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1、购买力平价一一巨无霸指数摘要：本案例描述了经济学人根据购买力平价理论构建了巨无霸指数，并对 人民币汇率以及其他国家的汇率进行测算，发现人民币汇率被低估的程度是最大 的，而美国国会议员则常常以此为依据，要求中国让人民币升值五成。案例对巨 无霸指数构建的合理性问题进行了讨论。关键词：购买力平价、巨无霸指数、人民币汇率案例正文巨无霸指数(Big Mac index)是由经济学人于1986年9月推出，这是 一个非正式的经济指数，用以测量两种货币的汇率是否合理。这种测量方法假定 购买力平价理论成立。购买力平价的前提是一价定律成立，即一篮子货物以两种 货币表示的售价相同。在巨无霸指数中，该一“篮子”货物就
2、是一个在麦当劳连锁 快餐店里售卖的巨无霸汉堡包。选择巨无霸的原因是，巨无霸在多个国家均有供 应，而它在各地的制作规格相同，由当地麦当劳的经销商负责为材料议价。这些 因素使该指数能有意义地比较各国货币。巨无霸指数，就是假设全世界的麦当劳巨无霸汉堡包的价格都是一样的，然 后将各地的巨无霸当地价格，通过汇率换算成美元售价，就可以比较出各个国家 的购买力水平差异。两国的巨无霸汉堡包的购买力平价汇率的计算法，是以一个 国家的巨无霸汉堡包以当地货币的价格，除以另一个国家的巨无霸汉堡包霸以当 地货币的价格。该商数用来跟实际的汇率比较；要是商数比实际汇率低，就表示 第一国货币的汇价被低估了；相反，要是商数比实
3、际汇率为高，则第一国货币的 汇价被高估了。举例而言，假设一个巨无霸汉堡包在美国的售价为$2.50，在英国的售价为 2.00，购买力平价汇率就是2.502.00=1.25。要是一美元能买入0.55 (或1 = $1.82)，则表示以两国巨无霸汉堡包的售价而言，英镑兑美元的汇价被高估了 45.6% (1.82-1.25)H.25x%)。2011年底，根据麦当劳巨无霸的美元价格，中国与美国相比低44%，根据2011年年底的麦当劳巨无霸的美元价格，以美国本土的美元价格为参照物， 我们有趣地发现：全球主要非美货币中，只有日元对美元汇率处于“均衡”水平， 仅高估0 .25 %，欧元、瑞士法郎、巴西雷亚尔和
4、澳元等大幅“高估”，其中 欧元高估21%，瑞士法郎高估98%，巴西雷亚尔高估51%，澳元高估21%，而 人民币“低估” 44%，泰铢、印尼盾、俄罗斯卢布和南非兰特等新兴经济体货 币也构成了庞大的“低估”阵营。其中泰国低估4 2%，印度尼西亚低估3 5%， 俄罗斯卢布低估3 4%，南非兰特低估2 9%。据美国2009年第二季度发布的指数表明，“巨无霸”在美国平均售价为3.10 美元，而在中国则售10.5元人民币（约合1.31美元），由此算来，1美元基本等 价于3.39元人民币。经济学人杂志通过这一比较，计算出人民币被低估了 58%。 58个国家和地区的巨无霸价格转换为美元后，中国的售价最低（与1
5、997年经 济学人公布的结果相似：低估最厉害的是人民币，在北京，一个巨无霸汉堡售 1.16美元，低估52%），其次是马来西亚，为1.52美元，泰国居第三。相反，欧 元和英镑兑美元分别被高估22%和18%，其中挪威的汉堡最贵，每个卖到7.05 美元。另一方面，虽然日元近期有所升值，但仍被低估28%。同时，所有新兴国 家的货币均弱于美元。巨无霸指数的推出让美国国会议员常常以此为依据，要求 中国让人民币升值五成。在2004年1月，经济学人推出了 Tall Latte index （中杯鲜奶咖啡指数）； 计算原理一样，但巨无霸汉堡包被一杯星巴克咖啡取代，标志着该连锁店的全球 扩展。在1997年，该报也
6、出版了一份“可口可乐地图”，用每个国家的人均可乐 饮用量，比较国与国间的财富，可乐饮用量越多，则表明国家就越富有。但用汉堡包、星巴克咖啡等测量购买力平价是有其限制的：1、当地税收、商业竞争力及汉堡包材料的进口税可能无法代表该国的整体 经济状况。在许多国家，像在麦当劳这样的国际快餐店进餐要比在当地餐馆贵， 而且不同国家对巨无霸汉堡包的需求也不一样。例如在美国，低收入的家庭可能 会一周几次在麦当劳进餐，但在马来西亚，低收入者可能从来就不会去吃巨无霸 汉堡包。2、汉堡包是贸易商品（exchanged googds），比起非贸易商品而言（例如房子 之类），在发展中国家贸易商品的发展要快得多。所以用汉堡
7、包来衡量发展中国 家与发达国家之间的汇率水平，显然失之偏颇。另外，即使不考虑发展中国家与 发达国家的发展差异，由于不同国家之间消费者对待商品的偏好是不一致的，这 也会导致价格的“虚假”。对于非完全浮动汇率的国家，这种指数也是偏离实际均 衡的。3、小小汉堡并不能起到一叶知秋的作用。大汉堡指标其实非常片面，因为 汉堡只是快餐中的一种食品，而快餐只是国民食物支出中的一小部分，而食物支 出在发达国家仅占较少比重。但如果某些国家的经济水平、文化背景、消费习惯 差别不太，大汉堡指数还是可以在相当程度上反映出汇率的变动趋势的。4、购买力平价理论是一个长期均衡的概念，巨无霸汉堡包价格在中国偏低， 不一定可以拿
8、来直接证明人民币远低于公平价格。况且，在经济发展过程，贫穷 国家物价偏低是十分普遍现象，低工资尤其反映在非贸易劳务项目价格。随着这 些国家逐渐富裕，该国货币也会逐渐升值。5、对于中国而言，这些指数的偏离其实恰好反映了中国经济结构的现状： 食品、纺织品、家电产品等生活必需品相对便宜；国际名牌服装、皮具、化妆品、 手表、家具、音响等奢侈品的价格则相对高昂。单一商品的价格并不能代表该货 币真实的购买力。如果要用食品来算，恩格尔系数倒相对更合理一些。发达国家 的恩格尔系数基本在6%-15%之间。2006年，中国农村居民家庭恩格尔系数为 43%，城镇居民家庭为35.8%，这表明中国居民在消费支出中食品所
9、占比例仍相 对较高。案例使用说明一、教学目的与用途1. 本案例主要适用于国际金融课程。2. 本案例的教学目的是掌握购买力平价理论的主要内容，并能理解该理论 的意义和不足。二、启发思考题1、你如何看待美国国会议员常常以巨无霸指数为依据要求中国让人民币升 值五成？2、请利用互联网等手段，查找几个大国常见商品的价格，自行设计一个商 品篮子，计算各国货币与人民币之间的购买力平价，并比较与巨无霸指数差异。3、请思考巨无霸指数与市场汇率偏离的原因。三、分析思路1. 探讨一价定律成立的条件，并比照巨无霸指数，指出其存在的问题。2. 探讨购买力平价成立的条件，思考巨无霸指数与市场汇率偏离的原因四、理论依据及分析购买力理论五、关键要点1. 一价定律成立的条件是在自由贸易条件下和不考虑交易成本的情况下， 同一种商品在世界各地用同一货币表示的价格是一样的，如果价格不一致，就会 出现商品的跨国际套购使价格趋于一致。2. 编制一篮子商品需要涵盖一国的整体价格水平，且要满足一价定律的条 件。
