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1、1 Plaggio 公司需要替换生产设备，以满足增加产量的需求。以下是有关更换设备的三项资本支 出资料，公司执行董事要求你分析并推荐一个。竞标项目ABC成本310,000 林吉特280,000 林吉特380,000 林吉特预期寿命5 年5 年4 年预计残值10,000 林吉特30,000 林吉特20,000 林吉特预计现金流货币单位：林吉特林吉特林吉特年末（现金流）：190,000100,000155,0002110,000100,000165,000385,00080,00095,000480,00080,000100,000575,00060,000公司要求的最低回报率资本成本是 12%要
2、求：a) 计算每个竞标项目的投资回收期 （6分） A项目年份012345各年NCF-90000850008000075000累计NCF-2500055000投资回收期=3+25000/80000=3.31年B项目年份012345各年NCF-800008000060000累计NCF-80000080000投资回收期=3年C项目年份012345各年NCF-95000累计NCF-6000035000投资回收期=2+60000/95000=2.63年b) 计算每个竞标项目的会计回报率（使用直线法计提折旧）（9分） A项目年平均净收益=（90000+85000+80000+-（-10000）/5=会计回
3、报率=/=52.58%B项目年平均净收益=（+80000+80000+60000-（-30000）/5=34000会计回报率=34000/=12.14%C项目年平均净收益=（+95000+-（-20000）/4=38750会计回报率=38750/=10.2%c) 计算每个竞标项目的净现值（NPV）（9分） A项目净现值=90000*(P/F,12%,1)+*(P/F,12%,2) +85000*(P/F,12%,3)+ 80000*(P/F,12%,4)+ 75000*(P/F,12%,5)-=90000*0.8929+*0.7972 +85000*0.7118+ 80000*0.6355+
4、75000*0.5674-=11951B项目净现值=*(P/F,12%,1)+*(P/F,12%,2) +80000*(P/F,12%,3)+ 80000*(P/F,12%,4)+ 60000*(P/F,12%,5)-=*0.8929+*0.7972 +80000*0.7118+ 80000*0.6355+ 60000*0.5674-=30838C项目净现值=*(P/F,12%,1)+*(P/F,12%,2) +95000*(P/F,12%,3)+ *(P/F,12%,4) -=*0.8929+*0.7972 +95000*0.7118+ *0.6355-=21108.5d) 计算每个竞标项目
5、的内涵报酬率（9分） A项目0=90000*(P/F,R,1)+*(P/F,R,2) +85000*(P/F,R,3)+ 80000*(P/F,R,4)+ 75000*(P/F,R,5)-解得 内涵报酬率R= 14%B项目0=90000*(P/F,R,1)+*(P/F,R,2) +85000*(P/F,R,3)+ 80000*(P/F,R,4)+ 75000*(P/F,R,5)-解得 内涵报酬率R= 17%C项目0=90000*(P/F,R,1)+*(P/F,R,2) +85000*(P/F,R,3)+ 80000*(P/F,R,4)+ 75000*(P/F,R,5)-解得 内涵报酬率R= 1
6、5%e) 做出陈述：根据以上几种评价指标的计算，分别应当选择哪个竞标项目。写出每种评价指标的优缺点。投资回收期C项目投资回收期最短，应当选择C项目。优点：易于理解，计算简便。缺点：没有直接说明项目获利能力。没有考虑整个寿命周期的盈利水平。没有考虑资金时间价值。会计回报率A项目会计回报率最高，应当选择A项目。优点：使用简单，易于理解。缺点：忽略了时间价值。净现值B项目净现值最大，应当选择B项目。优点：适应性强。能灵活考虑投资风险。缺点：折现率不易确定。不适宜对投资额差别较大的独立投资方案比较。内涵报酬率B项目内涵报酬率最大，应当选择B项目。优点：考虑了时间价值。从相对指标反应投资收益率。缺点：假
7、定投资项目可以再投资假设。内含报酬率高的项目不一定是企业最佳目标。内含报酬率高的项目风险也高。如果一个投资项目的现金流量是交错型的，则一个投资方案可能有几个内含报酬率。2 Plaggio公司的财务经理认为公司的资本成本影响着公司价值，并且资本成本和公司的资本结构有密切关系。一个公司的资本结构包括负债和股东权益。为了计算公司的资本成本他收集了以下信息： i) 公司的资本结构包括 30%的负债和70%的股东权益。 ii) 公司现有20年到期的债券年利率12%，每个债券面值1000林吉特，当前债券价格是1252林吉特。 iii) 公司使用资本资产定价模型(CAPM)来计算股东权益成本，无风险利率是每
8、年2.5%，股票贝塔系数是1.6, 市场回报率是每年12%。 iv) 公司每年付30%的税。 要求： a) 计算公司的税后负债成本。解释为什么使用税后负债成本来计算负债成本，而不用税前成本。(6分)设税前成本为X1252=1000*12%*（P/A,X,20）+1000*（P/F,X,20）当X=9%时，1000*12%*（P/A,9%,20）+1000*（P/F，9%，20）=1000*12%* 9.1285+1000*0.1784=1273.82当X=10%时，1000*12%*（P/A,10%,20）+1000*（P/F，10%，20）=1000*12%* 8.5136+1000*0.1
9、486=1170.232用内插法 解得 税前成本X=9.21%税后负债成本=9.21%*（1-30%）=6.45%因为债务成本的利息允许税前扣除，税后负债成本才是企业真实负担的成本。b) 计算公司的股东权益成本并且利用列表的方式，计算加权平均资本成本(WACC)。(10分)股东权益成本=2.5%+1.6*（12%-2.5%）=17.7%资本成本比重权益17.7%70%债务6.45%30%加权平均资本成本=17.7%*70%+6.45%*30%=14.33%c) 解释任意两个能影响公司资本成本但是不受公司控制的因素。 (4分)税率由于债务成本是税后的，所以税率的变化会影响税后债务资本成本，进而影
10、响加权平均资本成本。市场风险溢价市场风险溢价由市场供需关系决定，企业无法控制，会影响权益资本成本，进而影响加权平均资本成本d) 讨论筹集资金的四种方式并讨论各自的优缺点。 (20分)吸收直接投资优点属于企业自有资金，能提高企业资信和借款能力，有利于扩大生产经营，增强经济实力。能直接获得所需技术和设备，有利于尽快形成生产能力。有利于降低财务风险。缺点资本成本较高，容易分散控制权。普通股筹资优点形成稳定而长期的资本，有利于增强企业资信和借款能力。筹资风险小，不用还本付息。没有使用约束。缺点筹资成本高。新股发行会稀释原股权，分散公司的经营控制权。股票发行过量会影响公司股价，降低每股收益。借款筹资优点筹资速度快。筹资成本低。借款弹性好。缺点财务风险较大。限制条款较多。筹资数额有限。债权筹资优点资金成本较低。可利用财务杠杆。保障了股东的控制权。缺点财务风险较高。限制条件较多。筹资数量有限。
