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1、国美PKK苏宁：类类金融模模式的风风险与创创新姚宏，魏魏海玥引言：国国美与苏苏宁的冰冰火两重重天20088年111月，国国美电器器（以下下简称“国美”）因黄光光裕入狱狱而陷入入危局，使苏宁电器器（以下下简称“苏宁”）有了迅迅速赶超超的机会会，曾经经的“美苏”对峙格格局发生生了微妙妙变化。苏宁2010年的年报显示，实体门店总数已达1311家；2010年的营业收入755.05亿元，同比增长29.51%；净利润41.06亿，同比增长37.38%。 而同一时期刚刚走出窘境的国美电器营业收入509.10亿元，同比增长19.32%；净利润为19.61亿元，同比增长37.54%。从业绩上来看，国美在经营规模
2、和获利能力方面已经被苏宁抛在身后。而在两年前，竞争格局却与现在恰恰相反。当时国美营业收入370亿元，几乎是同期苏宁的1.42倍。短短两年间，此起彼伏，国美与苏宁两家公司的竞争地位呈现大反转，个中缘由，耐人寻味。1 苏苏宁与国国美：用用沃尔玛玛方式卖卖电器1.1 经营战略略与运营营模式沃尔玛从从一家普普通零售售企业发发展成为为今天连连锁店遍遍布全球球的成功功模式，优优化供应应链、降降低物流流成本固固然是其其赢得NNO.11的关键键法宝，但但营运资资金之所所以能保保持充沛沛且低成成本，却源自自类金融融模式。类类金融模模式是指指企业吸吸纳供应应商的资资金，通通过滚动动方式供供自己长长期使用用，从而而
3、得到快快速扩张张、使得得利润达达到最大大化的经经营模式式。沃尔尔玛利用用其“大者恒恒大”的规模模优势和和渠道优优势，实实现了“快快收收款，慢慢慢付款款”：一方方面向供供应商要要求更多多的信用用期和信信用额，一一方面对对持卡消消费者所所在的信信用卡公公司要求求更快的的现金回回笼。这就如如同一个个水池，如如果进水水管与出出水管同同速流淌淌，则水水池无法法存水；如果进进水管哗哗啦啦地地进水，而而出水管管却一点点一滴地地流出，自自然这个个水池能能储存很很多的水水。国美和苏苏宁向国国际一流流企业取取到真经经，以沃沃尔玛的的方式来来经营家家电连锁锁零售业业。与传统的的家电销销售渠道道相比，家电连锁零售企业
4、将专业化和连锁经营结合起来，有利于形成集约化的经营规模，具有价格低、品牌全和服务体系完善的竞争优势，在很大程度上降低了经营风险，能有效地实现企业的快速扩张。国美和苏宁均通过“集中采购”、“统一配送”、“标准化复制”的连锁经营模式来扩张主营产业规模。据年报显示，截止到2010年底，苏宁在全国231个地级以上城市拥有连锁店共计1311家，连锁店面积合计达516.07万平方米；国美拥有门店826家、非上市国美集团门店435家和大中电器门店59家，共计1320家，合计覆盖全国336个大、中城市。一直以来来，国美美与苏宁宁都致力力于谋求求与供应应商建立立稳定和和良好的的战略合合作伙伴伴关系，以以利于公公
5、司在未未来的市市场竞争争中占据据更有利利的地位位。但两两个公司司在对待待供货商商关系上上风格迥迥异：国国美强硬硬霸气，一一贯对家家电供应应商实施施“高压政政策”，将资资金成本本和风险险转嫁给给企业，向向消费者者让利以以拥有强强大的消消费群体体。从本本质上说说，苏宁宁与国美美并无不不同，但但对供应应商奉行行的则是是绵里藏藏针的“怀柔政政策”。虽然然苏宁也也会对厂厂家施压压，但都都能控制制在对方方接受的的限度内内，且时时有妥协协，谋求求共同发发展，达达到双赢赢。尽管管两公司司风格不不同，但但都能以以自己的的方式与与厂商建建立长期期稳固的的战略关关系。相对于“吃供销销差价”的传统商商业盈利利模式中中
6、蕴藏的的集约式式增长特特征，“吃供应应商”盈利模模式相对对较为粗粗放，但但也正是是这种粗粗放式的的特征使使得渠道道价值突突显，网网点规模模、布局局及销售售规模是是构成渠渠道价值值的关键键要素，令国美美和苏宁宁在与供供应商的的博弈中中保持着着强势。1.2攻攻城略地地的资本本平台在飞速崛崛起的过过程中，国美与苏宁有着惊人的相似，其发展的资本运作模式大同小异，即同样是采用类金融模式、上市融资以及“零售+地产”相结合的三部曲。（1）激激进有效效的吸金金模式：类金融融模式国美每新新增一家家连锁门门店需要要40000万元元左右的的资金，按按每年新新开店3300家家计算，国国美所需需资金约约为1220亿元元
7、。然而而，据国国美电器器的年度度报表显显示，以以20004年为为例，其其资产负负债表上上的货币币资金只只有16.559亿元元，远远小小于规模模扩张的需需求。实际上上，虽然然国美的负债以短短期负债债为主，但但向银行行的短期借借款却非非常少，导致有有息负债债率也很很低，支支持规模模扩张的的是大量量的无息息负债，即即应付账账款和应应付票据据，也就就是说支支持国美美新增门门店的资金主主要来源源于占用用供货商商资金。这一类金融模式的运作可以从表1中数据中得到清晰的验证。表1 国美与与苏宁的的类金融融模式的的运作状状况 单位位：亿元元 年年份项 目国美苏宁2004420055200662007720088
8、200992010020044200552006620077200882009920100货币资金金16.55910.77914.55262.77030.55160.22962.3325.3117.0333344074665105.74219.61193.52银行借款款00729931.73.510.200082766141.56603.188应付款项项31.99368005126.15135.57129.18158.151699.1222766750.88897.229107.30190.02211.16有息负债债率004.933%1.499%1.055%1.588%0.433%1.377%
9、2.255%3.177%0811%0.733%00.788%应付款项项占短期期负债比比89.330%93.779%90.778%83.779%85.001%76.447%86.444%77%90%90%85%86%92%86%研究问题题1：从从上述资资料以及及两个公公司年报报附注中中，你能能解读出出国美和和苏宁的的什么共共同点，从从而得到到什么结结论？（提示：货币资金占流动资产的比例说明了什么问题？短期负债的变化？短期负债与主营业务收入的关系？）（2） 上市融融资20044年6月月，香港港上市公公司“中国鹏鹏润”以发行行新股和和可转换换债券方方式支付付，888亿元人人民币收收购OceaanTo
10、own1100%的股份份，而将将OceaanToown拥拥有国美美电器665%的的股份，收收购不涉涉及现金金。至此此，国美美实现了了在香港港上市的的目的。仅仅仅一个个月后，苏苏宁在深深交所成成功上市市，上市市首日股股票受到到投资者者的热捧捧，成功功募集资资金3.95亿亿。从上市地地和上市市方式的的选择上上看，国国美通过过借壳间间接登陆陆香港资资本市场场，而苏苏宁经过过多年的的努力实实现了在在内地AA股市场场的IPPO，两两者的选选择各有有自身的的优势。国国美的借借壳上市市没有资资金流入入，但香香港资本本市场相相对宽松松的再融融资政策策会使国国美获得得持续性性的资金金支持。而而苏宁的的IPOO一
11、次性性获得了了充足的的资金流流入，但但从长远远看，苏苏宁在国国内再融融资环境境并不乐乐观，再再融资的的时间、资资金额度度受到证证监会限限制，投投资者对对再融资资的态度度摇摆不不定，难难以满足足连锁扩扩张的持持续性资资金需求求。（3）“零售+地产”的互补补电器连锁锁业归根根到底属属于零售售业，利利润较薄薄，但特特点是由由于采用用类金融融模式企企业会拥拥有大量量低成本本的浮存存现金。房房地产业业属于利利润较高高，但资资金需求求量大，资资产负债债率高，财财务成本本高的行行业。国国美与苏苏宁发现现，两者者结合，以零售业的低成本资金支持房地产前期开发的资金需求，达到以零售业的现金“反哺”房地产业，以房地
12、产业的利润“带动”零售业发展的目的。20044年在香香港成功功上市后后，国美美着力开开拓房地产业业，在原有有的鹏润润地产的的基础上上，先后后设立了了国美置置业、尊尊爵地产产和明天天地产等等新的地地产公司司，显著著加大地地产业务务的拓展力力度。苏苏宁电器器则在全全国多个个城市自自建商场场，致力力于向商商业地产产领域发发展，为为自身提提供网点点铺面来来降低租租金价格格上涨的的压力。“零售+地地产”的模式式不但可可以将电电器零售售带来的的庞大现现金流充充分利用用起来以以赚取更更多的利利润，又又能通过过资金分分流，适适当地控控制家电电销售门门店扩张张过快所所带来的的风险。 1.33 相似似的负现现金需
13、求求经营周期期内，流流动资金金供给与与流动资资金需求求间的差差额反映映了公司司的净现现金需求求。净现现金需求求是反映映财务流流动性的的概念之之一，是是指企业业生产经经过程中中，来自自应付款款项的资金金来源不不能满足足生产经经营上存存货、应应收账款款等流动动资产的的资金占占用，需需要企业业另行筹筹集的那那部分现现金需求求。决定定生产经经营过程程中现金金需求的的因素主主要有：存货、预预付账款款、应收收账款和和应收票票据；决决定生产产经营过过程中资资金来源源的因素素有：预预收账款款、应付付票据、应应付账款款。研究问题题2：分分析国美美与苏宁宁的净现现金需求求，能够够得到什什么结论论？（见见表2表3）
14、，（提示示：两家家公司的的净现金金需求是是正是负负，现金金周转期期如何，这与企业信用政策、渠道优势有关吗？比较两公司的占用供应商的资金规模与占用时间。以2010年末数据为例，按当时存款利率，计算因占用供应商资金，公司可获利财务利益）表2国美美与苏宁宁的净现金金需求情情况20044200552006620077200882009920100国美-21.54-42.18-76.45-78.03-75.45-93.56-79.83苏宁2.4992.066-3.998-42.36-38.20-1155.399-72.11表3 国美美与苏宁宁的现金金周转期期国美苏宁2005520066200772008
15、82009920100200552006620077200882009920100应收账款款周转天天数0.6880.5550.7330.5660.4220.8222.8772.0441.0110.8771.4333.488存货周转转天数41.66361.22248.11447.22256.22758.44834.77144.22842.11741.2241.99745.885应付账款款周转天天数11213512411713713242.33459.33975.33888.442108.06110.99现金周转转期-69.69-73.23-75.13-69.22-80.31-72.7-4.776-13.
