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1、2023年从长期与创新视角对超市一些基本问题思考下面是我为大家整理的从长期与创新视角对超市一些基本问题思考,供大家参考。目 录1. 空间与格局：大空间小龙头，多样性发展，竞争趋向良性 . 41.1 大空间：超市作为必选消费渠道，市场足够大且稳健增长 . 41.2 小龙头：优质龙头竞争力凸显，规模仍小但快速集中市场 . 51.3 多样性：消费分层、渠道多样，存量替代与增量成长共存 . 72. 创新与趋势：社区化+生鲜化，供应链与数字化，加速成长 . 93. 逻辑与现实：到家模式的本质，平台与自营的不同. 113.1 为什么会出现到家模式？ . 113.2 到家模式是纯互联网逻辑吗？ . 133.
2、3 到家有最优模式吗？ . 143.4 自营还是平台？ . 154. 投资建议：如何看待A股超市的价值？ . 15图目录图1中国生鲜市场交易规模及增速（ 2023-2023 ） . 5图22023年中国农产品流通渠道占比 . 5图3中国大卖场行业CR5由2023年48% 提升至2023年52% （ % ） . 5图4美国大卖场前五名2023年市占率 . 5图5中国大卖场前五名2023年收入规模（亿元） . 5图6美国大卖场前五名2023-2023年收入规模（亿元） . 5图72023年来超市迭代创新速度加快 . 6图8龙头超市2023年以来成长分化，永辉、家家悦收入增速明显提升（ % ） .
3、7图92023年各线城市数量（个） . 8图102023年各线城市人口规模（亿人）. 8图11永辉2023-19年新店数及储备店数的城市分布（ % ） . 8图12永辉2023-19年新开门店面积的城市分布（ % ） . 8图13永辉和家家悦历年新店单店面积 . 10图14近年新型社区店的典型单店面积（平米） . 10图15超市到家模式商业模式的基础等式 . 12图16超市到家模式分品类、用户场景的两种时间价值 . 13图17超市到家逻辑是流量、科技、物流和运营等的有机结合 . 13图18主要生鲜到家APPMAU （万人） . 14 表目录表1中国超市市场规模（ 2023-2024E ） .
4、4表2中国和美国大卖场龙头公司的2023 、 2023年净利润、市值、 ROE. 6表3永辉超市2023-19年新店中4大购物中心数目及占比 . 8表4家家悦2023年以来整合并购案例概况 . 9 过去几年我们一直在推荐A股几家有特色的、质地较好的超市公司，包括永辉超市、家家悦、红旗连锁等，以及我们自2023年初开始建议关注的步步高。春节疫情发生后，我们鲜明指出超市短期业绩和中期机遇均受益的逻辑，且结合各个公司自身特点持续坚定推荐。刚刚披露结束的主要公司一季报业绩基本印证这一观点，站在当前时点，我们更建议从长期视角看待行业趋势和公司价值。 本篇报告从行业空间、发展趋势、竞争格局、生鲜到家等创新
5、的逻辑与现实等角度进行阐述，并分析了不同模式和不同公司的特点与机会，期望有助于为投资提供参考判断的依据。 1. 空间与格局：大空间小龙头，多样性发展，竞争趋向良性 对于超市的分析，首先应该在于如何看待行业的空间、结构与趋势，并区分结构与趋势的主要部分，我们的基本认识是：大空间里的小龙头，在多层次差异化的消费市场中变革创新，以线上线下融合方式加速成长，市场集中度快速提升，竞争格局趋向良性。 1.1 大空间：超市作为必选消费渠道，市场足够大且稳健增长 （1） 超市是3万亿-4万亿元的大市场。以2023年数据，中国社零总额为41万亿元，同比增长8% ，规模与美国（ 43万亿元）接近；根据Euromo
6、nitor ， 2023年中国超市行业整体市场规模达3.12万亿，预计至2024年将达3.58万亿元，对应CAGR2.75% 。 表 1 中国超市市场规模（ 2023-2024 E）细分业态 2023 2023 2023 2023 2023E 2023E 2023E 2023E 2023E 2024E 2023-24E CAGR 便利店（亿元）664 762 930 1121 1303 1489 1689 1874 2060 2252yoy （ % ）13.10 14.80 22.00 20.60 16.20 14.26 13.44 11.00 9.88 9.36 11.57 大卖场（亿元）6
7、558 6617 6537 6472 6440 6398 6368 6352 6345 6347yoy （ % ）0.20 0.90 -1.20 -1.00 -0.50 -0.65 -0.46 -0.26 -0.11 0.03 -0.29 超市（亿元）20884 21239 21919 22708 23487 24197 24927 25679 26427 27168yoy （ % ）4.10 1.70 3.20 3.60 3.43 3.03 3.02 3.02 2.91 2.80 2.95 合计（亿元）28105 28618 29386 30301 31229 32083 32985 339
8、06 34832 35767yoy （ % ）3.36 1.82 2.68 3.11 3.06 2.74 2.81 2.79 2.73 2.69 2.75 资料来源：Euromonitor， （2） 生鲜市场空间超2万亿元，且超市渠道的优势更加凸显。根据艾媒咨询， 2023年中国生鲜市场交易规模达2.04万亿，同比增长6.8% ， 2023-2023年CAGR6%+ 。从结构上看，产业信息网数据显示中国生鲜仍以传统农贸市场为主要流通渠道，超市渠道仅占比20% ，远低于国外70% 以上。永辉超市等在2023年开始参与农改超，生鲜在超市渠道中流通占比提升。图 1中国生鲜市场交易规模及增速（ 2023-2023 ） 资料来源：艾媒咨询，图 22023年中国农产品流通渠道占比 资料来源：产业信息网， 中长期来看，随
