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1、2年豆类年报：创造历史的超级牛市 内容摘要： 20年度,大豆期货市场行情波澜壮阔,上半年平淡无其，下半年却涨势不休。由于全球大豆库存持续维持低位，豆油需求被全面点燃，加上原油的 持续上涨提高了大豆的运输成本，大豆在下半年牛市启动。美元贬值，全球流动性的过剩又为火爆的行情点了把火,大豆创出历史新高。全球农产品（5.8，0.01，01%)的牛市是一个长期的趋势，不会在明年就轻易转变，所以,大豆价格仍处于一个牛市当中，价格底部将逐渐抬高. The sur bulmare ceatighe nw recod Abstra: The sybea fuuesic ook plce get hs i 207
2、. I is easy artin th frsthaf yea of007, butontinues o rise in the scodhlf ea. o the lowe invntor n theglobal， the icresg soybeaildemand ndthe cost o trnsportatiireaseb hesustaini rise ocrud oil prie,thoyban mrket uchedbull met nthescod hayearDpriatn of the ola andh glal quiditsurpluso t sn futues ma
3、rket more fieily； teybeanpric eahed nw rcord. he bull aket te glbal agricural pouctwil be altm rend， which will noage eailyin thenxt ya。Therore, sben marketis still i bull maret, heprce ottom willgradualy ve uard 第一部分 207年度大豆及其产品期货市场行情回顾与原因分析 对于在200年全年参与了大豆、豆粕期货交易的投资者来说,绝对可以用“冰火两重天”来形容自己的感觉。上半年如坠冰窟，
4、下半年则火爆异常，一冷一热,不是身处其中的人，很难体会个中滋味. 以目前的主力合约A80为例,其在2007年月日的新年第一个交易日当中，开盘价格为17元/吨，而收盘价格为318元/吨，全天 的震荡区间为12元/吨,仅成交20手。尽管有A80在一月份的时候不是主力合约的原因，但如此低迷的价格还是反映了当时市场的大致情况。 作为全部合约加权平均的黄大豆一号指数，则更能够全面反映当时的情况。在204年的月4日,黄大豆一号指数开盘为2878元吨，收盘为 283元吨，成交量为153450手,而所有大豆合约的总持仓量也只有330手，而在月份的时候，仅A805一个合约的持仓就经常超过5万 手，最高超过1万手
5、。从这个数字可以看出来，当是处于低迷状态的不仅仅是价格。 连豆一指数日线走势图。(来源：中国国际期货） 这种行情一直持续到了207年的月末,情况突然发生了转变。 最先带动行情的是豆油.以71合约为例,从206年新年开始，价格就一直处于上涨的趋势当中，207年2月1日到207年4月 16日为上涨的第一波，200年月19日到20年月日上涨了第二波，这两波的总涨幅为160元/吨，上涨幅度5.而在这期间，大豆 A0711合约的价格则从3147元/吨上涨到21元/吨,上涨的幅度仅仅为4.2%。双方此强彼弱的局面可见一斑。 造成双方差距的原因在于豆粕价格在7年上半年的低迷。也以M1合约同期的表现为例，从2
6、07年2月日到2007年6月 日,0711的价格从2667元/吨下跌到了287元吨，下跌幅度为3%.这就足以解释为什么豆油价格强而大豆价格弱的现象了. 连豆粕指数日线走势图。(来源:中国国际期货) 造成这种现象的原因主要有下面几点：一、全球食用油供应紧张 美国农业部在2007年11月9日公布的最新月度供需报告中的数字显示,2007/0年度全球的豆油供应为37.73百万吨，低于当年的需求 80百万吨，而年终库存26百万吨也低于2007年度的14百万吨和200506年度的3.17百万吨，为近三年的最低水平。而年终库存与需求的比值也以683%的水平远远低于200607年度的8。9和200/6年度的9
7、.49. 豆油指数走势图。(来源:中国国际期货) 在豆油供不应求的局面下，原本作为豆油补充品的棕榈油也在今年出现了供应困难。由于国际原油价格持续高位,使得生物燃油的用量大增,棕榈油作为生物燃油的主要原料需求量骤然提高，价格一路上扬,带动豆油价格上涨。 棕榈油日线走势图。(来源：中国国际期货) 二、豆粕的现货需求低迷 进入207年度，中国国内生猪的养殖由于受到疫病的影响,存栏率大幅度下降，母猪的数量更是急剧减少，养殖户害怕受到损失,尽管猪肉的销售价 格在上半年已经出现了上涨的苗头，但补栏的热情并不高。而且猪肉价格上涨引发仔猪价格上涨,养殖成本上升，从另一个方面也抑制了养殖户的补栏热情. 所以,豆
8、粕的价格在207上半年一直处于低迷当中。 三、压榨企业利润减少,库存下降 尽管豆油价格有上涨的苗头,但豆粕价格低迷，而且销售困难，使得大多数的压榨企业对市场失去信心，开工率降低，减少库存。有部分压榨企业甚至在年中的时候取消了原来进口大豆的部分定单。 应该说，正是上半年的低迷状态迷惑了整个市场，也间接造成了下半年井喷行情。从207年7月24日开始，大豆、豆粕和豆油的各个合约开始了一轮持续的上涨行情,截止到2007年1月15日，大豆合约805最高上涨 至4605元/吨，远远超过00年所创造的410元/吨的纪录，上涨130元/吨,上涨幅度为3933.豆粕805的价格从2007年7月 2日的261元/
9、吨上涨到2007年月5日的325元吨，上涨幅度为64.在同一时期，豆油合约Y805则从740元吨上涨到 710元/吨,上涨幅度为2229%。 下半年市场中喷发的不仅仅是价格。黄大豆一号合约在2007年7月4日到207年11月1日期间，成交量从143650手提高到 102760手，提高的幅度为615。53，而持仓量在同期同样放大，从6413手增加到1060手，增加的幅度为8.8。豆粕市场 的表现稍逊，豆粕各合约的成交量总数在同期由6手提高到1600手，提高的幅度为17.9%,持仓量由699手提高到 74370手，提高的幅度为3.11。豆油合约同期在成交量和持仓量上同样表现最弱，成交量从15320
10、手下降到141130手，而持仓量从0270手提高到15530手，提高的幅度为19。2. 下半年的牛市行情，有以下几个基本特点： 一是大豆的总体表现最强,豆粕次之,而上半年表现最好的豆油则相对最弱。这与下半年大豆及其下游产品市场的具体情况相关. 二是牛市基差明显。现货月合约强于远月合约. 三是国内大豆价格的走势强于国际大豆价格的走势.下半年的井喷行情，其主要原因为以下价格方面:一、北半球大豆种植面积减少，天气变化不利，大豆供应不足 首先是北半球的播种面积减少。今年年初春季播种的时候,玉米与 大豆价格的比值有所提高，中国和美国的农民不约而同的减少了大豆的种植面积，而增加了玉米的播种面积，按照美国农
11、业部在11月份公布的月度供需报告的数字显示,美国在0008年度的大豆播种面积为63。7百万英亩,是近5年当中,唯一低于0百万英亩的年份，也是995年以来的最低值. 美国大豆种植面积走势图。(来源:中国国际期货） （注:本图系按照美国农业部公开公布的数据统计绘制） 其次,大豆生长季节天气干,大豆作物单产下降. 20/08年度美国的大豆作物单产估计为1.3蒲式耳/英亩，是近204/05年度以来的最低水平。 美国大豆单产走势图.（来源：中国国际期货) (注：本图系按照美国农业部公开公布的数据统计绘制） 这主要是受到干旱的影响。 应该说，在播种之后到月中旬的时候，天气情况还不错。但到了7月中旬以后,一
12、直到月份，美国和中国的部分大豆种植区开始出现了干旱状况，此 时正好是大豆开花、授粉、结荚、灌浆的时间，也是决定大豆单产水平及质量的最重要的时期，这一时期对雨水的要求相当高。正是这段时间的干旱，决定了本年度 大豆的单产及质量都有所下降。 大豆单产走势图。（来源：中国国际期货）(注：本图系按照美国农业部公开公布的数据统计绘制)有的投资者也许还会记得,203/04年度，也是在7月份的时候，同样是由于北半球的干旱引发了一轮大牛市，大豆的价格在004年创出了100元/吨的历史新高。历史总是惊人的巧合,那一轮牛市的转折点恰好也是在7月份的下旬。 连豆一指数日线走势图.（来源：中国国际期货) 连豆一指数周线
13、走势图。（来源：中国国际期货)种植面积的减少,单产的下降,必然造成产量的大幅度降低。 美国农业部预期2/8年度本国的大豆产量为70。61百万吨，比去年降低了16.16百万吨,下降的幅度为186%。而且今年的产量是近0年来第二低的，仅仅比2/04年度的6。78百万吨高。 美国大豆作物产量走势图。（来源：中国国际期货） (注:本图系按照美国农业部公开公布的数据统计绘制）中国的大豆产量同样大幅度下降，00708年度的大豆产量为1.百万吨，是000/1年度以来的最低水平，甚至低于20/4年度的15.9百万吨的产量水平,产量与需求的缺口达到了3.55百万吨，完全依靠进口来弥补。 中国大豆作物产量与消费量
14、走势图。(来源:中国国际期货) （注:本图系按照美国农业部公开公布的数据统计绘制） 二、中国的养殖业在下半年有所恢复，豆粕需求提高 作为发展中国家，无论是本国的消费还是出口的需要，对于肉类需求的增长是刚性的。 所以，中国国内今年年初受到猪高热病等疫病的影响，一度出现生猪养殖存栏率大幅度下降，猪肉价格快速上涨的局面并直接影响到广大群众的生活需要。中国政府迅速出台新政策，扶植养殖企业和养殖户，提高生猪的存栏率，控制猪肉价格的上涨势头。 财政部下发能繁母猪保险保费补贴管理暂行办法明确指出，对于中西部地区，在地方财政补贴3保费的基础上，中央财政补贴0,农户实际承担的保费比例为0。 能繁母猪保险金额为每头1000元，保费为每头60元.其中中央及地方各级政府负担48元，保户只需自负1元。于8月1日前启动能繁母猪保险和生猪保险,中国人保、中联保险、上海安信农业保险、安华农业保险和阳光农业相互保险在各自核准的经营区域内进行. 各个地方政府也纷纷出台政策,确保养殖户无后顾之忧。主要的措施有：强化生猪免疫。对高致病性猪蓝耳病实行强制免疫，所需疫
