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1、Present value: an economic criteria for maximizing the valueBy S. Kinory Published online Springer-Verlag 1976, Volume 6, Number 3, Pages 41-49现值：一个将价值最大化的经济指标摘要:现值常常被用来衡量一个项目的收入，近些年，现值最大化问题是一直项目管理研究领域的一个重要部分，这篇文章迎合这个趋势强调介绍了现值最大化问题，并采用数字举例、比较和分析各种方式，对解决工程实践运用中现值最大化的可行性主题有一定的参考价值。货币的时间价值:尽管“玫瑰就是玫瑰”这句
2、话可能是正确的，但它犯了概念上的错误，财务上忽视时间是致命的，美元就是美元。假设你的仓库发生了火灾，幸运的是没有人员伤亡，留给你的是一块价值50000的土地和一张从火灾保险公司获得的价值200000的支票，你现在考虑重建，但是你的房地产顾问建议建造办公大楼，这项建造成本大概为300000，同时还需要这块土地，这块土地如果直接出售的话价值50000，另一方面，你的顾问预计到了办公空间的短缺，他预测一年之后出售这栋新办公楼的话将会取得400000的价款，因而你现在投资350000，并期望一年之后实现400000的价款。你应该继续这项投资，如果预期400000回报的现值大于现在投资额350000，因
3、此你会问，从现在起一年后收到的400000在现在的价值是多少，以及这个现值会大于350000吗？现值的计算：明天（或者十年之后）的一美元比你现在口袋里的一美元价值要少，现值400000在一年之后的价值一定会小于400000，因为现在的钱可以投资立即赚取利息，这也是一个最基本的财务准则。因此你需要以一个可接受的利率折现，一项延期支付的现值可以从将延期支付额乘以一个小于1的折现因子。（如折现因子大于1，那么现在的一美元比明天的一美元价值小）举个很简单的例子，我们将一次性收到一万美元的捐赠和分十年每次收到一千美元相比较的话，如果投资和其他的都不变，假设它一次性收到的一万美元的利息率是百分之十，它的价
4、值将会增加到大约25930美元，在同等的条件下，每年支付1000美元的方式，其价值将会增加到1954美元，因此按每年百分之十复利率计算，如果它是一次性发放，将会带来15930的收益，而要是分十年支付的话只能得到5940美元的收益。回顾我们的计算方法，我们能够知道在给定10%的复利计息条件下，现在应该投资多少额才会和每年存1000存10年这种收入模式的价值相等，这就涉及了现值的概念，现值可以直接从现值表中获得，也可以通过公式计算获得。P=1(1+i)-n/i 这里i代表利息率，n代表时间期数。得到的这个价值就表明一美元的现值结果，因此也就要乘以每个期间支付的金额，在我们的例子当中，一美元的现值，
5、经过十年每年百分之十的复利计算利息，它的价值将会变成6.14457美元，因此现值为1000美元的定期支付其价值就是(6.144571,000)=6144.57，大概就是6144美元。很显然，如果给出这个选择，给出总价10000美元的现值捐赠和分十年支付每年支付1000美元，则管理当局应该选择一次性支付的总价收入模式，因为这种模式实际上能够获得更多。但是当这个现值总价小于定期支付总和时，这个问题从某种程度上来说就变得更复杂了。让我们看看在500000美元十期支付和一次性支付350000美元之间选择的必要性。尽管从表面上看，应该选择总价为500000的更大数，但是运用现值计算出来的结果证明后一种方
6、式的选择才是正确的。然而，一个同样危险的错误存在于人们通常选择“有把握的已成定局的事情”。这种观念认为每个决策都必须在考虑有关利率及替代品的现值之后才能做出决定。现值在资本项目中的运用：很多资本项目（例如学校建筑）都有必须实行按揭的特点，这个特点可以归因于经费不足或是现金流在时间上的不同步，如果现值原则应用于对捐赠物获得数量和取得时间上的考虑，则在任何一种情况下都可能获得大量的积累。举个例子，一项学校建筑总成本是800000美元，我们假设建筑总成本是通过以下方式筹得：每年等额支付200000，支付三年，也就是总额为600000；另外200000则通过按揭的方式取得，按照10%的利率按揭十年。我
7、们计算时再加上支付给银行的按揭利息，会发现新建筑的总成本将会达到925500美元。项目的总成本：然而，我们考虑一下这个结果：现在获得一项总价为550,000美元的捐赠，假设资金流出保持在同样的10%利率水平，运用到我们的第一个例子，则可实现136,500美元的总收益。可是，应该再次强调的是：一个更小数量的现价和一个更大数量的年金之间的选择取决于：A、给定利率下总价的相对大小B、给定相对大小总价下利率的大小一般来说，利率越高，则管理人员越应该考虑到督导捐赠者对总价的可能优势（尽管总价可能更小）一项关于风险和现值的评论：在建造办公楼的讨论中我们做了一个不现实的假设，实际上，永远不会这么简单，现金流
8、每年都会变化，要把它们在表格里列出来并做一个现值分析。你的房地产顾问不确定办公楼的未来价值，400000代表的是最好的预期，但这是不确定的，如果这栋办公楼的未来价值存在风险，那么我们对现值的计算就是错误的，投资者可以通过现在购买价值373832美元的美国政府证券而在未来获得无风险的400000美元，所以他们就不会以同等数量的金额购买你的建筑。你就必须降低你的要价来吸引投资者的兴趣。但是如果顾问能够确定这个项目从现在起一直能够产生的现金流的话，你可以把那些现金流编排出来然后用一些反映货币的时间价值的利率从而计算出为那些未来现金流现值所要支付的金额。这里我们可以引用另外一个基本财务准则：安全的一美
9、元比有风险的一美元价值大。当投资者可以不牺牲回报来实现投资时，大多数会选择规避风险。然而现值的概念及机会成本仍然对风险投资有重要影响，用等价投资的收益率对回报进行折现仍然是正确的。但是我们必须考虑到期望收益及其他投资的期望收益率。不是所有的投资都存在着同等的风险，办公楼项目比政府证券的风险高，但比一个刚起步的生物技术企业风险低。如果你相信这个项目具有在股票市场投资一样的风险，并且股票市场的投资预计有12%的回报率，那就是你不投资在同等风险证券上所要放弃的。现值和收益率：我们已经确定办公楼的建造是个明智的决定，因为它带来的价值比成本大，有一个正的净现值，为了计算它到底值多少，我们计算出为了实现直
10、接投资于证券的同等回报所要支付的金额大小。这个项目的现值等于以证券投资收益率折现的未来收益。换句话说，我们得房地产冒险是值得进行的，因为它的收益率大于资金成本率，办公楼的投资收益率正是初始投资的利润。这里我们有2个关于资本投资的等量决策准则：净现值准则，接受产生正的净现值的投资；收益率准则，接受收益率大于资金机会成本率的投资。当然,现实生活中把未来的经济限制在不景气、正常、繁荣的状态是不可能的，我们通过假设一个完美的匹配而把问题简单化了。我们应该牢记这一点：一项投资项目的资金机会成本是投资者将资本投资在与这个项目同等风险的普通股或者其他证券投资所要求的期望收益率，当你以它的资金机会成本对项目的
11、期望现金流进行折现，由此得出的现值就是投资者（包括你自己公司里的股东）为这个项目愿意支付的金额，只要你发现并推出一个净现值为正的项目（即一个现值超过其所需的现金支出的项目），那么你就让你的股东更富裕了。一种疑惑来源：下面是疑惑的一种可能来源，假设一个银行家跟你说：“我们得银行可以以8%的利率借给你100000资金以满足你的工程项目所需”难道这就意味着项目的资金成本是8%吗？如果是的话，那这个项目可以进行下去，利率8%条件下其现值为110000/1.08=101852，且它的净现值为101852-100000=1852.可是这绝不是对的，首先，借款利率与项目的风险没有任何关系，它反映的只是你当前
12、业务的良好状态；其次，不管你要不要借款，你都得在这个项目和同等风险的股票之间做出选择，而项目能带来10%的期望收益率，股票能带来15%的期望收益率。如果一个公司或它的股东能够以8%利率借入资金并投资在具有同等风险但是收益率为15%的项目上，那么财务经理以8%的利率借入资金投资在10%的项目上就是不明智的、糊涂的。这就是为什么股票所带来的15%期望收益是项目的机会资金成本。现值的局限性：尽管现值有利于重塑参考物的分析框架，但是现值技术绝不是总价和年金选择的唯一指标，管理者应该牢记一点：一直存在着一个可能性，即利率相对急剧的改变影响相关现值的变化，于是，现值技术的运用应该一直伴随着一项敏感性分析。
13、这个分析将试图寻找一个范围，在这个范围之内，利率的波动不会导致替代品数量的改变。如果结果对利率的改变不敏感，则范围越大，用现值技术得到的结果越可靠。其他一些限制现值技术对捐赠、认捐和集资适用性的因素，必须让以前的捐赠者可以接受，通常是以一个更大的数量而不是更小的数量。如主要捐助者对其他捐助者影响的大小，以及银行延长按揭时间取决于认捐绝对大小而不是取决于现值的事实。然而，尽管有很多局限性，现值技术还是应该成为一种必不可少的工具，运用现值技术评价各种捐赠的大小，并引导潜在捐助者在分析捐赠物性态时作出决定。Present value: an economic criteriafor maximizi
14、ng the valueAbstract: Present value is often acted as a measure of incomes of a project. In recent years, present value maximization problem is an important part of research fields in project management. This article cater to the trend and introduce present value maximization emphatically. It applic
15、ate the methods of numerical examples, comparison and analysis to solve the issue of the feasibility of maximizing the present value of engineering practice application，and has some reference value to practice.The time value of money:While it may be true that”A rose is a rose that is a rose”,it is c
16、onceptually wrong .And financially damaging to think that regardless of the time it will be received,a dollar is a dollar that is a dollar.Your warehouse has burned down, fortunately without injury to you or your employees,leaving you with a vacant lot worth $50,000 and a check for $200,000 from the fire insurance company. You consider rebuilding, but your real estate adviser
