权比率产权比率产权比率产权比率= =负债总额负债总额 所有者权益总额。反映总资产内所有者权益总额。反映总资产内部的负债与所有者权
11、益之间配比关系。企业在评价产部的负债与所有者权益之间配比关系。企业在评价产权比率适度与否时，应从提高获利能力与增强偿债能权比率适度与否时，应从提高获利能力与增强偿债能力两个方面综合进行，即在保障债务偿还安全的前提力两个方面综合进行，即在保障债务偿还安全的前提下，尽可能提高产权比率。产权比率越高，资产负债下，尽可能提高产权比率。产权比率越高，资产负债率就越高，企业财务风险也就越大，但是资产负债率率就越高，企业财务风险也就越大，但是资产负债率提高以后可以给所有者带来财务杠杆利益，这样就能提高以后可以给所有者带来财务杠杆利益，这样就能增强企业获利能力。所以产权比率要从偿债能力和获增强企业获利能力。所
12、以产权比率要从偿债能力和获利能力两个角度进行把握。产权比率与资产负债率对利能力两个角度进行把握。产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本相同，主要区别是：资产负评价偿债能力的作用基本相同，主要区别是：资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。金对偿债风险的承受能力。10103.3.股东权益比率股东权益比率股东权益比率股东权益比率= =股东权益总额股东权益总额 资产总额资产总额与资产负债率的关系与资产负债率的关系4.4.权
13、益乘数权益乘数股东权益比率的倒数股东权益比率的倒数权益乘数权益乘数= =资产总额资产总额 股东权益总额股东权益总额=1=1（1 1资产负债率）资产负债率）= =（权益（权益+ +负债）负债）权益权益11115.已获利息倍数已获利息倍数=息税前利润利息支出利息支出=财务费用+资本化利息息税前利润=所得税+净利润+利息（资产所创造的全部价值）1212影响长期偿债能力的其他因素影响长期偿债能力的其他因素1、或有负债2、担保责任3、租赁活动1313第二节第二节第二节第二节 营运能力分析营运能力分析营运能力分析营运能力分析企业的营运能力反映了企业资金周转状况，对此进行企业的营运能力反映了企业资金周转状况
14、，对此进行分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水平。资分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水平。资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率高。企业的资金周转状况与供产销各个经营环用效率高。企业的资金周转状况与供产销各个经营环节密切相关，任何一个环节出现问题，都会影响到企节密切相关，任何一个环节出现问题，都会影响到企业的资金正常周转。资金只有顺利的通过各个经营环业的资金正常周转。资金只有顺利的通过各个经营环节，才能完成一次循环，在供产销各个环节中，销售节，才能完成一次循环，在供产销各个环节中，销售有着特殊的意义。因为产品只有销售出去，
15、才能实现有着特殊的意义。因为产品只有销售出去，才能实现其价值，收回最初投入的资金，顺利的完成一次资金其价值，收回最初投入的资金，顺利的完成一次资金周转。通过产品销售情况与企业资金占用量来分析企周转。通过产品销售情况与企业资金占用量来分析企业的资金周转状况，评价企业的营运能力。业的资金周转状况，评价企业的营运能力。1414一、应收账款周转率一、应收账款周转率应收账款周转率（次数）应收账款周转率（次数）= =主营业务收入净额主营业务收入净额 平均应收账平均应收账款余额款余额 主营业务收入净额主营业务收入净额= =主营业务收入销售折扣与折让主营业务收入销售折扣与折让应收账款周转天数应收账款周转天数=
16、360=360应收账款周转率（次数）应收账款周转率（次数）1515二、存货周转率二、存货周转率存货周转率（次）存货周转率（次）= =主营业务成本主营业务成本 平均存货平均存货在计算存货周转率时应注意以下几个问题：在计算存货周转率时应注意以下几个问题：存货计价方法对存货周转率具有较大的影响，因此，存货计价方法对存货周转率具有较大的影响，因此，在分析企业不同时期或不同企业的存货周转率时，应在分析企业不同时期或不同企业的存货周转率时，应注意存货计价方法的口径是否一致。如果以实际成本注意存货计价方法的口径是否一致。如果以实际成本核算的话，存货发出的计价方法有先进先出法、后进核算的话，存货发出的计价方法
17、有先进先出法、后进先出法、移动平均法、加权平均法、个别认定法等。先出法、移动平均法、加权平均法、个别认定法等。在不同的计价方法之下就会影响到期末存货余额，有在不同的计价方法之下就会影响到期末存货余额，有就会影响到存货周转率的分母。例如在通货膨胀时期，就会影响到存货周转率的分母。例如在通货膨胀时期，存货发出的计价方法采用后进先出法，符合会计上的存货发出的计价方法采用后进先出法，符合会计上的谨慎性原则，价格高的存货先发出结转到主营业务成谨慎性原则，价格高的存货先发出结转到主营业务成本，价格低的存货作为期末存货，列示在资产负债表本，价格低的存货作为期末存货，列示在资产负债表存货中，在计算存货周转率时
18、由于存货平均占用额减存货中，在计算存货周转率时由于存货平均占用额减少，所以存货周转率提高。少，所以存货周转率提高。1616三、总资产周转率三、总资产周转率总资产周转率总资产周转率= =主营业务收入净额主营业务收入净额 资产平均余额资产平均余额1717第三节第三节第三节第三节 获利能力分析获利能力分析获利能力分析获利能力分析一、总资产报酬率一、总资产报酬率= =息税前利润息税前利润 资产平均总额资产平均总额它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。因此
19、这个指标是全面评价整个公司投入和产出的标。因此这个指标是全面评价整个公司投入和产出的配比关系。配比关系。二、净资产收益率二、净资产收益率= =净利净利 平均净资产平均净资产站在股东的角度，反映投入与产出的比率，投入就是站在股东的角度，反映投入与产出的比率，投入就是净资产，回报就是净利润。净资产，回报就是净利润。净资产收益率净资产收益率= =净利润净利润 净资产，它可以反映投资者投净资产，它可以反映投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，即反映投资与入企业的自有资本获取净收益的能力，即反映投资与报酬的关系，因而是评价企业资本经营效益的核心指报酬的关系，因而是评价企业资本经营效益的核心指标。在我
20、国上市公司业绩综合排序中，该指标居于首标。在我国上市公司业绩综合排序中，该指标居于首位。位。1818净资产收益率净资产收益率= =净利净利 平均净资产平均净资产= =（净利（净利 平均总资产）平均总资产） （平均总资产（平均总资产 平均净资产）平均净资产）= =总资产报酬率总资产报酬率 平均权益乘数平均权益乘数三、销售利润率三、销售利润率利润（不同层次）利润（不同层次）/ /主营业务收入主营业务收入四、成本费用利润率四、成本费用利润率利润（不同层次）利润（不同层次）/ /主营业务成本主营业务成本+ +税附税附+ +期间费用期间费用+ +所得所得税税1919五、五、 资本保值增值率反映企业的盈利
21、能力资本保值增值率反映企业的盈利能力资本保值增值率资本保值增值率= =扣除客观因素后的年末所有者权益扣除客观因素后的年末所有者权益 年初所有者权益年初所有者权益100%100%一般来讲，一个公司的注册资本是保持不变的，而资一般来讲，一个公司的注册资本是保持不变的，而资本公积的形成渠道范围比较窄，往往也不变，那么所本公积的形成渠道范围比较窄，往往也不变，那么所有者权益发生变化主要是指盈余公积和未分配利润也有者权益发生变化主要是指盈余公积和未分配利润也就是留存收益的变化，如果从年初到年末留存收益增就是留存收益的变化，如果从年初到年末留存收益增加了那么资本保值增值率就大于加了那么资本保值增值率就大于
22、1 1。盈余公积和未分。盈余公积和未分配利润是来自于当年的净利润，如果当年有利润的话配利润是来自于当年的净利润，如果当年有利润的话当然盈余公积就会增加，未分配利润也会增加；如果当然盈余公积就会增加，未分配利润也会增加；如果当年没有利润的话，当然就不需要提盈余公积，未分当年没有利润的话，当然就不需要提盈余公积，未分配利润也不会增加，所以从年初到年末所有者权益增配利润也不会增加，所以从年初到年末所有者权益增减变动主要看企业经营的业绩，如果有效绩，当然留减变动主要看企业经营的业绩，如果有效绩，当然留存收益增加，资本保值增值率就大于存收益增加，资本保值增值率就大于1 1。从这个意义。从这个意义上来讲资
23、本保值增值率反映了企业的盈利能力。上来讲资本保值增值率反映了企业的盈利能力。2020六、股份公司/上市公司常用分析指标1 1、每股利润、每股利润/ /每股收益每股收益/ /每股盈余每股盈余= =（净利优先股股利）（净利优先股股利）/ /年末普通股总数年末普通股总数发行在外的普通股平均股数发行在外的普通股平均股数2 2、每股营业现金净流量、每股营业现金净流量=经营活动现金净流入经营活动现金净流入/ /普通股总数普通股总数3 3、每股股利、每股股利= =现金股利总额现金股利总额/ /年末普通股总数年末普通股总数4 4、股利发放率、股利发放率/ /股利支付率股利支付率= =每股股利每股股利/ /每股
24、利润每股利润= =现金股利现金股利/ /净利净利5 5、每股净资产、每股净资产/ /每股账面价值每股账面价值= =股东权益总额股东权益总额/N/N6 6、市盈率、市盈率每股市价每股市价/ /每股利润每股利润2121第四节第四节第四节第四节 财务综合分析财务综合分析财务综合分析财务综合分析杜邦财务分析体系2222其他其他净资产收益率净资产收益率总资产净利率总资产净利率平均权益乘数平均权益乘数=平均总资产平均总资产/平均股东权益平均股东权益=1/（1-负债比率）负债比率）销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率净利润净利润销售收入销售收入总收入总收入总成本总成本销售成本销售成本销售费用销售费用
25、管理费用管理费用财务费用财务费用销售收入销售收入资产总额资产总额固定资产固定资产长期投资长期投资无形及其他资产无形及其他资产货币资金货币资金短期投资短期投资存货存货流动资产流动资产23231.1.净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析体系的核心该指标的高低取决于总资产净利率邦分析体系的核心该指标的高低取决于总资产净利率和权益乘数。和权益乘数。净资产收益率净资产收益率= =总资产净利率总资产净利率 权益乘数权益乘数 = =营业净利率营业净利率 总资产周转率总资产周转率 权益乘数权益乘数 15%0.62=18%(15%0.62=18%(1)1
26、)16%0.62=19.2%(2)16%0.62=19.2%(2)16%0.52=16%(3)16%0.52=16%(3)16%0.52.5=20%(4)16%0.52.5=20%(4)(2)(2)( (1)=1.2%1)=1.2%(3)(3)( (2)=2)=3.2%3.2%(4)(4)( (3)=4%3)=4%1.2%1.2%3.2%+4%=2%3.2%+4%=2%因素分析法下的连环替代法因素分析法下的连环替代法 24242.2.权益乘数反映所有者权益同总资产的关系，在总资权益乘数反映所有者权益同总资产的关系，在总资产需要量既定的前提下，企业适当开展负债经营，相产需要量既定的前提下，企业适
27、当开展负债经营，相对减少所有者权益所占的份额，就可使权益乘数提高，对减少所有者权益所占的份额，就可使权益乘数提高，这样能给企业带来较大的财务杠杆利益，但同时企业这样能给企业带来较大的财务杠杆利益，但同时企业也需要承受较大的风险压力。也需要承受较大的风险压力。权益乘数、产权比率、资产负债率这三个指标的关系权益乘数、产权比率、资产负债率这三个指标的关系1.1.）功能是一样的，反映的都是企业的长期偿债能力；）功能是一样的，反映的都是企业的长期偿债能力；2.2.）变动方向是一致的，权益乘数越大，产权比率也）变动方向是一致的，权益乘数越大，产权比率也就越大，资产负债率也越大；就越大，资产负债率也越大；3
28、.3.）换算关系）换算关系权益乘数权益乘数= =资产总额资产总额 所有者权益总额，反映总资产与所有者权益总额，反映总资产与所有者权益之间的倍数关系。所有者权益之间的倍数关系。权益乘数权益乘数= =（负债总额所有者权益总额）（负债总额所有者权益总额） 所有者权所有者权益总额益总额=1=1产权比率（产权比率产权比率（产权比率= =负债总额负债总额 所有者权益总额）所有者权益总额）2525某公司对某公司对某公司对某公司对20042004年的财务预测部分结果如下：年的财务预测部分结果如下：年的财务预测部分结果如下：年的财务预测部分结果如下：销售收入销售收入销售收入销售收入200200万元，流动比率万元
29、，流动比率万元，流动比率万元，流动比率2.22.2，速动比率，速动比率，速动比率，速动比率1.21.2，销售利润率，销售利润率，销售利润率，销售利润率5%5%，自有资，自有资，自有资，自有资金利润率金利润率金利润率金利润率25%25%，产权比率，产权比率，产权比率，产权比率80%80%，流动负债与股东权益之比为，流动负债与股东权益之比为，流动负债与股东权益之比为，流动负债与股东权益之比为1 1：2 2，应收账，应收账，应收账，应收账款与销售额之比为款与销售额之比为款与销售额之比为款与销售额之比为1 1：1010。要求：根据以上信息，编制简化的资产负债表要求：根据以上信息，编制简化的资产负债表要求：根据以上信息，编制简化的资产负债表要求：根据以上信息，编制简化的资产负债表资产项目资产项目资产项目资产项目 金额金额金额金额 负债与所有者权益项目负债与所有者权益项目负债与所有者权益项目负债与所有者权益项目 金额金额金额金额 现现现现 金金金金应收账款应收账款应收账款应收账款存存存存 货货货货固定资产净值固定资产净值固定资产净值固定资产净值 流动负债流动负债流动负债流动负债长期负债长期负债长期负债长期负债股东权益股东权益股东权益股东权益 总计总计总计总计 总计总计总计总计 2626
