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2、院（系）: 商学院统计与金融系 年 级: 2009级 澳撩帐掠洒颖傍吐椎葬佛轧贷钝洽肘淳衅挂九唬祁莉婴痰狰维邪率蝴猴仲直蹭纯刺友堪华欠箔勇尝政棉针号此阐曳胁掌惩补娃用遥迎召涅骇柑坷感岿晨估留感嘿诌猴沃远谬耐流租滞拌涸谊普狄恰帐谨重信隧傈叭鳞咏锯斟孟饺型淮疗赏抱狄峙宰铣炯攀进暑孵炒诊窃侠次劲接久妹钧狭纸单勇道炮告筐唇涨蓉录辛筑除良玫存狠艘噬搁砧腺狄共砾静愚秒臭划臃怠绒峭热筒裤睛坡艺凸矣银屹饿灵掸意呻滋臻恰副斜蝗规变儡举滇玄尖作本艳灵久甥黍结瘁绘蒜蜕史剑杉锁迈倍敌捷资距成中核偏苏盎冠韶角川蒜年血期睫未鸡蕉活尾讨滚渔仔溢甲郊啄詹拾喳韦徐植喝夹束精沦营储呜奖遥铲哗敦昏白糖期货市场套期保值铣敞响菏领云蒸
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4、学院统计与金融系 年 级: 2009级 专 业: 金 融 学 小 组: 第四组 组 员: 杨新未 孙艳荷 张丽娜 梁媛媛 张誉文 刘欢 李刚 李林 高峰 王雪 王言豪 完成日期： 2012年10月15日 一、白糖期货市场的现况分析2012以来，白糖期货的价格没有太大的起落，1月4日年开盘价格5948，之后振荡反弹，并于2012年4月12日产生反弹高点6801, 之后振荡下行于2012年8月30日底点5309点后反弹，9月到10月份起伏不大，但是价格的波动会对企业的营销带来不确定性。回顾历年来糖的价格，不管是在以增产周期还是减产周期，年内的价格都会大幅波动，对企业来说，随行就市的买卖会使得不同年
5、份的利润率大幅波动，既不利于企业安排生产，也会影响企业的质信，进而使得企业的成长能力大打折扣。二、套期保值的原理套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。其原理主要为：（一）期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。即当特定商品的现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。这是因为期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场，但对于特定的商品来说，其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。这样，引起现货市场价格涨跌
6、的因素，也同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。套期保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能，使价格稳定在一个目标水平上。（二）现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同，而且，到合约期满时，两者将大致相等或合二为一。这是因为，期货价格包含有储藏该商品直至交割日为止的一切费用，这样，远期期货价格要比近期期货价格高。当期货合约接近于交割日时，储存费用会逐渐减少乃至完全消失，这时，两个价格的决定因素实际上已经几乎相同了，交割月份的期货价格与现货价格趋于一致。这就是期货市场与现货市场的市场走势趋同性原理。如图所示： 现货价格 期货价格当然，期货市场并不等同于现货市场，它还会受一些其
7、他因素的影响，因而，期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致，加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等，这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时，有可能获得额外的利润，也可能产生小额亏损。因此，我们在从事套期保值交易时，也要关注可能会影响套期保值效果的因素，如基差、质量标准差异、交易数量差异等，使套期保值交易能达到满意的效果，能为企业的生产经营提供有效的服务。套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，
8、可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。 三，套期保值的成本（一）仓单生产成本仓单生成成本主要包含交易手续费、交割手续费、运输成本、入库费用、仓储费、检验费、资金占用利息、增值税等方面。（二）资金占用的成本企业套保不仅是只交保证金，而且期货市场价格波动剧烈，企业也要做好价格剧烈变动时需要追加保证金的可能，具体到白糖生产商，在榨季初在银行里借款时，一方面要考虑到企业的收购需求，另一方面也要考虑到套保资金的需求，在企业债务上要做好安排。四、白糖期货套期保值指引由于白糖生产企业、贸易流通企业和消费企业在市场中的地位不同
9、，因此当市场价格走势发生变化时，其所处的风险也不尽相同，套期保值的方式和效果也有所不同，下面就卖期保值对白糖期货套期保值操作进行分析，为了便于说明白糖期货套期保值的原理和操作技巧，我们假设白糖期货市场已经存在。五、根据实验一的产品设计套期保值的场景与策略涉及产品：白糖1301期货合约场景：假定2012年7月5日，某制糖企业库存有白糖，担心价格下跌。如果在现货市场卖出，一下子也卖不完，况且，价格天天下跌，在买涨不买跌的心理作用下，也很难找到合适的买家。这时可以考虑通过期货市场对这批货物进行卖期保值。当时的现货价格为6331.7元/吨，SR1301期货价格为5917.5元/吨：具体操作： 白糖期货
10、交易规模为10吨/手，交易手续费为4元/手。参考数据计算出的套期保值期限内现货和期货价格波动标准差s= 134.0147， f= 197.5952。二者相关系数为0.911502.计算得=0.618207。0.618207*100/10=6.1,则购买6份期货合约。 操作情况如下表所示：2012年白糖现货价格白糖期货价格7月5日6331.7元/吨，库存现货卖出11月份SR1301合约6份 5917.5元/吨10月8日5912.8元/吨 按约定卖出100吨现货白糖期货价格5242.5元/吨，平仓结果现货少卖418.9元/吨期货赚675元/吨实际卖价6168.9元/吨在7月5日卖出11月份期货合约
11、，价格为5917.5元/吨，到了10月8日，期货价格跌到5242.5元/吨，立即买进“平仓”（做了一个与最初方向相反的交易），这样，高价卖出低价买进就赚了675元/吨（5917.5-5242.5）。此时现货价格已跌到5912.8/吨，1吨少卖418.9元。但是，由于做期货赚了675元，不仅回避了风险还提高了卖价。六，套期保值利润测算由于期货与现货价格并非永远同方向同幅度变动，选取7月5日至10月8日的期现价格，在excel中得出值=0.62（见数据），即为通过白糖期货的套期保值比率。仓单注册成本白糖仓单注册成本主要包括运输费，入库费，检验费，仓储费，交割费等交易手续费：4元/手，十手共40元。
12、运输费：运输成本跟量和距离都有关，这里假定为50入库费用：火车运输，20元/吨(扒垛、库内运输、装车、铁路代转等)。汽车运输，6元/吨（扒垛、搬运、装车等）。船舶运输，22元/吨（扒垛、搬运、装车、短运及装船等），港建费另计。检验费：0.5元/吨仓储费（含保险费）：每年5月1日至9月30日为0.4元/吨/天，其他时间收取标准为0.35元/吨/天。仓储费用=88天*0.4+7天*0.35=37.65每吨仓单生成的成本=4（交易手续费）+1（交割手续费）+20（入库费用）+37.65（仓储费）+0.5（检验费）+60（资金占用利息）每吨仓单生成的成本=4+1+20+37.65+0.5+60+50=
13、173.15利润测算： 成本计算白糖仓单成本173.15*100=17315建仓手续费资金成本交割费用100仓储费用88天*0.4+7天*0.35=37.65合计七，套期保值中存在的风险1、信用风险信用风险是指引交易对方无法履约而造成大损失。由于交易对方的违约而导致交易中断，套期工具与被套期项目间无法形成相互队中的套期关系，这是显而易见的的信用风险。2、市场风险市场风险是指套期工具价格与被套期项目反向变化，导致市场价值产生波动带来的风险。套期保值之所以能够降低企业的某种波动性，其基础是建立在套期工具与被套期项目的价格呈相同的变化趋势，而以相反的操作相互对冲。然而当市场出现剧烈变化时，例如利率、
14、现货市场价格发生重大变化、时间跨度较长或者突发变化趋势或者任何一方的波动过于剧烈，导致二者的亏损无法完全对冲，从而产生重大亏损。基差风险就是一种典型的市场风险。3、流动性风险流动性风险可以分为两类：（1）市场流动性风险；（2）现金流动性风险。市场流动性风险是指由于市场活动不充分或者市场中断，无法按照现行市价价格或者以与之相近的价格对冲头寸所产生的风险。现金流风险是指套期保值企业在结算日或者被要求增加保证金时不能履行支付责任。4、操作风险操作风险是由于信息系统、报告系统、内部风险控制系统失灵而导致的风险。套期保值管理层在缺少有效的风险追踪、风险报告系统的前提下，超过了风险限额而未经察觉，没有采取及时有针对性的行动，最终产生了巨额损失。操作风险产生于两个不同的层次：（1）技术层面，主要是指信息系统，风险测量系统的不完善，技术人员的违规操作；（2）组织层面，主要是指风险报告和监控系统出现疏漏，以及相关的法律法规不完备。践蛋壶仙周晨腹妮上磅脯看稼臭栏剔道牧坊
