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1、项目五项目五 筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述任务二任务二 权益资本筹集权益资本筹集任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集项目五筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述一、企业筹资概念和动机一、企业筹资概念和动机企业筹资（企业筹资（Financing），又称企业融资，是指企业根据其），又称企业融资，是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构等活动对资金的需要，生产经营、对外投资及调整资金结构等活动对资金的需要，通过一定的渠道和金融市场，采取适当的筹资方式，获取所通过一定的渠道和金融市场，采取适当的筹资方式，获取所需资金的一种行为
2、。任何企业都希望以较低成本获得一定数需资金的一种行为。任何企业都希望以较低成本获得一定数量资金，筹资工作的好坏，直接影响企业的经济效益，进而量资金，筹资工作的好坏，直接影响企业的经济效益，进而影响企业收益分配。影响企业收益分配。企业筹资的基本目的是为了自身的生存与发展。企业具体的企业筹资的基本目的是为了自身的生存与发展。企业具体的筹资活动通常受特定的动机所驱使。筹资动机对筹资行为及筹资活动通常受特定的动机所驱使。筹资动机对筹资行为及其结果产生直接影响。由于企业经营对资金需求的复杂性，其结果产生直接影响。由于企业经营对资金需求的复杂性，企业筹资的具体动机是多种多样的，概括起来，主要有以下企业筹资
3、的具体动机是多种多样的，概括起来，主要有以下几种类型。几种类型。下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述（一）设立筹资动机（一）设立筹资动机设立筹资动机是企业设立为取得资本金而产生的筹资动机。设立筹资动机是企业设立为取得资本金而产生的筹资动机。企业最初创建就需要筹资，以获得设立一个企业必需的初始企业最初创建就需要筹资，以获得设立一个企业必需的初始资本。在取得会计师事务所验资证明，到工商管理部门办理资本。在取得会计师事务所验资证明，到工商管理部门办理注册登记后，才能开展正常的生产经营活动。设立企业，必注册登记后，才能开展正常的生产经营活动。设立企业，必须有法定
4、的资本金。资本金是企业长期稳定拥有的资金。资须有法定的资本金。资本金是企业长期稳定拥有的资金。资本金制度是国家对有关资本的筹集、管理以及企业所有者的本金制度是国家对有关资本的筹集、管理以及企业所有者的责权利等所作的法律规范。责权利等所作的法律规范。（二）扩张性筹资动机（二）扩张性筹资动机扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。企业自筹建完成开始营业之后，的需要而产生的筹资动机。企业自筹建完成开始营业之后，生产经营规模就确定下来，此时一般已具备了维持现有规模生产经营规模就确定下来，此时一般已具备了维持现有规模
5、的资金量。的资金量。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述但是，随着企业的生产经营活动日趋活跃，以及市场经济的但是，随着企业的生产经营活动日趋活跃，以及市场经济的发展，尤其是应付激烈竞争的需要和对经济效益无限追求的发展，尤其是应付激烈竞争的需要和对经济效益无限追求的心理，以及受到不安于现状、不断扩充增大经营实力的心理心理，以及受到不安于现状、不断扩充增大经营实力的心理驱使，就会产生扩大生产经营规模的现实需要。这时，原有驱使，就会产生扩大生产经营规模的现实需要。这时，原有的资金量就难以满足需要，唯一的办法就是尽快重新筹措资的资金量就难以满足需要，唯一
6、的办法就是尽快重新筹措资金。具有良好发展前景、处于成长时期的企业通常会产生这金。具有良好发展前景、处于成长时期的企业通常会产生这种筹资动机。例如企业生产经营的产品供不应求，需要增加种筹资动机。例如企业生产经营的产品供不应求，需要增加市场供应；开发生产适销对路的新产品；追加有利的对外投市场供应；开发生产适销对路的新产品；追加有利的对外投资规模；开拓有发展前途的对外投资领域等。这种扩张性筹资规模；开拓有发展前途的对外投资领域等。这种扩张性筹资会使企业资产规模有所扩大，从而给企业带来收益增长的资会使企业资产规模有所扩大，从而给企业带来收益增长的机会。但扩张性筹资所需筹资量往往比较大，常常会改变资机会
7、。但扩张性筹资所需筹资量往往比较大，常常会改变资金结构，扩大负债规模，承担的筹资风险也较大。金结构，扩大负债规模，承担的筹资风险也较大。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述（三）偿债性筹资动机（三）偿债性筹资动机偿债性筹资动机是企业为了偿还某些债务而产生的筹资动机。偿债性筹资动机是企业为了偿还某些债务而产生的筹资动机。偿债性筹资可分为两种情况：一是调整性偿债筹资，即企业偿债性筹资可分为两种情况：一是调整性偿债筹资，即企业虽有足够的能力支付到期旧债，但如果企业原有债务结构不虽有足够的能力支付到期旧债，但如果企业原有债务结构不合理，或者某种债务成本过
8、高，而又有新的较低债务成本的合理，或者某种债务成本过高，而又有新的较低债务成本的债务来源出现时，企业就可能出于调整债务结构使之更加合债务来源出现时，企业就可能出于调整债务结构使之更加合理的需要而增加举债筹资；二是恶化性偿债筹资，即企业现理的需要而增加举债筹资；二是恶化性偿债筹资，即企业现有的支付能力已不足以偿付到期旧债，而不得不借新债还旧有的支付能力已不足以偿付到期旧债，而不得不借新债还旧债。调整性偿债筹资是一种积极主动的筹资策略，而恶化性债。调整性偿债筹资是一种积极主动的筹资策略，而恶化性偿债筹资则表明企业的财务状况已经恶化。偿债筹资则表明企业的财务状况已经恶化。上一页 下一页返回项目五筹资
9、渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述（四）解困性筹资动机（四）解困性筹资动机解困性筹资动机是企业为了缓解临时财务困境而产生的筹资解困性筹资动机是企业为了缓解临时财务困境而产生的筹资动机。企业在生产经营中总是会面临各种各样临时性的财务动机。企业在生产经营中总是会面临各种各样临时性的财务困境，如市场物价上涨时需要大量储备存货，以消除涨价风困境，如市场物价上涨时需要大量储备存货，以消除涨价风险；临时性的季节性采购；发放工资或支付股利已迫在眉睫险；临时性的季节性采购；发放工资或支付股利已迫在眉睫等。这些都会使资金需求骤然增加，这就驱使企业必须想方等。这些都会使资金需求骤然增加，这就
10、驱使企业必须想方设法去筹措资金，以解燃眉之急。设法去筹措资金，以解燃眉之急。（五）混合性筹资动机（五）混合性筹资动机混合性筹资动机是企业为了满足多种需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机是企业为了满足多种需要而产生的筹资动机。通过混合性筹资，企业既可以扩大自己的资金规模，又可以通过混合性筹资，企业既可以扩大自己的资金规模，又可以偿还部分旧债，还可以缓解临时财务困境，即融合了扩张性偿还部分旧债，还可以缓解临时财务困境，即融合了扩张性筹资、偿债性筹资和解困性筹资等筹资动机。筹资、偿债性筹资和解困性筹资等筹资动机。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述二、
11、企业筹资分类二、企业筹资分类企业筹集的资金按照不同的标准可以划分为不同的类别。企业筹集的资金按照不同的标准可以划分为不同的类别。（一）根据企业所筹资金的权益性质不同分为股权筹资、债（一）根据企业所筹资金的权益性质不同分为股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资务筹资及衍生工具筹资股权筹资形成股权资本，是企业依法长期拥有、能够自主调股权筹资形成股权资本，是企业依法长期拥有、能够自主调配运用的资本。股权资本在企业持续经营期内，投资者不得配运用的资本。股权资本在企业持续经营期内，投资者不得抽回，因而也称之为企业的自有资本、主权资本或股东权益抽回，因而也称之为企业的自有资本、主权资本或股东权益资本。企业的股权
12、资本通过吸收直接投资、发行股票、内部资本。企业的股权资本通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式取得。股权资本由于一般不用还本，形成了企业积累等方式取得。股权资本由于一般不用还本，形成了企业的永久性资本。的永久性资本。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述债务资金是企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁以及债务资金是企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁以及赊购商品或服务等方式取得的资金形成在规定期内需要清偿赊购商品或服务等方式取得的资金形成在规定期内需要清偿的债务。债务筹资也是债权人对企业的一种投资，也要依法的债务。债务筹资也是债权人对企业的一
13、种投资，也要依法享有企业使用债务所取得的经济利益，因而也称之为债权人享有企业使用债务所取得的经济利益，因而也称之为债权人权益。权益。衍生工具筹资包括兼具股权与债务性质的混合融资和其他衍衍生工具筹资包括兼具股权与债务性质的混合融资和其他衍生工具融资。我国上市公司最常见的混合融资是可转换公司生工具融资。我国上市公司最常见的混合融资是可转换公司债券融资，最常见的其他衍生工具融资是认股权证融资。债券融资，最常见的其他衍生工具融资是认股权证融资。（二）根据企业所筹资金的期限分为短期资金和长期资金（二）根据企业所筹资金的期限分为短期资金和长期资金短期资金（短期资金（Short-Term Funds）是指使
14、用期限在一年以）是指使用期限在一年以内的资金。短期资金主要投资于现金、应收账款、存货等，内的资金。短期资金主要投资于现金、应收账款、存货等，一般在短期内可收回。一般包括短期借款、应付账款和应付一般在短期内可收回。一般包括短期借款、应付账款和应付票据等项目，主要通过短期借款、商业信用等方式来筹集。票据等项目，主要通过短期借款、商业信用等方式来筹集。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述长期资金（长期资金（Long-Term Funds）是指使用期限在一年以）是指使用期限在一年以上的资金。长期资金主要通过吸收直接投资如发行股票、发上的资金。长期资金主要
15、通过吸收直接投资如发行股票、发行长期债券、长期银行借款、融资租赁和内部积累等形式来行长期债券、长期银行借款、融资租赁和内部积累等形式来筹集。长期资金主要投资于新产品的开发和推广、生产规模筹集。长期资金主要投资于新产品的开发和推广、生产规模的扩大、厂房和设备的更新等，它是企业长期、持续、稳定的扩大、厂房和设备的更新等，它是企业长期、持续、稳定地进行生产经营的前提和保证。地进行生产经营的前提和保证。（三）根据资金的取得方式，分为内部融资和外部融资（三）根据资金的取得方式，分为内部融资和外部融资内部融资（内部融资（Inner-Source Financing）是指从企业利用）是指从企业利用自身的储蓄
16、转化为投资的过程。它主要表现为内源性的资本自身的储蓄转化为投资的过程。它主要表现为内源性的资本积累，如企业留存收益和折旧。积累，如企业留存收益和折旧。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述外部融资（外部融资（Out Source Financing）是指吸收其他经济）是指吸收其他经济主体的闲置资金，使之转化为自己投资的过程。如发行公司主体的闲置资金，使之转化为自己投资的过程。如发行公司股票、债券、银行借款等。一般来说，企业在内部融资不能股票、债券、银行借款等。一般来说，企业在内部融资不能满足需要时，才会考虑外部融资。满足需要时，才会考虑外部融资。（
17、四）根据筹资活动是否通过中介金融机构分为直接融资和（四）根据筹资活动是否通过中介金融机构分为直接融资和间接融资间接融资直接融资（直接融资（Direct Financing）是指资金供求双方通过一）是指资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系或所有权关系的筹资形定的金融工具直接形成债权债务关系或所有权关系的筹资形式，它无须经过中介金融机构而实现资金的转移。而间接融式，它无须经过中介金融机构而实现资金的转移。而间接融资（资（Indirect Financing）则是指资金供求双方借助中介）则是指资金供求双方借助中介金融机构来实现资金融通的活动。两者的最大区别就在于直金融机构来实现资金融通
18、的活动。两者的最大区别就在于直接融资中资金短缺方不必通过中介机构获得资金，资金供需接融资中资金短缺方不必通过中介机构获得资金，资金供需双方之间起纽带作用的是金融市场而不是中介机构。双方之间起纽带作用的是金融市场而不是中介机构。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述企业直接融资是指企业不经过银行或非银行金融机构，而是企业直接融资是指企业不经过银行或非银行金融机构，而是通过发行股票、债券等方式所进行的筹资活动。企业间接融通过发行股票、债券等方式所进行的筹资活动。企业间接融资是指企业借助于银行、非银行等金融机构进行的融资，其资是指企业借助于银行、非银行等
19、金融机构进行的融资，其主要形式为银行借款、非银行金融机构借款、融资租赁等。主要形式为银行借款、非银行金融机构借款、融资租赁等。间接融资是目前我国企业最为重要的融资方式，如间接融资是目前我国企业最为重要的融资方式，如图图5-1和和图图5-2所示。所示。三、企业筹资原则三、企业筹资原则采取一定的筹资方式，有效地组织资金供应，是企业一项重采取一定的筹资方式，有效地组织资金供应，是企业一项重要而复杂的工作。为此，企业筹集资金应遵循以下基本原则。要而复杂的工作。为此，企业筹集资金应遵循以下基本原则。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述（一）合理性原则（一）
20、合理性原则筹资的数量应当合理，不管采取什么方式筹资，都必须预先筹资的数量应当合理，不管采取什么方式筹资，都必须预先合理确定资金的需要量，根据需要筹资。防止因筹资不足而合理确定资金的需要量，根据需要筹资。防止因筹资不足而影响生产经营的正常开展，同时也避免因筹资过量而降低筹影响生产经营的正常开展，同时也避免因筹资过量而降低筹资效益。资效益。（二）及时性原则（二）及时性原则按照资金时间价值的原理，同等数量的资金，在不同时点上按照资金时间价值的原理，同等数量的资金，在不同时点上具有不同价值。企业筹集资金应根据资金投放使用时间来合具有不同价值。企业筹集资金应根据资金投放使用时间来合理安排，使筹资和用资在
21、时间上相衔接。避免因筹资过早而理安排，使筹资和用资在时间上相衔接。避免因筹资过早而造成使用前的闲置，或因筹资时间滞后而贻误有利的投资时造成使用前的闲置，或因筹资时间滞后而贻误有利的投资时机。机。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述（三）效益性原则（三）效益性原则资金的来源渠道和资金市场为企业提供了资金的来源和筹资资金的来源渠道和资金市场为企业提供了资金的来源和筹资场所，它反映资金的分布状况和供求关系，决定资金的难易场所，它反映资金的分布状况和供求关系，决定资金的难易程度。不同的资金来源对企业的收益和成本有不同影响。因程度。不同的资金来源对企业的收
22、益和成本有不同影响。因此，企业应认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资此，企业应认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源。金来源。（四）优化资金结构原则（四）优化资金结构原则企业在筹资时，必须使企业的权益资金与借入资金保持合理企业在筹资时，必须使企业的权益资金与借入资金保持合理的结构关系，防止因负债过多而增加企业财务风险，或者因的结构关系，防止因负债过多而增加企业财务风险，或者因没有充分利用负债经营，而使权益资本的收益水平降低。没有充分利用负债经营，而使权益资本的收益水平降低。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述（五）依法筹措（五）依
23、法筹措企业在筹资过程中，必须接受国家有关法律法规及政策的指导，依法企业在筹资过程中，必须接受国家有关法律法规及政策的指导，依法筹资，履行约定的责任，维护投资者的利益。筹资，履行约定的责任，维护投资者的利益。四、资金需要量的测量四、资金需要量的测量企业筹集资金应以需定筹。企业资金需要量的预测方法很多，下面仅企业筹集资金应以需定筹。企业资金需要量的预测方法很多，下面仅介绍销售百分比法。销售百分比法是根据销售增长与资产增长之间介绍销售百分比法。销售百分比法是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。的关系，预测未来资金需要量的方法。销售百分比法下，企业所需外部筹资额的计算公式是：销
24、售百分比法下，企业所需外部筹资额的计算公式是：外部融资需求量外部融资需求量AS1S-BS1S-PES2其中，其中，A为随销售而变化的敏感性资产，一般包括库存现金、应收账为随销售而变化的敏感性资产，一般包括库存现金、应收账款、存货等项目；款、存货等项目；B为随销售而变化的敏感性负债，一般包括应付账为随销售而变化的敏感性负债，一般包括应付账款、应付票据、应交税费等项目；款、应付票据、应交税费等项目；S1为基期销售额；为基期销售额；S2为预测期销为预测期销售额；售额；S为销售变动额；为销售变动额；P为销售净利率；为销售净利率；E为利润留存率。为利润留存率。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课
25、件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述【例【例5-1】日华公司】日华公司2009年年12月月31日的简要资产负债表如日的简要资产负债表如表表5-1所示。假定日华公司所示。假定日华公司2009年销售额为年销售额为1000万元，销万元，销售净利率为售净利率为10%，利润留存率为，利润留存率为40%。2010年销售额预年销售额预计增长计增长20%，公司有足够的生产能力，无须追加固定资产投，公司有足够的生产能力，无须追加固定资产投资。资。首先，确定有关项目及其与销售额的关系百分比。其次，确首先，确定有关项目及其与销售额的关系百分比。其次，确定需要增加的资金量。从定需要增加的资金量。从表表5-1中可以
26、看出，销售收入每增中可以看出，销售收入每增加加100元，必须增加元，必须增加50元的资金占用，但同时自动增加元的资金占用，但同时自动增加15元的资金来源，两者差额还有元的资金来源，两者差额还有35%的资金需求。因此，每增的资金需求。因此，每增加加100元的销售收入，公司必须取得元的销售收入，公司必须取得35元的资金来源，销售元的资金来源，销售额从额从1000万元增加到万元增加到1200万元，增加了万元，增加了200万元，按照万元，按照35%的比率可预测将增加的比率可预测将增加70万元的资金需求。最后，确定万元的资金需求。最后，确定外部融资需求的数量。外部融资需求的数量。上一页 下一页返回项目五
27、筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述外部融资需求量外部融资需求量50%200-15%200-40%120 22（万元）（万元）知识链接知识链接1.资本金制度资本金制度资本金制度是国家就企业资本金筹集、管理及所有者的责权资本金制度是国家就企业资本金筹集、管理及所有者的责权利等方面所做的法律规范。设立企业必须有法定的资本金。利等方面所做的法律规范。设立企业必须有法定的资本金。资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是投资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是投资者用以进行企业生产经营、承担民事责任投入的资金。资者用以进行企业生产经营、承担民事责任投入的资金
28、。有关法律规定了各类企业资本金的最低限额，我国公司法有关法律规定了各类企业资本金的最低限额，我国公司法规定：股份有限公司注册资本的最低限额为人民币规定：股份有限公司注册资本的最低限额为人民币500万万元，上市的有限公司股本总额不少于人民币元，上市的有限公司股本总额不少于人民币3000万元；有万元；有限责任公司注册资本的最低限额为人民币限责任公司注册资本的最低限额为人民币3万元，一人有限责万元，一人有限责任公司的注册资本最低限额为人民币任公司的注册资本最低限额为人民币10万元。万元。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述根据我国公司法等法律法规规定，
29、投资者可以采取货币根据我国公司法等法律法规规定，投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。全体投资者的货币出资额资产和非货币资产两种形式出资。全体投资者的货币出资额不得低于公司注册资本的不得低于公司注册资本的30%；投资者可以使用实物、知识；投资者可以使用实物、知识产权、土地使用权等可以依法转让的非货币资产作价出资；产权、土地使用权等可以依法转让的非货币资产作价出资；法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外。法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外。2.国美电器黄光裕民企融资案例国美电器黄光裕民企融资案例民企融资难，说了多少年，好像成了一个中国的痼疾，难道民企融资难，说了多少年，好像成了
30、一个中国的痼疾，难道果真没有解决方案了吗？其实并不然，众多的金融创新案例果真没有解决方案了吗？其实并不然，众多的金融创新案例正在挑战着这个命题，下面就是一个活生生的例子。正在挑战着这个命题，下面就是一个活生生的例子。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述2004年年6月月7日，国美电器黄光裕完成了一项融资奇迹。他日，国美电器黄光裕完成了一项融资奇迹。他通过控制二级市场股价、缩股及特定持股比例等方法，成功通过控制二级市场股价、缩股及特定持股比例等方法，成功地绕过香港交易所新的上市规则、公共持股率不得低于地绕过香港交易所新的上市规则、公共持股率不得低于
31、25%、商务部零售企业外资不得高于、商务部零售企业外资不得高于65%等重重政策关卡，等重重政策关卡，完成了以小博大的交易。黄光裕将国美电器的完成了以小博大的交易。黄光裕将国美电器的94家门店以家门店以88亿元的价格出售给香港上市公司鹏润集团，此次收购以后，亿元的价格出售给香港上市公司鹏润集团，此次收购以后，国美电器借中国鹏润在香港上市，中国鹏润也更名为国美电国美电器借中国鹏润在香港上市，中国鹏润也更名为国美电器，其主营业务随之转向零售业，为投资者导演了一出好戏。器，其主营业务随之转向零售业，为投资者导演了一出好戏。在这场在这场“左手倒右手左手倒右手”的收购游戏中，黄光裕身价一飞冲天。的收购游戏
32、中，黄光裕身价一飞冲天。在国美借壳上市之初，有人帮黄光裕算了一笔账，通过定向在国美借壳上市之初，有人帮黄光裕算了一笔账，通过定向配发和两次可换股票据的发行，中国鹏润配发和两次可换股票据的发行，中国鹏润3年后的市值有望高年后的市值有望高达达210亿元人民币，而黄光裕个人亿元人民币，而黄光裕个人97.2%的股权也将坐拥的股权也将坐拥204亿元资产。亿元资产。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述那么，这么好的融资模式，是什么样的企业都可以运用吗？那么，这么好的融资模式，是什么样的企业都可以运用吗？当然不是，最少应具体以下三种条件。当然不是，最少应具体以
33、下三种条件。（1）这个企业应该是一家经营良好的企业。通过这个案例，）这个企业应该是一家经营良好的企业。通过这个案例，可以清晰地看到，国美电器在大陆的成功运营是这次融资成可以清晰地看到，国美电器在大陆的成功运营是这次融资成功最基本的保证。功最基本的保证。（2）经营的业务应该具有良好的前景和可想象空间。国美完）经营的业务应该具有良好的前景和可想象空间。国美完善的网点平台和强大的销售能力给了投资者足够的信心和期善的网点平台和强大的销售能力给了投资者足够的信心和期望。望。（3）非常熟悉海外资本市场相关规则。从国美电器巧妙地避）非常熟悉海外资本市场相关规则。从国美电器巧妙地避开香港交易所的新规定到娴熟地
34、实现配售，可以看出黄光裕开香港交易所的新规定到娴熟地实现配售，可以看出黄光裕及其团队（在专业机构的帮助下）对海外资本市场的良好把及其团队（在专业机构的帮助下）对海外资本市场的良好把握。握。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述这种融资方式的具体思路如下。这种融资方式的具体思路如下。（1）提前控制海外上市公司（由于海外市场有大量的壳或）提前控制海外上市公司（由于海外市场有大量的壳或“仙股仙股”资源，收购成本及难度并不大，但要注意其可能被隐资源，收购成本及难度并不大，但要注意其可能被隐蔽起来的债务等关联问题）。蔽起来的债务等关联问题）。（2）国内业务发
35、展到一定规模，并且具有一定的知名度和良）国内业务发展到一定规模，并且具有一定的知名度和良好的上升趋势，具备较大的想象空间。好的上升趋势，具备较大的想象空间。（3）用海外的公司收购国内公司部分股权，用换股的方式）用海外的公司收购国内公司部分股权，用换股的方式（当然可以用少量现金）。（当然可以用少量现金）。（4）由于国内公司注入概念及业务所带来的强大号召力，海）由于国内公司注入概念及业务所带来的强大号召力，海外公司股价将迅速走高，可以成功套现。外公司股价将迅速走高，可以成功套现。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述需要注意的问题：根据香港交易所主板上
36、市新规定，如果涉需要注意的问题：根据香港交易所主板上市新规定，如果涉及控制权变更并触及及控制权变更并触及“非常重大的收购事项非常重大的收购事项”界限的收购，界限的收购，将被视为新上市。所以，此案例的重要意义在于要避开繁杂将被视为新上市。所以，此案例的重要意义在于要避开繁杂的上市程序。的上市程序。当然，任何事情总会有一些消极方面，国美事件也不例外，当然，任何事情总会有一些消极方面，国美事件也不例外，甚至有一些未来难以逾越的导火索，处理不好，可能前功尽甚至有一些未来难以逾越的导火索，处理不好，可能前功尽弃。比如过高的持股比例（弃。比如过高的持股比例（97.2%）与公众持股量不得低）与公众持股量不得
37、低于于25%、单一大股东在一家上市公司中控制的股权不得超过、单一大股东在一家上市公司中控制的股权不得超过75%的规定，以及如何成功套现等问题。所以，最近黄光裕的规定，以及如何成功套现等问题。所以，最近黄光裕的减持谨慎态度也可以看出他的无奈。如果企业经营出现任的减持谨慎态度也可以看出他的无奈。如果企业经营出现任何问题，都将产生可怕的后果。所幸的是，财务顾问帮助黄何问题，都将产生可怕的后果。所幸的是，财务顾问帮助黄光裕进行了一个设计，黄光裕持有国美电器（光裕进行了一个设计，黄光裕持有国美电器（9月份更名前叫月份更名前叫中国鹏润）中国鹏润）74.9%的股权，其余股权以可换股票据体现，的股权，其余股权
38、以可换股票据体现，但实质与股票并无两样。但实质与股票并无两样。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务一任务一 企业筹资概述企业筹资概述而经过两次配售失败后，而经过两次配售失败后，9月底月底10月初，黄光裕配售了月初，黄光裕配售了3亿亿股股票，最后以股股票，最后以3.98港元成功配售，套现港元成功配售，套现11.94亿港元。亿港元。12月月15日，国美电器在香港股市出现三笔交叉盘交易，共日，国美电器在香港股市出现三笔交叉盘交易，共计计2.2亿股，每股成交价都是亿股，每股成交价都是6.25港元，涉资港元，涉资13.75亿港元。亿港元。从上述案例不难看出，虽然融资道路并非坦途，但只要坚持
39、从上述案例不难看出，虽然融资道路并非坦途，但只要坚持发展，持之以恒，不断创新，那么融资自由之路一定就在眼发展，持之以恒，不断创新，那么融资自由之路一定就在眼前。前。上一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务二任务二 权益资本筹集权益资本筹集一、吸收直接投资一、吸收直接投资吸收直接投资是指企业按照吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风共同投资、共同经营、共担风险、共享利润险、共享利润”的原则直接吸收国家、其他企业和个人等投的原则直接吸收国家、其他企业和个人等投入资本的一种投资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，无入资本的一种投资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，无须公开发行证券。我国
40、许多企业都运用这种方式吸收资本。须公开发行证券。我国许多企业都运用这种方式吸收资本。（一）吸收直接投资的种类（一）吸收直接投资的种类1.吸收国家投资吸收国家投资国家投资是指有权代表国家投资的部门或者机构以国有资产国家投资是指有权代表国家投资的部门或者机构以国有资产投入企业，由此形成国家资本金。目前，除了国家以拨款形投入企业，由此形成国家资本金。目前，除了国家以拨款形式投入企业所形成的各种资金外，用利润总额归还贷款后所式投入企业所形成的各种资金外，用利润总额归还贷款后所形成的国家资金、财政和主管部门拨给企业的专用拨款以及形成的国家资金、财政和主管部门拨给企业的专用拨款以及减免税后形成的资金，也应
41、视为国家投资。减免税后形成的资金，也应视为国家投资。下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务二任务二 权益资本筹集权益资本筹集吸收国家投资一般具有以下特点：吸收国家投资一般具有以下特点：产权归属于国家；产权归属于国家；在在国有企业中采用比较广泛；国有企业中采用比较广泛；资金的运用处置受国家约束较资金的运用处置受国家约束较大。大。2.吸收法人投资吸收法人投资法人投资是指其他企业、事业单位以其可支配的资产投入企法人投资是指其他企业、事业单位以其可支配的资产投入企业，由此形成法人资本金。目前主要指法人单位在进行横向业，由此形成法人资本金。目前主要指法人单位在进行横向经济联合时所产生的联营、合资等投
42、资。吸收法人投资一般经济联合时所产生的联营、合资等投资。吸收法人投资一般具有如下特点：具有如下特点：发生在法人单位之间；发生在法人单位之间；以参与企业利润以参与企业利润分配为目的；分配为目的；投资方式灵活多样。投资方式灵活多样。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务二任务二 权益资本筹集权益资本筹集3.吸收个人投资吸收个人投资个人投资是指城乡居民或本企业内部职工以其个人合法财产个人投资是指城乡居民或本企业内部职工以其个人合法财产投入企业，形成个人资本金。吸收个人投资一般具有以下特投入企业，形成个人资本金。吸收个人投资一般具有以下特点：点：参加投资的人员较多；参加投资的人员较多；每人
43、投资的数额相对较少；每人投资的数额相对较少；以参与企业利润分配为目的。以参与企业利润分配为目的。（二）吸收直接投资的出资方式（二）吸收直接投资的出资方式企业在采用吸收直接投资这一方式筹集资金时，投资者可以企业在采用吸收直接投资这一方式筹集资金时，投资者可以用现金、厂房、机器设备、材料物资、无形资产等多种方式用现金、厂房、机器设备、材料物资、无形资产等多种方式向企业投资。具体而言，主要有以下几种出资方式。向企业投资。具体而言，主要有以下几种出资方式。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务二任务二 权益资本筹集权益资本筹集1.现金投资现金投资现金投资是吸收直接投资中一种最重要投资方式。
44、企业有了现金投资是吸收直接投资中一种最重要投资方式。企业有了现金，就可以购置各种物质资料，支付各种费用，比较灵活现金，就可以购置各种物质资料，支付各种费用，比较灵活方便。因此，各国法律均规定，企业在筹建时的现金必须在方便。因此，各国法律均规定，企业在筹建时的现金必须在出资中占一定的比例。出资中占一定的比例。2.实物投资实物投资实物投资是指投资者以房屋、建筑物、设备等固定资产和材实物投资是指投资者以房屋、建筑物、设备等固定资产和材料、商品等流动资产作价出资。一般来说，企业吸收的实物料、商品等流动资产作价出资。一般来说，企业吸收的实物投资应符合如下条件：投资应符合如下条件：确为企业科研、生产、经营
45、所需；确为企业科研、生产、经营所需；技术性能比较好；技术性能比较好；作价公平合理。作价公平合理。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务二任务二 权益资本筹集权益资本筹集3.工业产权投资工业产权投资工业产权投资是指投资者以商标权、专利权、非专利技术等工业产权投资是指投资者以商标权、专利权、非专利技术等无形资产所进行的投资。企业在吸收无形资产投资时应持谨无形资产所进行的投资。企业在吸收无形资产投资时应持谨慎态度，避免吸收短期内会贬值的无形资产，避免吸收不能慎态度，避免吸收短期内会贬值的无形资产，避免吸收不能显著改进产品性能或提高产品质量的，或不能显著节约原材显著改进产品性能或提高产品质
46、量的，或不能显著节约原材料、燃料的工业产权或专利技术，还应注意符合法定比例。料、燃料的工业产权或专利技术，还应注意符合法定比例。4.土地使用权土地使用权土地使用权是按有关法规和合同的规定使用土地的权利。企土地使用权是按有关法规和合同的规定使用土地的权利。企业吸收的土地使用权应符合如下条件：业吸收的土地使用权应符合如下条件：企业科研、生产、企业科研、生产、销售活动所需要的；销售活动所需要的；交通、地理条件比较适宜；交通、地理条件比较适宜；作价公作价公平合理。平合理。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务二任务二 权益资本筹集权益资本筹集此外，公司法规定，股东或者发起人不得以劳务、信用
47、、此外，公司法规定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。对于非货币资产出资，需要满足三个条件：可以用货出资。对于非货币资产出资，需要满足三个条件：可以用货币估价；可以依法转让；法律不禁止。外资企业法律实施币估价；可以依法转让；法律不禁止。外资企业法律实施细则规定，外资企业的工业产权、专有技术的作价应与国细则规定，外资企业的工业产权、专有技术的作价应与国际上通常的作价原则相一致，且作价金额不得超过注册资本际上通常的作价原则相一致，且作价金额不得超过注册资本的的20%。（三）吸收直接投资的优缺
48、点（三）吸收直接投资的优缺点1.吸收直接投资的优点吸收直接投资的优点（1）筹资方式简便。与股票等筹资方式相比，吸收直接投资）筹资方式简便。与股票等筹资方式相比，吸收直接投资履行不需要经过审批等中间环节，投资双方协商一致即可完履行不需要经过审批等中间环节，投资双方协商一致即可完成。成。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务二任务二 权益资本筹集权益资本筹集（2）有利于提高企业信誉。吸收直接投资所筹资金属于自有）有利于提高企业信誉。吸收直接投资所筹资金属于自有资金，能提高企业资信程度和举债能力，对扩大企业经营规资金，能提高企业资信程度和举债能力，对扩大企业经营规模、壮大企业实力具有重要
49、作用。模、壮大企业实力具有重要作用。（3）有利于尽快形成生产能力。吸收直接投资可以直接获取）有利于尽快形成生产能力。吸收直接投资可以直接获取投资者的先进设备和技术，能尽快形成企业的生产能力。投资者的先进设备和技术，能尽快形成企业的生产能力。（4）有利于降低财务风险。吸收直接投资可以根据企业的经）有利于降低财务风险。吸收直接投资可以根据企业的经营状况向投资者支付报酬，没有固定的财务负担，比较灵活，营状况向投资者支付报酬，没有固定的财务负担，比较灵活，所以财务风险较小。所以财务风险较小。2.吸收直接投资的缺点吸收直接投资的缺点（1）资金成本较高。吸收直接投资所筹资金是权益资金，与）资金成本较高。吸
50、收直接投资所筹资金是权益资金，与债务资金相比，企业向投资者支付的报酬不能像债务利息那债务资金相比，企业向投资者支付的报酬不能像债务利息那样在所得税前扣减，没有避税效应，因而资金成本相对较高。样在所得税前扣减，没有避税效应，因而资金成本相对较高。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务二任务二 权益资本筹集权益资本筹集（2）容易分散企业的控制权。吸收直接投资的新的投资者享）容易分散企业的控制权。吸收直接投资的新的投资者享有企业经营管理权，如果投资较多，投资者会享有相当大的有企业经营管理权，如果投资较多，投资者会享有相当大的管理权，甚至会对企业实行完全控制，这会造成企业原有投管理权，甚至
51、会对企业实行完全控制，这会造成企业原有投资者控制权的减弱和分散。资者控制权的减弱和分散。二、普通股筹资二、普通股筹资（一）股票的含义与特征（一）股票的含义与特征1.股票的概念股票的概念股票（股票（Stocks）是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证）是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是公司签发的证明股东所持股份的书面凭证，它代表了券，是公司签发的证明股东所持股份的书面凭证，它代表了股东在公司中拥有的所有权。发行股票是股份公司筹集自有股东在公司中拥有的所有权。发行股票是股份公司筹集自有资本的基本方式。资本的基本方式。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务二任务二 权益资本筹集
52、权益资本筹集2.股票的特征股票的特征股票作为一种有价证券具有如下特点。股票作为一种有价证券具有如下特点。（1）股票是一种具有法律效力的有价证券，股票须经证券管）股票是一种具有法律效力的有价证券，股票须经证券管理机构签章核准之后才能发行。理机构签章核准之后才能发行。（2）股票可以在证券市场上流通，股票投资者可以利用股票）股票可以在证券市场上流通，股票投资者可以利用股票获取差价或保值。公司根据盈余情况向股票投资者发放股利。获取差价或保值。公司根据盈余情况向股票投资者发放股利。（3）股票不是债权债务凭证，而是财产所有权凭证，股票的）股票不是债权债务凭证，而是财产所有权凭证，股票的持有者就是公司的股东
53、，股东有权出席股东大会，选举公司持有者就是公司的股东，股东有权出席股东大会，选举公司的董事会，参与公司的经营决策，权利大小取决于其持有的的董事会，参与公司的经营决策，权利大小取决于其持有的股票份额的多少。持有的股票数量越多，股东享有的权利越股票份额的多少。持有的股票数量越多，股东享有的权利越大。大。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务二任务二 权益资本筹集权益资本筹集（二）股票的分类（二）股票的分类1.股票按股东的权利、义务分为普通股和优先股股票按股东的权利、义务分为普通股和优先股普通股票简称普通股（普通股票简称普通股（Common Stock）是股份公司发行）是股份公司发行的具
54、有管理权而股利不固定的股票。普通股是股份公司股票的具有管理权而股利不固定的股票。普通股是股份公司股票的主要存在形式。的主要存在形式。优先股票简称优先股（优先股票简称优先股（Preference Stock），是股份公司），是股份公司发行的具有一定优先权、股利固定的股票。优先股没有到期发行的具有一定优先权、股利固定的股票。优先股没有到期日，股利要从税后利润中支付，从这些方面看，优先股与普日，股利要从税后利润中支付，从这些方面看，优先股与普通股是相似的；但另一方面，优先股有固定的股利率，在分通股是相似的；但另一方面，优先股有固定的股利率，在分配股利时，优先股先于普通股分到股利；在公司清算时，优配股
55、利时，优先股先于普通股分到股利；在公司清算时，优先股先于普通股（后于债权人）获得清偿。但优先股股东不先股先于普通股（后于债权人）获得清偿。但优先股股东不享有公司的经营管理权。享有公司的经营管理权。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务二任务二 权益资本筹集权益资本筹集2.股票按票面是否记名分为记名股票和不记名股票股票按票面是否记名分为记名股票和不记名股票记名股票是在股票上载有股东姓名或名称并将其计入股东名记名股票是在股票上载有股东姓名或名称并将其计入股东名册的一种股票。记名股票要同时附有股权手册，只有同时具册的一种股票。记名股票要同时附有股权手册，只有同时具备股票和股权手册，才能领
56、取股息和红利。记名股票的转让、备股票和股权手册，才能领取股息和红利。记名股票的转让、继承都要办理过户手续。不记名股票是指在股票上不记载股继承都要办理过户手续。不记名股票是指在股票上不记载股东姓名或名称的股票。不记名股票的转让、继承无须办理过东姓名或名称的股票。不记名股票的转让、继承无须办理过户手续，只要将股票交付受让者，就发生转让效力。户手续，只要将股票交付受让者，就发生转让效力。3.按股面是否有金额分为有面值股票和无面值股票按股面是否有金额分为有面值股票和无面值股票面值股票是指在股票的票面上记载每股金额的股票。股票面面值股票是指在股票的票面上记载每股金额的股票。股票面值的主要功能是确定每股股
57、票在公司所占有的份额。值的主要功能是确定每股股票在公司所占有的份额。无面值股票是指股票票面不记载每股金额的股票。无面值股票是指股票票面不记载每股金额的股票。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务二任务二 权益资本筹集权益资本筹集4.按发行对象和上市地区，可将股票分为按发行对象和上市地区，可将股票分为A股、股、B股、股、H股、股、N股等股等A股是以人民币标明票面金额，并以人民币认购，在中华人股是以人民币标明票面金额，并以人民币认购，在中华人民共和国境内上市交易的股票。民共和国境内上市交易的股票。B股是以人民币标明票面金股是以人民币标明票面金额，以外币认购和买卖的股票。额，以外币认购和
58、买卖的股票。H股是以外币标明票面金额，股是以外币标明票面金额，并以外币认购，在我国香港上市交易的股票。并以外币认购，在我国香港上市交易的股票。N股是以外币股是以外币标明票面金额，并以外币认购，在纽约上市交易的股票。另标明票面金额，并以外币认购，在纽约上市交易的股票。另外，以外币认购和买卖股票划分，股份还可分为内资股和外外，以外币认购和买卖股票划分，股份还可分为内资股和外资股。资股。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务二任务二 权益资本筹集权益资本筹集（三）股票的发行（三）股票的发行股票的发行是利用股票筹集资金的一个最重要的问题。发行股票的发行是利用股票筹集资金的一个最重要的问题。
59、发行股票是股份有限公司筹措自有资本的基本形式，是依法发售股票是股份有限公司筹措自有资本的基本形式，是依法发售股份并收取股款的行为。股份有限公司首次发行股票的一般股份并收取股款的行为。股份有限公司首次发行股票的一般程序如下。程序如下。（1）发起人认足股份、缴付股资。）发起人认足股份、缴付股资。（2）提出公开募集股份的申请。）提出公开募集股份的申请。（3）公告招股说明书，签订承销协议。）公告招股说明书，签订承销协议。（4）招认股份，缴纳股款。）招认股份，缴纳股款。（5）召开创立大会，选举董事会、监事会。）召开创立大会，选举董事会、监事会。（6）办理公司设立，交割股票。）办理公司设立，交割股票。上一
60、页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务二任务二 权益资本筹集权益资本筹集（四）股票上市（四）股票上市股票上市（股票上市（Stock Listing）是指股份有限公司公开发行的）是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易，经批准在交易所上股票经批准在证券交易所进行挂牌交易，经批准在交易所上市交易的股票则称为上市股票，其股份公司称为上市公司。市交易的股票则称为上市股票，其股份公司称为上市公司。1.股票上市的意义股票上市的意义股票上市是作为一种有效的筹资方式，对公司的成长起着重股票上市是作为一种有效的筹资方式，对公司的成长起着重要的作用。要的作用。（1）便于筹措资金。）便于
61、筹措资金。（2）促进公司股权社会化，防止股权过度集中。）促进公司股权社会化，防止股权过度集中。（3）利用股票市价客观评估公司价值。）利用股票市价客观评估公司价值。（4）能提高企业的知名度，扩大销售。）能提高企业的知名度，扩大销售。（5）促进股权流通和转让。）促进股权流通和转让。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务二任务二 权益资本筹集权益资本筹集（五）普通股票筹资的优缺点（五）普通股票筹资的优缺点1.普通股融资的优点普通股融资的优点（1）筹资风险小。由于股票具有永久性，无到期日，无须归）筹资风险小。由于股票具有永久性，无到期日，无须归还，公司通过股票融资，不像债券融资到期要还本付
62、息，因还，公司通过股票融资，不像债券融资到期要还本付息，因此，不存在不能偿付的风险。此，不存在不能偿付的风险。（2）财务负担轻。公司有盈余，并认为适合分配股利，就可）财务负担轻。公司有盈余，并认为适合分配股利，就可以分给股东；公司盈余较少，或虽有盈余但资金短缺或有更以分给股东；公司盈余较少，或虽有盈余但资金短缺或有更有利的投资机会，就可少支付股利或不支付股利。有利的投资机会，就可少支付股利或不支付股利。（3）能增强公司的信誉。普通股是权益资金，有了较多的权）能增强公司的信誉。普通股是权益资金，有了较多的权益资金，就可为债权人提供较强的保障，有利于增强公司的益资金，就可为债权人提供较强的保障，有
63、利于增强公司的举债能力。举债能力。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务二任务二 权益资本筹集权益资本筹集（4）所有权与经营权相分离，分散公司控制权，有利于公司）所有权与经营权相分离，分散公司控制权，有利于公司自主管理、自主经营。普通股筹资的股东众多，公司的日常自主管理、自主经营。普通股筹资的股东众多，公司的日常经营管理事务主要由公司的董事会和经理层负责。经营管理事务主要由公司的董事会和经理层负责。（5）促进股权流通和转让，便于吸收新的投资者。）促进股权流通和转让，便于吸收新的投资者。2.普通股融资的缺点普通股融资的缺点（1）资金成本较高，手续复杂。普通股的股利从税后利润中）资金成
64、本较高，手续复杂。普通股的股利从税后利润中支付，不像债券利息可从税前扣减，因而不具抵税作用。此支付，不像债券利息可从税前扣减，因而不具抵税作用。此外，普通股的发行费用也一般高于其他证券，资金成本相对外，普通股的发行费用也一般高于其他证券，资金成本相对较高。较高。（2）公司的控制权分散，容易被经理人控制。同时，流通性）公司的控制权分散，容易被经理人控制。同时，流通性强的股票交易，也容易被恶意收购。强的股票交易，也容易被恶意收购。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务二任务二 权益资本筹集权益资本筹集（3）可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌。）可能会降低普通股的每股净收益，
65、从而引起股价下跌。新股分享公司利润，降低了普通股每股净收益，可能导致股新股分享公司利润，降低了普通股每股净收益，可能导致股价下跌。价下跌。三、留存收益筹资三、留存收益筹资（一）留存收益筹资的途径（一）留存收益筹资的途径1.提取盈余公积金提取盈余公积金盈余公积金，是指有指定用途的留存利润。盈余公积金是从盈余公积金，是指有指定用途的留存利润。盈余公积金是从当期企业净利润中提取的积累资金，其提取基数是本年度的当期企业净利润中提取的积累资金，其提取基数是本年度的净利润，而不是税后利润，这是因为税后利润属于纳税申报净利润，而不是税后利润，这是因为税后利润属于纳税申报时计算的利润，包含纳税调整因素。时计算
66、的利润，包含纳税调整因素。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务二任务二 权益资本筹集权益资本筹集2.未分配利润未分配利润未分配利润，是指未限定用途的留存净利润。可以用于企业未分配利润，是指未限定用途的留存净利润。可以用于企业未来的经营发展、转增股本、弥补以前年度经营亏损及以后未来的经营发展、转增股本、弥补以前年度经营亏损及以后年度利润分配。年度利润分配。（二）留存收益筹资的特点（二）留存收益筹资的特点1.留存收益筹资不发生筹资费用，资本成本属于机会成本，留存收益筹资不发生筹资费用，资本成本属于机会成本，相对要低。相对要低。2.不会改变公司的股权结构，不会稀释原有股东的控制权。不会
67、改变公司的股权结构，不会稀释原有股东的控制权。3.留存收益是企业当期的净利润和以前年度未分配利润之和，留存收益是企业当期的净利润和以前年度未分配利润之和，不向外部筹资，一次性可以筹集大量资金，筹资数额有限。不向外部筹资，一次性可以筹集大量资金，筹资数额有限。知识链接知识链接股权筹资的优缺点如股权筹资的优缺点如表表5-2所示。所示。上一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集一、银行借款筹资一、银行借款筹资银行借款（银行借款（Bank Loan）是指企业向银行或非银行的金融）是指企业向银行或非银行的金融机构借入的、按约定的利率和期限还本付息的款项。目前，机构借入的
68、、按约定的利率和期限还本付息的款项。目前，我国企业生产经营所需要的资金，除自有资金外，大部分是我国企业生产经营所需要的资金，除自有资金外，大部分是向银行借入的。向银行借款又称银行借款筹资。向银行借入的。向银行借款又称银行借款筹资。（一）银行借款的种类（一）银行借款的种类（1）按借款期限长短，可分为短期借款和长期借款。）按借款期限长短，可分为短期借款和长期借款。短期借款是指借款期限在一年以下（含一年）的借款。长期短期借款是指借款期限在一年以下（含一年）的借款。长期借款是指借款期限在一年以上的借款。长期借款一般用于满借款是指借款期限在一年以上的借款。长期借款一般用于满足长期资产的需要，被看成企业的
69、一种永续性资金来源。短足长期资产的需要，被看成企业的一种永续性资金来源。短期借款满足流动资产的需要，一般是企业临时筹措资金的需期借款满足流动资产的需要，一般是企业临时筹措资金的需要。要。下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（2）按借款条件，可分为信用借款、抵押借款和担保借款。）按借款条件，可分为信用借款、抵押借款和担保借款。信用借款是凭借款人的信用，无须抵押品或担保人从银行取信用借款是凭借款人的信用，无须抵押品或担保人从银行取得的借款。抵押借款是以特定的抵押品为担保取得的借款。得的借款。抵押借款是以特定的抵押品为担保取得的借款。短期借款中抵押品通常是应收
70、账款、存货等易于变现的流动短期借款中抵押品通常是应收账款、存货等易于变现的流动资产。长期借款中抵押品通常是房屋、建筑物、机器设备等资产。长期借款中抵押品通常是房屋、建筑物、机器设备等实物资产，也可以是股票、债券等有价证券。担保借款是指实物资产，也可以是股票、债券等有价证券。担保借款是指银行在借款时，不需要物资作为担保，而要求有信誉较好的银行在借款时，不需要物资作为担保，而要求有信誉较好的个人或大企业作为担保人取得的借款。个人或大企业作为担保人取得的借款。（3）按借款用途不同，可分为基本建设借款、专项借款、流）按借款用途不同，可分为基本建设借款、专项借款、流动资金借款。动资金借款。（4）按提供借
71、款的机构不同，可分为政策性银行借款和商业）按提供借款的机构不同，可分为政策性银行借款和商业性银行借款。性银行借款。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（二）银行借款的基本条件（二）银行借款的基本条件企业作为向银行等金融机构取得借款的单位，必须具备一些企业作为向银行等金融机构取得借款的单位，必须具备一些基本条件。基本条件。（1）实行独立经济核算，自主经营，自负盈亏，有法人资格。）实行独立经济核算，自主经营，自负盈亏，有法人资格。（2）有一定的自有资金，这是公司从事生产经营活动的重要）有一定的自有资金，这是公司从事生产经营活动的重要条件。自有资金水平
72、的高低，是衡量企业自我发展能力大小条件。自有资金水平的高低，是衡量企业自我发展能力大小的决定因素之一，也是决定企业经营承受风险能力和偿还债的决定因素之一，也是决定企业经营承受风险能力和偿还债务能力的重要因素。因而，一定的自有资金是保证信贷资金务能力的重要因素。因而，一定的自有资金是保证信贷资金免遭损失的必要条件。免遭损失的必要条件。（3）遵守政策法令和银行信贷、结算管理制度，并按规定已）遵守政策法令和银行信贷、结算管理制度，并按规定已在银行开立基本账户或一般存款账户。在银行开立基本账户或一般存款账户。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（4）产品
73、有市场。企业生产经营的产品必须使市场需要的、）产品有市场。企业生产经营的产品必须使市场需要的、适销对路的短线产品，而非长线产品，从而加快资金的周转。适销对路的短线产品，而非长线产品，从而加快资金的周转。（5）生产经营有效益。企业使用借款投资的项目必须能给社）生产经营有效益。企业使用借款投资的项目必须能给社会和企业带来效益。一般来说能给企业带来效益，就会提高会和企业带来效益。一般来说能给企业带来效益，就会提高借款资金的使用效率。借款资金的使用效率。（6）不挤占挪用信贷资金。企业应按借款合同规定的用途使）不挤占挪用信贷资金。企业应按借款合同规定的用途使用借款，不得随便改变或占用。用借款，不得随便改
74、变或占用。（7）恪守信用。企业取得借款后必须严格履行借款合同规定）恪守信用。企业取得借款后必须严格履行借款合同规定的各项义务，如按规定用款，按合同规定期限、利率还本付的各项义务，如按规定用款，按合同规定期限、利率还本付息。息。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（三）银行借款的程序（三）银行借款的程序（1）企业申请。企业提出的借款申请，一般应写明借款原因、）企业申请。企业提出的借款申请，一般应写明借款原因、借款金额、用款时间与计划、借款抵押品和担保单位、还款借款金额、用款时间与计划、借款抵押品和担保单位、还款日期等。日期等。（2）银行审批。）银行
75、审批。（3）签订借款合同。正式的借款合同明确规定贷款的数额、）签订借款合同。正式的借款合同明确规定贷款的数额、利率、期限、保证条款、违约责任及一些限制性条款。利率、期限、保证条款、违约责任及一些限制性条款。（4）企业取得借款。）企业取得借款。（5）企业归还借款本息。如因故不能按期归还，应在借款到）企业归还借款本息。如因故不能按期归还，应在借款到期之前的期之前的35天内，提出展期申请，由银行审定是否给予展天内，提出展期申请，由银行审定是否给予展期。期。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（四）与银行借款有关的信用条件（四）与银行借款有关的信用条件按
76、照国际惯例，银行发放贷款企业取得借款时，往往涉及一按照国际惯例，银行发放贷款企业取得借款时，往往涉及一些信用条件，主要有以下几个。些信用条件，主要有以下几个。1.信贷额度信贷额度信贷额度是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的信贷额度是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。最高限额。2.周转信贷协定周转信贷协定周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要未超过最高
77、限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部求。企业享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。分付给银行一笔承诺费。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集企业应付承诺费用未使用的贷款余额企业应付承诺费用未使用的贷款余额规定的承诺费用率规定的承诺费用率【例【例5-2】某企业与银行商定的周转信贷额度为】某企业与银行商定的周转信贷额度为1000万元，年万元，年度内实际使用了度内实际使用了800万元，承诺费率为万元，承诺费率为0.5%，企业影响银行，企业影响银行支付的承诺费为支付的承
78、诺费为信贷承诺费（信贷承诺费（1000-800）0.5%1（万元）（万元）3.补偿性余额补偿性余额补偿性余额（补偿性余额（Compensatory Balance）是银行要求借款）是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比计算的人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比计算的最低存款余额。最低存款余额。补偿性余额有助于银行降低贷款风险，对借款企业来说，补偿补偿性余额有助于银行降低贷款风险，对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。补偿性余额贷款实际利率名义利率（补偿性余额贷款实际利率名义
79、利率（1-补偿性余额比率）补偿性余额比率）实际贷款额企业需要借款额（实际贷款额企业需要借款额（1-补偿性余额比率）补偿性余额比率）上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集【例【例5-3】某企业按年利率】某企业按年利率10%从银行借款从银行借款10000万元，银万元，银行要求维持贷款额的行要求维持贷款额的20%作为补偿性余额，企业实际可以动用作为补偿性余额，企业实际可以动用的借款只有的借款只有8000万元。计算该笔借款的实际利息率。万元。计算该笔借款的实际利息率。企业借款实际利率企业借款实际利率10%/（1-20%）100%12.5%4.借款抵押借款抵
80、押银行在向财务风险较大或信誉不好的企业发放贷款时，往往需银行在向财务风险较大或信誉不好的企业发放贷款时，往往需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。抵押品通常是要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。抵押品通常是借款企业的应收账款、存货、股票和债券。借款企业的应收账款、存货、股票和债券。5.以实际交易为贷款条件以实际交易为贷款条件当企业发生经营性临时资金需求，向银行申请贷款以求解决时，当企业发生经营性临时资金需求，向银行申请贷款以求解决时，银行则以企业将要进行的实际交易为贷款基础，单独立项，单银行则以企业将要进行的实际交易为贷款基础，单独立项，单独审批，最后做出决定并确定贷款的相应条件和
81、信用保证。独审批，最后做出决定并确定贷款的相应条件和信用保证。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（五）银行借款利息的支付方式（五）银行借款利息的支付方式1.收款法收款法又称利随本清法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。又称利随本清法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。这种方法，借款的实际利率等于名义利率。这种方法，借款的实际利率等于名义利率。2.贴现法贴现法是指银行向企业发放贷款时先从本金中扣除利息，到期时再是指银行向企业发放贷款时先从本金中扣除利息，到期时再偿还全部本金的一种计息方法。偿还全部本金的一种计息方法。贴现法贷款的实际利率名义利
82、率。贴现法贷款的实际利率名义利率。 上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集【例【例5-4】某企业从银行取得借款】某企业从银行取得借款200万元，期限万元，期限1年，名义年，名义利率为利率为6%，按照贴现法支付利息。由于企业实际可利用的，按照贴现法支付利息。由于企业实际可利用的贷款只有贷款只有188万元，该项贷款的实际利率为万元，该项贷款的实际利率为3.加息法加息法加息法是指银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方加息法是指银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。在加息法下，银行先根据名义利率计算出贷款的本息和，法。在加息法下，银行先根据名义
83、利率计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期等额偿还本息之和的金额。在这种要求企业在贷款期内分期等额偿还本息之和的金额。在这种偿还方式下，借款企业实际上只使用了本金的半数，使企业偿还方式下，借款企业实际上只使用了本金的半数，使企业所负担的实际利率是名义利率的所负担的实际利率是名义利率的2倍。计算公式为倍。计算公式为上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集 【例【例5-5】某企业从银行取得借款】某企业从银行取得借款600万元，期限为万元，期限为1年，名年，名义利率为义利率为10%，分，分12个月等额偿还本息。由于企业每月需个月等额偿还本息。由于企业每
84、月需偿还贷款偿还贷款55万元万元600（1+10%）12，在第六个月，在第六个月时，该企业已归还了本息和的一半。也就是说在整个贷款期时，该企业已归还了本息和的一半。也就是说在整个贷款期内，该企业只实际平均使用了本金的一半。所以，该项贷款内，该企业只实际平均使用了本金的一半。所以，该项贷款的实际利率为的实际利率为 上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（六）银行借款筹资的优缺点（六）银行借款筹资的优缺点1.优点优点（1）筹资速度较快。与发行证券相比，借款所需时间短，程）筹资速度较快。与发行证券相比，借款所需时间短，程序简单，可以快速获得现金。序简单，
85、可以快速获得现金。（2）筹资成本较低。与股票相比，借款利息可在所得税前列）筹资成本较低。与股票相比，借款利息可在所得税前列支。另外，借款属于直接融资，无须支付大量的发行费用。支。另外，借款属于直接融资，无须支付大量的发行费用。（3）借款弹性好。企业可以直接与银行接触，协商借款金额、）借款弹性好。企业可以直接与银行接触，协商借款金额、期限和利率，并且如有正当理由，还可延期归还。期限和利率，并且如有正当理由，还可延期归还。（4）可以发挥财务杠杆作用。借款利息属于固定的财务费用，）可以发挥财务杠杆作用。借款利息属于固定的财务费用，当投资报酬率大于借款利率时，可以提高企业每股净收益。当投资报酬率大于借
86、款利率时，可以提高企业每股净收益。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集2.缺点缺点（1）财务风险较大。与权益资金相比，有固定的利息负担和）财务风险较大。与权益资金相比，有固定的利息负担和固定的还款期限，在经营不利的情况下，可能会产生不能偿固定的还款期限，在经营不利的情况下，可能会产生不能偿付的风险。付的风险。（2）限制条款较多。）限制条款较多。（3）筹资数额有限。）筹资数额有限。二、债券筹资二、债券筹资债券是债务人依照法定程序发行的，承诺按约定的利率和日债券是债务人依照法定程序发行的，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务
87、凭证。发行期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。发行债券是企业筹集负债资金的重要方式之一。我国非公司制企债券是企业筹集负债资金的重要方式之一。我国非公司制企业发行债券称为企业债券，股份有限公司和有限责任公司发业发行债券称为企业债券，股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券。行的债券称为公司债券。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（一）债券的基本要素（一）债券的基本要素（1）债券的面值（）债券的面值（Par Value）。债券面值包括债券的币）。债券面值包括债券的币种和金额。面值的币种可用本国货币，也可以是外国货币，种和金额。面
88、值的币种可用本国货币，也可以是外国货币，债券的票面金额到期必须足额偿还。债券的票面金额到期必须足额偿还。（2）债券的期限（）债券的期限（Maturity Period）。债券的期限是指）。债券的期限是指从发行债券日起到偿还债券本息日止的时间。从发行债券日起到偿还债券本息日止的时间。（3）债券利率（）债券利率（Coupon Rate）。债券上注明的利率一）。债券上注明的利率一般是年利率。般是年利率。（4）债券的偿还方式（）债券的偿还方式（Method Of Repay）。债券的偿）。债券的偿还方式有还方式有“分期付息，到期还本分期付息，到期还本”和和“到期一次还本付息到期一次还本付息”两种。两种
89、。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（5）债券的发行价格（）债券的发行价格（Issue Price）。债券价格是指债）。债券价格是指债券发行时的价格。理论上债券的面值就是它的价格。实际上，券发行时的价格。理论上债券的面值就是它的价格。实际上，由于发行者的自身因素或市场上资金供求关系、利息率的变由于发行者的自身因素或市场上资金供求关系、利息率的变化，债券的市场价格常常脱离它的面值，有时大于面值（溢化，债券的市场价格常常脱离它的面值，有时大于面值（溢价）或小于面值（折价）发行。价）或小于面值（折价）发行。（二）债券的种类（二）债券的种类（1）按发行
90、的主体，可分为政府债券、金融债券和公司债券。）按发行的主体，可分为政府债券、金融债券和公司债券。（2）按有无担保，可分为信用债券（）按有无担保，可分为信用债券（Credit Bonds）、）、抵押债券（抵押债券（Mortgage Bonds）和担保债券（）和担保债券（Secured Bonds）。）。（3）按偿还期限，可分为短期债券（偿还期在一年以内）和）按偿还期限，可分为短期债券（偿还期在一年以内）和长期债券（偿还期在一年以上）。长期债券（偿还期在一年以上）。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（4）按是否记名，可分为记名债券和无记名债券。）按
91、是否记名，可分为记名债券和无记名债券。（5）按计息标准，可分为固定利率债券和浮动利率债券。）按计息标准，可分为固定利率债券和浮动利率债券。（6）按是否可转换成普通股，可分为可转换债券）按是否可转换成普通股，可分为可转换债券（Convertible Bonds）和不可转换债券（）和不可转换债券（Non-convertible Bonds）。）。（三）债券的发行（三）债券的发行1.债券的发行条件债券的发行条件新证券法第十六条规定，公开发行公司债券，应当符合新证券法第十六条规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件。下列条件。（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币）股份有限公司的净资产额不低于人民币
92、3000万元，有万元，有限责任公司的净资产额不低于限责任公司的净资产额不低于6000万元。万元。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（2）累计债券总额不超过净资产的）累计债券总额不超过净资产的40%。（3）最近）最近3年平均可分配的利润足以支付公司债券年平均可分配的利润足以支付公司债券1年的利年的利息。息。（4）筹集资金投向符合国家产业政策。）筹集资金投向符合国家产业政策。（5）债券的利率不得超过国务院限定的水平。）债券的利率不得超过国务院限定的水平。（6）国务院规定的其他条件。）国务院规定的其他条件。公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用
93、途，不得公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。用于弥补亏损和非生产性支出。上市公司发行可转换为股票的公司债券，除应当符合第一款上市公司发行可转换为股票的公司债券，除应当符合第一款规定的条件外，还应当符合本法关于公开发行股票的条件，规定的条件外，还应当符合本法关于公开发行股票的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。并报国务院证券监督管理机构核准。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集2.债券的发行程序债券的发行程序公司在发行债券筹资过程中必须遵循证券法对证券发行公司在发行债券筹资过程中必须遵循证券法对证券发行
94、程序的有关规定，依次完成债券的发行工作。程序的有关规定，依次完成债券的发行工作。（1）作出决议。公司发行债券要由董事会制订方案，股东大）作出决议。公司发行债券要由董事会制订方案，股东大会作出决议。会作出决议。（2）提出申请。我国规定，公司申请发行债券由国务院证券）提出申请。我国规定，公司申请发行债券由国务院证券管理部门批准。证券管理部门按照国务院确定的公司债券发管理部门批准。证券管理部门按照国务院确定的公司债券发行规模，审批公司债券的发行。公司申请应提交公司登记证行规模，审批公司债券的发行。公司申请应提交公司登记证明、公司章程、公司债券的募集办法、资产评估报告和验资明、公司章程、公司债券的募集
95、办法、资产评估报告和验资报告。报告。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（3）公告募集办法。是指企业发行的债券申请经批准后，向）公告募集办法。是指企业发行的债券申请经批准后，向社会公告债券的募集办法。公司债券分私募发行和公募发行，社会公告债券的募集办法。公司债券分私募发行和公募发行，私募发行是以特定的少数投资者为对象发行债券，而公募发私募发行是以特定的少数投资者为对象发行债券，而公募发行则是在证券市场上以非特定的广大投资者为对象公开发行行则是在证券市场上以非特定的广大投资者为对象公开发行债券。债券。（4）委托证券经营机构发售。公募间接发行是各国通
96、行的公）委托证券经营机构发售。公募间接发行是各国通行的公司债券发行方式，在这种发行方式下，发行公司与承销团签司债券发行方式，在这种发行方式下，发行公司与承销团签订承销协议。承销团由数家证券公司或投资银行组成，承销订承销协议。承销团由数家证券公司或投资银行组成，承销方式有代销和包销两种。代销是指承销机构代为推销债券，方式有代销和包销两种。代销是指承销机构代为推销债券，在约定的期限内未售出的余额可退还发行公司，承销机构不在约定的期限内未售出的余额可退还发行公司，承销机构不承担发行风险。包销是由承销团先购入发行公司拟发行的全承担发行风险。包销是由承销团先购入发行公司拟发行的全部债券，然后再售给社会上
97、的投资者，如果约定期限内为全部债券，然后再售给社会上的投资者，如果约定期限内为全部售出，余额要由承销团负责认购。部售出，余额要由承销团负责认购。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（5）交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿。发行债券通）交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿。发行债券通常不需经过填写认购证过程，由债券购买人直接向承销机构付常不需经过填写认购证过程，由债券购买人直接向承销机构付款购买，承销单位付给企业债券。然后，发行公司向承销机构款购买，承销单位付给企业债券。然后，发行公司向承销机构收缴债券款并结算代理费及预付款项。收缴债券款并结算代
98、理费及预付款项。3.债券的发行价格及确定债券的发行价格及确定债券的发行价格一般有三种：一是平价（或等价），即发行价债券的发行价格一般有三种：一是平价（或等价），即发行价格等于票面金额；二是溢价，即发行价格高于票面金额；三是格等于票面金额；二是溢价，即发行价格高于票面金额；三是折价（折价（Discount Price Issuing），即发行价格低于票面），即发行价格低于票面金额。金额。每年末支付利息、到期支付面值的债券发行价格的计算公式为每年末支付利息、到期支付面值的债券发行价格的计算公式为发行价格债券面值发行价格债券面值按市场利率和债券期限计算的现值系数按市场利率和债券期限计算的现值系数+债
99、券应付年利息债券应付年利息按市场利率和债券期限计算的年金现值系按市场利率和债券期限计算的年金现值系数数上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集到期一次还本付息的债券发行价格的计算公式为到期一次还本付息的债券发行价格的计算公式为债券发行价格按票面利率和期限计算债券到期的本利和债券发行价格按票面利率和期限计算债券到期的本利和按市场利率和债券期限计算的现值系数按市场利率和债券期限计算的现值系数【例【例5-6】某公司】某公司2010年年1月月1日拟发行面值为日拟发行面值为1000元，元，票面利率为票面利率为8%的的5年期债券，市场利率年期债券，市场利率10%
100、。假设：。假设：（1）一次还本付息，单利计息。）一次还本付息，单利计息。（2）其他条件同上，分期付息，每年年末付一次利息。）其他条件同上，分期付息，每年年末付一次利息。针对以上（针对以上（1）、（）、（2）两种付息方式，分别考虑如何计算确）两种付息方式，分别考虑如何计算确定定2010年年1月月1日该债券的发行价格？日该债券的发行价格？（1）一次还本付息，债券的发行价格为）一次还本付息，债券的发行价格为债券的价值债券的价值1000（1+58%）（PF，10%，5）15000.621931.5（元）（元）上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（2）分期
101、付息，每年年末付一次利息，债券的发行价格为）分期付息，每年年末付一次利息，债券的发行价格为债券的价值债券的价值10008%（PA，10%，5）+1000（PF，10%，5） 1003.791+10000.621924（元）（元）（四）发行公司债券筹资的优缺点（四）发行公司债券筹资的优缺点1.优点优点（1）筹资成本较低。债券利息作为财务费用在税前列支，具）筹资成本较低。债券利息作为财务费用在税前列支，具有避税作用，因而资金成本较低。有避税作用，因而资金成本较低。（2）可以发挥财务杠杆作用。债券的利息是固定的，当公司）可以发挥财务杠杆作用。债券的利息是固定的，当公司投资报酬率高于债券资金成本时，多
102、发行债券能给股东带来投资报酬率高于债券资金成本时，多发行债券能给股东带来更大的收益。更大的收益。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（3）保障股东控制权。由于债券持有人只有到期收回本金和）保障股东控制权。由于债券持有人只有到期收回本金和利息的权利，无权干涉企业的经营管理，这样，企业既筹得利息的权利，无权干涉企业的经营管理，这样，企业既筹得长期资金，又不失去企业的控制权。长期资金，又不失去企业的控制权。（4）有利于调整资金结构。企业通过将可转换公司债券转换）有利于调整资金结构。企业通过将可转换公司债券转换成股票，将负债资金转换成权益资金，从而有利于
103、优化资金成股票，将负债资金转换成权益资金，从而有利于优化资金结构。结构。2.缺点缺点（1）财务风险较大。债券有固定的利息和到期日，当企业经）财务风险较大。债券有固定的利息和到期日，当企业经营不善时，特别是当企业投资报酬率低于债券资金成本时，营不善时，特别是当企业投资报酬率低于债券资金成本时，就需用自有资金的利润弥补债券利息，会给企业带来沉重的就需用自有资金的利润弥补债券利息，会给企业带来沉重的财务负担，甚至导致企业破产。因此，财务风险较大。财务负担，甚至导致企业破产。因此，财务风险较大。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（2）限制条款较多。发行
104、债券的限制条件一般比借款、租赁）限制条款较多。发行债券的限制条件一般比借款、租赁筹资要多而且严格，从而限制了企业对债券筹资方式的使用。筹资要多而且严格，从而限制了企业对债券筹资方式的使用。（3）筹资数额有限。我国证券法规定累计债券余额不得）筹资数额有限。我国证券法规定累计债券余额不得超公司净资产超公司净资产40%。三、融资租赁筹资三、融资租赁筹资租赁（租赁（Lease）是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，）是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。融资租赁（性行为。融资租赁（Fin
105、ancing Lease）又叫财务租赁，）又叫财务租赁，是企业根据自身设备投资的需要向租赁公司提出设备租赁的是企业根据自身设备投资的需要向租赁公司提出设备租赁的要求，租赁公司负责融资并采购相应的设备，然后交付承租要求，租赁公司负责融资并采购相应的设备，然后交付承租企业使用的信用业务。它是通过融物来达到融资的目的，是企业使用的信用业务。它是通过融物来达到融资的目的，是现代租赁的主要形式。现代租赁的主要形式。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（一）租赁的种类（一）租赁的种类租赁的种类很多，目前我国主要有按性质分的经营租赁和融租赁的种类很多，目前我国
106、主要有按性质分的经营租赁和融资租赁两种，在此主要介绍融资租赁。资租赁两种，在此主要介绍融资租赁。1.经营租赁经营租赁经营租赁（经营租赁（Operating Lease）又称营业租赁或服务租赁，）又称营业租赁或服务租赁，是出租人提供租赁设备，并提供设备维修和人员培训等服务是出租人提供租赁设备，并提供设备维修和人员培训等服务性业务的租赁形式。从租赁期限看，它属于短期租赁，承租性业务的租赁形式。从租赁期限看，它属于短期租赁，承租人的目的不在于通过租赁而融资，而在于通过租入设备，取人的目的不在于通过租赁而融资，而在于通过租入设备，取得短期内资产的使用权和享受出租人提供的专门技术服务。得短期内资产的使用
107、权和享受出租人提供的专门技术服务。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集2.融资租赁融资租赁融资租赁（融资租赁（Financing Lease）又叫财务租赁，是企业根）又叫财务租赁，是企业根据自身设备投资的需要向租赁公司提出设备租赁的要求，租据自身设备投资的需要向租赁公司提出设备租赁的要求，租赁公司负责融资并采购相应的设备，然后交付承租企业使用赁公司负责融资并采购相应的设备，然后交付承租企业使用的信用业务。它是通过融物来达到融资的目的，是现代租赁的信用业务。它是通过融物来达到融资的目的，是现代租赁的主要形式。的主要形式。（二）融资租赁与经营租赁的比
108、较（二）融资租赁与经营租赁的比较融资租赁与经营租赁的区别能够体现出融资租赁的特点。融资租赁与经营租赁的区别能够体现出融资租赁的特点。1.租赁的目的不同租赁的目的不同融资租赁完全是由于生产经营必需，但资金来源不足，通过融资租赁完全是由于生产经营必需，但资金来源不足，通过租赁方式取得新设备的使用；经营租赁主要是为了短期或临租赁方式取得新设备的使用；经营租赁主要是为了短期或临时需要，但由于资金不足而租用，自己没有必要购买。时需要，但由于资金不足而租用，自己没有必要购买。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集2.租赁期限不同租赁期限不同融资租赁的租赁期限一
109、般是租赁资产使用寿命期的绝大部分融资租赁的租赁期限一般是租赁资产使用寿命期的绝大部分（70%以上）；而经营租赁的租赁期限一般低于租赁资产的以上）；而经营租赁的租赁期限一般低于租赁资产的使用寿命很多。使用寿命很多。3.提供的服务不同提供的服务不同融资租赁的出租人不负担租赁资产的维修及保养；经营租赁融资租赁的出租人不负担租赁资产的维修及保养；经营租赁的出租人需要负担租赁资产的维修及保养。的出租人需要负担租赁资产的维修及保养。4.解除合同的条件不同解除合同的条件不同融资租赁是一种不可解约的租赁。在融资租赁租约期间，任融资租赁是一种不可解约的租赁。在融资租赁租约期间，任何一方不得单方面撤销合同，只有当
110、租赁资产毁坏或被证明何一方不得单方面撤销合同，只有当租赁资产毁坏或被证明已经失去使用效力的情况下，才能经双方协商后中止租约；已经失去使用效力的情况下，才能经双方协商后中止租约；在经营租赁租约期内，承租人和出租人随时可能解除租约。在经营租赁租约期内，承租人和出租人随时可能解除租约。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集5.资产的账务处理不同资产的账务处理不同融资租赁的资产所有权形式上属于出租方，但承租方能实质融资租赁的资产所有权形式上属于出租方，但承租方能实质性地控制该项资产。一般在承租人的资产负债表上反映；经性地控制该项资产。一般在承租人的资产负债
111、表上反映；经营租赁的资产一般不在承租人的账簿上反映，只需在备查账营租赁的资产一般不在承租人的账簿上反映，只需在备查账簿中登记，属于表外融资。簿中登记，属于表外融资。6.租赁期满后的处理不同租赁期满后的处理不同融资租赁期满后，可选择留购、续租或退还；经营租赁到期融资租赁期满后，可选择留购、续租或退还；经营租赁到期后，设备一般退还给出租人。后，设备一般退还给出租人。（三）融资租赁的形式（三）融资租赁的形式1.直接租赁直接租赁直接租赁（直接租赁（Direct Lease）是指承租人直接向出租人租入）是指承租人直接向出租人租入所需资产，并支付租金。直接租赁的出租人主要是制造厂商、所需资产，并支付租金。
112、直接租赁的出租人主要是制造厂商、租赁公司。直接租赁是融资租赁的典型形式。租赁公司。直接租赁是融资租赁的典型形式。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集2.杠杆租赁杠杆租赁杠杆租赁（杠杆租赁（Leveraged Lease）是融资租赁的一种特殊形）是融资租赁的一种特殊形式，是由融资租赁派生出来的一种租赁方式。杠杆租赁包括式，是由融资租赁派生出来的一种租赁方式。杠杆租赁包括三方当事人：承租人、出租人、资金出借人（即借款人）。三方当事人：承租人、出租人、资金出借人（即借款人）。出租人只需提供租赁设备的小部分资金，通常为设备价值的出租人只需提供租赁设备的小
113、部分资金，通常为设备价值的10%30%，其余部分由资金出借人提供。在杠杆租赁方，其余部分由资金出借人提供。在杠杆租赁方式下，出租人既向承租人收取租金，又向借款人支付利息，式下，出租人既向承租人收取租金，又向借款人支付利息，租金收益往往大于利息成本，其间的差额就是出租人的杠杆租金收益往往大于利息成本，其间的差额就是出租人的杠杆收益。杠杆租赁一般适用于金额较大的设备项目。收益。杠杆租赁一般适用于金额较大的设备项目。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集3.售后回租售后回租售后回租（售后回租（Sale And Lease Back）是承租人先把其拥有）是
114、承租人先把其拥有主权的资产出售给出租人，然后再将该项资产租回使用的租主权的资产出售给出租人，然后再将该项资产租回使用的租赁。这种租赁方式即使承租人通过出售资产获得一笔资金，赁。这种租赁方式即使承租人通过出售资产获得一笔资金，用于生产所需，又使承租人通过回租而保留了企业对该项资用于生产所需，又使承租人通过回租而保留了企业对该项资产的使用权。产的使用权。（四）融资租赁的程序（四）融资租赁的程序（1）选择租赁公司。）选择租赁公司。（2）办理租赁委托。）办理租赁委托。（3）签订购货协议。）签订购货协议。（4）签订租赁合同。）签订租赁合同。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载
115、资金筹集负载资金筹集（5）办理验货、付款与保险。）办理验货、付款与保险。（6）支付租金。）支付租金。（7）合同期满处理设备。）合同期满处理设备。（五）融资租赁租金的确定（五）融资租赁租金的确定1.租金的构成租金的构成从出租人角度，为购置设备发生的设备价款、向承租人提供从出租人角度，为购置设备发生的设备价款、向承租人提供租赁时发生的间接费用以及出租人希望获得的业务利润，都租赁时发生的间接费用以及出租人希望获得的业务利润，都应该通过租金收入得到补偿或获得。因此，租金的构成包括应该通过租金收入得到补偿或获得。因此，租金的构成包括以下几方面。以下几方面。（1）设备的价款是租金的主要内容，它包括设备买价
116、、运杂）设备的价款是租金的主要内容，它包括设备买价、运杂费和途中保险等。费和途中保险等。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（2）预计设备的残值。若残值归出租人所有，应作为租金构）预计设备的残值。若残值归出租人所有，应作为租金构成的减项。若归承租人所有，则不考虑。成的减项。若归承租人所有，则不考虑。（3）利息，即出租人为承租人购置设备而融资应计的利息。）利息，即出租人为承租人购置设备而融资应计的利息。（4）租赁手续费，即出租人办理租赁业务的营业费用。）租赁手续费，即出租人办理租赁业务的营业费用。（5）利润，即出租人办理租赁业务希望获得的正常利润。
117、）利润，即出租人办理租赁业务希望获得的正常利润。2.融资租赁租金的支付形式融资租赁租金的支付形式（1）按支付间隔期的长短，可分为年付、半年付、季付和月）按支付间隔期的长短，可分为年付、半年付、季付和月付等方式。付等方式。（2）按支付时期先后，可分为先付租金和后付租金。先付租）按支付时期先后，可分为先付租金和后付租金。先付租金相当于即付年金；后付租金相当于普通年金。金相当于即付年金；后付租金相当于普通年金。（3）按每期支付金额，可分为等额支付和不等额支付两种。）按每期支付金额，可分为等额支付和不等额支付两种。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集3.
118、租金的确定租金的确定在我国租赁实务中，租金一般采用等额年金法来确定。等额在我国租赁实务中，租金一般采用等额年金法来确定。等额年金法是将利息率与手续费综合成贴现率，运用年金现值方年金法是将利息率与手续费综合成贴现率，运用年金现值方法计算确定每年应付租金的方法。用这种方法计算出来的每法计算确定每年应付租金的方法。用这种方法计算出来的每期租金包含租赁手续费在内。期租金包含租赁手续费在内。后付租金的计算公式为后付租金的计算公式为AP（PA，i，n）【例【例5-7】某企业】某企业2007年年1月月1日向租赁公司租入一套设备，日向租赁公司租入一套设备，设备原价设备原价100万元，租期万元，租期6年，预计设
119、备的残值为年，预计设备的残值为5万元，年万元，年利率为利率为10%，残值归出租人所有，租金每年末支付一次，租，残值归出租人所有，租金每年末支付一次，租赁手续费为设备价值的赁手续费为设备价值的2%。要求：计算该企业每次应付租金的数额。要求：计算该企业每次应付租金的数额。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集解：解：A（PA，12%，6）100-5（FP，12%，6）查表可知（查表可知（PA，12%，6）4.1114 （FP，12%，6）0.5066 所以所以 A23.71（万元）（万元）为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊为了便于有计
120、划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表。根据本例资料编制租金摊销计划表如销计划表。根据本例资料编制租金摊销计划表如表表5-3所示。所示。表表5-3中，中，4.96为到期残值，相差为到期残值，相差0.04为中间计算过程四为中间计算过程四舍五入的误差导致。舍五入的误差导致。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（六）融资租赁筹资的优缺点（六）融资租赁筹资的优缺点1.优点优点（1）筹资速度快。因为融资租赁是融资与设备购置同时进行，）筹资速度快。因为融资租赁是融资与设备购置同时进行，能使企业尽快形成生产能力。能使企业尽快形成生产能力。（2）限制条
121、款较少。）限制条款较少。（3）设备遭淘汰风险小。企业设备陈旧过时风险很大，利用）设备遭淘汰风险小。企业设备陈旧过时风险很大，利用融资租赁筹资可减少这一风险。由于融资租赁的期限一般为融资租赁筹资可减少这一风险。由于融资租赁的期限一般为资产使用年限的资产使用年限的75%，不必承担整个期间的风险，并且多数，不必承担整个期间的风险，并且多数租赁协议都规定由出租人承担设备陈旧过时的风险。租赁协议都规定由出租人承担设备陈旧过时的风险。（4）财务风险小。租金分摊在整个租期，不必到期归还大量）财务风险小。租金分摊在整个租期，不必到期归还大量本金，这样把风险分摊在各个期间，可减少不能偿付的风险。本金，这样把风险
122、分摊在各个期间，可减少不能偿付的风险。（5）税收负担轻。租金在税前扣除，具有避税效用。）税收负担轻。租金在税前扣除，具有避税效用。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集2.缺点缺点资金成本较高，固定租金负担重。一般来说，其租金要比举资金成本较高，固定租金负担重。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。四、商业信用四、商业信用商业信用（商业信用（Trade Credit）是企业在商品购销活动过程中）是企业在商品购销活动过程中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系，它是企业之间相因延期付款或预
123、收货款而形成的借贷关系，它是企业之间相互提供的信用行为。商业信用的形式主要有：应付账款、预互提供的信用行为。商业信用的形式主要有：应付账款、预收账款和应付票据。收账款和应付票据。（一）商业信用条件（一）商业信用条件商业信用条件是指债权人对付款期限和现金折扣作出的具体商业信用条件是指债权人对付款期限和现金折扣作出的具体规定。在商品交易中货款的支付时间及其相应的信用条件主规定。在商品交易中货款的支付时间及其相应的信用条件主要有以下几种形式。要有以下几种形式。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集1.预收货款预收货款企业在销售商品时，要求买方在卖方发出货
124、物之前支付货款企业在销售商品时，要求买方在卖方发出货物之前支付货款的情形。一般用于以下两种情况：的情形。一般用于以下两种情况：企业已知买方的信用欠企业已知买方的信用欠佳；佳；销售生产周期长、售价高的产品。在这种信用条件下，销售生产周期长、售价高的产品。在这种信用条件下，销货单位可以得到暂时的资金来源，购货单位则要预先垫支销货单位可以得到暂时的资金来源，购货单位则要预先垫支一笔资金。一笔资金。2.应计未付款应计未付款应计未付款是企业在生产经营和利润分配过程中已经计提但应计未付款是企业在生产经营和利润分配过程中已经计提但尚未以货币支付的款项。主要包括应付工资、应缴税金、应尚未以货币支付的款项。主要
125、包括应付工资、应缴税金、应付利润或应付股利等。付利润或应付股利等。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集3.应付账款应付账款应付账款是供应商给企业提供的一个商业信用。商业信用成应付账款是供应商给企业提供的一个商业信用。商业信用成为企业短期资金来源。商业信用条件条件常包括两种：为企业短期资金来源。商业信用条件条件常包括两种：有有信用期，但无现金折扣；信用期，但无现金折扣；有信用期和现金折扣。有信用期和现金折扣。现金折扣是卖方为了鼓励买方及早付款而给予的优惠条件。现金折扣是卖方为了鼓励买方及早付款而给予的优惠条件。购买方可以根据资金周转情况及资金成本等
126、因素决定是否享购买方可以根据资金周转情况及资金成本等因素决定是否享受现金折扣。在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予受现金折扣。在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予一定的现金折扣，如买方不享受现金折扣，则必须在一定时一定的现金折扣，如买方不享受现金折扣，则必须在一定时期内付清账款。期内付清账款。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集在附有信用条件的商品交易中，购买方因为获得不同信用，在附有信用条件的商品交易中，购买方因为获得不同信用，就要承担不同的价格，所以就要在利用哪种信用之间决策。就要承担不同的价格，所以就要在利用哪种信用之间决策。如果能
127、在折扣期限内，以低于放弃现金折扣的机会成本的利如果能在折扣期限内，以低于放弃现金折扣的机会成本的利率借到钱的话，就应当用借入的资金支付货款享受折扣；反率借到钱的话，就应当用借入的资金支付货款享受折扣；反之，则应放弃折扣。如果在折扣期内，能将应付账款投资于之，则应放弃折扣。如果在折扣期内，能将应付账款投资于收益率高于放弃现金折扣机会成本的短期投资中，则应放弃收益率高于放弃现金折扣机会成本的短期投资中，则应放弃折扣而去追求更高的收益，但此时付款期应推迟到信用期的折扣而去追求更高的收益，但此时付款期应推迟到信用期的最后一天，以降低放弃折扣的成本。如果购买方因资金缺乏最后一天，以降低放弃折扣的成本。如
128、果购买方因资金缺乏而欲推迟付款期限，就需要在降低放弃现金折扣成本与推迟而欲推迟付款期限，就需要在降低放弃现金折扣成本与推迟付款带来的企业信誉恶化、供应商的丧失等造成的损失这两付款带来的企业信誉恶化、供应商的丧失等造成的损失这两者之间作出选择。者之间作出选择。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（二）现金折扣成本的计算（二）现金折扣成本的计算企业放弃现金折扣而产生的商业信用筹资的机会成本的计算企业放弃现金折扣而产生的商业信用筹资的机会成本的计算公式为公式为放弃现金折扣的成本率折扣的百分比（放弃现金折扣的成本率折扣的百分比（1-折扣的百分折扣的百分比
129、）比）360（信用期（信用期-折扣期）折扣期）100%【例【例5-8】某企业拟以】某企业拟以“210，N30”信用条件购进一批信用条件购进一批原料，发票价格为原料，发票价格为10000元。如何对放弃现金折扣的成本进元。如何对放弃现金折扣的成本进行决策？行决策？解：（解：（1）若）若10天内付款，便享受了天内付款，便享受了10天的免费信用，并享天的免费信用，并享有折扣收益有折扣收益200元。若放弃折扣元。若放弃折扣10天后付款，便要承受因放天后付款，便要承受因放弃折扣而造成的延期付款成本弃折扣而造成的延期付款成本200元。元。（2）放弃现金折扣的成本率（或享有折扣的收益率）即资金）放弃现金折扣的
130、成本率（或享有折扣的收益率）即资金成本率。成本率。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集即即（三）商业信用融资的优缺点（三）商业信用融资的优缺点1.商业信用筹资的优点商业信用筹资的优点（1）商业信用容易获得。商业信用的载体是商品购销行为，）商业信用容易获得。商业信用的载体是商品购销行为，企业总有一批既有供需关系又有相互信用基础的客户，所以企业总有一批既有供需关系又有相互信用基础的客户，所以对大多数企业而言，应付账款和预收账款是自然的、持续的对大多数企业而言，应付账款和预收账款是自然的、持续的信贷形式。商业信用的提供方一般不会对企业的经营状况和信贷形
131、式。商业信用的提供方一般不会对企业的经营状况和风险作严格的考量，企业无须办理像银行借款那样复杂的手风险作严格的考量，企业无须办理像银行借款那样复杂的手续便可取得商业信用，有利于应对企业生产经营之急需。续便可取得商业信用，有利于应对企业生产经营之急需。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集（2）企业有较大的机动权。企业能够根据需要，选择决定筹）企业有较大的机动权。企业能够根据需要，选择决定筹资的金额大小和期限长短，同样要比银行借款等其他方式灵资的金额大小和期限长短，同样要比银行借款等其他方式灵活得多。活得多。（3）企业一般不用提供担保。）企业一般不用
132、提供担保。（4）及时回笼资金、节约收账成本。通过应收票据贴现和保）及时回笼资金、节约收账成本。通过应收票据贴现和保理，及时回笼资金。理，及时回笼资金。2.商业信用筹资的缺点商业信用筹资的缺点（1）商业信用筹资成本高。由于商业信用属于临时性筹资，）商业信用筹资成本高。由于商业信用属于临时性筹资，其筹资成本比银行信用要高。其筹资成本比银行信用要高。（2）容易恶化企业的信用水平。商业信用期限短，还款压力）容易恶化企业的信用水平。商业信用期限短，还款压力大，长期或经常性的拖欠账款，会造成企业信誉恶化。大，长期或经常性的拖欠账款，会造成企业信誉恶化。（3）受外部环境影响较大，稳定性较差。）受外部环境影响
133、较大，稳定性较差。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集知识链接知识链接1.债务筹资的优缺点如债务筹资的优缺点如表表5-4所示。所示。2.案例腾讯、蒙牛、国美案例腾讯、蒙牛、国美公司上市境外融资案例解析公司上市境外融资案例解析当公司步入当公司步入“鲤鱼跳龙门鲤鱼跳龙门”阶段时，只靠自有资金滚动发展阶段时，只靠自有资金滚动发展很有可能会错失良机。此时，创业者都希望能与境外成熟的很有可能会错失良机。此时，创业者都希望能与境外成熟的战略投资者牵手，完成国际化的蜕变。战略投资者牵手，完成国际化的蜕变。得与失的平衡得与失的平衡2004年年6月月16日，腾讯日
134、，腾讯QQ正式在香港挂牌上市，上市简称正式在香港挂牌上市，上市简称为腾讯控股。在此次上市中，其超额认购的首次公开募股为腾讯控股。在此次上市中，其超额认购的首次公开募股（IPO）将带来总计）将带来总计14.4亿港元的净收入，拥有公司亿港元的净收入，拥有公司14.43%股权的马化腾个人资产接近股权的马化腾个人资产接近9亿港元。腾讯此次亿港元。腾讯此次IPO成功无疑是国内民营企业牵手境外资本的成功范例。成功无疑是国内民营企业牵手境外资本的成功范例。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集从从1998年注册资本仅为年注册资本仅为50万元人民币的腾讯计算机（腾
135、讯万元人民币的腾讯计算机（腾讯控股的前身）到今天价值约控股的前身）到今天价值约60亿港元的腾讯控股，国际投资亿港元的腾讯控股，国际投资机构功不可没。机构功不可没。2000年年4月，月，IDG和香港盈科共投入和香港盈科共投入220万美元风险投资，分别持有腾讯控股总股本的万美元风险投资，分别持有腾讯控股总股本的20%，马化腾，马化腾及其团队持股及其团队持股60%。正是这。正是这220万美元的风险资金，为腾万美元的风险资金，为腾讯日后的迅速崛起奠定了基础。讯日后的迅速崛起奠定了基础。2001年年6月，在以月，在以110万美元的投资，不到一年即获得万美元的投资，不到一年即获得1000余万美元的回报后，
136、香港盈科又以余万美元的回报后，香港盈科又以1260万美元的价格万美元的价格将其所持腾讯控股将其所持腾讯控股20%的股权悉数出售给的股权悉数出售给MIH米拉德国际米拉德国际控股集团公司。起源于南非的控股集团公司。起源于南非的MIH传媒巨头不满足于从盈科传媒巨头不满足于从盈科手中购得手中购得20%的腾讯股权，又从的腾讯股权，又从IDG手中收购了腾讯控股手中收购了腾讯控股13%的股份。此后的的股份。此后的2002年年6月，月，MIH又从腾讯控股其他又从腾讯控股其他主要创始人购得主要创始人购得13.5%的股份。的股份。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集
137、此时，此时，MIH的连连出手使得腾讯的股权结构变为创业者占的连连出手使得腾讯的股权结构变为创业者占46.3%、MIH占占46.5%、IDG占占7.2%，MIH成为腾讯成为腾讯最大的股东。最大的股东。显然按常规来看，一旦看清了腾讯的成长潜力，显然按常规来看，一旦看清了腾讯的成长潜力，MIH下一步下一步将不甘仅仅成为一个参股投资的角色。可后来的事实却又证将不甘仅仅成为一个参股投资的角色。可后来的事实却又证明明MIH最终仍然扮演着参股投资的安分角色。这就会引出一最终仍然扮演着参股投资的安分角色。这就会引出一个疑问：在曾经占据股权优势的背景之下，个疑问：在曾经占据股权优势的背景之下，MIH为何放弃绝为
138、何放弃绝对控股而接受与腾讯创业团队各占对控股而接受与腾讯创业团队各占50%的股权安排？腾讯又的股权安排？腾讯又有什么杀手锏让对方没有对自己进一步有什么杀手锏让对方没有对自己进一步“蚕食鲸吞蚕食鲸吞”呢？呢？曾有业内分析人士认为，尽管曾有业内分析人士认为，尽管MIH拥有强大的资金实力，但拥有强大的资金实力，但对于腾讯控股而言，一旦没有马化腾及其他主要创办人的努对于腾讯控股而言，一旦没有马化腾及其他主要创办人的努力，公司的运营和进一步发展就会失去方向，甚至对公司的力，公司的运营和进一步发展就会失去方向，甚至对公司的运营和财务状况都会产生很大影响。运营和财务状况都会产生很大影响。上一页 下一页返回项
139、目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集而引起笔者注意的是，除了马化腾创业团队的不可取代的地而引起笔者注意的是，除了马化腾创业团队的不可取代的地位外，腾讯控股自身的技术支持也成为位外，腾讯控股自身的技术支持也成为MIH不敢仅仅凭借股不敢仅仅凭借股权优势就对腾讯控股实施绝对控股的掣肘之一。权优势就对腾讯控股实施绝对控股的掣肘之一。也许正是因为腾讯在深谙如何正确取悦投资者的同时，仍然也许正是因为腾讯在深谙如何正确取悦投资者的同时，仍然不放弃保持和发掘自身的优势，从而掌握了与境外不放弃保持和发掘自身的优势，从而掌握了与境外“天使天使”们较量的底牌。得与失的平衡，自身优势才是制
140、胜砝码。们较量的底牌。得与失的平衡，自身优势才是制胜砝码。天使还是恶魔天使还是恶魔2004年年6月月10日，蒙牛乳业登陆香港股市，在香港获得日，蒙牛乳业登陆香港股市，在香港获得206倍的超额认购率，共募集资金倍的超额认购率，共募集资金13.74亿港元。蒙牛承销亿港元。蒙牛承销商之一摩根士丹利称：商之一摩根士丹利称：“蒙牛首次公开发行创造了蒙牛首次公开发行创造了2004年年第二季度以来，全球发行最高的散户投资者和机构投资者超第二季度以来，全球发行最高的散户投资者和机构投资者超额认购率。额认购率。”尽管如此，蒙牛携手境外资本的发展路径也仍尽管如此，蒙牛携手境外资本的发展路径也仍是毁誉参半。是毁誉参
141、半。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集摩根、英联和鼎辉三家国际机构分别于摩根、英联和鼎辉三家国际机构分别于2002年年10月和月和2003年年10月两次向蒙牛注资。首轮增资，摩根、英联和鼎月两次向蒙牛注资。首轮增资，摩根、英联和鼎辉三家国际机构联手向蒙牛的境外母公司注入了辉三家国际机构联手向蒙牛的境外母公司注入了2597万美万美元（折合人民币约元（折合人民币约2.1亿），同时取得亿），同时取得49%的股权；二次增的股权；二次增资注入资注入3523万美元。此举等于三家投资机构承认公司的价万美元。此举等于三家投资机构承认公司的价值为值为14亿元人民
142、币，两次市盈率分别为亿元人民币，两次市盈率分别为10倍和倍和7.3倍。对蒙倍。对蒙牛来说，出价公道。牛来说，出价公道。正所谓天下没有免费的午餐，只不过对于蒙牛而言，这并不正所谓天下没有免费的午餐，只不过对于蒙牛而言，这并不是一笔划算的买卖。是一笔划算的买卖。第一次注资后，蒙牛管理团队所持有的股票在第一年只享有第一次注资后，蒙牛管理团队所持有的股票在第一年只享有战略投资人所持股票战略投资人所持股票110的收益权，而三家投资机构享有的收益权，而三家投资机构享有蒙牛蒙牛90.6%的收益权，只有完成约定的的收益权，只有完成约定的“表现目标表现目标”这些这些股票才能与投资人的股票实现同股同权。股票才能与
143、投资人的股票实现同股同权。 上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集二次增资中，三位二次增资中，三位“天使天使”的要求却是更加贪婪了。三家投的要求却是更加贪婪了。三家投资机构提出了发行可换股债券，其认购的可换股债券除了具资机构提出了发行可换股债券，其认购的可换股债券除了具有期满前可赎回，可转为普通股的可转债属性，它还可以和有期满前可赎回，可转为普通股的可转债属性，它还可以和普通股一样享受股息。可换股文件锁定了三家战略投资者的普通股一样享受股息。可换股文件锁定了三家战略投资者的投资成本，保证了一旦蒙牛业绩出现下滑时的投资风险。三投资成本，保证了一旦蒙牛
144、业绩出现下滑时的投资风险。三家国际投资机构还取得了所谓的认股权：在家国际投资机构还取得了所谓的认股权：在10年内一次或分年内一次或分多批按每股净资产购买开曼群岛（蒙牛上市的主体）股票。多批按每股净资产购买开曼群岛（蒙牛上市的主体）股票。此般设计正说明了三家老牌投资者把玩风险的高超技艺。此般设计正说明了三家老牌投资者把玩风险的高超技艺。摩根、英联、鼎辉约摩根、英联、鼎辉约4.77亿港币的投入在本次亿港币的投入在本次IPO已经套现已经套现3.925亿港元。巨额可转债于蒙牛上市亿港元。巨额可转债于蒙牛上市12个月（个月（2005年年6月）后将使他们持股比例达到月）后将使他们持股比例达到31.1%，价
145、值约为，价值约为19亿港元。亿港元。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集与与“三大国际投资机构三大国际投资机构”的丰厚收益相比，蒙牛的创始人牛的丰厚收益相比，蒙牛的创始人牛根生只得到价值不到两亿的股票，持股比例仅为根生只得到价值不到两亿的股票，持股比例仅为4.6%，2005年可转债行使后还将进一步下降到年可转债行使后还将进一步下降到3.3%，且，且5年内不年内不能变现。牛根生还被要求作出能变现。牛根生还被要求作出5年内不加盟竞争对手的承诺。年内不加盟竞争对手的承诺。更严重的是如果蒙牛不能续写业绩增长的神话，摩根最终对更严重的是如果蒙牛不能续写业绩
146、增长的神话，摩根最终对牛根生团队失去耐心，完全有能力像新浪罢免王志东那样对牛根生团队失去耐心，完全有能力像新浪罢免王志东那样对待牛根生。面对如此苛刻的条件，蒙牛一味盲目取悦投资者待牛根生。面对如此苛刻的条件，蒙牛一味盲目取悦投资者的做法大有的做法大有“为他人作嫁衣为他人作嫁衣”之嫌。诚然，企业在发展的路之嫌。诚然，企业在发展的路上离不开资金的支持，可缺钱并不是寻找上离不开资金的支持，可缺钱并不是寻找“天使天使”的充分条的充分条件，还要看企业是否具有谈判中步步为营的王牌。以笔者之件，还要看企业是否具有谈判中步步为营的王牌。以笔者之见，蒙牛是不是到了见，蒙牛是不是到了“与天使共舞与天使共舞”的火候
147、？如果不到，不的火候？如果不到，不如稳中求发展。换言之，如果蒙牛具有了与如稳中求发展。换言之，如果蒙牛具有了与“天使天使”叫板的叫板的王牌，又怎至于让别人牵着鼻子走？王牌，又怎至于让别人牵着鼻子走？上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集尴尬的独角戏尴尬的独角戏2004年年6月月7日，中国鹏润集团有限公司（简称中国鹏润，日，中国鹏润集团有限公司（简称中国鹏润，0493，HK）在香港复牌，国美上市的悬念至此解开。国美）在香港复牌，国美上市的悬念至此解开。国美电器此次借壳上市主要经历了三个步骤。第一步，重组国美电器此次借壳上市主要经历了三个步骤。第一步，
148、重组国美电器。先成立一家电器。先成立一家“北京鹏润亿福网络技术有限公司北京鹏润亿福网络技术有限公司”（以（以下简称下简称“鹏润亿福鹏润亿福”），由黄光裕拥有），由黄光裕拥有100%股权，然后，股权，然后，国美集团将北京国美在北京的资产、负债及相关业务和天津、国美集团将北京国美在北京的资产、负债及相关业务和天津、济南、重庆等地共济南、重庆等地共18家公司全部股权装入家公司全部股权装入“国美电器国美电器”，由，由鹏润亿福持有鹏润亿福持有65%股份，黄光裕直接持有国美电器剩余股份，黄光裕直接持有国美电器剩余35%股份。第二步，把国美电器转型为股份。第二步，把国美电器转型为136财务管理一家财务管理一
149、家中外合资企业。先在英属维尔京群岛注册成立一家离岸公司中外合资企业。先在英属维尔京群岛注册成立一家离岸公司Ocean Town，黄光裕通过在该地注册的国美控股，黄光裕通过在该地注册的国美控股100%掌控掌控Ocean Town。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集自自2004年年4月月20日起，鹏润亿福将国美电器的日起，鹏润亿福将国美电器的65%股权转股权转让给让给Ocean Town，国美电器也由此转型为一家中外合资，国美电器也由此转型为一家中外合资企业。第三步，中国鹏润收购企业。第三步，中国鹏润收购Ocean Town公司，从而持公司，从而持
150、有国美电器有国美电器65%股权，实现国美电器借壳上市的目的。黄光股权，实现国美电器借壳上市的目的。黄光裕裕“左右手置换左右手置换”的操作不仅造壳成功，也避开了香港交易的操作不仅造壳成功，也避开了香港交易所针对所针对“反收购行动反收购行动”的规定。但此举一毕，也引发了颇多的规定。但此举一毕，也引发了颇多疑虑。国美能否通过上市公司源源不断融得资金呢？局势仍疑虑。国美能否通过上市公司源源不断融得资金呢？局势仍不乐观。不乐观。80多亿溢价按多亿溢价按20年摊销，每年要冲掉年摊销，每年要冲掉4亿利润，而亿利润，而上市公司从国美电器赢利中的上市公司从国美电器赢利中的65%仅能分享到仅能分享到1.69亿。在
151、亿。在竞争激烈、利润微薄的趋势下，国美电器对上市公司的利润竞争激烈、利润微薄的趋势下，国美电器对上市公司的利润贡献还有多大增长潜力？黄光裕一股独大，其握有的贡献还有多大增长潜力？黄光裕一股独大，其握有的10倍于倍于已发行股票的代价股和可换股票据犹如笼中猛虎。稍有减持已发行股票的代价股和可换股票据犹如笼中猛虎。稍有减持的传闻，股价马上报以大跌，这种情况下套现融资谈何容易。的传闻，股价马上报以大跌，这种情况下套现融资谈何容易。上一页 下一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件任务三任务三 负载资金筹集负载资金筹集黄光裕如果急于取得现金只有靠股权质押了，这样做的风险黄光裕如果急于取得现金只有靠股权质押了
152、，这样做的风险是股价跌到一定幅度质押的股票会被斩仓，从而引发连锁反是股价跌到一定幅度质押的股票会被斩仓，从而引发连锁反应。这里，笔者并没有应。这里，笔者并没有“月是西方明月是西方明”的偏念，可是在明明的偏念，可是在明明只适合集体舞蹈演出的舞台上演独舞，舞姿再精妙，也难免只适合集体舞蹈演出的舞台上演独舞，舞姿再精妙，也难免让人感觉危机四伏。以国美现在的局面，正规的国际投资机让人感觉危机四伏。以国美现在的局面，正规的国际投资机构和产业机构都已经难以进入了。可这场独角戏又能够上演构和产业机构都已经难以进入了。可这场独角戏又能够上演多久？多久？ （资料来源：）（资料来源：） 上一页返回项目五筹资渠道与筹资方式课件图图5-1 直接融资过程直接融资过程返回项目五筹资渠道与筹资方式课件图图5-2 间接融资过程间接融资过程返回项目五筹资渠道与筹资方式课件表表5-1 日华公司的简要资产负债表日华公司的简要资产负债表（2009年年12月月31日）日）返回项目五筹资渠道与筹资方式课件表表5-2 股权筹资的优缺点股权筹资的优缺点返回项目五筹资渠道与筹资方式课件表表5-3 租金摊销计划表租金摊销计划表返回项目五筹资渠道与筹资方式课件表表5-4 债务筹资的优缺点债务筹资的优缺点 返回项目五筹资渠道与筹资方式课件
