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1、第二章课后作业:1.假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元,6个月期远期汇率是1英镑=1.6600美元,6个月期美元与英镑的无风险年利率分别是6%和8%,问是否存在无风险套利机会?如存在,如何套利?解: 则美元远期升水还不够,处于被低估状态,可以套利,基本过程为: 首先借入美元,在期初兑换成英镑到英国投资6个月;同时在期初卖出一份6个月期的英镑期货合约;在投资期满后将英镑计价的本息和按原定远期汇率兑换回美元,偿还借款本息和后剩余的即为无风险套利。2.一只股票现在价格是40元,该股票1个月后价格将是42元或者38元。假如无风险利率是8%,用风险中性定价法计算执行价格为39元的一个月期
2、欧式看涨期权的价值是多少?解:设价格上升到42元的概率为P,则下降到38元的概率为1P,根据风险中性定价法有 设该期权价值为,则有 第三章课后作业:1.假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元,无风险连续复利年利率为10%,求该股票3个月期远期价格。().该股票3个月期远期价格为 解:。2.假设恒生指数目前为10000点,香港无风险连续复利年利率为10%,恒生指数股息收益率为每年3%,求该指数4个月期的期货价格。该指数期货价格为 解: 。3.某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息,该股票目前市价等于30元,所有期限的无风险连续复利年利率均为6%,某投资者刚取得该股票6个月期的远期合
3、约空头,请问:该远期价格等于多少?若交割价格等于远期价格,则远期合约的初始值等于多少?3个月后,该股票价格涨到35元,无风险利率仍为6%,此时远期价格和该合约空头价值等于多少?()解: (1)2个月和5个月后派发的1元股息的现值元。6个月远期价格 元。 (2)根据远期价格的定义,若交割价格等于远期价格,则远期合约的初始价值为0。 3个月后的2个月派发的1元股息在为3个月后的价值为 该远期合约此时的理论价格为空头远期合约的价值为或者4.瑞士和美国两个月连续复利率分别为2%和7%,瑞士法郎的现货汇率为0.6500美元,2个月期的瑞士法郎期货价格为0.6600美元,请问有无套利机会?瑞士法郎期货的理
4、论价格为:解:可见,实际的期货交割价格太高了。投资者可以通过期初借美元,兑换成瑞士法郎,同时再卖出2个月期的瑞士法郎期货合约,然后到瑞士去投资来进行套利。第四章课后作业:1. 一份本金为10亿美元的利率互换还有10个月的期限。这笔互换规定以6个月的LIBOR利率交换12%的年利率(每半年计一次复利)。市场上对交换6个月的LIBOR利率的所有期限的利率的平均报价为10%(连续复利)。两个月前6个月的LIBOR利率为9.6%。请问上述互换对支付浮动利率的那一方价值为多少?对支付固定利率的那一方价值为多少?解:方法一:用债券组合的方法 对于收到固定利率,支付浮动利率的一方,互换价值为收到浮动利率,支
5、付固定利率的一方,互换价值为方法二:用远期利率协议组合的方法第一次交换利率(4个月后),对于收到固定利率,支付浮动利率的一方,其现金流价值为4个月到10个月的远期利率由题知=10%对应的半年计一次复利的利率为第二次交换利率(10个月后),对于收到固定利率,支付浮动利率的一方,其现金流价值为因此,对于收到固定利率,支付浮动利率的一方,互换价值为 收到浮动利率,支付固定利率的一方,互换价值为 2. 一份货币互换还有15个月的期限。这笔互换规定每年交换利率为14%、本金为2000万英镑和利率为10%、本金为3000万美元两笔借款的现金流。英国和美国现在的利率期限结构都是平的,即期利率分别为11%和8
6、%(连续复利)。即期汇率为1英镑=1.6500美元。请问上述互换对支付英镑的那一方价值为多少?对支付美元的那一方价值为多少?解:假设美元是本币。方法一:用债券组合的方法因此,对于收到美元,支付英镑的一方,互换价值为对于收到英镑,支付美元的一方,互换价值为方法二:用远期外汇协议组合的方法根据远期外汇协议定价公式 可以求出3个月期远期汇率为 15个月期远期汇率为 两份远期合约价值分别为因此,对于收到美元,支付英镑的一方,互换价值为对于收到英镑,支付美元的一方,互换价值为3. X公司和Y公司各自在市场上的10年期500万美元的投资可以获得的收益率为: 公司 固定利率 浮动利率 X公司 8.0% LI
7、BOR Y公司 8.8% LIBOR X公司希望以固定利率进行投资,而Y公司希望以浮动利率进行投资。请设计一个利率互换,其中银行作为中介获得的报酬是0.2%的利差,而且要求互换对双方具有同样的吸引力。解:X、Y两公司在浮动利率和固定利率市场上的投资差异分别为: 公司 固定利率 浮动利率 X公司 8.0% LIBOR Y公司 8.8% LIBOR投资差异 0.8% 0由X、Y两公司在浮动利率和固定利率市场上的投资差异显示出X公司在浮动利率市场上有比较优势,Y公司在固定利率市场上有比较优势,而X公司想以固定利率投资,Y公司想以浮动利率进行投资,两者可以设计一份利率互换协议。互换的总收益为0.8%-
8、0=0.8%,银行的收益是0.2%,剩余0.6%,双方各享受到的收益为0.3%,因此X公司最终总投资收益为8.0%+0.3%=8.3%,而Y公司最终总投资收益为LIBOR+0.3%,可以设计如下的具体互换协议:LIBORLIBOR 8.3%8.5% X公司 银行 Y公司LIBOR8.8% 浮动利率市场 固定利率市场 4. 假设A、B公司都想借入1年期的100万美元借款,A想借入与6个月期相关的浮动利率借款,B想借入固定利率借款。两家公司信用等级不同,故市场向它们提供的利率也不同(如下表所示),请简要说明两公司应如何运用利率互换进行信用套利。 公司 借入固定利率 借入浮动利率 A公司 10.8%
9、 LIBOR+0.25% B公司 12.0% LIBOR+0.75%解:A公司和B公司在固定利率市场和浮动利率市场上借款的成本差异分别为:假设A、B公司都想借入1年期的100万美元借款,A想。两家公司信用等级不同,故市场向它们提供的利率也不同(如下表所示),请简要说明两公司应如何运用利率互换进行信用套利。 公司 借入固定利率 借入浮动利率 A公司 10.8% LIBOR+0.25% B公司 12.0% LIBOR+0.75% 借款成本差异 1.2% 0.5%由A、B两公司在浮动利率和固定利率市场上的借款成本差异显示出A公司在固定利率市场上有比较优势,B公司在浮动利率市场上有比较优势,而A公司想
10、借入浮动利率借款,B想借入固定利率借款,两者可以设计一份利率互换协议。互换的总收益为1.2%-0.5%=0.7%,假设双方平分,则双方各享受到的收益为0.35%,因此A公司最终总借款成本为LIBOR+0.25%-0.35%=LIBOR-0.1%,而B公司最终总借款成本为12.0%-0.35%=11.65%,可以设计如下的具体互换协议:6个月LIBOR 10.9% A公司 B公司LIBOR+0.75%10.8% 固定利率市场 浮动利率市场5. A公司和B公司如果要在金融市场上借款需支付的利率分别为: 公司 美元浮动利率 加元固定利率 A公司 LIBOR+0.5% 5.0% B公司 LIBOR+1
11、.0% 6.5% 假设A公司需要的是美元浮动利率贷款,B公司需要的是加元固定利率贷款。一家银行想设计一个互换,并希望从中获得0.5%的利差。如果互换对双方具有同样的吸引力,A公司和B公司的利率支付是怎么安排的?解:A公司和B公司在美元浮动利率和加元固定利率市场上借款的成本差异分别为: 公司 美元浮动利率 加元固定利率 A公司 LIBOR+0.5% 5.0% B公司 LIBOR+1.0% 6.5% 成本差异 0.5% 1.5% A、B两公司在美元浮动利率和加元固定利率市场上的投资差异显示出A公司在加元固定利率市场上有比较优势,B公司在美元浮动利率市场上有比较优势,而A公司需要的是美元浮动利率贷款
12、,B公司需要的是加元固定利率贷款,两者可以设计一份混合互换协议。 互换的总收益为1.5%-0.5%=1.0%,银行的收益是0.5%,剩余0.5%,双方各享受到的收益为0.25%,因此A公司最终总借款成本为LIBOR+0.5%-0.25%= LIBOR+0.25% ,而B公司最终总借款成本为6.5%-0.25%=6.25%,可以设计如下的具体互换协议:加元本金加元本金 LIBOR+1.0%(美元)LIBOR+0.25%(美元)5.0%(加元)6.25%(加元) A公司 银行 B公司美元本金美元本金加元本金美元本金5.0%(加元)LIBOR+1.0%(美元) 加元固定利率市场 美元浮动利率市场第五章课后作业:1. 某一协议价格为25元,有效期6个月的欧式看涨期权价格为2元,标的股票现在价格为24元,该股票预计在2个月和5个月后各支付0.50元的股息,所有期限的无风险连续复利年利率均为8%,请问该股票协议价格为25元,有效期6个月的欧式看跌期权