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1、CFO眼中的20122012年，美银美林首次推出了亚洲首席财务管市场前瞻报告。报告搜集了来自澳大利亚、中国、印度、香港、日本、韩国和新加坡七个亚洲经济体系共465名CFO的回应。在今年的报告里，审慎乐观成为亚洲市场的主要基调。世界各地的首席财务官对2008年全球金融危机仍然记忆犹新，有不少人忧虑未来一年市场环境可能变得更艰难。亚洲在经济危机中所受到的冲击相对较轻，亚洲区的CFO们一方面对自己公司在来年的前景感到乐观，另一方面却又必需时刻堤防以欧洲债务危机和美国财政赤字为主的西方经济危机所构成的威胁。亚洲区CFO展望区内和本土经济会有增长，但对西方市场的前景却颇为审慎。亚洲经济看俏虽然整体上亚洲
2、企业对区内经济态度乐观，不过他们对西方国家的经济威胁依然保持警惕，因此在未来几年，他们采取的业务计划会较保守，并且集中于本土市场。在满分10分中，全球经济的评分仅4.7分，亚洲的平均分则为5.9分，明显较好，如果撇除日本，亚洲其它国家的未加权平均为6.5分，形势显得更强。全球第二大经济体中国的得分高达7.5分。然而，现在对亚洲经济充满信心并不等于对前景亦保持乐观。虽然CFOs对本国目前的经济状况态度相对正面，但对于今年的的经济预测则较为审慎，仅32%的CFOs预计2012年本国经济有望增长，而预料增长萎缩的人数亦有27%，仅25%的中国CFOs预期今年经济增长。亚洲CFOs对经济前景表现出来的
3、审慎态度与悬而未决的西方国家经济危机有直接关系。在调查中，欧洲债务危机、美国财政赤字成为最受关注的问题。此外，中国经济放缓、油价、国内政局、通货膨胀、潜在资产泡沫等也是各国关注的焦点问题之一。在所列出的七种资产泡沫中，房地长和能源价格为主要关注项目。房地产价格过高对香港的困扰尤其大，96%的CFOs均将此列为关注重点。在新一年，亚洲CFOs的业务重心明显侧重于本土市场。调查显示，CFOs就进行融资锁具的各种主要目的中，拓展本土市场占55%。另外，期望通过收购扩展业务的企业大部分都计划专注发展区内市场。逾半有意参与并购的CFOs计划在本国市场寻找并购对象，有时是中国（86%）和韩国（80%）。从
4、整体看，并购活动的首选目标市场为中国，有意进行并购的CFOs中有53%表示考虑在中国寻找机会，其次为日本（32%）和美国（29%），以及印度和西欧（均为20%）。结果再次凸显了亚洲CFOs关注本土给予，这与他们对亚洲经济的信心高于全球经济的情况吻合。区内市场成主阵地尽管市场预期2012年经济增长不会有太大突破，但58%的亚洲CFOs仍预期他们公司今年的营业收入有望增长。态度最为乐观的是印度（77%）的CFOs，其次是新加坡（64%）、中国（60%）及韩国（60%）。最悲观的国家为日本，仅49%的CFOs预计营业收入会有所增长。虽然有大多数亚洲CFOs预计2012年营业收入有望增长，但预计盈利会
5、有增长的人数却较少（52%）。这反映出部分企业不惜牺牲盈利来争取更大的市场份额。亚洲CFOs十分清楚哪些因素会妨碍企业增长，在列出的15项财务关注项目中，营业收入增长、现金流和本国货币升值是最重要的财务关注项目，分别为7.3分、7.1分和6.9分。特别是在中国，对现金流的关注度达到9.0分。中国政府持续收紧银行信用贷款、打击通胀及防止资产泡沫形成使CFOs尤为关注现金流，不过这些政策在今年有放松的迹象。而由于美国及其它国家不断向中国施加压力，促使人民币兑美元升值。这个问题在澳大利亚和日本也同样备受关注。有35%的CFOs表示海外市场的竞争为重要的财务关注事宜，而72%的CFOs预期竞争来自中国
6、，因为中国不断鼓励其国内企业拓展地区及全球业务。也有70%认为竞争来自美国，因为美国经济正陷于困境，以致改过的且寻求在其它地区发展业务。在所有受访的CFOs中，39%预期2012年的资本支出较2011年的多。其余则较为保守，38%的CFOs宁可将资本支出维持在2011年的水平、16%的CFOs减少资本支出、3%的CFOs表示会延迟资本支出。中国（48%）、印度（42%）及澳大利亚（40%）的CFOs表示会积极的增加资本支出。2011年，亚洲CFOs在资本支出方面较为进取，有46%的CFOs表示他们公司的资本支出比2010年多。这显示CFOs在今年便得较为谨慎。大部分亚洲大型企业均向外发展，66
7、%的企业销售货品到外国市场，57%的企业从海外市场买入货品，56%的企业在国外经营业务。受访的日本CFOs最忠实国际市场，77%的日本企业不止收获至外国市场，更在外地经营业务。新加坡的情况与日本相似，亦是以外贸为主导，当地有76%的大型企业在外地经营业务，香港（72%）紧随其后。中国及印度的企业最少参与对外贸易，由于这两个国家的本土市场已经蕴藏庞大的商机，以及政府政策以促进内需增长为目标，故这两个国家分别只有39%的企业在外国市场经营业务。有64%的亚洲CFOs预期他们的企业在其它亚洲市场会取得销售增长，反应出他们相信在201年亚洲区内贸易增长将继续强劲。一直以来，亚洲的货物通常会出口至西方发
8、达国家市场，但仅三分之一的亚洲CFOs预期美国及西欧的销售会增加，香港的CFOs对西方市场的商机最为看淡。融资成本上升一如对资本支出的预期，37%的亚洲企业计划于2012年增加借贷，其余的分别会维持2011年借贷水平（37%）、减少借贷（11%）或无意借贷（11%）。澳大利亚的借贷意欲明显较高，可供借贷资金为该市场的主要关注项目。有49%的中国企业也计划在2012年增加借贷。这反映出企业整体认为2012年仍有增长机会。亚洲企业计划借贷和运用其它融资方式的主要目的是扩大其本土市场（55%）。调查显示，在经济情景不明朗的情况下，CFOs会选择专注于他们熟悉的领域本国业务。事实确实如此，印度（76%
9、）及中国（72%）的CFOs最积极拓展本土合唱，相反，仅34%的日本企业打断扩充本国业务，相同比例的日本企业则计划为拓展海外市场而融资。有一半的CFOs打算将融资所得的款项用于营运资金，用作资本支出的则有48%。中国（59%）、印度（57%）及澳大利亚（56%）的大型企业的CFOs最有可能将融资用作营运资金，而印度（67%）及中国（65%）的企业最有可能将融资所得用于资本支出。由于亚洲的增长环境所致，可以理解为为何再融资、资金重组及再生融资并非区内的主要金融活动。对于那些计划增加融资或维持2011年融资水平的CFOs而言，融资方式很重要。而他们的答案进一步确认了银行对亚洲业务增长的重要性。有6
10、8%的CFOs会向银行借贷。中国（79%）及印度（71%）的CFOs最有可能选择银行融资。其次最普遍的资金来源为亦有资金（44%），反映了区内现金储备水平之高。自1997年亚洲金融危机以来，区内许多企业采取保守的营运方式，宁可保留资金以备不时之需，也不选择增加股利或进行股份回购等举措。这种保守的经营方针使这些企业能在2008年全球金融危机中成功抵御冲击，若日后经济再次衰退，能帮助他们渡过难关。尽管经济环境不明朗，有45%的亚洲CFOs仍表示其公司当前可供借贷资金于去年相比无多大变化。日本、韩国及香港尤其如此。有39%的CFOs表示融资渠道略为增加（27%）或大幅增加（12%），中国的比例更高，
11、达49%，即使中国政府已抑制银行贷款。在澳大利亚，半数以上的CFOs表示今年可供借贷的资金有所增加。虽然亚洲的可供借贷资金不缺，但有47%的CFOs认为2012年的资金成本会上涨，以为着他们预期利率将上调。印度、中国及澳大利亚已先后上调利率，因此这些国家对资金成本上涨有较高的预期并非出于偶然。为增长而并购2012年，34%的CFOs预期会参与并购活动，特别是中国（49%）及新加坡（42%）的CFOs.参与并购活动可能性最低的分别是韩国（22%）、澳大利亚（22%）及香港（26%）的企业。亚洲企业进行并购的主要原因是确保增长（74%），其它较不普遍的原因包括行业整合（39%）、收购技术（26%）
12、及提升产能（25%）。在某些个案中，政府指令乃是中国企业进行并购的原因。美银美林表示，这样案例并不多，在调查中，只有3%的CFOs表示他们是基于政府的要求才进行并购的。部分计划在2012年收购资产或公司的企业可能需要付出较高的代价。有31%的亚洲CFOs预计，在2012年其所属行业的的企业收购价，相对于企业估值倍数，将会上升。然而有28%预计该倍数将维持不变，22%的CFOs认为会下跌。若以企业估值倍数计算，有很多意见认为印度（41%）、澳大利亚（38%）及中国（37%）的收购价会上升。香港的CFOs则有42%预计收购价会下降。本国企业是主要的并购对象，这意味着在前景不明的环境中，CFOs专注
13、于他们最熟悉的地区。调查中，有超过50%的受访者表示会考虑进行并购，而该等受访者所考虑的并购对象主主要是其本国市场的企业。唯一例外的是香港和新加坡的CFOs，他们主要考虑的并购对象为中国企业，反映出他们于中国经济及文化的联系十分密切。有29%的CFOs表示他们的企业会在美国物色并购对象，而20%的CFOs表示其并购对象为西欧企业。由于西欧的经济问题是很多企业面对裁员或出售资产的压力，以避免倒闭，因此这些西方市场可能会出现较多的并购机会。中国成焦点持续多年的经济增长趋势是中国继续成为国内外的议论焦点。中国在2011年占全球增长的25%，市场对中国经济充满信心。调查显示，不仅是中国的CFOs对中国
14、经济充满信心，其它国家的CFOs也同样如此。相反，如果中国经济形势逆转，便有可能带来负面影响。受访的CFOs表示，中国经济放缓为第三大经济忧虑。中国的CFOs仍继续关注增长。逾半受访的CFOs计划在2012年增加资本支出，为调查的国家中最高。而72%考虑为扩充本土业务融资。对于有意进行并购的CFOs而言，并购对象亦会集中于本国企业，其中86%考虑在中国进行并购。中国企业被区内其它同业视为主要的竞争威胁。对于极为关注海外竞争的企业，中国是给他们最大忧虑的国家。调查显示，最忧虑与中国竞争的国家是日本（79%）。在评价经济问题对业务的影响时，中国的CFOs对此方面的关注度比其它国家的CFOs都要高。
15、他们给11个经济项目的平均分高达7.0，他们最关注的问题是，通货膨胀（8.8分）。尽管在调查期间，中国的通胀率已是自两年来首度下降，但他们对通胀的关注度仍远远高于其它国家的CFOs。中国经济放缓对中国CFOs来说是另一个关注的重点（8.1分），这不难理解。外在影响亦是忧虑的成因，但中国对美国财政赤字（8.0分）的关注度比欧债危机（7.8分）更高。与组别平均分相反。中国CFOs唯一不太关注的问题是印度经济可能放缓，这反映出两国的经贸关系并不密切。对于财务问题，中国的CFOs亦是关注度最高的群体，整体平均分为7.2分，别组别平均分6分更高。与所有国家相比，他们更关注现金流、本土竞争及企业税。美银美林认为，尽管中国幅员辽阔，影响力遍及区内其它国家，但中国毕竟只是发展中的经济体，市场对中国经济持续增长的信心到目前为止使区内多个经济体受惠，然而这种关系并非只有互惠互利的效益，一旦中国经济放缓，不论是由内在还是外在因素造成，都会对亚洲造成冲击。
