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1、山西：企业转型的八大路径作者：段毅（网晋资本合伙人，晋商内参主编，山西会馆网创始人，北京大学光华管理 学院金融学硕士。联系方式： ）路径之一：从产业资本到金融资本从煤炭晋商到资本晋商“金融是经济的命脉”，邓公如是说。明清晋商五百年的辉煌，靠的就是金融票号业（票 号就是银行的前身）。1823年，雷履泰在山西平遥将“西裕成”颜料庄转型为专营汇兑业务的“日升昌”票 号，中国第一家票号由此诞生，中国金融史从此由晋商书写出新的篇章。新版晋商经典巨著白银谷的封面上赫然印着一行大字：“晋商自创了票号汇兑业，一纸之信符遥传，百万之巨款立集，独执天下金融牛耳”， 这是何等的气势。在山西转型的十二五期间，重温金融
2、是现代经济的命脉这一命题具有特别的意义。山西 通过几十年的发展，主要是在煤焦、铝镁矿等相关资源行业积累了大量的产业资本，而山西 煤矿的兼并重组浪潮，又使得大量资金从煤焦领域撤出，需要寻找新的出路。而把产业资本 转为金融资本，金融资本有聚集资本的效应，通过金融资本积聚大资本来回馈发展大产业, 应是晋商实现成功转型的战略选择。通过产业资本和金融资本的有效融合，资本市场将为产业发展提供无限空间。如何转换，如何融合，案例说话。案例在祖国的大西南。国内其他地方的财团、外国财团及金融机构，纷纷到四川发展, 跟政府对接大项目。而单个的四川企业，却因为能力有限失去了这些机会。川商 开始行动案例一川商投资：川商
3、抱团的投资平台2010年10月，20余家四川知名民企共同出资组建四川川商投资控股公司（以 下简称川商投资）。公司一期注册资本金10亿元，计划未来3年内将投资规模扩 大到200亿元，未来5年达到500亿元。目前，川商投资的10亿元一期注册资金已到位，位于成都市人民南路南延 线的川商大厦将成为其首个实体投资项目。而股权投资、金融投资则是川商投资 未来发展的另一个主攻方向。“本来只是想组织几家川企合伙做生意，没料到这一想法颇合众意。四川省 工商联介入以后，越来越多的川企加入其中。现在省工商联的领导还建议下面 23个市州都成立类似的公司，然后由川商投资进行控股。”川商投资董事会一 位高管表示。川商们打
4、算联合起来干点事其实“蓄谋已久”。川商投资的几位发起人之前 就一直交流此事，在2010年几位企业家在一次赴新加坡考察归来后，比较可行 的想法被正式提出。“要做就做大。做大之后，才会有更大的发展空间。比如， 国内其他地方的财团、外国财团及金融机构，纷纷来四川发展，往往是跟政府对 接大项目。而单个的四川企业，却因为能力有限失去了这些机会。这就使得我们 必须要打造一个川商共同发展的大平台。”很快，这一提议得到了包括新希望集团刘永好、宏达集团刘沧龙等其他川商 的支持。而将川商“抱团”的想法上报给四川省工商联、省委统战部之后，川商 们得到的答复是支持。不仅如此，省工商联在川商投资接下来的组建和沟通工作
5、中，还肩负起了主导作用。应该说，川商投资的成立可谓天时地利。在去年5月国务院颁布了关于鼓 励和引导民间投资健康发展的若干意见之后，全国就开始鼓励民营企业进军投 资领域。四川省工商联党组书记钟家霖肯定了这种“抱团”行为，认为川商投资 的成立，“为民间资金搭建了便捷平台，既能吸纳投资又可以从事投资，有利于 激活民间资本，也有利于解决融资难的问题。”点评：川商投资有两个特点，第一是通过统一的企业运作方式，有方向有宗旨， 运作更规范；第二是省工商联与统战部的积极支持和在组建沟通中的主导作用。从组织几个川企做企业到组建川商投资，这是一个战略的提升，是一个高瞻 远瞩的决定，是一个大手笔。而组建川商投资的初
6、衷，是为了对接省里的大项目。 川商清楚的意识到，只有组建一个足够大的平台，才能有更大的发展空间，而且 一旦组建完毕，川商投资能发挥的空间，远远比当时想象的空间还要大。这是团 结的力量，是投资的力量。投资公司组建起来了，去做什么投资呢？河南盛丰就抓到了最有潜力、最 有想象空间、而且自己还擅长的投资标的，他们的选择是什么呢？案例二 河南盛丰投资：专投河南拟上市公司的私募股权投资基金2010年10月，河南盛金投资管理有限公司（以下简称“盛金投资”）拿到 河南省金融办的批文，获准成立河南盛丰投资管理中心（以下简称“盛丰投 资”），计划对河南省内政府培育多年的拟上市企业进行权益性投资；策划国内 外企业的
7、兼并、重组、收购；从事阳光型私募基金的投资。盛金投资曾在2008年年底发起成立以“盛金”命名的两只基金，由于该基 金由机构法人发起设立，并且通过和银行等金融机构协力运作，所以被称为“河 南首家阳光私募”。河南省金融办在设立基金的批复中要求不低于30亿，盛丰投资在2010 年12月底完成5亿元首期募集资金到账，第二期募集累积金额10亿元，在2011 年12月30日前完成；第三期募集累积金额20亿元，在2012年12月30日前完 成；第四期募集累积金额30亿，在2013年12月30日前完成。该基金的收益主要来自被投资（拟）上市公司本身的经营收益分配；被投资 拟上市公司在成功实现上市发行后，股权在二
8、级市场变成流通股后逢高退出所获 得的资本收益；被投资上市公司通过高效的资产增值管理获得上市公司业绩提 升、资产规模扩大、股权增值增量等资产收益；通过对沪深证券公开市场的投资 收益等。“私募股权投资基金的赢利模式是通过对正在处于高成长期的、高收益的、已 经较为成熟的现有企业，尤其是拟上市公司的股权和项目进行投资并成为其股 东，然后通过对投资企业进行专业的投资管理（整合、上市等）和二级资本市场 退出获取被投资企业较高的经营收益和最大化的资本增值收益。”盛金投资总经 理席延茹指出，相对于证券资本市场来讲，股权投资是标准的一级资本市场投资， 国内外很多原始股创富的“神话”都是通过这种对一级资本市场的成
9、功操作实 现的。河南近年来资本市场发展较快，特别是企业界参与资本市场的意识在不断提 高，参与度也在提升，因此具备了良好的资本市场运作条件和基础。盛金投资从 2009年开始，已经对河南省相关食品、饮料、酒类、电器电线等重点企业进行 了跟踪研发，并和部分企业建立了联系，盛丰投资成立后，将会对这些企业进行 上市前的权益性投资。点评：盛丰投资有两个特点，第一是其架构是合伙人架构，普通合伙人（GP）与有限合伙 人（LP）共同组成有限合伙企业，其中河南盛金投资管理有限公司作为GP,发起设立有限 合伙企业，并认缴少部分出资，而LP则认缴基金出资的绝大部分。GP承担无限责任，负 责基金的投资、运营和管理，并每
10、年提取基金总额的一定比例作为基金管理费；LP承担有 限责任，不参与公司管理，分享合伙收益，同时享有知情权、咨询权等；第二是其投资对象， 是河南拟上市公司的股权，是一个上市前投资（Pre-IPO）,拟上市公司一旦成功上市，便能 得到巨大的几乎无风险的回报。这家公司的眼光很毒辣，他们抓住了一个最好的机会。投资于即将上市的公司， 拿到的是原始股，一旦公司上市，回报非常可观。2010年前11个月，中国公司 在全球有442项IP0； 2009年10月30日，中国创业板推出，到2011年2月28 日，整整14个月，共有183家公司在创业板上市，平均每个月有13家。对于 PE来说，这是一个难得的机遇。成立了
11、投资公司，又选定了投资方向，如何做投资呢？浙商创投有它的秘笈， 就是“五步投资决策法”，这个办法说容易也容易，说难也难，容易是因为浅显 易懂，难是因为要坚决贯彻执行的话很难，知易行难是也。案例三 浙商创投：五步投资决策法浙商创投成立只有三年不到的时间，却已发起成立并管理了6个基金，募集 资金达20亿元人民币，管理资产规模超过30亿元。出身于浙商，服务于浙商， 这是浙商创投名称的双重含义说起当初进入创投业，浙商创投行政总裁华晔宇用四个字“一拍即合”来形 容。华晔宇说，萌生做创投的想法是2007年9月的某天，那天陈越孟和华晔宇 参加一个饭局。席上，有企业家朋友感叹，传统行业的发展到了一定的阶段，积
12、 累的资金不知道投向哪个领域。大家的想法很一致：将来，创投产业将是非常有 前景的行业。在此之前，陈越孟就有此意，主要基于这个考虑：传统制造业增长已碰到“天 花板”，在要素成本不断上涨的当下，企业利润增长空间被压缩。而转型升级也 非朝夕可至，发掘新的商机势在必行。“自己的企业做得再好，你也只能从一家 企业中分享成功。做创投不一样，如果你有好眼力，你可以分享众多企业的成 功。”这顿饭吃完，他们决心已定。陈越孟和华晔宇决定再拉一个朋友共谋大事， 于是，他们找到了当时已是创投领域“职业选手”的徐汉杰。“同为浙商的家庭 背景使得三人有了更多的共同语言。”陈越孟家族的企业最大，其父创建的惠康集团以小家电和
13、中央空调、特种空 调为主业，是宁波当地的行业龙头企业。陈越孟在发起成立浙商创投基金的时候 自己也直接出资，得到了更多创始股东的信任。陈越孟在圈内一摆明想法，就受 到出乎意料的热切呼应，其中包括传化集团董事长徐冠巨和喜临门集团董事长陈 阿裕。从决定创办到浙商创投正式成立，只花了 45天，首期到位4亿元人民币。从企业架构开始，浙商创投就以合伙的形式招徕伙伴，请来股东，探索新的资本 组织形式。与父辈的传统实业道路不同，他们有钱后想的是怎么更有效率地花钱， 怎么投资。浙商创投的五步投资决策法一是投资经理发现、挖掘项目，随后对目标企业所处的行业地位、成长性、 盈利能力、团队、财务状况等综合要素进行分析，
14、出具分析报告；二是依据目标 企业的投资价值，上交公司项目委员会审核，委员会由5名成员组成，一半通过 才算过会；三是递交公司主要负责人,由其结合投资因素综合评价，决定是否递 交投资决策委员会;四是由7人组成的投资决策委员会过会遵循两个2/3的原 则，即投资决策委员会要超过/3的委员到会才能开，关于项目投资决策要超过 2/3的赞成票才能过会；五是由会计、律师等组成的尽职调查组进行尽职调查， 最后正式进入投资程序。2009年6月，浙商创投与杭州市投资控股有限公司共同发起杭州钱江浙商现 代服务业投资基金，总规模10亿元，首期到位2.2亿元。2009年年底，浙商创 投参与北京市政府项目，与北京市中小企业
15、服务中心共同组建北京浙商创投基 金，首期资金规模3亿元。2010年3月，浙商创投又成立了全国首个明确以低 碳经济产业为投资方向的“浙江诺海低碳基金”，总规模为2.2亿元，共有27 个合伙人，人均投资额超过800万元。点评:浙商和晋商的关系源远流长，北京浙商商会会长在一次京城晋商聚会时，演 讲的题目是“学习老榜样 树立新形象”，其说的老榜样，就是明清晋商。浙商创投在行业内独树一帜，获利丰厚，浙商创投的主要特点是：1市场化 运作。浙商创投的创立和发展中，很难看到政府的影子，是市场化运作的典型； 2团结。正是浙商的抱团，才有了浙商创投的迅速发展；3坚持“出身于浙商 服 务于浙商”，浙商创投的资金来源
16、是成功浙商，服务对象也是浙商企业。浙商创投风生水起了，晋商的资本在做什么呢？案例四 山西，私募股权投资基金启航2011年11月30日，在山西注册的第一只规模达20亿元的大型私募股权投资基金 山西同仁股权投资合伙企业正式挂牌成立，并落户晋中。同日，中国证监会山西监管局与晋 中市签署合作备忘录，同意以首只基金成立为起点，先行先试，在晋中率先共建山西资本市 场改革创新示范区。这表明，山西今年以来提出的“支持转型综改试验区建设、打造私募基 金产业集群、全面启动资本市场、建设山西资本市场改革创新示范区”等一揽子规划，步入 了实质性操作阶段。按照有关部门初步规划，未来五年，山西将培育不少于20只规模10亿元以上的大型私 募基金，募集资金500亿元，形成有足够影响力的私募基金产业集群。点评：晋商在行动！这是晋商从采掘业向金融服务业转型，从产业资
