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1、 2022年企业管理知识辅导-国内外公司治理分析（3）国内现在作为标准公司治理模式来推行的，或者说在我们的改革设计中有意无意中作为参照的，实际上是美国式的一套公司治理机制。美式公司治理机制经过了 100多年的进展，现在已经进展成相当简单的一套体系。依据防备经理损害股东利益这个最狭义、但也是最根本的动因，我把美式公司治理体系概括成“五道防线“。我们经常埋怨中国上市公司的治理机制不健全，并不断下决心要建立好的申国的公司治理机制。其实，一一比拟中国和美国在这五道防线上的现状，至少可以让我们在两方面进展思索:第一，美式机制我们在多大程度上学得来;其次，假如学，什么是必要的前提条件。美式公司治理体系的第
2、一道防线是经理酬劳。中国有句古话，叫“天下熙熙，皆为利来:天下攘攘，皆为利往“，说的是人们的一切经济活动本质上是为自己利益效劳的道理。对这样简洁的道理，美国人焉能不知。美国的股东们特别清晰经理的利益与自己的利益是不全都的，于是，他们想出的最简洁的招法就是通过奇妙的经理酬劳设计，把经理的个人利益与股东的利益(也就是公司价值)挂起钩来，让经理在追求他个人经济利益的同时，为公司和股东制造财宝。开头的时候，股东主要给经理奖金。公司年度业绩越好，经理按肯定规章得到的嘉奖就越多，股东的收益也就越大。但是，股东随后发觉，在许多状况下，光是把酬劳与短期的年度业绩挂钩还不行。经理们会通过短期行为在支配资源的过程
3、中占尽好处，而使公司的长远进展受到损害。于是，股东们又制造了种种形式的长期鼓励性酬劳，从而使经理酬劳不仅与公司短期业绩相关，而且也要有与公司的长期业绩挂钩。现在被炒的沸沸扬扬的股票认购期权，就是经理长期鼓励性酬劳的一种形式。可以说，经理酬劳是公司治理的第一道防线，也是有乐观意义的防线，是整个公司鼓励机制的核心。俗话说，强扭的瓜不甜。监视当然重要，但假如能通过适当的鼓励手段让经理自己就把*坐到股东一边来，那才是上策。不过，鼓励和约束总是彼此相关的，光有鼓励，没有约束，是行不通的，鼓励的效果也要大打折扣。膛蜘捕蝉，黄雀在后。在现代公司中，当经理为了业绩目标而努力的时候，在后面监视和约束着他的，就是
4、公司的董事会。所以，董事会制度，我称之为美式公司治理体系的其次道防线。美国公司的董事会是在股东大会上选出来的，其主要工作就是受股东之托，对公司大政方针进展决策，对公司的经营过程进展监视。董事会是股东的信任托管机构，由于股东不直接参与经营，所以，他们要选举自己信得过的人代表自己治理公司。最初，他们选举大股东来参与董事会，他们认为，大股东股份多，假如公司经营胜利，他们得到的就多，所以，在绝大多数股东看来，大股东不会拿自己的利益开玩笑，所以，在同股同权的制度下，大股东是可以信任的。但是后来股东们渐渐熟悉到，大股东在掌握公司的过程中可能会损害小股东的利益，所以，建立一个独立、公正的董事会，成了董事会改
5、革的方向。从20世纪60年月开头，越来越多的美国公司开头聘任外部董事。他们中绝大多数是与企业没有任何关系的独立董事。独立董事被认为是最中立的，他们在企业里面没有任何利益，他们已经具有了肯定 的社会身份和社会地位，因此被认为不会被经理班子收买，可以维护股东的合法权益。美国公司的董事会下设若干委员会，执行着不同的功能。比方，完全有独立董事组成的薪酬委员会，打算着经理酬劳的水平相构造，力求限度地激发经理人的工作动机。然而，董事会究竟只是受托机构、而不是公司的全部者，他们可能会不尽职。在这种状况下，股东会怎么办呢?他们就会亲自出马，在股东大会上行使自己的表决权，提出更换、或者投票改选董事会。这是美国公
6、司治理体系的第三道防线。股东大会的斗争、股东之间对于表决权的争夺，在很大程度上会对董事会和经理形成压力，假如由于董事会的懈怠和经理人员的渎职而使公司业绩下降，有关当事人往往会被股东大会赶走，他们的声誉会一落千丈。在美国社会特别注意信誉、注意职业记录的环境下，被赶走是个人价值的贬值。在这个意义上，我们说，股东的压力是公司治理构造的原动力，企业价值、公司业绩和分红是股东衡量全部问题的根底，也是企业运作的最终动力。那么，这样一条防线是否永久守得住呢?答案是否认的。假如公司里的小股东多了，股东大会表决的时候就会消失搭便车的现象，每个人都不情愿出头，都盼望沾别人努力的光。固然，也可能消失公司里大股东一手
7、遮天的状况，这都会导致正确的意见在企业内部不能被通过，经理人员败德行为不能准时得到订正的状况。在这种状况下，股东只能“三十六计走为上“，在资本市场上出售股票走人。当股东大量出售股票的时候，公司的股价下跌，这就可能会引起资本市场上战略投资者的留意，引发一个购并过程。购并和接收活动，以及随之而来的董事会改组和经理班子变动，是美式公司治理机制的第四道防线。在美国的资本市场上，存在着一批投资银行家和战略投资者，他们的一个重要的工作就是订正市场中各种无效率的状况，并从套利活动中猎取利润。这批人每天都在查找着价值被低估的东西。当一个企业由于经营过程效率低下、或者是经理人员败德行为过多时，股东肯定会由于不满
8、而“用脚投票“，这必定会导致企业价值的低估。于是，对于这批人来说，这就是获利时机。他们会着手收购公司，然后，通过改组董事会或经理班子对企业的经营方向和格局进展调整，使企业的低效率状况得到矫正。之后，公司的价值肯定会消失增加，他们就在这个价值增加的过程中分一杯羹。无疑，对于不称职的董事会和经理来说，这就是可能会危及他们饭碗和声誉的“接收威逼“。对于股东来说，这是保证他们利益不受侵害的有效机制。除了上述四道防线之外，整个社会舆论的监视和证券监管机构的规制，也构成了保证股东利益的一条防线，我们把它排在第五。美国证券市场有许多法律，美国证券监管委员会 (SEC)也有许多规制上市公司的规章，这些内容都有效地约束了经理行为，爱护了股东的利益。我们这里只通过一个例子，就可以看到美国公众巨大的社会约束力气，看出第五道防线的力气。根据美国证监会的要求，全部的上市公司都必需披露它在每个年度收入水平列前五名的经理人员的具体资料。披露出来的资料对于订正公司治理上的问题是特别有意义的。依靠这些数据，经济学家或金融学家就可以比拟出公司业绩和经理酬劳之间的关系，提醒其中的问题和不合理之处。这就为董事会、股东、甚至是战略投资者的决策供应了必要的依据。为前面四条防线的工作供应坚实的支持。总之，上面五条防线浑然一体，共同发挥着保证股东利益、鼓励和约束经理人员的作用。
