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1、第一章 金融市场与金融工具第一节金融市场与金融工具概述 金融市场构成要素：金融市场的主体、客户、中介、价格。1.金融市场的主体涉及家庭、公司、政府、金融机构、中央银行及监管机构。2.金融工具的分类：按期限不同，金融工具可分为货币市场工具和资本市场工具。按性质不同，金融工具可分为债权凭证与所有权凭证。按与实际金融活动的关系，可分为原生金融工具（基础金融工具）和衍生金融工具。3.金融工具的性质:期限性,流动性（途径：买卖、承兑、贴现、再贴现）,收益性,风险性。4.金融市场的类型：按照市场中交易标的物的不同,分为货币市场、资本市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场和黄金市场等。按照交易中介作用的不同,
2、分为直接金融市场和间接金融市场。按照金融工具的交易程序不同，分为发行市场和流通市场。按照金融交易是否存在固定场合，分为有形市场和无形市场两类。按照金融工具的本原和从属关系不同，分为传统金融市场和金融衍生品市场。按照地区范围的不同，分为国内金融市场和国际金融市场。5.广义金融市场的有效性：市场活动的、定价的、分派的有效性。6.狭义金融市场的有效性：弱式（历史信息）、半强式（历史和公开信息）、强式市场（历史、公开、内幕）第二节货币市场及其工具 1. 货币市场涉及同业拆借、回购协议、票据、短期政府债券、银行承兑汇票、大额可转让定期存单市场。2.货币市场中交易的金融工具一般都具有期限短、流动性高、对利
3、率敏感等特点，具有“准货币”特性。3.同业拆借市场特点：（1）期限短（2）参与者广泛（3）交易对象的央行账户上的超额准备金（4）信用拆借4.同业拆借市场功能：（1）调剂金融机构间资金短缺，提高资金使用效率。（2）同业拆借市场是中央银行实行货币政策， 进行宏观调控的重要载体（利率是核心）5.回购协议市场:证券的卖方以一定数量的证券为抵押进行短期借款，条件是在规定期限内再购回证券，且购回价格高于卖出价格，两者的差额即为借款的利息。在证券回购协议中，作为标的物的重要是国库券等政府债券或其他有担保债券，也可以是商业票据、大额可转让定期存单等其他货币市场工具。6.证券回购作为一种重要的短期融资工具，在货
4、币市场中发挥着重要作用：（1）证券回购交易增长了证券的运用途径和闲置资金的灵活性。（2）回购协议是中央银行进行公开市场操作的重要工具。7.商业票据市场：公司为筹资，以贴现方式出售给投资者一种短期无担保的信用凭证。绝大部分一级市场交易。8.银行承兑汇票具有以下特点：（1）安全性高（2）流动性强（3）灵活性好。9.大额可转让定期存单CDs特点：（1）不记名且可在市场上流通并转让。（2）面额固定且较大。（3）不可提前支取，只能在二级市场上流通转让。（4）利率既有固定的，也有浮动的，一般高于同期限的定期存款利率。10.我国的货币市场:（一）同业拆借市场（二）回购协议市场，分1-365天质押式回购和1-
5、91天买断式回购（三）票据市场，分汇票、本票、支票（四）+短期融资券市场，“非金融”公司法人发行、债券性质、银行间债券市场发行、期限较短。（五）+同业存单市场，低风险、高流动（3个月至1年）、开立上海清算所托管帐户。11.银行间回购利率已成为反映在货币市场资金价格的市场化利率基准。第三节资本市场及其工具1.我国的资本市场：（一）债券市场（二）股票市场（三）投资基金市场2.债券分类：根据发行主体的不同，分为政府债券、公司债券和金融债券。根据偿还期限的不同，分为短期债券、中期债券和长期债券。根据利率是否固定，分为固定利率债券和浮动利率债券。根据利息支付方式的不同，分为付息债券、一次还本付息债券、贴
6、现债券和零息债券。根据性质的不同，分为信用债券、抵押债券、担保债券等。3.债券具有以下特性：（1）偿还性（2）流动性（3）收益性（4）安全性。4.债券市场的功能：（1）筹集资金（2）投资功能（3）反映的功能（公司财务状况、国债利率视为无风险利率）（4）中央银行实行货币政策的重要载体。5.证券投资基金分为开放式、封闭式、交易所交易、对冲基金四类。6.投资基金特性：（1）集合投资，减少成本。（2）分散投资，减少风险。（3）专业化管理。 7.我国债券市场形成了银行间市场、交易所市场和商业银行柜台三个子市场。（1）银行间市场是主体，属于批发市场，逐笔结算，实行一级托管。交易品种有现券交易、质押式回购、
7、买断式回购、远期交易和债券借贷。（2）交易所市场，属于零售市场，按净额结算，实行两级托管。交易品种有现券交易、质押式回购、融资融券。（3）商业银行柜台交易，属于零售市场，实行两级托管。交易品种是现券交易。8.我国上市公司股票按发行范围可分为：A股、B股（外币认购）、H股和F股（海外发行）。9.上市公司的股份按投资主体分为国有股、法人股、社会公众股。第四节金融衍生品市场及其工具1.金融衍生品有以下特性:（1）杠杆比例高（2）定价复杂（3）高风险性（4）全球化限度高。2.根据交易目的的不同，金融衍生品市场上的交易主体分为四类：套期保值者、投机者、套利者和经纪人。3.按照衍生品合约类型的不同，最为常
8、见的金融衍生品有远期、期货、期权、互换和信用衍生品等。4.金融远期合约重要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。非标准化合约、无固定交易所5.金融期货有货币期货、利率期货、股指期货。标准化协议、固定交易所6.期权与其他衍生金融工具的重要区别，在于交易风险在买卖双方之间的分布不对称性。期权交易的风险在买卖双方之间的分布不对称，期权合约的买方损失是有限的，收益是无限的，而卖方则与此相反。7.金融互换分为货币互换、利率互换和交叉互换8.信用衍生品，最常用的是信用违约互换（CDS），是买方向卖方付保险费，发生信用事件时，卖方补偿基础资产面值的损失部分。CDS只能转移风险不能消灭风险，全是柜台交易
9、，不透明，也许累积更大风险。9.2023年9月8日，中国金融期货交易所上海成立，2023年4月股指期货上市，2023年国债期货正式上市交易 第二章利率与金融资产定价第一节利率的计算1.实际利率是指在通货膨胀条件下，名义利率扣除物价变动率后的利率。2.单利：利息=本金期限利率 I=Pr n 本息和=本金+利息 FV=P（1+ rn） 复利:1)一年计息一次 FV=P（1+ r）n 2)一年内多次复利 FV=P（1+r/m）mn 3)连续复利 FV= Pe rn3.本利和（终值）变化规律：1）每年计息次数越多，最终的本利越大；2）随计息间隔的缩短（计息次数的增长）本利和以递减速度增长，最后等于连续
10、复利的本息和。4.变化规律：1）每年计息次数越多，现值越小（而每年计息次数越多，终值越大），终值越大；2）随计息间隔的缩短（计息次数的增长），现值以递减速度减少，最后等于连续第二节 利率决定理论1.到期期限相同的债权工具利率不同是由三个因素（利率风险结构）：违约风险、流动性和所得税因素。2.利率的期限结构，指具有相同风险、流动性、税收特性的债券，因到期日不同，利率也会不同。3.利率的期限结构分为：预期理论、分割市场理论和流动性溢价理论。预期理论，长期等于预期短期利率的平均值；短期利率预期值是不同的；长期小于短期波动。分割市场理论, 不同期限独立分割，利率取决于供需。流动性溢价理论，平均+供需4
11、.利率决定理论:（一）古典利率理论（真实利率理论）:储蓄与投资。储蓄（S）为利率（i）的递增函数，投资（I）为利率的递减函数（二）流动性偏好利率理论:凯恩斯认为，货币供应是外生变量，由中央银行直接控制。货币需求则取决于公众的流动性偏好，涉及交易动机、防止动机（与收入成正比）和投机动机（与利率成反比）。在“流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的，只能依靠财政政策（三）可贷资金利率理论:利率由可贷资金供求决定，取决于商品和货币市场的共同均衡。第三节收益率 1.名义收益率=债券息票（年利息）/债券面值 R=C/F 实际收益率=名义收益率-通货膨胀率2.本期收益率=本期债券利息（股利）/本期市场价格
12、r=C/P3.零息债券到期收益率：每年复利一次 P=F/(1+r)n r=(F/P)1/n-1 每半年复利一次 P=F/(1+r/2)2n 4.附息债券到期收益率：结论债券市场价格与到期收益率成反比，债券的价格随市场利率的上升而下降。5.持有期收益率：r=(Pn-Po)/T+C/Po (卖出价-买入价)/年数+息票/买入价 第四节金融资产定价 1.债券定价：到期一次还本付息 P= F/(1+r)n 分期付息到期归还本金 2.结论：市场利率债券收益率（票面利率），拆价发行；市场利率股票价格=每股税后赚钱市盈率5.有效市场假说：弱式、半强式、强式市场 研究信息对证券价格的影响，涉及信息量大小和信息
13、传播速度这两方面的内容。6.资产定价理论：B系数衡量的是资产的系统风险，越大风险越大。B系数衡量证券组合收益水平对市场平均水平的敏感性。B为正，与市场同方向变动，反之，反方向；B绝对值越大，敏感性越大；预期行情上升，优选B值大的股票。B1，激进型；B1，防卫型；B=1，平均型；B=0，无关7.资产组合的B值：加权平均 如：B=0.850%+1.220%+230%8.单个证券或投资组合的预期收益率=名义无风险收益率+风险溢价 风险溢价=（市场组合的预期收益率-无风险收益率）B9.系统风险涉及宏观经济形势、国家经济政策、税制改革、政治因素等；非系统风险，指公司财务、经营风险等特有风险。10.欧式期
14、权价值由五个因素决定：执行价格、期权期限、无风险利率、标的资产的风险波动率、标的资产的初始价格。与投资者的预期收益率无关。第五节我国的利率及其市场化 1.利率市场化改革基本思绪:先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推动存贷款利率市场。2.存贷款利率市场按照：先外币、后本币，先贷款、后存款，存款先长期大额、后短期小额的基本环节。3.国际货币市场上，同业拆借利率三种：伦敦银行同业拆借利率Libor，新加坡Sibor，香港Hibor。4.我国金融市场基准利率，上海银行同业拆借利率Shibor,人民币同业拆出利率算术平均，是单利、无担保、批发性利率5.推动利率市场化改革的条件：1）要营造一个公平的
15、市场竞争环境2）要推动整个金融产品与服务价格体系的市场化3）要进一步完善货币政策传导机制。第三章金融中介与金融制度第一节金融中介 1.金融中介的职能是由其性质决定的。金融中介职能:促进资金融通、便利支付结算、减少交易成本、减少信息成本、转移和管理风险。2.金融中介体系的构成（一）存款性金融中介:重要涉及商业银行（吸取活期存款、发明信用货币）、储蓄银行和信用合作社等。（二）投资性金融中介:重要涉及投资银行、证券经纪和交易公司、金融公司、投资基金等。以证券投资活动为核心（三）契约性金融中介:保险公司,养老基金和退休基金（四）政策性金融中介:1.经济开发政策性金融中介2.农业政策性金融中介3.进出口政策性金融中介4.住房政策性金融中介 3. 经济开发政策性金融中介:（1）是专门为经济开发提供长期投资或贷款的金融中介。（2）投资方向重要是基础设施、基础产业、支柱产业的大中型基本建设项目和重点公司。（3）开发性投资具有投资量大、时间长、见效慢、风险较大的特点。（4）开发性金融中介分为国际性（世界银行）、区域性（亚
