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1、资本运营理论与实务总复习重点第一章 资本运营概论1、资本运营 P5含义：是一种通过对资本使用价值的运用（包括直接对资本的消费和利用资本的种形态化），在对资本作最有效使用的基础上，为实现资本赢利的最大化而开展的活动。2、资本运营的本质： P6就是要通过资本交易或使用，不断变换形戊，以价值管理为中心，求得资本增值的最大化。3、资本运营的内容P61）按资本的运动状态划分：存量资本运营；增量资本运营2）按资本运营的形式划分：实业资本运营；（是企业资本运营最基本的方式）产权资本运营；金融资本运营；无形资本运营；4、资本运营的特征 P81）资本运营是以价值形戊管理为原则的企业运营理念；2）资本运营注重资本
2、的流动性；3）资本运营是一种开放式的运营；4）资本运营更是风险性运营。5、资本运营的模式 P12-15企业的资本运营基本上可以分为：资本扩张与资本收缩两种模式。1） 资本扩张型运营模式： 横向型资本扩张； 纵向型资本扩张； 混合型资本扩张；2） 收缩型资本运营模式 P14 资产剥离； 公司分立； 分拆上市； 股份回购；6、股份回购的原因一般有： P151）保持公司的控制权；2）提高股票的市场价值，善公司形象；3）提高股票的内在价值；4）公司高级管理人员认股制度的实施；5）改善公司的资本结构；7、资本运营管理的基本原则 P171）资本系统整合原则；2）资本结构最优原则；3）资本运营机会成本最小原
3、则；4）资本经营的开放原则；5）资本周转时间最短原则；6）资本规模最优原则；7）资本风险结构最优原则。第二章 资本运营的未来发展1、 资本运营管理风险 P23环境的不确定性是资本运营风险的根本所在。我们把引起环境不确定性的因素所诱发的风险归纳为两大类：宏观性风险和微观性风险。1） 宏观性风险是指由全局性的不确定性所引起的资本经营效果的变动。又称“不可分散风险”可分为： 社会风险； 政治风险； 经济风险；2） 微观性风险 P24是指由非全局性事件波动所造成的风险。又称“可分散分风险”可分为： 经营风险； 违约风险； 商业风险； 财务风险；第三章 资本筹集一、1、 资本筹集的定义 P35是指企业从
4、身身生产经营现状和资本需求情况出发，根据企业的经营策略和发展规划，经过科学的预测、决策，采用适当的筹资渠道和筹资方式，从企业外部有关单位和个人，或从企业内部获取所需资金的一种行为，是企业财务管理重要内容。筹措资本是企业内部资本运动的起点，也是企业资本运营的起点；资本筹措关系到资本运营其他各环节的正常进行。2、 资本筹集的动机 P351） 设立性筹资动机；2） 扩张性筹资动机；3） 偿债性筹资动机；4） 混合性筹资动机；3、 资本筹集的原则 P361）规模适当原则；2）筹措及时原则；3）合法性原则；4）效益性原则；4、 筹资渠道 P36-381） 金融机构贷款筹资；2） 企业自留资金；3） 盘活
5、企业内存量资产筹资；4） 其他企业、单位或个人资金；5） 国家财政投入筹资；6） 企业利用外资筹资。5、 影响企业选择筹资方式的因素 P41最基本的因素是成本和风险。每种筹资方式的成本和风险都是不同的，还有企业的资金结构会直接影响企业的综合资金成本和财务风险水平。资金成本：是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的费用，是资金所有权和使用权分离的结果。资金成本的高低决定着企业的筹资方式，它是选择筹资方式、进行资金结构决策的依据。财务风险：指企业由筹资原因引起的资金来源结构的变化所造成的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性。6、 各种筹资方式在公司上市中的利弊比较 P43筹资方式优势弊端发行新股1
6、、对所有股东公平；2、不会摊薄大股东的控股3、需全面承销4、可含一项配售，而引入新股东1、必须作现股折让2、不包括海外股东3、摊薄股价4、时间长，风险大、承销商费用多5、现有股东可能有资金限制已上市公司通过配售增发新股1、交易迅速2、增加股份流通性3、扩大投资者层面4、成本相对低廉5、不影响公司的资本与负债比率1、必须作现股价折让2、降低大股东控股数量进行业务分拆1、精简业务2、提高公司股价3、子公司减少对母公司的依赖4、可售予策略合伙人1、耗时较多2、工作量大、费用较高3、不能脱离母公司的影响发行可转换债券1、对更广泛的投资者具有吸引力2、对股本投资者有吸引力3、对公司有吸引力4、转换方式非
7、常灵活1、增加公司负债直至转换2、时间较长3、可能会延迟转换甚至持有到期4、可能出现“股票过剩”借壳上市1、交易迅速、确定2、公司控制上市定价与价值3、可在较后时间进行筹资1、被收购公司规模不能小于将注资的业务2、被收购公司的现有业务必须与将注资的业务性质相同PS：以上是参照书本整理，详解请查阅书本P43-447、 根据中国人民银行颁布的贷款通则，我国的银行贷款分为以下三种： P451） 自营贷款、委托贷款和特定贷款；2） 短期贷款、中期贷款和长期贷款；3） 信用贷款、担保贷款和票据贴现。8、 短期银行贷款类型 P47工商企业的短期贷款按照其最终使用来区分主要有：1）经营周转贷款；2）临时贷款
8、；3）结算贷款；4）票据贴现贷款；5）卖方信贷；6）预购定金贷款7）专项储备贷款；二、1、公司债券的种类 P511）按是否记名可分为：记名公司债券、不记名公司债券；2）按持有人是否参加公司利润分配可分为：参加公司债券、非参加公司债券；3）按是否可提前赎回可分为：可提前赎回公司债券、不可提前赎回公司债券；4）按发行人是否给予持有人选择权可分为：附有选择权的公司债券、未附选择权的公司债券；5）按发行债券的目的可分为：普通公司债券、改组公司债券、利息公司债券、延期公司债券。2、 公司债券的发行方式：P52按照公司债券的发行对象，可分为：私募发行、公募发行。“公募发行”具体可分为三种：代销、余额包销、
9、全额包销。3、 可转换公司债券的含义 P53是指由股分公司发行的，在特定时间、按特定条件可以转换为普通股股票的特殊企业债券，具有债权性、股权性的双重特征。4、 股权融资的功能 P561） 筹集资金的功能；2） 制度创新功能；3） 配置功能；4） 增加资本金，优化财务指标。5、 股票的性质和特征 P57股票的性质主要有5点：1） 股票是一种有价证券；2） 股票是一种要式证券；3） 股票是一种证权证券；4） 股票是一种资本证券；5） 股票是一种综合权利证券；股票的特征主要有7方面：1）收益性2）风险性3）稳定性4）流通性5）股分的伸缩性6）波动性7）参与性6、 股票的发行方式 P581）包销发行方
10、式2）代销发行方式；7、影响股票价格的公司内部因素 P591）赢利能力；2）现金流量；3）可持续成长能力；4）公司经营管理的变动。8、影响股票价格的宏观经济因素 P60宏观经济政策因素是指国家针对经济领域出台的政策、法规、条例等因素。主要有以下四个方面：1）货币政策因素；2）财政政策因素；3）物价变动的影响；4）国际收支的影响。第四章 资本成本1、 资本成本的种类 P651） 个别资本成本；包括债务资本成本和股权资本成本。2） 综合资本成本；3） 边际资本成本；2、 资本成本的作用 P68 论1） 确定公司价值；2） 进行投资决策；3） 进行融资决策；4） 评价企业经营业绩；5） 进行股利分配
11、决策；6） 作为评价企业经营成果的依据；7） 提高资本使用效率增加积累；8） 从宏观上讲，资本成本也是政府调节经济、进行社会资源配置的重要手段。3、 降低企业筹资中资本成本的途径 P701） 合理安排筹资期限；2） 合理选择筹资渠道和方式，力求降低资本成本；3） 合理安排资本结构；力求降低综合资本成本；4） 提高企业信誉，积极参与信用等级评估。4、 WACC的定义 P76WACC是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。作用：WACC可用来确定具有平均风险的投资项目所要求的收益系。5、WACC中的计算要点 P771）债权资本成本；
12、2）股权资本成本；3）权重。6、WACC计算 P78-79 记公式1）不考虑税收影响的WACC计算公式；WACC = 式中：WACC：加权平均资本成本；K j：第j 种个别资本成本；W j：第j种个别资本占全部资本的比重（权数）。2）考虑税后WACC的计算；WACC = （K e * We）+ K d（1- t）*Wd式中：WACC：加权平均资本成本；K e：公司普通权益资本成本；K d：公司债务资本成本；We：权益资本在资本结构中的百分比；Wd：债务资本在资本结构中的百分比；t：公司有效的所得税税率。第五章 资本结构与筹资决策1、 资本结构的定义 P85是指公司各种资本的构成及其比例关系。广
13、义：是指全部资本的构成，即自有资本和负债资本的对比关；狭义：是指自有资本与长期负债资本的对比关系，而将短期债务资本作为营业资本管理。2、 财务杠杆及财务杠杆效应 P85-86含义财务杠杆：是指企业对债务的依赖程度。企业在它的资本结构中使用的负债筹资越多，它运用的财务杠杆就越大。财务杠杆效应：由固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的现象，称做财务杠杆效应。3、 资本结构的问题 P88企业在决定其资本结构时，考虑的因素有：1） 税收；2） 资产类型；3） 经营收入的不确定性；4） 其也因素，包括管理者的风险态度、企业现实的融资能力等。4、 MM定理 P90-91记公式
14、，另老师只划了这个大内容，具体还请同学自行理解。无公司所得税时的MM定理定理I：任何企业的市场价值与其资本结构无关，有管公司用来筹资的债务和权益组合如何，公司的WACC都是一样的。定理II：对于利用债务筹资的公司，股本资本成本等于公司资本成本常数加上一个风险贴水，该风险贴水等于公司资本成本和债务资本成本之差乘以公司的债务权益比率。公式：Re = Ra+(Ra-Rd)* (D/E)式中：Re：股本成本；Ra：公司资本成本常数（或者是公司资产的必要报酬率）；Rd：债务成本；(D/E)：公司的债务权益比率；这一定理表明，权益成本随着公司使用债务筹资的加大而增加。税和MM定理定理I：负债企业的价值等相同风险的无负债企业的价值加上因债务融资少纳税而增加的价值。公式：V= Vu+Tc *D式中：V：公司总体价值；
