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1、风险投资项目评估问题研究_学 院：会计与金融学院专 业：姓 名：指导老师： 财务管理王安妮学 号：职 称：邓燕讲师中国珠海北京理工大学珠海学院毕业论文诚信承诺书本人郑重承诺：我所呈交的毕业论文风险投资项目评估问题研究是在指导教师的指导下，独立开展研究取得的成果，文中引用他人的观点和材料，均在文后按顺序列出其参考文献，论文使用的数据真实可靠。承诺人签名： 日期： 年 月 风险投资项目评估问题研究 伴随着高科技产业的发展和知识经济时代的来临，风险投资正在蓬勃发展。我国的风险投资事业是在20世纪80年代后期才发展起来的。它在促进我国的高新技术产业的发展起了积极的作用。同时，风险投资对于我国是一个行业
2、。尤其是在21世纪之后，我国的风险投资业经历了一系列的考验。其中既有国际形势的影响，也有国内政策的原因。在我国乃至整个国际的经济形势面临考验的之际，我国的风险投资事业更要崛起。因此，本文研究的侧重点放在了风险投资项目评估上。投资程序中的项目选择和评估是整个过程至关重要的第一阶段，直接关系到风险投资项目能否成功。如果投资项目没有好的发展前景，即使日后花费很大的力气，投入更多的资金和资源，被投资的企业也很难有快速的发展。然而，被投资的项目应该具有这几个特征:有长期和短期搭配科技含量。这几个特征决定了被投资项目的价值。首先，本文介绍风险投资的含义、风险投资项目的运作程序。然后通过归纳风险投资项目评估
3、的指标以及方法，结合风险的投资的特点，提出自己的一些看法。关键词：风险投资 运作程序 评估 Abstract 目录一、引言1（一）研究背景和意义11.研究背景12.研究意义1（二）国内外对于风险投资业的研究现状31.国内对于风险投资的研究现状32.国外对于风险投资的研究现状4（三）本文的研究内容和思路5二、风险投资的相关理论6（一）风险投资的内涵61.风险投资的含义72.风险投资的特征73.风险投资的要素84.风险投资的主体85.风险投资的对象风险企业8（二）风险投资的运作程序81. 风险投资运作基本过程82. 项目评估是风险投资运作过程的主要程序9三、风险投资项目评估流程及体系11 1. 项
4、目来源112. 项目初步筛选123. 尽职调查124. 价值与风险评估12四、风险投资项目案例分析111. 风险投资过程的几个重要步骤112. 风险资本家对投资项目的考察方式123. 风险资本的投入方式124. 风险资本家与企业家的关系12五、结束语27参考文献28谢 辞30附录31一、引言（一）研究背景和意义 改革开放之后，风险投资业进入我国，在20世纪80年代后期逐渐发展起来。然而，风险投资业在我 国迅速发展的同时，相比于其他北美和欧洲成熟的风险投资市场，还处于初步发展阶段，因此也存在着一切待解决的问题，如风险投资主体、人才需求、中介机构等。我国在近年的金融危机中仍然保持着良好的发展趋势，
5、使国际资本对我国的经济发展前景非常看好。所以，我们要牢牢抓住这样的机遇，充分利用国际资本发展我国的风险投资事业，来拉动我国的经济发展。 （1）理论意义本文的贡献意义在于，由于风险投资过程是一种投资期限长、投资结果高度不确定的创新过程，风险投资主体很难获取关于整个风险投资过程的比较完整、准确的信息。本文就通过对国内外前人对于风险投资这方面的研究进行整理，并结合当下的实际情况，进行理解以及分析，更加充分了解风险投资项目评估。最后提出自己的看法。（2）实践价值风险投资是一种高风险的的投资活动。因此，在风险投资运作过程中，要严格筛选和评估企业。在风险投资投入后，还要参与到企业管理之中，与被投资企业形成
6、一个共享利润共分担风险的共同体.为了降低风险，实现企业的利润最大花，进行风险投资项目评估是必不可少的。 （二）国内外对于风险投资业的研究现状 1.国内对于风险投资的研究现状早在美国学习期间，成思危就对正处于快速成长期的美国风险投资进行了深入的调查研究。1998年，全国政协九届一次会议上，成思危代表民建中央提交了关于尽快发展我国风险投资事业的提案，这就是后来被认为引发了一场高科技产业新高潮的“一号提案”。1999年，减振春利用层次分析法计算出了项目系统中出现风险的概率。赵秀云等（202X年）张子刚（202X年）分别讨论了实物期权理论再风险投资项目评估中的应用。202X年，李红梅也提出层次分析在投
7、资风险评估中的应用。学者陈国栋构建了风险投资项目三维评估模型以及评估方法，给出了风险投资项目评估指数的构造方法。 国外关于风险投资的研究始于20世纪70年代。1984年，Tyebjee和Bruno最先运用了问卷调查和因素分析法得出美国第一个风险投资项目评估模型，并确定了风险投资项目的五大指标：市场吸引力、产品的独特性、管理能力、环境抵抗能力以及兑现能力。1996年，科罗拉大学的Zacharakis,Andrew Louis采用了一种实时试验方式，风险资本家的投资决策过程进行了研究，发现资本家们对自身如何决策并没有深刻的理解。202X年，Yao-Wen Hsu利用Geske的二阶段复合期权观点，
8、对风险投资在不同的阶段选取不同的波动率，得到波动率变动情况下的复合实物期权模型。 （三）本文的研究内容和思路1.研究目标投资人要在一种有限人力、时间、信息不对称的情况下，选择正确的投资对象进行投资活动。而部分的投资人因为急于求成，没有深入了解风险投资中的各评估指标，增加了投资风险。所以本文就通过全面的分析，阐述风险项目投资的发展历程，通过国内外学者对风险投资的学术研究，发现我国在该方面的不足之处。并针对在风险项目投资评估中容易出现的问题，提出相关的建议以及对策。2、 研究内容第一部分，绪论，介绍论文的研究背景、意义以及内容第二部分，理论，风险投资评估的相关理论第三部分，风险投资项目评估流程及体
9、系第四部分， 风险投资项目案例分析第五部分，解决我国风险投资项目评估发展问题的对策第六部分，结束语参考文献二、风险投资的相关理论（一）风险投资的内涵1.风险投资的含义风险投资又称创业投资，是由职业风险投资家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业（特别是中小型企业）中的一种股权资本，从广义上来说，风险投资泛指所有具有高潜在收益，同时又可能蒙受高风险损失的投资。从狭义上来说，专指向创新高科技领域的投资，凡是以高技术与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或者服务的投资，皆可视为风险投资。2.风险投资的特征(1)风险投资的对象一般是处于产业发展周期早期阶段的中小型高新技术或者创新性企业。(
10、2)风险投资一般属于中长期投资，投资期大多为47年。 （3）风险投资首先重视的是技术的先进性、成熟程度、开发能力和潜在的市场前景，以及人才的素质和管理人员的水平。 （4）风险投资项目的选择是高度专业化、组织化和程序化的，以尽可能的降低风险。 （5）风险投资家要积极的参与进企业的经营管理当中。 （6）风险投资以股权方式参与，但并不能获得企业的控股权，通常投资额占公司股份的15%20%，这是为了通过分散资金来规避风险。 （7）风险投资的收益并不体现在公司的分红上，而是在于被投资企业获得项目成功后，其股票公开上市或者出售股权时的资本收获。 （8）风险投资是一种高风险与高收益并举逇投资。简而言之，风险
11、投资的基本特征是高投入、高风险、高收益。3.风险投资的要素（1）风险资本风险资本是指由专业投资人提供的投向快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。在通常情况下，由于被投资企业的财务状况不能满足投资人于短期内抽回资金的需要，因此无法从传统的融资渠道如银行贷款获得所需资金，这时风险资本便通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。（2）风险投资人风险投资人是风险资本的运作者，它是风险投资流程的中心环节，其工作职能是：辨认、发现机会；筛选投资项目；决定投资；促进风险企业迅速成长、退出。资金经由风险投资公司的筛选，流向风险企业，取得收益后，再经风险投资公司回流至投资者。（
12、3）风险企业如果说风险投资家的职能是价值发现的话，风险企业的职能是价值创造。风险企业家是一个新技术、新发明、新思路的发明者或拥有者。他们在其发明、创新进行到一定程度时，由于缺乏后续资金而寻求风险投资家的帮助。除了缺乏资金外，他们往往缺乏管理的经验和技能。这也是需要风险投资家提供帮助的。（4）资本市场资本市场是风险投资实现增值变现的必经之路，没有发达完善的资本市场，就不可能使风险投资获得超额回报，从而使风险投资人丧失了进行风险投资的源动力。（1）机构投资者风险投资具有风险大，周期较长的特点，因而相比证券市场，风险资本更加依赖于机构投资者。机构投资者一般自身具备完善的机构体系，并且大多数采用依靠风
13、险投资公司或者联合的方式参与投资。（2）个人投资者在发达国家，风险投资早期是以个人投资者为主，这些个人投资家具有一定数量的个人资本，同时也具备了技术或者金融等方面的专业技能。他们除了向企业投入资金，并且积极参与被投资企业的经营与管理，这些人被称作是“天使投资人”。（3）政府资金由于信息的不对称性和不完善性，加上风险投资成本和收益上具有相当大的不确定性，所以在风险投资的初期，政府往往扮演了十分重要的角色，并且以不同的方式、不同程度的直接投资了风险项目。风险企业风险企业就是指在技术上并不是很成熟，但具有开创性理念的中小型企业。并且在经营管理上也不成熟，但具备巨大的发展潜力。一个好的风险企业对风险投
14、资的成功有着很重要的作用。风险企业的智能就是创造价值。然后风险企业在创新到一定程度的时候，由于自身条件的限制，就要寻求相应的投资机构的帮助。然后，风险投自己机构要对风险投自己企业进行鉴定、评估，并决定是否要投入资金。这是风险投资成功的一个重要环节。当然风险企业也要在风险投资机构的选择上进行一定的考察，这一环节也是风险投资的重要环节。（二）风险投资的运作程序风险投资的过程可以分为以下四个阶段：（1）筹集资金风险投资过程中，风险资金的筹集是风险投资机构的主要任务。风险投资家一般有很多筹集资金的渠道，如私人资本、股票市场、政府资金等。风险投资机构有多种形式。不管是何种形式，风险投资家个人的能力是极为重要的。投资人往往是出于对风险投资家的信任投出资金，他们的投资很大程度上是对风险投资家本身的投资。也正是这种信赖给风险投资家施加了很大的压力。因此，风险投资家的判断与决策是建立在精密调查、深入分析的基础上的。(2) 风险评估任何一个企业都处于不断变化的环境
