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1、股利政策一般企业面面临的重重要财务务决策有有两个，一一个是投投资决策策，另一一个是筹筹资决策策，但是是在投资资与筹资资决策拟拟定以后后，公司司的经营营阶层还还要决定定股利政政策。所所谓股利利政策是是企业在在经营过过程中所所赚取的的利润，应应该在什什么时候候、按那那种比率率、以那那种支付付工具分分配股利利的决策策。股利利的发放放，不但但显示企企业经营营的绩效效，也是是投资者者 (股东东)获取投投资报酬酬的具体体表现。股股利发放放的时间间在美国国，每季季发放股股利。在在其它地地区(例如台台湾)，每年年年底结结算，需需等次年年股东会会议通过过之后，于于上半年年发放现现金股利利，另于于下半年年发放股股
2、票股利利。股利利发放的的四个步步骤(1). 宣告发发放。那那一天称称为宣告告日(DDecllaraatioon DDatee)(2). 完成股股东名册册登记。那那一天称称为登记记基准日日(Hooldeer-oof-rrecoord Datte)(3). 除息。股股利权利利与股票票脱钩的的那一天天称为除除息日(Ex-divvideend Datte)，通通常规定定应比登登记基准准日倒推推早几天天(3-4天左左右)。(4). 支付股股利。那那一天称称为发放放日 (Payymennt DDatee)6.1 影影响股利利政策的的因素公司制定股股利政策策时有下下列常见见的因素素影响或或限制其其股利的的发
3、放：6.1.aa 因素素A: 法律上上的规定定法律上常限限制股利利的支付付必需在在某些条条件之内内，例如如台湾的的公司法法中规定定，公司司不能将将股本以以股利方方式发放放给股东东，只能能在公司司过去或或现在存存有盈余余时，才才可发放放现金股股利，以以保障债债权人的的利益。此此外，当当公司的的净值为为负，即即总负债债大于总总资产而而面临倒倒闭时，法法律规定定公司不不得发放放股利，以以防止股股东非法法收回其其股本，而而使债权权人的利利益受损损。换言言之，发发放股利利必需符符合净利利润原则则、防治治资本损损害原则则、防治治破产原原则。6.1.bb因素B: 债务务契约的的限制债务契约中中常限制制盈余中
4、中股利的的发放。债债务契约约中，债债权人常常限制在在贷款给给予之后后，有关关盈余中中股利发发放的部部份。同同时，债债务契约约通常规规定除非非流动比比率、利利息保障障倍数及及其它安安全比率率超过设设定的最最低值外外，不得得发放股股利。所所以，由由于债务务契约的的规定，常常使公司司股利的的制定受受到某种种程度的的限制。6.1.cc因素C:控制制权基于政策上上经营控控制权的的考虑，只只能保留留更多的的盈余，而而不愿以以新股来来融资，以以免造成成股权的的过度稀稀释。如如果经营营阶层想想要保有有控制权权，可能能不愿意意发行新新股票;但是，增增加举债债某一个个程度将将提高公公司的财财务风险险而使公公司价值
5、值降低，股股东利益益减少。因因此，只只有保留留更多的的盈余而而减少股股利的发发放，才才是最妥妥善的途途径。这这个因素素对于规规模小、私私人持有有的公司司尤其重重要。6.1.dd因素D: 投资资计划当投资计划划增加时时，必须须使用较较多的现现金，则则应限制制股利的的发放。如如果公司司想要急急速扩充充规模时时，就必必需设法法寻求资资金以作作为扩充充之用，经经营当局局将会减减少现金金股利的的发放而而将盈余余保留在在公司内内。相反反的，如如果公司司不准备备扩张，那那么它的的投资计计划只限限于重置置旧有设设备，并并不需要要庞大的的资金，所所以可将将重置后后剩余的的盈余尽尽量以股股利发放放。6.1.ee因
6、素E: 现金金状况公司虽然有有利润，但但未必存存在有足足够的现现金，供供作现金金股利之之发放。现现金的短短缺常限限制了公公司现金金股利的的发放。尽尽管可以以向外贷贷款以支支付股利利，但这这种贷款款行为通通常不被被银行接接受。此此外，公公司有钜钜额利润润时，并并不一定定代表公公司存在在很多现现金，因因为这些些现金可可能被投投资到非非现金的的资产上上，尤其其是扩充充快速的的公司，对对资金需需求更是是殷切，虽虽有巨额额利润，却却不一定定有钜额额现金以以支应股股利。6.1.ff 因素素F: 盈余的的稳定性性盈余的稳定定性较高高的公司司，可以以支付较较高的股股利。6.1.gg因素G: 股东东的税率率股东
7、的所得得税率影影响股利利政策极极大。如如果大部部份的股股东都很很富有(边际税税率甚高高)，那么么他们所所收到的的股利除除定额免免税外也也会以高高所得税税率为政政府所征征收，股股东实际际所得并并不多。因因此，公公司可采采用保留留较多的的盈余，减减少股利利发放的的政策以以提高股股价，使使股东因因股价上上涨而享享有资本本利得，将将使股东东获得较较大的利利益。相相反的，如如果股东东大部份份为低所所得者，其其税率较较低，依依靠股利利收入的的程度较较高，那那么公司司可以提提高其股股利支付付额，以以满足股股东需求求。6.1.hh因素H: 股利利所提供供的信息息内涵股利的增加加或减少少，显示示公司预预期未来来
8、盈余将将持续增增加或减减少，因因此，股股利的宣宣告，必必然隐含含了若干干讯息。MM(Modigliani and Miller)认为公司永远不愿意削减股利。所以，除非公司预期将来有较高或至少较稳的盈余时，不会提高股利。因此，股利的增加对投资者而言，代表公司经营当局预测未来盈余良好的信号；相反的，股利的减少，则是经营当局预测未来盈余不佳的信号。股利宣告显然隐涵了一些讯息，但并不能以此来完全解释股利增加或减少后，股票价格变动的原因。6.1.ii 因素素I: 资金取取得的难难易一般而言，信信誉良好好的大公公司由于于资金的的取得较较容易，可可以不必必保留较较多的盈盈余即可可扩充规规模或从从事投资资，故
9、其其股利发发放数额额可以较较高；对对规模较较小而风风险较高高的公司司而言，由由于较难难以取得得来自外外部的新新资金，多多需仰赖赖来自内内部的盈盈余，故故股利发发放数额额会较少少。因此此，资金金取得的的难易，会会影响股股利政策策。6.1.jj 因素素J: 股利与与资本利利得的风风险比较较高登(Goordoon)认认为投资资者以股股利方式式为报酬酬的风险险，会比比以资本本利得方方式取得得报酬的的风险来来得小。但但是，有有些人则则不赞成成，因为为假如某某人收到到股利后后，将它它再投资资于同一一公司或或风险相相同的公公司，那那么这个个方式的的风险与与一开始始就让公公司保有有盈余而而再投资资的风险险，并
10、无无多大差差异。此此一问题题曾经统统计研究究，但无无具体的的结果。6.1.kk因素K 权益资资金成本本(Coost of Equuityy, KKe)对对股利政政策的敏敏感度股东对现在在及未来来所得的的偏好、股股东对对对股利和和资本利利得风险险的认知知、股东东对资本本利得在在节税需需求、股股东对现现金股利利的依赖赖程度、股股东对股股利发放放率所透透露的讯讯息内容容的解读读、现在在与未来来可能的的股东结结构变化化等等，皆皆会影响响到Kee(权益益资金成成本也就就是股东东要求的的报酬率率)的变化化的程度度进而左左右公司司的股利利政策。到目前为止止，股利利政策是是根据所所能拥有有的信息息来判断断执行
11、，并并不能将将决策精精确地予予以量化化，而且且对各别别不同的的公司的的股利政政策之制制定比率率过程与与决策都都是不可可同日而而语的。即即使如此此，为了了做到理理性的股股利决策策，财务务经理人人必须考考虑以上上所讨论论的要点点。6.2 股股利政策策的常见见的实际际作法大多数的公公司皆会会保持每每年分配配一定的的每股股股利，唯唯有当盈盈余已经经明显且且稳定的的增加时时，股利利才会随随着而作作调整。一一般企业业使用的的三种主主要股利利政策常常见的实实际作法法如下:6.2.11 固定股股利政策策(Sttablle DDiviidennd)公司在支付付股利时时，不考考虑当期期利润的的多寡，而而以一定定数
12、额支支付，只只有在末末来盈余余的增加加确定时时，才增增加每年年的股利利额而维维持较高高的股利利，是一一个稳定定的股利利支付政政策，因因此，在在这种政政策下，公公司绝对对避免减减少每年年之股利利。6.2.22 固定股股利支付付率政策策(Coonsttantt Paayouut RRatiio)每股股利支支付与每每股盈余余维持一一定的百百分比，例例如400%的股股利支付付率(或称付付息率)，表示示每一元元的盈余余维持00.4元元的股利利发放，因因此，每每股股利利的多寡寡完全取取决于公公司盈余余的多少少。事实实上，很很少公司司采取这这种政策策，因为为公司的的盈余年年年都会会变动，如如采用此此法，那那
13、么公司司每年的的股利也也会跟着着波动。6.2.33 规则股股利加特特别红利利(Reegullar Divvideend Pluus EExtrras)政策这种政策是是以上两两种政策策的折衷衷。在这这政策下下，公司司定期支支付一定定的股利利额，但但是，如如果公司司的盈余余超过某某一正常常金额时时，再支支付额外外的股利利。因此此，公司司的股利利政策保保有弹性性；而对对投资者者而言，其其将收到到多少股股利不大大能确定定。当公公司的盈盈余及现现金流量量变动较较大时，此此政策可可能是最最佳的选选择，所所以，常常被季节节变动较较大的公公司所采采用。6.3 股股票股利利、股票票分割与与库藏股股票股利政策的的
14、另一面面就是股股票股利利(Sttockk Diividdendd)与股股票分割割(Sttockk Spplitt)的观观念，就就经济上上的意义义而言，两两者非常常类似，但但从会计计的观点点而言，则则有显著著的差异异。6.3.11 股票股股利股票股利是是企业以以本身所所持有的的本公司司股票作作为股利利来发放放(如每一一股发放放0.11股或0.25股股以百分分比计算算配股股股数)，因此此，企业业本身的的资产并并未减少少。股票票股利只只代表公公司盈余余的再资资本化，即即所谓盈盈余转增增资的一一种。对对股东而而言，其其拥有股股数的比比例并未未改变。对对公司而而言，其其净值与与股票面面额也没没有变动动，
15、只不不过是股股东权益益内各科科目之间间的转帐帐而已。股票股利常常被公司司用来作作现金金的保存存。当当公司盈盈余增加加而又不不想增加加现金股股利时，公公司就会会宣布股股票股利利。此外外，公司司也可利利用股票票股利使使公司股股票的市市价维持持在某一一个利于于交易的的范围内内，以吸吸引小额额的投资资者。必必需注意意的是，有有些公司司是因为为财务困困难而利利用股票票股利代代替现金金股利；在这种种情形下下，不要要误认股股票股利利是暗示示着公司司盈余会会愈来愈愈多，而而应当看看做是一一种财务务状况恶恶化的征征兆。发放股票股股利的主主要缺点点在于其其处理费费用会比比现金股股利高出出很多。此此外，如如果公司司
16、定期发发放股票票股利，将将会使投投资者误误以为公公司盈余余的成长长率下降降，原因因是一般般投资分分析者不不就小量量的股票票股利调调整每股股盈余，而而产生每每股盈余余成长率率低于实实际成长长率的结结果。6.3.22 股票分分割所谓股票分分割，是是将股票票面额减减少某一一比例(如一股股分为两两股或两两股分为为三股，以以一定比比例分割割)，而将将股票数数量以同同一比例例增加。通通常股票票分割是是在股票票价格急急遽上升升，公司司希望降降低股价价，以增增加市场场流通性性；而股股票股利利则用于于正常的的、每年年的基础础上，以以控制股股票的价价值。就就公司而而言，宣宣布股票票分割，将将使公司司股票的的面值减减少，而而发行在在外的股股票数量量反而增增
