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1、精选优质文档-倾情为你奉上论文长江电力重大资产重组方案的会计分析 会计实践报告作 者NICOLAS YAO学籍批次学习中心层 次专 业会计学指导教师专心-专注-专业内 容 摘 要中国A股上市公司中国长江电力股份有限公司(股票代码：简称“长江电力”)2015年11月6日晚间发布重组预案，公司拟以12.08元/股向三峡集团、川能投、云能投非公开发行35亿股，并支付现金374.24亿元，合计作价797.04亿元收购三峡金沙江川云水电开发有限公司(简称“川云公司”)100%股权；同时拟以12.08元/股价格非公开发行股票不超过20亿股，募集不超过241.6亿元的配套资金，用于支付本次重组的部分现金对价
2、。本论文以此重大资产重组契机，将运用大学四年的所学习的财务会计知识，对此次重大资产重组进行抽丝剥茧，使用会计语言对上市公司的经营业绩，股东利益进行深入浅出的分析论述。关键词：长江电力 川云公司 重大资产重组 财务会计分析目 录 长江电力重大资产重组方案的会计分析引言在中国资本市场上，每年都会发生几起重大资产重组事件，但是不是每一起重组都能给重组方以及投资者等利益相关方带来价值的增长，有的重组不但没有使企业实现做大做强，反而将企业拖进了债务的泥潭越陷越深，中国长江电力股份有限公司(股票代码：简称“长江电力”)2015年11月6日晚间发布重组预案，公司拟作价797.04亿元收购三峡金沙江川云水电开
3、发有限公司(简称“川云公司”)100%股权。那么此次重大资产重组，将对重组方长江电力，被收购的川云公司以及它们背后的股东产生怎样深远的影响呢，本文将运用会计语言，将其毫无保留的展现出来。一、中国长江电力股份有限公司简介中国长江电力股份有限公司(股票代码：，简称“长江电力”)是在中国长江三峡集团公司(原名称为中国长江三峡工程开发总公司,2009 年9 月更名)下属的原葛洲坝水力发电厂的基础上改制设立的，长江电力经原国家经贸委报请国务院同意后,以关于同意设立中国长江电力股份有限公司的批复(国经贸企改2002700 号文)批准,由中国长江三峡工程开发总公司作为主发起人,联合华能国际电力股份有限公司、
4、中国核工业集团公司、中国石油天然气集团公司、中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司和长江水利委员会长江勘测规划设计研究院五家次要发起人，以发起方式设立的股份有限公司,设立时注册资本为553,000 万元,设立时前述六家发起人持股比例分别为89.5%、3%、3%、3%、1%和0.5%。公司于2002 年11 月4 日正式完成工商注册登记，2003 年10 月28 日,经中国证监会证监发行字2003132 号文核准,公司首次向社会公开发行人民币普通股232,600 万股,发行价格为每股4.30 元,募集资金净额98.26 亿元。2003 年11 月18 日,公司首次公开发行股票中的127,930万股社
5、会公众股股票在上海证券交易所挂牌交易,股票代码“”。2005年5 月18 日,公司首次公开发行的232,600 万股股票在上交所已全部上市流通，截至2015年第三季度报告显示，总股本已经扩大到165亿股，中国长江三峡集团公司（简称：三峡集团）控股72.01%。长江电力公司是目前我国最大的水电上市公司,主要从事水力发电业务。公司拥有葛洲坝电站及三峡工程投产的全部发电机组，装机容量2,527.7万千瓦。公司还持有广州发展实业控股集团股份有限公司11.189%的股份，广州控股装机容量约229.86万千瓦；持有上海电力股份有限公司8.77%的股份，上海电力装机容量约600.77万千瓦；持有湖北能源集团
6、股份有限公司41.69%的股份，湖北能源装机容量约452.77万千瓦。（一）三峡水电站简介三峡水电站，即，又称。在中国境内的长江段与下游的构成梯级电站。三峡水电站是世界上规模最大的，三峡水电站大坝高程185米，蓄水高程175米，水库长2335米，总投资954.6亿元人民币。根据三峡工程设计,三峡左右岸电站设计总装机容量为1,820万千瓦,由26台单机容量为70万千瓦的水轮发电机组组成,设计多年平均发电量为847亿千瓦时,三峡电站26台机组已全部投产。为提高三峡电站的检修、备用容量和调峰能力,充分利用长江汛期的水能资源,国务院三峡工程建设委员会批准三峡工程右岸扩建地下电站,地下电站共安装6台单机
7、容量为70万千瓦的水轮发电机组,2012年全部建成投产。同时,为确保三峡工程运行安全,完善和提高三峡电站厂用电和其它建筑物用电的可靠性,国务院三峡工程建设委员会同意在三峡电站左岸建设自备电源电站,三峡电源电站共安装2台单机容量为5万千瓦的发电机组,已于2007年全部投产运行。三峡工程全部竣工后,三峡电站的范围包括左岸和右岸电站26台机组(单机容量为70万千瓦)、地下电站6台机组(单机容量为70万千瓦)、电源电站2台机组(单机容量为5万千瓦), 总装机容量为2,250万千瓦。三峡电站最后一台水电机组，2012年7月4日投产，这意味着，装机容量达到2250万千瓦的三峡水电站，2012年7月4日已成
8、为全世界最大的和生产基地。（二）葛洲坝水电站简介它位于市境内的末端河段上，距离长江三峡出口南津关下游2.3公里。它是上第一座大型水电站，也是世界上最大的低水头大流量、径流式水电站。1971年5月开工兴建，1972年12月停工，1974年10月复工，1988年12月全部竣工。坝型为闸坝，最大坝高47米，总库容15.8亿。271.5万千瓦，其中二江水电站安装2台17万千瓦和5台12.5万千瓦机组；大江水电站安装14台12.5万千瓦机组。年均140亿千瓦时。二、中国长江电力股份有限公司的财务分析（一）资产分析首先我们来看资产端，以2012年到2014年年报为基准，长江电力货币资金从2012年以来逐年
9、增加，从15.5亿逐渐增加到31.1亿，可见长江电力的手里的钱越来越多，这代表公司经营流动性充裕，我们可以看到应收账款也在逐步增加，从14.5亿增加到18.2亿，增长率25.5%，在传统企业里应收账款的增加，要根据经营状况来判断，如果和企业的营业匹配，且坏账率没有增加，那么可以认为是合理的，从利润表得知2012年营业收入258增长到269亿，增长率4.2%，说明应收账款的增长速度大大超过营业增长的速度，但这不能表明企业的经营恶化，因为通过对应收账款的分析，99%的欠款来自于国家电网公司和中国南方电网，由于长江电力将电力售给这两个公司，在通过这两个垄断巨头销售到终端客户，它们基本属于坐地收钱的企
10、业，而且它们和长江电力一样最终都是国资委控股，所以坏账的可能性极低。存货价值基本无变化，流动资产合计46.5亿增加到58.6亿，显示流动性增强，但仍需结合流动负债来进一步分析。2014年年底96.6亿的长期股权投资资产是由于期末净值增加而增加，因为长江电力参股18家企业，这部分资产为持有长期股权投资资产和可供出售的金融资产，这部分投资使用权益法计算，每年可以为长江电力带来大概10亿的投资收益（其中大概2亿的利润分配），对比96.6亿的资产，10.3%的投资回报率，在上市公司处于一个不错的水平。2012年到2014年每年计提折旧62亿左右，公司大坝按照年限平均法折旧年限4060年，机器设备年限平
11、均法折旧年限832年，但是由于葛洲坝和三峡工程均是世界级的工程，可以说是举国之力来修建的，工程标准十分严苛，大坝设计寿命大于100年，发电设备均是当时最先进的设备，预计在计提折旧完毕后，仍然可以继续使用，创造价值。固定资产的净值逐年下降主要是这些折旧的影响。13年固定资产净值下降了57亿，14年固定资产下降了56亿，和62亿左右的折旧相当，差异的56亿主要是在建工程转入和购置资产的影响。表1：资产表财务报表日2014/12/312013/12/312012/12/31资产:货币资金(元) 31.1亿22.6亿15.5亿应收账款(元)18.2亿14.1亿14.5亿其它应收款(元)3.78亿6.2
12、8亿9.97亿存货(元)4.28亿4.51亿4.22亿流动资产合计(元)58.6亿50.6亿46.5亿长期股权投资(元)96.9亿87.7亿88.8亿累计折旧(元)62.0亿62.9亿61.4亿固定资产(元)1241亿1297亿1354亿无形资产(元)3870万5121万3906万资产总计(元)1470亿1496亿1552亿（二）债务分析通过表2观察，流动负债从2012年的497亿下降到了14年的209亿，两年的时间，下降了近290亿流动负债，一方面流动资产逐渐增加，一方面流动负债大幅减少，说明企业的经营成果显著，但是209亿的流动负债仍然不是58.6亿的流动资产所能覆盖，说明企业在未来几年，
13、仍然摆脱不了继续借入短期或长期负债的情况。2014年长期负债的400亿，较前两年均有增加，增加部分长期借款，偿还了短期负债，但将长期负债和短期（流动）负债相加，2012/2013/2014分别是803亿/714亿/609亿，总负债在逐渐减少，目前的负债利率是在长期借款（含一年内到期的非流动负债）中人民币借款利率区间5.1%至5.9%之间，国家央行近期不断降息，在负债总额减少，利率降低的双重影响下，未来的财务费用将大幅减少，公司的现金流将进一步增加。表2：负债权益表财务报表日2014/12/312013/12/312012/12/31负债:应付账款(元)1.54亿2.22亿1.27亿预收账款(元
14、)9806万7216万4604万存货跌价准备(元)-873万868万流动负债合计(元)209亿388亿497亿长期负债合计(元)400亿326亿306亿负债合计(元)609亿714亿803亿权益:实收资本(或股本)(元)165亿165亿165亿资本公积金(元)278亿278亿311亿盈余公积金(元)136亿112亿93.5亿股东权益合计(元)861亿782亿749亿（三）利润表分析从12年起，长江电力已经从控股股东三峡集团手中收购完毕三峡的发电机组，营业收入在销售电价比较稳定的情况下，营业收入变化主要是由于发电量来决定，而发电量变化主要由来水丰盈情况来决定，当然，三峡大坝作为国家工程，也承担着
15、调节长江流量的社会责任，也存在一定的弃水现象，12年到14年的收入变化主要就是跟上游来水量变化相关，我们以3年均值计算，年平均收入250亿。通过财务费用栏观察，可以发现其每年逐步减少，这和刚才我们提到的负债总额在逐步下降是一致对应的关系，可以预期后面逐渐增厚利润。以2014年底负债609亿计，取平均利率5.5%计算，2015年财务费用34亿。之前我们分析过长江电力的应收账款，且占比较少，基本可以排除坏账和逾期现象，那么利润表的质量很高，可以简单视为现金，由于折旧62亿，实际自由现金流是大于利润的，以三年平均利润104亿计，加上62亿折旧，每年自由现金流166亿，我们来看考察上市公司经营能力的关键指标ROE，净资产861亿，对应104亿利润，RO
