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1、第三章货币的时间价值4你在第十年年末需要 50000美元。为此，你决定在以后10年内，每年年末向银行存入一 定的货币额。若银行长期存款的年利率为8%则你每年要存入多少钱才能在第十年年末获得50000美元。(近似到整数)【答】求贴现率 8%终值为50000美元的年金金额。查表 A3, ( F/A, 8%, 10)=。所以,A=F/ ( F/A,8%, 10)= 50000/ =美元。9. H&L Bark公司正考虑买入一台预计机器产生的现金流量如下：每年末12345678910现金流$1200$2000$2400$1900$1600$1400$1400$1400$1400$1400如果确定的年贴
2、现率为 14%,则该现金流的现值是多少【答】求解现值，贴现率 14%分开不同金额计算：1. P 6-10 = AX( P/A, 14%, 5)X( P/F , 14%, 5)= 1400XX =;F5= 1600 X( P/F , 14%, 5) =1600X = ； P4= 1900X =；Pb = 2400 X =1620; F2 = 2000X =1538; P= 1200X =；P1-10 = IF 1620+ 1538 + =美兀。10. 假设你将在第十年年末收到1000美元如果你的机会成本利率 (opportunity rate) 是10%,那么在计息期分别是(1)每年计息一次，(
3、2)每季计息一次,(3)永续计息时的现值各是多 少【答】(1)每年计息一次，P=F*(P/F , 10%, 10)=*1000=386 美元。(2) 每季度计息一次，P=F*(P/F , 10%/4 , 10*4);美元查表 A2表不能直接查到，3%勺现 值=*1000=453美元，2%的现值=*1000=307美元，用插值法可得 P= 380美元。(3) 永续计息 P=1000/ *10) =367 美元。14. 列出下列贷款的偿付时间表 ，近似到美分(参见表3-8).a. 期限为36个月的贷款8000美元，要求在每个月的月末等额分期偿付.月利率为1%.b. 期限为25年的抵押贷款万美元，年
4、利率为10%,要求在每年年末等额偿付.【答】(a)等额分期付款，A= P/ ( P/A, 1%, 36),年金公式查表(没有 36期，只有35 期为，估计36期为，A=8000/30=美元。(b) A= P/ ( P/A, 10%, 25)= 184000/=美元。15. 你以15殊利率借入万美元.你估计每年能偿还 3000美元(偿还额包括本金和利息).问还 清这项借款需要几年(近似到年)【答】(P/A, 15%, n )= P/A = 14300/3000=，查表得(P/A, 15%, 8 )=, ( P/A, 15%, 9) =;还清这项借款需要约9年。第四章长期证券的价值电器公司发行一种
5、债券，面值1000美元，息票率10%,期限3年.利息每年支付一次.债券被 Suresafe火灾保险公司持有.Suresafe希望出售这些债券，正与另一团体谈判.据估计，按债 券目前的市场状况，该债权应能提供14%的(名义)年报酬率.在出售时,Suresafe能得到的每 张债券的价格是多少【答】V=1000X 10 %X( P/A, 14%, 3) +1000 X( F/A, 14%, 3) =100 X +1000X =+675= 美元水泥公司在外发行一种 8%的 1 00面值的优先股 .最近,其收益率为 10%,则该优先股每股的市 场价格是多少若利息率总体上扬 , 因此投资者要求的报酬率变为
6、12%,则优先股的市场价格有何变化【答】 V=D/K=(100*) /=80若利息率总体上扬 ,因此投资者要求的报酬率变为1 2%,则优先股的市场价 V=D/K= ( 1 00* ) /=制造公司当前支付的每股股利是 2美元,预计公司股利以 15%的增长率增长 3年,然后以 10% 的增长率增长 3 年,之后以 5%的增长率永远增长下去 , 若投资者要求的报酬率是18%,则股票的价值是多少【答】第一步：以 15%的增长率增长 3年股利的现值V1=2*+2*+2*=+=第二步：以 10%的增长率增长 3年,股利的 4-6 年值现值当期股利 2*= ,V2=*+*+*=+=第三步：当期股利 *=
7、, 23=第四步：V=V1+V2+V3的现值=+*=+=Great 木材公司明年将支付的股利是股 . 而后, 预计公司收益和股利以 9%的年增长率无限期 增长下去 ,目前投资者要求的报酬率是 13%.公司正在考虑一些商业策略 , 现试图决定这些策 略对本公司股票的每股市场价格有何影响 .a. 继续保持目前的策略会导致题中所述的预期股利增长率和要求的报酬率.b. 扩大木材的存货和销售则会使股利增长率增至11%,但公司的风险也随之上升 ,投资者要求的报酬率也相应的增至 16%.c. 零售联销会使股利增长率增至10%,要求的报酬率也上升到14%.从股票的每股市价判断 , 那一种策略最好【答】a. 策
8、略，股价 =() =股b. 策略，股价 =() =30c. 策略，股价 =() =股a 策略和 c 策略在影响股价上的作用相同。11. Great Northern Specific铁路公司有一种不回收的永久债券发行在外 . 在发行之初 ,该永久债券的售价是 955美元/张,而今天(1 月1日), 该债券的价格是 1 1 20美元/张.公司每 年 6 月 30日和 12 月 31 日两次支付利息 , 每次支付 45 美元 /张.a. 在今天 (1 月 1 日) 该债券半年期到期收益率是多少【答】 K =45/1120=%b. 用题 的答案，计算该债券的(1)(名义年)到期收益率，(11)实际年
9、收益率.【答】名义年到期收益率 =%*2=%，实际年到期收益率K =(1%) 21=%12假设在题11中,除该债券变为有期限外，其他条件均不变该1000美元面值得债券期限为 20年.a. 决定内含的半年期到期收益率(YTM).(提示：如果用现值表计算,可以用试错法和插入法计算近似的半年期到期收益率 实际上，题11的答案(百分比近似到整数)可用于试错法).【答】假定半年期 YTM=4%计算现值 V=45*查表A4: +1000*查表A2: =+208=1099接近 1120.假定半年期 YTM=3%计算现值 V=45*查表A4： +1000*查表A2： =+307=高于1120. 所以 YTM介
10、于 4%和 3沱间。更靠近 4%。1347-1120=227,1347-1099=248,X=*227/248=. 所以 YTM=3%=%b. 用题 的答案计算该债券的(名义年)收益率和(实际年)收益率.【答】名义年收益率 =%*2=%实际年收益率*=%第五章风险与收益1. Jerome正准备投资于一种证券，该证券可能的一年收益率的概率分布如下:发生的概率可能收益率一a. 投资的期望收益率和标准差是多少b. 题中的投资有下行(Downside)风险吗你是如何判断的【答】a.期准望收益率差=*+*0+*+*+*=；标准差=std有下行风险。30%勺风险率可能使得实际收益为0或者负数。4假定资本-
11、资产定价模型是正确的，请计算下列每种股票要求的收益率，其中无风险收 益率是，市场组合的期望收益率是：股票ABCDE贝塔你从中得到了什么启示【答】预期收益率=无风险收益率+超额收益率A=+ () *=;B=+ () *=;C=+ () *=；D=+ () *=;E=+ () *=5. Marta Gomez分析了过去投资者对收益率和通货膨胀率的预期，并确定股票的一般期望 收益率是12%。目前短期国库券的无风险利率是7%。Gomez特别感兴趣于 Kessler电子公司股票的收益率。更具过去几年的月份数据，她画出了分别对应于 Kessler股票的超额收益 率和标准普尔500种股票价格指数的超额收益率
12、的两条特征线，发现该特征线的斜率是。若金融市场是有效率的，则她预期能从Kessler电器公司的投资中获得多大的收益率【答】预期收益率 R=+() *=6目前，无风险收益率为 10%,市场组合的期望收益率是 15%，市场分析专家对四种股票 的收益率和贝塔的预期见下表：股票预期收益率预期贝塔1Stillma n 锌矿公司%2Un io n油漆公司3Natio nal汽车公司4Parker电子公司a.若市场分析家的预期是正确的，则那种股票的收益率被高估呢（若有的话）那种股票的收益率被低估呢（若有的话）【答】Stillman 锌矿公司R=+（） *=17%,高估；Un ion油漆公司 R=+（） *=
13、18%,低估。b.若无风险收益率突然升至12%，市场组合的期望收益率则升至16%，则那种股票的收益率被高估了那种被低估了（假定市场分析专家对收益率和贝塔的预期仍保持不变）【答】Stillman 锌矿公司R =+ （） *=17%,低估；Union油漆公司R =+ （） *=%，低估;National 汽车公司 R =+ （） *.=%,估计；Parker 电子公司 R =+ （） *=18%,低估第七章资金分析，现金流分析和融资计划4请编制Ace制造公司的现金预算，列示5月、6月、7月的现金收入和现金支出。该公司希望保留现金余额 2万美元。请决定这段期间内是否需要借款，如果需要，请确定借款的时
14、间和数量。截止 4月30日，公司的现金余额为 2万美元。实际销售额预计销售额1月$500005月$700002月500006月800003月600007月1000004月600008月100000应收帐款：每月销售收入中，本月收到现金50%，接下来的两个月各收回现金25%（假设公司的怀帐损失可以忽略）。制造成本：占销售收入的 70%，其中90%的款项在下月支付，10%在下下月支付。销售和管理费用：每月 1万美元加上销售收入的 10%。所有费用在发生当月支付。.利息支付：发行在外的15万美元债券的半年利息在 7月份支付（票面利率12%）。每年5 万美元的偿债基金也在当时支付。股利：7月份宣告发放1万美元的股利并实支付。资本性支出：6月份将投资4万美元购买厂房和设备。.税金：7月份将支付1000美元的所得税。【答】5-8月预计净现金流和现金余额表4月5月6月7月8月期初现金余额应收账款15000+15000+35015000+17500+40000=17500+20000+5000020000+25000+5000000=6500072500=87500=95000借款流入27800现金收入合计65000725008
