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1、财务管理十大考点全国会计专业资格考试从1992年实施以来，已举办了十届(中间曾停考一年 )，在全国各类专业资格考试中，具有体系较完整、参考人员众多、影响程度较高的特点。它不仅关系到每位参考人员的切身利益，也成为对参考人员的知识结构、操作能力等专业水平的评价依据和衡量标准。因此，对其进行研究分析十分必要。一、要点一：时间价值的作用与计算(一)时间价值的作用是什么？这是容易忽略的问题，许多学员将精力放在记忆公式和单纯计算上，而忘记了时间价值的作用，没有明白为什么要计算时间价值，甚至将时间价值的计算与利息计算混淆，从而影响时间价值的准确掌握。时间价值的作用就是比较不同时点上的流量。当两个流量发生在同
2、一时点上时，可以直接比较其大小；若两个流量发生在不同点上时，不能直接比较大小，必须将它们都调整到同一个时点上，才能比较。所以，时间价值的计算，就是调整流量。利用时间价值计算，可以将发生在不同点上的流量，调整到同一个时点上，再进行比较。在教材中，第三章计算债券价格、租赁租金，第五章计算净现值、净现值率、获利指数、内部收益率、差额内部收益率和年收回额，第六章计算债券和股票的长期收益率、投资价值，都是时间价值的具体应用。因此，时间价值是财务管理的计算基础。如果时间价值掌握较好，上述的应用就不必专门记忆公式了。(二)时间价值求现值、终值表示什么意思？有人说： “ 时间价值求现值，就是求现在的值；求终值
3、，就是求最后一点的值” ，对吗？这种说法是片面的。求现值是指将发生的流量调到发生点的前面，只要将发生的流量向前调，都叫求现值。比如，将2003 年初发生的 100 万元，调到 2002 年初或 2001 年或 2000 年都叫求现值，可见同一个流量可以有无数个现值。因此，要看清题的要求，是求哪一点的现值。而求终值是指将发生的流量调到发生点的后面，只要将发生的流量向后调，都叫求终值。比如，将2003 年初发生的 100 万元，调到 2004 年初或 2005 年初或 2006 年初都叫求终值。可见有无数个终值。因此，要看清题的要求，是求哪一点的终值。(三)时间价值计算如何掌握？有哪些环节值得注意
4、？时间价值计算，从考试角度，主要掌握查表系数，不必单纯记忆数学系数。从考题情况看，近几年涉及时间价值计算，试题中都用查表系数形式给出。查表系数的表示，由三项构成，如(F/Pin)，第一项表示已知项和未知项，一般已知在下，未知在上，如F/P 表示已知现值求终值。n 的含义有两种：第一，当涉及现值与终值计算时， 表示二者的间隔期。 如将 2003 年初发生的 100 万调整到 2003年末，间隔期为一年。第二，当涉及年金计算时，n 表示年金发生的个数。如96 年末、97 年末、98 年末各发生 100 万元，将其都调整到1998 年末时， n=3；将其都调整到 2000 年末时，仍然是n=3。只不
5、过求年金终值时，利用书中的系数，只能将年金求到最后年金重合点；而求年金现值时，只能求到第一个年金前一点。这是最容精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页，共 11 页易忽略的地方。因此，年金求终值或现值，存在算一次或两次问题。求年金终值时，若所求点是最后年金重合点，则计算一次即可；若所求点不是最后年金重合点，则应计算两次；同理，年金求现值时，若所求点是第一个年金前一点，则计算一次即可；否则应计算两次。因此，对时间价值计算，最好画流量图表示。现举例说明：【例 1】李芳今年 4 岁，过生日时其舅舅许诺从4 岁起，到 8 岁止，每过一次生日
6、给她 1OO 元。若 i=10%，分别计算 (考虑时间价值 )：(1)相当于 8 岁时一次给多少？(2)相当于 9 岁时一次给多少？(3)相当于 12 岁时一次给多少？(4)相当于 3 岁时一次给多少？(5)相当于刚出生时一次给多少？【解】这是一个很有趣的问题，若不考虑时间价值，答案都一样，均为一次给500 元。但考虑时间价值，则答案不同。流量图如下(图中点表示本年末或下年初，两点之间为一个年度。如5 点表示 5 年末或 6 年初。 ) (1)相当于 8 岁时一次给 F8=100(F/A 10% 5)=100 6.1051=610.51(元) 年金终值系数(2) 相 当 于9 岁 时 一 次
7、给F9=100F/A 10% 5( 个 数 )F/P 10% 1( 间 隔期)=100 6.1051 1.1=671.56(元) 复利终值系数(3) 相 当 于12时 一 次 给F12=100F/A 10% 5( 个 数 )F/P 10% 4( 间 隔期)=100 6.1051 1.4641=893.85(元) (4)相当于 3 岁时一次给 P3=100(P/A 10% 5)=100 3.7908=379.08(元) 年金现值系数(5) 相 当 于 刚 出 生 时 一 次 给P0=100P/A 10% 5( 个 数 )P/F 10% 3( 间 隔期)=100 3.7908 0.7513=284
8、.80(元) 年金现值系数复利现值系数此题关键是年金求终值、现值的落点。二、要点二：债券发行价格中两个利率不同债券发行价格计算为：价格=利息现值 +还本现值其中，票面利率：计算发生的利息用，一般按单利；市场利率：计算价格 (折现)用，一律用复利。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页，共 11 页若每年末付息一次时，当票面利率市场利率，溢价发行；当票面利率 =市场利率，平价发行：当票面利率市场利率，折价发行；若按半年计息时，利息=年利率 1/2，折现率 =市场利率 1/2。【例 2】某企业发行期限为5 年，票面利率 10%，面值 1
9、000元的债券，单利计息，分别计算下面情况的发行价格。(1)市场利率 8%，每年末支付一次利息；(2)市场利率 8%，到期连本带息一次付清(利随本清法 )；(3)市场利率 10%，每半年计算并支付一次利息；【解】价格 =利息现值 +还本现值(1)价格 =1000 10%(P/A 8% 5)+1000(P/F 8% 5)=1000 10% 3.9927+1000 0.6806=1079.87(元) 利息现值（年金现值系数）还本现值（复利现值系数）(2)价格 =1000 (1+5 10%)(P/F 8% 5)=10209(元) (3)价格 =1000 10% 1/2(P/A 10%/2 10)+1
10、000(P/F 10%/2 10)=507.7217+1000 0.6139=1000(元)(平价 ) 此外，已知价格可以倒求市场利率，用到内插法。三、要点三：商业信用放弃折扣成本率的计算和选择放弃折扣成本率 =折扣率 /(1-折扣率 ) 360/(信用期 -折扣期 )。当市场利率大于放弃折扣成本率，应享受折扣，有利之处是付款额减少，不利之处是占用资金的时间短；当市场利率小于放弃折扣成本率，应放弃折扣，不利之处是没有享受折扣，应支付原价，有利之处是占用资金的时间长。【例 3】我有一块手表价值100 元，准备出售给您，条件为2/10，N/30，即表示 10天内付款，可以少付2%，若 30天付款，
11、付原价100 元，您如何选择？【解】示意图如上。并简化为比较两个点，即10 天付 98 元或 30天付 100 元(因为比 10 天再早付，也不再有折扣了，只要享受折扣，就在10 天付；过了10天，也没有折扣了，就拖到30 点付 )。若放弃折扣，意味着10 天的 98 元到 30 天成为 100 元，理解为 10 天 98 元为精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页，共 11 页本金， 30 天 100 元为本利和， 2 元为 20天的利息，则有：占用资金20 天的利率 =利息/本金=2/98(严格应称为成本率，利率专指对银行而言
12、) 相当于占用资金1 天的利率 =2/98 1/20 相当于占用资金1年的利率=2/98 360/20=(1002%)/100(1-2%)360/(30-10)=2/(1-2%)360/(30-10) 即得到教材中的公式。所以，教材中公式放弃折扣成本率理解为：若放弃折扣多占用资金20 天，相当于占用对方资金1 年的成本率。若此成本率大于市场利率，说明多占用20 天代价太大，因此，不应多占用，应在10 天内付款，即享受折扣；老此成本率小于市场利率，说明多占用20天的代价很小，比占用银行贷款利息还低，占用时间越长越好，应在 30天付款，即应放弃折扣。若 【例3 】 中市 场利 率15% 而放 弃折
13、 扣 成本 率=2%/(1-2%)360/(30-10)=36.73% 15% 说明应在 10 天内付款。否则放弃折扣的代价太大。四、要点四：普通股成本、留存收益成本的计算(一)普通股成本 =当年末股利 /总额(1-筹资率 )+增长率1、普通股本计算，是考虑无数个股利(每个股利按增长率增长)而推导出的。由于每年的股利不相同，所以，分子的股利不能随意表示，而是指计算当年末股利。2、普通股成本不仅是发行时计算，发行之后每年也可以计算。每次计算时，分子的股利、分母的股价，都按照计算当年的金额计算。【例 4】已知某企业 2003 年初发行普通股， 2003 年末股利预计每股2 元，以后每年按 5%的增
14、长率增长。 2003 年初股票发行价每股20 元，预计 2004 年初、2005 年初股价分别为25 元、18 元，分别计算2003 年、2004 年、2005 年每年普通股成本 (不考虑筹资费 )。【解】 2003年股票成本 =2/20+5%=15% 2004年股票成本 =2(1+5%)/25+5%=13.4% 2005年股票成本 =2(1+5%)2/18+5%=17.25% 表示平方精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页，共 11 页(二)留存收益成本 =普通股年末股利 /普通股股价 +普通股利增长率留存收益成本所用数据，全都是
15、普通股的，因为留存收益属于普通股股东权益，其成本计算与普通股基本相同，只是没有筹资费而已。【例 5】某企业 2002 年初股票价格20 元，年末股利每股2 元，股利增长率5%，留存收益 800 万元，股票筹资率2%，分别计算普通成本、留存收益成本。【解】普通股成本 =2/20(1-2%)+5%=15.20% 留存收益成本 =2/20+5%=15% 留有收益 800 万元不参加运算。留存收益成本15%，表示使用 800 万元的留存收益用于投资时，其收益率不能低于15%. 五、要点五：边际成本教材中边际成本的概念与计算不一致，造成理解上的困难。(一)概念：资金边际成本指资金每增加同一单位时，所增加
16、的资金成本。这是经济学的基础概念之一，按此概念，边际成本指增加的成本，用图示意为：表示，资金每增加20 万时，成本增加1%，1%即为边际成本。(二)作用：边际成本作用就是研究成本变化规律，配合边际收入，计算边际利润。当边际收入 -边际成本 =边际利润 0 时，方案可行。当边际收入 -边际成本 =边际利润 0 时，方案不可行。但教材没有涉及边际收入、边际利润，这是其不足之处。(三)计算：边际成本计算方法很多，教材所承的方法并不是最好的方法，而且与概念不一致。但从应试角度，还应按其掌握。教材边际成本计算：新筹资的加权成本，即为边际成本。【例 6】2002 年企业资金 120 万元，加权成本10%。
17、2003 年企业计划新筹资金 80 万元，80 万元的加权成本12%，分别计算筹资后的加权成本和加权成本增加。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页，共 11 页【解】筹资后总资金 =120 万+80 万=200 万元筹资后加权成本 =10% 120/200+12% 80/200=10.8% 筹资前后加权成本增加=10.8%-10%=0.8% 0.8%才是真正意义上的边际成本。而教材将新筹资的加权成本12%作为边际成本。下面再举例说明用教材方法计算边际成本过程。【例 7】某企业原有资金500 万元，现拟新筹资80 万元。新筹资中，负
18、债占40%， 权益资金占 60%。 新筹资中负债在40 万以内的成本为6%， 超过 40 万为 7%；权益资金成本在30 万元以内为8%，超过 30 万元为 9%。(1)计算边际成本。 (2)若新筹资 80 万用于投资，则投资报酬率至少为多少？【解】 (1)第一：新筹资中负债筹资总额分界点=40/40%=100 万元第二：新筹资中权益筹资总额分界点=30/60%=50 万元则可以找到新筹资加权成本变化区间，用图示意为：第三：分别计算各区间加权成本，即为边际成本。050加权成本 =6% 0.4+8% 0.6=7.2% 0100 加权成本 =6% 0.4+9% 0.6=7.8% 大于 100 加权
19、成本 =7% 0.4+9% 0.6=8.2% (2)由于80 万元的加权成本7.8%，说明新筹资80 万要求的最低报酬率为7.8%。六、要点六：现金流量计算中更新设备造成的税差这是教材 2002 年增加的内容。由于更新设备，旧设备的账面折余价值可能不等于变价净收入，造成营业外收支的变化，从而影响所得税变化，将其称为旧设备变现税差。对其掌握注意三个层次 计算、判断、处理。(一)计算：旧设备变现税差=(变价收入 -折余价值 )所得税率(二)判断：当变价收入折余价值，旧设备变现产生盈利，税差表示应多交的精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 6
20、页，共 11 页所得税，为流出量 (减) 当变价收入折余价值，旧设备变现产生亏损，税差表示少交的所得税，为流入量 (加) (三)处理：有建设期，在建设期末处理；(与注册会计师教材不同) 无建设期，在第一年末处理；【例 8】某企业准备更新设备，资料为：新设备投资200 万元，旧设备折余价值 100 万元，所得税率30%，分别计算当变价净收入为100 万元、 110 万元和 90万元时， (1)更新设备投资差； (2)旧设备变现税差； (3)若建设期为 3 年，指出投资差和税差发生的点。【解】 (1)变价净收入为 100 万元时投资差 =新设备投资 -旧设备变价净收入 =200-100=100 万
21、元，在更新设备时处理，为流出量税差 =(100-100)30%=0 没有税差(2)变价净收入为110万元时投资差 =200-110=90 万元，在更新设备时处理，为流出量税差=(110-100)30%=3 万元，在第三年末处理，为流出量(多交税 )。(3)变价净收入为90 万元时投资差 =200-90=110 万元，在更新设备时处理，为流出量税差=(90-100)30%=-3 万元，在第三年末处理，为流入量(少交税 )。若没有建设期，则税差都在第一年末考虑。七、要点七：股票价值计算股票价值 =股利现值 +售价现值当股票长期持有，不 (广告内容 ,已被删除 )时，则成为永续年金求现值。又包括两种
22、情况年股利相等：价值 =年股利 /收益率精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页，共 11 页年股利递增：价值 =投资年末股利 /(收益率 -增长率 ) 对年股利递增的情形，分子的股利表示投资年末股利，以后按增长率连续增长。其价值为投资年初的价值。年初投资，年末才有股利。【例 9】某公司拟于2003 年初投资股票，有甲、乙、丙三种股票可以选择。甲股票 2002 年末分配现金股利为每股0.20 元，目前价格 13元/股，预计每年末股利相等，准备持有5 年后，于 2007 年末将其以 20 元价格出售；乙公司2002 年末分配股利 0.1
23、5 元/股，预计其股利每年增长率5%，准备长期持有，目前价格8 元；丙股票预计 2003 年末、2004 年末、 2005 年末三年不分股利，从2006年末起每股股利 0.20 元，准备长期持有，目前价格5 元。公司的必要收益率10%，要求分别计算甲、乙、丙股票的投资价值，并作出选择。【解】甲股票流量图：甲股票价值 =0.2(P/A 10% 5)+20(P/F 10% 5)=13.18(元)13元乙股票流量图：乙股票价值 =0.15(1+5%)/(10%-5%)=3.15( 元)8 元丙股票流量图：丙股票价值 =(0.2/10%) (P/F 10% 3)=1.50元5 元应选择甲，只有甲投资价
24、值超过价格，值得投资。八、要点八：投资收益率计算(一)概念：指年收益占投资的百分比， 包括长、短期收益率。一般指年收益率。(二)计算：短期收益率 =价差+股利 (利息 )/购价(短期指不超过一年的投资) 长期收益率是指使购价 =利息(股利 )现值 +还本(售价)现值 成立的折现率，用内插法【例 10】2001年 1 月 1 日，东方公司购入朕友公司发行的5 年期债券，面值1000 元，发行价900 元，票面利率8%，单利计息，每年末付息一次，分别计算下列情况的投资收益率。(1)2002 年 1 月 1 日以 1010 元价格出售；(2)2001 年 7 月 1 日以 1000 元价格出售；精选
25、学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 8 页，共 11 页(3)2001 年 2 月 1 日以 920 元价格出售；(4)2006 年 1 月 1 日到期收回。【解】前三问为短期，后一问为长期。(1)投资收益率 =(价差+利息)/购价=(1010-900)+1000 8%/900=21.11% (2)投资收益率 =( 价差 +利息 )/购价 2=(1000-900)/900)2=22.22%(半年出售时，得不到利息 ) (3)投资收益率 =( 价差 +利息 )/购价 12=(920-900)/90012=26.67%(月收益率乘 12 得年收
26、益率 ) (4)流量图为：则 购价 =利息现值 +还本现值设投资收益率为i，即求使 900=80(P/A i 5)+1000(P/F i 5)成立的 i 设 i=10% 80(P/A 10% 5)+1000(P/F 10% 5)=924.16900 设 i=14% 80(P/A 14% 5)+1000(P/F 14% 5)=794.05900 说明所求 i 介于 10%与 14%之间，用内插法。(14%-i)/(14%-10%)=(900-794.05)/(924.16-794.05) 解得：投资收益率i=10.74% 九、要点九：批进零出法储存期计算(一)原理：存货储存期计算的目的是分析储存
27、期与利润之间的关系。(二)计算：第一步：得到利润与储存期的关系式第二步：再根据问题求解。其中批进零出最后利润=日储存费 保本天 -(售完天+1)/2 【例 11】某企业购商品1000 件，单位进价 (不含增值税 )100 元，单位售价 (不含增值税 )130 元，一次性费用20000元，销售税金及附加2000 元。若货款来自银行贷款，月利率 ，该批存货的年保管费用率3.6%，分别计算：精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 9 页，共 11 页(1)该批存货利润与储存天数的关系；(2)保本天数；(3)批进出法下，储存期为150 天的利润；(
28、4)批进零出法下，每日销100 件的利润；(5)批进零出法下，为实现目标利润7580元，则每天至少应销多少件？【解】 (1)由利润 =毛利-固定费用 -税-日储存费用 储存天数共中 毛利=(130-100) 1000=20000(元) 日储存费 =(9/30+3.6%/360) 1001000=40元利润=20000-10000-2000-40 天数利润=8000-40 天数 即为利润与天数关系，表明每多储存一天，利润从8000 里减少 40 元。(2)保本天指利润为零的天数，由式：0=8000-40 天数保天数 =8000/40=200(天) (3)代人式，利润 =8000-40 150=2
29、000(元) (4)批进零出法利润 =日储存费 保本天 -(售完天 +1)/2 售完天 =2000件/100 件/天=10 天利润 =40200-(10+1)/2=7780 元(5)此问为 “ 倒算” 题，将目标利润代人利润计算公式中7580=40200-(售完天 +1)/2 解得：售完天 =20(天) 每天至少应销1000件/20 天=50(件) 十、要点十：杜邦体系结合连环替代法进行多因素分析。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 10 页，共 11 页(一)杜邦体系原理： 从股东最关心的指标净资产收益出发，建立与利润表、资产负债表联
30、系，根据报表中数据变化，分析净资产收益率变化。净资产收益率 =净利/权益=(净利 /资产 ) (资产 /权益 )=(净利 /收入 ) (收入 /资产 ) (资产/权益)=资产净利率 权益乘数 =销售净利率 资产周转率 权益乘数称为“ 二率” 或“ 三率” 相乘。其中，权益乘数是杜邦体系中出现的概念，为资产与权益的倍数。当权益乘数越大，表明资产一定时，权益越小，即负债越大，使偿债能力下降。(二)杜邦体系应用： 结合连环替代法，分析盈利能力，营运能力和偿债能力对净资产收益率的影响。【例 12】已知某公司 2001 年销售净利率、资产周转率、权益乘数和净资产收益率分别为 10%、2、1.25%和 2
31、5%；2002 年分别为 12.5%、2.29、1.40 和 40%。用杜邦体系结合连环替代法分析盈利能力、营运能力和偿债能力对净资产收益率的影响。【解】因为：销售净利率 资产周转率 权益乘数 =净资产收益率2001年 10% 2 1.25=25% 销售净利率变化： 12.5% 2 1.25=31.25% 资产周转率变化： 12.5% 2.29 1.25=35.78% 权益年数变化： 12.5%2.29 1.04=40.08% - 31.25%-25%=6.25% 为盈利能力提高的影响；- 35.78%-31.25%=4.53% 为营运能力提高的影响；- 40.08%-35.78%=4.30% 为偿债能力提高的影响；其中，盈利能力提高对净资产收益率影响最大精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 11 页，共 11 页
