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1、2005年食品产业年并沟报告2005年度中国城镇居民家庭的恩格尔系数已低于38%且仍在下降通道中，人均GDP已超过1400美元，中国城乡居民的生活水平正从温饱向小康迈进。从国际经验看，这正是食品消费结构加速变化和加工食品需求加速上升的阶段。实际上，2004年以来，消费升级、政策推动、标准重建以及外资涌入、内资合纵等种种内外因素的叠加使得中国食品产业传统的低集中度现状加速改变，行业并购战火不断加剧，中国食品产业正处于春秋战国、群雄并起的时代。一、并购永恒的的主题1.什么是是并购企业并购是是指企业业与企业业之间的的一种产产权交易易，并购购的实质质是在企企业控制制权运动动过程中中，各权权利主体体依据
2、企企业产权权所作出出的制度度安排而而进行的的一种权权利让渡渡行为。企企业并购购是资本本集中的的必然要要求，是是市场经经济条件件下社会会化大规规模生产产的需要要。企业业并购是是企业资资产经营营的一种种重要方方式，也也是企业业成长的的一条重重要途径径。企业业通过横横向、纵纵向、甚甚或混合合并购，实实现跨地地区、跨跨行业甚甚至跨国国转移，寻寻求更有有效的资资本投资资目标和和增值点点，从而而迅速扩扩大自己己的经营营范围、经经营方式式，减少少投资风风险。通通过并购购方式兼兼并购买买具有技技术和产产品优势势的公司司，占领领技术的的制高点点，获得得市场价价格优势势，提高高在市场场的竞争争地位，并并减少自自己
3、的投投入成本本。同时时实现产产品的多多样化，减减少由于于产品单单一、单单一行业业可能遇遇到的风风险。在在并购的的过程中中，有时时会伴随随着重组组。重组组是指公公司之间间通过产产权流动动、整合合带来的的企业组组织形式式的调整整，是企企业为改改善其经经营状况况，获取取对资产产的最大大利益，对对存量资资产进行行企业间间转移，进进而实现现各种生生产要素素的优化化配置和和组合。近几年来中中国食品品产业保保持了持持续稳定定高速的的发展，使使得食品品产业的的投资价价值凸现现。目前前国内国国际资本本的运行行主要方方向是投投入产出出水平高高的行业业，如肉肉业、乳乳业、啤啤酒、葡葡萄酒、软软饮料、巧巧克力等等行业
4、。2004年以来，消费升级、政策推动、标准重建以及外资涌入等内外因素的叠加使得食品产业低集中度现状加速改变，行业并购不断加剧，食品产业正进入全面并购时代。中国最新公布的外商投资产业指导目录中分为鼓励、允许、限制等几大类，其中在鼓励类条目中，农业、食品加工都是最为外资看好的行业。20042005年，能源、原料、运输等价格普遍提高，对年度内各子行业盈利水平都有不同程度影响。但由于食品产业价格传导能力较弱，属于弱周期的消费型行业，同时作为快速消费品行业，发展空间十分广阔。食品产业这一防御稳定增长的行业特征在2005年已得到体现，食品行业并被多家券商和基金预测为2006年最具有投资价值的行业之一。2.
5、并购购分类企业进行如如此昂贵贵的一项项投资，当当然是为为了追求求回报，确确切的说说是追求求协同效效应。所所谓协同同效应，是是指并购购后企业业的总体体效应大大于并购购前企业业独自经经营的效效应的部部分，也也就是我我们平常常所说的的1+112。协同同效应主主要包括括经营协协同效应应和财务务协同效效应。从经营协同同效应的的角度。并并购可以以划分为为三种类类型：横向并购：相同行行业的两两个公司司之间进进行的并并购，实实质上也也是竞争争对手之之间的合合并。并并购使几几个规模模较小的的公司组组合成大大型公司司，管理理费用、营营销费用用、研究究开发费费用等这这些公共共费用并并不会和和公司规规模等比比例增加加
6、，由于于规模效效应，新新公司的的运行成成本就会会大大降降低。另另外，公公司扩大大规模后后，市场场控制能能力可望望提高。产产品价格格、生产产技术、资资金筹集集、顾客客行为等等方面的的控制能能力的提提高也将将有助于于公司的的生存和和发展。追追求运营营上的规规模经济济在横向向并购中中体现得得最为充充分。由由于这种种并购减减少了竞竞争对手手，容易易破坏竞竞争，形形成垄断断的局面面，因此此横向并并购常常常被严格格限制和和监控。纵向并购：企业与与供应厂厂商或客客户的合合并，即即企业将将同本企企业紧密密相关的的生产、营营销企业业并购过过来，以以形成纵纵向一体体化。实实质上是是处于生生产同一一产品、不不同生产
7、产阶段的的企业间间的并购购。通过过并购，公公司之间间的优势势可以融融合在一一起，达达到取长长补短的的目的。这这些优势势既包括括原来各各公司在在技术、市市场、专专利、产产品管理理等方面面的特长长，也包包括它们们中较优优秀的企企业文化化。纵向向并购可可以把市市场交易易关系变变为同一一公司内内部关系系，由于于不再采采用交易易的方式式，营销销费用、交交易税金金等都可可以避免免，公司司的交易易费用当当然大幅幅度降低低。追求求交易费费用的节节省是纵纵向并购购的根本本动因。按按照并购购公司与与被并购购公司在在价值链链中所处处的相对对位置，又又可以将将纵向并并购进一一步区分分为前向向一体化化和后向向一体化化。
8、纵向向并购可可以使企企业节约约交易费费用，有有利于企企业内部部协作化化生产。一一般来说说，纵向向并购不不会导致致公司市市场份额额的大幅幅提高，因因此，纵纵向并购购一般很很少会面面临反垄垄断问题题。对于于食品企企业而言言，纵向向并购能能够有效效提升质质量控制制能力，同同时降低低内部成成本。不不过在产产业链延延伸的同同时，纵纵向并购购也增加加了企业业的巨额额支出。混合并购：指既非非竞争对对手又非非现实中中或潜在在的客户户或供应应商的企企业之间间的并购购。通过过并购其其他行业业中的公公司，企企业可以以实行多多角化经经营，增增加回报报，降低低风险。面面对不断断变化的的公司经经营环境境，最好好不要把把鸡
9、蛋放放在一个个篮子里里，分散散投资是是一种比比较有效效的防风风险措施施。在企企业快速速发展过过程中，混混合并购购可以有有效突破破进入新新行业的的资金、技技术、销销售渠道道等壁垒垒，直接接利用目目标公司司的原料料来源、销销售渠道道和已有有的市场场，迅速速形成生生产规模模，其效效率和速速度远高高于自己己建设。企企业通过过收购发发展时，不不但获得得了生产产能力和和各种资资产，还还获得了了原有企企业的经经验。经经验/成本曲曲线效应应对新领领域并购购有着特特别重要要的意义义，在这这些领域域中，经经验往往往是一种种进入障障碍。通通过并购购，混合合一体化化企业的的各分部部可以实实行经验验分享，形形成一种种有
10、力的的竞争优优势。混合并购又又有三种种形态（表表10-8）：在相相关产品品市场上上企业间间的产品品扩张型型并购；对尚未未渗透的的地区生生产同类类产品的的企业进进行市场场扩张型型并购；生产和和经营彼彼此间毫毫无相关关产品或或服务的的企业间间的纯粹粹的混合合并购。混混合并购购是企业业实现多多元化经经营战略略，进行行战略转转移和结结构调整整的重要要手段。表10-88 企业业并购分分类分类战略案例横向并购规模化经营营战略青岛啤酒收收购上海海嘉士伯伯纵向并购集约化规模模战略上海烟糖集集团(商业)控股广广西上上上糖业公公司（工工业）混合并购多元化经营营战略四通电子收收购健特特生物财务协同效效应是指指并购后
11、后给企业业在财务务方面带带来的种种种效益益。这种种效益的的取得，不不是由于于生产效效率的提提高而引引起的，而而是由于于税法、会会计处理理惯例以以及证券券交易内内在规律律等作用用而产生生的一种种纯金钱钱上的效效益。从从财务协协同效应应的角度度。并购购可以划划分为两两种类型型：合理避税：税法对对企业的的财务决决策有重重大影响响，不同同类型的的资产所所征收的的税率是是不同的的。正因因为此，并并购企业业能够采采取某些些财务处处理达到到合理避避税的目目的。比比如高盈盈利企业业会选择择拥有相相当累计计亏损额额但市场场前景较较好的企企业为其其并购对对象，利利用目标标公司的的亏损，不不但可以以免付当当年的所所
12、得税，其其亏损还还可以向向后递延延，以抵抵消以后后几年的的盈余，从从而冲抵抵并购后后企业的的利润，大大大降低低其纳税税额。预期效应：在股票票市场上上，并购购往往传传递一个个信号：被收购购公司的的股票价价值被低低估了。无无论收购购是否成成功目标标公司的的股价总总会呈现现上涨趋趋势，如如果有后后续公司司收购，这这种趋势势会被推推动，对对于股东东来说股股票上涨涨，就意意味着财财富的增增加。3.并购战战略在现代市场场经济条条件下，产产业资本本与金融融资本是是相辅相相成的，产产业资本本是经济济发展的的主体，金金融资本本为产业业资本的的发展提提供必不不可少的的支撑与与服务。没没有产业业资本的的拉动，金金融
13、资本本既缺少少服务对对象，也也缺乏积积累的源源泉；没没有金融融资本的的保障，产产业资本本就无法法有效聚聚集要素素资源并并使之形形成真正正的生产产能力。产产业资本本与金融融资本是是否相匹匹配、相相协调，决决定了不不同地区区的竞争争能力与与综合经经济实力力。在中中国，有有效的股股权投资资模式通通常都具具有以下下几个基基本特点点：一是有强大大的产业业支撑。从从现实来来看，中中国企业业的资本本运营要要获得成成功并给给企业带带来可持持续性的的效益，须须与产业业支撑有有紧密的的有机联联系。无无论是以以产业扩扩张为核核心的资资本运营营，还是是通过资资本市场场整合传传统产业业，都是是把资本本运营作作为一个个战
14、略手手段。二是有整体体的战略略设计，不不是为了了短期的的股市炒炒作。资资本运营营是在长长远的战战略设计计下进行行的，整整个资本本运营战战略的进进行有着着长远的的战略目目标和长长期的整整体设计计规划，且且不仅仅仅着眼于于国内的的发展而而且放眼眼于全球球化的优优势发展展，是公公司整体体战略和和盈利模模式的组组成部分分和手段段。三是注重资资金链条条的完整整性和现现金流的的通畅，不不是依靠靠股市的的冒险行行为。成成功的资资本扩张张都是相相对稳健健的，其其突出的的表现就就是注意意打造稳稳固的资资金链条条，不仅仅注意项项目的选选择、科科学的论论证以及及长时期期的考察察，而且且注意培培育多元元化的融融资途径
15、径和风险险防范机机制，形形成了中中国产业业资本与与金融资资本的新新型结合合模式，从从而保证证了资本本扩张中中现金流流的通畅畅和资金金链条的的完整性性。四是强调资资本运营营过程中中的并购购整合策策略，不不是仅仅仅关注并并购行为为本身。资资本运营营的一个个重要手手段就是是并购，并并购成功功的关键键在于整整合。许许多并购购行为的的失败不不在于并并购本身身的技术术问题（包包括价格格问题），往往往是在在并购后后的整合合出了问问题，甚甚至迟迟迟不能形形成有效效的整合合。而成成功企业业在资本本运营过过程中都都把整合合视为非非常重要要的环节节，甚至至认为整整合比并并购本身身更重要要，正是是这种对对整合的的无比
16、重重视造就就了企业业的持续续发展。二、食品产产业并购购态势目前进入食食品业的的外资是是看中了了中国的的巨大市市场，而而不再看看重中国国劳动力力的成本本。因为为与中国国十三亿亿人口紧紧密相关关、销售售收入轻轻松突破破1万亿的的产业只只有食品品业。外外资选择择中国企企业进行行重组的的标准有有四点：(1)具有高高成长性性和产品品有较长长生命力力的企业业；(22)高市市场占有有率的企企业；(3)利利润丰厚厚的企业业；(44)行业业龙头企企业。因因此中国国食品行行业中的的饮料、乳乳品、啤啤酒等企企业作为为并购对对象，就就成为国国际企业业的必然然选择。2004年年食品产产业的并并购事件件在中国国并购市市场上颇颇为风光光，中粮粮集团董董事长周周明臣在在20004年中中国十大大并购人人物中名名列第六六位，美美国ABB集团、南南非SAAB集团团争购哈哈尔滨啤啤酒和日日本朝日日啤酒及及伊藤忠忠商社入入股康师师
