财务管理计算讲解二34823

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1、财财 务务 管理管理计计 算算 讲讲 解解（二）（二）b现金流量的计算现金流量的计算b投资决策指标及其应用投资决策指标及其应用b现金预算的编制现金预算的编制b最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定b应收账款决策及收现率应收账款决策及收现率b经济采购批量、保本期、保利期经济采购批量、保本期、保利期b股票估价及投资收益的衡量股票估价及投资收益的衡量b债券估价及收益的衡量债券估价及收益的衡量b目标利润的规划目标利润的规划b剩余股利政策的应用剩余股利政策的应用b财务分析指标体系财务分析指标体系b杜邦分析法杜邦分析法现金流量的计算现金流量的计算A、初始现金流量初始现金流量（投资时发生）主要是流出（投资

2、时发生）主要是流出 流出量固定资产上投资（购建成本）流出量固定资产上投资（购建成本） 流动资产上投资（垫支）流动资产上投资（垫支） 其它投资其它投资 流入量更新改造时，旧设备的变价收流入量更新改造时，旧设备的变价收入入B、营业现金流量营业现金流量（生产经营期投产后发生）（生产经营期投产后发生） 流入量营业收入流入量营业收入 流出量营业现金支出和税金流出量营业现金支出和税金 净流量流入量流出量净流量流入量流出量 从会计利润计算角度：从会计利润计算角度： 税前利润营业收入全部成本（付现税前利润营业收入全部成本（付现非付现）非付现） 税后利润（净利）税前利润所得税税后利润（净利）税前利润所得税因此，

3、因此， 营业净流量（营业净流量（NCF） 每年营业收入付现成本所得税每年营业收入付现成本所得税 净利折旧净利折旧C、终结现金流量终结现金流量（项目完结时发生）主要是（项目完结时发生）主要是流入流入 流入量残值收入或变价收入流入量残值收入或变价收入 垫支流动资金收回垫支流动资金收回 停用土地的变价收入停用土地的变价收入投资决策指标及其应用投资决策指标及其应用非贴现现金流量指标：非贴现现金流量指标：投资回收期原始投资额投资回收期原始投资额 / 每年营业现金流量每年营业现金流量 平均报酬率平均现金余额平均报酬率平均现金余额 / 原始投资额原始投资额贴现现金流量指标：贴现现金流量指标： 净现值法净现值

4、法 内含报酬率法内含报酬率法 现值指数法现值指数法 1 1、净现值法净现值法 净现值未来收益现值之和原始投资额净现值未来收益现值之和原始投资额2 2、内含报酬率法内含报酬率法如各年如各年NCFNCF相等（年金），由净现值为相等（年金），由净现值为0 0利利用公式转换求年金现值系数，倒查表（必要时用公式转换求年金现值系数，倒查表（必要时采用插值法）求采用插值法）求r r。如各年如各年NCFNCF不相等，选用一贴现率测试净不相等，选用一贴现率测试净现值，若净现值恰等于现值，若净现值恰等于0 0，则该贴现率即为所，则该贴现率即为所求；若不等于求；若不等于0 0，继续测试，最后运用插值法，继续测试，最

5、后运用插值法，求出内含报酬率。求出内含报酬率。3 3、现值指数法现值指数法 未来收益现值之和未来收益现值之和 / / 原始投资额原始投资额 例例1：某项初始投资某项初始投资6000元，在第元，在第1年末现金流入年末现金流入2500元，第元，第2年末流入现金年末流入现金3000元，第元，第3年末流年末流入现金入现金3500元。求该投资在资金成本为元。求该投资在资金成本为10时时的收益（净现值）为多少？的收益（净现值）为多少？ NPV2500（110） -1 3000（110） -2 3500（110） -36000 1379 NPV2500PVIF10%,13000PVIF10%,2 3500P

6、VIF10%,36000 25000.90930000.826 35000.7516000 1379例例2：有三项投资，资料如下表所示。试用内含有三项投资，资料如下表所示。试用内含报酬率法进行决策。报酬率法进行决策。 0 一年末一年末 二年末二年末 A 5000 9000 B 5000 4000 4000 C 5000 7000 PVIFi,25000/90000.556 300.592 ? 0.556 35%0.549 x/50.036/0.043 x4.2 iA34.2 iB36% iC40% C项目最有利。项目最有利。1、固定资产更新决策、固定资产更新决策例题见教材例题见教材155页：页

7、：旧设备的年折旧额（旧设备的年折旧额（4020）/5=4旧设备的年净利旧设备的年净利=（50-30-4）（1-40）=9.6旧设备的年营业净流量旧设备的年营业净流量9.6413.6旧设备的净现值旧设备的净现值13.6PVIFA10%,51536.5576新设备的年折旧额（新设备的年折旧额（605）/5=11新设备的年净利新设备的年净利=(80-40-11)(1-40)=17.4新设备的年营业净流量新设备的年营业净流量17.41128.4新设备的净现值新设备的净现值28.4PVIFA10%,5+5PVIF10%,5-6050.7694 后者比前者的净现值多后者比前者的净现值多14.21万元，因此

8、设备万元，因此设备应进行更新应进行更新。2、资本限量决策、资本限量决策获利指数法获利指数法：计算所有项目的获利指数计算所有项目的获利指数PI，并列出每一个项目的初始并列出每一个项目的初始投资。投资。接受接受PI 1的项目，如果这些项目都有足够的资金，则的项目，如果这些项目都有足够的资金，则资本没有限量。资本没有限量。如果资金不足，则对所有的项目在资本限量内进行各种如果资金不足，则对所有的项目在资本限量内进行各种可能的组合，然后计算出各种组合的加权平均获利指数。可能的组合，然后计算出各种组合的加权平均获利指数。接受加权平均获利指数最大的一组项目。接受加权平均获利指数最大的一组项目。净现值法净现值

9、法：计算所有项目的净现值计算所有项目的净现值NPV，并列出每一个项目的初始并列出每一个项目的初始投资。投资。接受接受NPV 0的项目，如果这些项目都有足够的资金，的项目，如果这些项目都有足够的资金，则资本没有限量。则资本没有限量。如果资金不足，则对所有的项目在资本限量内进行各种如果资金不足，则对所有的项目在资本限量内进行各种可能的组合，然后计算出各种组合的净现值总额可能的组合，然后计算出各种组合的净现值总额。接受净现值合计数最大的一组项目。接受净现值合计数最大的一组项目。3 3、项目寿命不等的投资决策、项目寿命不等的投资决策最小公倍寿命法最小公倍寿命法 首先求出两个项目使用年限的最小公倍数，首

10、先求出两个项目使用年限的最小公倍数，按此最小公倍数的年限计算两个项目的净现值，按此最小公倍数的年限计算两个项目的净现值，然后比较其大小，进行决策。然后比较其大小，进行决策。年均净现值法年均净现值法 首先计算各项目的净现值，然后利用年金现首先计算各项目的净现值，然后利用年金现值系数计算各项目的年均净现值，最后比较其值系数计算各项目的年均净现值，最后比较其大小，进行决策。大小，进行决策。现金预算的编制现金预算的编制1 1、收支预算法收支预算法 期初现金余额期初现金余额 预算期现金收入预算期现金收入 预算期现金支出预算期现金支出 期末现金必要余额期末现金必要余额 现金余绌现金余绌2 2、调整净收益法

11、调整净收益法 将按权责发生制计算的税前净收益调整为以收将按权责发生制计算的税前净收益调整为以收付实现制计算的税前净收益，付实现制计算的税前净收益， 减去所得税额为税后净收益，减去所得税额为税后净收益， 加减与计算收益无关的现金收支项目后为现金加减与计算收益无关的现金收支项目后为现金净流量，净流量， 加减期初、期末现金余额，减去派发现金股利，加减期初、期末现金余额，减去派发现金股利，即为预算期的现金余裕或不足。即为预算期的现金余裕或不足。某企业上月末现金余额某企业上月末现金余额30003000元，应收账款余额元，应收账款余额4000040000元，应付账款余额为元，应付账款余额为12000120

12、00元。企业在月元。企业在月末需保留现金余额末需保留现金余额24002400元。预计本月企业将发元。预计本月企业将发生下列业务：生下列业务：（1 1）实现销售收入）实现销售收入5000050000元，其中元，其中40%40%为赊销；为赊销；（2 2）收回应收账款）收回应收账款80008000元；元；（3 3）支付前欠货款）支付前欠货款30003000元；元；（4 4）偿还长期债务）偿还长期债务2000020000元；元；（5 5）赊购原材料）赊购原材料1800018000元；元；（6 6）上交税款）上交税款40004000元；元；（7 7）支付工程款）支付工程款1000010000元。元。试利

13、用收支预算法计算本月预计现金余绌。试利用收支预算法计算本月预计现金余绌。答：该企业本月现金余绌情况预计为：答：该企业本月现金余绌情况预计为：3000+3000+（50000*60%+800050000*60%+8000） - - （3000+20000+4000+100003000+20000+4000+10000） - 2400 - 2400=1600=1600（元）（元）本月现金预计多余本月现金预计多余16001600元。元。某企业上年末货币资金余额某企业上年末货币资金余额8080万元，本年度预计万元，本年度预计可实现税前利润可实现税前利润250250万元。该企业本年度预期发万元。该企业本

14、年度预期发生的有关业务如下：生的有关业务如下：（1 1）计提折旧）计提折旧5050万元；万元；（2 2）提取坏账损失）提取坏账损失8 8万元；万元；（3 3）支付待摊费用）支付待摊费用3030万元；万元；（4 4）购进一台机器，价款共计）购进一台机器，价款共计120120万元；万元；（5 5）偿还到期的长期债务）偿还到期的长期债务8080万元；万元；（6 6）企业持有的价值）企业持有的价值5050万元的债券到期还本。万元的债券到期还本。该企业必要的现金余额为该企业必要的现金余额为6060万元，企业所得税率万元，企业所得税率为为40%40%。请利用调整净收益法估算该企业本年度。请利用调整净收益法

15、估算该企业本年度现金余绌。现金余绌。 答：以收付实现制为基础计算的税前净收益为：答：以收付实现制为基础计算的税前净收益为： 250+50+8-30=278 250+50+8-30=278（万元）（万元）税后净收益为：税后净收益为：278-250*40%=178278-250*40%=178（万元）（万元）加减与收益无关的现金收支后的净流量为：加减与收益无关的现金收支后的净流量为： 178-120-80+50=28 178-120-80+50=28（万元）（万元）加减期初、期末余额的现金余绌情况为：加减期初、期末余额的现金余绌情况为： 28+80-60=48 28+80-60=48（万元）（万元

16、）最佳现金余额的确定最佳现金余额的确定Q Q（2AF/ R2AF/ R）1/21/2 TC=(2AFR) TC=(2AFR)1/2 1/2 证券变现次数证券变现次数A / QA / Q 存货经济批量存货经济批量 Q Q（2AF / C)2AF / C)1/21/2 TC=(2AFC) TC=(2AFC)1/21/2 W=QP / 2 W=QP / 2 N=A / Q N=A / Q A A计划需要总量计划需要总量F F每次变现费用或进货费用每次变现费用或进货费用R R有价证券利率有价证券利率C C单位储存成本单位储存成本P P进货单价进货单价1 1、某企业预计一个月内需用现金、某企业预计一个月

17、内需用现金8000080000元，已知该企业货币资金收支均衡，有元，已知该企业货币资金收支均衡，有价证券每次转换成本为价证券每次转换成本为100100元，证券平元，证券平均年收益率为均年收益率为12%12%。试求：。试求：（1 1）该企业最佳现金持有量；）该企业最佳现金持有量；（2 2）每月最低现金管理成本；）每月最低现金管理成本；（3 3）每月有价证券的转换次数。）每月有价证券的转换次数。答：（答：（1 1）最佳现金持有量为：）最佳现金持有量为：（2 2）最低现金管理总成本为：）最低现金管理总成本为：（3 3）每月转换次数为）每月转换次数为 80000 /40000=2 80000 /400

18、00=2（次）（次）2 2、某企业每年需耗用甲材料、某企业每年需耗用甲材料25002500公斤，每次订公斤，每次订货成本为货成本为400400元，每公斤材料年平均储存成本为元，每公斤材料年平均储存成本为2 2元。要求：元。要求：（1 1）计算最优经济采购批量；）计算最优经济采购批量；（2 2）计算最优经济采购批量下的总成本。）计算最优经济采购批量下的总成本。答：（答：（1 1）经济采购批量为：）经济采购批量为：（2 2）最低总成本为：）最低总成本为：信用标准与信用条件决策信用标准与信用条件决策方法方法：计算出原信用标准与信用条件下和新方案下的：计算出原信用标准与信用条件下和新方案下的净收益，进

19、行比较，选择净收益大的方案。净收益，进行比较，选择净收益大的方案。 净收益贡献毛益应收账款机会成本净收益贡献毛益应收账款机会成本 应收账款管理费用应收账款管理费用 应收账款坏账损失应收账款坏账损失 贡献毛益（赊销收入现金折扣）贡献毛益（赊销收入现金折扣）贡献毛益率贡献毛益率应收账款坏账损失应收账款坏账损失 赊销净额赊销净额坏账率坏账率 某公司上年度信用条件为信用期某公司上年度信用条件为信用期3030天，无现金折扣。天，无现金折扣。 上年度全年销售收入为上年度全年销售收入为150150万元，平均收现期为万元，平均收现期为3535天，天， 综合贡献毛益率为综合贡献毛益率为30%30%。现为了扩大销

20、售，由销售部。现为了扩大销售，由销售部 门提出了两个方案：门提出了两个方案： A A：信用条件为：信用条件为“3/10“3/10，N/20”N/20”。预计年销售收入将。预计年销售收入将增增 加加3030万元，在新增的销售收入中，坏账损失率为万元，在新增的销售收入中，坏账损失率为4%4%。 将有将有60%60%的客户接受现金折扣，平均收现期为的客户接受现金折扣，平均收现期为1515天；天； B B：信用条件为：信用条件为“2/20“2/20，N/40”N/40”。预计年销售收入将。预计年销售收入将增增 加加5050万元，在新增的销售收入中，坏账损失率为万元，在新增的销售收入中，坏账损失率为6%

21、6%。 将有将有50%50%的客户接受现金折扣的客户接受现金折扣 ，平均收现期为，平均收现期为3030天。天。 如果企业的综合贡献毛益率仍为如果企业的综合贡献毛益率仍为30%30%，应收账款的再，应收账款的再 投资收益率预计为投资收益率预计为10%10%，那么，上述哪个方案较优？，那么，上述哪个方案较优？答：答：A A方案增加的贡献毛益为：方案增加的贡献毛益为：30*30%=930*30%=9 增加的折扣为：增加的折扣为：180*60%*3%=3.24180*60%*3%=3.24 增加的机会成本为：增加的机会成本为：（180*15 / 360 - 150*35 / 360180*15 / 3

22、60 - 150*35 / 360）*10%= - 0.708*10%= - 0.708 增加的坏账损失为：增加的坏账损失为：30*4%=1.230*4%=1.2 增加的净收益为：增加的净收益为： 9-3.24 - 9-3.24 -（-0.708-0.708）-1.2=-1.2=5.2685.268（万元）（万元）B B方案增加的贡献毛益为：方案增加的贡献毛益为：50*30%=1550*30%=15 增加的折扣为：增加的折扣为：200*50%*2%=2200*50%*2%=2 增加的机会成本为：增加的机会成本为：（200*30 / 360 - 150*35 / 360200*30 / 360

23、- 150*35 / 360）*10%= 0.208*10%= 0.208 增加的坏账损失为：增加的坏账损失为：50*6%=350*6%=3 增加的净收益为：增加的净收益为： 15-2 - 0.208 -3=9.79215-2 - 0.208 -3=9.792（万元）（万元）客户订单的是否接受决策客户订单的是否接受决策方法方法: :计算接受客户订单的边际利润，如大于计算接受客户订单的边际利润，如大于0 0，接受，接受订单，反之拒绝。订单，反之拒绝。 边际利润边际贡献毛益净额边际成本边际利润边际贡献毛益净额边际成本 边际贡献毛益净额赊销单价边际贡献毛益净额赊销单价订单数量订单数量 （贡献毛益率预

24、计坏账率）（贡献毛益率预计坏账率） 边际成本机会成本管理费用边际成本机会成本管理费用机会成本赊销单价机会成本赊销单价订单数量订单数量变动成本率变动成本率 年期望投资报酬率年期望投资报酬率应收账款平均收款期应收账款平均收款期 / 360 / 360某企业经销甲产品，单位售价某企业经销甲产品，单位售价160160元，贡献元，贡献毛益率为毛益率为25%25%。现有一客户订购。现有一客户订购500500台甲产台甲产品，该客户的平均付款期为品，该客户的平均付款期为6060天，预计坏天，预计坏账率为账率为8%8%。企业的应收账款再投资期望收。企业的应收账款再投资期望收益率为益率为20%20%，并且，接受这

25、个订单将增加，并且，接受这个订单将增加应收账款管理费用应收账款管理费用58005800元。请问：元。请问：（1 1）企业是否应该接受该客户的这一订单？）企业是否应该接受该客户的这一订单？（2 2）对于该客户，企业的损益分界点订购）对于该客户，企业的损益分界点订购量为多少？量为多少？答：（答：（1 1）贡献毛益净额）贡献毛益净额=160*500*=160*500*（25%-8%25%-8%）=13600=13600机会成本机会成本=160*500*60 / 360*=160*500*60 / 360*（1-25%1-25%）*20%=2000*20%=2000净利润净利润=13600-2000-

26、5800=5800=13600-2000-5800=5800企业可以接受该客户的订单。企业可以接受该客户的订单。（2 2）损益分界点的订购量为：）损益分界点的订购量为：160*160*x*x*（25%-8%25%-8%）=160*x*60 / 360*=160*x*60 / 360*（1-25%1-25%）*20%+5800*20%+5800 27.2x=4x+5800 x=250 27.2x=4x+5800 x=250（台）（台）应收账款收现保证率应收账款收现保证率注：当期现金需要额可能包括：注：当期现金需要额可能包括： 支付应交税金支付应交税金 （增值税、所得税、销售税金及附加）（增值税、

27、所得税、销售税金及附加） 偿还到期债务偿还到期债务 支付进货成本（非赊购部分）支付进货成本（非赊购部分） 支付其他付现费用支付其他付现费用 （变动费用和固定费用）（变动费用和固定费用） 某企业全年销售收入可达到某企业全年销售收入可达到20002000万元，其中万元，其中赊销收入占赊销收入占50%50%。企业生产所需材料成本为。企业生产所需材料成本为12001200万元，其中赊购比重为万元，其中赊购比重为40%40%。企业的变。企业的变动费用率为动费用率为5%5%，固定费用为，固定费用为8080万元（其中万元（其中付现费用付现费用6060万元），销售税金及附加为万元），销售税金及附加为6060万

28、元，增值税税率为万元，增值税税率为17%17%，所得税税率为，所得税税率为33%33%。企业本年将有。企业本年将有5050万元到期债务。上年万元到期债务。上年尚未收现的应收账款余额为尚未收现的应收账款余额为200200万元，其他万元，其他稳定的现金收入为稳定的现金收入为600600万元。万元。试求：该企业的最低应收账款收现率。试求：该企业的最低应收账款收现率。答：应缴纳的增值税：（答：应缴纳的增值税：（2000-12002000-1200）*17%=136*17%=136应缴纳的所得税：应缴纳的所得税：（2000-1200-2000*5%-80-602000-1200-2000*5%-80-6

29、0）*33%=184.8*33%=184.8应缴纳的销售税金：应缴纳的销售税金：6060 税金总计为税金总计为380.8380.8万元。万元。 债务为债务为5050万元。万元。 其他付现需要为：其他付现需要为：1200*60%+2000*5%+60=8801200*60%+2000*5%+60=880（万元）（万元）应收账款收现保证率应收账款收现保证率= =保本期、保利期保本期、保利期 日增长费用日利息日保管费日仓储损耗日增长费用日利息日保管费日仓储损耗 日利息总进价日利息总进价年利率年利率 / 360 / 360 日保管费总进价日保管费总进价月保管费率月保管费率 / 30 / 30保本期保本

30、期= =保利期保利期= =某商业企业经销某商业企业经销A A商品，毛利率为商品，毛利率为24%24%，销售，销售税金及附加率为税金及附加率为3%3%，固定费用率为，固定费用率为6%6%，日变，日变动费用率为动费用率为0.2%0.2%。试求：（试求：（1 1）该商品的保本期；）该商品的保本期； （2 2）目标利润为）目标利润为12%12%时的保利期。时的保利期。答：某商品流通企业购进甲产品某商品流通企业购进甲产品100100件，单位进价件，单位进价（不含增值税）（不含增值税）120120元，单位售价元，单位售价150150元（不含元（不含增值税），经销该批商品的固定性费用增值税），经销该批商品的

31、固定性费用20002000元，元，若货款均来自银行贷款，年利率为若货款均来自银行贷款，年利率为14.4%14.4%，该，该批存货的月保管费用率为批存货的月保管费用率为0.3%0.3%，销售税金及附，销售税金及附加加400400元，要求：元，要求：（1 1）计算该批存货的保本储存天数；）计算该批存货的保本储存天数；（2 2）若该企业欲获得）若该企业欲获得3%3%投资报酬率，试计算投资报酬率，试计算保利储存天数；保利储存天数；（3 3）若该批存货亏损）若该批存货亏损300300元，则实际储存了多元，则实际储存了多少天？少天？答：（答：（1 1）日增长费用）日增长费用=120*100*=120*10

32、0*（1+17%1+17%）* *（14.4% / 360+0.3% / 3014.4% / 360+0.3% / 30）=7.02=7.02（2 2）（）（85.47-x85.47-x）*7.02= -300*7.02= -300 x=128.21 x=128.21（天）（天）即如亏损即如亏损300300元，则该存货已储存元，则该存货已储存128.21128.21天。天。股票和债券估价股票和债券估价1. 1.股票估价的股票估价的基本模型基本模型例：假设某公司每年分配股利例：假设某公司每年分配股利1.501.50元，最低收益元，最低收益率为率为1616，则：，则： P0 P0D / RsD /

33、 Rs1.50 / 16%1.50 / 16%9.389.38（元）（元）2.2.零增长股票零增长股票的估价模型的估价模型3. 3.固定增长股票固定增长股票的估价模型的估价模型例：某公司股票投资必要收益率为例：某公司股票投资必要收益率为1616，现，现欲购买欲购买A A公司股票，假定公司股票，假定A A公司当前股利公司当前股利D0D01.501.50元，且预期股利按元，且预期股利按1212的速度增长，的速度增长，则投资于该股票，其价值是多少？则投资于该股票，其价值是多少？4. 4.阶段性增长股票阶段性增长股票的估价模型的估价模型b第一步，计算出非固定增长期间的股利现值；第一步，计算出非固定增长

34、期间的股利现值；b第二步，找出非固定增长期结束时的股价，然第二步，找出非固定增长期结束时的股价，然后再算出这一股价的现值；后再算出这一股价的现值；b第三步，将上述两个现值加总，其和即阶段性第三步，将上述两个现值加总，其和即阶段性增长股票的价值。增长股票的价值。5. 5.P/EP/E比率比率估价分析估价分析b市盈率每股市价市盈率每股市价/ /每股收益每股收益P/EP/Eb股票价格该股票市盈率股票价格该股票市盈率 该股票每股收益该股票每股收益b股票价值行业平均市盈率股票价值行业平均市盈率 该股票每股收益该股票每股收益1. 1.永久债券永久债券 V= I / R V= I / Rb如每年的利息为如每

35、年的利息为100100元，投资者必要收益率为元，投资者必要收益率为12%12%，则该债券的投资价值为：，则该债券的投资价值为： V= I / R=100 / 12%=833.33 V= I / R=100 / 12%=833.33（元）（元）2. 2.零息债券零息债券例：某公司发行一种面值为例：某公司发行一种面值为10001000元的元的5 5年期零年期零息债券，当投资者要求的收益率为息债券，当投资者要求的收益率为1010时，时，其内在价值为：其内在价值为：b例：某企业例：某企业20012001年年1 1月月1 1日购买面额为日购买面额为10001000元的元的1010年期债券，其票面利率为年

36、期债券，其票面利率为9 9，每年计息一，每年计息一次，当时的市场利率为次，当时的市场利率为8 8，债券的市价为，债券的市价为10801080元。问该债券是否值得投资？元。问该债券是否值得投资？3.3.非零息债券非零息债券证券投资收益的计算证券投资收益的计算债券的名义收益率、真实收益率债券的名义收益率、真实收益率 （名义）（名义）持有期间持有期间 收益率收益率 （真实）（真实）(短期真实收益率短期真实收益率) IS （1Im ）/ （Pt /P0 ）1 In （1Is ）1/n 1(长期真实收益率）长期真实收益率） St （1I） / (Pt / P0 )1 TS1 /(1+r) + S2 /

37、(1+r)2 .+Sn / (1+r)n qT r / 1-(1+r) -n 或或T / 年金现值系数年金现值系数r,n到到 期期 收益率收益率股票的名义收益率、真实收益率股票的名义收益率、真实收益率（名义）（名义）持有期间收益率持有期期望收益总额持有期间收益率持有期期望收益总额 / / 买价买价 （股息或红利价差）（股息或红利价差） / / 买价买价年均收益率年均收益率 q=(1+T) q=(1+T)1/n1/n 1 1 （真实）（真实） 各年真实收益率各年真实收益率 R Rt t R Rt t /(P /(Pt t / P / P0 0 ) ) 持有期间收益折现和持有期间收益折现和 T T

38、RRt t /(1+r) /(1+r)t t 年均真实收益率年均真实收益率 q=T*r / 1-(1+r) q=T*r / 1-(1+r)-n-n 某公司某公司19981998年年1010月月5 5日购买海虹公司股票，日购买海虹公司股票，每股市价每股市价2525元，元，19991999年年2 2月月1010日收到海虹日收到海虹公司发放的每股现金股利公司发放的每股现金股利0.50.5元，元，19991999年年3 3月月2525日该公司将海虹公司股票以每股日该公司将海虹公司股票以每股27.5027.50元的价格售出。元的价格售出。要求计算该公司证券投资收益率。要求计算该公司证券投资收益率。答：证

39、券投资收益率为：答：证券投资收益率为：证券投资组合调整的判断证券投资组合调整的判断假设某企业原有假设某企业原有A A、B B、C C三种证券投资组合，三种证券投资组合，投资额分别为投资额分别为300300万元、万元、150150万元、万元、350350万元；万元；期望收益率分别为期望收益率分别为12%12%、9%9%、13%13%；标准离；标准离差率分别为差率分别为112%112%、25%25%、137%137%。企业现打算。企业现打算将将B B证券转换为证券转换为D D证券（期望收益率为证券（期望收益率为10.5%10.5%，标准离差率为标准离差率为20.5%20.5%），另追加），另追加5

40、050万元一并用万元一并用于于D D证券投资。证券投资。问：企业新的证券组合是否合理？问：企业新的证券组合是否合理？目标利润的测定目标利润的测定1 1、量本利分析法量本利分析法 目标利润销售收入变动成本固定成本目标利润销售收入变动成本固定成本 销售收入销售收入*(1*(1变动成本率变动成本率) )固定成本固定成本 销售收入销售收入边际贡献率固定成本边际贡献率固定成本 销量销量*(*(单价单位变动成本单价单位变动成本) )固定成本固定成本2 2、上加法上加法 目标可分配利润未分配利润利润分红目标可分配利润未分配利润利润分红1 1、某企业全年销售、某企业全年销售A A产品产品12001200台，单

41、价台，单价700700元，单元，单位变动成本位变动成本450450元，固定成本总额元，固定成本总额160000160000元。今年元。今年该企业销售量将比去年增长该企业销售量将比去年增长30%30%。试确定该企业。试确定该企业今年的目标利润。今年的目标利润。答：答：12001200（1+30%1+30%）* *（700-450700-450）-160000-160000 =230000 =230000（元）（元） 该企业今年的目标利润为该企业今年的目标利润为230000230000元。元。2 2、某企业税后利润中法定盈余公积金提取率为、某企业税后利润中法定盈余公积金提取率为10%10%，公益金

42、提取率为，公益金提取率为6%6%。75%75%的可分配利润向的可分配利润向投资者分配，安排未分配利润投资者分配，安排未分配利润800800万元。企业所万元。企业所得税率为得税率为33%33%。试确定企业的目标利润总额。试确定企业的目标利润总额。答：目标可分配利润答：目标可分配利润=800 / =800 / （1-75%1-75%）=3200=3200目标税后利润目标税后利润=3200 / =3200 / （1-16%1-16%）=3809.52=3809.52 目标利润目标利润=3809.52 /=3809.52 /（1-33%1-33%）=5685.85=5685.85（万元）（万元）该企业

43、的目标利润总额为该企业的目标利润总额为5685.85 5685.85 万元。万元。（一）贡献毛益的计算（一）贡献毛益的计算 单位产品的贡献毛益单价单位变动成本单位产品的贡献毛益单价单位变动成本 综合贡献毛益率（各产品贡献毛益率综合贡献毛益率（各产品贡献毛益率 该产品占销售比重）该产品占销售比重）（二）目标销售收入规划（二）目标销售收入规划目标收支指标的测算目标收支指标的测算例：例：某企业在年初为其主要产品某企业在年初为其主要产品A A确定的目标利润确定的目标利润是是100100万元，已知，万元，已知，A A产品市场价格为产品市场价格为1515元，单位元，单位变动成本为变动成本为1010元，其负

44、担的固定成本为元，其负担的固定成本为2020万元，万元，则为实现目标利润而规划的销售量及销售额分别则为实现目标利润而规划的销售量及销售额分别是：是：或目标利润销售额或目标利润销售额24152415360360（万元）（万元）（三）目标成本规划（三）目标成本规划目标固定成本计划销售量目标固定成本计划销售量(单位售价单位售价 单位变动成本单位变动成本) )目标利润目标利润 计划销售额计划销售额(1(1变动成本率变动成本率) )目标利润目标利润例：例：某产品单位变动成本为某产品单位变动成本为1010元，经市场预测其最元，经市场预测其最大销售量为大销售量为10001000件，单位售价为件，单位售价为1

45、515元，企业欲实元，企业欲实现现800800元的利润目标，则固定成本应控制在什么元的利润目标，则固定成本应控制在什么水平？水平？ 目标固定成本目标固定成本=1000=1000（15-1015-10）-800=4200-800=4200（元）（元）某企业上年固定成本总额某企业上年固定成本总额400400万元，变动成本率万元，变动成本率为为60%60%，产品单价，产品单价20002000元。该企业计划本年度按元。该企业计划本年度按实收资本的实收资本的10%10%向投资者分配利润，并安排留存向投资者分配利润，并安排留存收益收益700700万元。该企业的实收资本为万元。该企业的实收资本为130001

46、3000万元。万元。法定盈余公积金、公益金得提取比例均为法定盈余公积金、公益金得提取比例均为10%10%，所得税税率为所得税税率为33%33%。试确定：。试确定：（1 1）该企业目标利润总额；）该企业目标利润总额；（2 2）该企业的目标销售收入及目标销售量；）该企业的目标销售收入及目标销售量；（3 3）若该企业销售量最多可达到）若该企业销售量最多可达到4.84.8万台，固定万台，固定成本总额等不变，则其变动成本率如何变化才能成本总额等不变，则其变动成本率如何变化才能保证实现目标利润？保证实现目标利润？（4 4）与（）与（3 3）相反，若变动成本率不变，则固定）相反，若变动成本率不变，则固定成本

47、总额如何变化才能满足需要？成本总额如何变化才能满足需要？答：（答：（1 1）目标可分配利润：）目标可分配利润：13000*10%+700=200013000*10%+700=2000目标税后利润：目标税后利润：2000 / 2000 / （1-20%1-20%）=2500=2500目标利润：目标利润：2500 / 2500 / （1-33%1-33%）=3731.34=3731.34（2 2）目标销售额：（）目标销售额：（3731.34+4003731.34+400）/ 40%=10328.35/ 40%=10328.35（万元）（万元）目标销量：目标销量：10328.35 / 2000=5.

48、16410328.35 / 2000=5.164（万台）（万台）（3 3）变动成本率为：）变动成本率为：1-1-（3731.34+4003731.34+400）/ /（4.8*20004.8*2000）=56.97%=56.97%变动成本率应降低变动成本率应降低 60%-56.97%=3.03% 60%-56.97%=3.03%（4 4）固定成本为：）固定成本为：（1-60%1-60%）*4.8*2000-3731.34=108.66*4.8*2000-3731.34=108.66（万元）（万元）固定成本应降低固定成本应降低 400-108.66=291.34 400-108.66=291.3

49、4（万元）（万元）剩余股利政策的应用剩余股利政策的应用 海虹股份公司海虹股份公司19971997年的税后净利润为年的税后净利润为15001500万元，万元，确定的目标资本结构为：负债资本确定的目标资本结构为：负债资本60%60%，股东，股东权益资本权益资本40%40%。如果。如果19981998年该公司有较好的投年该公司有较好的投资项目，需要投资资项目，需要投资800800万元，该公司采用剩余万元，该公司采用剩余股利政策。股利政策。 要求：计算应当如何融资和分配股利。要求：计算应当如何融资和分配股利。答：按目标资本结构需要的权益资金数为：答：按目标资本结构需要的权益资金数为： 800*40%=

50、320 800*40%=320（万元）（万元）扣除投资额后可分配的利润为：扣除投资额后可分配的利润为：1500-320=11801500-320=1180企业应对外融资：企业应对外融资： 800*60%=480 800*60%=480（万元）（万元）财务指标的计算分析财务指标的计算分析主要指标：主要指标：资产周转率资产周转率 流动资产周转率流动资产周转率 应收账款周转率应收账款周转率 存货周转率存货周转率 流动比率流动比率 速动比率速动比率 现金比率现金比率 资产负债率资产负债率 产权比率产权比率 销售利润率销售利润率 资产报酬率资产报酬率 净值报酬率净值报酬率某公司流动资产只有现金、短期投资

51、、应收某公司流动资产只有现金、短期投资、应收账款和存货四个项目。现已知该公司的流动账款和存货四个项目。现已知该公司的流动比率为比率为2 2：1 1，速动比率为，速动比率为1 1：1 1。现金比率为。现金比率为0.50.5：1 1 ，并且流动负债为，并且流动负债为10001000万元。试确定万元。试确定该公司存货和应收账款的数量。该公司存货和应收账款的数量。答：流动资产答：流动资产=2*1000=2000=2*1000=2000（万元）（万元） 速动资产速动资产=1*1000=1000=1*1000=1000（万元）（万元） 存货存货= =流动资产流动资产- -速动资产速动资产=2000-100

52、0=1000=2000-1000=1000（万元）（万元） 现金现金+ +短期投资短期投资=0.5*1000=500=0.5*1000=500（万元）（万元） 应收账款应收账款= =速动资产速动资产- -（现金（现金+ +短期投资）短期投资） =1000-500=500 =1000-500=500（万元）（万元）请根据下列资料编制一个资产负债表：请根据下列资料编制一个资产负债表：（1 1）速动比率为）速动比率为2 2：1 1；（2 2）长期负债是短期投资的）长期负债是短期投资的4 4倍；倍；（3 3）应收账款余额为）应收账款余额为40004000元，占速动资产元，占速动资产的的50%50%，占

53、流动资产总额的，占流动资产总额的25%25%；（4 4）固定资产总值为）固定资产总值为40004000元；元；（5 5）所有者权益总额等于营运资金，实收）所有者权益总额等于营运资金，实收资本是未分配利润的两倍。资本是未分配利润的两倍。答：资产负债表大致如下：答：资产负债表大致如下：杜邦分析体系杜邦分析体系净资产收益率净资产收益率33.633.6权益乘数权益乘数2.22.2总资产利润率总资产利润率15.2715.27总资产周总资产周转率转率1.091.09销售利润销售利润率率1414所有者权所有者权益益750000750000资产总额资产总额主营业务收入主营业务收入税后利润税后利润2519202

54、51920流动资产流动资产825000固定资产固定资产825000主营业主营业务成本务成本822600销售销售费用费用441000财务与财务与管理费用管理费用110000主营业务主营业务税金及附加税金及附加217800货币资金货币资金75000应收账款应收账款375000有价有价证券证券存货存货375000所得税所得税124080营业外营业外收支收支净额净额4880投资投资收益收益58120其他业其他业务利润务利润104400总成本总成本主营业主营业务收入务收入万达公司万达公司19971997年的财务杠杆系数为年的财务杠杆系数为1.51.5，净利润为，净利润为600600万元，所得税率为万元，

55、所得税率为40%40%，该公司全年固定成本，该公司全年固定成本总额总额15001500万元，公司当年初发行了一种债券，数万元，公司当年初发行了一种债券，数量为量为1 1万张面值万张面值10001000元，发行价格为元，发行价格为10501050元，债券元，债券年利息为当年利息总额的年利息为当年利息总额的20%20%，发行费用占发行，发行费用占发行价格的价格的2%2%。要求根据上述资料计算如下指标：。要求根据上述资料计算如下指标：（1 1）19971997年利润总额；年利润总额； （2 2）19971997年利息总额；年利息总额；（3 3）19971997年息税前利润总额；年息税前利润总额； （

56、4 4）19971997年利息保障倍数；年利息保障倍数；（5 5）19971997年经营杠杆系数；年经营杠杆系数；（6 6）19971997年债券筹资成本。年债券筹资成本。综合题：综合题：答：利润总额答：利润总额=600 /=600 /（1-40%1-40%）=1000=1000（万元）（万元）DFL=DFL=（1000+I1000+I）/ 1000=1. 5/ 1000=1. 5利息总额利息总额 I=500 I=500（万元）（万元）息税前利润息税前利润EBIT=1000+500=1500EBIT=1000+500=1500（万元）（万元）利息保障倍数利息保障倍数=1500 /500=3=1500 /500=3DOL=1+ 1500 / 1500=2DOL=1+ 1500 / 1500=2债券利息为债券利息为500*20%=100500*20%=100（万元）（万元）筹资成本筹资成本= =