美国金融危机对世界经济的影响

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1、美国金融危机与中国美国金融危机与中国刘刘 杰杰 美国金融危机的爆发及其成因美国金融危机的爆发及其成因 美国金融危机对世界经济的影响美国金融危机对世界经济的影响 中国的应对措施中国的应对措施 美国金融危机对中国的影响美国金融危机对中国的影响 美国金融危机与中国美国金融危机与中国一、美国金融危机的爆发及其成因一、美国金融危机的爆发及其成因 20072007年年4 4月，以美国第二大次级房贷月，以美国第二大次级房贷公司公司新世纪金融公司破产新世纪金融公司破产事件为标志，事件为标志，美国次贷危机爆发。次贷美国次贷危机爆发。次贷危机迅速由危机迅速由房地产市场房地产市场蔓蔓延到延到信贷市场，信贷市场，进而

2、演变进而演变为全球性为全球性金融危机。金融危机。 1.1.美国金融危机的爆发美国金融危机的爆发危机发生以来，对各国金融市场和实体经济危机发生以来，对各国金融市场和实体经济的影响不断加深，多家金融机构出现巨额亏的影响不断加深，多家金融机构出现巨额亏损甚至倒闭，股市债市剧烈波动。伴随着油损甚至倒闭，股市债市剧烈波动。伴随着油价大幅上涨，通胀加剧，信贷紧缩，全球经价大幅上涨，通胀加剧，信贷紧缩，全球经济逐步进入衰退通道。济逐步进入衰退通道。金融全球化金融全球化金融全球化金融全球化金融危机爆发金融危机爆发金融危机爆发金融危机爆发松懈的金融监管松懈的金融监管松懈的金融监管松懈的金融监管宽松的货币政策宽松

3、的货币政策宽松的货币政策宽松的货币政策多样的金融创新多样的金融创新多样的金融创新多样的金融创新 2 2、美国金融危机爆发的成因、美国金融危机爆发的成因 松懈的金融监管是危机爆发的重要因素松懈的金融监管是危机爆发的重要因素 多样的金融创新是危机爆发的主要成因多样的金融创新是危机爆发的主要成因 宽松的货币政策是危机爆发的重要成因宽松的货币政策是危机爆发的重要成因 金融全球化是危机传导的重要背景金融全球化是危机传导的重要背景 2 2、美国金融危机爆发的成因、美国金融危机爆发的成因危危 机机 爆爆 发发房地产次级抵押贷款房地产次级抵押贷款房地产次级抵押贷款房地产次级抵押贷款产品的创新产品的创新产品的创

4、新产品的创新资产证券化的创新资产证券化的创新资产证券化的创新资产证券化的创新财务管理、资产管财务管理、资产管财务管理、资产管财务管理、资产管理和资本运作创新理和资本运作创新理和资本运作创新理和资本运作创新 多样的金融创新是危机爆发的多样的金融创新是危机爆发的 主要成因主要成因A.房地产次级抵押贷款的创新引发了危机房地产次级抵押贷款的创新引发了危机 次级抵押贷款次级抵押贷款是贷款机构向信用程度较是贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。差和收入不高的借款人提供的贷款。 在次级抵押贷款中，大约在次级抵押贷款中，大约在次级抵押贷款中，大约在次级抵押贷款中，大约75%75%75%75%属于

5、可调整利率属于可调整利率属于可调整利率属于可调整利率抵押贷款。这种可调整利率抵押贷款在生效抵押贷款。这种可调整利率抵押贷款在生效抵押贷款。这种可调整利率抵押贷款在生效抵押贷款。这种可调整利率抵押贷款在生效2 2 2 2至至至至3 3 3 3年后，会经历一个利率重新设定的过程，合同利年后，会经历一个利率重新设定的过程，合同利年后，会经历一个利率重新设定的过程，合同利年后，会经历一个利率重新设定的过程，合同利率将从较低的初始利率，调整为市场基准利率加率将从较低的初始利率，调整为市场基准利率加率将从较低的初始利率，调整为市场基准利率加率将从较低的初始利率，调整为市场基准利率加上一定的风险溢价。上一定

6、的风险溢价。上一定的风险溢价。上一定的风险溢价。而从而从20042004年年6 6月到月到20062006年年6 6月，美联储连续月，美联储连续1717次上调联邦基金利率，基准利率从次上调联邦基金利率，基准利率从1%1%上上调至调至5.25%5.25%。因此，基准利率上调导致次级。因此，基准利率上调导致次级抵押贷款借款人的还款压力不断上升。在抵押贷款借款人的还款压力不断上升。在房地产价格不断上升的背景下，房地产价格不断上升的背景下，如果次级如果次级抵押贷款借款人不能还款抵押贷款借款人不能还款，那么他们可以，那么他们可以申请房屋重新贷款用新申请贷款来偿还旧申请房屋重新贷款用新申请贷款来偿还旧债。

7、债。如果房地产价格上涨显著如果房地产价格上涨显著，则借款人，则借款人在利用新债偿还旧债之后还可以获得部分在利用新债偿还旧债之后还可以获得部分现金以作他用。现金以作他用。 然而，然而，如果房地产价格持续下降如果房地产价格持续下降，即使借，即使借款人申请房屋重新贷款，也不能完全避免款人申请房屋重新贷款，也不能完全避免旧债的违约。旧债的违约。如果房地产价值下跌到低于如果房地产价值下跌到低于未偿还抵押贷款合同金额的水平未偿还抵押贷款合同金额的水平，很多借，很多借款人就干脆直接违约，让贷款机构收回抵款人就干脆直接违约，让贷款机构收回抵押房产。押房产。2004200420042004年年年年6 6 6 6

8、月，美国进入月，美国进入月，美国进入月，美国进入加息周期，此时的联加息周期，此时的联加息周期，此时的联加息周期，此时的联邦基准利率为邦基准利率为邦基准利率为邦基准利率为1%1%1%1%。截至截至截至截至2006200620062006年年年年6 6 6 6月，美国两月，美国两月，美国两月，美国两年内加息年内加息年内加息年内加息17171717次，幅度为次，幅度为次，幅度为次，幅度为4.25%4.25%4.25%4.25%。 2000.1-2008.92000.1-2008.92000.1-2008.92000.1-2008.9美国的美国的美国的美国的S&P Case S&P Case S&P

9、Case S&P Case ShillerShillerShillerShiller房价指数房价指数房价指数房价指数资产证券化是资产证券化是2020世纪最重要的金融创新之一，世纪最重要的金融创新之一，是流动性创造的主导金融创新产品。是流动性创造的主导金融创新产品。在未实施证券化之前，与次级抵押贷款相关在未实施证券化之前，与次级抵押贷款相关的信用风险完全由贷款供应商承担；而实施的信用风险完全由贷款供应商承担；而实施了抵押贷款证券化之后，与该部分抵押贷款了抵押贷款证券化之后，与该部分抵押贷款债权相关的信用风险及其收益，就从贷款供债权相关的信用风险及其收益，就从贷款供应商的资产负债表中，转移到持有抵

10、押贷款应商的资产负债表中，转移到持有抵押贷款支持证券的机构投资者的资产负债表中。支持证券的机构投资者的资产负债表中。B . 资产证券化的创新传导了危机资产证券化的创新传导了危机因此，一旦次级抵押贷款的整体违约因此，一旦次级抵押贷款的整体违约率上升，就会导致次级抵押贷款支持率上升，就会导致次级抵押贷款支持证券的违约风险相应上升，这些证券证券的违约风险相应上升，这些证券的信用评级将被独立评级机构显著调的信用评级将被独立评级机构显著调低，市场价格大幅缩水。低，市场价格大幅缩水。这样危机就从信贷市场传导到资本市场这样危机就从信贷市场传导到资本市场资产证券化的创新传导了危机资产证券化的创新传导了危机资产

11、资产资产资产证券化证券化证券化证券化保险保险保险保险公司公司公司公司商业商业商业商业银行银行银行银行投资投资投资投资银行银行银行银行次贷次贷次贷次贷次贷次贷供应商供应商供应商供应商供应商供应商商业商业商业商业银行银行银行银行投资投资投资投资银行银行银行银行保险保险保险保险保险保险公司公司公司公司公司公司商业商业商业商业商业商业银行银行银行银行银行银行投资投资投资投资投资投资银行银行银行银行银行银行金额金额金额金额比重比重比重比重美国投资银行美国投资银行美国投资银行美国投资银行7507507507505%5%5%5%美国商业银行美国商业银行美国商业银行美国商业银行2,5002,5002,5002

12、,50018%18%18%18%美国政府性抵押贷款机构美国政府性抵押贷款机构美国政府性抵押贷款机构美国政府性抵押贷款机构1,1201,1201,1201,1208%8%8%8%美国对冲基金美国对冲基金美国对冲基金美国对冲基金2,3302,3302,3302,33017%17%17%17%外国银行外国银行外国银行外国银行1,6701,6701,6701,67012%12%12%12%外国对冲基金外国对冲基金外国对冲基金外国对冲基金5805805805804%4%4%4%保险公司保险公司保险公司保险公司3,1903,1903,1903,19023%23%23%23%金融公司金融公司金融公司金融公司

13、9509509509507%7%7%7%共同基金和养老基金共同基金和养老基金共同基金和养老基金共同基金和养老基金5705705705704%4%4%4%合计合计合计合计13,68013,68013,68013,680100%100%100%100%美国次级抵押贷款支持证券的主要购买方美国次级抵押贷款支持证券的主要购买方单位：亿美元单位：亿美元单位：亿美元单位：亿美元 高杠杆资本运高杠杆资本运作、以市定价的作、以市定价的会计记账方法和会计记账方法和以风险价值为基以风险价值为基础的资产管理模础的资产管理模式使得次贷危机式使得次贷危机不断升级蔓延。不断升级蔓延。 c. 财务管理、资产管理和资本运作的

14、财务管理、资产管理和资本运作的创新加剧了危机创新加剧了危机 由于金融机构均实施了以市定价的会计由于金融机构均实施了以市定价的会计记账方法，随着次级抵押贷款支持证券市记账方法，随着次级抵押贷款支持证券市场价值的缩水，持有这些资产的金融机构场价值的缩水，持有这些资产的金融机构的账面价值将发生同样程度的缩水。对金的账面价值将发生同样程度的缩水。对金融机构而言，一旦资产账面价值在本期内融机构而言，一旦资产账面价值在本期内下降，它将在资产负债表上进行资产减记，下降，它将在资产负债表上进行资产减记，在利润表上则出现相同规模的账面亏损。在利润表上则出现相同规模的账面亏损。这正是从这正是从2007年夏季以来，

15、跨国金融机构年夏季以来，跨国金融机构频频披露巨额资产减记及账面亏损的原因。频频披露巨额资产减记及账面亏损的原因。机构机构机构机构商业类型商业类型商业类型商业类型资产减记金额资产减记金额资产减记金额资产减记金额花旗集团花旗集团花旗集团花旗集团商业银行商业银行商业银行商业银行551551551551美林美林美林美林投资银行投资银行投资银行投资银行518518518518瑞银瑞银瑞银瑞银商业银行商业银行商业银行商业银行442442442442汇丰汇丰汇丰汇丰商业银行商业银行商业银行商业银行274274274274美国国际集团美国国际集团美国国际集团美国国际集团保险公司保险公司保险公司保险公司2252

16、25225225美洲银行美洲银行美洲银行美洲银行商业银行商业银行商业银行商业银行212212212212IKB DeutscheIKB DeutscheIKB DeutscheIKB Deutsche商业银行商业银行商业银行商业银行153153153153苏格兰皇家银行苏格兰皇家银行苏格兰皇家银行苏格兰皇家银行商业银行商业银行商业银行商业银行149149149149Washington MutualWashington MutualWashington MutualWashington Mutual互助储蓄银行互助储蓄银行互助储蓄银行互助储蓄银行148148148148摩根士丹利摩根士丹利摩根

17、士丹利摩根士丹利投资银行投资银行投资银行投资银行144144144144截至截至截至截至2008200820082008年年年年9 9 9 9月次贷危机中金融机构资产减记前月次贷危机中金融机构资产减记前月次贷危机中金融机构资产减记前月次贷危机中金融机构资产减记前10101010位位位位单位：亿美元单位：亿美元单位：亿美元单位：亿美元 然而，次级抵押贷款证券化和金融机构然而，次级抵押贷款证券化和金融机构然而，次级抵押贷款证券化和金融机构然而，次级抵押贷款证券化和金融机构以市定价以市定价以市定价以市定价的会的会的会的会计记账方法，仅仅是信贷危机演变为资产价格危机的原因计记账方法，仅仅是信贷危机演变

18、为资产价格危机的原因计记账方法，仅仅是信贷危机演变为资产价格危机的原因计记账方法，仅仅是信贷危机演变为资产价格危机的原因之一。商业银行、投资银行等金融机构实行以之一。商业银行、投资银行等金融机构实行以之一。商业银行、投资银行等金融机构实行以之一。商业银行、投资银行等金融机构实行以在险价值在险价值在险价值在险价值为为为为基础的资产负债管理方法，则加剧了资本市场的价格下跌，基础的资产负债管理方法，则加剧了资本市场的价格下跌，基础的资产负债管理方法，则加剧了资本市场的价格下跌，基础的资产负债管理方法，则加剧了资本市场的价格下跌，相应发生的相应发生的相应发生的相应发生的去杠杆化去杠杆化去杠杆化去杠杆化

19、在资本市场的危机深化中扮演着至关在资本市场的危机深化中扮演着至关在资本市场的危机深化中扮演着至关在资本市场的危机深化中扮演着至关重要的角色。重要的角色。重要的角色。重要的角色。未出售的风险资产价未出售的风险资产价未出售的风险资产价未出售的风险资产价格下降格下降格下降格下降出售风险资产出售风险资产出售风险资产出售风险资产风险资产价格风险资产价格风险资产价格风险资产价格下降下降下降下降2001200120012001年年年年1 1 1 1月至月至月至月至2003200320032003年年年年6 6 6 6月，美联储月，美联储月，美联储月，美联储连续连续连续连续13131313次下调联邦基金利率，

20、次下调联邦基金利率，次下调联邦基金利率，次下调联邦基金利率，从从从从6.5%6.5%6.5%6.5%降至降至降至降至1%1%1%1%的历史最低水平的历史最低水平的历史最低水平的历史最低水平2001200120012001年至年至年至年至2005200520052005年年年年美国房地产市场的繁荣美国房地产市场的繁荣美国房地产市场的繁荣美国房地产市场的繁荣美国经济反弹美国经济反弹 通胀压力增大通胀压力增大从从从从2004200420042004年开始，美联储进入加息周年开始，美联储进入加息周年开始，美联储进入加息周年开始，美联储进入加息周期，在一年半时间内期，在一年半时间内期，在一年半时间内期，

21、在一年半时间内17171717次加息，一次加息，一次加息，一次加息，一年期国债收益率从年期国债收益率从年期国债收益率从年期国债收益率从1.251.251.251.25涨到涨到涨到涨到5 5 5 5。贷款利息负担大大加重，贷款利息负担大大加重，贷款利息负担大大加重，贷款利息负担大大加重，房贷违约率上升。房贷违约率上升。房贷违约率上升。房贷违约率上升。2000200020002000年美国网络泡沫破灭，年美国网络泡沫破灭，年美国网络泡沫破灭，年美国网络泡沫破灭，经济陷入衰退经济陷入衰退经济陷入衰退经济陷入衰退2007200720072007年美国房地产市场泡沫破灭，年美国房地产市场泡沫破灭，年美国

22、房地产市场泡沫破灭，年美国房地产市场泡沫破灭，经济陷入衰退经济陷入衰退经济陷入衰退经济陷入衰退 宽松的货币政策是危机爆发的重要成因宽松的货币政策是危机爆发的重要成因(3)(3)松懈的金融监管是危机爆发的重要因素松懈的金融监管是危机爆发的重要因素金金融融监监管管松松懈懈推翻了推翻了格拉斯格拉斯- -斯蒂斯蒂格尔法案格尔法案，使商业，使商业银行能够从事全能银银行能够从事全能银行的业务行的业务金融金融政策政策流动性注资和大幅度降流动性注资和大幅度降息的方式，助长了市场息的方式，助长了市场对央行的依赖心理，使对央行的依赖心理，使金融机构放松了风险防金融机构放松了风险防范范美联美联储储将高风险金融产品冠

23、以将高风险金融产品冠以高级别评级标签，使其高级别评级标签，使其轻易地在市场流转轻易地在市场流转评级评级机构机构 美国政府信奉自由贸易主义、最低美国政府信奉自由贸易主义、最低政府干预以及最大程度的竞争，建立政府干预以及最大程度的竞争，建立了具有很大弹性的经济体系，但是逐了具有很大弹性的经济体系，但是逐渐放松的金融监管使其金融体系常常渐放松的金融监管使其金融体系常常陷入危机当中。陷入危机当中。 首先，首先，由于华尔街的游说，使得监管由于华尔街的游说，使得监管机构推翻了旨在将投行业务和商业银机构推翻了旨在将投行业务和商业银行业务分离的行业务分离的格拉斯格拉斯- -斯蒂格尔法案斯蒂格尔法案，让商业银行

24、能够从事全能银行的，让商业银行能够从事全能银行的业务。业务。 在美国，金融企业的利润占到全部上市公司利在美国，金融企业的利润占到全部上市公司利在美国，金融企业的利润占到全部上市公司利在美国，金融企业的利润占到全部上市公司利润的份额从润的份额从润的份额从润的份额从20202020年前的年前的年前的年前的5%5%5%5%上升至上升至上升至上升至40%40%40%40%。金融扩张的幅。金融扩张的幅。金融扩张的幅。金融扩张的幅度明显大于其所服务的实体经济，而且随着监管度明显大于其所服务的实体经济，而且随着监管度明显大于其所服务的实体经济，而且随着监管度明显大于其所服务的实体经济，而且随着监管的绊脚石被

25、移走，越来越多的商业银行加入到衍的绊脚石被移走，越来越多的商业银行加入到衍的绊脚石被移走，越来越多的商业银行加入到衍的绊脚石被移走，越来越多的商业银行加入到衍生品的盛宴当中，从而使隐患一步步扩大。这种生品的盛宴当中，从而使隐患一步步扩大。这种生品的盛宴当中，从而使隐患一步步扩大。这种生品的盛宴当中，从而使隐患一步步扩大。这种放松管制的爆发性增长是不可持续的，一旦房地放松管制的爆发性增长是不可持续的，一旦房地放松管制的爆发性增长是不可持续的，一旦房地放松管制的爆发性增长是不可持续的，一旦房地产泡沫破裂，多重委托代理关系的链条便从根本产泡沫破裂，多重委托代理关系的链条便从根本产泡沫破裂，多重委托代

26、理关系的链条便从根本产泡沫破裂，多重委托代理关系的链条便从根本上断裂了，危机便不可避免地发生了。上断裂了，危机便不可避免地发生了。上断裂了，危机便不可避免地发生了。上断裂了，危机便不可避免地发生了。其次其次，从美联储的职能看，美联储有三，从美联储的职能看，美联储有三大任务：抑制通胀、增加就业和维持金大任务：抑制通胀、增加就业和维持金融稳定。在维持金融稳定这一项上，以融稳定。在维持金融稳定这一项上，以往美联储在金融市场发生动荡时采取的往美联储在金融市场发生动荡时采取的救市行为容易助长投机心理。尤其是格救市行为容易助长投机心理。尤其是格林斯潘的流动性注资和大幅度降息的方林斯潘的流动性注资和大幅度降

27、息的方式，助长了市场对央行的依赖心理，从式，助长了市场对央行的依赖心理，从而使金融机构放松了风险防范。而使金融机构放松了风险防范。 再次，再次，从评级机构的作用看，其公布从评级机构的作用看，其公布的产品信用等级是投资者选择金融产的产品信用等级是投资者选择金融产品的主要参考标准。而美国评级机构品的主要参考标准。而美国评级机构将很多高风险金融产品冠以高级别将很多高风险金融产品冠以高级别（AAAAAA）评级标签，使高风险衍生金融）评级标签，使高风险衍生金融产品轻易地在市场流转。评级机构这产品轻易地在市场流转。评级机构这种背离基本信用基础的评级行为，起种背离基本信用基础的评级行为，起到了对金融危机推波

28、助澜的作用。到了对金融危机推波助澜的作用。 (4)(4)金融全球化是危机传导的重要背景金融全球化是危机传导的重要背景 全球化使得美国金融危机的风险在全全球化使得美国金融危机的风险在全球扩散，危及全球金融的稳定。球扩散，危及全球金融的稳定。 金融全球化的条件下，美国成为全球金融全球化的条件下，美国成为全球最主要的投资目的地，欧洲、新兴经济体最主要的投资目的地，欧洲、新兴经济体和石油出口国等都是美国的投资来源国。和石油出口国等都是美国的投资来源国。美国金融创新产品的很大一部分也被海外美国金融创新产品的很大一部分也被海外投资者所持有。此次危机波及世界，正是投资者所持有。此次危机波及世界，正是由于美国

29、金融机构把次级贷款打包成了债由于美国金融机构把次级贷款打包成了债券，大量出售给国际投资者。券，大量出售给国际投资者。更为严重的是，次贷危机会对美国实更为严重的是，次贷危机会对美国实体经济造成影响并促使美国调整宏观体经济造成影响并促使美国调整宏观经济政策，而在全球化不断深化的今经济政策，而在全球化不断深化的今天，美国经济政策的调整必然会越过天，美国经济政策的调整必然会越过国境，传导到全世界，这必将对世界国境，传导到全世界，这必将对世界经济产生更为深刻的影响，经济产生更为深刻的影响，演变成演变成“美国次贷，全球买单美国次贷，全球买单”的局面。的局面。二、美国金融危机对世界经济的二、美国金融危机对世

30、界经济的影响影响 当前美国金融危机的不断深化已通当前美国金融危机的不断深化已通过各种途径向实体经济传导，并很可过各种途径向实体经济传导，并很可能演变为全面的经济危机，对世界经能演变为全面的经济危机，对世界经济产生重大影响济产生重大影响。 美国金融危机对美国经济的影响美国金融危机对美国经济的影响美国金融危机对美国经济的影响美国金融危机对美国经济的影响1美国金融危机对世界经济的影响美国金融危机对世界经济的影响美国金融危机对世界经济的影响美国金融危机对世界经济的影响21 1、美国金融危机对美国经济的影响、美国金融危机对美国经济的影响 根据日本综合研究所的估算，次贷根据日本综合研究所的估算，次贷产品及

31、其证券化后形成的各类金融产品产品及其证券化后形成的各类金融产品可能发生的损失最高将达可能发生的损失最高将达14201420亿美元。亿美元。而如果算上与次贷产品没有直接关系的而如果算上与次贷产品没有直接关系的其他证券商品的价格下跌，次贷危机所其他证券商品的价格下跌，次贷危机所致全球金融机构及投资家的损失最高将致全球金融机构及投资家的损失最高将达达2.82.8万亿美元。很显然，这个泡沫的破万亿美元。很显然，这个泡沫的破灭将会灭将会比比ITIT泡沫破灭带来的损失更大泡沫破灭带来的损失更大。 次贷危机对美国的影响显而次贷危机对美国的影响显而易见，目前被金融机构收去房产易见，目前被金融机构收去房产而无家

32、可归的老百姓已经超过了而无家可归的老百姓已经超过了百万。据估计，今年会有更多借百万。据估计，今年会有更多借了次贷的家庭破产。随着房地产了次贷的家庭破产。随着房地产的下跌，所有相关产业迅速缩水，的下跌，所有相关产业迅速缩水，失业率上升失业率上升华尔街就已经大华尔街就已经大幅裁员。随着大裁员，消费者信幅裁员。随着大裁员，消费者信心下降，一环扣一环，心下降，一环扣一环，美国逐步美国逐步陷入了二战之后最大的经济衰退，陷入了二战之后最大的经济衰退，有些经济学家甚至称目前美国经有些经济学家甚至称目前美国经济已经济已经开始衰退开始衰退。2007年年1 1月月月月2020日日日日汇丰控股首次额外增加在美次级房

33、屋信贷的准备金汇丰控股首次额外增加在美次级房屋信贷的准备金汇丰控股首次额外增加在美次级房屋信贷的准备金汇丰控股首次额外增加在美次级房屋信贷的准备金额，并发出可能大幅增加拨备的警告额，并发出可能大幅增加拨备的警告额，并发出可能大幅增加拨备的警告额，并发出可能大幅增加拨备的警告4 4月月月月2 2日日日日New Century FinancialNew Century FinancialNew Century FinancialNew Century Financial在裁减半数员工后，申请在裁减半数员工后，申请在裁减半数员工后，申请在裁减半数员工后，申请破产保护破产保护破产保护破产保护7 7月月

34、月月1010日日日日标普降低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大标普降低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大标普降低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大标普降低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大震荡震荡震荡震荡8 8月月月月6 6日日日日房地产投资信托公司房地产投资信托公司房地产投资信托公司房地产投资信托公司American Home MortgageAmerican Home MortgageAmerican Home MortgageAmerican Home Mortgage申请申请申请申请破产保护破产保护破产保护破产保护美联储为刺激房屋信贷增加美联储为刺激房屋信贷增加美联储为刺激房屋

35、信贷增加美联储为刺激房屋信贷增加590590590590亿美元的准备金注亿美元的准备金注亿美元的准备金注亿美元的准备金注资资资资8 8月月月月3131日日日日美国最大刺激房贷公司美国最大刺激房贷公司美国最大刺激房贷公司美国最大刺激房贷公司AmeriquestAmeriquestAmeriquestAmeriquest Mortgage Mortgage Mortgage Mortgage将批将批将批将批发及服务业务出售给花旗银行，停止贷款营业发及服务业务出售给花旗银行，停止贷款营业发及服务业务出售给花旗银行，停止贷款营业发及服务业务出售给花旗银行，停止贷款营业次次 贷贷 危危 机机 对对 美美

36、 国国 经经 济济 的的 影影 响响2008年年1 1月月月月1717日日日日美林公司宣布四季度亏损美林公司宣布四季度亏损美林公司宣布四季度亏损美林公司宣布四季度亏损98.398.398.398.3亿美元，每股由同比的亿美元，每股由同比的亿美元，每股由同比的亿美元，每股由同比的2.412.412.412.41亿收益转而亿收益转而亿收益转而亿收益转而亏损亏损亏损亏损12.0112.0112.0112.01美元美元美元美元2 2月月月月1414日日日日美国第四大债券保险商美国第四大债券保险商美国第四大债券保险商美国第四大债券保险商FGICFGICFGICFGIC宣布分拆业务宣布分拆业务宣布分拆业务

37、宣布分拆业务3 3月月月月2424日日日日美国联邦住房贷款银行系统增持超过美国联邦住房贷款银行系统增持超过美国联邦住房贷款银行系统增持超过美国联邦住房贷款银行系统增持超过1000100010001000亿美元房地美和房利美发行亿美元房地美和房利美发行亿美元房地美和房利美发行亿美元房地美和房利美发行的的的的MBSMBSMBSMBS4 4月月月月1616日日日日美国美国美国美国3 3 3 3月新屋开工数量急剧下降月新屋开工数量急剧下降月新屋开工数量急剧下降月新屋开工数量急剧下降11.9%11.9%11.9%11.9%，降至，降至，降至，降至17171717你那最低水平你那最低水平你那最低水平你那最

38、低水平9 9月月月月1515日日日日雷曼申请美国历史上最大破产保护，债务逾雷曼申请美国历史上最大破产保护，债务逾雷曼申请美国历史上最大破产保护，债务逾雷曼申请美国历史上最大破产保护，债务逾6130613061306130亿美元；美林证券被亿美元；美林证券被亿美元；美林证券被亿美元；美林证券被美洲银行收购美洲银行收购美洲银行收购美洲银行收购9 9月月月月1616日日日日美联储接受美国国际集团（美联储接受美国国际集团（美联储接受美国国际集团（美联储接受美国国际集团（AIGAIGAIGAIG）80%80%80%80%的股权，并提供的股权，并提供的股权，并提供的股权，并提供850850850850亿美

39、元贷款，亿美元贷款，亿美元贷款，亿美元贷款，美国国际集团实现国有化美国国际集团实现国有化美国国际集团实现国有化美国国际集团实现国有化1010月月月月3 3日日日日美国通过美国通过美国通过美国通过2008200820082008年经济稳定紧急法案年经济稳定紧急法案年经济稳定紧急法案年经济稳定紧急法案设计设计设计设计7000700070007000多亿美元的金融救援多亿美元的金融救援多亿美元的金融救援多亿美元的金融救援方案方案方案方案1111月月月月2525日日日日美联储和财政部推出美联储和财政部推出美联储和财政部推出美联储和财政部推出8000800080008000亿美元方案帮助信贷市场回复正常

40、运作亿美元方案帮助信贷市场回复正常运作亿美元方案帮助信贷市场回复正常运作亿美元方案帮助信贷市场回复正常运作1212月月月月1616日日日日美联储将利率水平从美联储将利率水平从美联储将利率水平从美联储将利率水平从1%1%1%1%下调到下调到下调到下调到0 0 0 00.25%0.25%0.25%0.25%范围内，贴现率从范围内，贴现率从范围内，贴现率从范围内，贴现率从1.25%1.25%1.25%1.25%下调下调下调下调到到到到0.5%0.5%0.5%0.5%1212月月月月1919日日日日美国公布美国公布美国公布美国公布汽车业重组及资产盘活救助方案汽车业重组及资产盘活救助方案汽车业重组及资产

41、盘活救助方案汽车业重组及资产盘活救助方案，为通用和克莱斯勒公，为通用和克莱斯勒公，为通用和克莱斯勒公，为通用和克莱斯勒公司提供司提供司提供司提供174174174174亿美元的政府资助亿美元的政府资助亿美元的政府资助亿美元的政府资助2009年年1 1月月月月1212日日日日美国失业率创美国失业率创美国失业率创美国失业率创63636363年最高年最高年最高年最高2 2月月月月1 1日日日日美国美国美国美国GDPGDPGDPGDP骤降骤降骤降骤降3.8%3.8%3.8%3.8%，创，创，创，创27272727年来最大单季降幅年来最大单季降幅年来最大单季降幅年来最大单季降幅2 2月月月月1717日日

42、日日奥巴马签署奥巴马签署奥巴马签署奥巴马签署7870787078707870亿美元经济刺激计划亿美元经济刺激计划亿美元经济刺激计划亿美元经济刺激计划2 2月月月月1818日日日日斯坦福被控诈骗斯坦福被控诈骗斯坦福被控诈骗斯坦福被控诈骗80808080亿美元，再曝诈骗巨案亿美元，再曝诈骗巨案亿美元，再曝诈骗巨案亿美元，再曝诈骗巨案2 2月月月月2727日日日日花旗银行国有化花旗银行国有化花旗银行国有化花旗银行国有化3 3月月月月1818日日日日美联储作出了收购美联储作出了收购美联储作出了收购美联储作出了收购1.151.151.151.15万亿美元国债和抵押贷款万亿美元国债和抵押贷款万亿美元国债和

43、抵押贷款万亿美元国债和抵押贷款债券的决定债券的决定债券的决定债券的决定 1、美国金融危机对美国经济的影响、美国金融危机对美国经济的影响1房地产泡沫房地产泡沫房地产泡沫房地产泡沫破灭，房地破灭，房地破灭，房地破灭，房地产投资的不产投资的不产投资的不产投资的不断萎缩严重断萎缩严重断萎缩严重断萎缩严重拖累着美国拖累着美国拖累着美国拖累着美国经济。经济。经济。经济。3信心和信任信心和信任信心和信任信心和信任危机导致企危机导致企危机导致企危机导致企业融资困难，业融资困难，业融资困难，业融资困难，实体经济的实体经济的实体经济的实体经济的投资锐减投资锐减投资锐减投资锐减 。2消费的下滑消费的下滑消费的下滑消

44、费的下滑将加快美国将加快美国将加快美国将加快美国经济回落的经济回落的经济回落的经济回落的速度。速度。速度。速度。1 1、美国金融危机对美国经济的影响、美国金融危机对美国经济的影响 房地产泡沫破灭，房地产投资的不断萎房地产泡沫破灭，房地产投资的不断萎缩严重拖累着美国经济缩严重拖累着美国经济 标准普尔公司标准普尔公司20082008年年5 5月月2727日公布的数日公布的数据显示，美国一季度房价跌幅达据显示，美国一季度房价跌幅达2020年之最。年之最。 美国哈佛大学联合房地产市场研究中心美国哈佛大学联合房地产市场研究中心在在20082008年年6 6月月2323日发表的年度报告中指出，日发表的年度

45、报告中指出，目前美国房地产市场正在出现半个世纪以来目前美国房地产市场正在出现半个世纪以来最严重的衰退。最严重的衰退。 当前住房投资占美国当前住房投资占美国GDPGDP的比重已经从的比重已经从20052005年下半年的年下半年的5.5%5.5%下降到下降到3.7%3.7%，达到达到19911991年经济衰退以来的最低点，住房投资年经济衰退以来的最低点，住房投资已经成为连续已经成为连续7 7个季度拖累经济增长的主要个季度拖累经济增长的主要因素因素。同时，房地产市场衰退不仅会使消。同时，房地产市场衰退不仅会使消费者和投资者对房屋相关支出减少，而且费者和投资者对房屋相关支出减少，而且其带来的财富负效应

46、及对消费信心的影响其带来的财富负效应及对消费信心的影响将大大弱化美国经济增长中的消费动力。将大大弱化美国经济增长中的消费动力。 2004.1-2008.112004.1-2008.11美国房屋出售量美国房屋出售量美国房屋出售量美国房屋出售量单位：千 1980-20071980-2007年美国年美国年美国年美国GDPGDP增长率增长率增长率增长率单位：% 2000-20082000-2008第三季度年美国第三季度年美国第三季度年美国第三季度年美国GDPGDP 消费的下滑将加快美国经济回落的速度消费的下滑将加快美国经济回落的速度 2020世纪世纪8080年代初以来，消费对美国经年代初以来，消费对美

47、国经济的贡献率提高近济的贡献率提高近20%20%。然而，次贷危机。然而，次贷危机造成了美国房地产泡沫破灭，证券市场价造成了美国房地产泡沫破灭，证券市场价格也经历了深度调整，居民财富大幅缩水，格也经历了深度调整，居民财富大幅缩水，美国居民的消费意愿和消费能力显著下降，美国居民的消费意愿和消费能力显著下降，社会消费急剧下滑，宏观经济增长受到影社会消费急剧下滑，宏观经济增长受到影响。响。 20082008年年9 9月美国汽车销量剧减月美国汽车销量剧减28%28%，表明美国最大消费品市场急转直下。表明美国最大消费品市场急转直下。 美国今年第三季度美国今年第三季度GDPGDP的增速为的增速为- -0.3

48、%0.3%，明显低于第二季度，明显低于第二季度2.8%2.8%的增速。的增速。 1999-20081999-20081999-20081999-2008年美国年美国年美国年美国 商业库存商业库存商业库存商业库存/ / / /销售销售销售销售 比率比率比率比率历史最低点 2000-2007年美国年美国CPI 据统计，据统计， 20082008年年1111月美国非农就业岗位减月美国非农就业岗位减少了少了53.353.3万个，使得美国失业率升从万个，使得美国失业率升从6.5%6.5%提升提升到到6.7%6.7%，创下，创下19941994年以来的最高纪录。年以来的最高纪录。 20092009年月失业

49、率达年月失业率达. .，创，创年月以来失业率最高纪录。美国非农业年月以来失业率最高纪录。美国非农业岗位减少岗位减少. .万个，服务业、制造业和建筑万个，服务业、制造业和建筑业分别减少业分别减少. .万、万、. .万和万和. .万万个就业岗位。个就业岗位。 2007.11-2008.112007.11-2008.11美国建筑行业就业人数美国建筑行业就业人数美国建筑行业就业人数美国建筑行业就业人数 信心和信任危机导致企业融资困难，信心和信任危机导致企业融资困难，实体经济投资锐减实体经济投资锐减 金融市场动荡和金融机构的信金融市场动荡和金融机构的信心和信任危机，造成市场流动性心和信任危机，造成市场流

50、动性短缺、清偿能力受损，从而导致短缺、清偿能力受损，从而导致信贷紧缩。企业投资来源急减，信贷紧缩。企业投资来源急减，一些企业的现金流甚至出现了困一些企业的现金流甚至出现了困难，同时，由于企业自身股票价难，同时，由于企业自身股票价值的大幅下降，削弱了其投资的值的大幅下降，削弱了其投资的意愿和能力，从而加剧了投资的意愿和能力，从而加剧了投资的萎缩，严重影响了经济的复苏萎缩，严重影响了经济的复苏2005.1-2008.11 2005.1-2008.11 美国工业生产效用美国工业生产效用美国工业生产效用美国工业生产效用单位：% 截至截至200.03.20美国道琼斯工业指数美国道琼斯工业指数 截至截至截

51、至截至2009.03.202009.03.20纳斯达克综合指数走势图纳斯达克综合指数走势图纳斯达克综合指数走势图纳斯达克综合指数走势图金融资产价格下降金融资产价格下降金融资产价格下降金融资产价格下降金融机构破产金融机构破产金融机构破产金融机构破产国内需求下滑国内需求下滑国内需求下滑国内需求下滑美国经济衰退美国经济衰退美国经济衰退美国经济衰退出口贸易额下降出口贸易额下降出口贸易额下降出口贸易额下降金融市场波动金融市场波动金融市场波动金融市场波动外汇储备缩水外汇储备缩水外汇储备缩水外汇储备缩水世界经济衰退世界经济衰退世界经济衰退世界经济衰退2 2、美国金融危机对世界经济的影响、美国金融危机对世界经

52、济的影响 日本经济日本经济从从20082008年二季年二季度开始出现负增长，已经陷度开始出现负增长，已经陷入衰退。入衰退。 欧元区经济欧元区经济从从20082008年二年二季度开始连续两个季度负增季度开始连续两个季度负增长。消费和投资下降，有些长。消费和投资下降，有些国家存在严重的房地产泡沫，国家存在严重的房地产泡沫，并已显现崩溃的迹象。并已显现崩溃的迹象。 伴随发达国家的经济衰伴随发达国家的经济衰退，退，新兴经济体新兴经济体经济增长速经济增长速度会大幅放慢。度会大幅放慢。 美国金融危机在国际金融市场之间、金融美国金融危机在国际金融市场之间、金融市场与全球实体经济之间的传导效应大大增强。市场与

53、全球实体经济之间的传导效应大大增强。(2) (2) 金融危机已通过国际贸易渠道传导到对外依金融危机已通过国际贸易渠道传导到对外依存度较高国家的实体经济。存度较高国家的实体经济。(3) (3) 市场信贷紧缩、信心下降导致跨国公司的国市场信贷紧缩、信心下降导致跨国公司的国际投资纷纷撤资，使国际投资东道国的经济增长际投资纷纷撤资，使国际投资东道国的经济增长滞缓。滞缓。(4)(4)金融危机激化社会矛盾，造成社会动荡，甚金融危机激化社会矛盾，造成社会动荡，甚至政权的更迭。至政权的更迭。 由于当前经济全球化和金融自由化已发展由于当前经济全球化和金融自由化已发展到相当高的程度，世界各国都不同程度的融到相当高

54、的程度，世界各国都不同程度的融入金融全球化的发展大潮中，大笔入金融全球化的发展大潮中，大笔“热钱热钱”在全球各地迅速移动，各种金融衍生品将全在全球各地迅速移动，各种金融衍生品将全球金融机构紧密的联系在一起，发端于美国球金融机构紧密的联系在一起，发端于美国的次贷危机已发展成为全球规模的金融危机。的次贷危机已发展成为全球规模的金融危机。次贷危机带动全球金融产品价格调整幅度的次贷危机带动全球金融产品价格调整幅度的加大、加快，造成全球短期资本流动的波动加大、加快，造成全球短期资本流动的波动性加剧。性加剧。 美国金融危机在国际金融市场之间、金融美国金融危机在国际金融市场之间、金融市场与全球实体经济之间的

55、传导效应大大市场与全球实体经济之间的传导效应大大增强。增强。法英德日 截至截至截至截至2008.12.242008.12.24主要国际金融市场股票指数主要国际金融市场股票指数主要国际金融市场股票指数主要国际金融市场股票指数 由于全球资产价格下跌，其造成的负由于全球资产价格下跌，其造成的负向财富效应使得世界各国，尤其是发达向财富效应使得世界各国，尤其是发达国家居民消费意愿和消费能力显著下降，国家居民消费意愿和消费能力显著下降，直接导致发达国家进口萎缩，全球贸易直接导致发达国家进口萎缩，全球贸易量锐减。量锐减。 (2) (2) 金融危机已通过国际贸易渠道传导到对外金融危机已通过国际贸易渠道传导到对

56、外依存度较高国家的实体经济。依存度较高国家的实体经济。 据据IMFIMF估计，估计，20082008年和年和20092009年世界贸易年世界贸易量增速将放缓，分别为量增速将放缓，分别为4.6%4.6%和和2.1%2.1%。以美。以美国为首的发达国家进口需求下降将对一些国为首的发达国家进口需求下降将对一些作为其贸易伙伴国的发展中国家的出口行作为其贸易伙伴国的发展中国家的出口行业构成严重冲击。尤其是那些金融市场外业构成严重冲击。尤其是那些金融市场外资比重较大、经济增长高度依赖出口且出资比重较大、经济增长高度依赖出口且出口结构单一、自身存在比较严重的资产价口结构单一、自身存在比较严重的资产价格泡沫的

57、发展中国家将深受其害，譬如部格泡沫的发展中国家将深受其害，譬如部分分东欧国家和中亚国家东欧国家和中亚国家，严重的情况下这，严重的情况下这些国家将会出现金融危机和经济衰退。些国家将会出现金融危机和经济衰退。 受全球经济危机的影响，受全球经济危机的影响，东欧国家东欧国家的经济状况急剧恶化，大量国际游资从的经济状况急剧恶化，大量国际游资从东欧出逃，使得一些国家的货币贬值加东欧出逃，使得一些国家的货币贬值加速，财政赤字激增，而巨额的外债更使速，财政赤字激增，而巨额的外债更使该地区股市大幅暴跌，一些国家的国债该地区股市大幅暴跌，一些国家的国债信用评级已被降级并遭到抛弃。信用评级已被降级并遭到抛弃。 究其

58、原因究其原因，一方面一方面是由于东欧国家国内是由于东欧国家国内债务结构不平衡及对西欧国家资金过分依债务结构不平衡及对西欧国家资金过分依赖所致，赖所致，另一方面另一方面则是美国次贷危机的进则是美国次贷危机的进一步扩散暴露出了东欧经济自身的软肋。一步扩散暴露出了东欧经济自身的软肋。西欧的金融资本掌控着整个东欧金融体系西欧的金融资本掌控着整个东欧金融体系的命脉，如果东欧经济状况持续恶化下去，的命脉，如果东欧经济状况持续恶化下去，并出现信贷违约的情况，就很可能会把东并出现信贷违约的情况，就很可能会把东欧危机迅速传导至整个欧洲。欧危机迅速传导至整个欧洲。 2007-2008年各季度世界进出口贸易额年各季

59、度世界进出口贸易额单位：billion 由于跨国公司原有的产能过剩，对经济由于跨国公司原有的产能过剩，对经济增长的预期降低，加上融资成本增加，导致增长的预期降低，加上融资成本增加，导致许多投资项目搁置。许多投资项目搁置。据世界银行统计，金融据世界银行统计，金融危机爆发以来，发展中国家借债的平均利率危机爆发以来，发展中国家借债的平均利率与发达国家借债利率之差从与发达国家借债利率之差从2%2%攀升至攀升至8%8%，而，而且流向发展中国家的官方和私人资本出现了且流向发展中国家的官方和私人资本出现了大幅下滑。大幅下滑。(3) (3) 市场信贷紧缩、信心下降导致跨国公司的市场信贷紧缩、信心下降导致跨国公

60、司的国际投资纷纷撤资，使国际投资东道国的经济国际投资纷纷撤资，使国际投资东道国的经济增长滞缓。增长滞缓。 资料表明，资料表明，20072007年流入发展中国家的年流入发展中国家的私人资本达私人资本达1.11.1万亿美元，而万亿美元，而20082008年该数字年该数字预计将降至预计将降至80008000亿美元，亿美元，20092009年将继续下年将继续下降至降至5, 3005, 300亿美元左右，仅占发展中国家亿美元左右，仅占发展中国家当年（当年（GDPGDP）的）的3%3%。甚至原先流向发展中国。甚至原先流向发展中国家的国际资本如今也开始大规模地撤离。家的国际资本如今也开始大规模地撤离。200

61、82008年年4 49 9月份印度全国已有大约月份印度全国已有大约175175亿美亿美元的投资项目被搁置，进一步降低了当地元的投资项目被搁置，进一步降低了当地经济增长活力。经济增长活力。 石油价格的大幅波动引发俄罗斯股市暴石油价格的大幅波动引发俄罗斯股市暴跌，国内经济一片萧瑟。在资本外逃的情形跌，国内经济一片萧瑟。在资本外逃的情形下，作为俄罗斯经济下，作为俄罗斯经济“火车头火车头”的房地产业的房地产业出现萎缩。出现萎缩。房地产房地产20092009年开发新楼面积比去年开发新楼面积比去年缩减了近年缩减了近100100万平方米。俄最大的次级贷万平方米。俄最大的次级贷款银行之一俄罗斯外贸银行宣布，延

62、期接受款银行之一俄罗斯外贸银行宣布，延期接受购买期房和改建房贷款申请。购买期房和改建房贷款申请。据估计，建筑业占俄罗斯国内生产总值据估计，建筑业占俄罗斯国内生产总值（GDPGDP）的）的7 7-8%-8%，有专家预测，建筑业受，有专家预测，建筑业受损将让俄罗斯建筑领域的失业率从损将让俄罗斯建筑领域的失业率从15%15%上升上升到到20%20%，导致近，导致近100100万人丢掉饭碗。万人丢掉饭碗。 从从20082008年年7 7月月1111日油价达到创纪录的日油价达到创纪录的每桶每桶147.27147.27美元，到美元，到20082008年年1212月月1919日，日，纽约商品交易所纽约商品交

63、易所1 1月份交货的轻质原油价月份交货的轻质原油价格格每桶每桶33.8733.87美元最低价。美元最低价。 冰岛：率先冰岛：率先“倒下倒下”（视频）（视频） 20092009年年1 1月月2929日，日，法国法国各大工会当各大工会当天在全国各地联合组织罢工和示威游行天在全国各地联合组织罢工和示威游行等活动，抗议政府在当前经济危机背景等活动，抗议政府在当前经济危机背景下推行的经济政策，共有下推行的经济政策，共有250250万人参加万人参加近近200200场示威游行活动。场示威游行活动。 （4 4）金融危机激化社会矛盾，酿成）金融危机激化社会矛盾，酿成社会危机。社会危机。 20092009年年1

64、1月月3131日，日，俄罗斯俄罗斯首都莫斯首都莫斯科和远东城市符拉迪沃斯托克爆发大规科和远东城市符拉迪沃斯托克爆发大规模示威活动，数千人参加游行。民众在模示威活动，数千人参加游行。民众在抗议失业保障的同时，也对普京执政抗议失业保障的同时，也对普京执政8 8年国内政策尤其是经济政策表示质疑，年国内政策尤其是经济政策表示质疑，普京总理的民众支持率大打折扣。普京总理的民众支持率大打折扣。 在匈牙利、保加利亚、希腊、立陶宛在匈牙利、保加利亚、希腊、立陶宛和拉脱维亚等国家都爆发了带有暴力色和拉脱维亚等国家都爆发了带有暴力色彩的抗议活动。彩的抗议活动。 20082008年年1212月月1919日，日，比利

65、时比利时首相伊夫首相伊夫莱特姆辞职。莱特姆辞职。 20092009年年1 1月月2626日，日，冰岛冰岛总理哈尔德被迫总理哈尔德被迫宣布联合政府辞职。冰岛政府成为全球第宣布联合政府辞职。冰岛政府成为全球第一个因为金融危机而倒台的政府。一个因为金融危机而倒台的政府。 20092009年年3 3月月2626日，日，捷克捷克总理托波拉内克总理托波拉内克向总统克劳斯递交辞呈。此前，捷克众议向总统克劳斯递交辞呈。此前，捷克众议院已于院已于2424日通过了对政府的不信任案。日通过了对政府的不信任案。 展望展望20092009年的世界经济，面临着前年的世界经济，面临着前所未有的诸多风险。所未有的诸多风险。第

66、一，国际金融危机存在继续恶化的风第一，国际金融危机存在继续恶化的风险。险。 第二，国际资本流动和汇率变化的方向第二，国际资本流动和汇率变化的方向存在不确定性。存在不确定性。第三，短期通货膨胀压力降低，发达国第三，短期通货膨胀压力降低，发达国家面临通货紧缩的风险。家面临通货紧缩的风险。第四，全球贸易保护主义有可能加剧。第四，全球贸易保护主义有可能加剧。 国际金融危机的中长期影响国际金融危机的中长期影响第一，美国及其他发达国家的负债消费模式第一，美国及其他发达国家的负债消费模式将会进行调整。将会进行调整。第二，全球通货膨胀有可能死灰复燃。第二，全球通货膨胀有可能死灰复燃。第三，美元有可能再次贬值。

67、第三，美元有可能再次贬值。第四，经济全球化的进程会因国际金融危机第四，经济全球化的进程会因国际金融危机而陷入阶段性调整。而陷入阶段性调整。第五，围绕清洁能源所形成的产业群有可能第五，围绕清洁能源所形成的产业群有可能成为下一轮经济周期繁荣的支撑点。成为下一轮经济周期繁荣的支撑点。 三、美国金融危机对中国的影响美国金融危机对中国的影响1.1.金融危机对中国经济的冲击金融危机对中国经济的冲击 2. 金融危机给中国经济发展金融危机给中国经济发展 带来的机遇带来的机遇 金融危机引起全金融危机引起全金融危机引起全金融危机引起全球短期资本的剧球短期资本的剧球短期资本的剧球短期资本的剧烈波动，导致大烈波动，导

68、致大烈波动，导致大烈波动，导致大量国际资本从中量国际资本从中量国际资本从中量国际资本从中国的资本市场如国的资本市场如国的资本市场如国的资本市场如股市、房地产等股市、房地产等股市、房地产等股市、房地产等市场撤离，造成市场撤离，造成市场撤离，造成市场撤离，造成资本市场下跌。资本市场下跌。资本市场下跌。资本市场下跌。 长期以来中国长期以来中国长期以来中国长期以来中国一直是发展中国一直是发展中国一直是发展中国一直是发展中国家最大的家最大的家最大的家最大的FDI FDI FDI FDI 输输输输入国。受美国金入国。受美国金入国。受美国金入国。受美国金融危机的影响，融危机的影响，融危机的影响，融危机的影响

69、，流入中国的外国流入中国的外国流入中国的外国流入中国的外国直接投资剧减直接投资剧减直接投资剧减直接投资剧减。 由美国金融危机由美国金融危机由美国金融危机由美国金融危机导致的全球经济增速导致的全球经济增速导致的全球经济增速导致的全球经济增速减缓，以及贸易保护减缓，以及贸易保护减缓，以及贸易保护减缓，以及贸易保护主义的抬头，使得海主义的抬头，使得海主义的抬头，使得海主义的抬头，使得海外市场需求大幅下降，外市场需求大幅下降，外市场需求大幅下降，外市场需求大幅下降，中国出口贸易缩减，中国出口贸易缩减，中国出口贸易缩减，中国出口贸易缩减，国内出口企业面临严国内出口企业面临严国内出口企业面临严国内出口企业

70、面临严峻的经营局面。峻的经营局面。峻的经营局面。峻的经营局面。 对中国的影响对中国的影响1. 1. 金融危机对中国经济的冲击金融危机对中国经济的冲击 中国作为新兴市场长期吸引了大量中国作为新兴市场长期吸引了大量的国际投资及投机资金，然而，金融危的国际投资及投机资金，然而，金融危机引起全球短期资本的剧烈波动，将可机引起全球短期资本的剧烈波动，将可能导致大量国际资本从中国的资本市场能导致大量国际资本从中国的资本市场如股市、房地产等市场撤离，如股市、房地产等市场撤离，造成资本造成资本市场下跌。市场下跌。（1 1） 中国资本市场剧烈波动中国资本市场剧烈波动 2008.1.2-2009.3.31 上证综

71、指上证综指 2008.1.2-2009.3.31 深圳成指深圳成指 次贷所带来的资产价值缩水对中次贷所带来的资产价值缩水对中国造成损失。国造成损失。 由于中国持有巨额的外汇储备，由于中国持有巨额的外汇储备，不仅面临美元贬值的汇率风险，还面不仅面临美元贬值的汇率风险，还面临美国国债、机构债券产品市场价值临美国国债、机构债券产品市场价值下跌的价值重估风险；中国多家上市下跌的价值重估风险；中国多家上市银行也因持有相当数额包括房地美和银行也因持有相当数额包括房地美和房利美等公司的次贷相关产品面临资房利美等公司的次贷相关产品面临资产损失，产损失， 到到20082008年底我国外汇储备达到年底我国外汇储备

72、达到1.951.95万亿美元。万亿美元。 据美国财政部数据，据美国财政部数据，2008年年9月末，月末，我国持有美国国债达我国持有美国国债达5850亿美元，首次超亿美元，首次超过日本居各国持有美国国债总量首位。过日本居各国持有美国国债总量首位。 截至截至20092009年年3 3月月1616日，中国大约持有日，中国大约持有74007400亿美元的美国国债，相当于美国国亿美元的美国国债，相当于美国国债总额的债总额的6%6%。 我国持有美国房利美、房地美公司的债我国持有美国房利美、房地美公司的债券券3000多亿美元。多亿美元。 2008年年7至至10月，中国连续大幅增月，中国连续大幅增持美国国债，

73、其中持美国国债，其中9、10两月分别增持两月分别增持446亿和亿和659亿美元；不过，增持速度随后有所亿美元；不过，增持速度随后有所放缓。放缓。11、12两月增持量分别为两月增持量分别为290亿美亿美元和元和134亿美元。亿美元。 2009年年1月末，中国月末，中国持有的美国国债较上月增加持有的美国国债较上月增加122亿美元，总亿美元，总量达到量达到7396亿美元。亿美元。 日本仍居美国国债持有国第二位，日本仍居美国国债持有国第二位，1 1月月增持增持8888亿美元，总量达到亿美元，总量达到63486348亿美元；而原亿美元；而原来位居第三的英国，则因在来位居第三的英国，则因在1 1月减持月减

74、持5353亿美亿美元美国国债而退居第六位，其位置被在当月元美国国债而退居第六位，其位置被在当月微量增持微量增持1 1亿美元的石油出口国取代，后者亿美元的石油出口国取代，后者现持有美国国债规模为现持有美国国债规模为18631863亿美元。亿美元。图17 人民币兑美元汇率资料来源：中国人民银行网站（2 2） 出口形势严峻出口形势严峻 出口是我国经济增长的重要拉动力。出口是我国经济增长的重要拉动力。由美国金融危机导致的全球经济增速由美国金融危机导致的全球经济增速减缓，以及贸易保护主义的抬头，使减缓，以及贸易保护主义的抬头，使得海外市场需求大幅下降，中国出口得海外市场需求大幅下降，中国出口贸易缩减，国

75、内出口企业面临严峻的贸易缩减，国内出口企业面临严峻的经营局面。由于出口产业的投资需求经营局面。由于出口产业的投资需求降低，进而会影响到中国的经济增长降低，进而会影响到中国的经济增长和就业。和就业。 20072007年，我国出口占国内生年，我国出口占国内生产总值的比重为产总值的比重为37.5%37.5%。 据有关专家研究，欧美日国内生据有关专家研究，欧美日国内生产总值每下降产总值每下降1%1%，中国出口增长速度将，中国出口增长速度将下降下降7%7%。美国花旗银行研究认为，美国。美国花旗银行研究认为，美国经济增长速度每下降经济增长速度每下降1 1个百分点，中国个百分点，中国经济增长速度将下降经济增

76、长速度将下降1.31.3个百分点。个百分点。 欧美日是我国位列前茅的贸易伙欧美日是我国位列前茅的贸易伙伴，特别是欧盟和美国分别是我国第伴，特别是欧盟和美国分别是我国第一和第二大出口对象，这些国家的经一和第二大出口对象，这些国家的经济减速，必然使我出口受阻，进而影济减速，必然使我出口受阻，进而影响我国经济增长速度。响我国经济增长速度。 2007年与年与2008年月度出口增长率对比年月度出口增长率对比单位：%海关总署海关总署3 3月月1111日公布数据显示日公布数据显示 2 2月份我国贸易顺差月份我国贸易顺差48.4148.41亿美元，相比一亿美元，相比一月份骤降月份骤降342.59342.59亿

77、美元，环比下降亿美元，环比下降87.62%87.62%。2 2月份我国外贸进出口总值为月份我国外贸进出口总值为1249.51249.5亿美亿美元，同比下降元，同比下降24.9%24.9%。其中出口。其中出口649649亿美元，亿美元，下降下降25.7%25.7%，进口，进口600.5600.5亿美元，下降亿美元，下降24.1%24.1%。2 2月出口降幅比上月加快月出口降幅比上月加快8.28.2个百分点，个百分点，创下可得统计数据创下可得统计数据(1995(1995年年) )以来的最大降幅。以来的最大降幅。当月进口降幅比上月回升当月进口降幅比上月回升1919个百分点。个百分点。（3 3）外商在

78、华直接投资剧减）外商在华直接投资剧减 商务部的统计数据显示，商务部的统计数据显示，2008 2008 年年111 111 月，我国累计实际使用外资金额为月，我国累计实际使用外资金额为864.18 864.18 亿美元，较上年同期增长亿美元，较上年同期增长26.29%26.29%，增速低于，增速低于110 110 月的月的35.06%35.06%，而，而11 11 月当月实际外商月当月实际外商直接投资直接投资53.22 53.22 亿美元，较上年同期下降亿美元，较上年同期下降36.52%36.52%。自。自20082008年年7 7月份以来，中国外商直月份以来，中国外商直接投资金额已经连续接投资

79、金额已经连续4 4个月出现下降，下降个月出现下降，下降幅度远远超出了市场预期。幅度远远超出了市场预期。 2006.12-2008.112006.12-2008.11外商在华直接投资实际利用外资金额外商在华直接投资实际利用外资金额外商在华直接投资实际利用外资金额外商在华直接投资实际利用外资金额单位：亿美元 我国我国2 2月份居民消费价格指数（月份居民消费价格指数（CPICPI）同比下降同比下降1.6%1.6%，这是自这是自20022002年年1212月以来月以来首度出现负增长，也为自首度出现负增长，也为自19991999年年6 6月以来月以来的最大跌幅。的最大跌幅。 工业品出厂价格指数（工业品出

80、厂价格指数（PPIPPI）同比下降）同比下降4.5%4.5%，连续连续3 3个月下降，为自个月下降，为自19991999年年3 3月月以来的最大跌幅。以来的最大跌幅。 CPICPI、PPIPPI呈现近年来罕见的双双告负，呈现近年来罕见的双双告负，但我国经济尚未进入通缩区间。但我国经济尚未进入通缩区间。 中国经济发展放缓，经济下中国经济发展放缓，经济下行风险初现。行风险初现。 宏观数据显示，目前我国宏观数据显示，目前我国经济整体运行良好，但增速下经济整体运行良好，但增速下降已经是一个不争的事实，经降已经是一个不争的事实，经济下行风险初现。济下行风险初现。美国金融危机对中国经济的影响美国金融危机对

81、中国经济的影响 中国具有抗御金融危机冲击的基中国具有抗御金融危机冲击的基础和实力。础和实力。 面对美国金融危机的挑战，中国面对美国金融危机的挑战，中国经济基本面仍保持良好状态，我们的经济基本面仍保持良好状态，我们的财政、金融体系稳健，有巨额外汇储财政、金融体系稳健，有巨额外汇储备，工业化、城镇化的进程正在继续，备，工业化、城镇化的进程正在继续，劳动力成本优势仍然存在，劳动力成本优势仍然存在，有条件继有条件继续保持经济稳定较快增长。续保持经济稳定较快增长。2. 金融危机给中国经济发展金融危机给中国经济发展 带来的机遇带来的机遇（1 1）获取国家利益的机会）获取国家利益的机会 通过金融危机开展的国

82、际经济再平衡，通过金融危机开展的国际经济再平衡，实际上是对国际利益格局进行的一次重大调实际上是对国际利益格局进行的一次重大调整。我们可以利用国际初级产品价格走低的整。我们可以利用国际初级产品价格走低的机会，建立资源能源战略储备，扩大对海外机会，建立资源能源战略储备，扩大对海外资源的利用；还可以利用世界范围的就业不资源的利用；还可以利用世界范围的就业不景气，加快建立人才、技术的战略储备；利景气，加快建立人才、技术的战略储备；利用境外资产价格大幅下跌的机会开展海外并用境外资产价格大幅下跌的机会开展海外并购等，来获取更大国家利益。购等，来获取更大国家利益。n 中国长期以来采取出口导向的发展中国长期以

83、来采取出口导向的发展模式，但存在着严重的弊端：模式，但存在着严重的弊端： 一是使中国缺乏改善国内制度的动力，一是使中国缺乏改善国内制度的动力，不能为本国的经济增长提供一个根本性的不能为本国的经济增长提供一个根本性的制度架构以及一个发达的金融市场。制度架构以及一个发达的金融市场。 二是使中国经济发展受别国影响很大。二是使中国经济发展受别国影响很大。（2 2）中国改变经济发展模式的机遇）中国改变经济发展模式的机遇 危机将为中国改变经济发展模式新危机将为中国改变经济发展模式新一轮改革提供动力，为成为消费大国一轮改革提供动力，为成为消费大国创造了重大历史机遇。创造了重大历史机遇。 完善民生制度框架，改

84、变高储蓄、完善民生制度框架，改变高储蓄、低消费，经济结构长期失衡的状态，低消费，经济结构长期失衡的状态，形成大国消费市场，发展内需为主的形成大国消费市场，发展内需为主的经济模式。经济模式。 20082008年年1111月召开月召开的二十国集团金融的二十国集团金融市场和世界经济峰市场和世界经济峰会，标志着今后的会，标志着今后的世界将开始走上重世界将开始走上重新完善和建立国际新完善和建立国际货币体系的新的历货币体系的新的历史时期。史时期。（3 3）参与重建国际货币体系的历史性机遇）参与重建国际货币体系的历史性机遇 鉴于中国改革开放鉴于中国改革开放3030年来财富的年来财富的积累和在世界经济格局中地

85、位的变化，积累和在世界经济格局中地位的变化，世界迫切需要我们参与国际货币体系世界迫切需要我们参与国际货币体系的重建，而中国经济进一步的发展必的重建，而中国经济进一步的发展必然与原来世界经济格局发生冲突和矛然与原来世界经济格局发生冲突和矛盾，这就要求我们应采取与世界上现盾，这就要求我们应采取与世界上现存的金融秩序和存的金融秩序和“华盛顿共识华盛顿共识”不完不完全一样的发展策略。因此，需要争取全一样的发展策略。因此，需要争取在重建国际货币体系问题上的话语权，在重建国际货币体系问题上的话语权，抓住参与国际货币体系重建的历史机抓住参与国际货币体系重建的历史机遇。遇。第三步第三步 夯夯夯夯实实实实实实实

86、实体体体体经经经经济济济济基基基基础础础础，调调调调整整整整经经经经济济济济结结结结构构构构，转转转转变变变变发发发发展展展展方方方方式式式式，扩大内需扩大内需扩大内需扩大内需第二步第二步第一步第一步 处理好金处理好金处理好金处理好金融监管与创新融监管与创新融监管与创新融监管与创新的关系，确保的关系，确保的关系，确保的关系，确保虚拟经济的健虚拟经济的健虚拟经济的健虚拟经济的健康发展康发展康发展康发展 积积积积 极极极极 、 主主主主动动动动地地地地参参参参与与与与世世世世界界界界经经经经济济济济新新新新秩秩秩秩序序序序的的的的重建重建重建重建 四、四、 中国的应对措施中国的应对措施 美国金融危

87、机之所以会发展成全球性金融危美国金融危机之所以会发展成全球性金融危机，一个重要的原因，虚拟经济高度膨胀，虚机，一个重要的原因，虚拟经济高度膨胀，虚拟经济与实体经济严重失衡。从上世纪拟经济与实体经济严重失衡。从上世纪80年代年代开始，美国把大量的制造业转移到了拉美和东开始，美国把大量的制造业转移到了拉美和东南亚，而把美国本土打造成贸易、航运和金融南亚，而把美国本土打造成贸易、航运和金融等服务业中心，而信息技术的推广更使美国的等服务业中心，而信息技术的推广更使美国的虚拟经济达到巅峰。虚拟经济达到巅峰。1、进一步夯实实体经济基础，调整经济结构，、进一步夯实实体经济基础，调整经济结构，转变发展方式，扩

88、大内需对国民经济发展的拉动转变发展方式，扩大内需对国民经济发展的拉动和促进作用和促进作用 美国的经验教训美国的经验教训 在本世纪初，美国网络经济泡沫破灭后，在本世纪初，美国网络经济泡沫破灭后，金融业加快发展，金融创新的衍生产品大金融业加快发展，金融创新的衍生产品大量涌现。这些衍生金融产品并不是出于服量涌现。这些衍生金融产品并不是出于服务经济社会发展之需要，而是发自金融机务经济社会发展之需要，而是发自金融机构甚至单个机构、部门、个人逐利之动机。构甚至单个机构、部门、个人逐利之动机。这种金融活动搞得越多，危害越大。经验这种金融活动搞得越多，危害越大。经验告诉我们，金融是第三产业，金融的发展告诉我们

89、，金融是第三产业，金融的发展应立足于市场分工，履行服务于实体经济应立足于市场分工，履行服务于实体经济和社会发展的职能，任何脱离实体经济和和社会发展的职能，任何脱离实体经济和社会发展需要的金融活动都是没有希望的。社会发展需要的金融活动都是没有希望的。 中国政府目前已出台了高达中国政府目前已出台了高达4万亿万亿元投资规模的救市计划，主要用于加快元投资规模的救市计划，主要用于加快民生工程、基础设施、生态环境建设和民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建等十个方面，以进一步拉动内灾后重建等十个方面，以进一步拉动内需刺激经济增长，进一步夯实其实体经需刺激经济增长，进一步夯实其实体经济基础。具体而言，中

90、国经济政策应着济基础。具体而言，中国经济政策应着眼于调整经济结构、扶持困境产业、扩眼于调整经济结构、扶持困境产业、扩大内需，保证经济健康发展。大内需，保证经济健康发展。 中国的应对措施中国的应对措施 首先首先，要将产业升级转型作为中国政府的，要将产业升级转型作为中国政府的一项长期举措。对于一项长期举措。对于“三农三农”、节能环保、高、节能环保、高科技领域的投资适度倾斜，而对于科技领域的投资适度倾斜，而对于“两高一资两高一资”行业的投资要加大限制力度。行业的投资要加大限制力度。 其次其次，应实行积极的财政政策和适度宽松，应实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，着力拉动内需，保障对外贸易平的货币

91、政策，着力拉动内需，保障对外贸易平稳运行，促进经济平稳较快增长稳运行，促进经济平稳较快增长。 为此，中国应在免征利息税的基础上，实为此，中国应在免征利息税的基础上，实施更为宽松的财政政策，着力减轻中小企业所施更为宽松的财政政策，着力减轻中小企业所得税、服务行业营业税和流转过程中的增值税得税、服务行业营业税和流转过程中的增值税的压力。这些措施将能够从现实意义上促进企的压力。这些措施将能够从现实意义上促进企业的生产和投资，对于提升国内投资和消费均业的生产和投资，对于提升国内投资和消费均有益处。有益处。 2、处理好金融监管与创新的关系，金融监管、处理好金融监管与创新的关系，金融监管要始终与金融创新的

92、步伐相适应，确保虚拟经要始终与金融创新的步伐相适应，确保虚拟经济的健康发展济的健康发展 美国金融危机揭示如果金融创新过度，将美国金融危机揭示如果金融创新过度，将形成金融市场泡沫，使得金融市场失去平衡，形成金融市场泡沫，使得金融市场失去平衡，形成金融危机；同时，如果金融监管过严，形成金融危机；同时，如果金融监管过严，将扼杀金融体系的活力，从而制约整个经济将扼杀金融体系的活力，从而制约整个经济的增长。的增长。 美国的经验教训美国的经验教训 因此，在金融运行的过程中，既要重视金因此，在金融运行的过程中，既要重视金融创新对经济发展的促进作用，又要加强融创新对经济发展的促进作用，又要加强对金融活动的日常

93、监管和调控，及时发现对金融活动的日常监管和调控，及时发现金融运行中的不稳定因素，把金融创新的金融运行中的不稳定因素，把金融创新的风险置于可控范围内。风险置于可控范围内。1金融过多创新影响虚拟经济的稳定性金融过多创新影响虚拟经济的稳定性2市场无序和放松监管为虚拟经济埋下隐患市场无序和放松监管为虚拟经济埋下隐患教训之一，金融创新过度影响虚拟经济的稳定性教训之一，金融创新过度影响虚拟经济的稳定性 如果金融创新不能评估和可控，如果金如果金融创新不能评估和可控，如果金融创新的目的是为了逐利，那么，这种创新融创新的目的是为了逐利，那么，这种创新活动带来的一定是金融市场的泡沫、危机和活动带来的一定是金融市场

94、的泡沫、危机和灾难。美国本轮金融风暴是次贷危机蔓延的灾难。美国本轮金融风暴是次贷危机蔓延的结果，是美国金融机构的金融创新过度和不结果，是美国金融机构的金融创新过度和不恰当使用金融衍生品的产物。恰当使用金融衍生品的产物。 借鉴美国金融危机的教训，我们有借鉴美国金融危机的教训，我们有必要对金融创新重新进行审视，既要必要对金融创新重新进行审视，既要看到其对金融发展推进器的作用，又看到其对金融发展推进器的作用，又要对其令人防不胜防的放大风险一面要对其令人防不胜防的放大风险一面有一个清醒的认识，把金融创新的风有一个清醒的认识，把金融创新的风险置于可控范围内。险置于可控范围内。 教训之二，市场无序和放松监

95、管为虚拟经济埋教训之二，市场无序和放松监管为虚拟经济埋下隐患下隐患 一个有序市场的基础是法制和监管。建立在法制一个有序市场的基础是法制和监管。建立在法制一个有序市场的基础是法制和监管。建立在法制一个有序市场的基础是法制和监管。建立在法制和监管基础上的一些市场运行的基本规则和制度，是和监管基础上的一些市场运行的基本规则和制度，是和监管基础上的一些市场运行的基本规则和制度，是和监管基础上的一些市场运行的基本规则和制度，是一个健康的金融体系赖以运行的基石。市场主体一旦一个健康的金融体系赖以运行的基石。市场主体一旦一个健康的金融体系赖以运行的基石。市场主体一旦一个健康的金融体系赖以运行的基石。市场主体

96、一旦脱离监管和法制的约束，过度追求盈利，盲目竞争，脱离监管和法制的约束，过度追求盈利，盲目竞争，脱离监管和法制的约束，过度追求盈利，盲目竞争，脱离监管和法制的约束，过度追求盈利，盲目竞争，市场就可能滑向无序，金融危机就极易发生。市场就可能滑向无序，金融危机就极易发生。市场就可能滑向无序，金融危机就极易发生。市场就可能滑向无序，金融危机就极易发生。这次美国金融危机表明，时至今日，美国自由金这次美国金融危机表明，时至今日，美国自由金这次美国金融危机表明，时至今日，美国自由金这次美国金融危机表明，时至今日，美国自由金融主义的发展模式已经走到了顶峰。衍生品过度泛滥，融主义的发展模式已经走到了顶峰。衍生

97、品过度泛滥，融主义的发展模式已经走到了顶峰。衍生品过度泛滥，融主义的发展模式已经走到了顶峰。衍生品过度泛滥，盲目信奉市场主义放松监管，最终必然导致金融市场盲目信奉市场主义放松监管，最终必然导致金融市场盲目信奉市场主义放松监管，最终必然导致金融市场盲目信奉市场主义放松监管，最终必然导致金融市场的系统性崩溃。的系统性崩溃。的系统性崩溃。的系统性崩溃。 我们应该认识到，创新是科学发展观的基我们应该认识到，创新是科学发展观的基本要求，创新也是银行业健康发展的生命线。本要求，创新也是银行业健康发展的生命线。但是，金融创新业务必须符合金融监管体系的但是，金融创新业务必须符合金融监管体系的要求。因此，中国的

98、金融创新应按照要求。因此，中国的金融创新应按照“成本可成本可算、风险可控，提高透明度算、风险可控，提高透明度”的原则，在自身的原则，在自身发展战略的框架内进行金融创新，始终坚持审发展战略的框架内进行金融创新，始终坚持审慎经营，做到慎经营，做到“尽职尽职”和和“程序正当程序正当”，确保，确保合规性。同时，资本市场要与时俱进，不断加合规性。同时，资本市场要与时俱进，不断加强监管，维持市场的健康发展。强监管，维持市场的健康发展。 中国的应对措施中国的应对措施 第一，要强化综合治理。堵塞综合经营第一，要强化综合治理。堵塞综合经营中存在的漏洞。银监会、证监会、保监会要中存在的漏洞。银监会、证监会、保监会

99、要联合起来制定综合监管的法规，三会协同工联合起来制定综合监管的法规，三会协同工作，把监管落到实处。作，把监管落到实处。 第二，对各类衍生工具和产品要加强监第二，对各类衍生工具和产品要加强监管。凡出台新的品种，必须有严格的监管措管。凡出台新的品种，必须有严格的监管措施，要研究制定衍生产品的管理条例，要明施，要研究制定衍生产品的管理条例，要明确主管部门的职责，坚决避免出现无人负责确主管部门的职责，坚决避免出现无人负责的状况。的状况。 第三，要研究制定条例，明确监管的主第三，要研究制定条例，明确监管的主要部门和职责，避免出现无人监管，放任自要部门和职责，避免出现无人监管，放任自流。流。3积极、主动地

100、参与世界经济新秩序的积极、主动地参与世界经济新秩序的重建重建123坚决维护多边贸易坚决维护多边贸易体制体制适当参与各国针对金适当参与各国针对金融危机的救市行动融危机的救市行动 积极推动国际货币体积极推动国际货币体系的改革系的改革 我们要抓住世界经济格局发生重大转变的有利机我们要抓住世界经济格局发生重大转变的有利机我们要抓住世界经济格局发生重大转变的有利机我们要抓住世界经济格局发生重大转变的有利机遇，充分发挥中国不断上升的国际影响力，积极、遇，充分发挥中国不断上升的国际影响力，积极、遇，充分发挥中国不断上升的国际影响力，积极、遇，充分发挥中国不断上升的国际影响力，积极、主动地参与世界经济新秩序的

101、重建，为实现国家的主动地参与世界经济新秩序的重建，为实现国家的主动地参与世界经济新秩序的重建，为实现国家的主动地参与世界经济新秩序的重建，为实现国家的和平发展创造出一个最有利的外部环境。和平发展创造出一个最有利的外部环境。和平发展创造出一个最有利的外部环境。和平发展创造出一个最有利的外部环境。坚决维护多边贸易体制坚决维护多边贸易体制 金融危机必然导致流动性紧张，而金融危机必然导致流动性紧张，而流动性就像是氧气，金融机构为了保证流动性就像是氧气，金融机构为了保证生存必然采取信贷紧缩的措施，这对实生存必然采取信贷紧缩的措施，这对实体经济造成巨大的打击。事实上，美国体经济造成巨大的打击。事实上，美国

102、金融机构在资金上的收缩措施，已经直金融机构在资金上的收缩措施，已经直接导致了部分高度依赖银行资金运转的接导致了部分高度依赖银行资金运转的企业在资金流动性上出现困难。最终，企业在资金流动性上出现困难。最终，很多美国企业直接宣布倒闭，把负担甩很多美国企业直接宣布倒闭，把负担甩给了下游的制造企业，而接下这最后一给了下游的制造企业，而接下这最后一棒的，则是中国的制造业。棒的，则是中国的制造业。 坚决维护多边贸坚决维护多边贸易体制，推动多哈回易体制，推动多哈回合贸易谈判进程，加合贸易谈判进程，加快实施自由贸易区战快实施自由贸易区战略，与主要贸易伙伴略，与主要贸易伙伴加强合作抵御贸易保加强合作抵御贸易保护

103、主义，积极推动贸护主义，积极推动贸易与投资的自由化和易与投资的自由化和便利化，促进世界经便利化，促进世界经济的协调健康发展。济的协调健康发展。适当参与各国针对金融危机的救市适当参与各国针对金融危机的救市行动行动 参与国际救市行动应参与国际救市行动应实施实施“三优先三优先”、“一一防范防范”原则：即优先扶原则：即优先扶持自己的企业，优先与持自己的企业，优先与周边国家和地区合作，周边国家和地区合作，优先帮助发展中国家；优先帮助发展中国家；防范国际金融风险对中防范国际金融风险对中国的侵蚀和影响。国的侵蚀和影响。 中国应与广大发展中国家一道，努力改变国中国应与广大发展中国家一道，努力改变国际货币基金组

104、织份额和投票权基于经济规模的分配际货币基金组织份额和投票权基于经济规模的分配原则，重新审核基金份额、扩大基础投票权。力争原则，重新审核基金份额、扩大基础投票权。力争在设计份额和投票权及其分配的过程中，既要反映在设计份额和投票权及其分配的过程中，既要反映已有经济规模的总量指标，还要前瞻性地考虑能够已有经济规模的总量指标，还要前瞻性地考虑能够反映经济发展速度和质量的指标，从而保证制度设反映经济发展速度和质量的指标，从而保证制度设计的前瞻性和动态的公正性，体现发展中国家的经计的前瞻性和动态的公正性，体现发展中国家的经济增长潜力及相应的话语权。废止少数发达国家事济增长潜力及相应的话语权。废止少数发达国家事实上的一国否定权，特别是要约束美国滥发美元的实上的一国否定权，特别是要约束美国滥发美元的行为；实现国际货币体系多元化，从而带动地区间行为；实现国际货币体系多元化，从而带动地区间贸易和投资的多元化发展。贸易和投资的多元化发展。 积极推动国际货币体系的改革积极推动国际货币体系的改革