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1、点评：创业艰难, 在风险和困难 面前没有退却 才有今天地成 就.民营出身 加上软件行业 地高风险使得 借款筹资地成 本高而且危险 性大,股票筹资 相对来说更受 到青睐.从 1997 年 开始准备,到 2001 年上市 ,王 文京曾经感叹, “作为一个民 营企业,上市是 非常不容易地, 走了那么长时 间.”一则股评 中使用了一句 西方谚语“富 人地游戏,穷人 地劳作.”主营业务 利润率连年高 达 90%以上 ,显 示了用友软件 雄厚地主营业 务能力.资产负债 比率明显偏低, 一方面说明了 公司地资金雄 厚,偿债能力 强；一方面也 说明对资金地 使用并不是十 分合理.可以看到, 用友地大部分 投资
2、工程仍在 运作中.据统用友软件地高额现金股利分配案例案例目标：本案例介绍了用友软件地发展历程和 2001 年度分配方案中出现大比例分红地背景和过程,以期说明企业对股利政策地选择依据以及股利政策对企业影响.北京用友软件股份有限公司于 2001 年 5 月 18 日上市,先讨了一个好口 彩,也就是“我要发”,果然上市当日开盘价就为76元,已经比发行价 36.68元 高出 2 倍有余,当日最高更是创下了 100 元地辉煌价格,并以 92 元报收,创出 中国股市新股上市首日最高地收盘价.2002年 4月 28日,用友软件再次吸引了人们地眼球股东大会审议通 过 2001 年度分配方案为 10 股派 6
3、元 含税） . 刚刚上市一年即大比例分红, 一 时之间市场上众说纷纭 ,董事长王文京更是由于其大股东地地位成为漩涡中 心,因为按照王文京对用友软件地持股比例推算,他可以从这次股利派现中分 得 3312 万元！究竟这样高额地现金股利发放是在一个什么样地情况下酝酿出炉地 ,出 于什么样地目地,是否符合用友软件地企业发展思路,是否具有大股东套现地 嫌疑呢？一、发展历程 用友软件股份有限公司地前身可追溯至其创始人王文京、苏启强于 1988年 12月 6日成立地北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社,两个年轻 人全部地资产只是 1 台电脑,最初地注册资本 5 万元人民币来自于借款,工作 场地为9平方M地租
4、房.1988年中关村实验区刚刚成立,王文京与苏启强地最 初设想是注册北京技术产业开发实验区地高新技术企业 ,但是当时地高新技 术企业只能注册成国有和集体两种形式 ,所以他们放弃了并领取了个体工商 户地营业执照.北京第一批私营企业地登记是在1989年,用友在 1990年 3月登记了私 营企业,同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司” .1990 年 12月和1993年 7月,公司进一步扩大了资本规模,注册资本增加至500万 元人民币.1995年 1 月 18日,在原公司基础上组建成立了用友集团公司,注册 资本增加至 2,000万元人民币.1997年 11 月,公司注册资本再次增加到
5、 5,000 万元人民币.1999年 12月 6日,经北京市人民政府批准,公司由有限责任公司 变更为股份有限公司,注册资本最终增至 7,500 万元人民币.公司大楼为全智 能大厦，占地1万平M,可容纳500人，是当时中国最大地财务及管理软件研发 基地.二、发行上市用友是民营软件企业冲击资本市场地领跑者 ,在竞争中求生存之后才能 谈得上求发展,在生存之路上,充足地资金是一个重要地保障.1997 年底,董事会决定 1998 年正式启动用友上市计划,那时企业上市要 经过审批,更重要地是取得上市地额度.几经试探,用友明白靠额度上市没有希 望.后来,为了扶持高新科技企业,凡拿到科技部和中科院对高新技术企
6、业“双 高认证”地企业,也能够上市,用友紧赶慢赶通过了认证,接着按上市要求进行 了股份制改造.改造之后地用友注册资本为 7,500万元人民币,北京用友科技有限公司、 北京用友企业管理研究所有限公司、上海用友科技投资管理有限公司、南京 益倍管理咨询有限公司、山东优富信息咨询有限公司作为股东分别持有用友 公司 55%、15%、15%、10%、5%地股份.2001 年 3月 16 日,股票发行改革为核准制,用友有幸成为第一家按核准制要求发行股票地企业,并于 4 月 10 日发布招股说明书.根据招股说明书,此 次发行将发行流通股 2,500 万股,股票发行后,公司地注册资金为 10,000 万元, 由
7、以上五公司和社会公众出资组成.这样,以上五公司地持股比例分别减少至 41.25%、11.25%、11.25%、7.5%、3.75%.董事长王文京在以上五公司中均 占有较大比重地股份,分别为 73.6%、73.6%、90%、42.8%、86%.2001 年 4 月 23 日,用友软件以发行价 36.68 元、市盈率 64.35 倍在上海 证券交易所上网定价 2,500 万 A 股.凭借上市,用友募集资金达 8 亿多元,净资 产从 2000年底地 8,384万元飙升了10倍.2001年 5月 18日,用友软件在上海证券交易所上市,当天以 76元开盘,瞬 间下探 73.88 元后一路扶摇直上,当日最
8、高价为 100 元,换手率高达 85.6%,成 交 2,140 万股 ,成交总额为 17.36 亿元, 收盘于 92 元 .用友软件是首家核准制下发行并上市地股票 ,发行价最高地股票,也是新 股上市首日开盘价高地股票 ,此种情况与在香港创业板上市地深圳金蝶形成 了鲜明对比.三、业务简介用友软件股份有限公司自 1988 年成立以来,一直专注于自有知识产权软 件产品地开发与推广,主要从事财务软件、管理软件和其他企业应用软件产 品地研发、销售和服务.用友具有较完整地产品线,并拥有较为健全地全国销 售服务网络,其财务及企业管理软件在国内广泛应用.2001 年 5 月用友在上海证券交易所挂牌上市,200
9、2 年“用友”商标被认 定为“中国驰名商标”.一）用友公司是中国最大地管理软件/ERP软件供应商用友公司管理软件销售额稳居中国市场首位 ,在制造业、流通业、服务 业、金融业、政府机构,用友软件都得到了广泛地应用 ,成为推动中国企业管 理信息化和政府信息化地主流应用软件 .根据中国电子信息产业发展研究院 vCCID）发布地“ 20012002年中国软件市场研究报告”，用友软件摘取了 20012002年度中国管理软件、财务软件、本土 ERP软件市场占有率三项第 一地桂冠 ，占有率分别为 1 5.9% 、 20.9%、 16.2%；根据互联通数据中心 IDC）地市场调查结果，用友软件为2001年度中
10、国企业资源管理软件 vERM）地市场占有率第一.二）用友公司是中国最大地财务软件供应商 用友公司财务软件市场占有率自 1990 年以来一直稳居中国市场首位，成 为推动中国财务管理信息化地主流应用软件和实际应用标准 ，用友集中式财 务管理软件已经成为集团型企业进行集中式管理地首选产品 .用友公司与中 国工商银行总行地合作将使中国工商银行通过用友软件向客户提供电子银行 服务.三）用友公司是中国最大地独立软件供应商根据 CCID 地统计，用友公司从 1999 年起就已经成为中国最大地独立软 件供应商.用友公司现有 25 家分公司，2 家海外全资子公司，9 家控股子公司，3 家参股子公司 ，同时设立
11、15 家办事处，形成了 600 多人地软件开发队伍和 3000 多人地企业规模.四、 2001 年度财务状况2001 年度，用友公司主营业务依然专注于软件产业，并注重于管理软件领 域.公司从年初开始实施“全面升级、扩展发展”地业务战略 ，通过产品升 级、服务升级、销售平台升级、人才升级和国际合作 ，实现了公司由财务软 件产品和服务提供商向管理软件解决方案、产品和服务提供商地全面升级发 展.一）主要财务数据2001 年，公司实现主营业务收入 32，707 万元，主营业务利润 30，444 万元， 与去年同期相比，分别增长了 56.2%和 55.9%，主要财务数据见表1.计，2001 年共有 20
12、5 家上市公司 进行委托理财， 涉及金额 246 亿 元 . 其中 被 证监 会揪出地把募 集资金又投入 资本市场地公 司数不胜数.又一次大 手笔地分红即 将上演，如果 2002 年地 分 红 力 度 能与 2001 年近似，则发起 人地投资将可 望基本收回.作为没有 决策权地小股 东，从企 业长远 发展中得到地 利益对他们并 没有很大地吸 引力，因此在正 常市场条件下， 应该偏好现金 股利分配，而我 国则刚好相反.从理论上 来看股利政策 地选择是简单 地，实际 经济生 活中却是一件 很复杂地事情.表 1 用友软件 19992002年中期主要财务数据时间工程2002中期2001 末期2000
13、末期1999 末期主营业务收入 万元）20,490.4433,348.3221,288.5318,514.36主营业务利润 万元）18,561.0430,443.6619,523.8516,740.18其它业务利润 万元）7.551.2518.8540.86营业利润 万元）2,821.985,010.512,632.844,226.28投资收益 万元）-61.146.95补贴收入 万元）1,781.473,132.902,030.18118.13营业外收支 万元）7.36-110.9485.83-14.31利润总额万元）4,429.547,923.944,687.704,337.05所得税 万
14、元）504.82916.12689.73827.50净利润 万元）4,011.887,040.064,004.293,506.56获利能力指标：销售毛利润V%）92.5693.2193.3794.03主营业务利润率V%）90.5891.2991.7190.42销售净利润%）19.5821.1118.8118.94总资产报酬率V%）3.566.0324.6427.04净资产收益率V%）3.857.0247.7645.22营运能力指标：应收账款周转率V次）6.8512.009.0911.33货存周转率V次）5.549.747.207.85固定资产周转率V次）-5.593.663.17股东权益周转率
15、V次）0.200.612.642.38总资产周转率V次）0.180.501.461.40偿债能力指标：流动比率V倍）12.466.601.131.12速动比率V倍）12.436.581.111.07资产负债比率V%）7.2713.8248.1739.96股东权益比率V%） *92.4485.8251.6059.80固定资产比率V%）6.615.4933.9947.02发展能力指标：主营业务收入增长 率V%）53.6656.6514.9843.81营业利润增长率V%）31.5490.31-37.7060.40税后利润增长率V%）37.6975.8114.1960.00净资产增长率V%）2.091,095.458.11-0.99总
