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1、化工/ 橡胶 / 轮胎2003年 11月 12 日相关研究：青岛双星调研报告2002 年8月16日橡胶制品行业点评报告2002 年12 月8日风神股份新股分析2003 年11 月18 日分析师高芳敏联系人林珍(8621) 63295888 447地址：上海市南京东路99 号电话：（8621 ）63295888上海申银万国证券研究所有限公司行业及产业竞争力不足、投资机会有限 配额放开后对国内轮胎行业影响及公司投资策略行业研究 /深度研究投资要点：受下游汽车产业强劲增长的有效带动，02 年以来我国轮胎行业保持了高增长态势，轮胎销量保持了近20%的增速，其中子午胎产销量保持了近40%的增幅轮胎产业的
2、竞争格局短期内难以改变：国外市场三大寡头：米其林、固特异、普利斯通占据 56%份额；国内市场，外资占据 60%以上市场份额，国内国有轮胎企业竞争劣势明显轮胎行业未来主要增长区在经济强劲增长， 市场容量大的中国， 未来几年国内轮胎消费量仍可保持 15%以上增速， 国外市场处于相对成熟期，增长潜力有限。 从产业发展趋势来看， 市场集中度和子午化率提高是行业发展趋势入世天然橡胶和轮胎配额的取消对我国轮胎行业运行有利有弊：尽管天然橡胶配额取消理论上能够缓和天胶的供求矛盾， 天然橡胶价格下降，但从世界范围来看， 天然橡胶仍会处于供不应求状态， 因此天胶价格仍会居高不下； 轮胎配额的取消将使轮胎进口量大增
3、， 因国外优势产品主要集中在轿车用胎和客车用轮胎， 而国内轮胎企业产品主要集中在斜交胎和载重子午胎，因此进口轮胎对国内市场冲击有限以规模、 子午化率、 公司治理结构等指标分析国内轮胎类公司竞争力发现，国内轮胎企业竞争力不强，未来增长潜力不大。相关上市公司中，可关注有外资并购题材的黄海股份（ 600579）和佳通控股的 ST 桦林（ 600182 ）轮胎通常按胎体结构分为子午胎和斜交胎轮胎行业为汽车上游配套产业，受益于汽车产业的高增长1. 轮胎行业概述1.1 轮胎用途、结构及分类轮胎是汽车行驶用车轮的外套，属于汽车的一个重要零部件，其功能是改善汽车的牵引力和稳定性，提高汽车的速度。轮胎的结构主要
4、由三部分组成，外胎、内胎和垫带组成。按照不同的标准，轮胎可以分为很多种，常用的有三种分类方法，通常以第三种分类为准。按用途分类（ 1）轻型乘用汽车轮胎（ 2）载重及公共汽车、无轨电车轮胎（ 3）矿山、建筑等车辆用轮胎（ 4）特种车辆用轮胎（ 5）拖拉机轮胎（ 6）摩托车用轮胎按胎面花纹分类（ 1）通花纹轮胎（ 2）混合花纹轮胎（ 3）越野花纹轮胎按胎体结构分类（ 1）普通结构轮胎：斜交胎（ 2）子午线结构轮胎1.2 轮胎行业基本情况轮胎行业属化工行业中橡胶制造业的子行业，是汽车产业的上游配套产业，属于劳动、资金、技术密集型产业，在产业链价值区中盈利能力居中，价格谈判能力一般 。据最新国家统计局
5、统计：我国现有规模以上轮胎制造企业241 家， 02 年我国轮胎总产量 1.6 亿条，其中子午胎产量 4882 万条，分别较 01 年增长 18.5%和 38.8%。 03 年前 7 个月轮胎产量 8993 万条，子午胎产量 2644 万条，分别较上年同期增长12.0%和 38.3%，继续保持良好增长势头。 我国居民可支配收入的提高促进了汽车业的消费热潮，我们认为未来3 年我国汽车产业仍会保持20%以上增长，汽车业高增长刺激了轮胎消费的高增长。考虑到我国路面状况的逐步改观会降低轮胎的替换率，从而轮胎行业增幅将低于汽车行业增速，但仍会保持15%以上 增速。图 1： 91-03 年我国轮胎行业与汽
6、车行业产销增长趋势比较轮胎外胎 ( 百万条)新增汽车产量 ( 万辆)汽车保有量 ( 十万辆)轮胎产量增长率 %汽车产量增长率 %保有量增长率 %450.060.0400.050.0350.040.0300.030.0250.020.0200.010.0150.0100.00.050.0-10.00.0-20.01991199219931994199519961997199819992000200120022003F数据来源：亚洲轮胎网申万研究所图 2：我国轮胎产品结构分布19%9%22%12%5%16%0%17%工程工业车辆轮胎载重汽车轮胎轻型载重轮胎轿车轮胎农用轮胎子午载重胎子午轻载胎子午轿
7、车胎数据来源：中国化学工业2002-2003 年鉴2. 国内外竞争格局及产业发展趋势2.1 国内外竞争格局：寡头垄断明显、业绩分化加剧国际市场：寡头垄断局面难以打破国际轮胎市场长期被三大寡头垄断，独霸局面难以打破目前全球轮胎年产量11 亿条，年销售额700 亿美元以上。 国际轮胎市场主要由轮胎三巨头：米其林、普利司通、固特异垄断，2002 年三家公司销售总额396亿美元，占全球轮胎销售额的56%，三巨头年产量在2 亿条以上。全球前十位轮胎类公司销售额占全球轮胎销售额的80%以上，市场集中度高，寡头垄断明显。由于全球经济的不景气，2001 全球轮胎销售额681 亿美元， 较2000 年下降2.1
8、%，前10 位公司中8 家公司销售额出现下降。2002年世界主要汽车大国美国、日本经济的复苏有效提升汽车消费，轮胎消费有所回升，02 年全球轮胎销售额较01年增长 3.1%，正在逐渐回暖。表 1： 1998 2002 全球销售额前10 位轮胎公司销售额统计单位：亿美元公司国别19981999200020012002占世界总销售额比例 (%)米其林法国12913513213413819.5普利司通日本12613513813313519.1固特异美国13111512712512317.4大陆德国43495049486.8住友日本38342826273.8倍耐力意大利30272625273.8横滨日
9、本22242523243.4库珀日本14161817172.4锦湖韩国9101112142.0东洋日本11131312131.8全球合计-671693696685706100.0数据来源：中国轮胎网申万研究所国内市场：外资主导、分化加剧国内市场被外资控制企业规模分化加剧国内轮胎市场特征主要是外资占据主导地位，子午胎市场外资主导地位明显，同时企业业绩分化加剧：我国子午胎64%产能来自外资轮胎企业，国内轮胎企业总产能份额 36%，单位企业市场份额在3%以内。国内轮胎企业间规模差距的拉大使得企业间业绩分化加剧。 国有轮胎企业限于资金原因，生产规模有下降的趋势，同时技术力量薄弱和研发投入不足，产品技术
10、含量较低，经营困难。表 2： 03 年前 1 5 月国内轮胎类公司规模比较企业名称总产量（万套）产量份额（ %） 子午胎产量（万套）产量份额（ %）厦门正新橡胶工业有限公司4025.92108.4安徽佳通轮胎有限公司3405.02078.3福建佳通轮胎有限公司2443.61887.5三角集团有限公司2503.61536.1成山轮胎2193.21375.5青岛黄海橡胶集团有限公司1291.9841.3贵州轮胎股份有限公司1101.6-双星集团有限责任公司821.2150.6风神股份有限公司1021.5190.8上海轮胎橡胶 ( 集团 ) 股份有限公司1111.6632.5数据来源：亚洲轮胎网图 3： 03 年上半年国内轮胎行业利润份额按企业所有制性质分布单位： %
