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1、光明乳业股份有限公司财务分析一、光明乳业简介光明乳业股份有限公司（简称u光明乳业u,沪市代码为u 600597,深市代码为u 003597）,主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、 酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目前国内最大 规模的乳制品生产、销售企业之一。光朗晁业股龄有限公司型枚皓构有旭二匕也：t监5就光明乳业股份公司于 2002年8月28日在上海证券交易所上市，上市流通股本150,000,000股，其中上海牛
2、奶（集团）有限公司持股35.0268%,光明食品（集团）有限公司才1股29.9663%,其他公众流通 股34.3111%,股权激励对象持股 0.6958%。现在的股权结构如图1所示。从2002年上市到如今其股权规模及结构变化变化表1所示图1光明乳业现在的股权结构表1光明乳业股权变化变动时间变动后 总股本变动前 总股本变动原因2011-228104,919.34104,919.342011年2月28日，公司限售流通股52461.9421万股上市流通，总股本为104919.336万股。2010-10-18104,919.34104,189.262010年10月18日，公司向激励对象 定向发行730
3、.08万股限制性股票，总 股本为104919.336万股。2009-10-12104,189.26104,189.262009年10月12日，公司有限售条件 的流通股10418.9256万股上市流通， 总股本为104189.256万股。2009-914104,189.26104,189.262009年9月14日，公司有限售条件的流通股5209.4628万股上市流通，总股本为104189.256万股。2009-63104,189.26104,189.262009年6月3日，公司有限售条件的流通股5209.4628万股上市流通，总股本为104189.256万股。2007-10-10104,189.
4、26104,189.262007年10月10日，公司有限售条件 的流通股4009.4627万股上市流通，总 股本为104189.256万股。2006-10-10104,189.26104,189.262006年10月10日，股权分置，总股本为104189.256万股。2005-12-31104,189.26104,189.262006年3月25日，发布2005年年度报告，总股本为104189.256万股。2004-611104,189.2665,118.282004年6月11日，10转6,总股本增至 104189.256 万股。2002-82865,118.28-2002年08月28日，150
5、00万股A股上市交易，总股本为 65118.285万股。二、财务分析1、获利能力分析从公司2006至2010年报表中可以看出公司的经营毛利率在30刈上，呈逐年上升趋势。由于最近几年中国乳业乃至整个食品行业都风波不断的特殊的行业时期决定了，整个行业毛利率都不太高。公司的每股收益、每股净资产除2008年外均保持保持稳定而缓慢上升的趋势，其他指标如资产净利率、资产报酬率、净资产收益率等在08年之后也都开始稳定的上升，说明企业的获利渠道稳定，获利的质量较高。我们都知道2008年的“三聚家胺”事件对中国乳品行业来说几乎是灭顶之灾，他对中国乳品业乃至整个食品行业的影响估计需要5到10年的时间才能真正走出来
6、。在这个特殊的时期能够从 09年开始各项指标稳定的上升也是相当不易的。因此从长期来说，光明乳业的投资价值目前是低估的，它是值得投资的。获利能力指标如表2所示，其变化趋势如图2所示。表2光明乳业获利能力指标时间2006年2007 年2008 年2009 年2010 年每股收益（元）0.150.20(0.27)0.120.19每股净资产（元）2.092.291.902.022.22毛利率（衿31.5831.7432.6437.5534.50总资产净利率（为4.054.93(6.53)3.154.51资产报酬率（%37.3656.4927.5139.2832.63净资产收益率（为7.009.00(1
7、4.40)5.818.34图2光明乳业务E利能力趋势图2、成长能力分析光明乳业的成长能力主要可以从其净利润的增长、主营业务收入增长率、净资产增长率等方面看出来。由于 08年受行业事件的影响，各项指标均出现了负增长的趋势，但从09年开始公司迅速走出行业阴影，通过一系列正确而有利的经营策略，净利润、净资产及营业收入均出现了高速的增长。其中09年到10年度，公司的净利润增长率高达 77.26%,远高于行业平均水平，说明公司的成长能力在增强。2010年以来公司通过股权激励机制和新的经营策略为公司的增长注入了新的动力，公司的成长能力在逐步加强。成长能力具体指标如表 3所示，变化趋势如图3所示。图3成长能
8、力分析时间2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年营业收入(万元)744,343.00820,601.00261,344.00794,317.00957,211.00净利润(万元)16,717.9020,085.503,428.9615,201.9022,769.50主营业务收入增长率(%)4.4710.25(10.33)7.9420.51净利润增长率(%)(27.61)20.14(233.21)343.3477.26净资产增长率(%)2.862.80(15.69)5.7022.23总资产增长率(%)5.724.51(2.98)2.1144.91图3 净利润变化图图4成长能
9、力变化趋势3、偿债能力分析公司的偿债能力可以从短期和长期两个方面来分析，短期偿债能力主要由流动比率、速动比率、现金比率等财务指标来体现，长期偿债能力可由权益乘数和资产负债率来体现。公司从2006到2010年流动比率在1.21.4的范围内，低于经验值 2,但可与行业平均值持平。速动比率基本在0.9至1.05之间，与经验值1比较接近，只有08年 这个特殊的年份里，该指标最低为0.76 ,于此同时公司的现金比率在0.4左右，现金较充足。综合考虑可知公司的短期偿债能力没有问题，可以得到保障。长期偿债能力方面，公司的权益乘数在12之间，且资产负债率在0.410.55之间，表明公司的财务策略较稳健，公司的
10、 财务风险较小，当然这也与整个行业的不太平相关。总体上来说，权 益乘数和资产负债率均呈上升趋势，与公司这两年的发展速度及发展 战略相适应。综上分析可以看出公司的偿债能力没有问题，长短期债 务均可的到有效的保证。偿债能力指标如表4所示，短期偿债能力指标变化趋势如图5所示，长期偿债能力指标变化趋势如图6所示.图5短期偿债能力图6长期偿债能力表4偿债能力指标时间2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年流动比率1.311.421.101.231.21速动比率0.951.050.760.930.90现金比率46.03-38.8752.91-权益乘数1.691.691.941.882.
11、22资产负债率40.8240.7348.5046.6955.034、经营效率分析企业的经营效率主要由应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率等指标来体现。一般来说应收账款周转率越高越好，表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，经营效率高。公司的应收账款周转率近几年基本保持稳定在14左右，远高于行业的平均水平，表明公司的经营效率较高，这与公司一贯稳健的财务策略也是有关的。总体上应收账款周转率略有下降的趋势，与销售额的增长有一定关系，销售额快速的增长会使应收账款数额增大，从而收账款周转率下降。从存货周转率来看，总体上呈上升趋势，表明公司的存货管理在加强，同时流动资产的周转率在下降，表明公司
12、流动资产利用效率下降，长期下去将影响企业盈利水平。具体经营效率财务指标变化如表5所示，其趋势图为图 7所示。表5经营效率分析表时间2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年应收账款周转率（次）3.9615.0313.3114.5812.90存货周转率（次）10.7710.763.568.8112.90流动资产周转率（次）14.884.138.523.843.64图7经营效率变化趋势图三、财务报表与投资价值分析1、从所处得行业来分析目前中国乳制品行业从 09年开始触底回稳，“一杯牛奶强壮一个民族”的思想己深入中国普通百姓的心底，传统的饮食营养品消费观念也随之悄悄发生了改变。从中
13、国乳业的市场增长速度和人均消费量来看，中国的乳业消费依然巨大，市场容量有待于进一步的开发。当前我国的乳制品处于相对寡头垄断的市场结构，“光明”、“伊利”、“蒙牛”、“三元”几个品 牌销量最大，已形成蒙牛、伊利三巨头争霸主、三元和光明争第三的格局。 这些寡头乳品企业对市场价格和产量有着举足轻重的影响。他们在市场上 相互依存，任何一家乳企业作决策时，都必须把竞争对手的反应考虑在 内。将光明的成长性、财务能力、偿债能力、现金流量、经营能力、盈利能 力等综合指标与行业平均值比较，可以看出光明在经营能力和成长性方面 优势较大，在偿债能力、财务能力、方面有待加强，而在盈利能力则正在 改善中。各指标综合得分
14、如表 6所示，比较如图8所示。表6各指标综合得分指标成长性财务能力偿债能力现金流量笠宫能力盈利能力光明乳业50.2332.9039.6734.0273.1826.31行业均值40.9150.0063.6440.9131.8045.40图8 各指标综合得分图2、从利润增长及公司经营策略来分析。2011年光明乳业将推进“奶源升级计划”，明确将战略目标调整为“新鲜、常温、奶粉”三驾马车并驾齐驱，预计 2011年实现全年营业收入113.76亿元。 光明全国首创常温酸奶莫斯利安 2009年上市，两年实现年销售额 2亿元的优异表现，并在 2010年底高调推向全国市场。历史值得借鉴，我们看好莫斯利安2011 的优异表现，并由此期待它将大幅贡献光明未来的总体业绩。 2011 年 5 月份，光明乳业股
