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1、招商银行投资价值分析 一、宏观经济分析1、经济增长形势对银行业的影响我国的GDP我国的从2008年的314045亿元增长到2012年的519322亿元，绝对数额增长巨大，但不容忽视的是我国增速近几年有明显的下滑，从2010年的10.4%，下降到2011年GDP增速9.3%，2012年又下降到GDP增速7.8%。GDP增速下降带来的相关风险将是商业银行未来几年内需要面对的重要风险，因为GDP增速下降会直接影响到企业的盈利能力，导致企业偿债能力下降，进而使得商业银行的资产质量也随之下降。招商银行受GDP增速下降引发的一些中小微企业偿债能力下降的影响，其不良贷款有所上升，自身的资产质量有所下降。招行
2、截至2012年9月末不良贷款余额为107.25亿元，比2011年末增多18.35亿元；不良贷款率0.63%，比2011年末提升0.05%。从另一个角度来看，我国经济的未来发展对商业银行的影响还包括产业结构调整，未来高污染、高耗能企业将面临产能下降和被淘汰的压力，招商银行应该降低对这方面相关企业的贷款数量。2、 货币政策对银行的影响利率市场化就是利率以央行基准利率为重要基础，形成由金融机构参照货币资金的市场供求状况来自主调节利率水平的市场机制。我国1996年幵始放幵银行间的同业拆借利率开启了利率市场化改革，近年来改革逐步推进，2011年3月发布的十二五规划进一步提出稳步推进利率市场化改革。我国利
3、率市场化在2012年实现很大的发展。央行决定自2012年6月8日开始下调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存款基准利率下调个0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调个0.25个百分点。同时还将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，这是我国银行业人民币存款基准利率第一次可以上浮。2012年7月将贷款利率浮动区间的下限放大调整为基准利率的0.7倍，是我国银行业8年以来贷款基准利率下浮幅度第一次扩大。利率市场化会给商业银行带来一定的风险，如存贷款期限错配和净利差下降的利率风险、利率市场化影响商业银行变现能力的流动性风险。利率风险是指因为利率发生变化而造成的收益不确定。第一
4、，存款和贷款期限不匹配使风险加大。目前我国商业银行的存款期限和贷款期限之间着很大的不匹配，在存款中定期和期限较长的占比较大，而在贷款中短期的占比较大。由此使得我国银行业资产对利率的敏感度要大于负债，所以当利率下降时银行贷款利率相对于存款利率会有很大的波动，使银行得收益受到影响。第二，净利差下降。2012年之前我国贷款利率的上限是完全放开了的，而存款的利率是受到严格限制的，2012年7月央行开始放开这一限制调整为基准利率的1.1倍，在社会资金既定的情况下，各大银行为了更多地获得存款，基本上都执行了存款利率的上限，这便会造成存款利率上涨的幅度相对大于贷款利率上涨的幅度，净息差随之收窄。由下表可得，
5、自2012年央行将金融机构存款利率上限放宽以来，目前中小股份制商业银行的存款利率大都已经提高到了上限，五大商业银行和邮储银行接近上限，全国存款利率比基准利率提升的幅度较以往提升。基于目前银行很大一部分收入仍是依靠利差收入，所以银行将面临着净利差下降的考验。受降息重定价影响，招行净利差和净利息收益率逐步回落，2012年1-9月，净利差为，2.97%，净利息收益率为3.12%，较上年分别下降0.06个百分点和个0.03个百分点。银行活期3月半年1年2年3年5年央行基准利率0.352.62.833.754.254.75全国性银行中、农、工、建、交、邮储银行0.352.853.053.253.754.
6、254.75招商、光大、民生、深发展、浦发、兴业、华夏、广发、平安银行0.3852.863.083.3渤海银行0.352.62.83流动性风险，是指利率市场化影响到商业银行的变现能力。例如，当储户和企业预期未来利率会上升时，一方面企业为了减少未来的融资成本，会在现时多贷贷款，另一方面储户为了获得更大的收益，会倾向于向后推迟存款，这便会使得银行的可用资金不足，进而引发流动性风险。利率市场化对银行来说是把双刃剑，它在给银行带来风险的同时也为商业银行提供了难得的发展机遇。从长期来看，利率市场化将使得商业银行间竞争更加剧也有利于银行实现收入结构的进一步优化，推动商业银行扩大经营自主权，建立更有效的配置
7、信贷资源的系统；促进金融产品的创新和多样化的贷款组合；提升公司治理水平及优化客户结构等，利率市场化带来的长期好处将远大于银行短期内净利差被削弱的影响。3、三驾马车对银行的具体影响GDP增速下降的主要原因是出口和投资的增速下降。在拉动我国增长的“三驾马车”中，2012年我国消费对增长的贡献率为51.8，高于投资对GDP增长的贡献率50.4%，而净出口对增长的贡献率为负值-2.2%。出口形势依然严峻，出口增速回落。2012年我国进口和出口的增速下降，年进出口总额38667.6亿美元，比上年增长6.2%，增速同比下降16.3。出口企业较为集中的东南沿海地区和光伏、船舶等行业受冲击较大。虽说世界经济在
8、主要经济体频繁实施的宽松货币政策的刺激下，情形有所好转，但另一方面，欧盟和日本经济仍处于低迷，新兴经济体经济增速也有所放缓，全球金融风险有加大趋势，经济复苏的动力还不够稳固。而招商银行现有网点和资产大多分布在东部沿海的主要城市，从事出口产品生产的中小企业面临着国际市场需求复苏乏力的不利影响，再加上人民币继续升值不利于我国出口增长，还有在经济复苏充满不确定性下使得贸易摩擦加剧，招商银行东部沿海地区业务会受到很大的影响。由于我国劳动力成本近年来不断上升，从年到年的年增速大约为，传统工业的成本上升，相对于越南等国的劳动密集性产品来说价格要高，招商银行应对传统工业企业进行分类管理，抓会一直有市场的刚性
9、需求行业企业，放掉落后、即将淘汰、产能过剩行业企业。总资产 2012.6.30总负债 2012.6.30利润总额 2012年1-6月金额（百万元）占比（%）金额（百万元）占比（%）金额（百万元）占比（%）总行12721863811350583626968长江三角地区4285581342251313806626环渤海地区319038103199810673622珠江三角洲及海西地区4149161340970813962822东北地区1357644134348418876中部地区23554872326977380212西部地区27211582688679431214境外48030147803234
10、21附属公司1965466176347614455合计3322701100314133910030825100数据来源：招商银行2012年财务报表半年报综上所述，我国银行业所处的国内外经济形势仍然很复杂，还面临着外需疲软、有效需求不足、产能过剩和利率市场化等挑战，对招行提高利润增速造成压力。但我国经济发展所处的基本面是好的，宏观经济发展还有较大的发展空间，产业结构调整带来的机遇、稳健的货币政策、新一届政府改革带来的红利，社会融资规模将会保持一定幅度的增长，有利于招行目前品牌产品高端客户理财产品、信用卡产品的推广，也有益于招行提升中间业务和发展中小微企业业务的战略转型。一、 银行行业分析招商银行
11、是中小股份制商业银行中很有代表性的银行，本部分利用数据来分析中小股份制商业银行在这个银行业内的竞争地位和发展策略，来了解招商银行作为中小股份制银行，应该采取怎样的区别于大型商业银行、城市商业银行的经营策略。本部分利用数据来分析比较大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行的资产规模、资产质量和盈利能力，来了解股份制商业银行在银行业所处的竞争地位。并进一步运用波特五力分析法定性总结股份制商业银行的发展现状和未来发展态势。1、资产规模分析商业银行作为资金融通的重要机构，主要是以间接融资的方式为企业提供资金，考虑到其资源配置的重要角色，银行的总资产规模的大小往往可衡量一个银行的影响力。一般来讲，总资
12、产越大，银行越能赢得客户的信任，竞争力越强。截至2012年末，银行业总资产达到131.27万亿元，总负债达到122.63万亿元。2012年是银行业资产总额增速最快的一年，增幅高达17.7%。随着我国银行业金融机构总资产规模的不断增加，各类不同银行业金融机构的总资产占比也发生了很大调整，显现出银行业正逐渐展现出百花齐放的局面。由上图，可得中小股份制商业银行总资产增速要高于整个银行业，也高于大型商业银行，大体上要低于城市商业银行的总资产增速。从资产规模上看，招商银行所在的中小股份制商业银行成长迅速，资产增长处于银行业较高水平，总资产占比上有很大的提升空间，这对招商银行来说有着作为中小股份制商业银行
13、的资产增长上的优势。2、 资产质量分析资本充足率=资本总额/加权风险资产总额该指标能够反映公司在存款者和其他债权人的资产受到损失时，银行能够以自有资本来承担损失的程度和能力。金融监管当局监测该项指标是为了防止风险资产出现过度膨胀，进而实现对存款者和其他债权人利益的保护，同时也有利于保证商业银行的安全运营和提高商业银行抵御风险的能力。巴塞尔协议中要求资本充足率要保持8%以上，且核心资本充足率要保持以6%以上。由下图可得，我国2008年以来商业银行的资本充足率和核心资本充足率总体上不断提高，其数值远远高于巴塞尔协议的最低监管要求，说明我国商业银行抵御风险的能力还是很强的，资本质量也很高。在分析商业
14、银行贷款质量如何时，不良贷款率是分析银行贷款资产安全情况的重要分析工具。不良贷款率越高，反映商业银行能收回贷款的风险越大；不良贷款率越低，反映商业银行能收回贷款的风险越小。不良贷款率=（次级贷款+可疑贷款+损失贷款）/各项贷款由上图可得，银行行业的不良贷款率从2008年以来持续下降，从2008年到2012年的第三季度招行所处的中小股份制商业银行的不良贷款率是低于农村商业银行、大型商业银行、行业平均水平和城市商业银行的，与外资银行水平相当。这显示了招行所处的中小股份制商业银行的资产质量在国内是处于较高水平的。前节分析得到我国未来几年信贷资金供应状况会保持稳定，政府会不断继续加强对地方融资平台的监
15、管，这都有利于可防止不良贷款率的上升。有可能造成银行不良贷款率的上升的主要是小微企业，因为小微企业业务是现在各大银行争夺利润的重要领域，也是招商银行战略转型的重要方面，而小微企业存在财务数据不完善、管理不够规范、缺少抵押品、规模小风险抵抗能力弱、信用度整体不高等不足之处，会使银行承担着很高的风险，所以招商银行要加强对小微企业贷款业务的审慎监管。3、盈利能力分析净利润是公司当年实现的可分配给股东的净收益。净利润越多，经营效益就越好。净利润增长率数值越大，反映企业盈利能力越强。年度2008200920102011净利润5834亿元6684亿元7637亿元1.04万亿由上表可知，我国商业银行净利润自2009年以来快速增长，2012年我国的商业银行金融机构共实现净利润1.24万亿元，同上年相比增长了18.9%，2009-2012的平均增速为21.38%。在盈利结构中，非利息净收入占比指标表明银行对净利差收益的依赖程度以及中间业务对盈利的贡献比率。非利息净收入占比=非利息净收入/营业净收入2011年
