2023年互联网游戏行业研究报告

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1、2023 年互联网玩耍行业争论报告2023 年 12 月国内玩耍版号审批恢复后，其严格程度显著提升。短期内行业销售规模增速虽然受到负面影响，但“换 皮”作品盛行等行业性问题得到了有效解决。作品质量的提 升和运营力量的挖掘或将成为将来互联网玩耍行业的核心 驱动因素。互联网玩耍市场马太效应明显，竞争格局相对稳 定。位于第一梯队的腾讯公司及网易玩耍领先优势明显。第 二梯队企业间差距小，竞争剧烈。同时，版号审批从严也导 致国内玩耍产业链格局发生了肯定的变化。互联网玩耍行业 发债企业很少。截至 2023 年 11 月末，互联网玩耍行业有存展望 2023 年，玩耍研发商的重要性不断上升，产品续债券的发行主

2、体共计 3 家，其中AA 级 1 家，AA级 1 家， C 级 1 家。2023 年 1-11 月，互联网玩耍行业发行公募债券 1 支。质量将不断提高； 但行业维持 2023 年增速的可能性极低，其次梯队玩耍运营企业之间的竞争将进一步加剧，且之前并购所累积的大额商誉资产仍待逐步消化， 估量互联网游戏行业整体信用质量将有所弱化。一、行业根本面经济进展水平提升带动的居民文娱支出增长，以及互联 网和智能手机的普及，极大推动了我国移动玩耍市场乃至互 联网玩耍市场的进展。互联网玩耍，或称“网游”或“网络玩耍”，既是文娱产业的组成局部，同时也是 TMT数字媒体产业下属互联网行业的一个子行业。近年来，我国互

3、联网玩耍行业进展快速，一方面得益于国内经济水平提升带动的居民文娱支出增长；另一方面得益于互联网规模扩张和智能手机普及所带动的网民人数增长。2023 年度，我国人均文化、消遣现金支出为 847.2 元/人，较上年提升 2.58%；人均奉献玩耍收入为164.9 元/人，较上年提升 7.31%。截至 2023 年 6 月末，我国手机网民规模为 9.3 亿人，其中约 6.48 亿人通过智能手机体验互联网玩耍。依据硬件终端及软件平台的不同，互联网玩耍可细分为客户端网络玩耍多以电脑为硬件终端，基于 windows 系统、网页玩耍任意硬件终端，基于网页扫瞄器和移动玩耍多以智能手机或平板电脑为硬件终端，基于安

4、卓或苹果系统 三类。其中，客户端网游的客户群体多为情愿投入大量时间精力的电子竞技玩家或重度玩家，对玩耍品质、游玩感受的要求高，近年来市场体量相对稳定。网页玩耍产品质量提升空间有限，针对的轻度玩家群体已大局部转向移动玩耍市场，收入体量持续下滑。移动玩耍主要针对轻、中度玩家，2023 年度实现销售收入 1581.1 亿元，已成为互联网玩耍的核心品种。2023 年 12 月国内玩耍版号审批恢复后，其严格程度显著提升。短期内行业销售规模增速虽然受到负面影响，但“换 皮”作品盛行等行业性问题得到了有效解决。作品质量的提 升和运营力量的挖掘或将成为将来互联网玩耍行业核心驱动因素。2023 年上半年我国居民

5、因抗击冠疫情大幅削减户外活动，移动玩耍等家庭消遣消费支出显著增长。自 2023 年和 2023 年我国分别开售搭载安卓和苹果系统的智能手机至今，凭借系统的高度开放以及设备的便携优势，智能手机在国内的普及率快速上升。同时，无线网络带 宽提升、单位流量费用下降等因素也强化了智能手机的在线 消遣功能，极大推动了玩耍用户群体的扩张。面对增用户 带来的需求增长，国内移动玩耍厂商更倾向于承受“换皮” 热门玩耍的方式抢占市场，既可提高自身的份额，又可躲避 创型产品研发失败的风险。但上述经营策略也导致整个产 业链条过度重视销售、轻视研发，玩耍作品“重量轻质”、“同质化”、“侵害著作权”、“刷流水”等问题愈发严

6、峻。 为改善市场环境，2023 年 4 月国家播送电视总局暂停审批玩耍版号，12 月审批恢复后实行版号总量掌握，“换皮”玩耍上市难度自此大增。从严审批虽在短期内导致移动玩耍行业整体销售增速放缓，但却为行业的安康持续进展扫清了障碍。2023 年上半年，我国居民为抗击冠疫情显著削减了外出活动，移动玩耍暂成为家庭消遣的重要组成局部。当期市 场实现销售收入 1046.73 亿元，较上年同期增长 35.82%。随着防控常态化以及将来疫苗的逐步推广，2023 年冠疫情因素对移动玩耍行业的刺激作用或将弱化。随着人口增速的持续放缓、智能手机普及率提升空间的 不断压缩，移动玩耍用户增速或将持续下降。同时，版号审

7、 批的持续从紧也促使国内玩耍公司愈发重视作品质量的提升和运营力量的挖掘，以提升用户的付费意愿。在上述两个 因素的共同作用下，估量客户群体扩大对行业的驱动作用将 不断减弱，而单位用户奉献收入的提升将成为行业规模持续 增长的动力来源。以版号审批从严为契机，近年来国内玩耍产业链格局发 生了肯定程度的变化。大量小微玩耍研发商退出市场使得开 发体系成熟、资金充裕的玩耍厂商竞争优势进一步凸显，而 渠道的兴起以及推广模式的多样化则对传统渠道商产生了肯定分流作用。手机玩耍产业链主要由研发、发行和渠道这三个环节组 成。2023 年之前，“换皮”玩耍模式的盛行极大减弱了研发环节的准入门槛，导致同业竞争剧烈、产业链

8、地位弱势。众 多小微研发商受托或自主立项进展筹划制作、美工音效设 计、程序编写、内外部测评等工作，并将玩耍白包成品售予玩耍发行商以获得版权销售或研发分成收入。由于前期投入 资金主要用于支付开发人员工资等开支，而销售收入约在最 终用户充值付费后的 2-3 个月开头回笼，因此玩耍研发商的资金垫付压力较大。2023 年版号审批暂停使得行业整体资金链趋紧，2023 年版号审批从严更是显著提高了玩耍研发的门槛，大量缺乏核心研发力量、资金实力不济的小微玩耍研发 企业纷纷退出市场。据艾瑞询问数据显示，2023-2023 年国内注销/撤消的玩耍公司数量分别为 9705 家和 18710 家。但与此同时，开发体

9、系成熟、资金充裕的玩耍厂商竞争优势进 一步凸显，研发商整体的产业链地位也有所提升。玩耍发行商的主要职能包括：与渠道商接洽、产品宣发、 效劳器搭建、以及后期的运营维护等。其本钱费用主要包括版权购置或研发分成、宣发及运维费用等，收入为玩耍总流水的分成局部比例通常为 50-70%。由于在资金规模、运维阅历、媒介资源、渠道关系以及市场信息等方面均具有肯定优势，局部大中型玩耍发行商不仅扮演了研发商和渠道商之间的连接桥梁，更向上游延长产业链，通过自行购置 IP 或成立工程，并外包或托付下属工作室进展玩耍开发。近年来国内有多款畅销移动玩耍由发行商全程参与立项、研发制作和宣发流程，这种模式的成功将进一步推动研

10、发商与发行商的深度合作。玩耍渠道商为玩耍产品供给面对终端用户的平台，目前以传统的应用商店和硬件厂商为主。凭借渠道垄断优势，渠道商在产业链中的地位强势。终端用户经由支付平台向渠道商充值形成的玩耍流水中，约 30-50%需分成给渠道商。值得关注的是，近年来bilibili、Taptap 等型渠道逐步兴起， 而在抖音、微博等App 平台投放广告买量的推广方式也得到 了市场的认可。据艾瑞询问数据显示，2023 年月均买量移动玩耍数量约为 4200 款，2023 年则超过 6000 款。虽然渠道的兴起以及推广模式的多样化对传统渠道商产生了肯定分 流作用，但凭借多年积存的用户规模优势，传统渠道在中短期内仍

11、将是绝大局部玩耍的首选。移动玩耍市场马太效应明显，位于第一梯队的腾讯公司 及网易玩耍领先优势明显。其次梯队企业间的差距小，竞争 剧烈。近年来国内移动玩耍市场呈现两强格局，腾讯控股简称“腾讯公司”、网易公司简称“网易玩耍” 两家公司移动玩耍收入的市场份额超过 50%。处于其次梯队的企业与上述两家公司差距大，但彼此间的差距小，近三年排名变化较大。2023 年 12 月网络玩耍审批恢复后实行版号总量掌握， 其审核严格程度显著提升。同时，政府正通过立法、意见指导等方式深入对网络玩耍行业的标准治理，促进展业安康持 续进展。网络玩耍的行政主管单位主要包括文化部、工信部和国 家闻出版广电总局，自律机构包括中

12、国音像与数字出版协 会玩耍出版工作委员会和中国软件行业协会玩耍软件分会。 其中文化部主要负责拟订玩耍产业的进展规划并组织实施， 指导协调玩耍产业进展以及对网络玩耍效劳进展监管。工信 部主要负责拟订玩耍产业进展战略、方针政策、总体规划和 法律法规草案；依法对电信与信息效劳市场进展监管，实行 必要的经营许可制度以及进展效劳质量的监视。国家闻出 版广电总局主要负责对玩耍出版物的网上出版发行进展前置审批和玩耍软件著作权的登记治理。2023 年 3 月因监管部门调整，玩耍版号申办业务停办。在暂停版号审批近 9 个月之后，广电总局网站于 2023 年 12月 29 日公布了 12 月份国产网络玩耍审批信息

13、，一共 80 款玩耍获得版号。2023 年我国通过审批获得版号的玩耍共 1570 款，其中移动玩耍共 1462 款，规模较 2023 年审批暂停前有猛烈下滑。在加强玩耍厂商管控的同时，各行政主管单位对玩耍消 费市场的深化治理工作也在推动。限制未成年人玩耍时间、 推行适龄标识符等措施已于近年开头执行，网络玩耍对于社 会整体尤其是仍处于成长阶段的青少年群体产生的负面作用正逐步得到管控，短期内行业进展速度将受到一 定影响。从长期看，客户群体的区分或为差异化作品供给了 进展空间，但空间大小受社会文化、政策环境的影响显著， 存在较大不确定性。二、行业样本数据分析1.样本筛选依据 Wind 行业中心-互联

14、网-电子玩耍以及中信证券行业分类-CS 传媒-CS 文化消遣-CS 玩耍，选取在上海证券交易所、深圳证券交易所以及局部三板公司 1，并剔除未公 布三季报的公司后，共选取了 31 家企业简称“样本企业” 作为样本进展分析。样本数据中未包含腾讯及网易，系两家头部综合性互联网企业，假设参加样本将导致其他样本特征被严峻稀释。31 家样本企业、腾讯公司和网易玩耍的根本状况 详见附录一。2. 经营状况玩耍版号审批的暂停以及审批恢复后严格程度的显著提升，导致 2023-2023 年样本企业消灭巨大的商誉减值损失和净亏损。受益于我国互联网玩耍市场尤其是手机玩耍市场规模持续进展，以及自身较大力度的投资并购，20

15、23-2023 年样本企业营业收入呈快速增长态势。2023-2023 年样本企业净利润持续增长，但 2023 年玩耍版号审批暂停，以及 2023 年审批恢复后严格程度的显著提升，导致近年来样本企业消灭 巨大的商誉减值损失和净亏损。2023 年前三季度，样本企业合计实现收入 575.72 亿元，实现净利润 151.19 亿元，较上年同期有进一步改善。但 2023 年全年是否会连续消灭大额减值损失状况仍需重点关注。互联网玩耍公司的期间费用占比相对较高，主要由销售费用、研发费用构成。由于互联网玩耍的宣发力度对最终销售额影响巨大，因此销售费用开支占比常年保持在较高水 平。2023 年样本企业销售费用率

16、中位数为 15.98%，2023 年前三季度为 15.07%。目前，互联网玩耍公司以手机玩耍为主， 生命周期相对较短，大局部网络玩耍公司都将研发支出费用化。2023 年样本企业研发费用率中位数为 10.80%；2023 年前三季度为 9.08%。3. 资本构造由于消灭大额净亏损，2023-2023 年末样本企业全部者权益的整体规模持续下滑，权益融资难度显著加大。但同时， 银行信贷等债务融资渠道对样本企业的支持力度有所提升。由于近两年净亏损规模巨大，2023-2023 年末样本企业全部者权益的整体规模持续下滑，负债规模不断扩大。2023 年之前，网络玩耍行业的兼并重组大事众多，样本企业对外投资及收购活动主要依靠于权益融资渠道。随着政 策及经营环境的变化，2023-2023 年行业整体的权