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1、.PAG杠杆收购好孩子鼓舞国内中小企业【导语：PAG收购好孩子集团，是外资私人股权投资基金杠杆收购国内企业的第一例。好孩子集团被私人股权投资基金盯上，最大的意义在于一方面国内其他行业当中的“隐形冠军”备受鼓舞，另一方面，也引起国外基金对国内中小企业的关注。】案例介绍：2006年1月，国际私募股权基金PAG斥资1.225亿美元，从第67.4%的股PUD（好孩子管理层拥82.78万股，持股比例增2005一上海、软银和美国国际集团手中接手了好孩子集团权，成为好孩子集团的控股股东。与此同时，有的公司）也以每股2.66美元的价格接手至32.6%。好孩子集团创立于1989年，是中国最大的童车生产商。年，好
2、孩子集团销售额达到25亿元，其中国际与国内市场的比例为7：3,纯利润超过1亿元。当好孩子集团进入PAG视野的时候，花旗和好孩子方面的谈判已经相当深入了，PAG连夜赶往德国和好孩子方面商定了收购事宜。与国际知名的老牌投资公司相比，名不见经传的PAG这次出手极其犀利，此次收购前后耗时不到4个月，从2005年10月开始接触，2006年1月底就完成了支付对价与股权交割的全部动作。PAG以好孩子集团的PAG本次收购是一起典型的杠杆收购：由资产作为抵押，向外资银行筹借收购所需部分资金，实现“蛇吞象”的一幕。其具体运作过程分为收购对象选择、收购谈判、资金运作、收购后整合四个阶段。在收购对象选择上，好孩子之所
3、以被PAG的管理合伙人PAG相中，主要得益于好孩子的长期负债少，市场占有率高，流动资金充足稳定，企业的实际价值超过账面价值克里斯格拉德尔说：“在过去5年内，该公司的年增长率达到20%口30%,其管理层也是中国最好的管理团队之一。”在收购资金的运作方面，PAG经过精心的测算和设计，通过资产证券化及间接融资等手段，设计了一个颇为漂亮的杠杆。在确定收购意向后，PAG先通过好孩子管理层组成的集团筹集收购价10%的资金，然后以好孩子公司的资产为抵押，向银行借入过渡性贷款，相当于整个收购价50%的资金，并向PAG的股东们推销约为收购价40%的债券。PAG进入好孩子后，对好孩子的法人治理结构进行了改造。好孩
4、子集团的董事会从原来的9人缩为5人：PAG方面30,000管理层2人，董事长还是由好孩子的创始人宋郑还担任，PAG没有更换好孩子的CFO,也没有派出参与管理层的执行董事。通过此次资本运作,第一上海、软银和美国国际集团获利退出,好孩子集团的股东减少到两个。关键人物易凯资本有限公司是好孩子集团的财务顾问,作为公司王冉,自然是这次收购的重要参与者。两件事：协助好孩子管理层做好财务预测和为管理层股东争取更多的利益。在易凯资本的帮助下,好孩子管理层控制的便宜约40%的价格购得好孩子股份：PUD买成2.66美元一股。对于收购方价：非常低调,反应迅速,善于避开枝节,因此仅跟好孩子集团短暂谈判两个月就达成协议
5、。王冉认为这次杠杆收购对国企改革将有直接的启示作用许多国企都在引入投资人。如果盘子大,就可能会动用杠杆收购手CEO的此次交易中,王冉主要做了PUD以比PAGPAG买成4.49美元一股,而PAG,王冉曾有过简单的评。现在段。通过这种方式，国有资产保值增值，实现全部或部分退出，管理层获得一定的股份，同时大牌投资人顺利进入，可以说是一石三鸟。案例点评：PAG收购好孩子集团，是外资私人股权投资基金杠杆收购国内企业的第一例，亦是好孩子集团过去16年间进行的第四次“洋务运股东的减动”，前三次“洋务运动”分别是引进外资股东、进军美国和欧洲市场、用西方商业思维替换中式商业思维。每一次“洋务运动”，都使好孩子获得再次“发育”的良机，这一次也不例外。少，意味着内部沟通的效率会大大提高。此外，好孩子集团被私人股权投资基金盯上，最大的意义恐怕在于一方面国内其他行业当中的“隐形冠军”备受鼓舞，另一方面，也引起国外基金对国内中小企业的关注。由此可以预见，在2007年，会有更多的“隐形冠军”得到私人基金的青睐，这些企业未必非常有名，但它们却专注于某一个单一市场，并且是该行业的领导者，当然，有相当比例的海外业务那就更好。TOP
