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1、北京理工大学珠海学院2011届本科生毕业论文绿地集团借壳上市动因及绩效研究学 院： 会计与金融学院专 业：姓 名：指导老师：会计学张佳欣杨秋思黄文健学 号：职 称：160301107388160305106968160301102344杨泽宇助教中国珠海二二 年 五 月北京理工大学珠海学院2020届本科生毕业论文诚信承诺书本人郑重承诺：我所呈交的毕业论文绿地集团借壳上市动因及绩效研究是在指导教师的指导下，独立开展研究取得的成果，文中引用他人的观点和材料，均在文后按顺序列出其参考文献，论文使用的数据真实可靠。承诺人签名： 日期： 年 月 日绿地集团借壳上市动因及绩效研究摘 要近年来，房地产行业发
2、展迅速，成为我国经济的重要组成部分。房地产行业因资金回笼时间相对较长，所以对资金要求极高。随着政府对房地产政策的不断更新和出台，房地产企业的资金压力不断增大，房地产面临因为融资渠道单一而产生的资金链条断裂的风险。在首次公开发行受限制的条件下，房地产企业只能通过借壳上市来达到目的，而绿地集团在房地产行业中脱颖而出成为借壳上市的典范，其中必有学习和借鉴之处。本文以上海绿地集团借壳上海金丰投资股份有限公司上市为例，对借壳上市的背景过程、内外部动因进行深入解析。再运用会计指标法对本次活动从偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力四个财务角度进行分析；并使用事件研究法对公司进行财富效应分析，分析表明绿地集
3、团整体上市短期绩效良好，长期绩效也比较乐观。然后从非财务角度解析了公司的治理结构的变化、战略目标的改变、同业竞争的改善。最后结合绿地集团借壳上海金丰投资股份有限公司上市过程中具体情况和绩效表现，得出一定的结论与启示，希望能够对其他房地产企业在进行借壳上市活动中有借鉴和参考价值。关键词：绿地集团；借壳上市；财务绩效；借壳动因Research on the backdoor listing motivation and performance of Greenland groupAbstractIn recent years, the real estate industry has develo
4、ped rapidly and become an important part of Chinas economy. The real estate industry because of the relatively long time of capital recovery, so the capital requirements are very high. With the continuous update and introduction of the governments real estate policy, the capital pressure of real est
5、ate enterprises is increasing, and real estate is facing the risk of capital chain breaking due to the single financing channel. Under the condition of limited initial public offering, real estate enterprises can only achieve their purpose by backdoor listing, and Greenland group stands out as a mod
6、el of backdoor listing in the real estate industry, which must learn from.Taking Shanghai Greenland group backdoor listing of Shanghai Jinfeng investment co., ltd. as an example, this paper analyzes the background process and internal and external motivations of backdoor listing. Then, the accountin
7、g index method is used to analyze this activity from four financial perspectives of debt paying ability, profitability, operation ability and development ability. The wealth effect of the company is analyzed by using the event study method, which shows that Greenland groups overall listing performan
8、ce is good in the short term and optimistic in the long term. Then it analyzes the change of corporate governance structure, the change of strategic target and the improvement of industry competition from the perspective of non-financial. Finally, based on the specific situation and performance of G
9、reenland backdoor Shanghai Jinfeng investment co., ltd. in the listing process, certain conclusions and inspirations are drawn, which are expected to be of reference value to other real estate enterprises in the backdoor listing activities.Keywords: Greenland Group, Backdoor Listing, Financial Perfo
10、rmance, Shell Drivers目 录一、 绪论1（一） 研究背景1（二） 研究目的及意义1（三） 文献综述2（四） 研究思路及研究方法4二、 相关概念及理论概述5（一） 借壳上市概念及特征5（二） 借壳上市模式5（三） 借壳上市的相关理论5三、 案例概述6（一） 借壳方与壳公司的简介7（二） 绿地集团借壳上市过程7四、 借壳上市的动因及绩效分析8（一） 借壳上市动因分析8（二） 绿地集团借壳上市财务绩效分析9（三） 绿地集团借壳上市非财务绩效分析16五、 结论与启示17（一） 结论17（二） 启示17参考文献20致谢22IV一、 绪论（一） 研究背景随着世界经济的高速发展和经济加速
11、全球化，企业间的重组与并购活动已越来越活跃，甚至已经不再局限于同一地区或同一行业。这是因为企业间重组合并的正效应可以实现同一地区有限资源的有效配置，以提升企业经营活动的效率和减少企业活动中成本摩擦，并趁机形成自己的核心竞争力以扩大自身优势，实现企业战略目标，期待一举追赶上行业中的先进企业甚至领先于同行业企业。在实际中，有些企业渴望得到快速发展，却限制于自身各种因素条件而无法成功IP0或者无法在规定时间内成功上市，无法及时得到市场投资者与金融机构的资金扶持，导致错过企业的最佳发展时期。特别是资金密集型企业（例如房地产）受限于此，这是因为这种企业重资产型企业，前期企业若想要不错过机会能够实现高速发
12、展，就需要大量的资金投入企业的重资产扩张和日常经营使用。房地产行业作为推动我国经济前进的主力，对我国经济发展的贡献很大。但房地产市场的迅速扩大导致我国房市不稳定，出现了一系列如房价泡沫化严重的问题。国家因此颁布大量限制政策，同时在经济环境的改变下，使得近十年来房地产行业降温，面临着巨大的挑战。再加上如今房地产行业竞争激烈，通过银行信贷已经难以让房地产企业得到足够的资金。对于房地产企业来说，急需寻找到另一种能够获得极大量资金的融资方式，而通过资本市场获取资金便是不错的选择。但由于如今我国对IPO的严格限制，房地产企业想要直接上市需要付出很高的时间成本，而且条件相当严苛，因此通过借壳上市似乎成为了
13、一个非常不错的选择。借壳上市不仅比IPO所需的时间成本低，需要满足的条件没有那么严格，而且受到经济大环境的影响不大。近些年来，有越来越多成功借壳上市的案例出现，借壳上市的模式也得到了优化，因此借壳上市也就成为了更多企业上市的首选方式。本文就是在这样的条件下，以绿地集团成功借壳金丰投资上市为例，分析其动因及前后相关绩效变化，结合相关市场、政策等情况变化，从本案例中得到一些经验与启发，期待能够为后来者提供一定的经验。（二） 研究目的及意义1. 研究目的在融资渠道单一、首次发行受限的条件下，借壳上市成为了部分企业的主要选择，但是通过借壳上市之后，企业的融资能力、盈利能力等是否提升还需要我们深入讨论。
14、本文以绿地集团为例，对财务指标数据等进行分析，为以后营业绩效的提高提供建议，也为房地产企业选择未来的上市方式和完善上市过程提供参考思绪的目的。2. 研究意义（1） 理论意义本文是在国内外学者相关研究的基础上，期待能够深入解析目标公司借壳上市的动因、前后相关绩效变化及产生的影响，并结合我国特殊国情剔除极端因素，得出严谨的科学结论与经验，并丰富借壳上市这一方面的有关研究。（2） 实际意义房地产行业是我国经济结构中十分重要的一环，并且经过改革开放以来中国经济的增长，房地产行业得到了空前的发展，但其中也出现了一系列问题，可以说现在房地产行业的风吹草动都会深刻地影响着今天的中国。且近年来随着制度的限制，
15、多数无法正常通过IPO的房地产企业已经通过借壳上市等方式，实现向市场融资的目标，完成了一轮又一轮的战略布局，但是他们的发展速度是否如前期所预想一样呢？他们是否能够完成既定的战略目标呢？所以研究一家中国性质的房地产企业借壳上市中的来龙去脉（为什么要借壳、借什么壳、如何借壳、壳是否适合自身需求、后续过程中是否协同发展），对探索中国房地产行业如何进一步健康发展具有极其重要的现实意义，也能够警示后来者在不要重复可以避免的错误。（三） 文献综述1. 关于借壳上市动因的研究（1） 国内研究从提升企业业绩的角度，叶宇（2008）1认为国内过高的IPO标准、企业间激烈的竞争以及企业渴望融资以提升自身业绩的愿望致使多数企业借壳上市。胡潇云（2012）2认为企业采用借壳上市方式可以规避我国证券市场对企业IPO上市的高要求，在企业激烈的竞争中获得竞争力。张华（2017）3分析上市审核时间和上市融资两个角度，认为企业通过借壳上市不仅能够获得协同效应，还可以用尽可能短的时间获得融资是动因。任刚要（2010
